尽职调查报告

1、亲爱的朋友， 很高兴能在此相遇！ 欢迎您阅读文档尽职调查报告， 这篇文档是由我们精心收集整理的新文档。 相信您通过阅 读这篇文档， 一定会有所收获。 假若亲能将此文档收藏或者转发， 将是我们莫大的荣幸，更是我们继续前行的动力。尽职调查报告尽职调查报告尽职调查报告篇 1一、我国企业海外并购现状 随着我国改革开放的不断深化，我国企业在走出去的战略 指引下，不断加快海外并购的步伐。 根据德勤发布的 崛起的曙 光：中国海外并购新篇章的报告。报告中称， 20xx 年下半年 至 20xx 年上半年，中国的海外并购活动数量出现爆发式增长， 中国境外并购交易总共有 143 宗，总金额达 342 亿美元。 20

2、xx 年中国企业的海外并购投资者中排名第三，仅次于美国和法国。虽然，我国企业海外并购的增速极快。但中国企业还普遍 缺乏海外并购的实践经验， 根据历史数据统计显示， 我国企业海 外并购失败的很大一部分原因是由于财务尽职调查流于形式、 财 务尽职调查不到位。 财务尽职调查审计主要对尽职调查的调查方 式的规范性、调查内容的完整性、调查结果的合理性进行审计， 是完善尽职调查，防范企业并购风险的重要手段。二、财务调查报告中存在的问题（一）财务调查报告只是对于目标企业所有的资料进行简 单的罗列目前相当一部分财务尽职报告并未深入地对目标企业的财 务状况作出分析。 这主要是由于目标企业财务及相关人员对尽职 调

3、查普遍存在抵触心理，而且目标企业大多数财务核算较为薄 弱，资料管理较为混乱，财务部门迫于某种压力，存在很多隐瞒 事项。因此， 这种方法会削弱尽职调查业务的作用， 拿不到并购 方想要的真实、 完整的信息资料， 使得尽职报告对于减少信息不 对称的作用不甚明显 2 。（二）对于并购方的投入产出价值调查不准确，容易落入 并购陷阱我国企业的许多海外并购案被媒体进行大肆宣传，但其结 果并没有如预期的提高股东的价值。 这主要是由于对并购的投入 产出调查分析不准， 未能判断有没有控制并购风险的能力， 对并 购所要付出的成本和承担的风险估计不足， 未能准确评价并购投 资的回报率，未能有效地回避并购陷阱，导致并购

4、失败。（三）财务尽职报告过于高估目标企业的发展潜力 在并购亏损企业时，许多企业对于目标企业的发展情况盲 目乐观。 缺乏对企业财务承担能力的分析和考察， 对企业的财务 调查与分析只停留在账目表面， 没有结合企业的市场份额、 人力 资源和销售渠道等情况来综合考虑， 导致过高估计目标企业的发 展潜能，分散并购方的资源，甚至使并购方背上沉重的包袱。（四）对目标企业的现金获得能力调查分析不足，导致现 金流危机目标企业在一定程度上控制现金流的方向，在不同项目间 进行现金流调整。经营性现金流通常被外界信息使用者关注最 多，它最容易被调整， 人为提高其报告值， 误导会计信息使用者。 同时目标企业往往是出现财务

5、困境的企业， 企业不仅需要大量的 现金支持市场收购活动， 而且要负担起目标企业的债务、 员工下 岗补贴等等。 这些需要支付的现金对企业的现金获得能力提出了 要求，如果处理不当， 会带来现金流危机， 使目标企业反而成为 企业的现金黑洞。三、审计在财务调查尽职报告中的作用（一）审计财务尽职调查报告的程序 财务尽职调查的目标是识别并量化对交易及交易定价有重 大影响的事项， 因此， 主要的工作就是对收益质量和资产质量进 行分析。在财务尽职调查报告的实施阶段应根据详细的调查计划 和企业实际情况， 实施规范性的调查程序， 促进调查结果的有效 性，为企业的并购决策提供合理的判断依据。首先，对财务尽职调查报告

6、的方案进行审计。审计的主要内容有整体操作思路是否符合规范要求。 以及审计尽职调查设立 的调查方案中有关目标企业财务状况的评估、 验资等是否履行了 必要调查程序，从而促进尽职调查方案的全面性 3 。其次，对财务尽职调查报告的方法进行审计。对于财务调 查报告的整体框架进行审计， 是否采用多种调查方法， 以便得出 尽可能全部的调查报告，避免做出不正确的决策。再次，对财务尽职调查报告的步骤进行审计。合理的调查 步骤是避免并购陷阱的必要条件， 审计人员应对每一阶段的调查 进行审计，根据不同的并购类型、目的、 内容来审查并购中财务 尽职调查的处理步骤是否符合目标企业财务状况、 资产价值调查 业务规范、 企

7、业盈利能力分析规范等要求， 确保企业并购活动的 顺利进行。（二）审计财务尽职调查报告的内容 财务尽职调查报告并不是审计目标公司的财务报表，而是 了解并分析目标公司的历史财务数据。对目标公司的资产状况、 销售收入、利润、现金流等财务指标进行全面调查， 充分了解企 业的生产经营情况，更好地为企业的并购决策提供依据。首先，对财务尽职调查的主体和目标进行审计。进行财务 尽职调查要全面的理解企业的实施并购的目的和战略， 从而把握 调查的方向， 确定调查的内容。 为防止财务尽职调查对于调查目 标和主体的不确定， 审计过程中应加强对于尽职调查活动中的目 标和主体的审核，以避免尽职调查的盲目性。其次，对财务尽

