上公司管理系统信息披露案例分析报告文档

1、实丿II文档汇洁集团股份信息披露案例分析汇洁集团股份，2007年08月29日成立，经营国包括服装服饰产品及服装原辅材料的设计.技术开发、生产（子公司另行生产）与销隹及其它国贸易（以上不含专营、专控、专 卖商品）等。公司规模:总市值流通市值营业收入：争利注排名代码简称总市值（元）流通市值（元）37002763汇洁股份72. 3 亿18. 1 亿行业平均93. 9 亿64. 0 亿排名代码简祢总市值（元）流通市值（元）行业中值68. 0 亿48. 8 亿1600398海澜之家491亿167亿2600177雅戈尔392亿341亿3601718际华集团305亿305亿4002563森马服饰292亿19

2、8亿5000018神州长城219亿48. 8 亿由上表可以看出汇洁股份同行业领先水平还有一段差距，尤其是与海澜之家的差距特别 明显。汇洁重要的竞争对手，也是有详细可比数据的竞争对手是港股上市的安莉芳控股。安莉芳创办于1975年，于2006年在上市，旗下拥有安莉芳.fandecie> LizaCheng等 品牌系列。安莉芳2005-2014年十年间的营收复合增长率为15. 8%, 2014年公司营收同比增 长6.9%至24亿港币，利润同比小幅下滑至1.88亿，2015年上半年公司营收同比增长12汕 利润同比增长16%。公司毛利率常年维持在80%以上,14年末高达82. 3%,负债率为27.

3、 6%, R0E为11. 15汕相比过去略下滑1个多百分点。公司离毛利低ROE主要是因为中鬲档衣的销 隹速度相比低端产品更慢（衣本来也不算是快消品，更换频率不是非常鬲），导致公司资产 周转率较慢（14年公司存货同比增长27$至7. 2亿，这也是ROE下滑的原因，应收款增速保 持较好，基本低于营收增速，14年末为1.48亿）。安莉芳的收入和利润均略高于汇洁股份，ROE低于汇洁主要是负债率更低，杠杆更低。 其他资产质量方面的数据两者基本类似。汇洁股份上市后PE度离达73.6倍，PB离达7.4倍，卩$为63倍，大跌后，目旃PE 接近40倍，PB 4.5倍，PS为4.7倍，而历史上，安莉芳的PE几乎从

4、未超过20倍，PB更 是在2倍以下，PS则在1附近徘徊。现在安莉芳的PE为8.8倍，PB为0.95倍，PS为07 倍,相比汇洁，估值极低，两地的风险偏好是以5T0倍的差距来衡量的。本人目祈持有少 量安莉芳控股。我认为在汇洁上市、通即将开始的情况下，安莉芳价值会重估，公司极低的 仕值显然要比汇洁更具吸引力。总之，汇洁和安莉芳极鬲的毛利率（同期A股服饰公司平均销傳毛利率为37. 2%）告诉我们一个事：衣行业是一个暴利行业，用极少的布料赚到很多的钱。另外，这些年随着消费的升级和中国女性观念的开放，中鬲档的衣丝袜的销量增速越来越快（本来女性的钱就是最好赚的）o我认为衣行业是一个非常好的生意，行业龙头公

5、司汇洁和安莉芳是非常优秀的公司O经营分析服装服饰产品及服装原辅材料及饰品、化妆品、鞋、悄、袜类、日常家居用品等的设计、 技术开发、生产（子公司另行生产）与销傳及其它国贸易（以上不含专营、专控、专卖商品）、 不动产租赁、物业管理等；经营进出口业务（法律、行政法规.国务院决定禁止的项目除外， 限制的项目须取得许可后方可经营）；兴办实业（具体项目另行申报）；信息咨询（不含人才中 介服务及其它限制项目）主营构成分析2015-06-30主营构成主营收入（元）收入比例主营成本（元）成本比例主营利润（元）2015-12-31蜃莠的成销售生斛惟入（元）双曲例生移貳本（元）疑本例生舜禅润（元）J 工 7J 大

6、八»e”郦前乙093險983 筛T報0耳疥真枪（补充）013卿了 06切乙$2杯4：鸭竝按产品分类文胸10.9 亿58. 00%2. 87 亿48. 58%8. 08 亿保暖衣2. 91 亿15.43%1. 10 亿18. 67%1.81 亿按产品分类裤2. 46 亿13.02%7427 万12.56%1.71 亿其它2. 03 亿10. 77%7741 万13. 09%1.26 亿OEM5251 万2.78%4194 万7. 09%1056 万华南地区7. 59 亿40.21%华东地区4. 17 亿22. 10%按地区分类华北地区3. 12 亿16. 53%东北地区1.78 亿9.

