财务管理课后习题

1、1.某企业预计全年需要现金 6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为 30%则最佳现金余额是多少?解：最佳现金余额为：2 6000 100 一N = f =2000 （兀）30%2. 假设某企业的现金流量具有较大的不确定性，日现金余额标准差为0那么该企业的最佳现金余额和持有上限分别是多少？解：最佳现金余额为：10000元，有价证券的利息为 9%,每次现金车换成本为 30元，公司每日最低现金需要量为2*J3 30 10000Z =0+ 3 4 4 （9% 360）持有上限为：= 20801 （元）U =0+3x3；330 100002）4 （9% 360）=6240

2、3 （元）当前信用政策新信用政策年销售收入（元）1500014000销售成本率（%7575坏账占销售收入的比例52收现期（大）60303.假设公司应收账款的机会成本率为10%,那么该公司是否应当实施新的信用政策?解：销售毛利=（1400015000） X （ 175%） = 250 （元）机会成本=14000 X 10%X30-15000X 10%<一（元）360360坏账成本=14000X2%- 15000X5%= -470 （元）净利润=250+ + 470=（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4. 某公司的账龄分析表如下， 假设账龄在030天的所有应收账

3、款账龄为 15天，账龄为3060天的应收账款账龄为45天，账龄为6090的应收账款账龄为75天,计算公司应收账款的平均账龄账龄金额百分比030200030601250609050090天以上0合计3750解：应收账款白平均账龄=15X9 45X%+ 75X%= 33 （天）5. 某企业全年需要某种零件 5000件，每次订货成本为300元，每件年储存成本为3元，最佳经济批量是多少？如果每件价格35元，一次订购超过1200件可得到2%勺折扣，则企业应选择以多大批量订货？解：最佳经济订货批量为：2 5000 300Q = J =1000 （件）3如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，则总成

4、本=1000X35+ 5000X 300 +1000X 3= 38000 （元）10002单位成本=38000+1000=38 （元）（2）不按经济批量，取得折扣，八50001200一则总成本=1200X35X （ 12% + X 300+ X 3=44210 （兀）12002单位成本=44210+1200=（元）因此最优订货批量为1200件。6. 假设某企业的原材料的保险储备量为100件，交货期为10天，每天原材料的耗用量为 5件，则企业的再订货点是多少？解：再订货点为：R =5X 10+ 100=150 （件）1.一项价值250万元，残值50万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。折

5、旧期5年：（1）假设所得税税率是25%估计每年从资产折旧得到的税收收益。（2）假设所得税税率是10%估计这些税收收益的现值。一”厂5(250-50 ) /十一、每年折旧额=40(万兀)解：5每年税收收益40 40% 16(万元)(2)PVA5A PVIFAi0%,516 3.79160.656(万元)项目需160000元的初始投资，每年产生 80000元的现金净流量，寿命3年，3年后更新且无残值；B项目需要210000元的初始投资，每年产生 64000元的现金 净流量，项目的使用寿命为 6年，6年后更新且无残值。公司的资本成本率为16%公司应该选哪个项目？解：NPV=-160000+80000

6、X PVIFA16%，3 =-160000+80000 9680 （元）NPVb=-210000+64000X PVIFa16%，6 =-210000+64000 X =25840 (元)由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值PVIF16%3一NPVA=19680+19680X,3 =19680+19680X =(兀)NPVB=25840 (元)NPV >NPVb,所以应该选择项目 A.4.假设某公司准备一项投资，公司的资本成本率10%项目第0年第1年第2年第3年第4年净现金流量-200006000700080009000约当系数解：NPV=-20000

7、X +6000X x PVIF10%,1+7000X x PVIF10%,2 +8000X X 区上晔+由 X '旧+=（千元）。该项目可行。案例题第一年年初投资1500万元，第1第10年的净现金流量如下图有关情况第1第10年的净现金流量状况概率AB好310万元800万元差290万元200万元公15% PVIFA15%,10=(1)各项目的期望年现金流量为多少？(2)那一个项目的总风险较大，为什么？(3)分别计算两个项目在状况好和状况差时的净现值(4)若果你是公司股东，你希望选哪个项目？(5)如果你是公司的债权人，你希望经理选哪一个项目？(6)为防止决策引起利益冲突，债权人预先应采取何

8、种保护措施？(7)谁来承担保护措施的成本？这与企业最有资本结构有什么关系？解：(1)项目A的期望年现金流量=310X +290X =300 (万元)300）2 0.5 （290 300）2 0.5 100300）2 0.5 （ 200 300）2 0.5 250000 B的现金流量方差更大。项目B的期望年现金流量=800 X + (-200) X =300 (万元)(2)项目A的现金流量方差=(310项目B的现金流量方差=(800 项目B的总风险较大，因为项目 (3)状况好时NPV a=-1500+310X"15%0=（万元）NPB=-1500+800X状况差时PVIFAi5%ioN

9、PV=-1500+ (-200) Xl5%,'03.考虑新设备代替旧设备，旧设备购置成本为 得价款10000元，使用该设备每年可获得收入 ；NPV=-1500+290X PVIFA15%，10=（万元）=(万元)20000元，使用期满后无残值。如果现在将设备出售可获40000元，已使用5年，估计还可以使用五年，已计提折旧 50000元，每年的付现成本为 30000元。新设备购置成本为60000元，估计可使用5年，期满后残值10000元，使用解:新设备后每年收入可达 80000元，每年付现成本为 40000元，假设公司资本成本率为 10%所得税税率为25%营业税税率为5%,问用旧还是新?