8、职调查的范围和内容的审计。合理的评估 目标企业的价值， 做出正确的并购决策， 需要全部的财务尽职调 查报告作支持。 因此， 尽职调查如果仅对财务报告及其附注实施 调查程序， 可能无法全面分析目标企业的财务状况。 对于财务尽 职调查范围和内容的审计主要包括：对目标企业资产价值评估调查的审计，对于不同的评估项 目是否确定合理的价值评估类型和评估范围， 以及反映目标企业 财务状况和资产价值评估相关的内容进行有效的审计， 促进企业 资产价值评估调查的正确性。对目标企业财务指标的审计，对于尽职调查是否全面了解 目标企业的财务组织构建情况， 以及目标企业的资产总额、 负债 总额、净资产价值等进行审计。 同

9、时， 审计尽职调查是否对目标 企业的资产、 负债、所有者权益项目的真实性、 合法性进行调查， 促进财务指标调查的全面性。对目标企业关联公司交易的审计，关联交易的复杂性和隐 蔽性使投资者对于目标企业的价值无法做出合理的判断， 审计的 主要目的是对尽职调查中目标企业关联方的识别以及对目标企 业关联方内部控制制度进行合规性和实质性的测试。 从而促进对 目标企业财务状况及经营能力的正确评价， 促进投资决策的合理 性。（三）审计财务尽职调查的结果 有效的财务尽职调查结果，可以帮助企业判断投资是否符 合战略目标及投资原则， 合理评估和降低财务风险。 对于财务尽 职调查结果的审计， 主要是在财务尽职调查实施

10、程序和财务尽职 调查内容审计的基础上对并购活动的调查结构的真实、 有效的审 计，进一步完善尽职调查的合理性和有效性。尽职调查报告篇 2一、概况 企业历史沿革简述（设立时间，控股股东，注册资本与实 收资本，相关变化情况等） 。企业经营范围及主业、资质等。 上年末及最新一期主要财务数据。二、基本素质结论性评价相当于每个环节的分析结论。 控股股东（实际控制人）的变化情况；目前的控股股东或 实际控制人财务及经营实力、 行业地位， 以及能够在资金、 业务、 技术和管理、品牌等方面给予企业的支持。企业在控股股东或实际控制人体系内的地位，体系内的主要关联交易对企业资金和经营业绩的影响。企业内部组织结构的设置

11、及其合理性；分支机构及对外股 权投资情况（相关性、控制力等） 。人员素质。企业领导者的素质以能否适应企业经营管理需 要为判断标准； 企业从业人员整体素质。 以能否满足技术、 经营、 生产及主要业务流程规范化管理为判断标准主要内部控制制度建设及实施情况。重点关注资金管理、 预算管理、重大决策流程、对外担保管理等方面（一）经营环境结论性评价意见。政策环境（宏观政策、区域政策） ：产业政策、信贷政策、 税收政策、行业监管等重点关注新近出台的政策对企业经营管理 的影响。竞争环境 （行业）：行业或区域基本数据与变化趋势， 竞争 模式、 态势及主要竞争对手简要分析。 重点强调与企业主业的相 关性（二）经营

12、状况结论性评价意见。介绍企业经营模式（基本业务、经营历史、客户群、供应商、主营业务份额） 。 企业竟争能力，竟争优势。经营稳定性（企业成立期限、主业经营年限，所处生命周 期）。经营成长性（销售增长、利润增长、资产增长） 。 企业面临的主要经营风险等。（投融资分析）融资分析： 目前融资现状、 目前融资成本、 未来融资需求， 企业相应的融资计划以及融资计划实现的可能性评价。投资分析：投资项目介绍、预期投资收益、投资风险。（三）发展前景 公司自身的发展策略、发展后劲、股东支持。 公司近期的财务和经营状况变化趋势。结合行业趋势、特征和企业自身未来的项目投资计划、发 展方向及长远规划做前景分析等。（一）

13、财务结构 结论性评价意见。财务结构的合理性，资产质量，财务风 险大小及债权受保障程度总资本与总资产结构分析：资本金实力与负债经营程度； 资本的固化形态； 资本结构与资产结构的匹配程度。 资产负债率，资本固定化比率债务结构分析：债务的期限结构及其合理性；具有明确归 还期限的债务（刚性债务） 占比及债务弹性。 银行借款在债务及 总资本中的占比， 短借长用情况， 以及所有者权益对银行债权的 保障程度。净资产与年末贷款余额比率资产结构分析：对企业资产结构进行进一步分析，并分析 判断企业主要资产的质量状况， 如通过对应收账款 （账龄分析） 、 固定资产（专用化程度越高变现能力越差等） 、存货（结构 与成

14、本计量，以销售规模或经营模式的匹配程度） 、投资（结合 收益与现金回流情况） 等的分析， 进而对整体资产质量作出判断。 固定资产净值率（二）偿债能力 结论性评价意见。企业资产流动性的强弱，现金流量的充 沛程度，盈利对付息的保障程度，或有负债的潜在影响，以及综 合考虑上述因素后对企业偿债能力强弱的判断意见流动性：承上启下：结合前一部分负债水平及资产结构的 合理性资产流动性分析； 实际的流动性压力； 流动资产变现能力 及存量货币资金的静态规模。 企业即期债务的偿付压力 （重点关 注短期刚性债务） 。流动比率，速动比率，现金比率现金流：结合经营状况的分析对企业经营环节的现金获取 模式、赊销管理、资金

