公司理财—光明乳业与伊利股份的财报对比分析

1、公司理财一光明乳业与伊利股 份的财报对比分析作者:日期:正文:“伊利股份”财务报表分析即企业经营管理建议书第一章：报告概述。、报告目的:财务分析是企业财务管理的重要基础工作之一，它是依据企业财务报告及 其他有关财务和经营资料，应用一系列的方法和指标，对企业的生产经营及财务 状况进行分析，评估，并为投资者，债权人，经营管理人员以及社会有关人员的 各项经济决策提供科学依据。通过财务报表的分析，企业经营者可以了解本年度企业本身经营的业绩以 及财务状况，债权人可以了解该企业的偿债能力和收益能力，投资者可以了解企业的发展潜力和经营管理的水平，以及企业的投资收益能力与利润分配情况等 等。尤其重要的是，企业

2、通过财务报表的分析，可以发现存在的问题与不足，了解 企业的生存与发展的能力，以及面临的经营和财务风险，以便做出正确的决策，采取相应的改进措施，改善企业的管理与经营的情况。正是基于上述的这些财务报表分析的作用与必要性，我们小组决定选取一家上市公司来进行财务报表的分析报告。 一方面，是为了能让我们自己能学以致 用，把课堂上学的公司金融的相关财务的知识进行实践 ；另一方面,也是为上 市公司进行“把脉”，分析上市公司的财务状况，寻求出上市公司在资金等方面 的经营与管理上的不足与缺陷，并最终汇成一份较为完善的企业经营管理建议 书。二、报告的对象与方法：1 .报告分析的对象：上市公司“伊利股份” (60

3、0 8 87)上市公司“伊利股份” (6 0 0 8 8 7 )发展概况。内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业， 2006年，伊 利主营业务收入达1 6 3.39亿元，较去年同期增长34.2%,连续四年保持第一,是 中国有史以来唯 家为北京20 0 8年奥运会提供乳制品的企业。2006年，伊利集团纳税达到创纪录的 10. 3 2亿元，较去年同期增长17. 4 0 %高居中国乳业榜首，是内蒙古乳品行业唯一一家A级信用企业。伊利集团 在继续为国家和社会创造大量财富的同时，表现出良好的盈利能力。最新的权威机构调查数据表明，伊利集团的品牌价值从去年的152.36亿元飚升至1 67.2

4、9亿元，蝉联中国乳业榜首。这意味着伊利无论在经济影响力、 技 术影响力、文化影响力、社会影响力等方面已经展示了行业领导者的绝对优势。伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业1 30 多个，生产的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等 1 0 0 0多个品种通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续12年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续9年产销量居全国第 一，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2 0 05年起跃居全国第一位。2.报告分析的方法：此次,财务报表分析的对象为上市公司“伊利股份”（600887）,将分别利用纵向比较和横向比较的方

5、法，并结合财务报表分析方法，比率分析方法和杜邦分 析方法，来对上市公司“伊利股份”（6008 8 7）进行较为细致的财务分析。纵向比较，我们将通过对上市公司“伊利股份”（6 008 8 7） 2 0 0 4，200 5,2 0 0 6三年的财务报表进行对比分析。同时，横向比较，则选取了与上市公司“伊利股份”（600887）同行业竞争的企业上市公司“光明乳业” （6 0 0 5 9 7）,进行了对比分析。从而在纵向与横向 交错分析上市公司“伊利股份” （6 00 8 8 7 ）的财务状况。三、报告的内容与报告整体框架：此次财务分析报告（即企业经营管理建议书）共分为六个部分：第一部分，为整体报告的

6、概述。即财务分析的主题与目的，内容,方法以及报告的整体框架。第二部分，为报表分析。分为短期偿债能力，资产经营能力，长期偿债能 力，获利能力以及股票投资价值这五个部分展开分析。 对于每个部分我们将分别 从:发展现状与出现的问题，原因分析，对比同行业竞争者（光明乳业60 0 5 97）, 相关经营管理的建议这五个角度逐一进行分析。第三部分，杜邦分析。即通过杜邦模型的构造，找出企业经营管理中存有的 问题,并结合相关方法进行定量定性以及与同行业的 “光明乳业”进行对比，分析 问题产生的原因，且由此结合市场发展现状找出企业未来市场战略选择及发展方 向和策略。第四部分，报告总结。即对于报告的整体总结与归纳

7、，并得出最终的企业经 营管理的相关建议。第五部分，附录。包含了四块的资料，即企业相关财务报表，小组会议记 录,人员分工以及参考文献。我们衷心地希望这次“伊利股份”的财务报表分析（即企业经营管理建议 书）能真正地发掘出企业存在的一些经营与管理上的不足与缺陷，能为“伊利股份”未来的健康蓬勃地发展贡献出一点值得参考的决策依据；同时也在这次报告完成与撰写的过程中，真正能将自己所学的财务知识充分发挥出来，学以致用。这 也就是这份财务报表分析（即企业经营管理建议书）的最大意义所在了。第二章：报表分析。对于上市公司“伊利股份” (600 8 87)的财务分析，将基于上市公司“伊利 股份” (600887 )

