国有投资控股公司资本运作途径及模式选择

1、国有投资控股公司资本运作途径及模式选择一、国有投资控股公司现实条件下资本运作的主要途径国有投资公司是具有中国特色的投资控股公司，它既不同于产业控股公司，也不同于金融控股公司。在现实条件下，国有投资控股公司不具备在某一产业做大做强的优势，也与单纯开展资本经营的一般意义上的投资公司有本质区别。国有投资控股公司从实业入手开展资本经营的运营模式同时具备了这两类公司的某些优势，既在实业项目投资开发上具有得天独厚的资源优势，也可以在开展资本经营上有所作为。但在资本市场诸多种运作手段及运作工具的使用上，国有投资公司要根据自身条件，有选择地使用。国有投资控股公司在现实条件下开展资本经营的主要途径是：1、首次公

2、开发行证券(“IPO”)作为企业开始进行资本运作的第一步，IPO的操作形式也越发多样。根据企业战略定位的不同，在首次公开发行证券的形式选择上也各有不同，包括：发行A股股票(主板上市、中小板上市、创业板上市)，发行H股股票(大红筹模式)，同时发行“A+H”股票。2、依托上市公司平台进行资本运作依托上市公司平台进行资本运作募集资金的形式主要有：A.增发(向不特定对象/特定对象)B.配股C.可转换公司债券D.可分离债券E.可交换债券3、对上市公司进行重大资产重组A.向特定对象发行股份购买资产B.换股吸收合并C.重大资产置换（洗壳）D.重大资产出售4、发行企业债券债券发行是发行人以借贷资金为目的,依照

3、法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为,债券发行是证券发行的重要形式之一。是以债券形式筹措资金的行为过程，通过这一过程,发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。在成熟资本市场上，发行债券是企业主要的融资方式，当债券融资不足时再发行股票证券作为企业融资补充。按照债券的发行对象，债券可分为私募发行和公募发行两种方式。5、发起设立产业投资基金通过募集基金作为企业的财产组织形式，并通过基金管理公司运作，投资于不同的产业。根据投资对象的发展阶段，基金型投资模式又分为VC投资、PE投资、股票或者债券投资。VC投资主要是针对种子期或成长期项目参股投资，如IDG、

4、软银、联想投资等。PE投资主要是针对成熟期或PRE-IPO项目参股投资，如KKR、黑石、德州太平洋、弘毅、鼎晖等。股票或者债券投资主要是针对上市公司股票或者其他流动性投资品进行投资，如目前市场上众多的封闭式或者开放式基金。二、国有投资控股公司资本运作策略1、阶段性持股，国有投资公司自身由于历史原因，客观存在存量资产大、流动性差、效益低下以及靠滚动发展后劲不足的问题，应在大力推进建立现代企业制度和法人治理结构的过程中，通过减股、转股、置换等措施，尽可能用最少的资本实现对所属企业的实际控制，完成资产资本化的进程，避免资金沉淀，盘活存量资产，并在完成资产资本化进程后，择机推进资本证券化，与资本市场对

5、接，为国有投资公司实现可持续发展提供长效资金融通渠道。2、战略不同，资本运作的路径选择亦不同公司的发展战略是立足公司的现实基础，考虑公司的核心竞争能力，依据公司内外部资源、环境及愿景而制定的未来一个时期的战略性发展架构，公司的一切重要活动在未来一个时期都应围绕这个战略架构开展。由于基础条件、核心竞争能力及资源占有的差异，各公司的发展战略不可能相同，因而围绕发展战略进行的资本经营的路径的选择也会有所差异。最好的未必是最适合的，要视公司战略因地制宜、因时制宜选择路径。只有选择一条适合公司实际的资本运作路径，才能保证公司资本运作的成功和取得较好的收益。3、收购兼并，进入资本市场的捷径当前，多层次的资

