第八讲：汇率决定理论(共19页).ppt

1、 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克汇率决定理论 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n一价率：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同货币表示的售价相等。n例：2002年1月1日，欧元区国家所有商品用欧元 标价。n绝对购买力平价n相对购买力平价 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n一价率n 为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格为国内商品价格，fdpp 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融

2、姜波克n一、交易成本的影响。n二、关税和贸易壁垒的影响。n三、非贸易商品的影响。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n一价率n 为直接标价下的汇率。ffddpep/fde/为外国商品价格指数为国内商品价格指数，fdpp 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n一、不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。n二、不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；n三、市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。 上海交通大学管理学院

3、沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n偏离系数dffdppe/为通货膨胀率其中为常数，则如果名义汇率实际汇率,/fdfdfdfdfdfdfdeeppeppe 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出的。n购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能。n绝对购买力平价是在国际市场无壁垒，商品充分交易基础上的。n相对购买力平价是在国际市场非完全的基础上的。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n假设一：单位货币的购买力是由货币的发行量决定的。n假设二

4、：所有商品的价格都是一样的。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n对价格指数的不同选择导致不同的购买力平价n批发价格指数n消费价格指数 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n进口n出口n贸易n非贸易 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n价格体系n经济体制n统计口径 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n物价除了受到货币数量影响外，还受到n生产的禀赋：生产能力过剩n投资：投资需求旺盛n储蓄：消费不足n资本流动：国际资本流入与流

5、出 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克00.511.52197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999CADFRFITLGBPJPYDEMUSD 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n利率平价是建立在外汇市场短期均衡基础之上的理论，因此是外汇短期分析的工具。为即期汇率为远期汇率，其中，eEiieEeurousd11 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克一定存在套利策略，如果eurousdiieE

6、11n贷入三个月期的欧元，买入即期美元，贷出三个月，买入三个月期的欧元。n贷入三个月期的美元，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美元。 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克50.00100.00150.00200.00250.00300.00350.0019501953195619591962196519681971197419771980198319861989199219951998购买力平价下的汇率ITL/FER名义汇率 上海交通大学管理学院沈思玮副教授上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克n利率平价：短期n购买力平价：长期n费雪效应USDDMKUSDDMKUSDDMKusddmkusddmkusddmkUSD