国有公司治理结构研究

1、国有公司治理结构研究摘要：本文通过研究国有公司治理结构特征, 以及治理结构、模式和效率之 间的互相影响,分析国有企业经营在治理结构方面存在的主要问题, 并在笔者的 水平和熟悉范围之内,提出通过完善公司股权结构和监督机制尽量完善公司治理 问题.但由于公有制体制本身存在的一定问题,笔者一方面在认真思考的同时, 另外一方面也在期望能够有更好的途径更高的智慧解决这个制约我国国有公司 快速开展的瓶颈.关键词：治理结构模式效率研究1序言1.1选题背景与意义治理结构对于国有公司的开展而言有着至关重要的影响, 如果一 个企业的治理结构没有进行改革或者有效的改善, 即便是公司未来取 得了一定的开展,甚至是有时机

2、能够上市,融的第一桶金之后想在有 所开展就显得比较难了.而且随着我国金融体质改革的不断深入,我国国有企业治理结构 优化成为目前制约公司未来开展的一个重要问题,国有公司都是在计划体制下的国有企业改制而成,虽然在治理结构发生了比较大的变 化,但还是遵循着国有企业的根本模式, 公司的治理结构以及由治理 结构包括公司工程决策程序、投资程序以及工程治理程序都存在着很 大的问题.本文通过研究目前我国国有公司治理结构对公司治理模式 以及运营效率的研究,最终通过优化公司的治理结构, 改善国有公司 的运营模式,提升运营效率.1.2文献综述Bill Witherell(2003)和Hart (2004)在其研究著

3、作的指出,多个大股东的存在起到了相互监督、 相互牵制的作用,这样有效的限 制了大股东利用独特地位侵害中小股东利益.James Nelson (2005)分析债权与股权代理本钱后,从公司价值创造公司治理效率方面认为 企业资本结构会影响经理者的工作努力水平和其他行为选择,从而影 响企业未来现金收入和企业市场价值.王正正(2021)认为,随着公司业务的扩展,公司治理结构作为 国有公司经营治理的热点问题正显得尤为重要.胡国柳,董屹(2021)认为我国的国有企业正处于企业制度重建和资本市场优化开展的关 键阶段,如何加速构建经济有效的公司治理模式是当务之急.2相关理论根底2.1概念界定“治理 一词的意思是

4、指支配或统治某事的方式,或者是指治理、 限制或指导.公司治理(Corporate Governance);公司被限制、支 配的方式及目的.也可定义为对公司进行指导和限制的体系. 公司治 理是一个制度形成和演进的过程,是产权清楚的资源所有者为了确立 剩余分配规那么,保护白己权益而进行的讨价还价过程.从其本质上的意义上讲,就是约束经理的“招.公司治理结构具体是指权利和责任在公司参与各方(如董事会、 经理、股东和其他利益相关者)之间的分配,以及公司事务决策规那么 和程序确实立.通过以上相关的工作,公司治理结构还提供了进行公 司目标确定的组织机构,实现这些目标以及绩效限制的手段.整体而言,对于公司治理

5、内涵地界定存在一种偏颇,即要么过分 重视所有者的利益,要么把股东放在与其他利益相关者相同的位置 上,来讨论公司治理.本文的观点认为对于公司治理内涵的定义,一 方面要考虑股东、董事会、经营班子、国家、法律、其他利益相关者相互作用的这样一种关系,同时也必须考虑股东在公司治理中的相对 中央或相对主导地位.2.2相关理论2.2.1委托-代理理论企业的所有权与限制权的相别离成为委托代理理论逐渐产生的 根本依据.委托代理理论的前提条件是“经济人和“信息不对称, 只有在这来两个前提条件的根底上才能更好地理解和剖析公司治理 结构相关问题.20世纪30年代,美国经济学家Adolf和法学家 Gardiner首次提

6、出相关理论的论述.在比较早期的个人业主制或者 合伙制企业里,企业的经营者就是所有者现象的存在并不会产生出现 委托-代理关系的前提条件.但是航海事业的开展加快了世界经济贸 易的联系和进步,资本全球化速度加快,资本的所有权和经营权逐渐 相别离,公司作为企业的一种组织形式开始产生, 这就给资本的所有 者和经营者之间出现委托与代理关系奠定了丰厚的根基.由于假设资本的所有者委托方和经营者代理方都是理性的经济人,所以 他们各白都以其利益最大化作为目标,但是双方的信息又是不完全对 称的,代理本钱的问题就此产生.如果委托代理的关系得到良好的运 作将会提升公司的市场价值,否那么将会加大企业所面临的风险, 公司