8、 2 00 6，20 05, 20 0 4三年的财务报表，通过纵向对比的分析 方法，结合上市公司“伊利股份” (60 0 887)三年的财务状况的运行发展的趋势， 从而对于“伊利股份”短期偿债能力，资产经营能力，长期偿债能力，获利能力以 及股票投资价值这五个部分展开分析。、短期偿债能力：1. 发展现状与出现的问题。短期偿债能力“伊利股份” (600887)2流动比率0.819 31. 09 1 61.17 8 6速动比率0. 47420 .77 7 20. 88 71现金比率11.3 596 %2 4 .942 6 %5 1. 8392 %从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” (6

9、0 08 8 7)在2004 ,2005，20 0 6年的流动比率，速动比率以及现金比率的变化情况。1) 流动比率=流动资产十流动负债流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。依照传统的观 点，流动比率为2: 1是比较合理，这样既能达到一定的安全性，又能充分地利用 可能的资金来源。从上述表格中,我们发现2 0 04 ,2 005,200 6三年的流动比率呈逐年下降 的趋势，过低的流动比率使得企业短期支付的能力不足，缺乏应有的安全性。2) 速动比率=速动资产一流动负债速动比率是企业速动资产与流动负债的比率， 是对企业短期偿债能力的更加 严格的一种测试。其能衡量企业在不涉及存货的情况下的

10、短期偿债能力。通常认 为速动比率为1比较合理。从上述表格中，我们发现2 00 4, 2005 ,2006三年的速动比率呈逐年下降的 趋势，逐年降低的速动比率进一步证明了企业短期支付的能力不足 ，缺乏应有的 安全性。3)现金比率=现金类资产宁流动负债现金比率是评价企业的偿债能力的最佳指标。其直接衡量了流动性和变现 能力最高的资产：现金类资产。从上述表格中,我们发现20 0 4,2 0 05, 200 6三年的现金比率呈逐年下 降的趋势过低的现金比率不仅应证了速动比率和流动比率的结果，也使得企业短 期支付的能力不足，缺乏应有的安全性。2. 原因分析。对于上市公司“伊利股份”（600887 ）短期偿

11、债能力情况中所反映出的短期偿债能力从2 004, 2005, 2 0 06三年逐年减弱的趋势，从而在财务数据上看来 影响到了企业的短期支付能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊 利股份”（60 0 887）200 4，2 005,200 6三年的财务年报着手，分析其中短期偿 债能力减弱的原因。 对于现金与应收账款变动情况的分析。2004,2005,2006年应收账款变动情况2004,2005,2006年现金变动情况万200,000150,000100,00050,0000200620052004万40,00030,00020,00010,0000f-200620052004从上述图

12、表中可以得出，2 006年企业现金有所下降，而与此同时应收账款 却大幅度上升。这对于企业的资金流动性带来了很大的影响。 势必导致企业发展 与经营过程中营运资金的短缺，给企业带来了一定的流动性风险。2004,2005,2006年流动负债合计变动情况2004,2005,2006年长期负债变动情况万 对于流动负债与长期负债变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业2 004年，2005年,2006年三年的流动负债与 长期负债的量呈上升趋势。而且流动负债的增长幅度明显要快于长期负债的增长 幅度。这表明了企业的负债结构更趋短期化，以此来适应企业发展的需求。但是 过多过快的流动负债的增加势必导致企业流动性

13、风险的产生，企业应加紧对于流 动性负债的控制，适当调整长期负债与流动负债的比例， 从而规避可能出现的流 动性风险,优化企业负债结构。3.对比同行业竞争者（光明乳业60 0 597）。短期偿“伊利股份” (6 0 08 87 )“光明乳业” (60 0 5 9 7 )债能力22流动比率0 .8 19 31. 0 9161 . 178 61.3 0 5 61. 38131. 5 092速动比率0.47 420 .7 7 720 .88710. 9 4661 .06741.1 89 8现金比率11.3 5 9 6%24. 942 6 %5 1. 8 3 92 %2 7 .6 275%3 4 . 9

14、401%3 4.6753%从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” (60088 7)以及“光明 乳业”(6 0 0 5 97)在20 0 4,200 5 ,200 6年的流动比率，速动比率以及现金比 率的对比变化情况。虽然“光明乳业” (6 0 0597)的短期偿债能力的三项指标也在逐年下降趋 势，但显而易见“光明乳业” (600 5 97)的各项指标下降幅度与“伊利股份” (60 0 88 7 )相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且在20 04到2005年里衡量流 动性的最佳指标现金比率还有小幅的上涨，可以看出“伊利股份”(6 0088 7 )在短期偿债能力上是逊于同行业的竞争对手

