跨国公司外汇风险管理概要

1、2009年第1期 总第175期黑龙江对外经贸HLJForeignEconomicRelations&TradeNo.1,2009 SerialNo.175跨国经营跨国公司外汇风险管理刘胜军张媛媛（哈尔滨商业大学，黑龙江哈尔滨150028）摘要外汇风险包括折算风险、交易风险和经济风险，是跨国公司在国际经营活 动中面临的重要风险之一。跨国公司可以利用资产负债表避险策略、合约性避险策略、经营性避险策 略对外汇风险进行管理。本文重点对转移定价和期权两种避险方法进行了介绍。关键词跨国公司；外汇风险；避险策略中图分类号F276.7文献标识码A文章编号1002-2880（2009）01-0092-0

2、3汇率波动对于有着大量国际交易活动、不可避免地频繁发生资本流动的跨国公司 来说产生重大的影响，使跨国公司未来的经营成果和现金流量面临很大的不确定性 这种不确定性就称之为外汇风险。因此，跨国公司要经常预测汇率变化对公司收益 稳定性可能的影响，。一、外汇风险的分类 济风险。（一）跨国公司是由不同地域的母、子公司构成的经济实体，为了反映跨国公司整体 的财务状况、经营成果和现金流量，母公司会在会计年末将子公司的财务报表与母 公司进行合并。通常情况下海外子公司的财务报表采用所在国当地货币作为计账 本位币，所以当母公司以本币计账的会计报表合并时，就会出现发生交易日的汇率 与折算日汇率不一致的情况，从母公司

3、的角度看，海外子公司按照国外当地货币计 量的资产、负债的价值也将发生变化，这就是跨国公司所面临的折算风险。其中， 承受本外币转换风险的资产与负债成为暴露资产和暴露负债，由于暴露资产与暴露 负债的风险可以相互抵消，故企业总的折算风险就取决于二者之间的差额。折算损 益的大小,主要取决于两个因素：一是暴露在汇率变动风险之下的有关资产和负债 项目相比的差额；二是汇率变动的方向，即外汇是升值还是贬值。如果暴露资产大 于暴露负债，当外汇升值时将会产生折算利得，贬值时将会产生折算损失。反之亦 然。（二）交易风险交易风险指一个经济实体在其以外币计价的跨国交易中 ，由于签约日和履约日之间 汇率导致的应收资产或应

4、付债务的价值变动的风险，是汇率变动对将来现金流量的 直接影响而引起外汇损失的可能性。例如，在国际市场活动中发生的以外币计价的、凡已经成立或达成合同的外币事项，像应收、应付账款、外币借贷款项、远期 外汇合约以及已经签订的贸易合同或订单等，因汇率变动造成的损失称之为交易风 险。其风险的产生源于两点：一是期间性。距一定时间，对于交易双方来说，时,（）或将本国货，就会存在由于汇率 变动产生的实际多收或少收外币的可能性。（三）经济风险经济风险是指意料之外的汇率变化对公司未来国际经营的盈利能力和现金流量产 生影响的一种潜在风险。汇率变动通过对公司未来产品价格、成本和数量等的影 响,导致企业的收益发生变化。

5、既包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流动所造 成的现期和潜在的影响，也包括在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能 力的影响。二、跨国公司外汇风险管理针对跨国公司面临的不同类型的外汇风险，相应的管理措施包括：资产负债表避险 策略、合约性避险策略和经营性避险策略。（一）资产负债表避险策略。由于折算风险的根源在于用同一种外币计量的净资产和净负债不匹配，一般可以采用资产负债表抵补保值的风险管理策略，即调整处于不平衡状态的外币资产与负 债,使暴露资产与暴露负债达到均衡。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在 国货币升值时，应尽可能增加资产和减少负债；反之，应尽可能减少资产和增加负债， 应该尽可能减

6、少暴露在外汇风险中的净资产。而该策略当子公司国货币预期贬值 时对于交易风险和经济风险的规避的方法为：A.保持维持公司当前经营活动所需的 最小水平的当地货币现金余额；B.将超过资本扩张所需的利润转移到母公司；C.加 速当地货币应收账款的收款；D.延迟当地货币应付账款的付款 后将过量资金投资 于当地货币存货或其他受货币贬值影响较小的资产；F.投资于较坚挺的外币资产。92? 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 刘胜军张媛媛:跨国公司外汇风险管理而当子公司国货币预期升值时应