7、45%西南地区1.69 亿8.93%出口销售（OEM）5251 万2.78%裤1.22 亿13. 19%3611 万13. 07%8625 万其它1.02 亿10. 99%3383 万12. 24%6811 万保暖衣9858 万10. 63%3088 万11.17%6771 万OEM3251 万3. 50%2575 万9.32%676万其他（补充）335万0. 36%366万1.33%-30. 8 万华南分部3.31 亿35. 67%9740 万35. 25%2. 34 亿华东分部2. 29 亿24. 70%6214 万22. 49%1.67 亿华北分部1.57 亿16. 93%4211 万1

8、5. 24%1. 15 亿按地区分类西南分部8758 万9.44%2200 万7. 96%6558 万东北分部8710 万9.39%2325 万8.41%6385 万出口销售（OEM）3251 万3.50%2575 万9.32%676万其他（补充）335万0. 36%366万1.33%-30. 8 万2013-12-31主营构成主营收入（元）收入比例主营成本（元）成本比例主营利润（元）按行业分类服装生产销售16.5 亿99. 64%4. 67 亿99.16%11.8 亿其他（补充）592万0. 36%396万0.84%196万曼妮芬10.5 亿63.41%2. 76 亿58. 69%7. 72

9、 亿伊维斯3. 44 亿20. 77%8989 万19.10%2. 54 亿按产品分类兰卓丽1.44 亿8. 68%4202 万8.93%102亿其他5686 万3. 44%1921 万4. 08%3765 万OEIM5523 万3. 34%3939 万8. 37%1585 万其他（补充）592万0. 36%396万0.84%196万华南分部6. 06 亿36. 66%167亿35. 44%4. 39 亿华东分部3. 89 亿23.51%1.04 亿22. 05%2. 85 亿华北分部2. 92 亿17. 68%7723 万16. 41%2. 15 亿按地区分类东北分部1.58 亿9.56%4

10、305 万9.15%1. 15 亿西南分部1.47 亿8.90%3644 万7. 74%1.11 亿出口销售（OEM）5523 万3. 34%3939 万8. 37%1585 万其他（补充）592万0. 36%396万0.84%196万按行业分类服装生产销售14.8 亿99. 65%4. 36 亿98. 73%10.4 亿其他（补充）520万0. 35%560万1.27%-40. 0 万曼妮芬9. 14 亿61 68%2. 50 亿56. 61%6.64 亿伊维斯3. 23 亿21.83%8974 万20. 32%2. 34 亿按产品分类兰卓丽1.30 亿8. 79%4451 万10. 08%

11、8572 万0EIM6704 万4. 53%4528 万10. 25%2176 万其他4175 万2.82%645万1.46%3530 万其他（补充）520万0. 35%560万1.27%-40. 0 万华南分部4. 63 亿31.25%1.30 亿29. 34%3. 33 亿华东分部3. 72 亿25. 14%1.01 亿22. 97%2. 71 亿按地区分类华北分部2. 71 亿18. 27%7406 万16. 77%197亿东北分部1.69 亿11.39%5076 万11.50%1.18 亿西南分部1.34 亿9.08%3483 万7. 89%9964 万出口销售（OEM）6704 万4

12、. 53%4528 万10. 25%2176 万其他（补充）520万0. 35%560万1.27%-40. 0 万2012-12-31主营构成主营收入（元）收入比例主营成本（元）成本比例主营利润（元）按行业分类服装生产销售13.0 亿96.31%3. 62 亿93. 00%9. 33 亿其他（补充）4957 万3. 69%2724 万7. 00%2233 万曼妮芬7. 99 亿59.41%2. 05 亿52. 72%5. 94 亿伊维斯2. 77 亿20. 57%6808 万17. 49%2. 09 亿按产品分类兰卓丽1.12468. 33%3807 万9.78%7398 万OEIM7353

13、万5.47%4522 万11.62%2831 万其他（补充）4957 万3. 69%2724 万7. 00%2233 万其他3406 万2.53%537万1.38%2869 万按地区分类华南分部3. 50 亿26. 02%8920 万22. 92%2.61 亿华东分部3. 49 亿25. 92%9095 万23. 37%2. 58 亿华北分部2. 46 亿18. 29%6272 万16.12%1.83 46东北分部1.52 亿11.28%4299 万11.05%109亿西南分部1.25 亿9.33%3081 万7. 92%9465 万出口销傳(OEM)7353 万5. 47%4522 万11.

