证券投资学第四章行业分析-PowerPoint演示文稿

1、行业分析行业分析学习目标学习目标 了解行业分析的意义和几种主要的行业分类方法； 了解行业在其生命周期几个阶段中的特征及其对行业投资的影响； 了解几种行业环境对行业发展的影响，特别是宏观经济环境的影响； 掌握五力模型，并会运用该模型分析一些简单行业的竞争结构； 能够运用本章学习的行业分析基本方法完成简单的行业分析报告。 本章内容安排本章内容安排 第一节：行业的定义及分类 第二节：行业发展过程 第三节：宏观经济环境与行业发展 第四节：行业结构与行业竞争 案例分析：我国钢铁行业2003 一、行业的定义一、行业的定义 证券投资的行业分析证券投资的行业分析 基础分析中起到承上启基础分析中起到承上启下的作

2、用下的作用 Top-Down证券投资分析证券投资分析过程的第二个步骤过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。价值的重要因素之一。 行业的定义行业的定义 行业和产业行业和产业 行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，产业指的是具

3、有某种同类属性的产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合或系统。相互作用的经济活动的集合或系统。 构成产业一般必须满足：构成产业一般必须满足： 规模性规模性 职业化职业化 社会功能性社会功能性 行业的定义行业的定义 行业的分类行业的分类 不同的需要要求对行业进行不同的分类，因不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法；此也就产生了不同的行业分类方法； 我国的我国的上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引以营业收以营业收入来源为分类标准；入来源为分类标准； 美国政府颁布实施标准行业分类码美国政府颁布实施标准行业分类码（Standard In

4、dustry Classification Codes) 。行业的定义行业的定义 行业的定义行业的定义 行业分析的意义行业分析的意义 行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。资价值的公司。 必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距；必须明确不同行业间的收益率是否有明显差距； 行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相行业分析的有效性是以不同时期内行业业绩的相关性为前提的；关性为前提的； 分析各行业内公司的收益是否有一致性分析各行业内公司的收益是否有一致性 ； 还必须对行

5、业的风险有明确的认识。还必须对行业的风险有明确的认识。 二、行业的分类二、行业的分类（一）产业的发展前景（一）产业的发展前景1、朝阳产业、朝阳产业未来发展前景看好的产业。未来发展前景看好的产业。2、夕阳产业、夕阳产业未来发展前景不乐观的产业。未来发展前景不乐观的产业。u朝阳产业？夕阳产业？朝阳产业？夕阳产业？划分的相对性划分的相对性相互的转化相互的转化（二）产业采用技术的先进程度（二）产业采用技术的先进程度1、新兴产业、新兴产业采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业。业。2、传统产业、传统产业采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产采用传统技术进行生

6、产，产品技术含量低的产业。业。（三）产业的要素集约度（三）产业的要素集约度1、资本密集型、资本密集型需要大量的资本投入的产业需要大量的资本投入的产业2、技术密集型、技术密集型技术含量较高技术含量较高3、劳动密集型、劳动密集型主要依赖劳动力主要依赖劳动力（四）我国上市公司的行业分类（四）我国上市公司的行业分类-1 沪市上市公司行业分类沪市上市公司行业分类(上证所上证所上市公司行业分上市公司行业分类说明类说明) 行业分类的标准行业分类的标准 基础：基础：摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布摩根斯坦利和标准普尔公司联合发布的全球行业分类标准的全球行业分类标准(GICS) 参照：证监会参照：证监会上市公司

7、行业分类指引上市公司行业分类指引 上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整上市公司行业划分根据上市公司年报每年调整一次一次 分类分类 能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、健康护理、金融、信息技术、电讯和公用事业护理、金融、信息技术、电讯和公用事业10个大的个大的行业。行业。10个大的行业下面个大的行业下面,包括行业主要类别。如金包括行业主要类别。如金融包括银行、保险、房地产、多样化金融融包括银行、保险、房地产、多样化金融,工业包括工业包括商业服务、航空货运与快递、定期航班、海运、公商业服务、航空货运与快递、定期航班、海运、公路和铁路等。路和铁路等

