通缩压力大美国QE退出学习教案

1、会计学1通缩通缩(tn su)压力大美国压力大美国QE退出退出第一页，共10页。1 总体(zngt)判断内部环境：内部环境： 经济增长动力的转变及增长结构的改变是经济增长动力的转变及增长结构的改变是20142014年国内宏观经济重要年国内宏观经济重要(zhngyo)(zhngyo)特征特征外部环境：外部环境： 全球经济全球经济(jngj)(jngj)多空因素交织，总体复苏趋稳多空因素交织，总体复苏趋稳总体判断：总体判断： 我国经济的下行压力增大，或出现下滑我国经济的下行压力增大，或出现下滑 外部环境预期改善，但对我国经济的拉动或不明显外部环境预期改善，但对我国经济的拉动或不明显 大宗商品将继续

2、夯实底部的过程大宗商品将继续夯实底部的过程第1页/共11页第二页，共10页。2 投资下滑风险加大 对经济贡献(gngxin)预期下降20142014年，房地产投资增长将延续年，房地产投资增长将延续20132013年的趋势，呈现持续回落的走势：年的趋势，呈现持续回落的走势：20132013年，房地产投资自年初高点一路震荡年，房地产投资自年初高点一路震荡(zhndng)(zhndng)回落；回落；20132013年以来商品房销售增长持续下降，开发商资金回收难度增大；年以来商品房销售增长持续下降，开发商资金回收难度增大；房地产土地购置面积持续负增长，开发商预期出现分化；房地产土地购置面积持续负增长，

3、开发商预期出现分化；房屋新开工面积增长连续两年维持低位；房屋新开工面积增长连续两年维持低位；房地产区域分化加剧。房地产区域分化加剧。商品房销售(xioshu)面积、销售(xioshu)额累计同比增长率土地购置面积累计同比增长率房地产开放投资累计同比增长率房屋新开工面积累计同比增长率第2页/共11页第三页，共10页。2 投资下滑风险加大 对经济(jngj)贡献预期下降制造业面临高位回落风险：制造业面临高位回落风险：受产能过剩及劳动力成本上涨的影响，我国制造业投资增长自受产能过剩及劳动力成本上涨的影响，我国制造业投资增长自20122012年出现持续下降的趋势；年出现持续下降的趋势；20132013

4、年下半年，制造业投资出现反弹，但仍不及年下半年，制造业投资出现反弹，但仍不及20122012年同期年同期(tngq)(tngq)水平，且明显处于历史低位；水平，且明显处于历史低位；制造业投资结构出现分化，传统重化工业投资增长出现高位回落；制造业投资结构出现分化，传统重化工业投资增长出现高位回落；新兴成长产业尚难以支持制造业投资的强劲增长，仍以重化工业为主的制造业投资，在化解产能过剩的政新兴成长产业尚难以支持制造业投资的强劲增长，仍以重化工业为主的制造业投资，在化解产能过剩的政策背景下，面临较大的高位回落风险。策背景下，面临较大的高位回落风险。制造业投资(tu z)累计同比增长率制造业主要行业投

5、资增速第3页/共11页第四页，共10页。2 投资下滑风险加大 对经济(jngj)贡献预期下降基建投资恐难加速增长基建投资恐难加速增长(zngzhng)(zngzhng)：基建投资的高速增长基建投资的高速增长(zngzhng)(zngzhng)，是支撑经济拉动投资的重要力量；，是支撑经济拉动投资的重要力量；随着经济增速的放缓，地方政府收入增长随着经济增速的放缓，地方政府收入增长(zngzhng)(zngzhng)也出现放缓；也出现放缓；融资平台的清理，使地方政府融资能力下降，地方财政收支出现失衡迹象；融资平台的清理，使地方政府融资能力下降，地方财政收支出现失衡迹象；我国基建投资潜力依然较大，在经

6、济下行风险增大时，基建投资存在反弹可能，但或将不会出现加速增长我国基建投资潜力依然较大，在经济下行风险增大时，基建投资存在反弹可能，但或将不会出现加速增长(zngzhng)(zngzhng)。基建投资累计(li j)同比增长率中央及地方政府收入累计同比增长率第4页/共11页第五页，共10页。2 消费(xiofi)增速回升20142014年，消费增速将出现回升，对经济增长贡献增大，但对商品拉动作用有限：年，消费增速将出现回升，对经济增长贡献增大，但对商品拉动作用有限：20132013年，企业效益不佳导致的城乡居民收入大幅下降，是造成消费下滑的主要原因；年，企业效益不佳导致的城乡居民收入大幅下降，

7、是造成消费下滑的主要原因；20132013下半年以来工业企业利润增长大反弹将支撑居民收入及消费的延续增长；下半年以来工业企业利润增长大反弹将支撑居民收入及消费的延续增长；基数基数(jsh)(jsh)效应也将拉高效应也将拉高20142014年消费的整体增速，增加消费对经济增长的贡献度；年消费的整体增速，增加消费对经济增长的贡献度；在房地产消费下滑的背景下，未来消费增长或集中在信息、文化领域，对大宗商品直接拉动效应不大。在房地产消费下滑的背景下，未来消费增长或集中在信息、文化领域，对大宗商品直接拉动效应不大。城镇居民人均可支配(zhpi)收入实际累计同比增长率工业企业利润累计同比增长率我国社会消费