15、垫付等作出分析，进而对其现金获取能力 以及所获取现金抵偿债务的能力进行判断。 经营性现金净流入量 与流动负债余额比率对企业投资环节的现金流量状况作出分析，重点关注现金 流出的方向是扩大再生产还是战略（策略）投资， 关注扩大再生 产的实际产出效果； / 对企业融资环节的现金流量状况进行简单 分析。非筹资性现金净流入量与流动负债余额比率，非筹资性现金净流入量与负债总额比率付息的保障分析：企业盈利对债务利息的保障程度。利息 保障倍数或有负债：担保（结合基本素质分析中的担保管理） ， 承诺大额租金支付、质量等，诉讼，以及商业承兑汇票贴现等。 或有负债所形成的潜在财务风险。担保比率（三）经营能力及效益

16、结论性评价意见。企业主业的成长性，周转效率，经营效 益的体现，以及资产收益水平的高低经营质量与效率：主营业务收入的增长趋势，主营业务现 金回笼情况及其变化趋势， 应收账款、 存货等主要资产周转效率 （需要结合企业的经营特点，营业周期等展开分析） 。主营收入 现金率，应收账款周转速度，存货周转速度，总资产周转速度经营效益：按照利润表结构，从主营业务利润（需要 进行产品或地区结构分析） 、营业利润到利润总额、净利润逐层 进行分析。 主要通过年度间变化趋势， 变化趋势的一致性等分析 评价， 进而对企业的盈利能力作出判断。 需要关注关联交易对企 业经营效益的影响。毛利率，营业利润率资产收益水平：结合上

17、段分析以及资本结构分析，对企业 的财务杠杆运用效果进行分析评价。 净资产收益率， 总资产报酬 率五、资金用途及方案简介（一）融资资金用途（二）租赁方案简介 租赁融资额、租赁期限、租赁利率、付款总额、保证金 / 首付款、租金计算方式、各期租金（含利息） 、支付方式等。六、标的物介绍及可处置性分析（一）标的物介绍（二）可处置性分析 评估租赁标的物市场价值、在承租人生产经营中的作用， 并做可处置性分析。 承租人退租， 续租，留购； 出租人处置变现， 二次出租；设备制造商回购等七、项目风险防范措施 11 结论性评价意见。项目存在的主要风险； （政策变动，资产重组，债务重组， 关联资产交易，控股股东变化

18、，增减资事项，高管人员变动，安 全与技术事故，重大质量纠纷，重大诉讼等或有事项）主要风险防控措施； 担保方案及分析：担保方案；担保方介绍（基本情况、经 营状况、财务状况、信用状况） ；担保能力分析。其他风险防控措施（此项可选择） ； 项目后续跟进管理措施。八、项目收益预测 影响合同收益的因素有：租赁融资额、租赁期限、每期月 数、折合占用一年的资金、 租金在各期期末还是期初支付、 支付 时是等额付租、 等额还本还是依合同约定的时间和金额还本、 租 赁综合年利率、筹资综合年利率、营业费用率、 营业税率和所得 税率。预测的前提条件是假设合同被严格履行九、总体评价 对企业基本素质、经营状况及财务质量给

19、出结论性评价意 见，对项目进行总体评价，提出可行与否的明确意见。尽职调查报告篇 3一、团队情况尽职调查在 vc 投资中团队是最重要的， vc 需要了解了团队成员的 方方面面， 包括团队成员的经历、学历、 背景以及各位创始人的 股份比例。1、公司组织结构图 ;2、董事会、管理团队、技术团队简介 ;3、管理 / 技术人员变动情况 ;4、企业劳动力统计。二、业务情况尽职调查 业务的尽职调查是个广泛的主题，主要包括业务能否规模 化、能否持久、企业内部治理，管理流程、业务量化的指标。1、管理体制和内部控制体系 ;2、对管理层及关键人员的激励机制 ;3、是否与掌握关键技术及其它重要信息的人员签订竞业禁 止

20、协议 ;4、是否与相关员工签订公司技术秘密和商业秘密的保密合 同;5、员工报酬结构。三、市场情况尽职调查 创业者商业计划书中的那些关于市场的分析和预测，仅仅 是参考。 vc 会独立地对市场进行尽职调查， vc 的市场分析工作 13 是由专业人士来做的，是中立的，通常也是保守的。1、产品生命周期 （ 成长期、稳定期或是衰退期 ）及其发展趋 势;2、目标产品市场规模与增长潜力分析 （ 自然更换、系统升 级、扩大应用等 ）;3、核心竞争力构成 （ 技术、品牌、市场份额、销售网络、 信息技术平台等 ）;4、企业的销售利润率和行业平均销售利润率;5、主要客户构成及其在销售额中的比例。四、技术情况尽职调查

