证券资格考试基础知识

1、第一章: 证券市场概述第一节: 证券与证券市场1. 证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证. 有价证券: 标有票面金额, 用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证. è本身没有价值但有交易价格, 是独立于实际资本的虚拟资本. 分狭义(资本证券)和广义(商品, 货币, 资本) è商品证券: 商品所有权或使用权的凭证(提货单, 运货单, 仓库栈单), è货币: 货币索取权(商业证券: 商业汇票和商业本票, 银行证券: 银行汇票, 银行本票, 支票)è资本: 由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券. 收入请求权. &#

2、232;分类: 发行主体不同(政府证券à财政部发行国债, 政府机构证券à不允许除特别行政区以外的地方政府和政府机构发债, 公司证券à包括金融证券: 银行及非银行金融机构发行的证券), 是否交易所挂牌交易(上市证券, 非上市证券à未申请或不符合上市条件, 凭证式国债, 电子式储蓄国债, 普通开放式基金份额, 非上市公司股票),募集方式(公募, 私募à少数特定投资者, 信托计划, 理财计划, 定向增发), 代表的权利性质(股票, 债券, 其他证券à基金证券, 证券衍生品)è(收流风期)四大证券特征: 收益性, 流动性(三个条件&

3、#224;容易变现, 变现的交易成本极小, 本金保持相对稳定. 四种方式à到期兑付, 承兑, 贴现, 转让), 风险性, 期限性(股票可视为无期证券)2. 证券市场è(价财风)三大证券市场特征: 本质上是价值直接交换, 也是财产权利和风险直接交换的场所è市场结构是指证券市场的构成及其各部分之间的量比关系: 层次结构: 进入市场的顺序, 一级(初级)发行市场à出售新证券, 二级(次级)交易市场à发行证券流通转让. 层次性还体现在区域分布, 覆盖公司类型: (全球性, 全国性, 区域性市场), 上市交易制度及监管要求的多样性: (主板二板), 品种

4、结构(股票, 债券, 衍生产品, 基金à交易所交易基金ETF, 上市开放式基金LOF,), 交易场所结构(有形场内市场, 无形场外市场)è三大基本功能: 筹资-投资功能, 资本定价功能, 资本配置功能. 第二节: 五种证券市场参与者1. 证券发行人à发行主体 è公司: (独资制,合伙制和公司制),股份有限公司和有限责任公司, 股票筹集自有资本, 债券筹集借入资本我国和日本将金融机构发行的债券定义为金融债券, 而西方国家归入公司证券, 但发行的股票归于公司股票. è政府和政府机构: 债券, 用于财政资金短期周转, 弥补财政赤字, 兴建基础项目,

5、特殊政策, 弥补战争费用中央银行代表政府发行法偿货币, 制订和执行货币政策, 实施金融监管. 发行中央银行股票(类似优先股)和特殊调控货币发行的债券(中央银行票据, 2003年, 3月到3年不等, 对冲流动性)2. 证券投资人à购买主体 è机构投资者: 政府机构(调剂资金余额和宏观调控, 中央银行买卖政府债券或金融债券影响货币供应量) 金融机构(证券经营机构主要是证券公司à以自有资本, 营运资金和受托投资资金进行证券投资, 自营(股票, 基金, 认股权证, 国债, 公司和企业债券)代客投资(单一客户定向资产管理业务, 多个客户办理集合资产管理业务, 特定目的专项资

6、产管理业务. 独立于自营. )(银行业金融机构: 自有资金买卖政府债券金融债券, 除另有规定不得从事信托投资和证券经营,不得向非自用不动产或非银行金融机构和企业投资. 处置资产而被动持有的股票只能单向卖出. 商业银行可向个人客户提供综合理财服务)(保险经营机构: 一度最大. 设立保险资产管理公司从事政权投资, 运用受托管理的企业年金进行投资)(合格境外机构投资者QFII: 在投资额度内投资股票债券基金权证, 参与新股债券可转债发行单个QFII不能超公司10%, 所有QFII不能超公司20%, 战略投资持股除外)(主权财富基金: 从事外汇资金投资业务, 2007/9/29, 中投公司, 2000

7、亿美元, 外汇的保值增值). (其他金融机构: 信托投资公司作为发起人投资基金业务, 财务公司对金融机构的股权投资和证券投资. 但是金融租赁公司不允许. )企业和事业法人(企业积累和闲置资金,可参与配售和投资二级市场, 事业法人是自有资金和预算外资金)各类基金(证券投资基金, 社保基金à国际上分全国性基金和企业年金两部分. 我国分保障和保险两部分. 保障理事会只能投资银行存款和一级市场买国债. 银行存款国债不低于50%, 企业债金融债不高于10%, 基金股票不高于40%, 单个管理人不超单个公司5%自己资产10%基金总资产20%), 企业年金à活期不低20%, 定期和国债不

8、高于50% 其中国债不低于20%, 股票等权益类30%其中股票不高于20%. 社会公益基金à可用于证券投资以保值增值. )è个人投资者: 风险偏好, 中立和回避型, 投资适当性: 缺乏信息, 缺乏经验知识无法正确评估, 风险承受力缺乏正确认识. 适当的投资者购买适当的产品. 美国: 75岁, 23岁, 2.5万美元. 日本: 3亿日元, 1年经验. 3. 证券市场中介机构è证券公司: 业务类型管理à经纪, 投资咨询, 财务顾问, 证券承销和保荐, 自营, 资产管理, 其他. è证券服务机构: 投资咨询, 财务顾问, 资信评级, 资产评估, 会计

