杜邦财务分析法与实例应用分析

1、杜邦财务分析法与实例应用分析杜邦分析法(DuPont Analysis )概念杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用， 故名杜邦 分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水 平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业 净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积， 这样有助于深入分析比 较企业经营业绩。杜邦分析法的特点杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财 务状况的比率按其内在联系有机地结合起来， 形成一个完整的指标体 系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比 率

2、分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企 业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率 的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、 债务比率之间的相 互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是 否最大化股东投资回报的路线图。杜邦分析法的的基本思路1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标， 具有很强的 综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。 总资产周转率是反映总资产的周转速度。 对资产周转率的分析，需要 对影响资产周转的各因素进

3、行分析，以判明影响公司资产周转的主要 问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径， 而扩大销售，同时 也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进 行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债 程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率 低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利 益，但相应所承担的风险也低。杜邦分析法的财务指标关系杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率x权益乘数而：资产净利率=销售净利率x资产

4、周转率即:净资产收益率=销售净利率x资产周转率x权益乘数 杜邦分析法的局限性从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信 息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要 加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1. 对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2. 财务指标反映的是企业过去的经营业绩， 衡量工业时代的企业 能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创 新等因素对企业经营业绩的影响越来越大， 而杜邦分析法在这些方面 是无能为力的。3. 在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞

5、争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。*杜邦财务分析法及案例分析摘要：杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影 响企业获利能力的各指标间的相互联系， 对企业的财务状况和经营成 果做出合理的分析。关键词：杜邦分析法；获利能力；财务状况正文：获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投 资者及政府来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要 的，获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组 成部分。传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润 率(或净利润率)，所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利 润，市盈率，股利发放率，股利报

6、酬率等。这些单个指标分别用来衡 量影响和决定企业获利能力的不同因素， 包括销售业绩， 资产管理水 平，成本控制水平等。这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行 分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。 为了弥补这一不足，就必须有一种方法， 它能够进行相互关联的分析， 将有关的指标和报表结合起来， 采用适当的标准进行综合性的分析评 价，既全面体现企业整体财务状况， 又指出指标与指标之间和指标与 报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。杜邦财务分析体系(TheDuPontSystem)是一种比较实用的财务比 率分析体系。 这种分析方法首先由美国杜邦公司的经

7、理创造出来， 故 称之为杜邦财务分析体系。 这种财务分析方法从评价企业绩效最具综 合性和代表性的指标 -权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产 要素的使用， 成本与费用的构成和企业风险， 从而满足通过财务分析 进行绩效评价的需要， 在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因 并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。、杜邦分析法和杜邦分析图杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务 状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比 率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企 业的

8、经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、 债务比率之间的相互 关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否 最大化股东投资回报的路线图。杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比 率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的 方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。杜邦财务分析体系如图所示:2竇产冷科率喪IIIII钳去牧人一金静成床i慕它利沼一序驛稅I制遥+抽售+賞理十财务2谕些收人寸賢产恿额I卫KW产

9、t當如产2斑金 +也牧$+其它期1荷紺1畀 鶴我 魯费 彊产"图 1 杜邦分析图二、对杜邦图的分析1. 图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了 内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。权益净利率=资产净利率X权益乘数权益乘数=1宁（1 资产负债率）资产净利率=销售净利率X总资产周转率销售净利率=净利润宁销售收入总资产周转率=销售收入宁总资产资产负债率=负债总额宁总资产2. 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（ 1 ）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统 的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业

10、筹资、投 资、资产运营等活动的效率， 它的高低取决于总资产利润率和权益总 资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面 - 权益乘数、 销售净利率和总资产周转率。 权益乘数、 销售净利率和总资产周转率 三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比 率。（2）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数 越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同 时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标， 同 时受到销售净利率和资产周转率的影响。（3）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是 销售净利率和总资产周转率的乘积， 因此，要进一

11、步从销售成果和资 产营运两方面来分析。销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义 上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。 要想提高销售 净利率：一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本 费用开支是企业财务管理的一项重要内容。 通过各项成本费用开支的 列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为 寻求降低成本费用的途径提供依据。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业 的偿债能力。 一般而言， 流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能 力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。 两者之间应有一个 合理的结构比率， 如果企业持有的

12、现金超过业务需要， 就可能影响企 业的获利能力； 如果企业占用过多的存货和应收账款， 则既要影响获 利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用 数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币 资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能； 对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法作实例分析杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因和变动趋势，以及为采 取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例, 说明杜邦分析法的运用。福田汽车的基本财务数据如下表:袤二-项且'年度绡售枝人負僵总菌41J224

