-企业价值评价练习及答案

1、第七章 企业价值评估练习及答案1.甲公司有关资料如下：1甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示.其中, 2021年为实际值,2021 年至2021年为预测值其中资产负债表工程为期末值.单位：万元实际值预测值2021 年2021 年2021 年2021 年利润表工程：一、主营业务收入1000.001070.001134.201191.49减：主营业务本钱600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和治理费用不包含折旧费用200.00214.00228.98240.43折旧费用40.0042.4245.3947.66

2、财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用40% 56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表工程：营业流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.7

3、3减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.26567.38595.752甲公司2021年和2021年为高

4、速成长时期,年增长率在6%-7%之间：2021年销售市场将发生变化,甲公司调整经营政策和财务政策,销售增长率下降为5%; 2021年进入均衡增长期,其增长率为 5% 假设可以无限期持续.3甲公司的加权平均资本本钱为10% ,甲公司的所得税税率为 40%.要求：1根据给出的利润表和资产负债表预测数据,计算并填列做题卷第5页给定的“甲公司预计自由现金流量表的相关工程金额,必须填写“息税前利润、“净营运资本增 加、“固定资本支出和“自由现流量等工程.2假设债务的账面本钱与市场价值相同,根据加权平均资本本钱和自由现金流量评 估2021年年末甲公司的企业实体价值和股权价值均指持续经营价值,下同,结果填入

5、 做题卷第6页给定的“甲公司企业估价计算表中.必须填列“预测期期末价值的现值、 “公司实体价值、“债务价值和“股权价值等工程.【答案】1甲公司预计自由现金流量表单位：万元2021 年2021 年2021 年利润总额156.18162.32171.01财务费用21.423.3524.52息税前利润EBIT 177.58185.67195.53EBIT X 60%106.548111.402117.318营业流动资产63.6368.0971.49营业流动负债15.9117.0217.87净营运资本47.7251.0753.62净营运资本增加47.72 45 = 2.723.352.55累计折旧62

6、.42107.81155.47当期计提的折旧42.4245.3947.66固定资本支出69.0578.0572.63自由现金流量77.2075.3989.802甲公司企业估价计算表现值2021 年2021 年2021 年自由现金流量万元77.2075.3989.80折现系数0.90910.82640.7513预测期现金流量现值万元199.951570.182562.302367.4667预测期期末价值的现值万元1416.8015公司实体价值万元1616.75有息债务价值万元168.2股权价值万元1448.552.F公司是一家商业企业,主要从事商品批发业务,该公司 2021年实际和2021年预计

7、的 主要财务数据如下(单位：亿元)：年份2021年实际(基期)2021年预计利润表工程：一、销售收入500530减：营业本钱和费用(不含折旧)380400折旧2530二、息税前利润95100减：财务费用2123三、税前利润7477减：所得税费用14.815.4四、净利润59.261.6资产负债表工程：流动资产267293固定资产净值265281资产总计532574流动负债210222长期借款164173债务合计374395股本100100期末未分配利润5879股东权益合计158179负债及股东权益总计532574其他资料如下：(1) F公司的全部资产均为经营性资产,流动负债均为经营性负债,长期

8、负债均为金 融性负债,财务费用全部为利息费用.估计债务价值时采用账面价值法.(2) F公司预计从2021年开始实表达金流量会以 6%的年增长率稳定增长.(3) 加权平均资本本钱为 12%.(4) F公司适用的企业所得税率为 20%.要求：(1)计算F公司2021年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实表达金流量.(2)使用现金流量折现法估计F公司2021年底的公司实体价值和股权价值.(3)假设其他因素不变,为使 2021年底的股权价值提升到 700亿元,F公司2021 年的实表达金流量应是多少【答案】(1 )经营现金净流量= 61.6 + 23 X (1 -20% ) +30 (293 -22

9、2 ) (267 -210 ) =96 (亿元)购置固定资产支出=(281 265 ) + 30 =46 (亿元)实表达金流量=经营现金流量购置固定资产支出=96 -46 =50 (亿元)(2)实体价值=50/ (12%6%) = 833.33 (亿元)股权价值=833.33 -164 = 669.33 (亿元)(3)实体价值=700 + 164 =864 (亿元)864 =实表达金流量/ (12%6%)实表达金流量=51.84 (亿元)3.C公司的每股收益是l元,其预期增长率是12 %.为了评估该公司股票价值是否被低估, 收集了以下3个可比公司的有关数据：可比公司当前市盈率颈射增长率口公司g

10、E公司E5卬注F公司271 6X要求：(1)采用修正平均市盈率法,对 C公司股票价值进行评估.(2)采用股价平均法,对 C公司股票价值进行评估.【答案】(1)可比企业平均市盈率=(8+25+27 ) /3 =20可比企业平均预期增长率=(5%+10 %+18 %) /3 = 11 %修正平均市盈率= 20/ (11 % X 100 )= 1.818C 公司每股价值=1.818 X 12 %X 100 X 1 =21.82 (元/股)(2)企业名称当期市盈靠,四期增长率“ 1修正市维 率乙企业每 股股利 f元乙企业预 期赠榻率乙立业每 股饰值 1无D公司851.6112192E公司25102.5

11、11230F公司27181.511218平苴数22.44.D企业长期以来方案收购一家营业本钱较低的效劳类上市公司以下简称“目标公司,其当前的股价为18元/股.D企业治理层一局部人认为目标公司当前的股价较低,是收购的好时机,但也有人提出,这一股价高过了目标公司的真正价值,现在收购并不适宜.D企业征求你对这次收购的意见.与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家,但它们与目标公司之间尚存在某些不容无视的重大差异.四家类比公司及目标公司的有关资料如下：嗔目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司普通股数500万股700万股800万股700万股600万股每股市价18元22元16元12元18元导股销售收入22元2

12、0元16元10元17元每股收益1元1.2元0.8元0.4元0.9元导股净资产3.5元3.3元2.4元2.8元3元预期增长率10%6%8%4%5%要求：1说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值.2分析指出当前是否应当收购目标公司计算中保存小数点后两位【答案】1由于目标公司属于营业本钱较低的效劳类上市公司,应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值.2目标公司股票价值分析工程甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市价18元22元16元12元每股销售收入22元20元16元10元收入乘数0.821.101.001.201.03销售净利率4.55%6%5%4%4.89%平均收入乘数=1.03/4.89% X100 =0.21目标公司销售净利率 =0.9/17=5.29%目标公司每股价值=修正平均收入乘数X目标公司销售净利率X100 X目标公司每股收入=0.21 X 5.29% X 100 X 17=18.89 元/股结论：目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股,股票被市场低估,所以应当收购.或：股价平均法“目甲公司乙公司丙公司丁公司平均每股市价18元22元16元12元“股销售收入22元20元16元10元收入乘数0.821.101.001.20销售净利率4.