(完整word版)营运资金管理

1、营运资金管理【知识点】 通过本章相关知识的学习，使学生了解和掌握以下知识点：了解营运资金的 概念、 特点及管理要求； 熟悉现金持有的动机和成本； 了解现金的日常收支管理的基本内容 和方法； 熟悉应收账款的作用和成本； 了解应收账款的日常管理的基本内容和方法； 熟悉存 货的作用和成本；了解存货日常管理的基本内容和方法。【技能点】 通过对本章知识点学习、总结和运用，使学生掌握以下技能点：能利用成本 分析模式、 存货模式和随机模式确定现金持有量； 能进行应收账款信用标准、 信用条件和收 账政策的决策； 能利用经济批量的基本模型和拓展模型计算存货的经济批量； 能计算再订货 点和安全储备；能计算存货的保

2、本储存期。【引导案例】上个世纪 8080 年代，日本电视连续剧阿信风靡一时，而以“阿信”开创的家庭企业 为前身的八佰伴集团成为世界上最大的跨国连锁集团之一。19891989 年，作为八佰伴总裁的 “阿信”长子和田一夫将八佰伴打入了香港市场：他在港澳共开设 1010 间大型百货超级商场，他 的旗下在港拥有 5 5间上市公司， 他的业务涉及百货、 贸易、酒楼、快餐、娱乐、家电、 食品、 地产等多个领域。他在日本的分店数增至 5858 间，其中“新世纪半田”耗资 200200 亿日元！八 佰伴的国际版图也不断拓展，他除了广设零售网点外，还大做房地产，光纽约、芝加哥、温 哥华、吉隆坡、 新加坡、伦敦的

3、物业楼面就达 280280 万平方英尺。他在上海合资建造了世界第 二大规模的第一八佰伴新世纪商厦， 19951995 年开业当天顾客人数竟然达到 107107 万人，堪称世 界第一，并被记载入了吉尼斯世界记录 。但在 19971997 年 9 9 月 1818 日，日本八佰伴因无法兑 现到期的债券，被迫申请破产保护。该公司欠下 16001600 亿日元的巨额债务，公司股票被东京 交易所停止挂牌。同年 1111 月，八佰伴集团正式宣告破产。导致八佰伴集团的破产的原因肯定是多方面的。那么， 其营运资金管理是否也存在一些问题呢？我们可以看到， 导致八佰伴集团破产的原因之一就是其为了满足过度扩张的需要

4、债台高 筑，导致营运资金周转不灵，最后因没有能力偿还到期债务而只能宣告破产。由此，我们可 以看到：即使是像八佰伴集团这样的跨国企业， 一旦营运资金不能满足企业生产经营的需要， 就会出现严重的问题，甚至陷入财务困境，最终走向破产的结局。第一节 营运资金管理概述一、营运资金的概念营运资金是指一个企业维持日常经营所需的资金， 通常是指一年内可以变现的流动资产 和一年内将到期的流动负债的差额。用公式表示为：营运资金=流动资产-流动负债营运资金管理就是对企业流动资产和流动负债的管理。 流动资产是指可以在一年或者超 过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产， 包括现金、 应收款项和存货等。 现金是指可 以

5、立即投入流通的交换媒介，包括库存现金、 银行存款、 银行本票和银行汇票等。 有价证券 是现金的一种转换形式， 它可以随时根据需要兑换成现金。 应收款项是指企业因对外销售产 品、材料、提供劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项， 包括应收账款、 应收票据和其他应收款等。 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者耗用 而储存的各种资产，包括商品、产成品、半成品、在产品以及各类材料、燃料、辅助材料、 周转材料等。 流动负债是指在一年或者超过一年的一个营业周期内到期的负债， 包括短期借 款和各类应付款项。企业的日常经营活动无不涉及营运资金的管理。 营运资金管理的好坏直接影响企业

6、的偿 债能力和企业的信誉， 因此， 营运资金管理特别强调安全性， 即强调保证企业能够按时偿还 各类债务。 同时， 营运资金处于不断投入又不断收回的循环周转过程中， 这使我们难以直接 评价其投资报酬率。 所以， 营运资金评价的基本方法是看它是否以最低的成本满足生产经营 周转的需要。二、营运资金的特点营运资金的特点体现在流动资产和流动负债的特点上。（一）流动资产的特点流动资产是与固定资产相比较而言的，一般具有如下特点：1 1周转期短占用于流动资产的资金一般在一年或一个营业周期内收回， 对企业影响的时间较短， 相 对于固定资产来说其周转期较短、 周转速度较快。 因此， 流动资产所需的资金一般应通过商

7、 业信用、短期银行借款等短期资金加以解决。2 2形式多样流动资产最初一般以货币形态参加企业生产经营活动， 并以筹集到的货币资金购买原材 料、商品等，从货币形态转变为存货形态；实现销售，又从存货形态通过结算过程再转变为 货币形态。而且，它是同时以货币资金、储备资金、生产资金、成品资金及结算资金等不同 形态同时并存于企业的生产经营循环之中。3 3空间上的并存性和时间上的继起性流动资产在生产经营过程中循环往复、 周转不息。 流动资产在空间上具有并存性， 即并 列存在于生产经营过程的不同阶段上； 同时还具有时间上的继起性， 即每一个部分都不断依 次从一个阶段过渡到另一个阶段。 流动资产各种形态既同时并