6、本市场已经成为社会资源配置和资产流动的有效途径，它对资产效益的发挥起到了重要作用。不少公司的实践已经或正在证实：谁对资本市场利用的好，谁的发展就会更快更强。 国有投资 公司在大力推进存量资产资本化的运作中，可以通过收购、兼并、重组等手段，实现低成本扩张，提升公司规模，尽快将公司做大做强。还可以通过培育上市、买壳上市、收购上市公司控股权等方式，尽快实现资本证券化及提早进入资本市场。4、整体上市、板块上市及单个项目上市的方式选择国务院国资委成立以来，一直在推进央企整合、重组及整体上市，以实现国有资产资本化、证券化。当前，在国有投资公司内部就整体上市、板块上市、单个项目上市哪种形

7、式更好的探讨比较多，但由于所处位置不同，各有各的认识，各有各的道理，仁者见仁，智者见智。一是关于国有投资公司整体上市。整体上市符合当前国资委的工作方向，将公司的全部资产证券化，利用资本市场的放大效应及杠杆功能，大力发展基础产业、基础设施及支柱产业，为全社会提供充足的高品质的物质生活资料，提高国有资产的流动性，增强国有经济的控制力。但首要问题是公司整体改制，引进战略合作伙伴，将公司由独资公司改造成股份制公司。 由于 国有投资 公司都是政府出资设立的独资公司，承担促进地方经济发展的责任及基础设施项目建设任务，选择战略合作伙伴有一定限制和难度，可以说整体改制上市的难度更大。从已经

8、改制的青海省投资股份有限公司及湖北能源投资股份有限公司的情况来看，这种机遇可遇而不可求。同时，公司整体改制以后，多元化的股权结构使地方政府对公司的控制力度减弱，利益分散。公司原有的地方资源优先开发的比较优势、省市政府信誉支撑的背景优势，也会因为多元投资主体而受到影响。另外，还可能存在改制剥离资产处置难度加大以及公司发展空间受到限制等问题。二是关于板块上市。对于国有投资公司来讲，不少都已经成立了20多年，有众多存量资产及参控股企业，并形成了相对集中的业务板块，不少还都具备了上市条件。需要注意的是，板块上市会牵涉多个投资项目，要认真做好规划和清产核资及各方股东利益协调等具体工作。三是关于单个项目上

9、市。相对于整体上市与板块上市，单个项目上市的要求清晰，程序简单，即使是单个项目上市后的增发、配股、资产注入、重组等工作成本相对要小一些。但如果符合上市条件的企业都分别上市，一是管理任务重，二是剩余资产管理难度增加，三是单个项目上市的影响力及与公司规模相称的融资能力会相对较弱。上述三种方式，在理论上各有优劣。在实践中，单个项目上市成功概率大、成本小。三种形式很难说优劣高低，只能是根据各自的具体条件择优选择。5、长远谋划，持续发展，作好后续资产储备资本经营对于 国有投资 公司功能、职能作用发挥的积极影响已经是大家的共识。但它毕竟还只是个工具，是投资经营的重要手段。在应用时要以公

10、司的战略规划为指导，与业务组合相匹配，要紧紧围绕公司发展战略统筹考虑资产整合，按照“整体规划，分步实施，持续发展”的策略逐步推进。要对拟上市公司进行前瞻性的规划和定位。不贪多不求快，不只顾眼前利益。注入上市公司的资产一要主业清晰，二要业绩优良，三要成长性强，具有可持续发展的潜力，四要杜绝同业竞争，减少关联交易，做到规范运作。同时，还要在公司上市时或上市后统筹考虑上市公司的产品和盈利能力，一旦因市场波动或因其它原因面临退市时有无后续资产储备，做好一旦遇到此类问题时可以适时进行资产置换的应对预案和措施，保证公司已有壳资源的有效利用以及长期的有效融资功能。6、往上市公司注入的不一定全部都是优质资产为

