现金流量的项目

1、一、单项选择题（本题型共15题.从每题的备选答案中选出最正确的一个答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂你认为正确的答案代码.答案写在试题卷上无效.答案正确的每题得1分）1 .经营者的目标和股东不完全一致，导致经营者背离股东，产生道德风险和逆向选择的原 因是（），从而应实施监督措施。A.股东分散B .经营者了解的信息比股东多C.经营者的道德问题D .缺乏激励机制答案:B解析:由于信息不对称，会导致经营者产生道德风险和逆向选择，所以有必要实施监督。2 .某企业2006年年末经营资产总额为 4000万元，经营负债总额为 2000万元，金融资产额 为500万元，。该企业预计2007年度的销售额比 2

2、006年度增加10% （即增加100万元），预 计2007年度留存收益比率为 50%销售净利率10%假设企业维持正常经营所需要现金为450万元，则该企业 2007年度应追加资金量为（）万元。A. 0B. 200C. 145D . 95答案D解析本题考点是资金需要量预测的销售百分比法。基期销售收入 =100/10%=1000万元，预计销售收入=1000 x （1 + 10% =1100 万元，所以：100X 丝史100X 32° （500450） 10001000-1100X 10%X 50%=95万元。3 .某公司年初股东权益为1500万元，全部付息债务为 500万元，预计今后每年可

3、取得息税前利润600万元，每年净投资为零，所得税率为40%加权平均资本成本为10%则该企业实体价值为（）万元。A.3600B.2400C.2500D.1600答案：A解析：年初投资资本=年初股东权益+全部付息债务=1500+500=2000（万元）息前税后利润=600X（1 40%）=360（万元）每年经济利润=息前税后利润全部资本费用=3602000X 10%=160行元）经济利润现值=160/10%=1600（万元）企业价值=年初投资资本+经济利润现值=2000+1600=3600（万元）4 .肯定当量法的计算思路为 （）。A.用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支B.用一个系

4、数把有风险的贴现率调整为无风险的贴现率C.计算一个投资项目的最短投资回收期D.计算一个投资项目的投资报酬率答案：A解析：本题的考点是肯定当量法的计算思路。5 .采用成本分析模式、存货模式和随机模型确定现金最佳持有量时，均需考虑的成本因素 是（）。A.转换成本B.机会成本C.短缺成本D.管理成本答案：B解析：利用成本分析模式时，不考虑转换成本，仅考虑持有成本和短缺成本。利用存货模 式和随机模型均需考虑机会成本和转换成本，所以三种模式均需考虑的成本因素是机会成6 .能够使企业的股利分配具有较大灵活性的股利分配政策是（）。A.固定股利政策B.固定股利比例政策C.正常股利加额外股利政策D.剩余政策答案

5、：C解析：正常股利加额外股利政策是指每年按固定的数额向股东支付正常股利，在年景好时， 盈利有较大幅度增加时，再根据实际需要，向股东发放一些额外股利。7 .若企业2006年的经营资产为1400万元，经营负债为 400万元，金融资产为 200万元，金 融负债为800万元，则该企业的净财务杠杆为（）。A. 2 B. 2.5 C. 1.5 D. 3答案：C解析：经营净资产=1400-400= 1000万元净负债=800200 = 600万元所有者权益=1000600 = 400万元净财务杠杆=600/400 =1.58 .下列关于3系数，说法不正确的是（）。A. 3系数可用来衡量非系统风险的大小B.某

6、种股票的3系数越大，风险收益率越高，预期报酬率也越大C. 3系数反映个别股票的市场风险，3系数为 0,说明该股票的市场风险为零D.某种股票3系数为l,说明该种股票的市场风险与整个市场风险一致答案：A解析：贝他系数用来衡量系统风险（市场风险）的大小，而不能用来衡量非系统风险（公司 特有风险）。9 .某企业生产四种产品，甲产品单价为100元,单位制造成本50元，加工一件产品所需要的工时为5小时；乙产品500元，单位制造成本300元，加工一件产品所需要的工时为40小时；丙单价为300元,单位制造成本150元加工一件产品所需要的工时为10小时；丁单价为350元,单位制造成本250元，加工一件产品所需要

