考前期货资格考试复习资料大解密

1、QQ：654386807 第十一章：期权与期权交易 一、期权概念的相关内容：期权（）是指某一标的物的买卖权或选择权。拥有了权利，就拥有了在某一特定时期内按某一指定价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。它有以下特点：第一，           买方要想获得权利，必须向卖方支付一定的费用；第二，           期权买方是在未来的或在未来一段时间内或未来的特定日；第三， &#

2、160;         期权买方在未来买卖标的物是特定的；第四，           期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好的；第五，           期权买方也可以买进标的物，也可以卖出标的物；第六，         

3、  期权买方取得的是买或卖的权利，而不负有必须买卖的义务；第七，           买方拥有权利并为此支付权利金。仅承担有限的权利金风险，却掌握巨大的获利潜力。年，组建了芝加哥期权交易所（），期权交易量已超过期货交易量。（期权交易首先发起于股票期权交易） 二、期权的类型：看涨期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方买进一定数量的标的物。也称买权，买方期权，买进选择权，或叫涨权。看跌期权：在合约有效期内，可以按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物。也称卖权，卖方期权，

4、卖出选择权，或叫跌权。 三、期权合约条款的说明：、执行价格：履约价格，行权价格，期权执行时标的物的交割所依据的价格，在开始交易时，由交易所公布。一般有个平值期权，个实值期权，个虚值期权。、履约日：期权可执行的日期。欧式期权，是指合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定是否执行权利的一种期权。美式期权，是指合约的买方在合约有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利。欧式期权或美式期权，与地理概念无关。、合约到期日：期权合约的终点。、权利金：买方向卖方支付的费用，交易竞价产生。 四、期权合约的标的物：据期权合约标的物的不同：可分为现货期权，期货期权。现货期权：采用实

5、物交割方式，按执行价格交付合约商品。期货期权：履约的意义在于将期权合约转为期货合约。 五、期权价格构成： 期权价格：即权利金，由内涵价值和时间价值构成。（内涵价值是指立即履行期权合约时可获得的总利润。这是由期权合约的执行价格与标的物价格的关系决定的。） 六、实值、平值、虚值期权的关系表：名称看涨期权看跌期权平值期权执行价格标的物价执行价格标的物价实值期权执行价格<标的物价执行价格>标的物价虚值期权执行价格>标的物价执行价格<标的物价如果某个看涨期权处于实值状态，那么，执行价格和标的物相同的看跌期权一定处于虚值状态。反之，亦然。时间价值，简称，是指期权

6、权利金扣除内涵价值的剩余部分，即权利金中超出内涵价值的部分，又称外涵价值。确定时间价值的根本因素，是期权的买卖双方对未来时间内期权的价值增减趋势的不同判断而互相竞争报价的活动，一般地说，期权剩余的有效期越长，其时间价值就越大。实值期权：较小时间价值较大内涵价值平值期权：时间价值较大虚值期权：时间价值较小 七、影响期权价格的基本因素：、标的物价格及执行价格。在标的物价格一定时，执行价格便决定了期权的内涵价值。执行价格与市场价格的关系，还决定了时间价值的大小。一般地说，执行价格与市场价格的差额越大，时间价值就越少；反之，差额越小，时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间

7、价值趋向零。而当一种期权正好处于平值状态，其时间价值却达到最大。即期权处于平值时，市场价格的变动才最有可能是期权增加内涵价值，人们才愿意购买。任何市场价格与执行价格的偏离，都将减少时间价值。、标的物价格波动率。标的物价格波动大，增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增长。、到期日前剩余时间。期权的时间价值与期权的有效期成正比、无风险利率利率高，时间价值会减少，反之亦然。成反比。 八、期权履约后部位的转换：名称看涨期权看跌期权买进标的物多头标的物空头卖出标的物空头标的物多头买方，买进期权对冲权利消失放弃权利消失行权涨权变多头，跌权变空头卖方，卖出期权接受行权涨权变空头，跌权变

8、多头对冲（回避执行） 九、期权保证金的结算：由于买方最大风险是成交时的权利金，因此对买方没有每日结算风险，但卖方的风险与期货一样依然存在，因此交易所要对卖方进行每日计结算保证金。传统期权保证金（），每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：（一）、权利金期货合约的保证金虚值期权价值的一半；（二）、权利金期货合约保证金的一半分几种情况：、卖方持仓保证金结算、卖方当日开仓当日平仓结算（差价）、卖方历史持仓平仓结算（差价）、买方权利金结算（成交价划出）、履约结算、权利放弃时的结算（虚值、平值期权以及提出不执行的实值期权自动失效，消失。买方不用结算，卖方退回保证金。）、实值期权自动结算。到期闭市

