浅谈美国金融危机的爆发与蔓延

1、浅谈美国金融危机的爆发与蔓延         论文关键词次贷危机 金融危机 爆发蔓延原因 论文摘要美国金融危机是如何发生的，是如何由一场次贷危机进而演化成为拖累美国经济乃至世界经济步入持久性衰退的全面的金融危机，其中都有哪些不确定性因素在影响美国金融发展和实体经济，这些都是我们应该认真思考和研究的理论问题。鉴于这场金融危机还远远尚未结束，所以，本文只就美国金融危机的爆发和蔓延给出比较粗浅的分析。 一 2007年，美国金融业向全世界推出了一个绝大多数普通居民闻所未闻的新鲜词汇次贷危机。2008年，当人们还在思考次贷危

2、机何时才会终止的时候，这场危机确已经悄然升级成为一场席卷美国的金融风暴，并且已经发展成为一场深刻影响美国经济导致美国经济出现全面衰退的金融危机，并迅速向全球蔓延，也严重影响我国经济的正常发展。首先，让我们回顾一下美国金融危机的开始历程。 2007年2月 美国抵押贷款风险浮出水面，多家贷款公司盈利预警。2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司向法院申请破产保护。4月27日，纽约证券交易所对新世纪金融公司股票实行摘牌处理。8月6日，美国第十大抵押贷款机构美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护。2008年4月16日，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通银行收购。9月7日，

3、美国两大房屋抵押贷款公司房地美、房利美由美国政府接管。9月14日，美国第三大投资银行美林证券被美国银行收购；9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产；9月21日，美国最大的两家投资银行高盛和摩根斯坦利转为银行控股公司。9月25日，美国第一大储蓄银行华盛顿互惠银行倒闭。同日，美国第一大保险机构美国国际集团接受政府持股 对于美国房地产抵押贷款机构面临的危机状况，美国政府采取了积极救助措施。2008年7月14日，房利美和房地美股价一周之内被“腰斩”，纽约股市三大股指全面跌入“熊市”。月日，美国财政部和联邦储备委员会宣布救助“两房”措施。根据计划，财政部将提高“两房”信用额度，并承诺必要情况下购

4、入两公司股份。7月26日，美国参议院批准总额3000亿美元的住房援助议案，旨在帮助房利美和房地美摆脱困境，救助美国房市。9月7日，全美最大两家住房抵押贷款融资机构“房利美”和“房地美”由政府接管。10月3日，美国总统布什在首都华盛顿签署经过修改的大规模金融救援方案。美国国会众议院再次投票终于通过政府提出的7000亿美元救市方案。这一方案的生效意味着，美国政府正式启动了自上世纪30年代经济大萧条以来最大的市场干预行动。至于救助的最后结果，还要看危机发展的现实状况。 二 由于危机远远尚未结束，而且导致危机产生的不确定性因素太多，所以现在讨论美国产生金融危机的深刻原因还为时尚早。美国因次贷问题而引发

5、的金融危机有着复杂的背景，我们认为主要原因有以下几点：         三 以上的分析是从金融经济的角度出发，我们现在再从技术基础的角度进行分析。影响美国金融危机全面爆发的技术性原因是多方面的，我们认为重要的有这样几点。 首先是杠杆率。从银行等金融机构的资产业务看，都具有极大的杠杆率。这为金融投资的危机爆发埋下了技术隐患。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用2030倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5，那

6、么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150的暴利。反过来，假如投资亏损5，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。商业银行和投资银行为追逐利润空间，竟相盲目扩大杠杆率是金融危机爆发的技术性原因。 其次是CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行一般不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。信贷违约掉期(Credit Default Swap)实际上只不过是一种贷款违约保险。它的出现，源于银行转移信贷风险的需求。大量的银行和投资者购买CDS后，可以扩大贷款规模和范围，增加债券市场的流动性，但是具有很大的市场风险，是一

7、个很有争议的市场。如果签约双方具有履约能力，确保出售CDS的金融机构拥有偿债能力，再加政府监管能力增强，应该不会出现严重危机。但是，CDS交易在美国不受任何监控，只是交易双方私下缔结的合同，价格可以不公开，各银行只是通过电子邮件向顾客报价。而且定价也不像股票那样由市场定价，而是靠银行机构利用电脑模型来估算CDS的价值。另外很重要的是，这个系统也没有任何机制确认签约双方一定具有履约能力。如果市场风险积累到一定程度，CDS合同引发金融危机就会成为必然现象。 再次是CDS市场。美国最大保险公司美国国际集团（AIG）以及美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不在于自己的传统业务，而在于过多参与所谓CDS市

8、场。CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年由摩根大通首创，2007年中市值达45万亿美元，高峰值据说达62万亿美元。CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险。CDS所担保债权一般是各种各样信誉度的债券，如地方政府债券，新兴市场国家债券及以住房按揭为抵押的债券。按金融产品的惯常分类，这些债券因都承诺了债权人的定期、定量收益，都叫做固定收益（fixed-income）产品。CDS的好处，是当企业或个人在面临多种债权风险而又不想马上将债权全部出售的时候，可获得CDS卖家所提供的保险。但另一个结果就是促使投机者对债权产品的信用盲目下注，并通过押准某项债权违约而获利。鉴于CDS市场的市值

9、已超过CDS所代表的债券和贷款总额，该市场的投机性已显而易见。由于CDS市场并不要求以真正债券作为交易工具，而只要求以债券为价值参考，市场参与者也并不非要等待CDS到期才能获得收入，而是按照各种投机价格大肆买卖CDS合同。因为CDS交易者大多数都是金融机构，按照各自秘密的数学模型来精算未来收益，整个市场是柜台交易，没有任何监管。在全社会信用履约率大幅上升的时候，具体CDS卖家能否支付其巨大损失，人们也不得而知。正是由于CDS市场的高度发达和美国政府金融监管部门对此业务并不熟悉，因而造成监管松懈和滞后，才从技术层面形成狂卷美国席卷全球的金融海啸，进而形成把世界拉入全面衰退的金融危机。 