14、62%2831 万其他(补充)4957 万3. 69%2724 万7. 00%2233 万报告期，国宏观经济面临一定的压力，但在衣行业，充满着无限活力与巨大潜力。我国人 口众多，衣适龄消费群体十分庞大。衣已成为人们生活的必需品，衣的总需求量将长期保持增 长的趋势；另外，随着我国人均可支配收入的提高，人们对生活质董的要求也会逐渐提离，对 衣的需求也会向高品质.多元化的方向发展。需求数量的扩大以及消费品质的提升，未来都 会推动中国衣行业市场需求的增长。国际上，欧美衣市场越于成懿，市场需求稳定，预计未来 这种格局仍然维持，欧美市场规模虽大，但增长空间有限，而未来新兴市场的发展潜力较大， 欧美各.品牌

15、越来越注重包括中国在的新兴市场的开拓力度。公司坚持以衣行业为主要经营方 向，专业从事衣人体工学研究、工艺技术研究、品牌竟划推广、开发设计、生产制造以及市 场营销，抓住行业发展机遇，经营、建立、形成并提升公司核心竞争力，实现业绩持续稳定增 长。因此，总体来讲，公司所处的行业仍旧具有良好的发展趁许。2015年6月，公司股票在证 券交易所发行上市，成功登陆资本市场，为公司进一步拓宽融资渠道、提升法人治理水平、提 鬲产品品牌知名度和影响力奠定了良好的基础，为公司做大做强开启了新的平台。报告期， 公司按照董事会确定的年度发展目标和公司发展战略，稳步有序地推进各项工作，公司业务 保持稳定增长。报告期，公司

16、实现营业收入188,754.71万元，同比增长14.13%;实现营业利 润21,315. 47万元，同比增长19. 87%;实现利润总额22, 298. 81万元,同比增长23.07%;归属 于上市公司股东的净利润为16,550.32万元，同比增长24. 63%o公司2015年业绩上升的主 要原因是销隹收入增长所致o2015年末总资产18& 418. 62万元，较期初增长16. 22%;归属于 上市公司股东的所有者权益150,496. 43万元，较期初增长109.40%。主要原因：公司2015年 6月份完成公开发行股票5, 400万股，募集资金净额66,124. 09万元，使公司总资产

17、、归属于 上市公司股东的所有者权益同时增加。报告期，公司投资设立控股子公司曼妮芬服装。本次 投资设立控股子公司是为了拓展业务，对促进公司持续稳定增长和公司经营业绩的提升产生 积极的影响。2015上半年公司实現营收9. 28亿元，同比增长13. 92%,净利润1.27亿元，同比增长 33. 53%o三个主要品牌中“曼呢芬”品牌营业收入5. 82亿元，“伊维斯”品牌营业收入1.94 亿元，“兰卓丽”品牌营业收入0. 82亿元。三个品牌的占比相比年初无太大变化。公司营业成本同比增长22.9%商于营收，主要是人工、制造成本的上升，导致公司毛利 率相比年初下滑1.3个百分点至70. 2%»其中

18、丈胸产品毛利率基本不变，衣、保暖衣毛利率 下滑幅度均小于5罷 主要下滑是其他产品以及OEM产品，分别下滑5.8%和10.5%。公司净利润增速远超营收的原因是公司的销隹费用仅同比增长5.5%至3. 77亿，管理费 用更是下滑5.3%至6461万。虽然费用增速季度，但公司研发毫不怠慢，研发投入同比增长 9. 4%至 2060 万。因为费用的大幅下滑，公司净利率较去年年底大幅提升5. 7个百分点至13.7%,上市后 负债率下滑至34. 4%, ROE在净利率大增的情况下提升至16. 68%,去年年末只有20% (不过 下半年相对淡季)。公司的盈利能力和业绩增速非常观丽。资产质量方面，公司应收款较去年