11、保证公司信誉，充分利用资本市场为我服务，不将劣质资产注入上市公司是大家的共识。但对于同类型板块的“非优质资产”也要考虑好出路。 “非优质资产”并非就是劣质资产，经过培育和价值提升，与优质资产“捆绑置入”是值得深入探讨的一个问题。7、选好中介，少走弯路资本运作离不开高水平的券商、审计、评估、律师等中介机构的合作。选择合适的中介机构，不仅可以提出较好的方案建议，而且可以少走很多不必要的弯路，加快工作进程，减少上市成本，因此，在选择中介时，不能只顾名气，也不能只考虑成本，要综合比较。适合的就是最好的。8、上市时就要考虑在必要时退出企业上市不是目的，而只是一种资本经营手段。借助上市公司平台，开展资本经

12、营，盘活国有投资公司存量资产及存量资本，获取资本溢价，才是国有投资公司开展资本经营的实质所在。阶段性持股是国有投资公司的经营理念。要正确地、客观地理解，要根据公司的发展战略及主业资产配置来把握这个“阶段”。“阶段性持股”关键在“阶段”。“阶段”只是一个相对的时间概念。对不影响公司发展的股权，这个“阶段”可能会很短，对关系公司生存悠关的股权的持有，这个“阶段”可能会很长，因此，不能机械地理解“阶段性持股”。资本只能在流动中增值，持有是策略，择机退出也是策略。9、“上市”是把双刃剑资产资本化、资本证券化，是当前 国有投资 公司开展资本经营的理想选择。借助于资本市场诚然能为公司带

13、来诸多利益，但企业上市后对投资公司也会带诸多现实的问题。一是“利益均沾”。由于上市公司注入的都是公司的优质资产，这部分资产上市后生产的利润被摊薄，对投资公司的收益造成影响；二是资本市场上的诸多法律法规，企业要接受全社会监督，使企业管理的透明度、提升业绩的迫切度大大增加，集团对上市公司的管理要求更高；三是优质资产上市了，剩余资产的盘活难度也将增大。因此说，上市是把双刃剑，用好了，可以促进 国有投资 公司的投资经营活动，用不好，也会影响公司的可持续发展。10、依法合规对上市公司进行管控由于各项法律条文的逐渐明确，囿于理解问题，有些地方对上市公司如何管控的认识存在一定分岐。比如公

14、司法规定企业法人“有独立的法人财产，享有法人财产权”，上市公司治理准则规定，“控股股东不得直接或间接干预公司的决策及依法开展的生产经营活动”，“控股股东不得向上市公司下达任何有关上市公司经营的计划和指令，也不得以其他任何形式影响其经营管理的独立性”。那么，集团公司如何对其控股的上市子公司进行管控？不少公司都遇到类似问题。上市公司作为企业法人独立运作，并不排斥集团公司作为股东通过控股子公司的治理架构实施必要的管控。实际工作中，可以在上市公司中依法合规的派出产权代表及选择高管， 将“战略规划、投资决策、财务管理、人员配置、资本运营”五个方面的职能统一集中在集团公司，集团公司以实行“五统一”来体现股

15、东意志，达到管控目的。名句赏析！不限主题不限抒情四季山水天气人物人生生活节日动物植物食物山有木兮木有枝，心悦君兮君不知。_佚名越人歌人生若只如初见，何事秋风悲画扇。_纳兰性德木兰词·拟古决绝词柬友十年生死两茫茫，不思量，自难忘。_苏轼江城子·乙卯正月二十日夜记梦只愿君心似我心，定不负相思意。_李之仪卜算子·我住长江头玲珑骰子安红豆，入骨相思知不知。_温庭筠南歌子词二首 / 新添声杨柳枝词曾经沧海难为水，除却巫山不是云。_元稹离思五首·其四愿得一心人，白头不相离。_卓文君白头吟去年今日此门中，人面桃花相映红。_崔护题都城南庄平生不会相思，才会相思，便害相思