7、采取相反的措施。（二）合约性避险策略合约性避险策略是公司利用金融市场上的一些金融工具进行 保值避险活动。包括：以外汇期货交易避险、以远期外汇交易避险、以外汇期权交 易避险、以外汇调期交易避险和货币市场避险。其中，外汇期货交易避险和远期外 汇交易避险都是通过锁定购买者在未来某一时点支付的货币价格，使得公司未来的 现金流量流入变得更确定，从而达到规避外汇风险的目的。不同的是，外汇期货交 易是标准化合约，交割日和每张合同金额都是确定的，而远期合约可以根据公司个 体的特殊需要具体订立。使用外汇期货交易避险和远期外汇交易避险能否有好的 效果关键在于现时远期汇率（锁定价格）与未来即期汇率的偏差大小，实际上

8、只要这 一偏差小于现时即期汇率与未来即期汇率的偏差，那么避险就是有效的。事实上， 由于外汇市场上存在众多套利投机者，几乎接近完全竞争市场的远期汇率反映了整 个市场对未来即期汇率的预期，应该可以在相当大的程度上规避外汇波动风险。以 外汇期权交易避险通过购买外汇期权获得在未来选择是否执行以合约规定的权利 从而在锁定最大亏损的情况下，一旦汇率朝有利方向波动的幅度大于期权汇率时， 公司还可以盈利。期的甲种货币、，甲种货币、，如一方是买近卖远，。这种方式的 作用是为了解决不同货币的货币需求，在把一种货币换成另一种货币进行投资时， 也可避免汇率风险，显然此种方式要求有对称的交易方，且时间必须明确。货币市

9、场避险是指用货币市场上头寸来抵补未来应付账款和应收账款的头寸。也就是通 过在未来应付账款或应收账款国进行借款与投资来规避风险，因为根据利率平价理 论，远期汇率的变化会体现在两种货币所在国的利率差异上。但是不难发现，这种方法需要进行具体的投资和借款，并且直接参与了对方国家的金融市场，无疑需要 考虑投资风险。（三）经营性避险策略外汇风险对于跨国公司长期经营的影响要比对资产负债表和短期交易的影响显著 得多,比起前面两种避险策略较多用于短期规避风险，经营性避险策略主要是针对 经济风险，从长期战略的角度来考虑对外汇风险的规避和防范。对经济风险的管理 目标应定位于以尽可能低的成本将经济风险控制在公司可接受

10、的范围内，提高跨国公司经营成果的稳定性，本质是追求风险的最小化而非利润的最大。跨国公司经济 风险的管理与控制不会是一个短期的战略问题，而是应该立足于公司的长远发展， 从生产管理、营销管理及在全球范围内积极推行多元化战略着手。1 .调整经营战略与营销战略值，会使子公司产品在国际市场上的价格相对下降，使子公司在定价策略上有较大 的灵活性和在出口市场上有较强的竞争实力。2 .调整生产管理战略针对暂时性的汇率失衡，一方面,跨国公司可以调整原材料、零部件和制成品的采 购渠道，当本国货币贬值时，公司应根据比较价格和替代可能性来寻找用国内投入 替代进口投入的途径，从而维持其生产成本稳定在原有水平上。当 20

11、世纪90年代 前期日元走强时，日本的汽车制造厂商大规模地将生产地由日本迁往美国，避免了因日元持续走强而使生产成本也持续增加的后果，减轻了日元相对于美元升值带来 的负面效应，保持了日产汽车在美国市场的竞争力和市场份额。另一方面，一些大型跨国企业可以在各子公司之间进行适当的产量调整，来降低成本，维持市场份额。这种调整生产布局战略的方案，以国际市场为导向，充分发挥了跨国公司全球 范围内的资源配置优势。二、绍,。（这种方法应该属于资产负债表避险法，因为跨国公司是用内部制定价格对资产和 负债进行调整的。转移定价，是指跨国公司内部母公司与子公司、子公司与子公司 之间相互约定的出口和采购商品、劳务和技术时所

12、规定的价格。通过转移定价可以减少由于汇率变动所引起的跨国公司未来经济价值变动的风险 更具体地说，跨国公司利用集团内部的交易价格可以提前或者延迟将利润汇回或者 转移到其他国家。把资产从贬值国家提前转移出去，把负债留在贬值国家；或者把资产留在升值国家，把负债提前转移出升值国家。为了更形象说明，这里举一个简 单的例子：美国的跨国公司A在中国投资建立了它的子公司 B,母公司A供应中间产品x（成 本假设为零）到B公司进行深加工生产最终产品y（假设没有其他成本，且一单位x 能生产一单位的y）,最终产品在中国市场上销售。假如 x的内部转移价格为80或 者为$ 10（即期汇率为$ 1=8）,数量为100000