10、        三 以上的分析是从金融经济的角度出发，我们现在再从技术基础的角度进行分析。影响美国金融危机全面爆发的技术性原因是多方面的，我们认为重要的有这样几点。 首先是杠杆率。从银行等金融机构的资产业务看，都具有极大的杠杆率。这为金融投资的危机爆发埋下了技术隐患。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用2030倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150的暴利。反

11、过来，假如投资亏损5，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。商业银行和投资银行为追逐利润空间，竟相盲目扩大杠杆率是金融危机爆发的技术性原因。 其次是CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行一般不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。信贷违约掉期(Credit Default Swap)实际上只不过是一种贷款违约保险。它的出现，源于银行转移信贷风险的需求。大量的银行和投资者购买CDS后，可以扩大贷款规模和范围，增加债券市场的流动性，但是具有很大的市场风险，是一个很有争议的市场。如果签约双方具有履约能力，确保出售CDS的金融机

12、构拥有偿债能力，再加政府监管能力增强，应该不会出现严重危机。但是，CDS交易在美国不受任何监控，只是交易双方私下缔结的合同，价格可以不公开，各银行只是通过电子邮件向顾客报价。而且定价也不像股票那样由市场定价，而是靠银行机构利用电脑模型来估算CDS的价值。另外很重要的是，这个系统也没有任何机制确认签约双方一定具有履约能力。如果市场风险积累到一定程度，CDS合同引发金融危机就会成为必然现象。 再次是CDS市场。美国最大保险公司美国国际集团（AIG）以及美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不在于自己的传统业务，而在于过多参与所谓CDS市场。CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年由摩根大

13、通首创，2007年中市值达45万亿美元，高峰值据说达62万亿美元。CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险。CDS所担保债权一般是各种各样信誉度的债券，如地方政府债券，新兴市场国家债券及以住房按揭为抵押的债券。按金融产品的惯常分类，这些债券因都承诺了债权人的定期、定量收益，都叫做固定收益（fixed-income）产品。CDS的好处，是当企业或个人在面临多种债权风险而又不想马上将债权全部出售的时候，可获得CDS卖家所提供的保险。但另一个结果就是促使投机者对债权产品的信用盲目下注，并通过押准某项债权违约而获利。鉴于CDS市场的市值已超过CDS所代表的债券和贷款总额，该市场的投机性已显而易见。由于

14、CDS市场并不要求以真正债券作为交易工具，而只要求以债券为价值参考，市场参与者也并不非要等待CDS到期才能获得收入，而是按照各种投机价格大肆买卖CDS合同。因为CDS交易者大多数都是金融机构，按照各自秘密的数学模型来精算未来收益，整个市场是柜台交易，没有任何监管。在全社会信用履约率大幅上升的时候，具体CDS卖家能否支付其巨大损失，人们也不得而知。正是由于CDS市场的高度发达和美国政府金融监管部门对此业务并不熟悉，因而造成监管松懈和滞后，才从技术层面形成狂卷美国席卷全球的金融海啸，进而形成把世界拉入全面衰退的金融危机。      

15、60;  三 以上的分析是从金融经济的角度出发，我们现在再从技术基础的角度进行分析。影响美国金融危机全面爆发的技术性原因是多方面的，我们认为重要的有这样几点。 首先是杠杆率。从银行等金融机构的资产业务看，都具有极大的杠杆率。这为金融投资的危机爆发埋下了技术隐患。目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用2030倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150的暴利。反过来，假如投资亏损5，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。商

16、业银行和投资银行为追逐利润空间，竟相盲目扩大杠杆率是金融危机爆发的技术性原因。 其次是CDS合同。由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行一般不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。信贷违约掉期(Credit Default Swap)实际上只不过是一种贷款违约保险。它的出现，源于银行转移信贷风险的需求。大量的银行和投资者购买CDS后，可以扩大贷款规模和范围，增加债券市场的流动性，但是具有很大的市场风险，是一个很有争议的市场。如果签约双方具有履约能力，确保出售CDS的金融机构拥有偿债能力，再加政府监管能力增强，应该不会出现严重危机。但是，

17、CDS交易在美国不受任何监控，只是交易双方私下缔结的合同，价格可以不公开，各银行只是通过电子邮件向顾客报价。而且定价也不像股票那样由市场定价，而是靠银行机构利用电脑模型来估算CDS的价值。另外很重要的是，这个系统也没有任何机制确认签约双方一定具有履约能力。如果市场风险积累到一定程度，CDS合同引发金融危机就会成为必然现象。 再次是CDS市场。美国最大保险公司美国国际集团（AIG）以及美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不在于自己的传统业务，而在于过多参与所谓CDS市场。CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年由摩根大通首创，2007年中市值达45万亿美元，高峰值据说达62万亿美元。CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险。CDS所担保债权一般是各种各样信誉度的债券，如地方政府债券，新兴市场国家债券及以住房按揭为抵押的债券。按金融产品的惯常分类，这些债券因都承诺了债权人的定期、定量收益，都叫做固定收益（fixed-income）产品。CDS的好处，是当企业或个人在面临多种债权风险而又不想马上将债权全部出售的时候，可获得CDS卖家所提供的保险。但另一个结果就是促使投机者对债权产品的信用盲目下注，并通过押准某项债权违约而获利。鉴于CDS市场的市值已超过CDS所代表的债券和