9、事务所, 律师事务所. 4. 自律性组织: 证券交易所(法人, 管理交易活动, 会员和上市公司), 证券业协会(社会团体法人, 自愿组成, 会员大会, 管理会员单位, 从业人员和代办股份转让), 证券登记结算机构(非赢利法人)5. 证券监管机构(证监会及其派出机构): 监督法律执行, 保护投资者合法利益, 市场全面监管维持公平有序的市场. 第三节: 证券市场的产生与发展1. 产生: 社会化大生产和商品经济的发展, 股份制的发展, 信用制度的发展2. 发展阶段: 萌芽阶段(16世纪中叶股份公司出现, 1602荷兰阿姆斯特丹第一个股票交易所, 1790美国费城证券交易所, 独立战争后股票取代政府债

10、券), 初步发展阶段(公司股票和公司债券取代了政府债券), 停滞阶段(1929-1933经济危机, 世界大战), 恢复阶段(国际化进程加快, 但资本管制严厉), 加速发展阶段(20世纪70年代后, 证券化率à证券市值/GDP, 从96.59%到298.66%) 3. 国际发展现状和趋势: 证券市场一体化(发行人筹资层面, 个人投资者层面, 市场组织结构层面, 证券市场运行层面), 投资者法人化, 金融创新深化(新理论新技术, 金融市场, 场外市场和新兴市场), 金融机构混业化(1999/11/4的金融服务现代化法案), 交易所重组和公司化(2000/3/18, 阿布巴合并成泛欧交易所

11、, 2002又合并伦葡, 2006/6纽加入), 证券市场网络化(电子金融创新: 电子商务在金融业的应用), 金融风险复杂化(92英镑危机, 93日本泡沫破灭, 94墨西哥金融危机, 95巴林银行事件, 97东南亚金融危机, 97-98日本金融机构破产, 98俄罗斯债务危机, 香港金融管理局保卫战, 美国长期资本管理公司倒闭, 99巴西金融动荡, 07美国次贷危机), 金融监管合作化è次贷危机后新变化: 去杠杆化, 金融监管改革(反思金融自由化运动), 加强国际金融合作. 4. 中国发展史: 旧中国(1872轮船招商局, 1918北平证券交易所), 新中国萌生(1978-1992,

12、1981重启国债, 1987/9深圳特区证券公司, 1991郑州粮食批发市场引入期货交易机制, 1992/10深圳有色金属交易所第一个标准化期货合约 特级铝完成过渡, 1993试点股票发行推行至全国), 形成和初步发展(1993-1998, 1992/10证监会成立, 实行额度指标管理的股票发行审批制度), 规范发展(1999-2007, 1999/7证券法, 2001开始4年调整, 2004/1国九条, 2005/11修订后的证券法和公司法, 2007市值全球第三, IPO第一, 2009/10/23创业板, 36家公司)5. 关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见(国九条, 2004

13、/1/31)重要意义, 指导思想和任务, 促进稳定发展, 健全丰富品种, 提高质量规范运作, 中介服务机构规范发展, 提高监管, 防范风险, 推进对外开放. 6. 对外开放: 在国际资本市场上募集资金(2009/12, B股111只50.03美元, H股159只1273.94美元, 1982中国国际信托投资公司在日本100亿私募债券, 1984中国银行200亿日元债券标志中国正式进入国际债券市场, 1993/9财政部300亿日元债券开始主权外债发行), 开放国内资本市场(入世承诺, 5年过渡期à直接B股, 特别会员, 合资公司基金管理33%, 3年后49%, 外国证券合资公司1/3,

14、 可开展金融服务, 享受国民待遇. 投资基金和公司设立的申请由证监会受理, 其他事项直接向交易所申请. 2008底160外资代表处, 8家境外交易所. 2009/12有 83家QFII共165亿美元, 1995年证监会加入国际组织, 1998年当选执行委员会委员), 有条件开放境内企业和个人投资境外资本市场(2005中国平安自有资金境外投资, 保险公司10%,2009底 QDII为65家, 633亿美元. 2007/10中英金融监管部门就商业银行代客境外理财业务作出安排. 2007/8天津滨海个人直接海外投资, 资本项外汇管制松动.), 对香港澳门的开放(12家证券公司4家基金公司开分支机构)

15、. 第二章: 股票第一节: 股票的特征与类型1. 股票: 有价证券, 是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证. 金额相等, 公平公正发行, 同等权利, 代表股东对股份公司的所有权, 可获股息红利, 参加股东大会, 同时承担责任和风险. 价值和权利的统一表现形式. 公司法规定一定的格式: 公司名称, 日期, 股票种类, 票面金额及代表股份数, 股票编号è性质: 有价证券(财产价值和财产权利的统一表现), 要式证券(具备公司法规定的要件, 一旦缺少就没有效力), 证权证券(设权à原本不存在的权利随着证券的制作而产生, 证权à是早以存在的权利的载体), 资本证券(独

16、立于真实资本外的虚拟资本), 综合权利证券(非物非债, 物权à财产直接支配处理权, 债权à与公司对立的债权人. 股东享有资产收益, 重大决策, 选择管理者, 但不能直接支配处置财产à非物权, 但是公司内部的构成分子à非债权. )è(收风流永参)五大特征: 最基本的是收益性(来自股份公司à红利股息, 来自流通à资本利得), 风险性(不确定性, 实际收益和预期收益的偏差), 流动性(市场深度, 报价紧密度, 价格弹性恢复能力. 受各种条件和法律限制, 不具有相同的流动性.), 永久性(权利有效性始终不变, 与公司存续期相联系,