19、年末小幅提升 至1.96亿，存货小幅下滑至5. 37亿，存货较离可能是整个服装行业的通病了。作为一个快 消品公司，公司的经营现金流非常不错，期末经营现金流净额同比上升31.7%至1.67亿。中报中一些重要信息：渠道方面：截至2015年6月30日，公司开设了 1928个直营专柜及32个直营专卖店， 覆盖了除以外的所有省会城市及主要地级城市的主要商圈。品牌方面：公司“曼妮芬”品牌于2015年3月被中国商业联合会、中华全国商业信息 中心评为“连续十三年(2002-2014)荣列同类产品市场综合占有率第一位”；公司“伊维 斯”品牌于2010年3月被中国商业联合会.中华全国商业信息中心授予"2

20、009年慶推动中 国消费经济增长？品牌成长大奖” ：2012年3月筱评为"2011年度荣列同类产品市场综合占 有率前十位”，2013年3月被评为“2012年度荣列同类产品市场综合占有率第十位”。生产线方面：公司拥有和两个生产基地，年产能达到1,300万件，公司在建的生产基地 建成投产后产能舟增加1,500万件。研发方面：公司拥有衣行业14项发明专利、50项实用新型专利和16项外观设计专利。 报告期公司成立了专业衣研究机构汇洁衣研究院，主要从事人体工学研究、参与纺织衣 类品质标准的制定、3D技术研究、衣版型研发、衣专用人台研发、衣材料研发、衣检测方 法研究、新型衣工艺研发、新型衣制造设

21、备研发、衣设计及信息管理软件开发等方面的研究 工作。公司作为主要起草单位之一参与了国家针织保暖衣行业标准的制订。很显然汇洁股份具备了一个优秀快消品公司所具备的所有条件品牌、渠道、管理.成本.研发。在欧洲，英国女性在衣方面人均消费每年103.5欧元（约合134.5美元）。法国女性每年 花在衣方面的支出人均为102.30欧元，徳国女性的支出为80.20欧元。意大利和西班牙妇 女的衣年均花费分别为77.5欧元和71.3欧元。而中国女性花费少的可怜，不足10欧元。 但随着发展中国家高收入女性消费群体自身收入和消费意识的快速提爲，中国女性使得对国 际中鬲端品牌衣的需求越来越旺盛，特别是随着收入的增长以及

22、中国人越来越时尚开放.中 国市场未来毫无疑问是全世界衣及其相关行业增长置快的市场。专家预测，未来十年中国衣 市场将保持20%的年增长速度发展，而女性衣市场更是发展强劲。目祢中国衣市场年销售额在1000亿以上，且每年以近20%的速度在增长，在整体的市 场中，女式衣约占到了 60%,市场规模约超过600亿元。除了 Chant el le> CD. TOMMY. BABARA. CK、Victoria-sSecret等全球除专业生产衣的知名品牌外.一些高档的服装奔侈品牌也拓 展了衣产品线，进行品牌延伸，不断加强本地和在发展中国家的市场拓展和品牌推广。公司三个主要品牌在品牌定位.风格以及收入情况

23、如下：2015半年报解读系列之三八：汇洁股份、安莉芳“曼妮芬"是公司主要收入来源，近三年收入占比均在50%以上，我想就是男性朋友也 不应该对这个品牌感到陌生吧。该品牌连续十三年（2002-2014年）荣列“全国同类产品市 场销傳第一位”，连续十年（2005-2014）荣列“全国同类产品市场综合占有率第一”。个人整理了 2011-2013年女性衣市场综合占有率排名，见下图：2015半年报解读系列之三八：汇洁股份、安莉芳注意到几乎十大品牌中的大部分品牌的市占率都在下滑，古今是下滑的最厉害的的，公 司旗下的曼妮芬下滑速度也很快，伊维斯更是消失在祈十。安莉芳品牌虽然也在下滑，但旗 下的芬狄诗保持小幅上升趋势。其他的市占率明显出现提升.这说明行业并没有出现明显寡 头加速集中效应，反而有分散的趋势，再次说明消费品领域想要建立和维持明显的优势有多 么困难。汇洁重要的竞爭对手，也是有详细可比数据的竞争对手是港股上市的安莉芳控股。安莉芳创办于1975年，于2006年在上市，旗下拥有安莉芳.fande