7、的工时为25小时；若企业在满足长期合同订单要求后还有一些剩余能力，但不能满足所有产品的临时订单，则应（）。A.首先安排甲产品的临时订单B.首先安排乙产品的临时订单C.首先安排丙产品的临时订单D.首先安排丁产品的临时订单答案：C解析：在资源供应受到限制的情况下，不是按单位产品的边际贡献大小来安排生产。而应根据资源供应量受到限制的作业单位产出边际贡献大小，来安排产品生产。甲产品单位作业产出边际贡献=（10050） + 5= 10元/小时乙产品单位作业产出边际贡献=（500-300） + 40= 5元/小时丙产品单位作业产出边际贡献=（300- 150） + 10= 15元/小时丁产品单位作业产出边

8、际贡献=（350-250） + 25=4元/小时所以应首先安排丙。10 .下列对生命周期各个阶段的经营战略重点表述不正确的有（）。A.处于引入期阶段企业战略重点应该是扩大市场份额，研发和技术是关键B.处于成长期阶段企业战略重点应该是扩大市场份额，市场营销是关键C.处于成熟期阶段企业战略重点应该是巩固市场份额，市场营销是关键D.处于衰退期阶段企业战略重点应该是控制成本或退出答案：C解析：处于成熟期阶段企业战略重点应该是巩固市场份额，降低成本是关键。二、多项选择题（本题型共10题.从每题的备选答案中选出正确的多个答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂你认为正确的答案代码.答案写在试题卷上无效.不答

9、、错答、漏答均不得分.答案正确的，每题得 2分.）1.有关股东价值与经营现金流量、资本成本的相互关系的正确表述是（）。A.股东价值与预期经营现金流量成正比B.股东价值与资本成本成反比C.在资本成本不变时，经营现金流量越高，股东价值越大D.在经营现金流量不变时，资本成本越高，企业总价值越大答案：ABC解析：股东价值的创造， 是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。2.在进行资本投资评价时，不正确的表述为（）。A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本

10、成本作为项目的折现率C.增加债务会降低加权平均成本D.不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量答案：BCD解析：选项B没有考虑到资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。3 .股票上市对公司可能的不利因素有（）。A.失去财务隐私权B .上市成本较大C.公司利润会随上市成本增加而降低D.公司上市会降低公司声誉答案：AB解析：股票上市有利于提高公司的知名度，有利于改善公司的财务状况，所以CD选项不对。4 .下列哪项条件是我国税法对融资租赁规定的条件（）。A.租赁到期时资产的预计残值至少为租赁开始时价值的

11、20%B.在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方C.租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）D租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值答案：BCD 解析：我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁；（1）在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；（2）租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；（3）租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。5.关于弹性预算，下列表述中正确的是（）。A.它不必每月重复编制，但伸缩性较大B.它主要用于间接费用预算的编制，有时也用于利润预算C.弹性预算的质量高低，取决于成本性态的分析水平D.编制弹性预算的目的

12、是控制成本支出E.它可以计算任何业务量的预算成本答案：ABCDE解析：本题的考点是弹性预算的特点。6 .关于营运资金政策下列表述中不正确的是（）。A.营运资金持有政策和融资政策都是通过对收益和风险的权衡来确定的B.宽松的持有政策其机会成本高C.紧缩的持有政策影响股利的支付D.配合型的融资政策其弹性较大E.配合型融资政策下除自发性负债外，在季节性低谷时也可以有其它流动负债答案：DE解析：营运资金政策包括持有政策和融资政策的确定都是权衡收益和风险，持有较高的营运资金其机会成本（持有成本）较大，而持有较低的营运资金还会影响公司股利支付。配合型融资政策虽然较理想， 但使用上不方便，因其对资金有着较高的

13、要求，在此种融资政策下，在 季节性低谷时没有其它流动负债（自发性负债除外）。7 .在标准成本账务处理系统下，下列账户中只包含标准成本，不含有成本差异的是（）。A.在产品成本8 .半成品成本C.产成品成本D.产品销售成本答案：ABC【解析】在标准成本账务处理系统中，从原材料到产成品的流转过程中的账户使用标准成本 登记，原材料”、生产成本”、“半成品”和 产成品”账户均属于从原材料到产成品的流转 过程中的账户，所以无论是借方和贷方均只登记实际数量的标准成本。但产品销售成本中会包含差异。8.投资中心经理能控制的项目（）A.投资规模8 .本中心的销售收入C.本中心自身的成本D.总公司分摊来的管理费用答