17、反映稳定的经济关系), 参与性(参与决策)2. 股票的类型: è享有权利: 普通股, 股利高风险高(债权人à优先股股东à普通股股东), 优先股: 附加条件, 股息率固定, 优先权è是否记名: 记名股: 发起人法人为记名股, 股东名册. 股东权利归记名股东, 一次或分次缴纳出资(首次20%, 2年内交足. 募集方式35%, 转让复杂或受限制(背书形式转让, 股东大会20日基准日5日不得变更登记, 便于挂失相对安全) 无记名: 存根联(股票主体和股息票, 公司记载数量, 编号和发行日期), 股东权利属于股票持有人(30日前公告股东大会, 5日前至闭幕交存公司

18、), 一次缴纳出资, 转让简便无须过户, 安全性较差. è有面额股(股票金额, 票面价值或股票面值, 通过计算或法规确定, 明确股权比例, 为发行价格提供依据但不能低于票面金额. )和无面额股(美国纽约州, 比例份额股票, 价值随净资产和预期未来收益的变化而变化, 中国不允许, 发行转让价格灵活, 便于股票分割. )3. 股票相关概念:è股利政策: 盈余公积和应付利润, 最大化股东利益, 是经常性收入的主要来源, 理论上讲不分红则无价值. 派现: 现金股利, 个人利息税20%减半征收, 机构已交纳所得税而免税. 导致资产和股东权益减少, 蓝筹股送股: 股票股利, 将盈余公积

19、和未分配利润组成的留存收益转入股本帐户, 是留存利润的凝固化和资本化, 数量增长但权益份额和价值没有变化, 10%税.资本公积金转增股: 生产经营之外由资本, 资产本身形成的股东权益收入: 发行溢价, 接受赠与, 资产增值, 合并接受资产净额. 公积金转到实收资本或股本帐户, 增加每个投资者持股数量. 不属于利润分配, 免税.四个重要日期: 股利宣布日, 股权登记日(含权股), 除权除息日(登记后1日, 除权股), 派发日. è股票分割和合并: 增减股票数量但不改变权益比重, 但高价股的拆细和低价股的并股常引起价格波动. è增发: 为增加资本额发新股. 可公开或定向增发.

20、收益下降(稀释效应), 净资产增加, 供应增加,配股: 向原有股东按一定比例增发新股, 可放弃. 转增股本: 资本公积金转为实收资本, 唯一变化的是总股数. 股份回购: 自有资金买回股票. 公司法规定不得回购, 除非减少注册资本, 合并, 股份奖励, 股东异议要求收购. 回购管理办法允许回购注销. 第二节: 股票的价值与价格1. 股票的价值: è票面价值: 面值, 代表所占比例, 平价或溢价发行à资本帐户, 超出溢价部分进入资本公积金 è帐面价值: 净值, 资产总额减去负债总额, 等于股东权益价值, 是历史成本和公允价值, 不反映未来è清算价值: 低于帐

21、面价值, 因资产常常低价出售和清算费用的支出. è内在价值: 理论价值, 未来收益的现值, 是估计值, 决定价格的波动范围. 2. 股票的价格: è理论价格: 股票没有价值但有代表未来收益价值的价格, 现值理论: 对未来收益的评定, 取决未来收益大小(股息收入, 资本利得)是期值. 将股票的期值按必要收益率和有效期限折算成现值, 即为将来收益愿意付出的代价. è市场价格: 由价值决定, 受许多因素影响. 其中供求关系最直接, 其他因素通过作用于供求关系而影响价格.3. 影响股价变动的三大基本因素: 宏观经济和证券市场运行状况, 行业前景, 公司经营状况. 

22、2;公司经营状况: 治理水平和管理层质量(监督和制衡), 竞争力(SWOT: 优势, 劣势, 机会, 威胁), 财务状况(盈利性à每股收益与净资产收益率(股本收益率), 即净利润/净资产, 还必须考察盈利的构成和持续性. 盈利水平高为绩优股, 盈利增长趋势强为高增长性股票. 安全性à偿还债务避免破产的特性, 自有资本与总资产的杠杆比率, 还涉及债务担保比率, 长期债务比率, 短期财务比率. 流动性à流动比率, 速动比率, 应收账款平均回收期, 销售周转率. 杜邦公式: ROE净资产收益率 = 销售利润率*资产周转率*杠杆比率 = 净利润/净资产改组合并: 扩大规模

23、, 增强竞争力, 消灭对手, 控股, 操纵市场. 长期发展是否有利? 改善经营状况? è行业与部门因素: 行业分类(金融地产, 原材料, 工业, 可选消费, 主要消费, 共用事业, 能源, 电信业务, 医药卫生, 信息技术), 行业分析因素(行业产业竞争结构, 行业可持续性, 抗外部冲击能力, 监督及税收待遇, 劳资关系, 财务与融资问题, 行业估值水平), 行业生命周期(幼稚, 成长, 成熟, 稳定, 即便不同行业也有相同特征. )è宏观经济与政策因素: 经济增长, 经济周期循环(高涨衰退萧条复苏, 股价是先导性指标4-6个月), 货币政策(中央银行通过存款准备金制度,

