股指期货之二

1、第二部分第二部分怎样利用股指期货怎样利用股指期货进行投机操作进行投机操作投资分析与风险管理 第五章 股指期货股指期货投机操作 “双向”与“T+0” 预期指数下跌，卖预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌出股指期货合约，下跌后买入平仓获利后买入平仓获利（期货（期货市场特有操作方法）市场特有操作方法） 预期指数上涨，买预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股后卖出平仓获利（与股市操作方法类似）市操作方法类似）投资分析与风险管理 第五章 股指期货“双向”与“T”交易操作过程以以20万资金交易万资金交易1手合约为例手合约为例(交易手续费略）交易手续费略）卖出开仓卖出开

2、仓（1620）第一回合：保证金第一回合：保证金68040元元买入平仓买入平仓（1741）亏损亏损:(1620-1741)300-36300元元反手再买开仓反手再买开仓（1741）第二回合：保证金第二回合：保证金73122元元卖出平仓卖出平仓（1901）盈利盈利:(1901-1741)300+48000元元反手再卖开反手再卖开仓（仓（1901）第三回合：保证金第三回合：保证金79842元元买入平仓买入平仓(1867）盈利盈利:(1901-1867)300+10200元元反手再买开仓反手再买开仓(1867)投资分析与风险管理 第五章 股指期货n在股指期货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头在股指期货

3、交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓寸都叫开仓n平仓是指交易者针对持仓方向作相反的对冲买卖来平仓是指交易者针对持仓方向作相反的对冲买卖来了结持仓的交易行为。了结持仓的交易行为。n开仓和平仓是不同的，交易者在买卖股指期货合约开仓和平仓是不同的，交易者在买卖股指期货合约时必须指明是开仓还是平仓。时必须指明是开仓还是平仓。q比如，某投资者在比如，某投资者在1 1月月1515日开仓买进日开仓买进2 2月沪深月沪深300300指数期货指数期货2020手，成交价为手，成交价为2 2400400点，这时，他就有了点，这时，他就有了2020手多头持仓。手多头持仓。到到1 1月月1717日，该投资者见期

4、货价上涨了，于是在日，该投资者见期货价上涨了，于是在14151415点的点的价格卖出平仓价格卖出平仓8 8手手2 2月股指期货，成交后，该投资者的实月股指期货，成交后，该投资者的实际持仓就只有际持仓就只有1212手多单了。如果当日该投资者在报单时手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓报的是卖出开仓8 8手手2 2月股指期货，成交之后，该投资者月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的的实际持仓就不是原来的1212手多单，而是手多单，而是2020手多头持仓手多头持仓和和8 8手空头持仓手空头持仓投资分析与风险管理 第五章 股指期货资金管理就是仓位控制，如果不严格控制仓位，一但

5、开仓后仓位过重或满仓操作，期价在随机波动中，可能几十点的波动就会造成保证金不足，意外止损或爆仓，这对以后的操盘心态会产生极其恶劣的影响。 投资分析与风险管理 第五章 股指期货n 制定总体风险目标，一般限定在20%。充分发挥“以小博大”的股指精髓，切勿“以大博大”，甚至“以大搏小”。n 开仓所用保证金不宜超过可用资金的三分之一，闲置资金养精蓄锐，等待加仓信号，扩大盈利。n 增加头寸方法，金字塔原则：q 加仓数量递减；q 只在盈利头寸上加仓；q 保护性止损指令设置在盈亏平衡点。n 平仓时优先了结亏损头寸，把亏损限于小额，让利润充分增长。投资分析与风险管理 第五章 股指期货n 操作日志：开仓理由，盈