14、案：ABC解析：投资中心经理能控制除公司分摊管理费用外的全部成本和收入，而且能控制占用的资产。9 .下列哪些因素会影响市场增加值（）。A.投资资本回报率B.资本成本C.预期增长率D.可持续增长率答案：ABCD解析：投资资本报酬率、资本成本、增长率和可持续增长率，它们是影响财务战略选择的主 要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。10 .为了减少计算作业成本和分配率的工作，在建立作业“同质组”和“同质成本库”时，纳入同一个同质组的作业，应满足以下哪些条件（）。A.必须属于同一种产品B.必须属于同一类作业C.对于不同产品来说，有着大致相同的消耗比率D.必须是具有相同作业动因的作业答案：

15、BCD解析：建立作业同质组也就是在作业按产出形式分类的基础上，进一步按作业动因分类， 将具有相同作业动因的作业，按一定要求合并在一起，所以 D准确；纳入同一个同质组的作 业，必须同时具备以下两个条件：第一个条件是必须属于同一类作业；第二个条件是对于不同产品来说，有着大致相同的消耗比率。所以 BC准确。三、判断题（在答题卡相应位置上用 2B铅笔填涂你认为正确的答案代码。答案写在试题卷上无效。答案正确的，每题得 1分；答案错误的，每题倒扣0.5分。本题型扣至零分为止.不答题既不得分，也不扣分。）1 .举债经营带来了财务杠杆利益，也产生了财务风险，并由此使整个社会的财富和风险增加。（）答案：X解析：

16、由于举债经营会使投资者（股东）取得更多的收益，但同时也承担着更大的风险，但这种收益和风险并不导致整个社会财富的增加，也不加大整个社会的风险，它只是各主体间的一种转嫁。2 .在通货膨涨加剧时期，股东人可以利用较高的财务杠杆把损失和风险转嫁给债权人。（）答案：V解析：在通货膨胀时期，股东人可以利用较高的财务杠杆（多借债）把损失和风险转嫁给债权 人。3 .非增值成本是指由非增值作业发生的作业成本，是需要通过持续改善，消除或逐步降低 的成本。（）答案：x解析：对一项增值作业来讲， 由于低效率也会产生非增值成本。非增值成本是由非增值作业和增值作业的低效率而发生的作业成本4 .作业成本差异应于会计期末进行

17、调整，在利用计算差异调整率，将已分配作业成本调整为 实际成本时，为简化核算，通常将各成本库的差异统一汇总计算。（）答案：X解析：作业成本调整率的计算，是区分不同成本库分别计算的。5 .制造费用预算应以生产预算为基础来编制，与生产量相关。（）答案X解析制造费用预算通常分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用以生产预算为基础来编制。固定制造费用，需要每项进行预计，通常与本期产量无关。6 .固定股利支付率政策使股利与利润间保持一定的比例关系，体现了风险投资与风险收益的对等关系。（） 答案：V解析：固定股利比例政策与盈利密切配合，多盈多分，少盈少分，不盈不分，体现了风险投 资与风险收益的对等

18、关系。7 .折旧对投资决策产生影响，实际是所得税存在引起的。（）答案：V解析：若不考虑所得税时，营业现金流量=销售收入-付现成本，即不考虑非付现成本折旧。但考虑所得税影响时，由于折旧可以抵税，所以得考虑抵税流入。8 .商业信用筹资属于自然性融资，与商品买卖同时进行 ，商业信用筹资没有实际成本。()答案：x解析：商业信用筹资条件下，当卖方提供现金折扣，而买方放弃时会有资金成本。9 .低经营风险与低财务风险搭配，有总体的低风险，因而是一种现实的搭配。()答案：x解析：经营风险和财务风险的反向搭配才是现实的选择。10 .固定股利政策不利于股票价格的稳定与上涨。()答案：x解析：固定股利政策有利股票价