7、整体利益就会遭到损害.一般的研究理论认为：委托代理理论是公司 治理结构问题产生的根本根底,没有委托代理关系的存在就不会有公 司治理问题的产生.2. 2. 2内部人限制理论该理论是由美国斯坦福大学的教授青木昌彦提出的,他根据原苏联和东欧国家由方案经济像市场经济改革的失败中得出的结论.在经济转轨的过程中过去国有企业的经理或职工在企业公司化过程中获 得了相当大的限制权.这样就产生了内部人限制理论.由于资本主义 市场经济开展比较完善,外部市场监管机制完善,公司所有者对经营 者的监控可以由外部机制来进行, 包括竞争的经理市场、有效的资本 市场等.但是我国的国有企业中经理层的权力过大,我国的市场机制并不完

8、善,就导致内部限制问题比较严重.2. 2. 3利益相关者理论20世纪60年代以后,经济的全球化加剧导致人们逐渐意识到： 公司是一个状态相互依赖的结合体.1984年,佛里曼首次提出了利 益相关者理论,该理论认为企业的经营治理者不因该只是将企业白身 利益最大化来作为其经营目标,还应该综合考虑平衡每个利益相关者 的利益要求,更要考虑到子夜白身的持续经营开展和其他许多内在及 外在利益相关的团体和谐共存的问题,根据着这些原那么的根本要求而 进行经营治理活动,最终实现各个利益主体都能从企业的运作中获益 的目标.3国有公司治理结构的概况分析我国国有公司治理结构可以理解为了公司为了顺应经济体制改 革而制定的系

9、列治理制度,包括委托代理关系的制度,通过这种代理 关系最终解决公司治理的核心问题.但目前相对于我国中国特色的社 会主义市场经济理论,我国的国有公司治理结构除了国有全资公司之 外,其他类别的国有公司和国外公司类似,在国有公司进行股改之后, 在公司的治理结构中也引入了大小股东, 另外,我国的国有公司股权 结构中还存在一种特殊的股权关系, 就是国有股的问题,目前这个问 题广泛存在与我国国有公司.3.1国有公司治理结构存在的问题分析3.1.1经理层一家独大是国有公司治理结构存在的典型问题对于目前我国的国有公司而言,公司的经理层对公司的治理具有 最终的决策影响权,而且不经意间的决策往往会影响公司的其他相

10、关 利益群体,包括国有股、中小股东的利益分配.可以说在目前的国有 公司治理中,经理层在公司实际处于一种支配性的地位,这种地位因 为我国传统方案经济的影响,虽然原有的方案色彩在逐渐的减弱, 但 目前公司经理层,尤其是一线经理层的治理和任命, 对于国有股占支 配地位的公司而言,还是占着决定性的因素.3.1.2国有公司的其他投资者对公司运营的影响作用不是很大对于目前国有公司而言,公司的其他投资者,或者说是公司的其 他大股东主要包括两个方面,一方面是国有企业股改上市的时候引进 的战略投资者,包括一局部交叉持股的股东,这局部股东主要是国资 委旗下的其他公司,为了配合股改,认购了一局部股权.另外一局部 就

11、是境外投资者,这局部投资者是国有公司上市进行 IPO的过程中, 通过谈判和资本折价处理之后,引进的境外投资者.当然就目前国有 上市公司进入二级市场以后,还有一些大股东通过购置股票的方式在 集中股权,因此这局部大户在公司的资本结构中所占的比重也在逐渐 加大,并具有了一定的表决权.在目前的资本市场中,可以看出,无论是交叉持股的其他上市公 司,还是战略投资者,更鼎论是通过付出真金白银在二级市场收集筹 码的大股东,对于公司的监督以及对治理人员的监管具有更增强烈的 动力,由于这切实关系到大股东白身的利益, 尤其是目前由于国内投 资领域逐渐放开,个人投资者逐渐通过收集筹码在股东大会的发言权 以及表决权在逐