6、利目标，止损点位；操作日志：开仓理由，盈利目标，止损点位；n 复盘：盘面走势分析，记录重要点位，观察复盘：盘面走势分析，记录重要点位，观察趋势；趋势；n 分析总结：开仓方向对错，盈亏总结，原因分析总结：开仓方向对错，盈亏总结，原因分析。分析。投资分析与风险管理 第五章 股指期货影响股指期货的主要因素影响股指期货的主要因素 经济增长经济增长 通货膨胀通货膨胀 财政政策与货币政策财政政策与货币政策 汇率变动汇率变动 政策因素政策因素 指数成份股变动指数成份股变动投资分析与风险管理 第五章 股指期货第三部分第三部分怎样在股市和期市之间进行套期保值投资分析与风险管理 第五章 股指期货套期保值交易的目的

7、规避风险风风 险险非系统性风险非系统性风险（个股风险）（个股风险）系统性风险系统性风险（整体风险）（整体风险）投资分析与风险管理 第五章 股指期货套期保值交易的目的 规避系统性风险n买入(卖出)与证券组合市值相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈（亏）弥补另一个市场的亏（盈），达到规避证券市场系统性风险的目的。投资分析与风险管理 第五章 股指期货套期保值原理套期保值原理 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，

8、而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。达到锁定股票市值（保值）的目的。时间时间股指期货价格股指期货价格股票指数现价股票指数现价价价格格投资分析与风险管理 第五章 股指期货投资分析与风险管理 第五章 股指期货如何选择套期保值方向卖出套期保卖出套期保值值买入套买入套期保值期保值投资分析与风险管理 第五章 股指期货例：例：20122012年年1111月日，某客户准备建立价值月日，某客户准备建立价值500500万元的股票组合，但资金在万元的股票组合，但资金在1212月中旬才能到账。月中旬才能到账。同时该客户判

9、断股市同时该客户判断股市11111212月份会大幅上涨，为月份会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在1111月月2 2日日的价格水平上。的价格水平上。买入套期保值实例分析买入套期保值实例分析投资分析与风险管理 第五章 股指期货买入套保方案的实施买入套保方案的实施1.1.准备套保所需保证金：准备套保所需保证金：100100万元万元 8080万够吗万够吗 ？2.2.确定套期保值方向：买入确定套期保值方向：买入3.3.确定套保合约：确定套保合约：1212月期货合约月期货

10、合约投资分析与风险管理 第五章 股指期货买入套保方案的实施买入套保方案的实施4.4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买根据需要保值的资产数额计算套保所需要买 入的指数期货合约数量：入的指数期货合约数量：根据根据1111月月2 2日日1212月合约当天开盘价月合约当天开盘价24952495（举例）（举例）计算计算1 1手期货合约的价值金额为手期货合约的价值金额为 2495.02495.0300= 74.85300= 74.85万元万元对价值对价值500500万元的股票组合保值万元的股票组合保值需要买入合约数量需要买入合约数量=500/74.85=6.687(=500/74.85=6.687(

11、手手) )投资分析与风险管理 第五章 股指期货5.5.实施套保操作：以实施套保操作：以24952495限价买入限价买入IF1212IF1212合约合约7 7手。共需手。共需保证金保证金: :74.8574.85万万1414( (保证金率保证金率) )7 7手手73.35373.353万元万元 账户尚余：账户尚余：10010073.35373.35326.64726.647万元做备用资金。万元做备用资金。6.6.结束套保：结束套保：1212月月1515日价值日价值500500万元的股票组合建仓完毕万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的同时，将原先买入的7 7手期货合约以手期货合约以269526

12、95点卖出平仓。点卖出平仓。买入套保方案的实施买入套保方案的实施投资分析与风险管理 第五章 股指期货套保过程分析套保过程分析(1)(1)当期市上当期市上盈利时盈利时 股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场 以沪深以沪深300300成份股为基成份股为基础的股票组合础的股票组合 对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月合约月合约IF1212IF12121111月月2 2日日 欲买该股票组合共需欲买该股票组合共需500500万元万元以以2495.02495.0开盘价买入开盘价买入1212月期货合约月期货合约7 7手手 1212月月1515日日 买入同样股票组合共需买入同样股票组合共需