24、再贴现政策, 公开市场业务调控货币供应量), 财政政策(扩大财政赤字, 发行国债筹集资金, 增加支出刺激经济. 调节税率影响企业利润和股息. 干预资本市场交易税率如利息税, 资本利得税, 印花税. 国债发行量), 市场利率(由于债务而加重利息负担, 提高利率引起其他投资工具收益增加而分流, 融资成本随利率增加而加大), 通货膨胀(货币过多引起货币贬值物价上涨, 初期由于公司利润增加, 股息增加, 保值需求加强而有利于股价上扬, 而严重的通胀会不利股价), 汇率变化(汇率下降à本币升值à不利出口à境外资本流入, 通过影响经济而影响股价), 国际收支状况(逆差

25、4;提高利率汇率à鼓励出口减少进口à股价下跌 )4. 影响股价变化的其他因素政治及其他不可抗影响(战争, 政权更迭, 重大政策, 国际社会政治经济的变化, 自然灾害不幸事件), 心理因素(乐观会夸大有利因素忽视不利因素, 盲从, 恐慌), 稳定市场的政策和制度安排(交易所à技术性停牌, 临时停市, 限制交易, 涨跌停板, 当投机过度严重违法时证券监督管理机构à采取措施. ), 人为操纵因素(行政处罚和法律制裁)第三节: 普通股票与优先股票1. 普通股: 股东可以货币, 实物, 知识产权, 土地使用权等可估值并可依法转让. (参分其)三大股东权利: 

26、32;首要权利是公司重大决策参与权: 每年股东大会, 10%可请求临时股东大会, 出资比例行使表决权, 决议是出席股东表决权半数通过. 但修改章程, 增减注册资本, 合并分立解散变更等决议必须2/3. 股东大会选举董事监事可实行累积投票制à每一股份拥有与应选董事或监事人数相同的表决权, 股东拥有的表决权可集中使用. 股东可亲自或授权委托书委托代理人出席股东大会. 2004/2/7, 加强社会公众股股东权益保护若干规定, 在股权分置情形下, 建立完善公众股股东对重大事项表决制度, 必须经全体股东大会表决通过, 并经参加表决的社会公众股股东所持表决权的半数通过. 五类重大事项: 增发新股

27、可转债配股, 重大资产重组购买20%的资产, 股权偿还债务, 附属企业境外上市, 影响利益的相关事项. 股东大会提供现场会议和网络投票平台è公司资产收益权和剩余资产分配权: 按实缴出资比例分取红利, 解散清算的剩余财产. 受法律限制: 弥补亏损, 提取法定公积金, 提取任意公积金, 分红多少取决于税后利润和未来发展支付清算费用, 付工资, 社会保险费和法定补偿金, 缴税款, 清债务, 之后的剩余财产按持股比例分配(费工费税债). è其他权利: 查阅章程, 名册, 债务存根, 股东大会董事会监事会会议记录, 财务会计报告, 建议和质询. 股份依法转让, 优先认股权和配股权&#

28、224;保证原有持股比例, 保证原股东利益和持股价值. 三个选择à认购, 有偿转让, 放弃任其过期失效. 股东义务: 遵纪守法, 不损害, 不滥用, 否则应该承担赔偿责任, 连带责任. 2. 优先股: 不具有基本权利, 而是部分限制, 部分优先的权利. 兼有股票和债券的某些特性. è对于公司: 筹集长期稳定公司股本并减轻利润分派负担, 避免决策的改变对投资者: 股息收益稳定可靠, 清偿优先, 因而风险较小. 适合中长线投资, 但在盈利丰厚时股息收益低于普通股. è特点: 固定股息率,股息分派优先, 剩余资产分配优先(但按面值清偿), 一般无表决权è累积和

29、非累积(每个营业年度为界, 当年结清, 亏欠不累积不补发), 参与与非参与(除固定股息外, 能否参与本期剩余盈利分配), 可转换和不可转换(能否在一定条件下转换成其他品种), 可赎回和不可赎回(公司能否赎回注销), 股息率可调整和固定(股息的调整与公司经营状况无关, 而随其他政权价格和利率调整)第四节: 我国的股票类型1. 我国股票类型: 国有股权两部分(国家股和国有法人股)è投资主体性质分: 国家股(改组时的净资产, 有权代表国家投资的政府部门投资, 经授权代表国家投资的机构投资, 国有资产管理部门或授权机构持有, 订立委托协议, 转让必须符合规定), 法人股(企业法人或法人资格的

30、事业单位和社会团体投入资产形成的股份, 以法人记名. 以货币或其他资产出资à包括实物, 工业产权, 非专利技术, 土地使用权), 社会公众股(25%, 4亿10%), 外资股(境内上市外资B股à记名股票, 人民币面值, 外币认购买卖, 2001/2对境内居民开放后境内投资者成为主要群体, 不允许外币现钞,居民和非居民不得转让, 不得境外转托管. 境外上市外资股àH股,注册地在内地, 香港上市, 记名形式, 人民币面值和计价, 外币支付. 红筹股à不是外资股, 是境外注册, 香港上市, 业务在内地. 是中资收购香港中小型上市公司重组后形成, 窗口公司改组后

31、香港上市, 成为国际筹资的重要渠道)è流通是否受限: 已完成股权分置改革(有限售条件股à国家持股, 国有法人持股(合计超过50%), 其他内资持股(境内法人和自然人), 外资持股(境外法人和自然人). 无限售条件股份à A,B, H ). 未完成股权分置改革(未上市流通股à发起人股, 募集法人股份, 内部员工股, 优先股或其他, 已上市流通股àA, B, H)2. 股权分置改革: 2005/9, A股市场相关股东平等协商, 诚信互谅, 自主决策. 由非流通股股东提出. 股东所持表决权的2/3, 流通股股东表决权的2/3, 表决通过复牌后为G股,