15、“光明乳业” (600597)，流动性风险 也高于同行业的竞争对手。4. 相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” (60 0 8 87)短期偿债能力的分析,我们很 容易发现其在短期偿债能力上的不足，企业的流动性安全存有一定的威胁。下面是根据上市公司“伊利股份” (6 0 0887)的财务报表所反映出的流动 性问题所作提出的相关经营管理的建议： 从企业内部来看，要注意流动资产和固定资产所占的比例。 企业短期偿债能力的强弱很大程度上取决与流动资产与固定资产的比 例是否合理。从资产的收益性看，固定资产要强于流动资产，因为企业生产能力是由固定 资产所维系的；但从资产的流动性(或变现能力)来

16、看,流动资产又要强于固定资 产，因为固定资产一旦形成往往无法变现，有时即使能变现，企业的损失也较大。 也正是这一点使得流动资产对企业短期偿债能力所起着的决定性影响。上市公司“伊利股份” (60 0 8 8 7 )不能一味追求资产的收益性，而忽视了资产的变现能 力，从而影响企业的债务清偿能力。 债务结构。在实施负债经营策略时，要妥善处理好短期债务 和长期债务的结构比例关系。短期负债的偿还期在一年以内，形成企业 短期财务负担，偿债风险较大，这就要求企业在短期内具有较强的资金调度能力；而长期债务在一年以后偿还，有利于企业财务结构的稳定。 合理安排债务结构的另一个原因是对筹资成本的考虑，资本市场上的短

17、期借款利息要低于长期借款，优化债务结构有利于提高企业收益。此 夕卜，企业应加强对市场利率的走向预测 ，当利率呈上升趋势时，可增加 长期借款的比例；而当利率呈下降趋势时，应适当增加对短期借款的利用。再贷款的难易程度也是另外一个需要考虑的因素 ，当企业再贷款 的难度较大时，可考虑用长期借款来解决资金缺口 ；而当再贷款较容易 时，可提高短期借款的债务比例。二、资产经营能力:1. 发展现状与出现的问题。资产经营能力“伊利股份”（6 0088 7 ）2总资产周转率2. 5 1 852.36 3 91 .9 6 8 1应收账款周转率64. 77 38 0 .23 4 56 5.2606存货周转率10. 0

18、 5 5 711.11948.98 8 6从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004,2005,2 0 06年的总资产周转率，应收账款周转率以及存货周转率的变化情况。1）总资产周转率（次数）=主营业务收入-总资产平均余额总资产周转率是用来考察企业资产的利用效率。如果周转率高,说明企业利用资产经营，销售的效率较高；否则企业应该考虑提高资产的利用效率，或对限制的 资产进行及时处理。从上述表格中，我们发现 2004,2005, 200 6三年的流动比率呈逐年上升的 趋势,逐渐上升的总资产周转率表明企业资产经营能力的提升，是企业竞争力增 强的一种有利表现。2）应收账款周转

19、率=主营业务收入-应收账款平均余额应收账款周转率是考察企业控制收账款规模并将其转化为现金的效率。一般而言，周转率越高越好，即应收账款平均收账期越短越好，表明了企业站用在应收账款上的资金越少，同时在财务分析中流动比率和速动比率也就具有较高的可 信度。从上述表格中，我们发现20 0 4 ,2005, 2 0 0 6三年的应收账款周转率有一 个波动的趋势，表明了企业在应收账款规模与回收速度的能力， 随着整个行业环 境的变化波动而起伏，这符合一般的现实情况。3）存货周转率=主营业务成本宁存货平均余额存货周转率是确定存货销售快慢的比率。一般而言，其的高低决定了企业对 于存货的管理水平是否高。高的存货周转

20、率能够使得企业将有限的资金不投入到 存货管理上，而投入到其他的盈利项目中去，以便获得更好收益。从上述表格中，我们发现 2 0 04,2005, 20 0 6三年的存货周转率一个波动 的趋势，表明了企业在应收账款规模与回收速度的能力， 随着整个行业环境的变 化波动而起伏，这符合一般的现实情况。2. 原因分析。对于上市公司“伊利股份”（600887）资产经营能力情况中所反映出的资产经营能力从2 004，2 00 5, 2 00 6三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财 务数据上看来影响到了企业的资产周转能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊利股份” （6008 8 7） 2004, 2