13、资金资金542542万元万元以以2695.02695.0开盘价卖掉手开盘价卖掉手头的头的7 7手（平仓）手（平仓）购股成本变购股成本变化化 购股成本增加购股成本增加500500542=542=4242万元万元 获利获利( (2695.0-2495.0)2695.0-2495.0)3003007=427=42万元万元保值结果保值结果= =期货市场盈亏期货市场盈亏+ +股票市场盈亏股票市场盈亏=42=4242=042=0万元万元投资分析与风险管理 第五章 股指期货 假如在假如在2495点买入点买入7手期货合约后股指期货价格下跌，手期货合约后股指期货价格下跌，11月月2日到日到12月月15日共下跌日

14、共下跌100点，则点，则期市期市出现亏损：出现亏损： 100点点300元元/点点 7手手= 21万元万元这时账户所留资金发挥作用：这时账户所留资金发挥作用： 26.647万元万元 21万元万元=5.647万元万元套保过程分析套保过程分析(2)(2)当期市上当期市上亏损时亏损时投资分析与风险管理 第五章 股指期货 股票市场股票市场股指期货市场股指期货市场 以沪深以沪深300300成份股为基础成份股为基础的股票组合的股票组合 对应沪深对应沪深300300股指期货股指期货1212月月合约合约IF0612IF06121111月月2 2日日 欲买该股票组合共需欲买该股票组合共需500500万元万元以以2

15、495.02495.0开盘价买入开盘价买入1212月月期货合约期货合约1111手手 1212月月1515日日 买入同样股票组合共需资买入同样股票组合共需资金金479479万元万元以以2395.02395.0开盘价卖掉手头开盘价卖掉手头的的1111手（平仓）手（平仓）购股成本购股成本变化变化 购股成本降低购股成本降低500500479=21479=21万元万元 亏损亏损(23(2395.0-2495.0)95.0-2495.0)3003007=7=2121万元万元保值结果保值结果= =期货市场盈亏期货市场盈亏+ +股票市场盈亏股票市场盈亏=21=2121=021=0万元万元套保过程分析套保过程分

16、析(2)(2)当期市上亏损时当期市上亏损时投资分析与风险管理 第五章 股指期货第四部分第四部分怎样在股指期货市场进行套利交易投资分析与风险管理 第五章 股指期货什么是跨期套利什么是跨期套利 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。行反向交易（一买一卖），获取差价收益。 例：股指下跌期间，利用例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比月合约跌速比3月合约快的特性，卖月合约快的特性，卖出出6月合约的同时买入月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。月合约，赚取价差收益。两个相同：交易的数量相同两个相同：交易的

17、数量相同买和卖的交易时间相同买和卖的交易时间相同两个不同：合约月份不同两个不同：合约月份不同合约价格不同合约价格不同交易特点交易特点投资分析与风险管理 第五章 股指期货跨期套利原理时间远月合约远月合约近月合约近月合约价价差差缩缩小小价价差差扩扩大大起起始始价价差差价格起起始始价价差差价差收益价差收益价差收益价差收益投资分析与风险管理 第五章 股指期货4月月30日，日，5月月6日，日，IF0612与与IF0606的价差达到的价差达到180点点以上，高于合理范围，出现套利机会。以上，高于合理范围，出现套利机会。5月月17日，日，IF0612与与IF0606的价差缩小至的价差缩小至40点附近，点附近

18、，低于合理范围，再次出现套利机会。低于合理范围，再次出现套利机会。卖出卖出IF0612IF0612，买入，买入IF0606IF0606买入买入IF0612IF0612，卖出，卖出IF0606IF0606投资分析与风险管理 第五章 股指期货什么是期现套利什么是期现套利利用股指期货合约到期时向现货指数价位利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。结束交易，套取差价利润。投资分析与风险管理 第五章 股指期货期现套利原理分析指数现货指数现货价格价格无套利无套利机会区机会区间（间（套利套利成本区间）成本区间）最后交易日最后交易日期现价格收敛期现价格收敛时间时间价价格格指数期货指数期货价格价格出现套利出现套利机会机会投资分析与风险管理 第五章 股指期货上市首日，上市首日，IF1005合约基差始终维持