8、品零售总额同比增长农村居民人均收入第5页/共11页第六页，共10页。3 外部环境喜忧参半 总体(zngt)改善美国经济稳定回暖：美国经济稳定回暖：内生增长动能不断恢复内生增长动能不断恢复赤字水平不断下降，财政赤字水平不断下降，财政(cizhng)(cizhng)拖累逐渐减弱拖累逐渐减弱内需增长较为乏力，通胀水平较低内需增长较为乏力，通胀水平较低就业市场及消费者信心仍待恢复就业市场及消费者信心仍待恢复欧元区经济微弱增长：欧元区经济微弱增长：经济摆脱负增长，成员国经济总体好转经济摆脱负增长，成员国经济总体好转重债国债收益率稳定下降，走出危机重债国债收益率稳定下降，走出危机美国美国(mi u)(mi

9、 u)经济稳定回暖，外需预期改善经济稳定回暖，外需预期改善经济结构调整缓慢，失业率高企，通缩压力大经济结构调整缓慢，失业率高企，通缩压力大美国美国QEQE退出：退出：美债收益率走高威胁美国经济美债收益率走高威胁美国经济美元回流冲击新兴市场美元回流冲击新兴市场导致国内流动性紧缩导致国内流动性紧缩日本经济再度衰退：日本经济再度衰退：结构改革短期难见效，政策刺激边际效应减弱结构改革短期难见效，政策刺激边际效应减弱消费税上调，打击国内消费消费税上调，打击国内消费政府债务高企，财政扩张压力较大政府债务高企，财政扩张压力较大日元贬值，进口及债务成本的上升日元贬值，进口及债务成本的上升第6页/共11页第七页

10、，共10页。4 通胀(tn zhn)压力增大 总体温和CPICPI面临上涨压力：面临上涨压力：通胀预期增长通胀预期增长(zngzhng)(zngzhng)劳动力成本上涨劳动力成本上涨要素价格改革带来物价上涨压力要素价格改革带来物价上涨压力PPIPPI通缩压力缓解，上涨乏力：通缩压力缓解，上涨乏力：欧美经济欧美经济(jngj)(jngj)体经济体经济(jngj)(jngj)回暖回暖生产要素价格预期上涨生产要素价格预期上涨产能过剩的压力产能过剩的压力总体看，在CPI预期上涨的条件下，2014年，我国通胀压力将有所增大，但PPI的上涨乏力，CPI与PPI走势继续背离，经济总体通胀压力处于较为温和的状

11、态，对货币政策影响不大。第7页/共11页第八页，共10页。5 政策预期趋紧 资金(zjn)成本维持高位财政维稳偏紧：财政维稳偏紧： 2014 2014年，财政刺激在延续退出的同时，扩张力度将有所减弱，财政调控在稳定经济原则下，根据经济运行相机年，财政刺激在延续退出的同时，扩张力度将有所减弱，财政调控在稳定经济原则下，根据经济运行相机(xingj)(xingj)抉择，当经济接近下限时适度扩张稳定增长。抉择，当经济接近下限时适度扩张稳定增长。货币政策从紧货币政策从紧 利率维持高位：利率维持高位： 货币政策在我国流动性总量充裕，结构失衡的现状下，将主要以稳定金融环境，支持实体经济的增长为主。货币供给

12、增长将有所下降。货币政策在我国流动性总量充裕，结构失衡的现状下，将主要以稳定金融环境，支持实体经济的增长为主。货币供给增长将有所下降。 地方地方(dfng)(dfng)债及影子银行的潜在高风险，以及债及影子银行的潜在高风险，以及QEQE退出导致全球性的紧缩效应，银行间市场退出导致全球性的紧缩效应，银行间市场“紧平衡紧平衡”的现状仍将持续；利率市场化的深入，可能进一步推高市场资金价格，实体经济资金成本将维持高位。的现状仍将持续；利率市场化的深入，可能进一步推高市场资金价格，实体经济资金成本将维持高位。第8页/共11页第九页，共10页。6 结论(jiln)与展望宏观经济宏观经济(jngj)(jngj)： 2014 2014年，我国经济年，我国经济(jngj)(jngj)增长将较增长将较20132013年有所下降；年有所下降； 全年经济全年经济(jngj)(jngj)增长呈现前高后低的走势；增长呈现前高后低的走势； 预计预计20142014年年1-41-4季度经济季度经济(jngj)(jngj)增速分别为增速分别为7.6%7.6%、7.7%7.7%、7.5%7.5%、7.4%7.4%，全年增长，全年增长7.5%7.5%。大宗商品：大宗商品： 国内经济增速预期放缓、投资增长预期回落及产能过剩的压力，决定大宗商品仍将延续国内经济增速预期放缓、投资增