32、12个月不得转让, 12个月5%, 24个月10%. 同时存在A, H股, 由A股市场协商解决. 择机实行新老划断(首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股). 第三章: 债券第一节: 债券的特征与类型1. 定义, 票面要素和特征è有价证券, 是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的, 承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证. 权责关系包括所借贷货币资金的数额, 借贷的时间, 利息è性质: 有价证券(有面值, 利息, 权利的拥有和转让), 虚拟资本(是实际运用的真实资本的证书, 流动不代表实际资本的流动), 债权表现(不直接支配财产, 也不同于股东,

33、 是外部利益相关者)è票面要素: 票面价值(根据发行对象和本身需要确定币种, 根据发行对象市场资金供给和发行费用确定金额), 到期期限(考虑因素à资金使用方向, 利率变化当未来利率下降应发行短期避免支付较高利息, 变现能力如流通市场发达则长期较容易被接受), 票面利率(也叫名义利率是年息与票面价值的比率. 单利, 复利, 贴现, 考虑因素: 市场利率水平à市场利率高票面利率也必须高来增加吸引力. 利率下降有利于债券. 资信à是对信用风险的补偿, 期限长短), 发行者名称. 其他要素(分期偿还, 选择权à发行人到期前买回全部或部分的赎回权, 持有

34、人以票面价值卖回给发行人的出售权, 按条件转换成普通股票的可转换权, 按条件交换其他公司股票的交换权, 按条件认购新股的选择权) è偿流安收四大特征: 偿还性, 流动性(取决于市场的便利和是否蒙受损失), 安全性(高度流动性能保证安全性, 风险: 不履行利息或本金债务, 流通市场风险主要是市场利率水平), 收益性(利息收入, 资本损益, 再投资收益)2. 分类è发行主体: 政府债券(中央政府的国债à公共设施投资, 重点建设项目和弥补赤字. 及有些国家的政府保证债券), 金融债券(特殊用途或改变负债结构. 负债来源于存款和发债, 中期较多, 用主动负债来增加主动权和

35、灵活性), 公司债券(主体是股份公司, 满足经营需要, 风险较大. )è付息方式: 零息债券(未规定利息支付, 以买卖价差方式取得债券利息), 附息债券(固定和浮动, 可根据条款推迟支付à缓息债券), 息票累积债券(到期一次支付本息)è形态: 实物债券(标准格式实物券面, 如无记名国债, 不记名不挂失, 可上市流通), 凭证式债券(1994, 收款凭证, 通过银行储蓄网点发行, 不可上市流通, 可记名挂失, 提前兑换, 0.2%手续费), 记账式债券(1994, 无实物形态, 电子证券帐户, 利用交易所交易系统发行和买卖, 无纸化, 可记名挂失, 成本低效率高手续

36、简便交易安全. )3. 债券与股票的比较è相同: 有价证券(虚拟资本, 本身无价值, 真实资本的代表, 可上市交易, 是证券市场两大支柱交易工具), 筹资的手段(数额大, 时间长, 成本低, 不受贷款条件限制), 收益率相互影响(有效市场下相对稳定的收益关系, 差异反应风险程度的不同)è不同: 权利不同(债权债务关系, 所有权凭证有参与权和监督权), 目的不同(追加资金是公司负债, 增加资本只有股份公司可以发股票), 期限(有期, 无期的永久证券), 收益不同(债券固定的票面利率, 股息红利不固定), 风险不同(债券利息是固定支出属于费用范围, 股息是利润的一部分, 在债券

37、利息和纳税后支付, 破产清偿顺序中债券偿付在先, 市场价格波动不同)第二节: 政府债券: 1. 政府债券: 财政部或其他代理机构发行, 形式上是有价证券, 功能上弥补赤字, 筹集资金扩大公共开支, 实施宏观政策和调控工具. è特征: 安全性高(金边债券), 流通性强(场内场外), 收益稳定(一级二级市场), 免税待遇2. 中央政府债券è分类: 偿还期限(1年以内短期, 如国库券, 临时周转, 中期à1年以上10年以下弥补赤字, 长期是投资. 还有无期国债à有权索取利息但不能要求清偿, 政府可随时买入注销), 资金用途(赤字à国债增税央行借款历年

38、节余. 建设, 战争和特种国债), 流通与否(非流通为储蓄债券, 有些是以个人为对象吸收小额储蓄资金), 发行本位(实物, 货币. 实物债券是指具有实物票券的债券, 而实物国债是以某种商品实物为本位发行的国债à货币经济不发达, 或币值不稳定)è我国国债(50年代: 50年人民胜利折实公债, 54-58年: 国家经济建设公债, 60和70年代暂停. 81年无记名国库券2000年实物券结束, 97亚洲金融危机7年积极财政政策, 增发国债, 以凭证式为主. 2006开始储蓄国债电子式 ) è普通国债: 记账式: 无纸化面向各类投资者, 电子记账方式, 更适合短期, 可记