16、。_徐再思折桂令·春情入我相思门，知我相思苦。_李白三五七言 / 秋风词山无陵，江水为竭。冬雷震震，夏雨雪。天地合，乃敢与君绝。_佚名上邪人生自是有情痴，此恨不关风与月。_欧阳修玉楼春·尊前拟把归期说一往情深深几许？深山夕照深秋雨。_纳兰性德蝶恋花·出塞两情若是久长时，又岂在朝朝暮暮。_秦观鹊桥仙·纤云弄巧执子之手，与子偕老。_佚名击鼓花自飘零水自流。一种相思，两处闲愁。_李清照一剪梅·红藕香残玉簟秋问世间，情为何物，直教生死相许？_元好问摸鱼儿·雁丘词 / 迈陂塘一日不见兮，思之如狂。_司马相如凤求凰 / 琴歌人生如逆旅，我亦是行人

17、。_苏轼临江仙·送钱穆父世间无限丹青手，一片伤心画不成。_高蟾金陵晚望林花谢了春红，太匆匆。无奈朝来寒雨，晚来风。_李煜相见欢·林花谢了春红独立寒秋，湘江北去，橘子洲头。_毛泽东沁园春·长沙身无彩凤双飞翼，心有灵犀一点通。_李商隐无题·昨夜星辰昨夜风滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。_杨慎临江仙·滚滚长江东逝水怕相思，已相思，轮到相思没处辞，眉间露一丝。_俞彦长相思·折花枝此情可待成追忆？只是当时已惘然。_李商隐锦瑟思悠悠，恨悠悠，恨到归时方始休。_白居易长相思·汴水流取次花丛懒回顾，半缘修道半缘君。_元稹离思五首·其

18、四若是前生未有缘，待重结、来生愿。_乐婉卜算子·答施雨打梨花深闭门，忘了青春，误了青春。_唐寅一剪梅·雨打梨花深闭门少年不识愁滋味，爱上层楼。爱上层楼。为赋新词强说愁。_辛弃疾丑奴儿·书博山道中壁自在飞花轻似梦，无边丝雨细如愁。_秦观浣溪沙·漠漠轻寒上小楼近水楼台先得月，向阳花木易为春。_苏麟断句一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来。_杜牧过华清宫绝句三首抽刀断水水更流，举杯消愁愁更愁。_李白宣州谢脁楼饯别校书叔云 / 陪侍御叔华登楼歌疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏。_林逋山园小梅·其一人面不知何处去，桃花依旧笑春风。_崔护题都城南庄时光只解催人老，

19、不信多情，长恨离亭，泪滴春衫酒易醒。_晏殊采桑子·时光只解催人老一生大笑能几回，斗酒相逢须醉倒。_岑参凉州馆中与诸判官夜集天涯地角有穷时，只有相思无尽处。_晏殊玉楼春·春恨问君能有几多愁？恰似一江春水向东流。_李煜虞美人·春花秋月何时了似此星辰非昨夜，为谁风露立中宵。_黄景仁绮怀菩提本无树，明镜亦非台。_惠能菩提偈溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。_许浑咸阳城东楼 / 咸阳城西楼晚眺 / 西门春风得意马蹄疾，一日看尽长安花。_孟郊登科后枯藤老树昏鸦，小桥流水人家，古道西风瘦马。_马致远天净沙·秋思空山新雨后，天气晚来秋。_王维山居秋暝人到情多情转薄，而今真