21、 0 05,20 0 6三年的财务年报着手， 分析其中的资产经营能力波动的原因。对于存货变动情况的分析。2004,2005,2006年存货变动情况万从上述图表可以得出，2 006年企业的存货较之以往有大幅度的增加，一方面是由于2 0 06年“伊利股份” （60 0 887）较之2 00 5与2004两年购进了更 多的固定资产的生产设备，增强了企业的生产能力（可从之后的对于固定资产变 动情况的分析中得出），从而导致200 6年存货的大幅增多；另一方面，由于同 业市场竞争（如：蒙牛，光明等的市场竞争）势必使得乳制品行业竞争激烈，产 品积压增加了存货的数量。对于资产总额变动情况的分析。2004,20

22、05,2006年资产总额变动情况万800,000600,000Z400,000Z200,00002006200572004从上述图表中可以得出，资产总额 2006年比过往两年有所增长。20 0 4年 到2006年，资产总额呈上升趋势，表明可企业在这三年里的经营的成果显著 ， 增加了企业的整体资产实力，使得企业得到发展与进步。3.对比同行业竞争者(光明乳业60 0 5 9 7)。资产经“伊利股份”(6 00887)“光明乳业” (60 05 9 7)营能力22总资产周 转率2.51852 .3 6 3 91 .9 6811.9 1 2 11 .9 0 861. 9 31应收账款 周转率6 4 .

23、7738 0.234565.260614.881 715.348716.503 9存货周转 率10.0 5 571 1 .11948.9 8 8610.771 112.1 1 2612. 5 646从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” (6 008 8 7)以及“光 明乳业” (6 0 0597)在2004, 2005,2 006年的总资产周转率，应收账款周转率 以及存货周转率的对比变化情况。“光明乳业”(600597)的短期偿债能力的三项指标也在逐年下降趋势，显而 易见“光明乳业” (600597)的各项指标变化幅度与“伊利股份” (600887)相比 更趋平稳，属于可以接受的范围

24、。而且“光明乳业” (6 0059 7 )在20 0 4至U 2006年里总资产周转率还有小 幅的下降，可以看出“伊利股份” (60088 7 )在总资产周转率上是更加优于同 行业的竞争对手“光明乳业”(6 0 0 59 7 )，整体的资产经营运转能力也高于同 行业的竞争对手，表明了 “伊利股份” (600887)在2 004到20 06这三年中企业 争夺市场,开拓市场以及提升企业资产经营能力上的努力。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” 很容易发现其在资产经营能力上的发展 问题。下面是根据上市公司“伊利股份”(6 0088 7 )资产经营能力的分析，我们 ,同时我们也看到了

25、所存在的一些不足和(6 008 8 7 )的财务报表所反映出的资产经营周转方面所作提出的相关经营管理的建议 ： 从企业内部来看，要注意应收账款所占的比例。企业资产周 转经营能力的强弱很大程度上取决于应收账款的比例是否合理，而目 前上市公司“伊利股份” (60088 7 )的应收账款周转率波动起伏比较大, 对企业稳定经营有一定的不利影响。所以上市公司“伊利股份” (6 0 08 8 7)应该控制好应收账款的比例，减少 由应收账款所带来相应的坏账风险，尽量减少赊销的情况产生，降低对企业稳定 经营的不利影响。 存货周转情况的关注。目前上市公司“伊利股份”(6 0 0 887)的存货周转率根据市场波动

26、的起伏比较大，对企业稳定经营有一定 的不利影响。一方面要努力提升存货周转率，这样企业可以在存货上投入更少的资金，而 把有限的资金投入到其他的盈利项目中去，以便获得更高的收益；但同时也要注意 过高的存货周转率也有可能产生存货不足，上市公司“伊利股份”(6 0 0 887)应该根据市场发展的实际情况，即时跟踪市场变化，及时调节好存货周转率。三、长期偿债能力:1. 发展现状与出现的问题。长期偿债能力“伊利股份” (6008 8 7)2资产负债率6 0.8 3 24%52.346 %5 1. 4592%利息费用保障倍 数3 3 .66207.054 2 .96从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股

27、份” (60 0 887)在2 00 4,2005, 2 00 6年的资产负债率，利息费用保障倍数的变化情况。1)资产负债率=负债总额/资产总额X 100%资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率 ，其表明了债权人提供的资产 在企业总资产中所占的百分比。其可以向债权人提供关于企业在不算还债权人权 益的情况下，企业规避损失的能力。从上述表格中，我们发现2 00 4，20 0 5 , 2 00 6三年的资产负债率呈逐年 上升的趋势，逐渐上升的资产负债率表明企业运用财务杠杆来获取更多的超额报 酬，吸引更多的投资者进入。但也给企业带来了相对的不稳定性和更高的财务风 险。2)利息费用保障倍数=息税前利润