8、存又不断继起， 从而保证企业 生产经营的不间断进行。 因此， 企业在流动资产管理中， 要按照结构合理的要求， 将资金投 放在不同的阶段， 避免比例失调。 同时，对各个阶段的生产经营活动和资金运用要加强管理， 避免个别阶段、个别环节的问题影响整体资产周转。4 4变现能力强流动资产的变现能力与其流动性相关，流动性强， 变现能力也就强，若遇意外情况，可 迅速将其变卖获取现金。 这对于满足临时性资金需要具有重要意义。 但是过高的流动资产占 用又会降低企业的整体收益。因此，流动资产数额应保持在恰当的水平上。5 5数量波动大流动资产占用的资金并非一个常数。 受供产销和其他因素的影响， 其占用数量时高时低，

9、 起伏不定， 季节性生产企业表现得尤为突出。 因此， 企业在筹集和分配资金时要注意应有的 机动性和灵活性。（二）流动负债的特点流动负债是与长期负债相比较而言的，一般具有如下特点：1 1速度快申请短期借款相对来说更容易、更便捷，通常可在较短时间内获得。2 2弹性大与长期负债相比，短期负债的债务人具有更大的灵活性。3 3成本低般来说，短期负债的利息支出低于长期负债的利息支出。4 4风险高尽管短期负债的利息负担较轻，但其风险往往较高。三、营运资金管理的注意事项和基本要求营运资金管理， 是企业财务管理的重要组成部分， 加强营运资金管理， 对加速营运资金 周转，提高营运资金使用效率，具有重要意义。（一）

10、营运资金管理的注意事项1 1防范企业破产风险我们知道， 如果企业不能及时清偿各种到期债务， 债权人有权申请企业破产并以破产清 算的方式来偿还债务。 因此， 企业的营运资金管理不仅要考虑营运资金的使用效率， 还必须 要考虑持有足够的流动资产来满足支付到期债务的偿债需求。 在实践中， 企业应努力寻求流 动资产与流动负债的平衡， 尽量保持一个相对合理的营运资金净额， 并在保证安全的前提下 尽量提高营运资金的使用效率。2 2防止企业过度扩张企业经营规模的扩张必然要求相应数量的营运资金作保证。 如果营运资金的增长不能满 足企业经营规模扩张的需要， 那么这种过度扩张必然会带来不良的后果。 在实践中， 当市

11、场 对企业产品的需求迅猛增加， 企业的经营规模也往往随之扩大， 这时， 很可能出现过度扩张 的问题。面对市场的需求激增， 企业很难抑制其强烈的扩张动机。 这时，如果经营规模的扩 张得不到相应的营运资金支持，往往会出现严重的问题，甚至导致企业走入财务困境。（二）营运资金管理的基本要求1 1合理确定营运资金各项目的占用数量营运资金项目繁多， 各项目之间往往保持一定的比例关系。 各项营运资金在生产经营活 动中发挥着不同的作用， 其占用数额一般应根据企业的生产经营状况加以确定。 例如， 扩大 销售， 可以在应收票据和应收账款上增加占用， 其他项目如现金、 存货的占用也应该根据一 定的比例关系相应增加。

12、2 2在比较投资成本与收益的基础上进行决策从某种程度上说， 营运资金投资往往是被动的， 即企业必须保持最低水平的营运资金投 资。但是，在某些情况下，营运资金投资可以是主动的，例如，在应收账款投资决策、现金 持有量以及原材料的采购批量问题上，就必须首先进行成本效益分析，然后进行决策。3 3处理好流动性与效益性之间的关系 企业拥有较多的营运资金，可以保持生产经营的连续性，在一定程度上降低经营风险。但是， 营运资金仅仅是企业获取收益的一种手段， 它本身并非越多越好。 过多的营运资金占 用，会降低资金的使用效益，减缓资金周转速度。 因此， 在保证一定的生产经营规模的前提 下，应尽量争取降低营运资金的占

13、用。4 4搞好投资信息反馈，为继续投资收集信息、总结经验 营运资金投资往往数额较小，发生频繁， 具有较强的重复性和相似性， 因此，在营运资 金的投资过程中， 应及时收集和反馈信息， 这样， 一方面便于发现和掌握营运资金投资的规 律性；另一方面，可以为今后的投资决策提供经验。第二节 现金管理现金是流动性最强的一种资产， 通常指库存现金、 银行存款及其他货币资金。 必须注意 的是，这里所指的现金具有可以立即支付的特点， 不包括不准备动用或无法动用的货币资金。 另外，一些企业除拥有一定量的现金外， 还掌握大量的短期有价证券如国库券、 短期融资券、 商业票据等。 短期有价证券是一种收益性资产， 可以给

14、企业的闲置资金带来更多的收益。 有 价证券可以根据需要转化为现金， 用以弥补现金的不足。 在这种情况下， 有价证券作为现金 的替代品， 是一种准货币， 因而流动资产管理中往往将有价证券的管理视为现金管理的一部 分。一、现金管理的目的（一）企业持有现金的动机企业持有现金的动机主要有交易动机、预防动机和投机动机。1 1交易动机交易动机， 又称交易性需要， 是指企业为了应付正常的交易活动需要而持有现金， 如购 买固定资产和原材料、支付工资、偿还利息、交纳税款等。这种需要发生频繁，金额较大， 是企业持有现金的主要动机。2 2预防动机预防动机， 又称预防性需要， 是指企业为了应付意外的支付需要而持有现金

