中兴通讯偿债能力分析

1、中兴通讯偿债能力分析一）中兴公司 2003年至 2013年主要的偿债能力指标如下图所示（短期偿债指标）流动比率速动比率现金比率营运资本比盈余现金保障倍数20031.390.920.380.391.5220041.861.40.760.861.1620051.791.540.560.790.1520061.841.590.390.84-1.9320071.461.20.320.460.0620081.421.120.380.421.9120091.351.130.350.351.3820101.361.110.320.360.2720111.331.090.340.33-0.8120121.13

2、0.980.330.13-0.620131.251.050.340.251.8（ 长期偿债指标 ）资产负债率产权比率已获利息倍数20030.672.084.3320040.541.225.9820050.511.16.220060.571.375.4620070.531.624.4920080.72.352.7320090.742.815.2420100.72.374.6420110.753.012.1220120.793.750.1520130.763.241.74短期偿债能力.1 流动比率（ current ratio ，简称 CR）流动比率流动资产 / 流动负债 经验：应保持在 21 才

3、有足够的短期偿债能 力该指标越大，表明公司短期偿债能力能越 强。通常，该指标在 200%左右较好。在运用该 指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货 的规模大小，周转速度、变现能力和变现价值 等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流动 比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有 可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那 么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反 映的弱。趋势：近几年呈下降趋势，并且趋于 1 小于 2，说明企业资产的流动性变小，流动 比率偏低，短期偿债能力在减弱，但是整体上还是挺稳定的，所以短期负债还可以 偿付。2. 速动比率 速动比率速动资产 / 流动负债 （流动资产 -存货）/ 流

4、动负债 经验： 11 一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标 在 100%左右较好。 在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收帐的规模、周转速度和其他应 收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高， 但应收帐周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差，那么该公司较为 真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。由于预付账款、待摊费用 、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所 以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能 力时，还应扣除这些项目的影响。趋势 03年到 06年速动比率上升趋势，这个时候流动资产

5、较多偿债能力较强； 07 至 2012 年下降趋势，到 2012 年末降至 0.976 ，说明企业的流动负债已经大于速动 资产，企业的财务风险增加。 2013 年略有上升到 1.049 ，经济状况略有缓解。总的 来说整体波动不是太大，围绕 1 上下波动，财务风险不是太大。3. 营运资本比营运资本比 =营运资本/ 流动资产 营运资本 =流动资产 - 流动负债 营运资本配置比率 =1- （1÷流动比率） 经验：营运资本配置比率是营运资本与流动资产的比率。营运资本配置比率越 高，营运资本越多，企业的短期偿债能力越强。相对于营运资本这个指标来说，营运资本配置比率是个相对数，便于不同企业 之间

6、短期偿债能力的比较。时间20032004200520062007200820092010201120122013营运 资本 比0.3040.436 0.419 0.457 0.313 0.27 0.261 0.2640.2530.117 0.202分析：中兴公司从 03 年到 2013年这十年间， 03到 06年营运资本比上升趋 势，06到 13年营运资本配置比例总体上是在在不断减小，说明中兴通讯公司的短 期偿债能力不断减弱。盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数 =经营现金净流量 /净利润 *100%03 年到 06 年盈余现金保障倍数在快速下跌，原因是两点，一大幅购买商 品，职工薪酬提升；二 0

7、4年到 06 年在外大幅投资，特别是大幅开拓国际市场，投 资资金流出较大；06到 08年经过投资调整才有所回复，08年到 2011年盈余现金保障倍数在此大幅下跌，下跌速率比 03到 06年的 稍微减缓，原因是由于 2008 年金融危机的影响，虽然仍然盈利不可避免还是有所 影响。另外投资加大，净现金流出较大。2011年到 2013年的现金盈余保障倍数有所上升 12到 13年较快。原因是对 投资政策有所调整，对于一下短期不怎么盈利的投资政策不再支持，严格审核投资 政策。由上述折线图可以看出，在 2003年至 2013年的短期偿债指标中，盈余现金保障 倍数的波动幅度很大，其余几个指标的变动幅度最为接

