私募股权投资基金之欧阳科创编

1、欧阳科创编2021.02.05我国私募股权投资基金发展研究时间：2021.02.05创作：欧阳科姓名：何凤伟班级：国金0901学号：2009110834摘要:私募股权投资（Private Equity,又称私募股权投资基 金）近年来在全球蓬勃发展，已发展成为包括合伙制风险投 资基金、杠杆购并基金、夹层融资基金、增长基金等多种 具体形态，全球私募股权投资基金管理的资金规模增长迅 速，成为国际金融市场的重要组成部分，无论在企业还是 市场层面都发挥着重要的作用。但在我国，私募基金仍然 是新兴事物，在发展过程中多多少少都会存在一些问题， 这就要求我们在观念和理念上对私募股权投资有一个更加 深入的了解。

2、关键词=私募股权投资基金；现状；问题；应对方法。一、私募股权投资基金概述（一）私募股权投资基金的涵义私募股权投资基金泛指所有以私募形式对非上市企业进 行权益性投资的资本。私募股权投资基金有广义和狭义之 分。从广义上讲，私募股权投资基金主要投资于未上市企 业的股权，在所投资的企业发展成熟以后通过各种形式的 股权转让实现退出，从而获得资本增值，按照投资阶段可 划分为创业资本/风险资本(Venture Capital)s发展资本 (development capital)、收购资本(buyout / buy一in . n fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本 (tur

3、naround), Pre-IPO资本(如过桥基金)以及上市后私募资 本(private investment in public equity,即 PIPE)等等。；狭 义的私募股权投资基金主要指对已经形成一定规模的，并 产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，包括风 险投资后期的私募股权投资，而这其中收购资本和夹层资 本在资金规模上占最大的一部分。(二) 私募股权投资基金的特征(一) 私募资金，但渠道广阔私募股权基金的募集对象范围相对公募基金要窄，但 是其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机 构或个人，这使得其募集的资金在质量和数量上不一定亚 于公募基金。可以是个人投资者，也

4、可以是机构投资者。(二) 股权投资，但方式灵活除单纯的股权投资外，出现了变相的股权投资方式 (如以可转换债券或附认股权公司债等方式投资)，和以 股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。这些方 式是近年来私募股权在投资工具、投资方式上的一大进 步。股权投资虽然是私募股权投资基金的主要投资方式， 其主导地位也并不会轻易动摇，但是多种投资方式的兴 起，多种投资工具的组合运用，也已形成不可阻挡的潮 流。（三）风险大，但回报丰厚私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周 期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努 力，不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益， 这注定是个长期的过程。再

5、者，私募股权投资成本较高， 这一点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基 金投资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。股权投 资不像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道 有限，而有限的几种退出渠道在特定地域或特定时间也不 定很畅通。一般而言，PE成功退出一个被投资公司后， 其获利可能是35倍，而在我国，这个数字可能是20-30 倍。高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。（四）参与管理，但不控制企业般而言，私募股权基金中有一支专业的基金管理团 队，具有丰富的管理经验和市场运作经验，能够帮助企业 制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行 改进。但是，私募股权投资者

6、仅仅以参与企业管理，而不 以控制企业为目的。二、我国私募投资基金现状(-)我国私募基金市场情况总体上呈现活跃状态私募股权投资在中国历经三次起落，已日渐成熟。中 国私募股权投资是随着国际私募股权投资基金逐渐进入而 发展起来的。第一波投资浪潮是在1992年前后，大量海外 投资基金第一次大规模涌入中国。当时航天工业部等很多 部委的下属企业急缺资金，因此海外私募投资基金大多与 中国各部委合作，如北方工业与嘉陵就是如此。但后来由 于体制没有理顺，很难找到外资眼中的好项目，而且当时 既少有海外上市又无国内通过股市全流通的退出渠道，外 资多数资金投出去后无法退出，加之行政干预等原因导致 投资基金第一次进入中

7、国以全面失败告终，这些基金大多 在1997年之前撤出或解散。1999年是第二波投资浪潮， 大量资金进入中国互联网行业。做前期小笔投资的投资家 们从中国赚到了钱；同时，在硅谷模式的影响下，各级政 府开始成立地方性创业投资公司以扶持本地项目(以深创投 为代表)，但由于中小企业板没有建立，退出渠道仍不够畅 通，加之世界范围网络泡沬的破灭，此批投资企业铢羽而 归。2004年以后，后期基金的成功案例慢慢开始浮现，例 如鼎晖成功投资鹰牌陶瓷、南孚电池等，也就是现在的第 三次资本浪潮。在这次浪潮中，黑石、KKR、华平、凯雷等 美国大型投资基金开始在中国大陆频频出手。（二）我国人民币基金募集数量总体呈上升趋势

8、并超过 外币基金据统计，随着我国经济的快速发展，我国的人民币基 金募集数量逐年上升，在2008年以前，外币基金的募集数 量一直高于人民币基金，但2008年的金融危机使外币基金 募集数量首次低于人民币基金，2009年金融危机的严重冲 击，是美元基金仅募集19支，比2008年减少了 67.8%,而 人民币基金在这一年首次在基金数量以及金额方面超越外 币基金，全年共募集人民币基金105支，募集金额122.95 亿美元。2010年人民币基金再次超越外币基金。（三）传统行业和服务业依旧是投资热点传统行业和服务业一直以来都是我国私募股权投资基金 的投资倾向，在2009年传统行业和服务业发生的投资案例 数占