10、年份012345投资成本(1)-60000旧设备变价(2)10000单位：元表 8-11未来5年的现金流量营业税(3)=(2) x 5%-500账面价值(4)20000变价亏损节税(5)=(4)-(3)-(2)X30%3150增加的销售收入(6)3000030000300003000030000增加的付现成本(7)1000010000100001000010000?增加的折旧(8)60006000600060006000税前利润增量(9) = (6) -(7)-(8)1400014000140001400014000所得税增加(30%)(10) = (9) X 30%4200420042004

11、2004200税后利润增加(11) = (10) - (11)98009800980098009800增加营业现金流量(12) = (11) +(8)1580015800158001580015800残值变现收入(13)10000营业税(14)=(13) X5%500净残值(15)=(13)-(14)9500净现金流量(16) = (12) + (15)-473501580015800158001580025300现值系数1现金流量现值-47350净现值因为净现值大于零，所以应该进行固定资产更新。1) MSa件公司目前有两个项目AB可供选择，其各年现金情况如表年次项目A 项目B07500500

12、0240002500315003000请回答(D 若m%司要求的项目资金必须在1300收回，应选择哪个项目？2) ) MSa件公司现在采用净值法，设定折现率为15%应采用哪个项目？解：(1) PP=2 (年) PPb=2+ 3000 (年)若M%司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目Ao(2) NPV =-7500+4000 X PVIF®%+3500X PVIF15%,2 + 1500X PVIF15%,3 =-7500+4000X +3500X +1500X=(元)NPV b =-5000+2500 X PVIFi5%,i+1200X PVIF15%+3000X PVIF1

13、5%,3=-5000+2500X+1200X +3000X=(元)2花荣公司准备投资一个新的项目矿冲正产能力，预计该项目可以维持 5年，固定资产投资750万元，固定资产采用直线法计提折旧，折旧年 限为5年，估计净残值为50万元，预计每年的付现固定成本为300万元，每件产品的单件为 250元，年销量30000件，均为现金交易，预计期初需要垫只运营资本 250万元，假设资本成本率 10%所得睡税率25%(1)项目营业净现金流量(2)项目净现值(3)内含报酬率2 .解：经测试，当折现率 K=40%寸NPV a =-2000+2000 X PVIF40%,i+1000X PVIF，0%,2+500X

14、PVIF40%,3 =-2000+2000 X +1000X +500X =120>0当折现率K=50%寸NPV a =-2000+2000 X PVIF50%,i +1000X PVIF50%,2+500X PVR。=-2000+2000 X +1000X +500X =-74<0方案A的内含报酬率为 经测试，当折现率K=35%寸NPV b =-1500+500 X PVIF35%,i+1000X PVIF35%+1500X PVIF35%,3=-1500+500X +1000X +1500X=>0当折现率K=40%寸NPV b =-1500+500 X PVIF40%j+

15、1000X PVIF40%+1500X PVIF40%,3 =-1500+500X +1000X +1500X=-87<0方案B的内含报酬率为3假设末公司只能投资于项目S短期项目L长期中的一个，公司的资本成本率为 10%两个项目的期望未来现金流量如表要求：分别计算两个项目的净现值和内含报酬率，并比较哪个更优 项目 第。年 第一年 第二年 第三年 4 5 6S250100 1007575 50 25L250 5050 75100 100 1253 .解：NPV =-250+100 X PVIFA0%,2+75X PVIFAq%? X PVIR0%,2+50X PVIF10%，+25X PV

16、IF10%,6 =-250+100 x +75 x x +50x +25X =NPV l =-250+50 X PVIFA%2+75X PVIF10%,3+100X PVIFAd%? X PVIF10% + 125X PVIF10%,6 =-250+50X+75X+100X x +125X=94(美元)NPVs< NPVloIRRs>IRRl因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。二、练习题1、三通公司拟发行5年期、利率6%面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%公司所得税率33%要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答

17、案：可按下列公式测算 KbIb(1 T) =1000*6%* (1-33%) /550* (1-2%) =%B( Fb)2、四方公司拟发行优先股 50万股,发行总价150万元，预计年股利率8%发行费用6万元要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率0可按下列公式测算：Kp匕Pp其中： Dn =8%*150/50= P = (150-6) /50= p pKPDp=%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为 5%要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。可按下列公式测算：KcG =1/19+5%=%Pc4、