8、近，比较平缓，其中流动比 率和速动比率以及营运资本比在 2007 年之后逐步下滑，处于下降的趋势。而对于 现金比率来说，自从 2008 年之后一直处于平缓的趋势，保持在 0.4 不变。由此可 以说明在这几年中间中兴公司的短期偿债能力变化幅度不大，相对比较稳定。 二，长期偿债能力通过计算中兴通讯公司 2003-2013 年的主要指标值如下：1. 资产负债率 资产负债率负债总额 / 资产总额 标准：对债权人越低越好；对股东要低于资产报酬率； 对管理者适度负债 趋势：近几年呈上升趋势，至 2013 年达到一个小高峰。时间2003200420052006200720082009201020112012

9、2013资产 负债 率66.553.851.356.667.170.273.770.375.175.476.4分析：对于债权人来说中兴通讯公司资产负债率较高，财务风险相对较大，容易出现坏账。资产负债比越大，企业面临的财务风险逐渐增大，获取利润的 能力也越来越强，说明企业能够很好的运用财务杠杆原理，提高企业股东收益。但 应当小心因为现金流不足、资金断裂导致不能及时偿债，所以资产负债比率越高， 偿债能力就会降低。一般认为 60%较为适宜。从图可知，中兴公司的资产负债率在 逐年增大，所以当小心因为负债过大，导致不能还债的现象发生。2. 产权比率产权比率负债总额 / 股东权益总额 趋势：总体呈上升趋势

10、，说明股东权益对债务的保障程度下降，企业的财务 风险有所增加。时间20032004200520062007200820092010201120122013产权 比例2.081.227 1.095 1.365 2.179 2.442.808 2.371 3.008 3.746 3.236三股东权益比股东权益比的折线比较稳定，说明公司财务风险在 2003 年-2013 年间都比较稳 定。产权比率和长期资本负债比波动相对来说比较一致。已获利倍数 2003 年-2004 年呈下降趋势， 2004年-2006 年上升趋势， 2006年-2008 年下降， 2009年-2010 年 上升趋势， 2010

11、年-2013 年又呈下降趋势，变化幅度较大，这是由于息税前利润所 致。长期偿债能力综合分析同短期偿债指标相比，中兴通讯的长期负债指标波动(资产负债率)波动浮动 相对较大。但反映长期偿债能力的资产负债率比较稳定，说明了中兴通讯的长期偿 债能力和短期偿债能力相比比较强。总之中兴通讯在2003 年 -2013 年之间总体偿债能力比较稳定。三营运能力分析1. 应收账款周转率( receivables turnover ratio )应收帐款周转率 =赊销收入净额 / 应收帐平均余额 标准：该比率越高，说明应收账款的周转速度 越快、流动性越强。一定时期内应收帐款周转 的次数越多，表明应收帐款回收 速度

12、越快，企 业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及 时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能 性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企 业短期债务的偿还能力。趋势：近几年比较稳定，但从 2012 年有所下降，说明企业应收账款的变现速度下 降。到 2013 年略有上升，整体还算稳定坏账损失较小，企业短期偿债能力相对稳年份2010201120122013应收账款周转率3.814.163.673.762. 存货周转率( inventory turnover ratio 存货周转率 =销售成本 /存货平均余额又称：存货利用率存货周转率不仅可以反映企 业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营 中的各有关

13、方面运用和管理存货的工作水平。趋势：近几年呈缓慢的上升趋势， 2013 年上升幅度较大总体上中兴通讯公司的生 产运行和管理库存上的稳定和进步，相对运营能力稳定并在部分领域慢慢提升。年份 2010 2011 2012流动资产周转率销售收入 / 流动资产平均余额20136.05权益：流动资产周转率 反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流 动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业 资产质量的主要因素 趋势：近几年缓慢呈下降趋势，到 2013 年时候略有上升。 周转速度慢，则需要补 充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。年份200320042

14、005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20122013流动资产周转率1.3231.4031.1831.1971.371.2111.2271.16 1.151.0081.21分析： 通过该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动 资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促 进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。4. 总资产周转率( total assets turnover ratio ) 总资产周转率 =销售收入 / 资产平均总额又称：总资产利用率这一比率可用来分析企业 全部资产的使用效率。如果这个比

15、率较低，则 说明企业利用全部资产进行经营的效率较差， 最终会影响企业的获得能力。趋势：近几年呈下降趋势，说明企业利用资产进行经营的效率变差。企业的运营能 力不足，需要查找缺处弥补。三现金流量分析利息现金流量保障倍数盈利现金保障倍数全部资产 现金回收 率股利现金 保障比率净资产现 金回收率200310.381.520.085.70.2420041.011.630.096.860.2420051.010.150.010.740.02200610.121.930.0710.80.1520070.273.4900.370.0120081.083.730.089.050.2620094.961.380.