39、名挂失, , 可上市和流通转让, 上市后价格由市场决定存在一定风险. 发行利率承销团投标决定, 分为证券交易所, 银行间债券市场和跨市场发行. 凭证式: 纸质收款凭证, 无风险, 固定票面利率的储蓄性国债, 面向个人和机构, 一次还本付息, 不可上市流通, 由银行和邮政储蓄组成37家销售网点, 现金柜台购买, 逾期不记利息. 储蓄国债(电子式): 电子式记录债权, 无风险, 不可流通转让可提前兑换, 只针对个人, 实名制开设托管帐户, 到期自动转入资金帐户, 付息方式多样à利随本清或定期付息, 7家银行销售, 发行利率由财政部确定. 发行总体情况: 规模越来越大, 期限多样化, 发行

40、方式市场化(行政摊牌, 91年承购包销, 96年招标发行), 市场创新日新月异(2001净价交易) è其他国债:特别国债: 98年30年期2700亿补充四大国有银行资本金. 2007年10年期以上15500亿购买2000亿美元外汇. 长期建设国债: 2003年3.8万亿项目总投资规模, 每年拉1.5-2个百分点. 3. 地方政府债券分类: 一般债券(普通债券: 缓解资金紧张, 财政收入作担保), 专项债券(收益债券: 项目集资, 完工后收入作保证)1950年东北生产建设折实公债, 95预算法规定不得发行. 以企业债券形式发行地方政府债券(1999浦东建设)国债中有代地方政府发行的债券

41、( 2009年2000亿)第三节: 金融债券与公司债券1. 金融债券: 银行或非银行金融机构, 原本是不吸收存款的投资银行和投资公司, 60年代后商业银行加入. 我国开始于北洋政府时期, 82年中国国际信托在日本100亿, 85年工行农行国内发行金融债券的开端, 88年非银行金融机构参与, 93年中国投资银行首发境内外币金融债券, 94年政策性银行(如国开发)取代商业银行成主体. è政策性债券: 99年浮动利率债券, 2007/1/4: Shibor16家报价行, 3个月为基准. 2007/6国开发香港发行人民币债券50亿. 2008年底为200亿. è商业银行债券(金融债

42、券à境内设立的金融机构法人, 在全国银行间债券市场发行, 次级债券à清偿顺序列于其他负债后先于股权资本, 混合资本债券à巴塞尔协议, 以银行间市场发行债券为主要形式, 是商业银行为补充附属资本发行的, 清偿顺序仅在股权资本前, 期限15年以上, 10年不可赎回,可延期支付利息或本金(如核心资本充足率低于4%, 或者盈余公积和未分配利润之和为负且12月未支付红利, 到期无力支付债务或应该优先清偿的债务), 延期支付的本金和利息根据票面利率计算. 2006年民生兴业83亿, 2007年40亿.) è证券公司债券(2004年中信海通长城, 2005短期融资券5

43、家公司29亿), 保险公司次级债务(5年以上, 在确保偿付后偿付能力充足率不低于100%, 当无法付息偿还本金时, 债权人无权要求破产清偿), 财务公司债券(为发挥金融抚恤需要, 改变资金来源单一现状, 满足调整负债期限结构和化解风险, 增加品种扩大规模, 2007年7家公司150亿) è2009年在银行间债券市场发行非银行金融机构债券8期255亿è中央银行票据: 特殊金融债券, 调节基础货币, 向一级交易商发行的短期债券, 2003年正式发行, 期限3月到3年. 2. 公司债券è信用公司债券: 不以资产作担保, 属无担保债券, 可加入限制条款 (如债券不得随意增

44、加, 未清偿前限制分红). è不动产抵押公司债券: 大价值的抵押品可以若干次抵押, 偿还要按顺序偿还优先一级的债券è保证公司债券: 第三者作为还本付息担保人, 可以是政府, 银行或母公司.è收益公司债券: 利息只有在盈利情况下才支付, 未付利息可累加, 利息付清后才可以为股东分红.è可转换公司债券: 转股选择权, 兼有债权和股权的双重优势, 发行须经股东或董事会决议, 规定转换期限和价格. è附认股权证的公司债券: 按一定条件享有股票优先购买权, 可分离或不可分离, 现金汇入或抵缴型à债券面额依一定比例转股. 一次发行, 二次融资&#

45、224;买债券, 行权买股票. 不利点(债券一直存在到到期日必须承担还本付息义务, 美式权证影响资金规划, 无赎回和强制转股条款当股价高涨或利率大幅度降低, 承担一定机会成本). è可交换债券: 在一定期限内依据约定的条件交换成该股东所持有的上市公司股份. 3. 我国的企业债券和公司债券è企业债券(大型企业, 不包括金融债券和外币债券): 根据管理条理规定, 计划委员会会同央行, 财政部, 和国务院证券委员会(现在的证监会)制订年度规模和各项指标, 经国务院批准后下达执行.萌芽期(84-86, 无全国统一法规, 100亿), 发展期(87-92, 87年暂行条例), 整顿期

46、(93-95, 93年管理条例, 审批, 承销), 再发展期(96年以后: 发行主体上突破大型国有企业的限制, 用途上改变了基建项目出现银团贷款, 发行方式上引入路演询价, 期限结构上推出了超长期固定利率, 投资结构上机构成主体, 在利率确定上弹性增加(附息债券的复利计算, 浮动利率, 市场化利率发现), 品种不断丰富. 2008年银行间债券市场非金融企业债务融资工具, 信用评级后由金融机构承销, 结算公司登记托管结算. 中期票据待偿还余额不得超净资产的40%, 资金用于企业生产经营. è公司债券: 1年以上, 发行人为有限责任公司和股份公司. 2007/8公司债券发行试点办法标志正

