化肥行业中的潜力股

1、 “灌溉07中报沃土” 一掘金化肥股随着产能扩张竞争逐 业绩稳健， 市盈率偏 35左右，还有上涨的空间，而化肥行 化肥行业重点建议关注泸天化、 云天化、 赤天化以及湖北我国是农业大国，近几年农业一直作为一号文件受到政策扶持，农业对化肥需求旺盛， 化肥行业也有相关优惠的税收政策。 但是我国化肥行业集中度比较低， 渐加剧， 不过对于行业中具有地域规模优势的化肥生产企业值得关注， 低。从价格上看国内尿素价格比国际上尿素价格低 业税收优惠等也使得该行业看好。宜化等。对于化肥有限价政策， 但是同时化肥行业有增值税优惠和一、化肥行业相关政策 国家为了保证农业正常生产，所得税优惠。整体来说，化肥属于生产资料

2、，国家扶持农业，同时也鼓励化肥行业发展，随 着国家对“三农”问题的重视， 化肥行业也将受到政策支持。 其中对化肥行业有利的税收政 策是增值税和所得税。增值税优惠： 2005 年 5 月，财政部、国家税务总局发布关于暂免 征收尿素产品增值税的通知 （财税 200587 号），规定从 2005 年 7 月 1 日起，对国内企业 生产销售的尿素产品增值税由先征后返 50%调整为暂免征收增值税。 所得税优惠根据国家税 务总局关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知 ，设在西部地区、符合当 期国家重点鼓励发展产品目录的主营业务收入已超过总收入70的企业， 所得税按 15%的优惠税率征收。我国气头

3、氮肥上市公司多位于西部，可享受所得税优惠政策。化肥行业的限制性政策主要是限价和出口关税。根据国家发改委、财政部发改价格 2006124 号文关于做好 2006 年化肥生产供应和价格调控工作的通知 ，2006 年将尿素出 厂政府指导价上浮幅度由 10%提高到 15%，同时停止尿素出口退税政策，并对尿素出口征收 季节性暂定关税 （2006 年 19月按 30%的税率、 1012月按 15%的税率 ），以上政策在 2007 年将继续执行。二、化肥行业现状400 万吨， 2008-20102006 化肥企业 30 万吨合化肥行业生产主要分三类：以天然气为原来； 以煤炭为原料； 以原油为原料。由于油价

4、高涨，化肥生产基本上是气头和煤头生产厂商，而天然气价格上涨对于气头上市公司不利， 煤头化肥生产厂商更为有利， 具有成本优势。 根据国家发改委发改价格 20052756 号文关 于改革天然气出厂价格形成机制及近期适当提高天然气出厂价格的通知 ，自 2005 年 12 月 26 日起，适当提高天然气出厂价格，化肥用气由原来的 0.658 元/ 立方米上涨到 0.758 元/ 立方米，工业用气由原来的 0.815 元/立方米上涨到 0.965 元/ 立方米；根据中石油西南油气 田分公司 （2006）57 号关于工业用天然气价格上浮的通知， 从 2006 年 8 月 1 日起对所供工业 用气出厂价格上

5、浮 10%，即由原执行的 0.965 元/ 立方米提高到 1.0525/ 立方米。按现有国家 宏观经济环境及国内、 国外能源供应形势估计， 国内天然气价格在未来几年内仍呈上升之势。 而煤头价格小幅度上涨， 这样对于煤头生产的上市公司比较有利， 当前煤头生产的上市公司 主要有湖北宜化和华鲁恒升。化肥行业竞争逐渐加剧，而且产业集中度低。 2006 年化肥行业国内新增产能 国内尿素供大于求的压力已有明显表现。 2007 年在建项目生产能力 490 万吨， 年规划建设项目 1110 万吨。化肥市场还将面临外资企业的竞争。我国政府按承诺于 年 12 月 11 日起全面开放化肥业的批发、 零售市场， 外资