8、。 目的目的更好地反映上市公司行业结构更好地反映上市公司行业结构,为市场参与者提供研究为市场参与者提供研究服务服务,方便投资者分析跟踪相关指数方便投资者分析跟踪相关指数我国上市公司的行业分类我国上市公司的行业分类-2三、产业的生命周期分析三、产业的生命周期分析产业的生命周期 指一个产业从它萌芽、成长、壮大到衰退、消失的过程，是一个产业在国民经济中所存在的时间长短。产业的生命周期产业的生命周期案例：小灵通用户生命周期案例：小灵通用户生命周期案例：台湾各类电路板产品生命周期案例：台湾各类电路板产品生命周期案例：案例：PHS的生命周期的生命周期产业周期与证券市场产业周期与证券市场证券价格波动幅度大，

9、风险高证券价格快速上扬，具有长期性。但会出现中短期波动。厂商的分化股价呈稳步攀升之势，具长线持筹的价值。蓝筹股的集中地。绩平股、垃圾股的摇篮。大多为低价股产业周期与证券投资的选择产业周期与证券投资的选择-1：顺应产业结构演进的趋势顺应产业结构演进的趋势 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。产业进行投资。 产业结构的升级：高度化产业结构的升级：高度化 三产业三产业 劳动密集型与资本、技术密集型劳动密集型与资本、技术密集型 初级产品产业、中间产品与最终产品初级产品产业、中间产品与最终产品 经济周期与行业发展经济周期与行业发展 以经济周期为依据将资金

10、在不同行业组之间不以经济周期为依据将资金在不同行业组之间不断转换的投资策略成为轮换策略（断转换的投资策略成为轮换策略（rotation strategy） 产业周期与证券投资的选择产业周期与证券投资的选择-2：投资者的风险承受度投资者的风险承受度投机者、风险投资家趋势型投资者价值型投资者特殊机构、庄家、为调控指数产业周期与证券投资的选择产业周期与证券投资的选择-3：正确理解产业政策，把握投资机会正确理解产业政策，把握投资机会 中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议个五年规划的建议(讨论稿讨论稿)中的产业政策中的产业政策十一五规划重点相关

11、上市公司列表十一五规划重点相关上市公司列表十一五规划可能受益板块列表投资主题受益板块扩大消费扩大消费消费类公司消费类公司增加农民收入增加农民收入农资类公司；消费类公司农资类公司；消费类公司产业升级产业升级服务业尤其是现代服务业；服务业尤其是现代服务业；先进制造业先进制造业区域协调发展区域协调发展东北以及中部地区公司东北以及中部地区公司城镇化城镇化房地产开发、建筑建材、生活服房地产开发、建筑建材、生活服务业务业建设资源节约型建设资源节约型社会资源类公司；社会资源类公司；生产节能设备公司生产节能设备公司建设环境友好型建设环境友好型社会环保类公司社会环保类公司四、行业的市场结构分析四、行业的市场结构

12、分析市场类型综合比较市场类型综合比较行业结构与行业竞争行业结构与行业竞争 行业竞争分析行业竞争分析 波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在波特将竞争策略定义为企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型五力模型 现有厂商的竞争现有厂商的竞争 潜在进入者潜在进入者 替代产品替代产品 需求方议价能力需求方议价能力 供应方议价能力供应方议价能力 行业结构与行业竞争行业结构与行业竞争 五力模型结构图案例：网络设备行业的市场结构案例：网络设备行业的市场结构五、行业的经济周期敏感度分析五、行业的经济周期敏感度分析行业的经济周期敏感度分析比较项目比较项目 与经济周

13、期关与经济周期关系系产生原因产生原因典型行业典型行业增长型行业增长型行业与经济周期无与经济周期无关关依靠技术进步、依靠技术进步、新产品推出、新产品推出、更优质的服务更优质的服务计算机、复印计算机、复印机机周期型行业周期型行业直接与经济周直接与经济周期相关期相关需求收入弹性需求收入弹性较高较高消费品、耐用消费品、耐用品制造品制造防守型行业防守型行业不受经济周期不受经济周期处于衰退阶段处于衰退阶段的影响的影响产品需求相对产品需求相对稳定稳定食品业、公用食品业、公用事业事业产业结构的演进案例分析：我国钢铁行业2003 行业定义及分类 我国政府对钢铁行业的定义是：我国政府对钢铁行业的定义是：“以从事黑

