金融学课件PPT第9--10章

1、国际金融主讲：贾先文PPFFBN T不可贸易品可贸易品依存经济模型OPPPPPP TN N T可贸易品 不可贸易品BAFF需求转向不可贸易品需求转向不可贸易品 OSTDr内部实际汇率O T1 R1 B可贸易品需求与供给线可贸易品需求与供给线内部实际汇率STDr R1ST B A R2 T1 T2 T3第二节第二节 汇率制度的选择汇率制度的选择 国定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 其他汇率制度简介 影响一国汇率制度选择的主要因素 一、一、 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 1. 实现内外均衡的自动调节效率问题 第一，单一性。 第二，自发性。 第三，微调性。 第四，稳

2、定性。 2.实行内外均衡的政策利益问题 第一，政策自主性。 第二，政策纪律性。 第三，政策放大性。 3.对国际经济关系的影响 第一，对国际贸易、投资等活动的影响。 第二，对通货膨胀的国际传播的影响。 第三，对国际间政策协调的影响。 这两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，而这两者常常是不可兼得的。一个方向是研究什么条件下固定（或浮动）汇率制度是更合理的，另一个方向是研究什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率制度与浮动汇率制度的优点。前一方向的研究形成了最适度货币区理论，我们将在第十五章对之专门介

3、绍。后一方向的研究则产生了诸如爬行钉住制、汇率目标区制等新的汇率制度的设计，我们以下对之进行介绍。 二、 其他汇率制度简介 1. 爬行钉住制 爬行钉住制是指汇率可以作经常的、小幅度调整的固定汇率制度。 爬行钉住制的倡导者认为它具有以下优点： 第一，它提供了一种更有效的内外均衡调节机制。 第二，它可以使一国抵制境外通货膨胀的输入。 第三，它可以减少一国持有的外汇储备的数量。 研究者指出爬行钉住制也具有一些严重的缺陷。 第一，国内货币政策仍受到来自外部的严重制约。 第二，汇率调整的速度不够迅速。 第三，汇率调整极易转化为国内的通货膨胀。 2. 汇率目标区制 广义与狭义两种。广义的汇率目标区制是泛指

4、将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10）的汇率制度。狭义的汇率目标区制是特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于20世纪80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。 汇率目标区的蜜月效应示意图 目标区下的汇率围绕着中心汇率而上下变动，当离开中心汇率至一定程度后便会自发向之趋近，这一情形宛如热恋中的情侣短暂分离一段时间后便会尽可能地抗拒进一步的分离、急于寻求重新相聚，所以称之为“蜜月效应”（honeymoon effect）。 汇率目标区制下的汇率变动

5、还存在另外一种情况，前面的分析相对应，这一汇率变动情况正如情侣在长期共同生活中发现爱情已褪去了玫瑰色的光芒，双方存在根本上的性格不合而不再指望将婚姻关系维持下去，一些小事都会引起大动干戈，这可称之为“离婚效应”汇率目标区的蜜月效应效应示意图 3 货币局制 货币局制是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。 货币局制的优点在于： 第一，管理与操作非常简便。 第二，赋予了货币政策高度可信性。 货币局制度的高度规则化同时也构成了它的主要缺点，这体现在： 第一，名义汇率僵硬。汇率以法律形式确定，经济受冲击时不能调整

6、。 第二，金融系统脆弱。仍少不了挤兑危机 ，缺少最后的贷款人 三、 影响一国汇率制度选择的主要因素 1.本国经济的结构性特征（大国或小国） 2.特定的政策目的:固定汇率：利于控制国内通胀；浮动汇率制度：有利于控制输入性通胀。 3.地区性经济合作情况：关系密切实施固定汇率制度有利，例子：欧洲货币一体化。 4.国际经济条件的制约：资金流动大，与外界联系密切干预外汇市场不强的国家，难以实现固定汇率制度。第十章第十章 开放经济下的直接管制政开放经济下的直接管制政策策 直接管制政策概述 货币自由兑换问题 复汇率制问题第一节第一节 直接管制政策概述直接管制政策概述 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 二