15、。 企业的现 金收支具有不确定性，现金收支预测不可能非常精确，如自然灾害、生产事故、主要顾客未 及时付款等，都会打破现金收支计划，造成现金短缺。因此， 企业需要持有一定的现金以供 意外开支之需。 一般说来， 企业为预防动机而持有的现金多少需要考虑以下因素： 临时举债 能力；其他流动资产变现能力；企业对现金收支预测的可靠程度；企业的风险承担能力等。3 3投机动机投机动机， 又称投机性需要， 是指企业为了抓住一些不寻常的购买或投资机会而持有现 金。例如，遇到有廉价原材料供应的机会，便可用手头现金大量购入；预计证券行情看涨， 便可以用现金购买证券； 等等。除了金融机构和投资公司外， 一般企业专为投机

16、性需要而特 别置存现金的不多，遇到有不寻常的购买或投资机会，也常设法通过临时筹措资金实现。（二）现金管理的目的如果企业不能如期支付到期的应付款项， 会损害企业的商业信誉， 使企业在今后的贷款、 采购等活动中遇到更多的困难， 会影响企业正常的生产经营活动， 甚至导致企业陷入财务困 境，更严重的，甚至会导致企业破产。所以，企业必须保持良好的支付能力，这是现金管理 中最重要的问题之一。 显然， 持有一定量的现金有助于企业保持良好的支付能力。但另一方面，现金基本上是非收益性资产（即使是银行存款，利率也很低） ，不能给企业带来投资收 益，过多地持有现金，会降低企业的资金使用效率，企业的获利能力会降低。因

17、此，现金管 理的目的是要在保证企业生产经营活动现金需求的基础上， 尽量减少资金的无谓占用， 提高 资金的使用效率， 增强企业的获利能力。 换句话说， 如何在现金的流动性与收益性之间做出 合理的选择，是现金管理的主要目标。二、现金管理的成本现金管理的成本通常由持有成本、转换成本和短缺成本三个部分组成。（一）持有成本持有成本是指因持有现金而放弃的再投资收益和增加的相关管理费用。 现金的再投资收 益，也称为现金的机会成本，是指将现金投资于有价证券所能获得的收益。 例如， 某企业持 有现金 2020 万元，若投资于证券，可以获得 5%5%的收益率，即现金的再投资收益为 1 1 万元（ 2020 万元X

18、5%5%）o现金的机会成本属于变动成本，它与现金持有量正相关，即现金持有量越大， 机会成本越高；反之，则越低。为管理现金而发生的管理费用，也称为现金的管理成本，包括管理人员工资和安全措施费等。现金的管理成本属于固定成本，它与现金持有量之间无明显比例关系。（二）转换成本转换成本是指用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金与有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。严格地讲，转换成本并不都是固定费用，有的具有变动成本的性质，如委托买卖 佣金或手续费，这些费用通常是按照委托成交金额计算的。因此，依据委托成交金额计算的转换成本与证券

19、转换次数关系不大，属于决策的无关成本，在此不予考虑。这样，与证券转换次数密切相关的转换成本便只包括其中的固定性交易费用。这时，转换成本与证券转换次数呈线性关系，即：转换成本总额=证券转换次数X每次的转换成本证券转换成本与现金持有量的关系是：在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少， 进行证券变现的次数就越多，相应的转换成本就越大；反之，现金持有量越多，进行证券变现的次数就越少，需要的转换成本就越小。因此，现金持有量是通过证券变现次数对转换成本产生影响的。（三）短缺成本短缺成本是指现金持有量不足又无法及时通过有价证券变现等形式加以补充而给企业 造成的损失，包括直接损失和间接损失。直接损失是由于现

20、金的短缺而使企业的生产经营及 投资受到影响所造成的损失，例如，由于现金短缺而无法购进急需的原材料，使生产经营及投资中断的损失。间接损失是指由于现金的短缺而给企业带来的无形损失，例如，由于现金短缺而不能按期支付货款或不能按期归还贷款，给企业信用和企业形象造成损害。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升；即与现金持有量负相关。明确与现金持有量相关的成本及各自的特性，有助于从成本最低的角度出发， 确定现金最佳持有量。三、最佳现金持有量的确定基于持有现金的交易、预防、投资三方面动机，大多数企业都要保持一定数量的现金余 额。为此，企业应该确定最佳现金持有量。从理论上讲，最佳现金

21、持有量是既能使企业在现金存量上花费的代价最低，又能相对地保证现金需求的持有量；即既能将企业的流动性风险控制在较低水平，同时，又能避免过多现金占用的现金余额。最佳持有量只是相对而言的，从不同角度测算，其结果是有差别的。其测定的方法也很 多，下面介绍几种常用的确定最佳现金持有量的方法。（一）成本分析模式成本分析模式是在不考虑现金转换成本的情况下，通过对现金的持有成本和短缺成本进行分析，找出其总成本最低的现金持有量作为最佳现金持有量的一种方法。由于持有成本分为机会成本和管理成本，成本分析模式也就是找出机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低的点所对应的现金持有量，作为最佳现金持有量。 因

22、为持有现金的机会成本为现金持有量与有价证券收益率之积，它与现金持有量成正相关关系；管理成本具有固定成本的属性，不随现金持有量的变化而变化；而现金短缺成本与现金持有量呈负相关关系。以上关系可用图 5.15.1 表示。从图 5.15.1 中可以看出，总成本曲线呈抛物线型，抛物线的最低点即为总成本的最低点，其所对应的现金持有量便是最佳现金持有量。需要指出的是，运用成本分析模式确定最佳现金持有量的前提是企业允许现金短缺现象 的存在，且现金的短缺成本能准确测定。0最佳现金持有量现金持有量图5.1成本分析模式示意图【例 5 5. 1 1】 某企业为寻求最佳现金持有量，拟定了四种现金持有方案，其相应的成本