6、进入必将加剧市场竞争， 市场生存空间将会受到一定挤压。目前国内有氮肥生产企业逾700 家，其中年产 成氨以上的大型企业不足 40 家，企业规模普遍偏小，产业集中度低，竞争能力差距较大。 这种状况使得一些优势企业未来拥有巨大的扩张空间。上市公司多元化经营提高盈利能力。其中云天化计划在 2010 年将玻纤产能扩张至 30 万吨， 在当前 3 万吨聚甲醛产能基础上， 公司计划新增 6 万吨聚甲醛产能， 到时候公司成为国内最大的聚甲醛生产基地之一；柳化股份硝酸铵产能稳步增长，在合成氨挖潜技改完成后产能将会提高；华鲁恒升 20万吨醋酸项目完成，公司正在新的利润增长点；湖北宜化则是 拓展煤化工产业链，产品

7、包括PVC季戊四醇等。三、绩优化肥股价值相对低估化肥行业中绩优股票不少，2006年每股收益在1元以上的股票有 4家，是绩优股比较多的行业。从业绩成长看，2005年是化肥股业绩成长高峰期，当前化肥股业绩高速成长期已经过去，但是化肥股业绩比较稳健，盈利能力非常强。化肥股中相当一些股票的市盈率都 比较低，在当前市场普遍市盈率比较高的情况下，其价值被低估。而且化肥股大多在多元化发展，盈利能力得到更进一步的加强，其动态市盈率更低。对于化肥股一个主要考虑当前价格和涨幅，如果涨幅过大或者价格过高则风险比较大；第二考虑区域优势和成本优势，煤头的化肥上市公司比较具有成本优势，值得重点关注；第三个考虑业绩潜力，由

8、于产能扩张带来的业绩潜力。通过这三个方面的考虑，重点建议关注赤天化、湖北宜化、泸天化、云天化 等，值得买入并中长线持有。化肥重点上市公司基本情况股票代股票名称每股收益（元）市盈率市净率码05年度06年度07 一季（070614）（070614）000059辽通化工0.360.130.1496.684.50000155川化股份0.500.29-0.0343.443.56000422湖北宜化0.620.400.1238.375.37000731四川美丰0.951.010.2126.465.60000737南风化工0.040.060.04186.253.60000792盐湖钾肥0.671.060.2

9、444.4215.92000830鲁西化工0.350.140.0450.573.53000912泸天化0.780.750.2126.564.97000953河池化工0.030.070.01183.149.13600096云天化1.271.090.2625.575.09600227赤天化1.031.000.2319.462.73600230沧州大化0.440.390.2337.563.97600281太化股份0.140.090.0391.933.17600331宏达股份0.441.530.3836.0712.94600423柳化股份0.500.630.1139.815.40600426华鲁恒升0

10、.700.710.1938.385.04600470六国化工0.400.310.0450.843.22赤天化（600227）:1、行业翘楚区域垄断优势。公司是贵州省最大的氮肥生产企业， 在国内行业地位突出，其拳头产品尿素已获得国家质量免检产品，并跻身国家名牌产品行列，而从规模看，公司现在实际生产能力为63万吨，化肥产量占到整个贵州省化肥总量的50%氮肥总量的70%可谓区位优势得天独厚，主导产业区域垄断优势突出，一旦原油价格持续 下滑将进一步降低公司生产成本。2、进军造纸业 多元化战略。公司总投资 31.6亿元，建成20万吨/年竹浆林纸一体化工程，包括制浆造纸项目和原料林基地项目两大部分，其中制

11、浆 造纸项目总投资28.8亿元，项目完成后，每年可生产漂白商品竹浆10.2万吨，生产高档文化 用纸15.3万吨。为保证项目的顺利实施，公司去年在与习水、四川合江、泸州等周边地区签订年供货58万吨杂竹购销意向合同的基础上，赤天化集团公司加紧建设竹基地，2005年新建150亩优质竹苗基地，在项目区完成基地建设18.8327万亩，该项目将成为其新的利润增长点。3、国内二甲醚龙头 前景超过泸天化司。 05年 8月和宏福实业共同设立贵州天福化工有限责 任公司建设年产 30万吨合成氨、 15万吨二甲醚煤化工项目。 其中公司出资 2.04 亿占 51%股权， 该项目总投资将达到 26亿，项目建成后预计年增销