28、宁利息费用利息费用保障倍数是评价公司用所赚收益支付利息费用的能力和债权人在公司投资的安全性。一般而言，利息费用保障倍数越高，公司的支付利息的能力就越强。从上述表格中，我们发现 20 0 4 ,2 0 05,2 006三年的利息费用保障倍数 有一个波动的趋势，表明了企业在支付利息的能力上 ，随着整个行业环境的变化 波动而起伏，受到市场环境对经营利润的影响，这符合一般的现实情况。2. 原因分析。对于上市公司“伊利股份” (60 0 88 7 )长期负债能力情况中所反映出的企 业长期负债能力从2 004,20 0 5,2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在 财务数据上看来影响到了企业的负债管理

29、能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊利股份” (600 8 87)2 0 0 4, 2005，20 06三年的财务年报着手，分析其中的企业的负债管理能力波动的原因。对于EBI T变动情况的分析。2004,2005,2006 年EBIT变动情况2004,2005,2006年EBIT占销售收入比例变动情况I20065.0000% 厂4.0000%3.0000%2.0000%1.0000%0.0000%20052004从上述图表中可以得出，企业 20 0 4年,2005年,2006年三年的EBIT （即 息税前利润）呈逐年上升的趋势。但是三年里的EB IT占各年的总销售收入的比 例呈逐

30、年下降的趋势。这表明了企业经营与发展所创造的 EB IT虽然年年在增长, 但这主要是总的销售收入的增长所致，企业相应的一些成本科目依旧很高，甚至有成本科目增加的情况存在，导致企业虽然总收入不断提升，但相应的EBIT所占 的总销售收入的比例却在逐年下滑。这应引起企业相关成本控制部门的关注。 对于资产负债总额变动情况的分析。2004,2005,2006年资产总额变动情况2004,2005,2006年负债变动情况万25,00020,00015,00010,0005,0000200620052004从上述图表中可以得出，资产总额200 6年比过往两年有所增长。20 0 4年 到2006年，资产总额呈上

31、升趋势，表明可企业在这三年里的经营的成果显著， 增 加了企业的整体资产实力，使得企业得到发展与进步。但与此同时，负债总额也 增加迅速，企业产生了更多的负债，从而使得企业的资产负债率不降反升。3. 对比同行业竞争者(光明乳业 600597)。长期偿“伊利股份”(6008 8 7)“光明乳业” (6 0 0 597)债能力22资产负债 率6 0.8 3 2 4 %52.3 4 6%5 1.459 2 %40. 8195%38.8447%37. 3073%利息费用 保障倍数3 3 .6 62 0 7.054 2. 9645. 7 7106.4443.99从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”

32、 (6008 8 7 )以及“光 明乳业”(6 0 0597)在2004, 2 0 05, 2006年的资产负债率，利息费用保障倍 数的对比变化情况。“光明乳业”(60059 7)的长期偿债能力的两项指标逐年的变动趋势与“伊 利股份”(6 00887)比较相似，但显而易见“光明乳业” (6 00 5 9 7 )的各项指标 变化幅度与“伊利股份” (600 8 87)相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且“光明乳业” (600597)在2004到2006年里资产负债率始终牢牢地控 制在50%下,大大地降低了企业可能存在的不稳定性和高财务风险。可以看出“伊利股份” (600887)在资产负债率上是

33、逊于同行业的竞争对手 “光明乳业”(600597)，因为其财务杠杆的运用似乎略显过度，超过了 50%,这大 大地增加了企业财务风险，带来了一些不稳定因素；同时在整体的利息费用保障 倍数上在2005年远高于“光明乳业” (600 5 97 )，但其起伏性过大，受到行业竞 争环境的影响也大于同行业的竞争对手， 表明了 “伊利股份”(6 0 08 8 7)在2004到20 0 6这三年中企业在负债经营运用财务杠杆所做的努力，以及所受到的同业的激烈竞争。4. 相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” 很容易发现其在负债管理能力上的发展 问题。下面是根据上市公司“伊利股份” 理方面所作提出的相

34、关经营管理的建议（ 6 0 0 8 87长期负债能力的分析,我们 ,同时我们也看到了所存在的一些不足和（600887）的财务报表所反映出的负债管 从企业内部来看，要注意负债所占总资产的比例。企业资产 负债率是企业是否负债经营，是否有效地利用好杠杆效应来扩大企业的 经营收益的最直接的表现。而目前上市公司“伊利股份”（600887 ）的 资产负债率比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。因为过高的资 产负债率势必会动摇企业的资本基础，影响企业吸收更多外部资本的能 力。所以上市公司“伊利股份” （6008 8 7）应该控制好资产负债的比例，一般应 控制在50%以下，减少由高资产负债率所带来得财务杠杆