23、资料如表 5.15.1 所示。表5.1现金持有量及相关成本表单位：元项目A 方案B 方案C 方案D 方案现金持有量20 00030 00040 00050 000机会成本2 0003 0004 0005 000管理成本1 0001 0001 0001 000短缺成本6 0004 0002 0001 200总成本9 0008 0007 0007 200注：假定有价证券利息率为 10%比较各方案的总成本可知，四个方案中 C C 方案的总成本最低，因此，该企业的最佳现金 持有量为 4040 00000 0元。（二）存货模式存货模式是将现金看作是企业的一项特殊存货，按照存货的经济批量原理确定最佳现金持

24、有量的方法。这一模式是由美国经济学家WilliamWilliam . J J. BaumolBaumol 首先提出的，故又称鲍莫模式。运用存货模式确定最佳现金持有量时，是以下列假设为前提的：企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需求总量可以预测；预算期内现金支出数额比较稳定、 波动较小，而且每当现金余额接近于零时， 短期证券可 以随时转换为现金；证券的利息率和每次固定性交易费用可以获悉。如果这些条件得到满足，企业便可以利用存货模式来确定现金的最佳持有量。存货模式的着眼点是现金相关总成本最低。现金的管理成本因其相对稳定，不随现金持有量的变化而变化，因此在存

25、货模式中将其视为与决策无关的成本而不予考虑。存货模式假定不存在现金短缺现象，因此也不需要考虑现金的短缺成本。需要考虑的是现金的机会成本和固定性转换成本。机会成本和固定性转换成本随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动 趋势，这就要求企业必须对现金与有价证券进行合理安排，从而使机会成本与固定性转换成本保持最佳组合。换言之，能够使现金管理的机会成本与固定性转换成本之和保持最低的现 金持有量，就是最佳现金持有量。设 T T 为一个周期内现金总需求量；F F 为每次转换有价证券的固定成本；Q Q 为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K K 为有价证券利息率（机会成本）；TCTC 为现金管理相关总成本

26、。 则：TCQK匚F2 Q现金管理相关总成本、 机会成本和固定性转换成本与现金持有量的关系可用图5.25.2 来表示。相关总成本从图 5.25.2 可以看出，现金管理的相关总成本与现金持有量呈 U U 形曲线关系。当持有现金 的机会成本与证券变现的转换成本相等时，现金管理的相关总成本最低， 此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：同时可得到最低现金管理相关总成本的计算公式:TC 2TFK【例 5 5. 2 2】 某企业现金收支状况比较稳定，预计全年（按 360360 天计算）现金需求总量为2020 万元，现金与有价证券的转换成本为每次400400 元，有价证券的年利率为10%10%贝最佳现金持有

27、量Q2_20000040040000（元）V 10%最低现金管理相关总成本TC 2 200000 400 10%4000（元）其中：机会成本40000 2 10% 2000（元）转换成本200000 40000 400 2000（元）存货模式的优点是计算结果比较精确，但它是以现金流入间隔发生和现金支出持续均匀发生，以及企业能够随时进行有价证券的交易为前提的。当企业现金收支波动较大，或者短期证券交易限制较多时，该模式的运用就受到了局限。（三）随机模式随机模式是由美国经济学家MertonMerton MillerMiller 和 DenielDeniel OrrOrr 首先提出的，故又称米勒一图5

28、.2存货模式示意图奥模式。这一模式假设企业每日的现金净流量为一随机变量, 现金流量呈不规则波动、 难以准确预测的企业可以采用该模式来确定最佳现金持有量。随机模式的基本原理是制定一个现金余额的控制区间（即确定现金余额的上限和下限）和一个回归点（最优返回线）。上限代表现金余额的最高点，下限代表最低点，最优返回线则是企业的现金余额一旦超出控制区间所要返回的目标。当现金余额在上、下限之间变动时，表明现金余额处于一个合理的水平， 不须进行调整。当现金余额超过上限， 表明现金余额过 多，应将现金转换成有价证券， 使得现金余额回到最优返回线； 反之，当现金余额低于下限， 则表明现金余额过少，应增加现金余额，

29、同样要使现金余额回到最优返回线。根据随机模式确定最佳现金持有量的基本步骤如下：确定现金持有量的下限， 这个下限通常可以是企业的现金安全储备额； 估算每日现金流量的方差或标准差， 企业可以根据 历史资料分析得到；确定有价证券的利息率和每次有价证券的固定转换成本；根据公式计算现金最优返回线和现金持有量的上限。相关的计算公式如下：式中：R现金最优返回线；L现金持有量的下限；H 现金持有量的上限；b每次有价证券的固定转换成本；i有价证券的日利息率；S 每日现金余额变化的标准差。【例 5 5. 3 3】 某企业有价证券的年利率为 9%9%每次有价证券的固定转换成本为5050 元，最低现金持有量为 1 1

30、 000000 元，每日现金余额变化的标准差为800800 元。i 9% 360 0.025%33 50 8002R3- 1000 5579（元） 4 0.025%H 3 5579 2 1000 14737（元）上述计算结果表明：当企业的现金余额超过1414 737737 元时，应将超过 5 5 579579 元的部分现金去投资有价证券，使现金持有量下降至 5 5 579579 元；当现金余额降至 1 1 000000 元以下时，则应 将有价证券换回它近似地服从正态分布。未来现金，使现金持有量回升至 5 5 579579 元。四、现金的日常管理企业在确定了最佳现金持有量后， 还应加强现金的日常

