第八章资本结构

1、第八章资本结构一、单项选择题1. 下列等式错误的是（）。A. 边际贡献=固定成本+利润B. 边际贡献率=变动成本率+1C. 加权平均边际贡献率=刀（各产品边际贡献率x各产品占总销售的比重）D. 加权平均边际贡献率=刀各产品边际贡献十刀各产品销售收入x100%2. 甲企业2005年销售收入2000万元，产品变动成本 1400万元，销售和管理变动成本100万元，固定成本 400万元。则（）。A. 制造边际贡献为 500万元B. 产品边际贡献为 500万元C. 变动成本率为60%D. 销售利润为600万元3. 已知某项成本的习性模型为：y = 1000 + 2x,当业务量x由1000单位上升到200

2、0单位时，该项成本的增加量为（）。A. 3000B. 5000C. 2000D. 10004. 在正常销售量不变的条件下，盈亏临界点的销售量越大，说明企业的（）。A. 经营风险越小B. 经营风险越大C. 财务风险越小D. 财务风险越大5. 某公司息税前利润为 500万元，债务资金 200万元，无优先股，债务资本成本为 7%所得税税率为30%权益资金2000万元，普通股的成本为 15%则企业价值比较法下， 公司此 时股票的市场价值为（）万元。A. 2268B. 2240C. 3200D. 27406. 关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。A. 对于负债和普通股筹资方式来说，当预

3、计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时， 应选择财务杠杆效应较大的筹资方式B. 对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应 选择财务杠杆效应较小的筹资方式C. 对于负债和普通股筹资方式来说，当预计 EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可D. 对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式7. 假设某企业债务资金与权益资金的比例为60 : 40,据此可断定该企业（）。A. 只存在经营风险B. 经营风险大于财务风险C. 经营风险小于财务风险D. 同时存在经营风险和财务风险8.

4、 下列各项中，在不考虑优先股的情况下，不会同时影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因 素是（）。A. 产品销售数量B. 产品销售价格C. 固定成本D. 利息费用9. 某企业只生产 B产品，销售单价为40元，2008年销售量为100万件，单位变动成本为20元，年固定成本总额为100万元，利息费用为 40万元，优先股股息为 120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为 25%下列说法不正确的是（）。A. 销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12B. 销售量为100万件时的总杠杆系数为1.18C. 2008年的每股收益为 2.55元D. 销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.0910. 假设正

5、保公司在未来 10年内每年支付2000万元的债务利息，在第10年末偿还2亿元本金。这些支付是无风险的，在此期间每年的公司所得税税率为25%无风险利率为5%贝闲息抵税可以使公司的价值增加（）万元。A. 20000B. 4556.6C. 3860.85D. 15443.411. 下列关于影响企业经营风险的因素，说法不正确的是（）。A. 市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小B. 在企业的全部成本中，固定成本所占比重越大，经营风险越小C. 在影响经营风险的诸多因素中，固定性经营成本的影响是一个基本因素D. 若企业具有较强的调整价格的能力，则经营风险小12. 甲公司设立于2008年12月31日，预计

6、2009年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2009年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。A. 内部筹资B. 发行债券C. 增发股票D. 向银行借款13. 一般情况下，下列关于杠杆系数的说法，正确的是（）。A. 经营杠杆系数越小，总杠杆数就越大B. 财务杠杆系数越大，总杠杆数就越小C. 总杠杆数越大，经营杠杆系数不一定越大D. 总杠杆数越大，财务杠杆系数就越大14. ABC公司本年息税前利润为150000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为1.67，息税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。A. 9.24B. 9.3

7、4C. 9.5D. 8.82二、多项选择题1. 下列说法不正确的有（）。A. 固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额保持固定不变的成本B. 变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而减少C. 在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫半变动 成本D. 对于阶梯成本，可根据产量变动范围的大小，分别归属于固定成本或变动成本2. 盈亏临界点销售额下降的业务有（）A. 增加固定成本B. 提高安全边际C. 降低单位变动成本D. 提高边际贡献率3. 可以通过管理决策行动改变的成本包括（）。A. 约束性固定成本B. 酌量性固定成本C. 技术变动成本D. 酌