21、1、核心技术名称、所有权人、来源方式、其他说明;2、公司参与制订产品或技术的行业标准和质量检测标准情 况;3、公司已往的研究与开发成果， 行业内技术权威对企业的 技术情况的评价 ;4、公司在技术开发方面的资金投入明细;5、计划再投入的开发资金量及用途。五、财务情况尽职调查 财务的尽职调查，可能要算是尽职调查中最重要的工作。它分为两大块 : 过去的财务数据和未来的财务预测。1、企业财务报表 （ 注册资金验资报告、往年经审计年报， 最近一期月报 ）;2、分产品 / 地区销售、成本、利润情况 ;3、企业享受的税收优惠说明和资质 ;4、对造成财务报表发生重大变化影响因素的说明。六、法务情况尽职调查提供

22、公司总部、 子公司、控股公司、 关联公司的营业执照、 公司章程、董事会决议、员工合约、知识产权保护条款、商标备 案、诉讼记录等等。1、国内外与本企业相关的政治、法律环境 ;2、影响企业的新法律法规和政策 ;3、本企业签订的重大协议和有关合同;4、本企业发生重大法律纠纷案件的情况 ;5、企业和竞争对手的知识产权情况。尽职调查报告篇 4一、尽职调查与法律尽职调查（ 一 ） 为什么要做尽职调查 ? 孙子曰：知己知彼，百战不殆。尽职调查就是通过对商业 伙伴或交易对方进行调查， 收集与拟议交易的关键问题相关的信 息，从而达到了解商业伙伴和交易对方的目的， 发现其业务上的优势和弱点， 找出其现存和潜在的各

23、种重大问题和影响交易的重 要因素，以便为作出是否与之进行拟议的合作或交易的决定以及 讨价还价甚至交易完成后的整合计划提供依据和基础。(二)尽职调查的 ' 种类1、从尽职调查的内容划分， 可以分为以下种类的尽职调查：(1) 业务(客户投资银行 )(2) 财务税务 ( 会计师 )(3) 法律(律师事务所 )(4) 其他专业 ( 包括但不限于环境保护、劳动人事、工程等 方面)是否需要特定的其他专业的尽职调查需要视目标公司所处 的行业或者客户的要求而定。 比如，如果目标公司为生产型企业， 涉及环保问题， 则客户可能需要聘请独立的环境技术机构做环保 尽职调查； 而如果目标公司为历史悠久的大型国有

24、企业，其员工结构复杂、 人数众多并且有复杂的历史遗留的劳动问题，客户或许会聘请专业的独立劳动人事问题专家就劳动人事问题进行独 立调查并提供咨询。2、从客户拟议的交易类型划分， 可以主要分为以下种类的 尽职调查：(1) 兼并收购 16 (2) 证券首次公开发行(3) 金融机构贷款(4) 重组、重大资产转让等方面 了解拟议交易的类型，有助于律师明确法律尽职调查的方 向和范围。此外，就不同类型的交易， 客户对法律尽职调查的要 求也可能不同。3、从代表客户类型划分，可以分为：(1) 投资人对目标公司的尽职调查(2) 目标公司对投资人的尽职调查 当然，对尽职调查也可以有其他类型的分类，比如针对目 标公司

25、所处行业的类别而分： 针对房地产开发企业、 高新技术企 业、电信运营企业、钢铁生产企业、药品生产企业、金融机构等 的尽职调查。( 三 ) 法律尽职调查 法律尽职调查就是律师接受客户聘请，对目标公司进行法 律方面的调查摸底， 以帮助客户了解目标公司设立与存续、 股权 结构和公司治理、资产和权益的权属与限制、 业务运营、守法合 规等方面的法律状态， 发现、 分析评估目标公司存在的各方面的 法律问题， 揭示或提示拟议交易相关的相关法律风险， 为客户判 断拟议交易是否可以继续进行提供依据， 对目标公司存在的相关 法律问题向客户提出解决方案或补救措施， 为交易结构、 收购价 格、先决条件、交割后的义务以

26、及交易各方的其他义务等之确定、 商业计划与交易进程的调整，向客户提供法律上的依据和支持。二、法律尽职调查的阶段和方式（ 一 ） 阶段1、竞标阶段的尽职调查 有些尽职调查需要在竞标阶段开展。买方将基于该等尽职 调查的结果决定是否做这个交易及交易价格如何。在竞标阶段， 目标公司往往会要求投资人 / 买方作出一些承诺。比如某外国金 融机构人股中国某金融机构的项目， 目标公司就明确要求外国金 融机构作出排他性的不竞争承诺，否则不会考虑接受其进行投 资，这样投标人在投标书中一定要包含相应的内容。 在此情况下， 在进行法律尽职调查的时候， 律师就要考虑到客户应当在什么范 围内作出排他的不竞争承诺。 经了解

27、， 该中国金融机构的经营范 围非常广，除商业银行的一般存贷款、 中间业务外， 还包括信用 卡业务等方面， 这样律师就要考虑目标公司要求该外国金融机构 作出的排他性的非竞争承诺到底应当限于哪些方面。 如果投资人 买方对其全部经营范围均作出排他性的非竞争承诺， 则承诺范 围过于宽泛， 对买方将来在中国进一步的业务扩展以及和中国其 他金融机构的合作会有非常大的不利影响。2、投资意向书谅解备忘录签订后的尽职调查 更多的尽职调查常见于投资意向书或谅解备忘录签订后。 在这个阶段的尽职调查的重点与竞标阶段尽职调查的重点有所 不同。投资意向书或谅解备忘录签订的时候往往价格已经初步确 定，这个阶段的法律尽职调查