31、管理， 提高现金的使用效率。 现 金日常管理的内容主要包括建立健全现金收支管理制度、 编制和执行现金预算、 进行现金日 常收支的策略管理等。（一）建立健全现金收支管理制度1 1明确现金收支的职责分工、建立现金管理的内部控制制度 库存现金的保管职责与记账职责应由不同人员履行。 企业内部应配备专职出纳人员负责 现金收付和保管，实行钱、账分管， 即出纳人员应根据会计人员审核无误的收、付款凭证办 理款项的收付， 并负责登记现金日记账， 但不得兼管稽核、 会计档案保管， 以及收入、 费用、 债权、 债务等账目的登记工作。 同样，会计人员也不得兼任出纳工作。 每一笔现金收支业务 都必须由两个或两个以上的人

32、员分工负责，相互制约。2 2严格现金收支手续收支现金，必须有凭有据，收支双方必须当面点清，并经过必要的复核。3 3及时清结现金现金收支应做到日清月结， 确保库存现金的账面余额与实际库存额相符， 银行存款账面 余额与银行对账单余额相符， 现金、 银行存款日记账数额分别与现金、 银行存款总账数额相 符。4 4严格遵守现金管理规定企业应按照国家 现金管理暂行条例和 银行结算办法的相关现金使用规定和结算 纪律办理现金收支业务。（二）编制和执行现金预算现金预算用以反映企业不同时日所需现金数量和变动情况， 确定需要融资的数额和适当 的融资时间， 合理安排现金收支， 保证企业现金的正常流转。 现金预算是企业

33、财务管理人员 最重要的现金调控工具之一， 在现金管理中具有龙头作用， 对企业总体财务管理也有根本性 的意义。现金预算一般应逐月、逐周甚至逐日编制。（三）进行现金日常收支的策略管理现金日常收支的策略管理主要是对现金收支的时间加以控制， 从而加快现金流转， 缩短现金周转期， 以提高现金的使用效率。 因此，现金日常收支管理的基本思想是力求加速收款， 延缓支付。 归根到底， 现金的日常收支管理就是对现金收支流程所作的策略管理。具体包括：1 1加速收款加速收款主要是指尽可能缩短从客户汇款或开出支票， 到企业收到客户汇款或支票票款 的过程。 企业账款收回的时间一般包括从客户开出支票到企业收到支票的邮寄时间

34、、 企业收 到支票后交付银行前的停留时间和银行收到支票后的结算时间。 为了缩短这几段时间， 除了 尽可能选择高工作效率的银行外，企业常用的方法一般有邮政信箱法和银行业务集中法等。1 1）邮政信箱法，又称锁箱法，是西方企业加速现金收回的一种常用方法。其具体做法 是：企业在业务比较集中的地区租用专用的邮政信箱； 然后通知客户将货款邮寄到指定的信 箱；授权当地的开户银行每日数次开启信箱， 在取得客户支票后立即予以结算， 并通过电汇 将货款划到企业所在地银行。 该方法不仅缩短了支票邮寄时间， 还免除了企业收取支票送存 银行的手续，大大缩短了收款时间， 提高了收款效率。但采用这种方法往往成本较高， 因为

35、 被授权开启邮政信箱的当地银行往往要求扣除一定的补偿性余额以及收取额外服务的劳务 费。因此， 企业是否采用邮政信箱法， 要比较提前收款带来的收益与增加的费用支出孰大孰 小来定。2 2）银行业务集中法，是一种通过设立多个收款中心来加速账款回收的方法。其具体做 法是： 企业指定一个主要开户行 （通常是总部所在地的开户行）为集中银行，并在业务比较 集中的地区设立若干个收款中心；然后通知客户将货款直接汇给当地收款中心， 中心收款后 立即存入当地银行； 当地银行收款后立即将款项划入集中银行。 该方法缩短现金从客户到企 业的中间周转时间， 但设立多个收款中心，增加了相应的费用支出。因此， 企业应在权衡利

36、弊得失的基础上，做出是否采用该方法的决策。2 2延缓支付延缓支付是指在不影响企业信用等因素的前提下， 采取延缓现金支出以最大限度地利用 现金持有余额，从而提高总体资金使用效益的一种现金管理策略。具体的措施有：1 1）采用适当的付款方式。在有条件的情况下，尽量采用能够延缓现金实际流出时间的 付款方式，比如赊购、期票付款、商业票据付款等。2 2）充分利用对方给予的信用政策和信用条件。例如，企业采购材料时卖方给予的信用 条件为“ 2/102/10 ，N/30N/30 ”，如企业决定享受折扣，应尽量在第 1010 天付款；如企业因某种原因无 法享受折扣，则应把信用期的最后一天作为付款时间，即选择在第

37、3030 天付款。3 3）合理利用现金浮游量。传统票据结算的纸面付款系统下，从开出支票，到收款人收 到支票并解入银行，再到银行从企业账户划出款项， 这段时间的现金占用量称为现金浮游量。 此间， 尽管企业已开出了支票， 但由于款项并未从账户划出， 故仍可动用这笔资金。现金浮 游量包括签发支票产生的浮游量及解入支票产生的浮游量， 前者为正浮游量， 后者为负浮游 量。企业可控制好使用时间，在防止发生银行透支的前提下，利用好现金浮游量。3 3现金收支的综合控制1 1）力争现金流入量与流出量同步。如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出的时间 趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平， 也就