7、、直接管制政策的经济效应分析 一、政府采用直接管制政策的原因和形式 1.政府采用直接管制政策的原因 （1） 短期冲击因素。 （2） 宏观政策因素（原有政策效力的发挥、不合理的宏观政策）。 （3） 微观经济因素（价格扭曲、活力差、产品无竞争力）。 （4） 国际交往因素（国内经济脆弱）。 2.直接管制政策的形式 第一，对价格的管制。 第二，对金融市场的管制。 第三，对进出口贸易的管制。 第四，对外汇交易的管制（货币兑换、汇率管制、对外汇的运用管制）。 二、直接管制政策的经济效应分析二、直接管制政策的经济效应分析外汇兑换管制的经济效应分析外汇兑换管制的经济效应分析 直接管制的经济效应： （一）积极效

8、应：稳定经济 （二）消极作用： 经济租金ABCE：政府税收收益 无谓损失CEF：税收额外负担 导致非法活动 对一国经济的长远发展产生影响 对国际经济交往产生不良影响第二节第二节 货币自由兑换问题货币自由兑换问题 一、货币自由兑换的基本概念 二、货币自由兑换的条件 三、货币自由兑换后经济面临的新问题 四、人民币自由兑换的进程 一、货币自由兑换的基本概念一、货币自由兑换的基本概念 按产生货币兑换需要的国际间经济交易的性质分，货币自由兑换可以分为经常账户下的自由兑换和资本与金融账户下的自由兑换。经常账户下自由兑换是指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。因此实现了经常账户下货币自由兑换的国

9、家又称为“第八条款国第八条款国”。 所谓资本与金融账户可兑换，则是指解除对资本与金融账户交易施加的货币兑换管制、对外支付和交易的各种限制，基本上实现资本自由流动。 二、二、 货币自由兑换的条件货币自由兑换的条件 1.健康的宏观经济状况 第一，稳定的宏观经济形势。 第二，有效的经济自发调节机制。 第三，成熟的宏观调控能力。 2.健全的微观经济主体 3.合理的经济开放状态健康的宏观经济状况 4.恰当的汇率制度与汇率水平 三、三、 货币自由兑换后经济面临的新的问题货币自由兑换后经济面临的新的问题 1.资本逃避问题资本逃避问题（1）含义：）含义：所谓资本逃避（capital flight），是指由于恐

10、惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。（2）衡量：）衡量：直接法：直接法：错误与遗漏+私人非银行部门短缺资金 流动 间接法：间接法：D+ FDI-（ CAD+ R）（3）原因：收益、风险）原因：收益、风险（4）途径：合法与非法）途径：合法与非法（5）影响：）影响：短期：经济混乱与动荡短期：经济混乱与动荡 长期：减少本国可利用的资本数量，减少政长期：减少本国可利用的资本数量，减少政府府 税收税收 2.货币替代问题货币替代问题 货币替代（currency substitution）是经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的

11、各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。 四、 人民币自由兑换的进程 高度集中控制时期（1979年以前） 向市场化过渡时期（19791993年） 经常账户下有条件自由兑换时期（19941996年） 经常账户下完全自由兑换时期（1996年12月1日至今） 1996年11月27日，中国人民银行行长戴相龙正式致函国际货币基金组织，宣布中国自1996年12月1日起，接受国际货币基金组织协定第八条款的全部义务，从此不再限制不以资本转移为目的的经常性国际交易支付和转移，不再实行歧视性货币安排和多重货币制度，这标志着中国实现了经常账户下人民币的完全可兑换。 目前，中国资本项目的可兑换范围和可兑换程

12、度已经较大。根据中国人民银行网站上的资料，截止到2003年底，对照国际货币基金组织确定的资本项下43个交易项目，中国完全可兑换和基本可兑换（经登记或核准）的有12项，占28；有限制的有16项，占37；暂时禁止的有15项，占35。第三节第三节 复汇率制问题复汇率制问题 一、复汇率制的概念 二、复汇率制的利弊 三、中国外汇管理中的复汇率问题 一、复汇率制的概念一、复汇率制的概念 所谓复汇率所谓复汇率（multiple exchange rates）制，是指一国实行两种或两种以上汇率的制度。因此，双重汇率。 复汇率制按其表现形式表现形式有公开的和隐蔽的两种。公开的复汇率制就是政府明确公布针对不同交易所适用的不同汇率。 隐蔽的复汇率制表现形式有多种。按商品类别给予不同或税收减免）。 其次，采用影子汇率影子汇率。影子汇率实际上是附在不同种类进出口商品之后的一个不同的折算系数。 再次，双轨汇率制度下，对不同的企业或者商品实行不同的收汇留存。允许留存的在市场上进行买卖，实际上等于给予补贴。（P229表） 二、复汇率制的利弊二、复汇率制的利弊