35、风险， 尽量降低对企业 稳定经营的不利影响。支付债务利息能力的关注。目前上市公司“伊利股份”（6008 87）的利息费用保障倍数根据市场波动的起伏比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。上市公司“伊利股份” （6 00887）应该根据市场竞争环境发展的实际情况， 即时跟踪市场变化，及时调节好市场策略，努力使得利息费用保障倍数维持在一 个稳定的区间，这样将有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。四、获利能力:1. 发展现状与出现的问题。获利能力“伊利股份” (600 8 87)2销售利润率2 .1 0 9%2.4097 %2 .737 6 %总资产收益率5. 3 11 5%5. 6 9 63

36、%5 .3 8 78%净资产收益率13.2 %12 .9 2%11.57 %从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” （6 0 088 7 ）在2 00 4, 20 05, 200 6年的销售利润率，总资产收益率以及净资产收益率的变化情况。1）销售利润率=利润总额十主营业务收入净额销售利润率=（利润总额+利息）十主营业务收入净额 销售利润率也称边际利润率。其通常衡量了企业产品销售收入的获利能力 包括了对于销售成本和费用的控制能力。从上述表格中，我们发现20 0 4, 2005, 2 0 06三年的销售利润率呈逐年下 降的趋势，逐渐下降的销售利润率表明企业所面对的市场竞争环境的越发激烈，

37、随着竞争环境的变化，上市公司“伊利股份” (60 088 7 )在乳制品行业中竞争越 来越需要投入更多的销售成本和费用来拉动企业经营利润的上升，这一点符合最近两年不断竞争激烈的市场环境的现实情况。2)总资产收益率=息税前利润-平均资产总额总资产收益率是考察企业全部资产的获利能力的指标，其反映了企业管理层 对企业所拥有资源配置与使用的效率。从上述表格中，我们发现20 04, 20 0 5 ,2006三年的总资产收益率有一个 小幅波动的趋势，表明了企业在经营全部资产的获利能力上，随着整个行业环境的 变化波动而起伏，受到市场环境对经营利润的影响，这符合一般的现实情况。3)净资产收益率=净利润/平均净

38、资产XI 00%净资产收益率也称股东权益报酬率或所有权益报酬率。其反映了所有权益或 股东权益的剩余报酬。从上述表格中，我们发现20 0 4,2 0 05, 2006三年的净资产收益率呈逐年 上升的趋势，表明了企业在股东资本的回报状况上，通过企业自身的经营发展处 于不断提升的状态下，这一点也充分体现在了，股民们对于上市公司“伊利股份” (60 0887)的股价上。2. 原因分析。对于上市公司“伊利股份” (6 0 0887)获利能力情况中所反映出的企业实 际获利能力从2004, 2 0 05,2 0 0 6三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财 务数据上看来影响到了企业的获利能力，缺乏应有的稳定

39、性的问题，我们将从上 市公司“伊利股份” (6 0088 7 )2004，2 00 5，20 0 6三年的财务年报着手，分 析其中的企业的获利能力变动的原因。对于净利润变动情况的分析。2004,2005,2006年净利润变动情况万/ / 4二N740,00030,00020,00010,00002006200520042004,2005,2006年净利润占销售收入比例变动情况3.0000%2.0000%1.0000%0.0000%2006200520042004,2005,2006年利息费用变动情况万从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年,2 0 06年三年的净利润呈 逐年上升的趋

40、势。但是三年里的净利润占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的 趋势。这一方面是由于同EB IT变化情况的分析原因相同，即企业相应的一些成 本科目依旧很高，甚至有成本科目增加的情况存在，导致企业虽然总收入不断提 升，但相应的E BIT所占的总销售收入的比例却在逐年下滑。另一方面，也是由 于企业利息费用的不断增长，导致了最终的净利润占销售收入总额的比例下滑。 相关的成本控制部门以及资金管理部门应对此引起足够注意。对于资产总额变动情况的分析。2004,2005,2006年资产总额变动情况万从上述图表中可以得出，资产总额2006年比过往两年有所增长。2004年到 2006年，资产总额呈上升趋势，表明可企

41、业在这三年里的经营的成果显著，增加 了企业的整体资产实力，使得企业得到发展与进步。 对于管理与营业费用变动情况的分析。2004,2005,2006年管理与营业费用变动情况25.0000%23.0000%万400,000300,000200,000100,0000200620052004/I41/12004,2005,2006年管理与营业费用占销售收入比例变动情况24.5000%24.0000%23.5000%200620052004从上述图表中可以得出，企业20 0 4年，2 005年，2 0 0 6年三年的管理与 营业费用呈逐年上升趋势。但三年里的管理与营业费用占各年的总销售收入的比 例呈逐