38、是所谓的现金流量同步。 比如， 企业可以合理安排购货等活动以支出现金， 有效地组织销售等活动以收入现金， 力争 使现金流入与现金流出趋于一致。 这要求企业做好现金流量的预测工作， 并在此基础上编制 相应的现金预算。此外，还可辅之以适度透支政策等办法，以促使这一目标的实现。2 2）采用零余额账户付款。 零余额账户制度下， 企业开设的账户应尽量集中于一家银行， 对每类现金支付均开设一个零余额现金账户。 发生开支时， 先由银行进行支付， 并以红字记 入各该账户； 同时， 再设置一个与各零余额账户相连的主账户， 集中存放企业所有的存款余 额，并于每个营业日结束之时， 将各开支的款项如数转入相应的账户，

39、 使各开支账户的余额 冲平， 仍保持零余额。 由于各项不同的支出之间有一个时间差， 因此这样做可使企业的现金 余额大为降低。3 3）建立现金管理信息的反馈系统。一旦出现现金运转不灵、现金流入流出发生变化及 现金持有量低于限量等情况， 应及时通报企业财务主管和经营决策当局， 以便及时采取相应 措施，保证企业经营的正常进行。4 4）适当进行证券投资。当企业有较多闲置不用的现金时，可投资于国库券、大额定期 可转让存单、企业债券、企业股票等，以获取较多的利息收入；而当现金短缺时，再出售各 种证券以获取现金。第三节 应收账款管理应收账款是指企业因销售商品、 产品、 提供劳务等， 应向购货单位或接受劳务单

40、位收取 的款项，包括应向客户收取的货款、 增值税款和代垫的包装费、运杂费等。 这是狭义的应收 账款概念。 广义的应收账款概念除狭义的应收账款外，还应包括应收票据、 预付账款、 其他 应收款等。本节着重讨论狭义的应收账款管理。我们知道，应收账款是与企业纷繁复杂的销售业务紧密相联的。重要的流动资产，能否如数、及时地收回，直接影响到企业资金的周转和企业资产的安全， 甚至关系到企业的生存与发展。一、应收账款产生的原因企业产生应收账款的主要原因来自于以下两个方面：（一）商业竞争在激烈的市场竞争环境下，企业采取各种各样的手段来扩大销售。除了提高商品质量、降低商品价格、加强售后服务、扩大商品声誉等之外，赊销

41、也是扩大销售的手段之一。企业应收账款作为企业一项采用赊销方式对外销售商品或提供劳务就形成的短期债权一一应收账款。（二）销售与收款的时间差采用不同的销售方式进行商品销售时，商品发出并确认销售的时间和实际收款的时间可能会存在一个时间跨度。例如采用货到付款的销售方式，企业在销售并发出商品时确认销售 的实现，但客户要等货物到达后再结算货款，这就产生了销售与收款的时间差，产生了应收账款。二、应收账款的作用应收账款在企业生产经营中的作用，主要表现在以下两个方面：（一）促进销售产品的销售方式可以分为现销和赊销两种。企业通过赊销向客户提供商业信用，一方面向客户提供了商品，另一方面在一个有限的时期内向客户提供了

42、现金，这样可以招探更多的客户，促进企业的商品销售，扩大其市场份额，强化企业的竞争地位和实力，从而给企业带 来更多的收益。在企业商品销售不畅、市场疲软、竞争不力，或者销售新产品、开拓新市场 时，赊销的作用尤为明显。（二）减少存货赊销在促进企业商品销售的同时，必然可以减少企业商品存货的持有量。我们知道，持有的商品存货越多，在存货上占用的资金也越多，势必会带来更多的存货成本，包括存货的管理费、仓储费和保险费等。通过赊销促进商品销售，减少存货持有量，就可以相应地减少 存货成本。因此，当企业商品存货数量较多时， 可以考虑采用较为优惠的信用政策进行赊销， 以扩大销售，减少存货的持有。三、应收账款的成本应收

43、账款在起到促进销售， 减少存货的作用的同时， 也要发生相应的成本。 应收账款的 成本主要包括机会成本、管理成本和坏账成本。（一）机会成本应收账款是销货企业向购货企业提供的一种商业信用， 其实质是购货企业在一个时期内 占用了销货企业的资金， 从而使销货企业在这一时期内无法利用这笔资金从事其他生产经营 和投资活动， 销货企业会因此而丧失一定的收益， 这就形成了应收账款的机会成本。 换句话 说，应收账款的机会成本就是指企业在应收账款上占用的资金不能用于其他投资而丧失的投 资收益。这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量以及企业的资本成本率 有关。其计算公式为：应收账款的机会成本=维持赊销

44、业务所需要的资金X资本成本率式中资本成本率一般可按有价证券利息率来计算； 维持赊销业务所需要的资金可按下列 步骤计算：1 1）计算应收账款周转率（次数）应收账款周转率（次数）=日历天数（360360）+平均收账天数2 2）计算应收账款平均余额应收账款平均余额=年赊销收入净额十应收账款周转次数3 3）计算维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额X变动成本率上述计算是从保守角度（即从成本而非售价角度） 计算机会成本的。同时， 还假设企业 的成本水平保持不变（即单位变动成本不变，固定成本总额不变）。在此情况下，只有变动成本随着赊销业务的扩大而上升。【例 5 54 4】 假设

45、某企业预测的年赊销收入净额为 150150 万元，应收账款平均收账天数为6060 天，变动成本率为 60%60%，有价证券利息率为 8%8%，则应收账款机会成本计算过程如下：应收账款周转率= 360360 十 6060= 6 6 （次）应收账款平均余额=150150 十 6 6= 2525 （万元）维持赊销业务所需要的资金= 2525X60%60%= 1515（万元）应收账款的机会成本= 1515X8%8%=1.21.2（万元）（二）管理成本既然发生了应收账款， 企业就必然要进行相应的管理， 包括进行客户的信用调查、 收集 各种相关信息、应收账款的日常核算、 账龄分析以及逾期账款的催收等等。