20、个悔多情。_纳兰性德山花子·风絮飘残已化萍同是天涯沦落人，相逢何必曾相识！_马致远杂剧·江州司马青衫泪浮云一别后，流水十年间。_韦应物淮上喜会梁川故人 / 淮上喜会梁州故人 名句赏析！不限主题不限抒情四季山水天气人物人生生活节日动物植物食物山有木兮木有枝，心悦君兮君不知。_佚名越人歌人生若只如初见，何事秋风悲画扇。_纳兰性德木兰词·拟古决绝词柬友十年生死两茫茫，不思量，自难忘。_苏轼江城子·乙卯正月二十日夜记梦只愿君心似我心，定不负相思意。_李之仪卜算子·我住长江头玲珑骰子安红豆，入骨相思知不知。_温庭筠南歌子词二首 / 新添声杨柳枝词曾经沧海

21、难为水，除却巫山不是云。_元稹离思五首·其四愿得一心人，白头不相离。_卓文君白头吟去年今日此门中，人面桃花相映红。_崔护题都城南庄平生不会相思，才会相思，便害相思。_徐再思折桂令·春情入我相思门，知我相思苦。_李白三五七言 / 秋风词山无陵，江水为竭。冬雷震震，夏雨雪。天地合，乃敢与君绝。_佚名上邪人生自是有情痴，此恨不关风与月。_欧阳修玉楼春·尊前拟把归期说一往情深深几许？深山夕照深秋雨。_纳兰性德蝶恋花·出塞两情若是久长时，又岂在朝朝暮暮。_秦观鹊桥仙·纤云弄巧执子之手，与子偕老。_佚名击鼓花自飘零水自流。一种相思，两处闲愁。_李清照一剪梅

22、·红藕香残玉簟秋问世间，情为何物，直教生死相许？_元好问摸鱼儿·雁丘词 / 迈陂塘一日不见兮，思之如狂。_司马相如凤求凰 / 琴歌人生如逆旅，我亦是行人。_苏轼临江仙·送钱穆父世间无限丹青手，一片伤心画不成。_高蟾金陵晚望林花谢了春红，太匆匆。无奈朝来寒雨，晚来风。_李煜相见欢·林花谢了春红独立寒秋，湘江北去，橘子洲头。_毛泽东沁园春·长沙身无彩凤双飞翼，心有灵犀一点通。_李商隐无题·昨夜星辰昨夜风滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。_杨慎临江仙·滚滚长江东逝水怕相思，已相思，轮到相思没处辞，眉间露一丝。_俞彦长相思·折

23、花枝此情可待成追忆？只是当时已惘然。_李商隐锦瑟思悠悠，恨悠悠，恨到归时方始休。_白居易长相思·汴水流取次花丛懒回顾，半缘修道半缘君。_元稹离思五首·其四若是前生未有缘，待重结、来生愿。_乐婉卜算子·答施雨打梨花深闭门，忘了青春，误了青春。_唐寅一剪梅·雨打梨花深闭门少年不识愁滋味，爱上层楼。爱上层楼。为赋新词强说愁。_辛弃疾丑奴儿·书博山道中壁自在飞花轻似梦，无边丝雨细如愁。_秦观浣溪沙·漠漠轻寒上小楼近水楼台先得月，向阳花木易为春。_苏麟断句一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来。_杜牧过华清宫绝句三首抽刀断水水更流，举杯消愁愁更愁。_李白宣州谢脁楼饯别校书叔云 / 陪侍御叔华登楼歌疏影横斜水清浅，暗香浮动月黄昏。_林逋山园小梅·其一人面不知何处去，桃花依旧笑春风。_崔护题都城南庄时光只解催人老，不信多情，长恨离亭，泪滴春衫酒易醒。_晏殊采桑子·时光只解催人老一生大笑能几回，斗酒相逢须醉倒。_岑参凉州馆中与诸判官夜集天涯地角有穷时，只有相思无尽处。_晏殊玉楼春·春恨问君能有几多愁？恰似一江春水向东流。_李煜虞美人·春花秋月何时了似此星辰非昨夜，为谁风露立中宵。_黄景仁绮怀菩提本无树，明镜亦非台。_惠能菩提偈溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼。_许浑咸阳城东楼 / 咸阳城西楼晚眺 /