47、式启动. 与企业债不同: 发行主体范围不同(大型企业, 中小企业也有机会), 发行方式和审核方式不同(企业是审批制, 公司是核准制, 引入发审委和保荐制), 担保要求不同(不强制与项目挂钩, 不强制担保而是引入信用评级), 发行定价方式不同(利率不高于定期存款利率的40%), 橱架发行制度(一次核准, 分次发行à当年到24个月内, 更加灵活安排)公司债券发行试点办法强化对债券持有人的保护(强化信息披露, 引进债券受托管理人制度, 建立债券持有人会议制度, 强化中介机构责任). 从上市公司入手试点, 2009年735亿. è可交换与转换公司债券区别: 发债主体和偿债主体不同(

48、股东, 上市公司), 适用法规不同(公司债券发行试点办法, 上市公司证券发行管理办法), 发行目的不同(投资退出市值管理资产流动性管理, 项目投资), 所换股份来源不同(发行人持有的其他公司的股票, 未来发行的新股), 股权稀释效应不同(无总股本变化和摊薄, 有), 交割方式不同(股票现金和混合, 股票), 条款设置不同(无转股价向下修正条款, 有)第四节: 国际债券1. 国际债券: 一国借款人在国际证券市场上以外国货币为面值,向外国投资者发行的债券.è发行人: 各国政府, 政府所属机构, 银行及其他金融机构, 工商企业, 国际组织. è投资者: 银行及其他金融机构, 基金

49、会, 工商财团和自然人. è特征: 资金来源广, 发行规模大. 存在汇率风险, 有国家主权保障, 以自由兑换货币为计量货币. 2. 分类: è外国债券: 发行人是一个国家, 面值货币和发行市场是另一个国家在美国发行的外国债券称为扬基债券, 日本是武士债券, 中国是熊猫债券. 2005/10央行批准国际金融公司和亚洲开发银行发行人民币债券, 2005年批准30亿熊猫债券额度全部用完. è欧洲债券: 借款人在本国境外市场发行的, 不以发行市场所在国货币为面值的国际债券(无国籍债券)20世纪60年代出现, 83年已占64%(外国债券只有36%), 成为国际市场筹措资金的

50、重要手段. 使用自由兑换货币或复合货币单位(如特别提款权), 以品种创新著称(双货币债券à利息本金不同货币, 附权益权证à购买发行人的普通股, 附债务权证à相同价格购买额外债券, 附货币权证à固定汇率兑换货币, 附黄金权证)与外国债券差别: 发行方式(所在国证券公司或金融机构承销, 大银行牵头几十家银行在几个国家同时承销), 发行法律(受发行所在国法律管制和约束并经官方主管机构批准, 宽松à无须批准, 不受管制和约束), 发行纳税(受发行地所在国税法管制, 豁免同时可免交所得税)龙债券: 除日本以外亚洲地区发行, 以非亚洲货币标价的债券, 一次

51、到期还本, 每年付息一次长期固定利率债券. 或以美元记价, 以伦敦银行同业拆放利率为基准, 每一季或半年重定一次利率的浮动利率债券. 每次2.5-3亿美元. 22种51亿美元. 发行人来自亚洲, 欧洲, 和美洲, 投资者来自亚洲主要国家. 3. 亚洲债券以亚洲国家货币定值, 并在亚洲地区发行和交易, 供给方是亚洲经济体, 需求方为全球投资者. 是区域性市场. 反思97东南亚危机à 过于依赖银行体系的间接融资. 2003/6清迈宣言, 中国参与10+3, EMEAP(央行行长会议), APEC4. 我国的国际债券: 100多次è政府债券: 1987/10, 财政部在德国法兰克

52、福3亿公债, 96美国4亿100年扬基债券, 2001/5/17, 15亿美元重回市场. è金融债券: 1982/1, 中国国际信托, 日本100亿12年私募债券, 5-12年公募债券, 1993中国投资银行外币金融债券 è可转换公司债券: 2001年4家公司: 南玻B股转债, 镇海炼油, 庆铃汽车H转债, 华能国际N 转债. 2003年底在世界各地共发行200亿美元国际债券, 期限为1年, 5年, 7年, 10年, 30年多个品种. 第四章: 证券投资基金第一节: 概述1. 产生与发展: è英国, 1868海外和殖民地政府信托组织, 20世纪70年代后与银行,

53、证券, 保险并列. 2009年美国共同基金10.3万亿. è我国发展概况: 1997/11管理暂行办法, 1998-2001年的封闭基金. 1998/3封闭基金金泰(国泰)和开元(南方), 2004/6/1基金法, 规模快速增长(2001/9第一只开放式基金. 2009年底541只基金à30只封闭转为开放式, 只剩31只封闭基金. 2.68万亿元), 产品差异化, 对外开放加快(60家管理公司, 33家合资, 2006 进军海外QDII, 2007年首家超千亿公司. 可开展特定客户管理资产)è特点: 集合投资(汇集零散, 谋求增值), 分散风险(多元化组合), 专

54、业理财è作用: 为中小投资者拓宽投资渠道(美国50%家庭, 占40%资产), 利于证券市场的稳定和发展. è与债券和股票的区别: 反映经济关系不同(所有权, 债权债务, 信托但公司型基金除外), 筹资投向不同(直接投资实业, 间接投资金融工具), 风险水平不同(经济效益风险大, 债券利率风险小, 风险收益介入二者之间)2. 分类: è组织形式: 契约型(单位信托基金, 没有章程和董事会)和公司型(股份投资公司, 发行股份方式募股)à性质不同(信托资产, 法人资本), 地位不同(委托人和收益人, 股东, 对基金影响更大), 营运依据不同(契约, 公司章程)