46、所谓应收账款的 管理成本， 就是指从应收账款发生到收回期间所有与应收账款管理系统运行有关的费用。 包 括：调查客户信用情况的费用、 收集各种信息的费用、应收账款的账簿记录与监管费用、应 收账款的收账费用等。 其中除了收账费用波动较大， 较难预计之外， 其他部分一般来说较为 固定。（三）坏账成本由于各种各样的原因， 企业的应收账款中会有一部分不能如数收回而发生坏账损失。 这 种坏账损失就是应收账款的坏账成本。 它一般与企业应收账款的数量成正比， 即应收账款越 多，坏账成本越大。四、应收账款政策的制定应收账款政策是指企业对应收账款的发生和收回所制定的一系列政策， 是企业财务政策 的一个重要组成部分

47、。它包括信用标准、信用条件和收账政策等内容。（一）信用标准信用标准是指客户获得企业商业信用所应具备的条件，通常以预期的坏账损失率表示， 也可以用信用分数等衡量。 如果客户达不到一定的信用标准， 便不能享受企业的信用优惠或 只能享受较低的信用优惠。 信用标准的设定可以通过具体确定客户的信用等级来进行， 并根 据客户的不同信用等级给予不同的信用优惠。企业在制订信用标准时，如果信用标准较高， 只对信誉很好、 坏账损失率很低的顾客给予赊销， 固然可以减少坏账成本和应收账款的机会 成本， 但同时也会减少销售量。 如果信用标准较低，则情况正好相反， 即可能可以较大幅度 地增加企业的销售量， 但同时坏账成本

48、和应收账款的机会成本也会随之提高。因此， 企业应根据具体情况权衡利弊，从理论上说，当信用标准变化带来的边际收益等于其边际成本时， 该信用标准为最佳信用标准。信用标准可从定性及定量两方面进行分析。1 1信用标准的定性分析首先， 分析客户方情况。 客户的信用等级，也叫客户的资信等级， 是提供商业信用的前 提条件，通常可以通过“ 5C5C系统来进行评估。所谓“ 5C5C系统，是指评估客户资信的五个 方面，即：品质、能力、资本、抵押和条件。品质( CharacterCharacter )。品质是指客户的信誉，即客户履行偿债义务的可能性。法了解客户过去履约付款的记录， 看其过去是否能够如数、 按期履行付

49、款约定。 这通常被认为是评估客户信用等级的首要因素。能力( CapacityCapacity )。能力是指客户的偿债能力。 客户偿债能力的高低可以通过流动比率、 速动比率等财务指标来进行评价。 一般而论， 流动比率或速动比率越大说明客户的偿债能力 越强，但在分析时还需要结合实际情况来进行评价。资本( CapitalCapital )。资本是指客户的资金实力和财务状况， 它是客户偿付债务的最终保证。抵押( CollateralCollateral )。抵押是指客户提供的可作为资信保证的资产，也就是当客户拒付 款项或无力付款时能被用作抵押的资产。 作为抵押的资产必须为客户实际所有， 并且具有较 高

50、的变现能力。 这对于不知底细或信用状况有争议的客户尤为重要。 如果这些客户能够提供 足够的抵押，企业就可以考虑给予他们相应的商业信用。条件( ConditionsConditions )。条件是指可能影响客户偿债能力的外部环境，尤其是指不利的经 济环境对客户是否能履约付款的影响。上述五个方面的信用资料可以通过访问客户、 直接查阅与分析客户的财务报表获得， 也 可以通过银行提供的客户信用资料以及与该客户的其他单位交换有关信用资料间接取得。其次，结合企业自身状况，如：同行竞争状况、企业承担违约风险的能力、外部经济环 境对本企业的影企业应该设响等进行信用标准的定性分析。2 2信用标准的定量分析信用标

51、准的定性分析不够明确和具体， 还必须从定量角度对客户的信用进行描述。 定量 分析的基本做法有两种。一是进行正面的信用评分。 首先确定与企业信用政策制定相关的若干个财务指标， 在此 基础上， 确定这若干个相关的财务指标的标准值以及在指标体系中的权数， 再结合客户的相 对应的指标情况进行比较以确定总评分，据此决定是否给予对方适当的信用。二是进行信用评级。 根据各指标所决定的累计风险系数 ( ( 以坏账损失率为标准 ) ) ，从反面 角度判定信用等级，累计风险系数越高，则信用水平越低，反之则信用水平越高。企业的信用评级，在国际上通常多采用三等九级，用A A、B B C C 三个字母来表示。AAAAA

52、A 为最高级,AAAA 为高级，A A 为中上级，BBBBBB 为中级，BBBB 为中下级，B B 为较低级，CCCCCC 为低级，CCCC 为很低级，C C 为最低级。有的公司还设置 D D 级，表示破产企业；还有的公司在每一个等级上 又用“ + +、 - -”符号进行微调,表示属于这个等级的上限或下限。从国外惯例来看,通常都把 前四个等级定为投资级（AAAAAA BBBBBB），把后五个等级定为投机级 （BBBB C C）。投资级表示收益正 常，风险很小；而投机级表示收益没有保障，且风险更大。（二）信用条件信用标准是企业评价客户等级， 决定给予或拒绝客户信用的依据。 一旦企业决定给予客 户