19、格的稳定与上涨。四、计算分析题1 .某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案：(1)厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售；(2)设备投资：设备购价总共 2000万元，预方f可使用6年，报废时预计无残值收入；按 税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法折旧，残值率为10%;计划在2008年9月1日购进，安装、建设期为1年。(3)厂房装修：装修费用预计 300万元，在装修完工的 2009年9月1日支付。预计在3年后还要进行一次同样的装修(按税法规定可按直线法摊销)。(4)收入和成本预计： 预计2009年9月1日开业，预计第一

20、年收入 3600万元，以后每年 递增2%;每年付现成本均为 2000万元(不含设备折旧、装修费摊销 )。(5)该新项目需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额的5%假设这些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。(6)所得税率为30%。(7)预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%,若预计新筹集负债的税前资本成本为12.29%。(8)公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市 公司的3为2,其资产负债率为 50%。(9)目前证券市场的无风险收益率为5%证券市场的平均收益率为 10%要求：(1)确定项目投资额(2)确定项目终结点的回收额(3)计算该项目的折

21、现率(4)用净现值法评价该企业应否投资此项目。【答案】(1)投资流量的预计：现金流量的工程年限金额设备投资02000装修费用投资1300装修费用投资4300营运资本估算:年限01234567销售 收入36003672营运 资本180183.60187.27191.02194.84198.73营运 资本 投资1803.603.673.753.82项目投资额=2000+300 + 300+ 198.73=2798.73 (万元)(2)项目终结的回收额=回收营运资本+回收残值净损失抵税=198.73+2000 X 10% X30%=258.73 (万元)(3)项目新筹集负债的税后资本成本=12.29

22、% X (1 30%) =8.6%替代上市公司的负债 /权益=50%/ (1 50%) =1替代上市公司的3资产=3权益/ (1+ (130%) X负债/权益)=2/ (1+0.7X1) =1.18 甲公司的负债/权益=60%/ (1 60%) =1.5甲公司新项目的 3 权益=3 资产 X1+ (130%) X 1.5=1.18X2.05=2.42股票的资本成本 =5%+2.42 X (10% 5%) =17.1%加权平均资本成本 =8.6% X 60%+17.1% X 40%=5.16%+6.84%=12%(4)年度01234567设备投 资-200011有修费 投资-300-300营运资

23、 本投资-180销售收 入36003672税后收 入2520税后付 现本钱140014001400140014001400折旧抵 税135135135135摊销抵 税303030303030营业现 金流量1285回收额苇1现金 iLM-2000-480壬 娄见值系 攵10.5674现金流 2000量现值净现值2.某商业企业只经营一种商品，单位售价10元，单位进价5元，目前实行的信用政策为 N/30, 年销量为25万件，经济iT货批量为6万件，保险储备为1万件，由于部分客户拖欠，应收账 款的平均周转天数为40天，坏账损失率为3%,收账费用为50000元，现拟改变赊销政策 为“1/10,N/30”

24、，预计年销量为40万件，估方f 20%的客户10天付款，30%的客户20天付款, 其余客户估计平土M寸款天数为 34天，平均坏账损失率为1%,经济订货批量为8万件,保险储 备为1.2万件，收账费用为20000元，若该企业的资金成本率为 10%,应付账款占销售收入 的比为10%,要求通过计算判断应否实施新的信用政策？【答案】变动成本率=单位变动成本/单价=5/10=50%原平均应收账款占用=25 10 X40X50%=13.89 (万元) 360平均收账期=10X20%+20X3O+ 34X 5。%=25 天40 10现平均应收账款占用资金 =>25 X 50%=13.89 (万元)360

25、原平均存货占用资金=(6/2)+1 X5=20 (万元)现平均存货占用资金=(8/2)+1.2 X 5=26 (万元)原应付账款占用资金=10X 25X 10% =25 (万元)现应付账款占用资金=10X40X 10%= 40 (万元)N/301/10,N/20的销售毛利(105) X 25=125(10 5) X 40=20075应收账款占用资金的 应计利息13.89X 10%=1.3913.89 X10%=1.390存货占用资金的应计 利息20X 10%=226 X 10%=2.60.6应付账款占用资金抵 减应计利息 25X10%= -2.540X 10%= -4-1.5坏账损失25X 1