13、单位。最终产品y价格为160,那么子 公司B利润为8000000（160-80） t00000。如果总部预期会计年末人民币升值 10%（预期汇率为$ 1=712）,那么会计年末跨国公司总的利润为 $2111111（80000001! 8+8000000H 70 假如x的内部转移价格为 0,那么跨国公司 总的利润为 $ 2222222（160000001!7.2），利润均在中国子公司取得。相比之下后一种情况利润更大（二）跨国公司在期权市场上对外汇风险进行调整如果预期某种货币升值，那么跨国公司以这种货币表示的负债在到期用本币支付时的额度将增加，为了避免这种损失。跨国公司可以提前取得将来购买这种升值

14、（下转第99页）针对汇率的长期性改变，跨国公司可以采取调整经营战略与营销策略，通过改变产品市场结构等途径来维持其竞争力。汇率变化对市 场份额的影响是通过影响成本和价格实施的。在国际市场上，子公司所在地货币贬一93? 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 一白远：文化创意产业价值核心的经济学与案例分析人的创意设计成为产业链的基本要素，同时市场营销部门对超级女生”产业链的价 值增加起到了举足轻重的作用。同样，英国作家J? K罗琳的一只魔笔所塑造的哈利？波特使她在10年时间

15、内获得 10亿美元的收益，而同期哈利？波特所创造的产业链价值通过小说、电影、DVD、录像带、电视片、唱片、游戏、广告等衍生品创造了60亿美元的价值。如今这一链条还在继续延伸华纳公司携手奥兰多环球影城所建造的哈利?波特魔法世界”主题公园将于20092010年正式对外开放；索尼、任天堂的游戏 软件,以及各行各业制造商模仿电影魔法物品和服饰产品都拥有巨大且稳定的消费 群体。哈利？波特”的成功历程也是对边际收益递增的最好诠释。作家罗林的创 意构思从一开始无人问津，分文不值；到首次发行500本，收入仅为3000英镑稿酬， 再到全球销量3.25亿册收入达5145亿英镑（10亿美元），一跃成为世界第二 富婆

16、”。预计当哈利？波特小说系 列完成后最终将使罗琳的个人收入达到上百亿美元。超女”与 哈利？波特”同是文化创意产业的成功案例，但两者的成功既有相同之处 又有不同之处。相同之处在于，的结合,；超女”与,产品;第三，链，在高技术和品牌作 用的催化下使各种行业与产品不断融合，最终锻造出具有巨大增值价值的产业链。然而 超级女生”与 哈利？波特”相比，其成功更多依M.赖的是媒体、互联网络和手机等市场营销方式的运作，具有很强的时效性。这种运作方式成功掌握了观众的好奇心与热情，通过轰炸式白媒体传播，收到了短平快的 效应。但由于 超女”所具有的文化内涵有限，甚至其运作方式也可能是舶来品，因 而 超女”在短暂的热

17、闹之后大有偃旗息鼓的可能。然而 哈利？波特”的成功却具 有深刻的文化内涵和底蕴，更有体现各国大众的同质的价值观和生活观，因而 哈利 ?波特”不仅在英美家喻户晓，而且成为全球知名的文化品牌，哈利？波特系列小说 前6部已被译成60多种语言，全球总销量超过3.25亿册,哈利？波特5部电影票房 累计达43亿美元。哈利？波特能够在盛行10年后依然势头不减。我们从 哈利？波特”得到的启示是，文化创意产业的发展归根结底要以世界文化中 的精髓为基础，以人性中所具有的共性为出发点，这是创意思想的源泉。以此为基 础开发的文化创意产品才可能具有广泛的受众，成为世界级的产品，其价值增值才 可能延续，.上海三联文化出版

18、社,2006.2联合国教科文组织.文化产品与服务的国际流动（1994-2003）.2006.3叶成云.哈利波特魔法产业链十年创造60亿美元市场.广州日报,2007-08-26.4中国社科院.2005年中国文化产业发展报告N.2006-01-12.（责任编辑：乔虹）（上接第93页）的汇率，所以只要按会计年末的即期汇率取得人民币的成本大于执行 该期权的成本（此时人民币的汇率满足小于$ 1=7.43,（80000 Hr>10767）行该期权就是有利的。外汇市场瞬息万变，汇率风险管理又相当复杂，跨国公司应该成立专门的部门进行 外汇风险管理，并且应该把该部门的功能从简单的资产负债的保值扩展到投资盈利 上。参考文献1段文海.跨国公司六大策略应对汇险J.中国外货币的期权。到期支付时这种货币真的升值了以至于执行期权支付负债成本更小 跨国公司执行该期权。下面用一些具体的数字更加形象具体说明用期权保值的操 作：现期货币市场上，人民币的汇率为$ 1=8,预期人民币在本会计年末将升值汇率变为 $ 1=7