12、售利润3个多亿。值得注意的是二甲醚项目，二甲醚用途广泛简称 DME是一种重要的化工原料，同时由于二甲醚含氧量达到34.8 %,也可作为燃料的补充，用于汽车燃料、民用燃气。泸天化（000912）:1、新项目将带来业绩增长。二甲醚简称DME是一种重要的化工原料,可用于许多精细化学品的合成。 同时由于二甲醚含氧量达到 34.8%, 也可作为燃料的补 充，用于汽车燃料、民用燃气。具有环保优势，可以替代或者掺烧在液化石油气（LPG中。泸天化目前拥有绿源醇业 36.92%的股权。 泸天化绿源醇业的 40万吨甲醇、 15万吨二甲醚分别 于2005年12月和2006年2月投产成功,是国内目前最大的一套二甲醚装

13、置。由于二甲醚市场 需求旺盛,装置达到满负荷生产状态,日产量在300吨左右。 2、进军西北化肥市场。2006年8月26日,公司以 2. 1 2亿元收购捷美丰友化工的 100%股权,因此公司获得了其在宁夏建设 的44万吨合成氨、 76万吨尿素项目。 化肥行业是高能耗行业, 因为化肥中第一大产品尿素的 生产原料来自石油、 天然气和煤炭。 我国能源分布主要集中在西北和东北, 因此在西北地区 发展化肥行业意义重大。3、业绩稳健增长。 , 2006年公司实现主营业务收入 47.17 亿元,同比增长51.04%；净利润4.40亿元,同比下降 4.98%；每股收益 0.75元；分配预案为每 10股派6 元（

14、含税）。年报显示, 2006年公司共生产合成氨 97万吨、尿素 1 53万吨。公司表示,公司控 股子公司天华富邦 2.5万吨1, 4丁二醇项目和参股公司绿源醇业40万吨甲醇、 10万吨二甲醚项目相继投产,为改善公司产品结构、提升经济效益发挥了重要作用。湖北宜化（ 000422）: 1、半年度业绩预增。湖北宜化预计 2007年上半年业绩同比增长 60%-80%。业绩变动原因说明 :本期公司化肥、有机化工产品,PVC 等项目生产经营、 市场销售情况良好, 同时2006年度投产的贵州宜化公司 "2030" 项目、 宜化肥业公司高浓度磷复肥项 目产能释放较充分,运行稳定。 2、子公

15、司获磷矿探矿权、湖北宜化（000422）披露公司控股子公司湖北宜化肥业有限公司与中化地质矿山总局地质研究院共同投资组建了雷波县华 瑞矿业有限公司,其中宜化肥业持有雷波公司70.1%股权。雷波公司受让中化地矿的四川省雷波县卡哈洛磷矿探矿权申请于近日获得四川省国土资源厅批准。该磷矿位于四川省雷波 县,矿区面积 30.54平方公里,该矿的探矿权预计在2007年9月底以前过户至雷波公司名下。3、公司季戊四醇产能全球最大,达到6.5 万吨。 季戊四醇价格走高将明显增厚公司业绩。 在成本一定情况下，我们测算该产品价格每增加 100元，将增厚公司EPSt约0.008元。PV（和季 戊四醇价格明显高于去年同期

16、，将大幅提升公司业绩1、原油价格高位运行推动 pva介格走高，电石法氯碱产品将保持相对高盈利水平。国内PVC肖费市场主要集中在华东和华南，湖北宜化的优势在于靠近长江水运和焦柳铁路，运输成本远低于西部的 PV（r商（西部到东部约500600元/ 吨）。云天化（ 600096）: 1、费用上升导致业绩下滑。云天化一季度的业绩看上去是不美的: 公司净利润与去年同期相比下降了18.69%；存货与期初相比增加了 2.44亿,增幅为 47.32%；营业收入虽然同比增加了 26.13%,但营业成本却同比增加了 37.85%；财务费用同比上升了 3245万元,增幅为 203%。 2、玻纤利润贡献大。与去年同期相比,玻璃纤维的生产量增、收 入增加、效益增加, 显示了玻纤业务的向好趋势。 据我们了解,一季度的主营收入中的约一 半是来自于玻璃纤维的销售的。 今年氮肥、 玻纤和聚甲醛的价格都十分向好, 全年公司效益 应在1.3元以上。随着明年玻纤和聚甲醛产量的翻番或接近翻番（与 06年产量相比）、 7