42、年下降的趋势。可见 20 0 4到2 00 6年，企业通过自身管理与经营水平 的提升，大大降低了在管理与营业费用的这块成本上的支出。3. 对比同行业竞争者（光明乳业60 0 597 ） O获利能“伊利股份”（600887）“光明乳业” （60 -0 5 97)力22销售利润 率2 .1 09%2.4097%2. 7376%2. 119%3. 058 1 %4 .686%总资产收 益率5.31 1 5%5.69 6 3 %5 . 3 878%4.0 5 1 8%5 .8366%9.0 48 8 %净资产收 益率1 3 .2%12 .9 2 %1 1.5 7%7%1 0 %1 5 .509 1 %

43、从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” （600 8 87）以及“光明 乳业”（6 00597）在2004, 2 00 5,2 006年的销售利润率，总资产收益率以及净 资产收益率的对比变化情况。“光明乳业”（6 005 97）的获利能力的三项指标中销售利润率逐年的变动 趋势与“伊利股份” （600 8 87）比较相似，表明了作为同业竞争对手的“光明乳业”(6 00 5 9 7)也受到了 2 004到2006年不断竞争激烈的市场环境的影响， 销售利 润有所下降，销售成本与费用上升。但显而易见“伊利股份”(6008 8 7 )的其他两项获利能力中的净资产收益率的指标变化幅度与“光明乳业”

44、(6 00 5 9 7 )相比更趋平稳，且优于“光明乳业” (60 0 5 9 7 )。而且“光明乳业”(6 00597)在2004到2 006年里净资产收益率始终呈下降 趋势，这与“伊利股份” (60088 7 )的逐年上升形成鲜明对比。所以可以看出在 这一点上，“伊利股份”(6 00887)是绝对优于同行业的竞争对手“光明乳业” (600597),这也体现在了市场上对于两家公司的股价的反映上。由此可见,“伊利股份”(60 0887)在受到行业竞争环境的影响下获利能力 大于同行业的竞争对手,表明了 “伊利股份”( 6 0 0 8 8 7)在2004到2006这三 年中企业在企业经营管理上所做

45、的努力，以及在受到的同业的激烈竞争下所牢牢占有的市场地位。4. 相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份”(60 08 8 7 )获利能力的分析，我们很容易发现其在获利能力上的发展，同时我们也看到了所存在的一些不足和问题。下面是根据上市公司“伊利股份” (6 0 08 8 7)的财务报表所反映出的获利 方面所作提出的相关经营管理的建议： 从企业内部来看，要注意控制管理费用和销售费用的成本， 从而有效地提升销售利润率。销售利润率是企业获利能力的最直接的表 现。而目前上市公司“伊利股份”(60 0 887)的销售利润率呈逐年下降 的趋势，这其中不可否认有市场竞争环境的影响，但企业自身的内控

46、也 是很值得注意的，因为内控的好坏决定了对企业稳定经营的获利情况。所以上市公司“伊利股份” (600887 )应该控制好管理费用和销售费用的成 本,减少不必要的开支，作好内控工作，尽量降低对企业经营的成本，提高销售利 润率。企业全部资产获利能力的关注。目前上市公司“伊利股份” (60 0 8 87)的总资产收益率根据市场波动的起伏比较大 ,对企业稳定经 营有一定的不利影响。上市公司“伊利股份”(60 088 7 )应该根据市场竞争环境发展的实际情况， 即时跟踪市场变化，及时调节好市场策略，努力使得总资产收益率维持在一个稳 定的区间，这样将有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。五、股票投资

47、价值:1.发展现状与出现的问题。股票投资价值“伊利股份”(60088 7 )2每股收益EP S0.6 70.750 .61股利支付率DPR0.2 90.330. 5 4市盈率P/ E39. 5 51 9. 5 614. 92注：市盈率P/E计算时使用了上市公司“伊利股份”(600 8 8 7)2006年12月29日的股价2 6.50元;2 00 5年1 2月29日的股价14.67元；20 0 4年1 2月29日的股价 9.10元。从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” (6 0 0887)在2 0 04 ,2 005,20 0 6年的每股收益EPS，股利支付率DPR以及市盈率P/ E的

48、变化情况。市盈率 每股市价1)每股净收益市盈率P/E是用来表示投资者对于公司所报告的每一元净收益愿意支付 的代价,反映了投资者对企业未来发展的信赖程度。从上述表格中,我们发现2004,2005,2006三年的市盈率P/ E呈逐年上升的趋 势，表明了投资者对企业未来发展的信赖程度不断上升，对于企业未来持有信心。2)2股利发放率每股现金股利股利支付率D PR又称股价派息率，用来考察企业所分派的红利占税后净收 益的比重，在一定程度上反映了企业的利润分配政策。从上述表格中，我们发现20 04,2 005, 2006三年的股利支付率DPF呈逐 年下降的趋势，表明了企业在利润分配政策上的变化， 随着整个行