8、量性变动成本4. 已知2007年某企业共计生产销售甲乙两种产品，销售量分别为10万件和15万件，单价分别为20元和30元，单位变动成本分别为 12元和15元，单位变动销售成本分别为 10元 和12元，固定成本总额为 100万元，则下列说法正确的有（）。A. 加权边际贡献率为 56.92 %B. 加权边际贡献率为 46.92 %C. 盈亏临界点销售额为 213.13万元D. 甲产品盈亏临界点销售量为3.28万件5. 以下关于利润的表达式正确的有（）。A. 单价X销量-单位变动成本X销量-固定成本B. 销售收入X（ 1盈亏临界点作业率）X边际贡献率C. 安全边际率X边际贡献D. 安全边际率X（销售

9、收入变动成本）6. 下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（）。A. 每股收益无差别点法的优点是考虑了风险因素B. 资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法C. 资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本D. 企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的7. 资本结构的决策方法包括（）。A. 资本成本比较法B. 每股收益无差别点法C. 企业价值比较法D. 利润最大化的方法8. 下列关于资本结构的理论，说法正确的有（）。A. 权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资

10、本结构B财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异C. 债务代理成本的存在对债权人的利益没有影响D. 优序融资理论是当存在融资需求时，首先选择内源融资， 其次选择债务融资，最后选择股权融资9. 某企业只生产 A产品，销售单价为 50元，单位变动成本为 20元，年固定成本总额为 45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有（）。A. 盈亏平衡点的销售量为 1.5万件B. 销售量为2万件时的经营杠杆系数为 4C. 如果2009年营业收入10%则息税前利润增加 2.5%D. 2008年的息税前利润为 15万元10. 资本结构的MM理论所依据的假设条件包括（

11、）。A. 经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类B. 投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的C. 借债无风险D. 全部现金流都是永续的11. 关于经营杠杆系数，下列说法中正确的有（）。A. 如果生产单一产品，经营杠杆系数和安全边际率互为倒数B. 盈亏临界点销售量越小，经营杠杆系数越大C. 边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大D. 经营杠杆系数表示经营风险程度12. 下列关于盈亏平衡点的说法正确的有（）。A. 总收入等于总成本B. 息税前利润等于零C. 税前利润等于零D. 税后利润等于零三、计算题1. 某公司原有资本 700万元，其

12、中债务资本200万元（每年负担利息 24万元），普通股资本 500万元（发行普通股 10万股，每股面值 50元）。由于扩大业务，需追加筹资 300万元， 假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价 50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12 %，利息36万元；方案三：增发新股 4万股，每股发行价 47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为 10%公司的变动成本率为 60%，固定成本为180万元，所得税税率为 25%。要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。2. 某企业只生产和销售 A产品，其总

13、成本习性模型为Y= 10000 + 3X。假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2009年A产品的销售数量将增长 10%。要求：（1）计算2008年该企业的边际贡献总额。（2）计算2008年该企业的息税前利润。（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。（4）计算2009年息税前利润增长率。（5）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。四、案例A餐饮公司资本结构分析案例A餐饮公司主营快餐和饮料，在全国拥有三个连锁店。该公司根据经营特点和实际情况，经 过多年探索，创建了名为“净债率”的资本结构管理目标，并力图使净债率保持

14、在 20% 25 % 之间。A餐饮公司的净债率是一市场价值为基础计算的。其计算公式如下：NDRL S -(C M)N P L S - (C M )式中，NDR表示净债率；L表示长期负债的市场价值；S表示短期负债的市场价值； C表示现金和银行存款；M表示有价证券的价值； N表示普通股股份数；P表示普通股每股市价。A餐饮公司20X 8年度财务报告提供的有关资料整理如表1所示。表1资本种类账面价值（万兀）市场价值（万兀）长期负债资本42004500短期负债资本800900现金和银行500500有价证券价值500450普通股股份数（万股）2000普通股每股市价（元）5A餐饮公司及同行业主要可比公司20

15、 X 8年度有关情况如表1所示。表2单位（万元）可比公司年息税前利润全部负债年利率长期负债市场价值全部负债市场价值A公司200030045005400B公司6601308601490C公司460027011401690D公司47032041304200E公司250034042504830A餐饮公司的股权资本成本率为 12 %，未来净收益的折现率为8 %，公司所得税税率假定为25%思考题：请计算A餐饮公司20X 8年末的净债率，并说明其是否符合公司规定的净债率管理目标；请以市场价值为基础计算 A餐饮公司20X 8年末的利息保障倍数和长期负债比率（长期负债市场价值占全部负债市场价值的比例），并与同