9、日，所有没有提出执行的实值期权，将由结算部门自动结算，如果是部位转换，则不自动结算；如果不是部位转换而是现金结算，扣除各种费用后，只要有一个变动价位就自动结算。 十、期权交易与期货交易的区别：、买卖双方权利义务不同（不对等）、交易内容不同（期货是标的物，期权是一种买卖权）、交割价格不同（期权是执行价格）、交割方式不同、保证金规定不同、价格风险不同（期货多空对等，期权不对称）、获利机会不同、合约种类数量不同（期货一般为个月最多一种，期权扩大了倍） 十一、期权交易的基本原理： 期权交易的基本原理有个：即买进看涨期权，卖出看涨期权，买进看跌期权，卖出看跌期权。期权交易的主旨：预测

10、市场价格将大幅波动，便采用买进涨权或跌权的策略，以获得买进或卖出的权利和自由；预测市场价格将保持稳定或波动很小，便采取卖出涨权或跌权的策略，收取权金受益。名称买进看涨期权卖出看涨期权买进看跌期权卖出看跌期权 运用场合看后市大涨看后市大跌或见顶后市要大跌后市上升见底市场波幅大市场波幅收窄正在下跌市场波幅收窄买进被市场低估的涨权持有现货或期货作为对冲策略市场波幅大隐含波动率高牛市熊市熊市牛市收益平仓权金卖价买价平仓权利金卖价买平价平仓权金卖平价权买价平仓权利金卖价买平价履约标的价执行价权利金对方弃权全部权利金履约执价标价权金对方弃权全部权利金风险全部权利金斩仓权卖价买平价全部权利金斩仓权

11、卖价买平价 履约执行价标的物买平价权利金 履约标的物卖平价执行价权利金损益平衡执行价权利金执行价权利金执行价权利金执行价权利金操作原因为获取差价收益，权金上涨时平仓为取得卖权收入为获取差价收益为取得权金收入为产生杠杆效应，对股票期权来说很明显为进行套利交易为产生杠杆效应为获得标的物而卖跌权为限制交易风险为改善持仓结构为保护多头买进为改善持仓结构为保护空头而买涨权为锁定期货利润或锁仓而卖出期权为保护账面利润各种策略的需要为维持心理平衡，不会因股票和现货下跌而轻易平仓，坚定持仓信心各种策略的需要为维持心理平衡各种策略的需要  在期货交易中，除了深实值期权的权金高于期货

12、保金外，一般权金都比期货保金低。由于股票是全额交易，所以运用股票期权杠杆作用更加明显。隐含波动率低（高），是指理论上应该波动较大（小），但市场反应很小（大）。 十二、期权套期保值的策略运用期货交易中，买进期货以建立与现货部位相反的部位时，称买期保值；卖出期货以建立与现货部位相反的部位时，称卖期保值。在期权交易中，并不是按期权的部位来定义的，而是按买卖期权所能转换的期货部位（或标的物部位）来决定。期货交易具有对现货的保值功能。期权交易既具有对现货的保值功能，又具有对期货的保值功能。买期（权）保值卖期（权）保值买进看涨期权（多头部位），买进与自己即将购进的现货或期货，相关的看涨期权。买进

13、看跌期权（空头部位），买进与自己拥有现货或多头期货部位的跌权，支付一定的权利金后，便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。卖出看跌期权（多头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预期的价格下跌幅度很小时，套保者可能会发现，通过卖出一个看跌权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的交易保值。卖出看涨期权（空头部位）：当相关商品价格有可能保持相对稳定，或预测价格上涨幅度很小时，套保者可以通过卖出一个涨权，从买方收取权利金，并利用此款为今后的现货交易保值。买进期货合约，同时买进相关期货的看跌权，价格上涨时放弃或转让看跌权，同时高价卖出期货平仓，或期货差价利润。一旦价格下跌，履行看跌期权，卖出期货合