28、的目标需要重点考虑影响交易价格 的因素是否发生变化或改变，应当主要考虑重大资产的权属是否存在任何瑕疵或 其使用有重大不利的限制 （ 只能用于商业而非工业用途；是否属 于被抵押资产；或依照相关产业政策应被淘汰的固定资产） ；或资产本身因不可抗力而损坏或灭失导致资产价值降低； 目标公司 所称的不动产实际上是从其关联公司租赁取得或无偿使用的； 固 定资产投资项目用地违反立项批复或未取得政府批准等， 以及解 决问题的办法和相关的程序与成本。 当然， 这个阶段的尽职调查 还应当注重为客户提供防范和减低潜在法律风险、 解决发现的法 律问题的步骤与程序。3、分阶段进行的尽职调查 有的尽职调查是分阶段进行的。

29、为节省成本费用或追于时 间压力，最初阶段投资人买家可能仅仅希望对目标公司一定范 围内的情况和事项进行有限的尽职调查， 比如限于公司设立和存 续的基本情况 （股东结构、营业范围、经营期限、业务许可 ） 、重 大资产和合同、有无诉讼 / 仲裁等，而在确定了在这些方面不存 在重大问题，有意进一步洽谈有关交易的前提下才决定进行全 面、深入的尽职调查。 在分阶段尽职调查的最初阶段， 律师可以 为客户确定法律尽职调查的范围提供咨询意见。由于客户进行最初阶段的尽职调查的目的是查明其所关心 的目标公司的重要方面是否存在重大问题， 在这个阶段尽职调查 时，律师就必须在有限的时间内抓住最核心和关键的问题， 并提

30、出建议。 在文件提供不全的情况下， 应向客户建议进行更全面的 尽职调查。（ 二 ） 方式法律尽职调查可以分为以下几种方式：1、审阅资料室文件 目标公司会将文件资料集中放置于其建立的资料室中供投 资人 /并购方审查。个别的时候，也有把文件资料发到投资人/并购方或其律师办公场所的情形。2、现场调查投资人 / 并购方及其中介机构到目标公司做现场尽职调查。 目标公司会将文件资料放在专门的资料室，并会应投资人 / 并购方要求指定相关的联系 人，协调安排补充文件的提供、 管理层访谈、 负责调查问题的解 答和说明的人士，甚至协调安排投资人 / 并购方与相关政府部门 的沟通。现场调查对律师的法律功底和判断力的

31、要求很高。很多时 候，投资人 / 并购方并不要求律师写长篇大论的报告，而是要求 律师在第一时间向其汇报其所发现的重大问题， 这在竞标阶段的 尽职调查中尤为多见。律师开进目标公司的现场开始审阅文件 后，客户可能每天晚上都会要求所有的中介机构提出问题， 这种 方式的调查工作的节奏非常快， 律师需要尽可能快地找到关键或 主要问题，在每次会议中都能提出最有价值的观点。现场调查之所以最考验律师的功底，还在于很多时候目标 公司不允许投资人 / 并购方的律师将文件从文件室带走，甚至在 个别调查项目中不允许文件摘抄或审阅。 比如， 在某个钢铁项目 的调查中，投资人 / 并购方需要了解目标公司的主要生产用地的

32、权属， 而目标公司拒绝提供土地管理部门的用地文件， 而仅同意 将文件的部分内容读给投资人及其律师。 又如， 在对金融机构进 行的尽职调查中，由于会涉及金融机构的很多问题 （ 如不良资产 率等 ） ，目标公司往往很不愿意提供监管报告。不过，在尽职调 查的过程中， 文件资料的摘录固然必要， 更重要的是律师对问题 的分析与判断。基于项目或交易的特点或需要，有的投资人可能仅仅要求 其律师对有限范围内的事项做尽职调查或者首先就其关心的问 题展开尽职调查。律师应当在客户要求的范围内进行调查工作， 如果在调查过程中发现调查范围之外事项对拟议交易有重大影 响，需要进行调查，律师则应当与客户及时沟通，在取得客户

33、同 意的情况下才可以进行该项调查。三、法律尽职调查的一般范围和主要内容（ 一 ） 公司基本情况这一部分着重于对目标公司的沿革 （ 即设立、变更以及存 续） 、股权结构、公司治理、对外投资、目标公司是否取得法律 所要求的相关资质、许可、执照， 是否符合相关行业监管要求等 方面的尽职调查。（ 二） 公司资产 （ 包括知识产权 ） 情况 这一部分的重点在于查清目标公司资产的权属状况，是否 存在瑕疵或争议，是否存在征用、查封、扣押、担保或其他第三 人的权益，对其使用或处置有无法律或其他方面的限制或障碍 等，以及有关资产的取得、租赁、转让的相关合同、协议或安排 的合法性。 就不动产而言， 还应特别关注房

34、地产开发项目的用地 取得和规划、项目建设、竣工验收和预售、销售等问题。关于知识产权的法律尽职调查，则除其权属及权利 限制、许可范围和转让限制、 权利期限、保密和不竞争义务等问 题之外，律师还应关注技术开发、技术服务、 技术合作等方面协 议的条款内容。（ 三 ） 公司重大合同情况 本部分的法律尽职调查涉及目标公司的重大业务合同 （ 如 采购合同、 供货合同、 长期供应合同、 经销协议、 特许经营协议、 仓储合同、运输协议、服务合同 ） 、债权债务合同与各类担保合 同、关联交易合同、重大资产 / 股权转让或处置的合同或安排、 不竞争协议、 进出口合同、 战略合作协议、 合资合同、 联营协议、 投资