26、0X 3%=7.540 X 10X 1%=4-3.5收账费用52-3折扣成本010X 40X 20%X1%=0.80.8税前净收益111.61193.2181.6结论：应改变信用政策。3.甲公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下:(1)如果自行购置该设备，预计购置成本1200万元，每年的设备维护费用 20万元。该项固定资产的税法折旧年限为6年，法定残值率为购置成本的 10%。预计该资产4年后变现价值为500万元。(2)如果以租赁方式取得该设备，乙租赁公司要求每年租金280万元，租期4年，租金在每年初支付。(3)已知甲公司适用的所得税率为 30%,出租人乙公司的所得

27、税率为 20%,税前借款(有担保)利率10%。项目要求的必要报酬率为 12%。(4)合同约定，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转让，每年维护费用20万元由乙租赁公司承担。要求：(1)若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值；(2)若甲为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算甲公司能够接受的最高租金；(3)若乙为盈利企业，有足够可供抵减的收益，计算乙公司利用租赁出租设备的净现值；(4)若乙公司为盈利企业，有足够可供抵减的收益计算乙公司能够接受的最低租金；(5)若甲公司为亏损企业，没有可供抵减的收益，计算甲公司利用租赁取得设备的净现值；(6)若乙公司为亏损企业，

28、没有可供抵减的收益，计算乙公司利用租赁出租设备的净现值。【答案】(1)根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质：该项租赁在期满时资产所有权不转让；租赁期比资产使用年限 =4+6=66.67%,低于税法规定的75%;租赁最低付款额的现值 =280 X 1+ (P/A,10%, 3)尸280 X1 +2.4869= 976.33万元, 低于租赁资产的公允价值的90% (1200X90%=1080万元)；该租赁合同的租金可以直接抵税。年折旧=1200 X ( 1 10%) +6 = 180 (万元)4年末变现价值=500 (万元)4年末账面价值=1200-180X4 = 480 (万元)资产余值变现收

29、益纳税 =(500 480) X 30%= 6(万元)(1)甲公司净现值：时间(年 末)012344避免资产 购置支出1200税后租金 支付-280X ( 1 30%)=-196196-196-196损失折旧 抵税180X30%= -54-54-54-54避免税后 的维护费用支 出20 X (1 30 %) = 14141414失去变现 净流量(500 6)= -494差额现金 流里1004-236-236-236一 40-494折现系数(7%)10.93460.87340.81630.7629折现系数 (12%)0.6355现金流量 现值1004.00-220.57-206.12192.65

30、-30.52-313.94净现值40.2(2)购置成本损益平衡租金X (1所得税率)x 1+ (P/A,7%,3)损失的折旧抵税X ( P/A,7%,4) +避免税后维护费用X (P/A,7%,4)丧失的期末资产余值现值=01200 损益平衡租金X (1 30%)X 1 + (P/A,7%,3) 54X (P/A,7%,4)+14X (P/A,7%,4)(P/A,7%,4) - 313.94=0损益平衡租金=(1200-40X 3.3872-313.94)/(1 30%) X (1+2.6243=295.85(万元)(3)乙公司净现值分析年份（期末）012344购置设备现金支出-1200折旧抵

31、税180X20% = 36363636税后租金280X ( 1 20%)= 224224224224税后维护费用-20X ( 1 20%)=16一 16一 16一 16余值变现500（账面余值）480（余值变现收益）20余值变现收益纳税20X 20% = 4现金流量合计-97624424424420496折现系数（8%）10.92590.85730.79380.735折现系数（12%）0.6355现值-976225.92209.18193.6914.70315.21净现值-17.30(4)折旧抵税X ( P/A,8%,4) + 租金X (120%) X1+ (P/A,8%,3)税后维护支出X

32、(P/A,8%,4) +期末资产余值现值资产购置成本=036X (P/A,8%,4) +租金X (1 20%) X1+ (P/A,8%,3) 16X (P/A,8%,4) +315.21 1200=0可接受的最低租金=(1200- 20X 3.3121 315.21) + (1 20%) X 3.5771=286.04(万元)(5)时间（年 末）012344避免资产 购置支出1200租金支付-280-280-280-280避免的维 护费用支出20202020失去变现 净流里-500差额现金 流里920-260-260-26020-500折现系数（10%）10.90910.82640.75130