13、. 01306222. M2C5C77.072002J265X3275761181330580. 29736747,24丄站据精：褊田汽车勿02年年报 申电证柠抿赵司1 2092年吋务比军见下表:：表二200*权益净利率0. 05?山1仲杈益乘数3* 049贅产负债率0. 6720.6524J賢产净利率0. Q320.039'销售净利率0. 0250.曲卩总费产周轉率1. 342. 29P杜邦分析图（一）对权益净利率的分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益 净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种

14、因素综合作用 的结果。该公司的权益净利率在 2001年至2002年间出现了一定程度的好 转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者 在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份， 考察经 营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净 利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因表三：权益净利率分析表福田汽车权益净剎军二权益乘魏冥就产净刹率亠20C年0.09?=3-045X0,032i-2叽2年0. 112 =2.874福田汽车权益净利率二权益乘数X资产净利率2001 年 0.0

15、97=3.049 X 0.0322002 年 0.112=2.874 X 0.039通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结 构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同 作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效 果。（二）分解分析过程：权益净利率=资产净利率X权益乘数2001 年 0.097 = 0.032 X 3.0492002 年 0.112 = 0.039 X 2.874经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益 乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改 变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：资产

16、净利率=销售净利率X总资产周转率2001 年 0.032 = 0.025 X 1.342002 年 0.039 = 0.017 X 2.29通过分解可以看出 2002 年的总资产周转率有所提高，说明资产的 利用得到了比较好的控制， 显示出比前一年较好的效果， 表明该公司 利用其总资产产生销售收入的效率在增加。 总资产周转率提高的同时 销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加， 我们接着对销售净利率 进行分解：销售净利率=净利润宁销售收入2001 年 0.025 = 10284.04 -411224.012002 年 0.017 = 12653.92 - 757613.81该公司 2002 年大幅

17、度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却 很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从 2001 年 403967.43 万元增加到 2002 年 736747.24 万元，与销售收入的增 加幅度大致相当。下面是对全部成本进行的分解：全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用2001 年 403967.43 = 373534.53 + 10203.05 + 18667.77 + 1562.082002 年 736747.24 = 684559.91 + 21740.962 + 25718.20 + 5026.17 通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势， 为

18、采取应对措施指明了方向。在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是 因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大， 而销售收入 大幅度增加， 就引起了销售净利率的减少， 显示出该公司销售盈利能 力的降低。 资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高， 销售净 利率的减少却起到了阻碍的作用。由表 4 可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的资本结构在2001 至 2002 年发生了变动 2002 年的权益乘数较 2001 年有所减小。 权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程 度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。 财务杠 杆具有正反两方面的

19、作用。 在收益较好的年度， 它可以使股东获得的 潜在报酬增加， 但股东要承担因负债增加而引起的风险； 在收益不好 的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。 该公司的权益乘数一直处于 25之间，也即负债率在50%80%之间，属于激进战略型企业。 管理者应该准确把握公司所处的环境， 准确预测利润， 合理控制负债 带来的风险。因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本， 在控制成本上下力气。同时要保持自己高的总资产周转率。这样，可 以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。四、结论综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期 的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，

20、 层层分解，逐步深入， 构成一个完整的分析体系。 它能较好的帮助管理者发现企业财务和经 营管理中存在的问题， 能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信 息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析 方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅 可以弥补自身的缺陷和不足， 而且也弥补了其他方法的缺点， 使得分 析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进 行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解； 也可结合比较分 析法和趋势分析法， 将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化， 从 而形成动态分析，找

21、出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或 者与一些企业财务风险分析方法结合， 进行必要的风险分析， 也为管 理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。 分析者在应用时，应注意这一点。*实例：杜邦财务分析法的具体应用营运能力分析一）人力资源营运能力分析 人力资源营运能力通常采用劳动效率指标来分析。劳动效率 = 主营业务收入净额或净产值 /平均职工人数 对企业劳动效率进行考核评价主要是采用比较的方法，例如将 实际劳动效率与本企业计划水平、 历史先进水平或同行业平均先进水 平等指标进行对比。（二）生产资料营运能力分析 生产资料的营运能力实际上就是企业的总资产及其各个组成要 素的营