35、协议、保密协议、工程承包合同、市场分配协议、保险合同 等。需要注意的是，处于不同行业领域的企业， 其业务合同的类 型也是不尽相同的。（ 四 ） 劳动管理律师应审查目标公司各类劳动合同模板 （ 包括临时及正式 员工聘用合同 ） 、员工保密与不竞争合同，与高管签订的聘用协 议，所有适用的社会保险的投保和缴纳是否合规， 有无悬而未决 的劳动争议、停工、罢工、因工伤亡、向劳动管理部门的投诉， 劳动部门的处罚或整改要求， 员工手册和其他劳动管理制度或规 则等。（ 五 ） 环境保护 本部分的调查工作应当关注目标公司是否取得环境影。向 评价文件及其内容，是否取得有关的环境许可证 （ 如排污许可 证） ，其环

36、保设施设备是否通过验收，是否按时、足额缴纳排污 费，是否存在超标排放和不合要求处置固体废物的情况等。（ 六 ） 税务 大多数情况下，会计师事务所的税务部门会负责调查目标 公司的税务问题。 法律尽职调查要么不包括这一部分的内容， 要 么仅限于调查目标公司是否做税务登记、 相关税务部门或海关是 否发出欠税通知、 欠税罚单和补缴通知， 有关滞纳金或罚金是否 逾期未缴等。（ 七 ） 诉讼 / 仲裁 在本部分的法律尽职调查中，律师应当重点调查目标公司 是否在中国境内外有未决的任何重大诉讼、 仲裁、行政复议， 是 否有可能引起上述程序的任何重大违法或违约行为， 是否有尚未 执行完毕的仲裁机构、法院及行政机

37、关所作的裁决、 判决、裁定 及决定、调解书等。如有，其内容为何；有无达成和解协议、支 付协议，其内容为何。四、法律尽职调查中律师的作用和职责 下文将以并购项目的调查为例。（ 一 ） 并购方律师的职责（1）根据法律尽职调查的范围、 时间和目标公司的实际情况组织成立法律尽职调查团队。(2) 了解拟议交易或项目的类型、 结构和商业目的， 审阅拟 议交易各方所签订的意向书或谅解备忘录或其他意向性文件， 草 拟和发出法律尽职调查文件清单。(3) 认真审查目标公司提供的文件，就其中缺页不全部分、 尚未提供的文件和文件审查过程中需要进一步核查的内容向目 标公司发出补充文件清单及 / 或问卷。(4) 掌握法律

38、尽职调查工作的节奏， 确定应当着重调查的重 点问题，有目的地审阅文件。 如果规定的尽职调查时间偏紧， 文 件资料量大， 并购方律师需要考虑是否需增加人手， 或者优先把 发现的重要问题报告客户， 而在之后的合理时间内完成法律尽职 调查报告的撰写。如果目标公司文件提供进程缓慢或过于拖沓， 并购方律师则应当及时告知客户，以便通过客户向目标公司施 压，相应延长调查时间或促使加快文件提供进程。 律师未能把握 好尽职调查的节奏， 可能会延缓相关各方洽谈交易的进程， 甚至 导致客户因此而丧失对目标公司进行全面调查摸底的时机， 不得 已而退出交易。(5) 做必要的文件摘要。 在进行尽职调查的过程中， 律师的

39、作用并非是抄写员、记录员， 将所有他看到文件资料、 听到的信 息不加选择地统统抄写或记录下来就算完成了调查。倘若如此， 这种调查对客户而言无疑可能造成极大的成本浪费， 并且不能有 效地协助客户发现问题的主次， 辨明风险的大小， 为客户提供有 价值的服务成果， 相反会暴露出律师在此方面缺乏经验。 所以说， 文件摘要的好坏也是检验律师是否有好的判断力的一个重要方 面。律师在做文件摘要之前应当首先审阅有关文件资料， 判断哪 些是重要内容和问题， 然后将其记录或总结下来， 而不应当拿到 文件就马上开始盲目地抄录，忽视了尽职调查应有的作用和目 的。当然， 律师在这方面的判断力并不是生来就有和可以一蹴而

40、就的，需要在做项目和交易的过程中不间断地学习和总结经验。 在下文“如何审查目标公司提供的文件”， 将会讨论在法律尽职 调查过程中如何把握“重要性”原则。(6) 与各方进行及时、 有效的沟通。 主要包括以下几个方面： 与客户沟通。律师应当与客户及时沟通，以了解客户的要 求和交易目的， 并就目标公司在法律尽职调查方面的配合情况以 及律师所发现有有关目标公司的阶段性的重大问题向客户汇报。与目标公司人员沟通。帮助目标公司人员理解尽职调查清 单和问卷的内容， 并就文件资料存在的相互矛盾之处或无法相互 印证的问题和情况等与其沟通。与政府部门沟通。就目标公司的项目立项、用地、税务、 设立审批等方面存在的问题