9、所有投资案例数的75.7%o（四）IPO仍是股权投资基金的主要退出方式自2005年起，IPO 直是股权投资基金退出方式的首 选，通过股权转让方式退出的只占有很小比例。三、我国私募投资基金面临的主要问题目前，我国私募股权基金依然存在一定的问题，主要体现 在以下方面：是相关法律法规尚不健全，缺乏统一的政府管理部 门。我国目前还没有出台专门针对私募股权投资基金的法 律法规，各监管部门也是“各自为政”，缺乏统一的政府管理 部门。随着实践的发展，“私募”基础性规范缺失导致的不良 影响或许将逐步显现。目前有关部门已经起草股权投资 基金管理办法（草案）已上报国务院，正等待批复。管 理办法明确了对PE行业适度

10、监管的政策指向和基本的监管 框架。如果这一管理办法获得批准，则认可对PE行业进行 适度监管的模式，即不主张严格的审批制。但是，会对合 格的基金管理者、合格的机构投资者设定准入要求，包括 对单个投资者的出资要求和募集资本总规模的规定，并对 投资行为进行一些规范。相信这一方法的出台有助于搭建 法律框架，对我国私募股权投资基金的发展有积极的、深 远的影响。二是市场化程度有待提高。我国私募股权投资基金的 发展主要以政府推动为主，市场化程度有待加强。同时， 很多企业与当地政府有千丝万缕的联系，如何更好的处理 与当地地方政府的关系，成为我国私募股权投资基金发展 所面临的又一挑战。三是缺乏完善的基金管理机构

11、。从历史业绩、内控、 流程、人员素质、品牌等各方面来看，目前大部分基金管 理机构缺乏足够的市场经验，这也是银行、保险、国企等 机构投资者密切关注的问题。四是缺乏相关的信用管理机制。良好的信用制度是发 展私募股权投资基金的基础，在美国这种信用制度已经非 常成熟，在我国市场上还没有形成“信用”“诚实”为基础的运 行机制，国家也没有相关的信用管理制度及惩戒机制，尤 其是很难规避基金管理人造成的“道德风险"，再加上国家还 没有个人破产的相关制度，所以管理人承担无限连带责任 还不能真正履行，这无疑加大了基金投资人的投资成本和 风险，也是阻碍股权投资基金发展的重要因素。四、发展我国私募投资基金的

12、应对策略是监管环境方面。需要尽快出台相关管理办法并建 立监管框架，保证各基金具备股权融资的基本要求和投融 资能力。目前由于各部门出台的政策缺乏统一协调制约了 PE的发展，因此需要对现有的法律公司法、合伙企 业法、证券法、信托法以及涉及外商投资、境 内并购、海外上市、海外投资的相关法规予以整合和修 订。同时，应逐步建立健全风险控制机制。包括建立决策 制度，规范操作程序，制定应急预案，防范操作风险和管 理风险，明确投资比例、退出机制、信息披露等事项，规 定监管机构可以通过能力评估，加强投资运作监管，防范 系统性风险。二是发展环境方面。从金融监管环境、金融政策环 境、金融信用环境、金融中介服务环境、

13、金融开放环境、 金融安全环境等各方面不断进行完善，为股权投资基金提 供良好的发展空间。三是建立流动性的二级市场。一级市场的蓬勃发展， 使得市场对于流动性的需求越发迫切。私募股权基金二级 市场在欧美国家已经有了二十多年的发展历史，形成了比 较完善的市场体系。金融资产需要一级市场募集资本，二 级市场来创造流动性。电子化的股权基金二级市场交易平 台将是未来国际资本市场的发展趋势。四是退出机制方面。政府需要支持多层次、多元化的 投融资体系建设，提供多种退出渠道和机制，分散股权投 资发展风险。私募股权基金的退出通道，通常有证券市 场、股权交易市场和并购市场等，建立和完善合格投资人 的场外市场，而交易平台

14、如股权转让的大宗交易市场，包 括北京产权交易所、天津产权交易所，新三板市场等。支 持和鼓励各类创业投资和股权投资机构发展，逐步形成募 集、投资和退出等功能完善的股权投资发展环境。五是建立中介服务体系，支持创业投资和中小企业的 发展。未来需要一批为PE机构，为中小企业融资服务的资 讯机构和中介，推动融资服务体系的建立。六是吸引合格机构投资者，加强与其他金融机构及金 融工具的融合，加快多层次资本市场建设，如出台相应配套 措施以落实合伙企业法，支持有限合伙制基金设立、放开 金融机构包括商业银行、保险公司、养老金等投资私募股 权基金的政策限制。鼓励商业银行开展PE托管业务、并购 贷款业务并信托方式合法

15、投资于股权投资基金，鼓励证券 公司、保险公司、信托公司、财务公司等依法投资或设立 股权投资基金和直接投资公司。支持企业年金、社保基金 按照有关规定投资合法注册的股权投资基金。另外，以民 间资本为背景的PE与外资背景和国有资本背景团队的融合 也是中国PE未来发展的趋势。七是出台鼓励政策，培育基金管理机构。如何培育高 质量、规范的基金管理机构，这本身是对基金投资的保 护，也是降低行业风险，保障各参与方利益的基础，对中 国PE的长远发展具有深远影响。五、总结私募股权投资基金作为资本市场的重要组成部分，在 我国具有广阔的发展前景和巨大的市场空间，其高效、独 特的资本操作方式和运作理念，不论从理论上还是实践 上，都能够对我国现阶段的经济增长和资本市场的发展产 生积极的推动