53、信用优惠， 就需要考虑具体的信用条件。 因此， 所谓信用条件就是指销货企业要求客户支 付赊购货款的条件， 它由信用期间、 现金折扣期限和现金折扣率三个部分组成。 如信用条件 为2/102/10, N/30N/30”表示企业给出的信用期间是3030 天，现金折扣期限为 1010 天，现金折扣率为2%2%；意思是： 如果客户在 1010 天内付款， 可以享受 2%2%的现金折扣； 如果放弃现金折扣的优惠， 则全部货款须在 3030 天内付清。较为优惠的信用条件可以增加销售额,但同时也会加大应收 账款成本,因而企业在确定信用条件时也要综合考虑成本与收益的关系。1 1信用期间的确定信用期间, 又称信用

54、期限, 是指企业给予客户的从购货到付款之间的延期付款的时间间 隔。例如,企业允许某客户在购货后的 3030 天内付款,则企业给予该客户的信用期间就是 3030 天。企业商品销售量的大小与信用期间的长短存在一定程度的依存关系。一般而论, 信用期越长则商品销售量越大。 缩短信用期会使销售额下降； 但不适当地延长信用期也会给企业带 来不良后果。 信用期过长, 固然能增加销售额, 但销售所得的收益会被相应增长的应收账款 费用所抵消, 甚至造成销售利润的负增长； 而且信用期越长坏账风险越大, 会引起坏账损失 和收账费用的增加。 因此, 企业是否要延长给予客户的信用期间, 应该权衡改变信用期所获 得的收益

55、和所产生的相应费用损失。 只有当所获得的收益超过所产生的相应的费用损失, 也 就是企业能从延长信用期的决策中获利时,企业才会延长给予客户的信用期。2 2现金折扣政策的确定 现金折扣政策由现金折扣期限和现金折扣率两部分组成。 企业可以制定单一的现金折扣 政策,也可以制定包含两种或两种以上折扣方式的现金折扣政策。如“3/103/10, 2/202/20, n/30n/30”表示在 1010 天内付款,可享受应付金额 3%3%的折扣,即只需支付原价的97%97%；在 2020 天内付款,可享受应付金额 2%2%的折扣,即只需支付原价的98%98%；在 3030 天之内付款,则不再享受折扣优惠,按原价

56、付款。这里的 3030 天也就是企业给予客户的信用期间。折扣期限越短,现金折扣 率越大,反之则越小。现金折扣是指企业为了鼓励客户在一定的期限内尽早偿付货款而给予付款额一定比例 的扣减。制订现金折扣政策的目的是为了吸引购货方为了享受现金折扣的优惠而提前付款,从而缩短企业应收账款的平均收款期，减少应收账款的资金占用，加速应收账款的周转。另外，对购货方来说，获得现金折扣就是取得了一笔理财收益，也能吸引一部分客户前来购货，从而扩大销售。与延长信用期间一样， 采用现金折扣方式在刺激销售、加速现金收回及减少坏账损失的同时，同样也需要付出一定的代价。这种代价就是由于对方享受了现金折扣之后 企业损失的现金收入

57、。因此，是否实行现金折扣政策以及设计何种程度的现金折扣政策的基 本思路是：以该项现金折扣政策带来的现金折扣损失与收益相比较，若其净收益大于未采用现金折扣政策或采用原现金折扣政策的净收益，则表明该现金折扣政策较优。从边际收益理论的角度说，也就是当一个现金折扣能使边际利益刚好等于边际成本时，则这个现金折扣可确定为最佳现金折扣。下面以企业信用标准与信用条件的决策案例来说明企业应如何制定相应的信用政策。【例 5 5. 5 5】甲企业为加强市场竞争，拟降低原信用标准与信用条件，为此设计了A A、B B两套方案，预计的赊销收入、应收账款平均收款期及管理费用、坏账损失等变化，及由此而引起的边际收益变化，如表

58、 5.25.2 所示。（假定该公司的变动成本率为80%80%应收账款投资要求的最低报酬率为 15%15%）表5.2项目原方案A 方案B 方案与原方案的差异A 方案B 方案赊销收入（元）1 08014401 620+360+540销售的边际贡献（元）000000000000000应收账款平均收款期216288324+72+ 108应收账款周转次数000000000000000应收账款平均余额203060+ 10+ 40 天（元）天天天天-12 次应收账款占用资金18126 次6 次+210（元）次次270+ 60000应收账款机会成本60120000000+ 168（元）000000216+48

59、000应收账款管理费用4896000000+25（元）00000032+7200坏账损失率714400200+30坏账损失（元）20040040+5000赊销的边际收益（元）1015000000+000000+1%3%12%4%+ 18+54%286400000010800800+411800229186800200188800800000由表 5.25.2 分析可知，信用政策放宽至A A 方案，将增加净收益 4141 800800 元；但如进一步放宽至 B B 方案，则将减少净收益 1 1 200200 元。故应采用 A A 方案。（三）收账政策收账政策是指企业针对客户未按约定履行付款义务，

60、拖欠甚至拒付货款的行为所做出 的、向客户催收账款的一系列程序与方法的组合。在制定收账政策时，企业应该针对客户的不同情况，如拖欠时间的长短和拖欠金额的大小等，制定不同的催收方式。一般来说，对于信用记录一向良好、 拖欠时间较短的客户，企业可以委婉地提醒，或派人与客户协商， 相互沟通，这样不但有助于解决账款拖欠问题，而且可以密切与客户之间的关系，有助于建立稳定的客户群体；而对于信用记录不佳、拖欠时间较长或拖欠金额较大的客户，企业则应该采取较为强硬的措施，甚至诉诸法律，以保证账款的收回，减少坏账的损失。企业对拖欠的应收账款进行催收，可以及早收回货款，一方面可以减少在应收账款上的资金占用，降低应收账款上