33、.683折现系数（12%）0.6355现金流量现值920-236.37-214.86195.3413.66-317.75净现值-30.66(6)年份(期末)012344购置设备现金 支出1200租金收入280280280280维护费用-20-20-20-20余值变现500现金流量合计-920260260260-20500折现系数 (10%10.90910.82640.75130.683折现系数(12%0.6355现金流量现值-920236.37214.86195.34-13.66317.75净现值30.664. ABC公司预计今后五年以一定的速度发展，从第六年开始长期增长率为1%资本成本为5%

34、,平均所得税税率为20%有关的数据预计如下(单位：万元)：0123456流动资产7881.98690.393.0195.896.76长期资产180189198.45208.37214.62221.06223.27总资产258270.9284.45298.67307.63316.86320.03流动负债7477.781.5985.6788.2490.8991.8其中：无息流动负债3536.7538.5940.5241.7442.9943.42长期借款8589.2593.7198.39101.34104.38105.42无息长期负债44.24.414.634.774.914.96总负债163171

35、.15179.71188.69194.35200.18202.18股东权益9599.75104.74109.98113.28116.68117.85负债和股东权益合 计258270.9284.45298.67307.63316.86320.03净利润20.04821.343222.724824.420826.249626.8加权平均资本成本10%9%8%7%6%5%要求：(1)计算各年的投资资本；(2)若有息负债的平均利息率为10%计算未来6年的期初投资资本回报率和经济增加值;(3)计算企业的市场增加值；(4)计算企业的价值。【答案】(1)投资资本=所有者权益+有息负债0123456股东权益9

36、599.75104.74109.98113.28116.68117.85有息负债124130.2136.71143.54147.84152.28153.8投资资本219229.95241.45253.52261.12268.96271.65或：投资资本=净经营资产0123456经营资产总额258270.9284.45298.67307.63316.86320.03经营（无息）负债3940.954345.1546.5147.948.38投资资本219229.95241.45253.52261.12268.96271.65（2）经济增加值（经济利润）=税后经营利润一期初投资资本X加权平均资本成本年

37、份123456净利 润20.04821.343222.724824.420826.249626.8税后利息130.2 X10% X (1 20%)=10,416136.71 X10% X (1 20%)=10,9368143.54 X10%X (1 20%)=11,4832147.84 X10% X (1 20%)=11,8272152.28 X10%X (120%)= 12,1824153.8 X 10%X (1 - 20% )= 12,304税后 经营 利润30,46432.2834,20836,24838,43239,104期初 投资 资本219229.95241.45253.52261

38、.12268,96投资 资本 回才艮 率13.91%14.04%14.17%14.30%14.72%14.54%力口权 资本 成本10%9%8%7%6%5%经济利润8.56411,584514,89218,501622,764825,656(3)年份0123456经济利润8.56411,584514,89218,501622,764825,656折现系数0,90910,83400,77230,72170,68090,6485现值7,78559,661911,500413,353215,5001预测期经济利润现值合计57,8013企业的市场增加值=未来各年经济利润的现值25,65625.656=

39、57.8013+ 0.6809 =57.8013+ 0.6809 =182.58(万兀)15% 1%15% 1%（4）企业价值=预测期期初投资资本+未来各年经济利润的现值 =219+182.58=401.58 （万元）5.假设A公司的股票现在的市价为 30元。有1份以该股票为标的资产的看涨期权和1份以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格均为32元，到期时间是1年。根据股票过去的历史数据所测算的连续复利收益率的标准差为1,无风险利率为每年4%。要求：（1）利用多期二叉树模型填写下列股票期权的4期二叉树表，并确定看涨期权的价格。（保留四位小数）；期数01234时间（年）股票价格买入期权价格（2）执

40、行价格为32元的1年的A公司股票的看跌期权售价是多少（精确到0.0001元）？（3） A公司的普通股最近3个月来交易价格变动较大，投资者确信1年后其价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。基于投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的简单期权策略？价格需要变动多少（精确到0.01元），投资者的最初投资才能获利？ 【答案】 （1）上行乘数 u=e 君 e1"025 e0.5 = 1.6487下行乘数 d=1 +1.6487=0.6065上行概率=H-1H-D.CCCS工渴4国7一口后UES=0.3872下行概率=1-0.3872=0.6128股票期权的4期二叉树序号0