16、行业主要可比公司进行比较评价；请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司未来净收益的折现价值，并与20 X8年末公司的市场价值进行比较评价；请运用公司价值比较法计算 A餐饮公司股票的折现价值和公司总的折现价值（假设公司长期负债资本的折现价值等于其市场价值），并与20 X 8年末公司的市场价值进行比较评价；你认为A餐饮公司以净债率作为资本结构管理目标是否合理？如果不尽合理，请提出你的建议。答案部分一、单项选择题1. 【正确答案】：B【答案解析】：由"边际贡献率+变动成本率=1”可以得出：边际贡献率=1变动成本率。2. 【正确答案】：B【答案解析】：制造边际贡献=2000 1400= 600

17、（万元），产品边际贡献=600 100 = 500（万元），变动成本率=（1400 + 100） /2000 X 100%= 75%，销售利润= 2000 1400 100 400 = 100 （万元）。3. 【正确答案】：C【答案解析】：注意本题要求确定的是该项成本的增加量。当业务量为1000时，该项成本总额为3000,当业务量为2000时，该项成本总额为 5000,因此，该项成本的增加量为50003000=2000。4. 【正确答案】：B【答案解析】：安全边际率= 1-盈亏临界点作业率= 1-盈亏临界点销售量 /正常销售量 X 100%在正常销售量不变的条件下，盈亏临界点的销售量越大，安全

18、边际率越小，企业发生亏损的可能性越大，经营风险越大。5. 【正确答案】：B【答案解析】：股票的市场价值=500 X（ 1 30% 200X 7%/15%= 2240 （万元）。6. 【正确答案】：D【答案解析】：对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT （业务量）大于每股利润无差别点的EBIT （业务量）时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式，反之，选择财务杠杆效 应较小的。而边际贡献与销售额之间有一一对应关系，所以用边际贡献也可以得到相同的结论。7. 【正确答案】：D【答案解析】：根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据

19、权益资金和负债资金的比例判断出财务风险 和经营风险的大小关系。8. 【正确答案】：D【答案解析】：经营杠杆系数=边际贡献/（边际贡献-固定成本），财务杠杆系数=息税前利 润/（息税前利润-利息），息税前利润=边际贡献-固定成本=销量X （单价单位变动成本）-固定成本，可见产品销售数量、销售价格和固定成本均对两个杠杆系数产生影响，只有利息费用对财务杠杆系数产生影响而对经营杠杆系数不产生影响。9. 【正确答案】：D【答案解析】：销售量为100万件时的财务杠杆系数=100 X（ 40 20） 100/100 X（ 40 20） 100 40 120/ （ 1 25%） = 1900/1700 = 1

20、.12，销售量为 100 万件时的总杠杆系数=100 X (40- 20) /100 X (40-20) - 100-40- 120/ (1 25% = 2000/1700 = 1.18 , 2008 年的每股收益=100 X (40-20) - 100 40 X (1-25%) - 120 /500 = 2.55 (元)10. 【正确答案】：C【答案解析】：未来10年内每年的利息抵税=2000X 25%=500万元，利息抵税=500X ( P/A ,5% 10)= 500X 7.7217 = 3860.85 (万元)。11. 【正确答案】：B【答案解析】：在企业的全部成本中，固定成本所占比重

21、较大时，单位产品分摊的固定成本额较多，若产品数量发生变动则单位产品分摊的固定成本会随之变动，会导致利润更大的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。所以选项B的说法不正确。12. 【正确答案】：D【答案解析】：根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2009年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选择向银行借款。13. 【正确答案】：C【答案解析】：总杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数 越大，总杠

22、杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一定越大。14. 【正确答案】：B【答案解析】：下年息税前利润增长率=(200000 150000) - 150000X 100%= 33.33 %，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，变动后的每股收 益=6X (1 + 33.33 %X 1.67) = 9.34 (元)。二、多项选择题1. 【正确答案】：ABC【答案解析】：固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保 持相对稳定的成本，但这并不意味着每月该项成本的实际发生额都完全一样。所以，选项A的说法不正确