18、六郎公司年度销售净额为28000 万元，息税前利润为8000 万元，固定成本为3200 万元，变动成本为60%；资本总额为20000 万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=DFL=8000/（ 8000-20000*40%*8%） = DCL=*=5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款8001

19、100公司债券1200400普通股30003500合计50005000要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。（ 1 ）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=或 16%公司债券资本比例=1200/5000=或24% 普通股资本比例=3000/5000= 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*+%*+14%*=%（ 2 ）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=或 22%公司债券资本比例=400/5000=或 8%普通股

20、资本比例=3500/5000= 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=%*+8%*+14%*=%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为%、 %，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方式筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本（万元）成本率（%）（万元）成本率（%）（万元）成本率（%）长期借款5007150081000公司债券1500950081000优先股15001250012100012普通股500141

21、50014100014合计4000一4000一4000一该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。要求:(1)试测算该公司 A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；(2)试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。(1)按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=上00 100% =%4000, 一一，'一,一一 1500公司债券在追加筹资中所占比重 =100% =%4000优先股在追加筹资中所占比重 =25°0 100% =%4000

22、普通股在追加筹资中所占比重 =-500- 100% =%4000则方案 A的边际资本成本率 =%X 7%+% 9%+% 12%+% 14%=%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重 =250° 100% =%4000公司债券在追加筹资中所占比重 =00- 100% =%4000优先股在追加筹资中所占比重 =200. 100% =%40001500普通股在追加筹资中所占比重 =100% =%4000则方案B的边际资本成本率 =%X 8%+% 8%+% 12%+% 14%=%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重 =1000 100% =25%4000公司债券在追加筹资中

23、所占比重 =1000 100% =25%4000优先股在追加筹资中所占比重 =1000 100% =25%40001000普通股在追加筹资中所占比重 =100% =25%4000则方案 C的边际资本成本率 =25%X %+25% %+25% 12%+25% 14%=%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为 %勺1200万元，个别资本成本为 9%勺1500万元）优先股：150

24、0万元普通股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：1300 100% =%9000 -1200个别资本成本为%勺公司彳g券：100% =%9000个别资本成本为9%勺公司债券：15°°- 100% =%9000一 -1500优先股：100% =%9000普通股：3500 100% =%9000七奇公司的综合资本成本率为：%X 7%+% %+%、9%+% 12%+* 14%=%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股）,长期彳务4000万元，利率10%假定公司所得税率为 40% 2006年公司预定

25、将长期资本总额增至亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12% （2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；（2）两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000X 10%+2000< 12%=64而元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000 X 10%=400万元EBIT =7840 万元无差别点下的每股收益

26、为：（7840 640）（1 40%）=18元/股240/C、4/一任*p八口钻-皿心乂4（2000 640） （1 40%） ，口儿（2）发行债券下公司的每股收益为： -=兀/股240发行普通股下公司的每股收益为:(2000 400) (1 40%) 一(240 8) =元/股由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S）,账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为 40%经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债

27、务资本规模B）下的贝塔系数（八长期债券的年利率（K。）、股票的资本成本率B(Ks）以及无风险报酬率（RF ）和市场平均报酬率（RM ）如下表所不：B （万元）KB (%Rm（%）Rm(%Ks(%0一10151610008101517200010101518300012101519400014101520500016101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1）当B=0,息税前利润为3000万元时，KS =16%门（3000 0） （1 40%）此时 S=- =11250 万兀16%V=0+11250=11250万元此时KW =16%（2）当B

28、=1000,息税前利润为3000万元时，KS =17%Sc (3000 1000 8%) (1 40%) 七一此时17%S=力兀V=1000+=TT 元此时Kw =8%<100011305.88)X ( 1-40%) +17%<10305.88 )=%11305.88（3）当B=2000,息税前利润为3000万元时，K S =18%Sc (3000 2000 10%) (1 40%) 七一此时18%S=力兀丫=2000+至元此时KW =10以20009333.33)X ( 1-40%) +18%K ( ) =% 11333.3311333.33(4)当B=3000,息税前利润为30

29、00万元时，KS =19%此时c (3000 3000 12%) (140%)方一S= =力兀19%V=3000+=%此时 K、“,=12%o< (3000)X ( 1-40%) +19%< (誓巴)=%W11336.8411336.84(5)当B=4000,息税前利润为3000万元时，K s =20%此时 S=(3000 4000 14%)(1 40%)=7320 万元 20%V=4000+7320=11320万元此时 KW =14%<40007320) X ( 1-40%) +20%X ( ) =%1132011320（6）当B=5000,息税前利润为3000万元时，KS =21%Sc (3000 5000 16%) (1 40%)七一S=力兀21%V=5000+=%5000 、,、， 6285.71 、此时 KW =16%< ( ) X ( 1-40%) +21%< ( ) =%W11285.7111285.71将上述计算结果汇总得到下表:B（万元）S（万元）V（万元）Kb（%）Ks (%)KW (%)016100081720001018300012194000142050001621经过比较可知当债务资本为 3000万时为最佳的资本结构。项目旧设备新设备原价500