16、066.750.2320101.290.270.011.120.042011-1.32-3.6-0.02-2.64-0.0720120.82-10.540.020.062013 1.56 6.85 0.02 24.97 0.11盈利现金保障倍数 反映本期经营活动产生的现金净流量和净利润之间的比率 关系，一般情况下，该倍数越大，企业盈利质量也就越强。当比率小于 1 时，说明 企业本期净利润中尚存在没有实现的现金收入，在这种情况下，即使企业盈利，也 可能发生现金短缺，严重时会导致破产。从图中可以看出，该公司的盈利现金比率 在 10 年之前基本大于 1 的，而在 10 年到 12 年之间出现了严重下

17、滑趋势， 13 年又 有较大程度的回升。说明中兴通讯在 10到 12年之间盈利质量较低。股利现金保障比率 属于财务弹性分析比率，表明企业用年度正常经营活动所 产生的现金净流量来支付股利的能力，比率越大，表明企业支付股利的现金越充 足，企业支付现金股利的能力也就越强。从图中可以看出股利现金保障比率整体波 动较大，在 04 06 08 更是达到较高程度。 08 年之后逐年呈下降趋势，说明中兴通 讯的支付现金股利能力整体不稳定，近些年更是呈逐年下降趋势。利息现金流量保障倍数 是指经营现金净流量和利息费用的比值。从图中可以 看出利息现金流量保障倍数整体呈波动下降趋势， 11 年达到最低谷， 13 年有

18、小幅 回升。说明 11 年经营现金净流量对利息费用的保障程度较低。全部资产现金回收率和净资产现金回收率 主要是考评企业全部资产产生现金 的能力，该比值越大越好。该图表明全部资产现金回收率和净资产现金回收率的折 线基本吻合，产生现金的能力比较稳定，但 08 年之后一直呈下降趋势。说明中兴 通讯的资产回收能力中等且有待提高。变化原因 由上面分析我们可以看见 2006 年的指标与其他年度相比大幅下降。通过阅读年 报，发现 2006 年，中兴集团实现国内主营业务收入 128.02 亿元人民币，较 2005 年下降 7.7%。在中兴集团主要传统产品 CDMA及 PHS 投资大幅下滑的情况下，通 过扩大

19、GSM及 其它产品的占有率，稳定了国内市场的销售。同时积极贯彻和落实 国家自主创新的政策 , 通过与运营商紧密合作 , 在中国未来 3G 市场格局中占据了较 为主动的地位。四偿债驱动因素分析2010201120122013应收账款周转率4.274.163.663.46存货周转率4.414.444.844.45从 2003 年到 2009 年，中兴公司的收益是逐年上升的，应收账款周转率和存货 周转率也是上升趋势。说明中兴公司的盈利能力和营运能力在逐渐提高。 2010 年 之后，应收装款周转率在逐年下降。但这和世界总体的经济情况有关，虽然偿债能 力在逐年的降低，但总体的能力还是有保障且能力较强。偿

20、债能力与营运能力分析通过前面对中兴通讯 2003年至 2013年偿债能力及其驱动因素的分析可知，中 兴通讯 2003 年至 2010 年的盈利能力和营运能力主要指标均呈上升趋势， 2010 年 之后一些指标如应收账款周转率开始逐年下降。同时，中兴通讯 2003年至 2010 年 的偿债能力相对比较平稳 ,2010 年之后有一些波动。但是，这一现象与世界经济的 总体形势低迷有关。所以，中兴通讯的资本结构还是基本能够保证资产周转对资金 的需求的。偿债能力综合评价中兴通讯在此 10 年间的短期偿债能力变化幅度不大，相对较稳定，且偿债能力总 体较好。而中兴通讯 2003 年至 2013 年的速动比率指标值相加求和为 13.88 ，也即是其 平均值为 1.388 ，且自 2007 年到 2013 年