41、， 在法律规定并非明确的情况下， 与 相关政府主管部门的官员进行沟通往往有助于有关问题的解释 和澄清。与其他中介机构沟通。在现场尽职调查的进行过程中，常 常是几个中介机构同时在进行调查或其各自的调查工作在时间 上有部分重叠， 通过彼此交换信息可以印证某些法律问题是否存 在，同时避免因向各中介机构提供材料信息的分散或不同而漏掉 重要问题或者无法判断问题的严重程度。 例如， 仅仅审查业务合 同条文本身， 律师可能无法判断含有金钱支付义务条款的合同之 履行情况，而会计师通过查账即可发现有关合同项下的付款状 况，有无到期应付未付的款项。 又如， 目标公司存在欠缴社会保 险费或因逾期缴税被科以罚金的情形

42、， 而判断其欠费严重程度或 确认是否已缴纳罚金也需要与会计师相互沟通， 通过彼此交换信 息来印证这些问题是否存在。 再比如， 与独立进行环境保护问题 调查的机构进行沟通， 则可以了解到该机构通过实地调查发现了 目标公司在某处设有废物填埋场或存在严重的水污染， 而这在目 标公司提供的文件资料中却未予提及或者语焉不详。 这样， 律师 就可以为客户分析由此而引发的环保方面的法律责任问题。(7) 起草法律尽职调查报告与报告摘要。 法律尽职调查完成 之后， 律师需要将有关工作成果以书面的形式记载下来， 撰写成 法律尽职调查报告和报告摘要向客户汇报。法律尽职调查报告应当包括对公司基本情况（ 设立及沿革、股

43、权结构和管理结构、对外投资等方面 ） 、经营许可和合法合规 性、各类业务和融资合同 / 安排、 关联交易、 公司资产 （动产和不 动产、知识产权 ） 、环保、劳动、诉讼仲裁等方面的尽职调查情 况的汇总，列出发现的法律问题，但是， 这只是报告内容的第一 步。由于客户通常并非法律专业人士， 无法对所发现的法律问题 所产生的风险进行法律上的评估， 因此， 律师还应当在尽职调查 报告中做简单扼要的法律分析， 以使客户了解相关问题的法律后 果，提示和分析潜在的法律风险， 继而评估最终其对交易或客户 的影响，并指出有无解决办法以及相关的成本如何。法律尽职调查报告动辄几十页甚或上百页，如果需要进行 尽职调查

44、的公司有几十家，且其情况复杂、 历史悠久、 涉及各种 所有制或企业形式， 尽职调查报告的篇幅还会更长。 作为并购方 的管理层通常没有时间通读法律尽职调查报告， 因而在这种情况 下，律师就需要将重要或关键的法律问题总结和提炼出来， 做成 报告摘要 （ 也称重要法律问题清单或概要 ） ，以满足客户管理层的 要求。（8）与客户讨论所发现的法律问题。在尽职调查的不同阶 段，律师都有可能需要与客户讨论所发现的重大问题。 即便是出 具了重大法律问题清单或调查报告， 客户仍可能需要就其中的问题与律师进行讨论。( 二 ) 目标公司律师的职责 并购项目中，有越来越多的目标公司在法律尽职调查阶段 开始聘请外部律师

45、协助其配合并购方的尽职调查工作。 律师应当 从以下几个方面协助目标公司配合收购方进行的法律尽职调查 工作：(1) 保密。在尽职调查过程中， 目标公司将向并购方提供形 形色色的有关其业务、财务、技术、工程、法律、环保等方面的 文件资料和其他信息， 而其中很多部分的内容属于目标公司的商 业和技术机密或尚未公开的信息， 而并购方完成法律尽职调查并 不当然意味着并购交易必然会完成。 为了防止属于目标公司商业 技术机密的资料或信息被披露或泄露给其竞争者或者不当公开， 目标公司的律师应当要求并购方及其顾问签署保密协议， 对目标 公司在尽职调查期间提供的商业技术机密的资料或信息予以保 密。(2) 与并购方和

46、 / 或其律师仔细磋商法律尽职调查的范围和 相关文件资料提供、进场调查以及结束尽职调查的时间安排。(3) 根据并购方发出的法律尽职调查清单的要求， 协助目标 公司收集、 整理并购方所要求的相关文件， 并记录向调查方提供 的全部法律文件。(4) 在目标公司将文件交付并购方及其律师之前， 审查相关 文件，核查有无超出已经确定的法律尽职调查范围的文件资料或 信息。 需要提请注意的是， 目标公司律师不应故意隐瞒或将属于 法律尽职调查范围的文件资料或信息因其可能对目标公司不利 而扣留而不予提供。 这样做将可能给目标公司带来消极影响， 因 为如果在法律尽职调查期间目标公司向并购方披露对其不利的 信息，而并

47、购方知悉该等资料或信息之后仍然决定完成拟议的交 易，则并购方以后将不能以目标公司存在该等瑕疵而主张撤销拟议的交 易。而如果目标公司当时未做相关披露却被收购方后来发现， 则 收购方将有权根据该等事件影响的程度情况决定是否完成拟议 交易的交割或向目标公司索赔。(5) 协助制定文件资料室的管理规则。 建立调查人员出入和 资料借阅管理制度，防止集中于资料室的文件资料被擅自拿出、 散失和失密，防止与项目 / 交易以及调查无关人员进入资料室。(6) 协调安排并购方调查人员与目标公司管理层人员的沟 通和访谈， 管理法律尽职调查进程， 防止不必要或未经许可的拖 延。对尽职调查程序管理不善，可能致使并购方怀疑目