22、运能力。 资产营运能力的强弱关键取决于资产的周转速度， 通 常用周转率和周转期来表示。 周转率是企业在一定时期内资产的周转 额与平均余额的比率， 它反映企业资产在一定时期的周转次数。 周转 期是周转次数的倒数与计算期天数的乘积， 反映资产周转一次所需要 的天数。其计算公式为：周转率（周转次数）二周转额宁资产平均余额 周转期（周转天数）二计算期天数宁周转次数 =资产平均余额X计算期天数+周转额 具体地说，生产资料营运能力分析可以从以下几个方面进行分 析。1. 流动资产周转情况分析 反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周 转率和流动资产周转率。（ 1）应收账款周转率应收账款周转率（

23、周转次数） = 主营业务收入净额 / 平均应收账款余额主营业务收入净额 = 主营业务收入 - 销售折扣与折让 平均应收账款余额 =（应收账款余额年初数 + 应收账款余额年末 数）宁2一般情况下，应收账款周转率越高越好。应收账款周转率高， 表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减 少收账费用和坏账损失。（2）存货周转率 存货周转率（周转次数） = 主营业务成本 / 平均存货余额 一般情况下，存货周转率高，表明存货变现速度快，周转额较 大，资金占用水平较低。（3 ）流动资产周转率 流动资产周转率（周转次数） = 主营业务收入净额 / 平均流动资 产总额一般情况下，流动资产周转率

24、越高越好，表明以相同的流动资 产完成的周转额越多，流动资产利用效果越好。2. 固定资产周转情况分析 反映固定资产周转情况的主要指标是固定资产周转率。 固定资产周转率（周转次数） = 主营业务收入净额 / 平均固定资 产净值一般情况下， 固定资产周转率高， 表明企业固定资产利用充分， 固定资产投资得当，固定资产结构合理，能够充分发挥效率。3. 总资产周转情况分析 反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转率。 总资产周转率（周转次数） = 主营业务收入净额 /平均资产总额 一般情况下，总资产周转率越高，表明企业全部资产的使用效 率越高。盈利能力分析（一）主营业务利润率主营业务利润率二主营业务利润/

25、主营业务收入净额X 100% 该指标越高， 表明企业主营业务市场竞争力越强， 发展潜力越大， 盈利能力越强。（二）成本费用利润率成本费用利润率二利润总额/成本费用总额X 100% 成本费用总额 =主营业务成本 +营业费用 +管理费用 +财务费用 该指标越高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用 控制得越好，盈利能力越强。（三）盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数 =经营现金净流量 /净利润 一般来说， 当企业当期净利润大于零时， 盈余现金保障倍数应当 大于 1 。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献 越大。（四）总资产报酬率总资产报酬率二息税前利润总额/平均资产总额X 10

26、0%该指标越高， 表明企业的资产利用效益越好， 整个企业盈利能力 越强。（五）净资产收益率净资产收益率二净利润/平均净资产X 100%一般认为， 净资产收益率越高， 企业自有资本获取收益的能力越 强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。（六）资本保值增值率资本保值增值率 = 扣除客观因素后的年末所有者权益总额 / 年初 所有者权益总额X 100%一般认为，资本保值增值率越高， 表明企业的资本保全状况越好， 所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，该指标通常应大于 100% 。（七）每股收益每股收益， 也称每股利润或每股盈余， 指上市公司本年净利润与 年末普通股总数的比值，反映普

27、通股的获利水平。 其计算公式为：每股收益 =净利润/年末普通股总数 上式中的分母也可以用普通股平均股数表示， 按平均数计算的每 股收益指标可按下列公式进行分解：每股收益二主营业务收入净利率X总资产周转率 权益乘数X平均 每股净资产每股收益也可以用净利润扣除优先股股利后的余额， 除以发行在 外的普通股平均股数来计算。其计算公式为： 每股收益 =（净利润 -优先股股利） /发行在外的普通股平均股数 每股收益越高，说明公司的获利越强。（八）每股股利 每股股利指上市公司本年发放的普通股现金股利总额与年末普 通股总数的比值。其计算公式为：每股股利 =普通股现金股利总额 /年末普通股总额（九）市盈率 市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数， 反映 投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格， 可以用来估计股票的 投资报酬和风险。其计算公式为：市盈率 =普通股每股市价 /普通股每股收益（十）每股净资产每股净资产是上市公司年末净资产 （即股东权益） 与年末普通股 总数的比值。其计算公式为：每股净资产 =年末股东权益 /年末普通股总数 发展能力分析 （一）销售（营业）增长率销售（营业）增长率 = 本年主营业务收入增长额 /上年主营业务收