23、；变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而增加，仅仅是变化率递减(即增加的速度递减)，所以，选项B的说法不正确；在一定产量范围内总额保持稳定，超过特 定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本，半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本。所以，选项C的说法不正确。2. 【正确答案】：CD【答案解析】：盈亏临界点销售额=固定成本 /边际贡献率，增加固定成本会使盈亏临界点销 售额提高，提高边际贡献率可以使盈亏临界点销售额下降，所以D正确，A不正确；降低单位变动成本边际贡献率提高，盈亏临界点销售下降。盈亏临界点销售额的=固定成本/边际贡献率。和安全边际额没有关系，所以B不正确。3.

24、 【正确答案】：BD【答案解析】：约束性固定成本指的是不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本。如固定资产折旧、财产保险、管理人员工资等等；酌量性固定成本指的是可以通过管理决策 行动而改变数额的固定成本。如科研开发费、广告费、职工培训费等；技术变动成本指的是与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。例如产品成本中包括的原材料成本；酌量性变动成本指的是可以通过管理决策行动改变的变动成本。例如按照销售额的一定百分比开支的销售佣金。4. 【正确答案】：BCD【答案解析】：加权边际贡献率=10X( 20- 12)+ 15X( 30- 15) / (10X 20+ 15X 30) X 100%= 46

25、.92 %,盈亏临界点销售额=100/46.92 %= 213.13 (万元)，甲产品盈亏临界点 销售额=10X 20/ (10X 20+ 15X 30)X 213.13 = 65.58 (万元)，甲产品盈亏临界点销售量 =65.58 - 20= 3.28 (万件)。5. 【正确答案】：ABCD6. 【正确答案】：BCD【答案解析】：以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行了选择，这种方法的缺点在 于没有考虑风险因素。所以选项A的说法不正确。7. 【正确答案】：ABC【答案解析】：资本结构的决策有不同的方法，包括资本成本比较法、每股收益无差别点法 与企业价值比较法。8. 【正确答案】：ABD

26、【答案解析】：债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担 这种损失。所以选项 C的说法不正确。9. 【正确答案】：ABD【答案解析】：盈亏平衡点的销售量=45/ ( 50- 20)= 1.5 (万件)，销售量为2万件时的经 营杠杆系数=2X( 50-20) /2 X( 50-20)- 45 = 4，如果2009年营业收入增加 10% 则息税前利润增加 10%< 4= 40% 2008年的息税前利润=2X (50- 20) - 45= 15(万元)。10. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：根据教材内容可知，本题的四个选项都是正确的。11. 【正确答案】：ACD【

27、答案解析】：安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小；保本点销量越低，经营 杠杆系数越低；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。12. 【正确答案】：AB【答案解析】：当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于0时，达到盈亏平衡点。所以本题的答案为选项A、B。三、计算题1. 【正确答案】：方案一和方案二比较：(EBIT 24)X( 1-25%) / (10+ 6) = ( EBIT 24- 36)X( 1 -25%) /10 得：EBIT= 120 (万元)方案一和方案三比较：方案三的利息=(300-4X 47.5 )

28、/ (1 + 10% X 10%=10 (万元)(EBIT 24) X( 125% / (10+ 6 )=(EBIT-24- 10) X( 1 25% / (10+ 4 )得：EBIT= 104 (万元)方案二和方案三比较：(EBIT 24- 36 ) X( 1- 25% /10=(EBIT-24- 10) X( 1 -25% / (10+ 4 )得：EBIT= 125 (万元)当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当 EBIT介于104125万元之间时，应采用方 案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。2. 【正确答案】：(1) 2008企业的边际贡献总额= S V= 10000X 5- 10000X 3= 20000 (元)(2) 2008年企业的息税前利润=边际贡献总额一固定成本=20000 10000 = 10000(元)(3) 销售量为10000件时的经营杠杆系数=边际贡献总额/息税前利润总额=20000/10000=2(4) 2009年息税前利润增长率=2X 10%= 20%(5) 总杠杆系数=(5 3)X 10000/ ( 5 3)X 10000 10000 5000 = 4或：2009 年企业财务杠杆系数=EBIT/ ( EBIT I