49、业环境的变化 以及整个股市的波动，受到市场环境对经营利润的影响，受到股市的波动对于企 业利润分配政策的选择情况，这符合一般的现实情况。M、全俯亠税后净利润优先股股息3每股净收益(EPS) 3)( S)流通在外普通股数每股收益EPS是每股普通股股权所能产生的净收益的大小， 投资者对这一 指标怀有很大的兴趣，其是评价企业经营业绩以及比较不同企业运行状况的重要 指标。从上述表格中,我们发现20 0 4,2 0 05，20 0 6三年的每股收益EPS呈现出 一个小幅波动的趋势，波动起伏的每股收益EPS表明企业所面对的市场竞争环境 的越发激烈，随着竞争环境的变化，上市公司“伊利股份” (6 00887)

50、在乳制品行 业中竞争越来越需要投入更多成本和费用来拉动企业经营利润的上升，从而使得企业净收益受到波动的影响，这一点符合最近两年不断竞争激烈的市场环境的现 实情况。同时近几年里的股市的波动，由熊市转牛市的变化以及股市的不可预测的变 化使得上市公司“伊利股份” (600 8 8 7 )每股收益E P S有所波动。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” (600 8 87)股票投资情况情况中所反映出的企业 股票投资价值从20 0 4, 2005, 2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在 财务数据上看来影响到了企业的股票投资价值的问题 ，我们将从上市公司“伊利股份”（600887） 2 004

51、,20 0 5, 200 6三年的财务年报着手，分析其中的企业的 企业股票投资价值变动的原因。 对于净利润变动情况的分析。万40,00030,00020,00010,0000/_9N_A/电r92004,2005,2006年净利润变动情况20062005X20042004,2005,2006年净利润占销售收入比例变动情况2004,2005,2006年利息费用变动情况从上述图表中可以得出，企业2004年，200 5年,200 6年三年的净利润呈逐年上升的趋势。但是三年里的净利润占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的 趋势。这一方面是由于同EBIT 变化情况的分析原因相同，即企业相应的一 些成本科目

52、依旧很高，甚至有成本科目增加的情况存在，导致企业虽然总收入不 断提升，但相应的E BIT所占的总销售收入的比例却在逐年下滑。另一方面，也是由于企业利息费用的不断增长，导致了最终的净利润占销售收入总额的比例下 滑。相关的成本控制部门以及资金管理部门应对此引起足够注意。对于股市股价变动情况的分析。2004,2005,2006年股价变动大体情况注:市盈率P/E计算时使用了上市公司“伊利股份” （60 0 887） 200 6年12月29日的股价26.50元;20 0 5年12月29日的股价1 4. 6 7元；2 004年12月2 9日的股价 9.10元。从上述图表中可以得出，上市公司“伊利股份”（6

53、 008 8 7）的股价在20 0 4 到2 006三年中总体呈一个上升的趋势，这也就使得上市公司“伊利股份” （60 0 8 87）的市盈率P/E也跟着呈一个上升的趋势，这就解释了前文中关于投资者 对“伊利股份”（600887）未来发展的信赖程度不断上升， 对于企业未来持有信心 的现象。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600 5 97 ）。股票投资价值“伊利股份” (600887)“光明乳业” (600 5 97)22每股收益E PS0.6 70 . 7 50. 6 10.1460. 20. 31股利支付率DPR0. 2 90 .3 30. 5 40.6 60.4 80.49市盈率P/E3

54、9. 5519.5 614.9243.632 2. 5 521.948 0元。注：市盈率 P/E计算时使用了上市公司“光明乳业”（6 00597）2 0 0 6年1 2月2 9日的股价6. 3 7元；2 005年12月2 9日的股价 4. 5 1元；2004年12月29日的股价6.从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份” （60 088 7）以及“光 明乳业” （600 5 97）在20 04,2005 , 2006年的每股收益E PS股利支付率DPF以 及市盈率P/E的对比变化情况。“光明乳业” （6 0 0597）的股票投资价值的三项指标中每股收益EPS和市盈率P/E逐年的变动趋势与

55、“伊利股份”(600887)比较相似,表明了作为同业竞 争对手的“光明乳业”(60 0 597)也受到了 20 0 4到20 06年不断竞争激烈的市 场环境以及股市大环境的影响，市盈率P/E都有所一定幅度的上升。但显而易见“伊利股份”(600 8 87)的股票投资价值的三项指标中的每股收益 EP S的指标与 “光明乳业”(600597)相比更优，也因而吸引了更多的投资者进入,反映在了同 期的股价水平上。而且“光明乳业” (6 0 05 9 7)在2004到2 006年里每股收益E PS始终呈 下降趋势，这与“伊利股份” (600 8 87)的小幅波动整体上升的趋势形成鲜明对 比。所以可以看出在这一点上，“伊利股份” (