41、1234时间（年）00.250.50.751股票价格3049.46181.5464134.4455221.660218.19529.998149.457981.541211.035218.193729.9966.692911.03464.0592买入期权价格10.871023.939050.9210102.7676189.66022.79137.281118.992449.5412000000（2）看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格/ （1+r） t股票现价 =10.871+32/（1+4%） - 30=11.6402 （元）（3）购买一对敲组合，即1股看跌期权和1股看张期权。 总成本=10

42、.871+11.6402=22.5112 （元） 股票价格移动=22.5112 X （1+4%） =23.41 （元）6 .假定某产品的生产过程由 4项作业组成，机器运行、人工组装、质量检验、不合格 品返工。经分析，机器运行、人工组装产品是增值作业，产品质量检验、不合格品返工为非 增值作业。机器运行作业每月增值作业标准（扣除正常的机器维修和保养时间，操作人员的交接班时间和必要的休息时间，但不扣除停工待料、技术故障、电力供应中断等非正常停工 时间）为5280小时；标准单位固定成本为 240元/小时，标准单位变动成本为160元/小时； 20X6年，实际产出为4430小时。人工组装产品作业每月增值作

43、业标准工时为4000小时；标准单位固定成本为 340元/小时；标准单位变动成本 135元；20X6年实际作业产出3200 小时。产品质量检验作业和返工作业为非增值作业，实际作业产出分别为500小时和400小时；固定成本预算总额分别为 20000元和22000元；单位产出预算变动成本分别为100元和175元。要求：确定该产品生产的增值和非增值成本。【答案】机器运行作业（增值作业）： 增值作业的增值成本=当前的实际作业产出X （标准单位变动成本+ 标准单位固定成本）=4430 X （240+160） =1772000 （元）增值作业的非增值成本=（增值作业标准数量-当前的实际作业产出）X标准单位固

44、定成本=（5280- 4430） X 240=204000 （元）人工组装作业（增值作业）：增值成本=3200X （340+135）=1520000 （元）非增值成本=（4000 3200） X 340=272000 （元）检验作业（非增值作业）：非增值成本=20000+500X100=70000 （元）增值成本=0返工作业（非增值作业）：非增值成本=22000+400X175=92000 （元）增值成本=0所以该产品总增值成本= 1772000+ 1520000= 3292000 （元）所以该产品总非增值成本= 204000 + 272000+ 70000+ 92000= 638000 （元

45、）五.综合题1 .A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金 140万元。于2000年末投入，2001年投产，生产能力 为50万件。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本40万元。该公司所得税税率为 40%。第二期要投资购置 20套专用设备，预计每套价款为70万元于2003年年末投入，需再追加流动资金240万元，2004年投产，生产能力为 120万只，预计新产品预计销售单价20元/件

46、，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本80万元。：公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为 20%,无风险利率为 5%。要求：（1）计算不考虑期权情况下方案的净现值（2）假设第二期项目白决策必须在2003年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28%,可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。【答案】（1）项目第一期的计划单位：万元时间年末200020012002200320042005税后销售收 入50X

47、20X1 40% = 600600600600600减：税后付 现本钱50X 12+40X1-40% = 384384384384384加：折旧抵 税900 + 5X 40%=7272727272税后经营现 金流量288288288288288回收营运资 本140折现率20%0.83330.69440.57870.48230.4019未来现金流239.99166.67138.90量现值未来现金流 量现值合计917.56投资1040净现值122.44工程第二期方案二期总投资=20X 70+240=1640万元折旧=70X 20+ 5=280万元税后营业现金流量= 120X 20X1 40% 12

48、0X 12+ 80X140%+ 280X40% =640万元终结点回收营运资金 240万元表工程第二期方案单位：万元时间年末2000200320042005200620072021未来现金流量640640640640880折现率i=20%0.83330.69440.57870.48230.4019各年经营现金流量现值533.31444.42370.37308.67353.67经营现金流量现值合计2021.44投资i=5%1640净现值2ln S。/ PV (X )0.28、32ln( 1163 .44 /1416 .63 )0.28 七 3ln 0.821 30.48500.485020.19 690 .48500.24250.163 5d1、30.163 50.48500.648 5Na)N(d2)期权价值=S0N(d1) PV(X)N(d2)xx=140.23万元所以：考虑期权的