14、约，与手中的多头期货合约对冲。其最大损失是权利金。卖出期货合约时，买进相关期货看涨权，价格下跌时，放弃或转让涨权，同时低价买进期货合约平仓，达到保值目的；价格上涨时，履行涨权，买进期货与手中的空头期货部位对冲，减少期货损失。期权套保策略可归纳为：怕涨买涨权，怕跌买跌权稳而小跌卖跌权，稳而小涨卖涨权买进期货买进跌权，卖出期货买进涨权十三、期权套利的各种策略。、跨式套利（马鞍式或同价对敲）名目买进跨式套利卖出跨式套利策略组合以相同的执行价格，同时买进看涨、看跌期权（月份、标的物相同）以相同的执行价格，同时卖出看涨、看跌期权（月份、标的物相同）使用范围后市方向不明，会有较大的波动预计价格变动很小，波

15、幅收窄损益平衡点（）高点执价总权金（）低点执价总权金（）执价总权金（）执价总权金最大风险所支付的全部权利金价格上涨超过高点，损失执行价期货价权金价格下跌超过低点，损失期货价执行价权金收益上涨收益期价执行价权金下跌收益执行价期价权金所收取的全部权利金履约部位上涨有利多头履约、下跌有利空头履约上涨履约后为空头、下跌履约后为多头、宽跨式套利异价对敲名目买进宽跨式套利卖出宽跨式套利策略组合以较低的执行价格，买进看跌期权，以较高的执行价买进看涨期权（月份、标的物相同）以较高执价卖出涨权，同时以较低执行价卖出跌权（月份、标的物相同）使用范围预计物价将大幅波动（比同价对敲成本低，虚值状态）预计价格变动很小，

16、波幅收窄（风险小，但收益也有限）损益平衡点（）高高执价权利金（）低低执价权利金（）高执行价权利金（）低执行价权利金最大风险所支付的全部权利金只有价格涨跌巨大、显著波动才会有损失。高点险高执价期货价权金低点险期货价低执价权金收益期价涨超期价高执价权金期价跌过低执价期价权金所收取的全部权利金履约部位买高卖低，不同时履约。大涨多头，大跌空头大涨履约后为空头、大跌履约后为多头 、蝶式套利： 买进蝶式套利 买涨执行价格间距相等买跌买低执看涨最大损失净权金买低执看跌卖中执看涨最大收益中执价低执价净权金卖中执看跌买高执看涨风险有限，利润有限买高执看跌  卖出

17、蝶式套利 卖涨执行价格间距相等卖跌卖低执看涨最大收益净权金卖低执看跌买中执看涨最大风险中执价低执价净权金买中执看跌卖高执看涨风险有限，利润有限卖高执看跌、飞鹰式套利买进飞鹰卖出飞鹰买低执价涨权买低执价跌权卖低执价涨权卖低执价跌权卖中低执价涨权卖中低执价跌权买中低执价涨权买中低执价跌权卖中高执价涨权卖中高执价跌权买中高执价涨权买中高执价跌权买高执价涨权买高执价跌权卖高执价涨权卖高执价跌权执行价间距相等执行价间距相等 记忆技巧：飞鹰套利在于把蝶式套利中间的两个权分开变形而成 、垂直套利预测上涨预测下跌牛市看涨牛市看跌熊市看涨熊市看跌买低执价涨权买低执价跌权卖低执价涨权卖低执价跌

18、权卖更高执价涨权卖更高执价跌权买进更高执价涨权买更高执价跌权后者限制下跌损失，限制上涨收益 后者限制上涨损失，限制下跌收益 最大风险是净权金最大风险高执行价低执价净权金最大风险高执行价低执价净权金最大风险净权金最大收益高执行价低执价净权金最大收益是净权金最大收益是净权金最大收益高执行价低执价净权金买低卖高买低卖高买高卖低买高卖低、水平套利（月份水平排列，又称日历套利）是指交易者利用不同到期月份期权合约的不同时间来进行套利。卖出价看涨（或看跌）期权，同时买进具有相同执行价格且期限较长的看涨（或看跌）期权。（卖近买远，同涨权或同跌权）理由是：远期权与近期权有着不同的时间价值衰减速度。在正常的情况下，近期权的时间价值衰减速度比远期权更快。因此水平套利的一般做法是卖出近期权，买进远期权。期权的到期日越长，其权金越高。因此，此策略需要一个初始投资。（因为卖出期权所获得的权金少于买进期权所投入的权金）。使用范围：牛市预计价格波幅小买进虚值涨权或买进实值跌权预计价格波幅大卖出实值涨权或卖出虚值跌权中市预计价格波幅小买进平值涨权或买进平值跌权预计价格波幅大卖出平