14、色以从事黑色金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产金属矿物采选和黑色金属冶炼加工等工业生产活动为主的工业行业。活动为主的工业行业。” 黑色金属的采选和冶炼加工黑色金属的采选和冶炼加工 钢铁生产相关的一些专用制品制造业钢铁生产相关的一些专用制品制造业 按按上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引，钢铁工业分布，钢铁工业分布于：于： “黑色金属冶炼及压延加工业黑色金属冶炼及压延加工业” “采掘业采掘业” “黑色金属矿采选业黑色金属矿采选业” 案例分析：我国钢铁行业2003 行业主要特征 钢铁行业对后向产业的关联性大钢铁行业对后向产业的关联性大 钢铁行业景气循环与经济周期具有一致性钢铁行业景气循环

15、与经济周期具有一致性 钢铁行业属于资源、能源密集型产业钢铁行业属于资源、能源密集型产业 我国钢铁行业处于成长期我国钢铁行业处于成长期 我国钢铁产业集中度偏低我国钢铁产业集中度偏低 案例分析：我国钢铁行业2003 我国钢铁产业集中度我国钢铁产业集中度我国前我国前13大钢铁集团大钢铁集团2002-2003年生产状况（单位：万吨）年生产状况（单位：万吨）案例分析：我国钢铁行业2003 行业环境分析行业环境分析经济环境经济环境 19902003年我国固定资产投资与钢材消费量 案例分析：我国钢铁行业2003 行业环境分析行业环境分析产业政策产业政策 最终要的，最终要的，2003年底签发的年底签发的关于制

16、止钢铁行关于制止钢铁行业盲目投资的若干意见业盲目投资的若干意见 加强产业政策和规划导向加强产业政策和规划导向 严格市场准入管理严格市场准入管理 强化环境监督和执法强化环境监督和执法 加强用地管理加强用地管理 加强和改进信贷管理加强和改进信贷管理 认真做好项目的清理工作认真做好项目的清理工作 案例分析：我国钢铁行业2003 五力模型五力模型 需求方宏观经济政策紧缩的情宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求出现明况下，钢铁需求出现明显下降。显下降。替代品在目前材料工业的发展在目前材料工业的发展水平下，钢铁行业几乎水平下，钢铁行业几乎没有近似的替代品。没有近似的替代品。 供应方 铁矿石和焦炭等上游产铁矿

17、石和焦炭等上游产品价格上涨；议价能力品价格上涨；议价能力强。强。业内竞争行业内竞争并不明显行业内竞争并不明显区域垄断特征明显区域垄断特征明显潜在竞争者大量的沉淀成本投入；大量的沉淀成本投入；政策保护，难以进入政策保护，难以进入本章小结本章小结行业是介于宏观和微观之间的重要经济因素，行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大，行业是决定公司价值的重要因素之一；而行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最有投资价值的公司。按照行业的定义，企业所属的行业是其由产品性质决定的，产品性质是行业划分的基本标准，但并不是唯一标准。不同的需要要求对行业进行不同的分类，因此也就产生了不同的行业分类方法，我国证券市场使用的行业标准是证监会于2001年4月正式发布的上市公司行业分类指引。 本章小结本章小结行业生命周期分析指的是将行业发展的整个过程划分为几个不同时期，并对各阶段的行业销售增长趋势、股利政策等特点进行分析。例如，可以将行业生命周期划分初步发展、高速增长、稳定增长、成熟稳定和衰退下降五个阶段进行分析。行业的发展很大程度上也取决于其所处的行业环境，包括政策环境、社会环境、技术环境和经济环境。技术进步是推动行业发展的主要因素；社会环境对行业发展产生影响主要来自人口结构的变化和社会习惯