55、. 目前我国全部是契约型基金. è运作方式: 封闭式: 封闭期间不能追加认购和赎回, 能二级市场买卖, 期限由投资期限和经济形式来决定, 届满清算按比例分配. 开放式: 份额总额不固定, 按合同约定的时间和场所申购和赎回, 必须以现金保留部分财产.区别: 期限不同(5年以上, 10-15年固定存续期, 经受益人大会通过和监管部门同意可延期), 规模不同(规模固定), 交易方式不同(市场交易), 价格计算标准不同(首发价都是面值加购买费, 封闭受供求关系常出现溢价折价, 开放式取决于净资产, 申购价加上购买费, 赎回是减去赎回费), 净值公布时间不同(每周, 每个交易日连续公布), 交

56、易费用不同(手续费, 申购费或赎回费), 投资策略不同(长期, 保证流动性保留部分现金和高流动性金融工具)è投资标的: 债券(稳健型, 利率下调收益上升,汇率, 80%), 股票(追求资本利得和长期资本增值, 最重要品种, 根据分散化程度可分为一般和专门化股票基金, 监管严格防止过度投机和操纵. 60%), 货币市场(1年以内, 包括银行短期存款, 国库券, 公司短期债券, 银行承兑票据, 及商业票据. 限额低免赎回费, 低风险品种. 剩余期397天债券, 1年内债券回购, 中央银行票据, 397天内资产支持证券, 不得投资股票, AAA以下企业债, A-1短期融资券), 衍生证券投

57、资(包括期货, 期权, 认股权证基金)è投资目标: 成长型(稳健和积极), 收入型(以获取当期最大收入为目的, 固定收入投资债券和优先股, 股票收入), 平衡型(25%-50%债券和优先股, 其余投资股票, 风险较低但成长潜力不大)è投资理念: 主动型(超越基准组合), 被动型(指数基金, 20世纪70年代新品种, 费用低, 风险小完全消除非系统风险, 平均收益率, 避险套利工具适合社保基金等数额大风险承受力低的投资)è特殊: ETF(exchange traded funds, 交易所交易基金或交易型开放式指数基金, 上市可交易的基金份额可变的, 一蓝子股票申购

58、赎回基金, 结合封闭开放的特点, 防止封闭大幅度折价现象. 20世纪90年代加拿大多伦多. 现存最早的是美国证券交易所1993年标普. 可分为股票型ETF, 债券型ETF, 完全复制和抽样复制. 2005/12/23华夏上证50ETF, 易方达深证100ETF, 被动型指数基金, 最小申赎份额50-100万份)LOF(listed open-ended funds, 可场内交易申购赎回, 场外申购赎回, 并通过份额转托管机制连接场外场内市场的开放式基金, 也可以是主动管理型. 现金进行, 无规模控制, 消除大幅度折价, 2004南方积极配置证券投资基金在深交所上市), 保本基金(投资组合保险技

59、术), QDII(qualified domestic institutional investors, 国内设立投资国外, 2007年出现), 分级基金(结构型基金, 可分离交易基金, 通过结构化设计, 拆分为不同预期收益和风险的多级份额并分离上市交易)第二节: 证券投资基金当事人1. 份额持有人: 公司型基金是通过股东大会选举董事会行使决策权, 契约型召开收益人大会, 但不直接影响日常决策. 权利: 分享收益, 参与分配清算后财产, 转让赎回, 要求召开持有人大会(10%), 审议事项表决权, 审阅起诉. 大会应该由管理人召集, (否则由托管人, 否则10%自行召集并报国务院证券管理机构备

60、案)需要开会的事项: 提前终止, 扩募延长, 转换运作方式, 提高薪酬, 更换管理人托管人. 义务: 遵守契约, 缴纳费用, 承担亏损和有限责任, 封闭基金存续期不可赎回, 不损害基金和他人合法权益. 2. 基金管理人: 投资管理, 产品设计, 基金营销, 注册登记, 估值, 会计核算, 客户服务. 由证券公司, 信托投资公司依法成立的基金管理公司, 履行诚信义务, 目标函数是收益人利益最大化. 国务院证券管理机构批准, 实缴1亿注册资金, 主要股东3年无事, 3亿注册资本. è职责: 募集资金, 办理发售申购赎回登记事宜, 办理备案, 管理, 投资, 分配收益, 财务报告, 信息披

61、露, 召集大会, 保存记录, 行事法律权利. 禁止(混同财产, 不公平对待管理的不同基金, 为第三人牟利, 违规承诺赢利分担损失)è更换条件: 取消基金管理资格, 被大会解任, 解散, 撤销或破产. è业务范围: 证券投资基金业务(最核心业务. 募集是基金管理公司法定义务, 其他任何机构不得从事), 受托资产管理业务(单一客户特定资产管理: 5000万, 特定多个客户: 净资产2亿, 管理规模200亿或等值外汇,2年经验1年无事 ), 投资咨询服务(无需审批, 可向境内境外提供投资咨询服务. 不得侵害他人利益, 承诺收益, 分享收益, 分担损失, 广告招揽, 代客投资), QDII业务. 3. 基金托管人: 承担资产保管,