48、标公司 有意掩盖问题、 在信息披露方面不够诚信、 对推进交易的进程缺乏诚意，甚至可能致使并购方因此退出交易。五、法律尽职调查前的准备工作 律师在做法律尽职调查之前，应当做好以下准备工作：了 解交易类型和客户的商业目的和法律尽职调查的范围， 明确法律 尽职调查所处的阶段和法律尽职调查的方式。 在客户提供的有关 目标公司的背景材料非常有限的情况下，可以花一些时间上 google 或百度网搜索目标公司的基本信息，包括公司设立存续 情况、行业背景、特别是行业研究报告，因为行业研究报告往往 能够披露同行业企业通常会存在哪些问题。这样就能有准备而 战，即使还没有看法律尽职调查数据库的文件， 也能提出一些问

49、 题。另外，律师也可以通过把握公司类型、 公司规模、 行业特点， 对可能涉及的典型性问题作出大致方向性判断，比如矿业企业， 要先了解矿的类型、 是禁止开采还是限制开采、 获得采矿许可证 要经过哪些程序、矿的储量 （小型/ 中型/大型的矿分别适用什么 样的审批层级 ） ；如有外资成分，则须研究该种矿的开采是否禁 止或限制外商投资。 同时， 律师还可通过了解类似规模和业务类 型的公司的运营对典型性问题进行初步分析。六、如何审查目标公司提供的文件 下文以公司文件为例。（ 一 ） 如何审查公司基本文件1、审阅公司基本文件的目的 公司基本文件很重要，有提纲挈领的作用。审阅公司文件 的目的 （通常也是得出

50、结论的方面 ） 如下： 确定其是否合法设立、依法存续、出资到位； 确定是否存在可能影响其设立有效性及存续的因素； 确定其股权结构及可能影响股权结构的因素； 关注某些文件 （如章程、股东间协议、委托持股安排等 ） 的 特别条款设置及赋予的特别权利，以及对拟议交易可能的影响； 了解公司所属行业和经营范围，以便核实公司是否属于特种行业，需要取得特殊的营业许可或具备特殊的资质； 整理必要的公司信息以供其他方面的分析。 公司基本信息的整理是很关键的，律师需要对文件进行归 纳分类，并分清主次， 向客户提供最重要的信息。比如一个集团 公司有几十家子公司，就要区分哪些是最主要的控股/ 参股公司并将其作为重点，

51、制作一个体现主要控股/ 参股公司持股情况的框架图，便于让客户在第一时间清晰地了解公司的股权结构。初年级律师在审查公司文件时由于经验不足，怕遗漏掉重 要信息，所以于脆照单全收。 但应注意，文件的摘要并不等于简 单的照抄， 实际上过多的摘抄只会使重点问题不突出。 律师在实践中应当注意学习如何把握拟议交易的核心问题， 并在此基础上 进行有效的摘抄。另外，初年级律师往往陷于盲目地、机械地摘抄文件的内 容，拿到调查文件还没有通篇审查就开始摘抄， 而将法律尽职调 查的目的抛在了脑后， 忽略了或看不到这些文件中的信息所隐含 的重要问题。例如，在股权并购项目中，假如客户希望控股一家 公司，而目标公司情况比较复

52、杂，有许多小股东 （ 包括自然人股 东） ，那么在审阅章程的时候就要关注其中有关小股东保护的条 款，更重要的还要看法律上保护小股东的规定， 必要时应把有关 法律中所有相关规定在正文中引用或做成附件附在正文之后。 此 外，如果股权过于分散， 拟议交易的达成将可能在很大程度上受 制于小股东的同意， 律师应当就此提醒客户， 考虑采取一些可行 办法以减少不确定性。在法律尽职调查中，律师一定要对一些特别的问题保持高 度的敏感， 因为这些特别的问题有可能会对交易结构有影响。 有 的公司文件 （ 如章程、股东间协议、 委托持股安排等 ） 常常包含某 些特别条款设置及赋予的特别权利。 例如， 有一个目标公司为

53、钢 铁企业， 该企业是从国有改制为民营企业的， 其股权结构相对比 较复杂， 表面上的自然人股东只有四个人， 而这四个人分别代表 了几百个自然人来持有股份 （A 代表技术人员、 B 代表管理人员、 C、D分别代表其他人员），这种情况在一般的交易中很少碰到， 律师应当对这种问题引起警觉， 将其作为法律尽职调查的一个重 点，要求目标公司提供进一步的文件 （包括委托持股协议等 ）。同 时，找出问题后一定要结合交易结构来分析： 如果这些背后的股 东联合起来， 对控股股东会很不利， 而实际上设计这个结构的最 初意图可能就是为了制约控股股东。 再比如， 某投资者为私募基 金，要投资一个公司， 目标公司在此前已经引进过另一个财务投 资者， 此次为第二轮投资。 在第一轮投资时就有一整套的风险投 资文件 （如章程、投资者权利协议等 ），那么律师就应当对第一轮投资的文件做最详尽的摘要，因为这对 客户而言非常重要。此外，目标公司曾经做过项目融资，有一笔 10 年期的贷款，贷款协议偏向于贷款人，对借款人非常不利， 那