12、渐增大,对公司的治理尤其是重大事项具有了否决 权,因此,目前对于国有公司而言,大股东对于公司的资本结构的影 响正在逐渐加大.另外还有一个要素是我们不容无视的,那就是国有公司资本结构 中的境外资本由于掌握着巨大的金融杠杆, 这局部投资者虽然在公司 的日常治理并不表态,但关键时刻机构投资者的增资或者减资对于公 司都会形成巨大的影响.3.1.3公司董事会对公司运营的影响也不是很大一般而言,公司的董事会是一个公司的最高权力机构, 决定公司 的包括投资、融资和日常经营治理等一切事宜, 但目前我国的国有公 司而言,公司董事会却没有起到上述作用, 根据目前的资料和实际情 况,我国国有公司的董事会甚至对公司的

13、CEO监管都没有大大的作用,很多情况下,公司的CEOB往能够制衡董事会,甚至是作为独立 董事对董事会的日常决策产生重大影响, 难怪有人曾经形象的形容我 国国有公司的董事会就好似一个橡皮章子, 和原来国有企业的党委书 记一样,不掌握日常治理和具体决策,仅仅是最后决策完成需要盖章 的时候董事会履行一个盖章的责任.而且就目前的实际情况而言,我国国有公司,尤其是大型国有企 业的上市公司,董事会更多的是由党委或者国资委派来的监管者,更愿意独立于治理层之外,董事会对于公司的日常治理更愿意充当一个 非对抗性的咨询机构,却不愿意承担监督、批评和催促的监管机构, 所以在我国目前的国有公司董事会这个本应对公司治理

14、结构具有最 终发言权的公司治理层却失语了.3.1.4国有股对于公司运营的影响作为中国国有企业的特有现象,我国的国有股权在公司的股权结 构中占有一个非常重要的作用,由于我国不同与西方市场,我们实行 的具有中国特色的社会主义市场经济,国家的经济本质是以公有制经 济为主体,因此我们不难发现,在我国的资本市场中,国有股权占据着半壁河山,我国的国有公司的股权构中存在着大量的国有股或者叫 做法人股,一般而言,作为国有股的中央政府或者地方政府所有的国 有企业,除了承担经济开展也就是经济指标之外, 还承担着诸如社会 效劳和其他一些政治目的,包括解决社会就业等等,因此我们就不难 发现我国的国有企业甚至是上市公司

15、的员工结构中,也包括着大量的冗员,这主要是作为国有企业虽然上市过程实现了股改,但其不可能从根本上改变其国有身份,因此就不可推卸的承担社会责任. 因此对 于国有公司而言,除了承担经济开展也就是创造经济利润这项重要的 企业指标之外,公司还承担着诸如社会效劳等政治功能, 这虽然不太 荣耀,但不容我们回避,因此我们就不难解释一些国有公司的一些项 目投资具有政绩工程的背景在里面.可以说政企不分仍然是我国国有 企业包括国有上市企业的一个通病,而且如果在国有股在资本结构中 占有的比例越大,这种现象就越为明显.3.2国有公司治理结果对公司运营模式和运营效率的影响上文主要通过分析大股东、国有股、董事会和经理层四

16、个层面的 公司治理结构对公司运营模式的影响,通过归纳分析,我们不难发现, 目前的国有公司治理结构中,由于中国资本市场以及股改的特殊原 因,形成了 “国有股和董事会在治理结构中的不作为,大股东的少作 为和经理层的乱作为为主要表现特征的治理结构.这种治理结构给国有公司运营模式及运营效率造成的影响就是 目前国有公司尤其是上市公司出现了诸如股权融资多于债券融资以及内部人限制等“中国特色问题,而且目前还没有比较好的方法可 以解决这个问题,下面我们展开分析公司治理结构对公司运营模式及 运营效率造成的影响.3.2.1公司治理结构对公司股权结构的影响首先我们分析一下目前的国有公司治理结构对公司的股权结构 造成

17、的影响,虽然目前我国的国有公司的所有者主体是公有制企业, 治理者在国资委.但如果我们仔细分析就不难发现由于我国的企业制 度并不像西方国家从古典制度演变而来, 而是从否认和继承方案经济 体制而来,因此在国有公司股权结构中绕不开的是国有股, 而且国有 股占绝对控股地位.当然这也是股改时确定的原那么.当时来看在资本 市场开展的初期,这个问题表现的后果并没有太突出,但随着经济的 不断开展,我们不断发现,国有公司的治理结构造成国有股独大,尤 其是上市的国有公司的所有缺位问题,虽然我们所有的国企治理权都 在国资委,国资委通过委派治理层实施治理,但这种委派的实质是行 政关系上的委任,而不是经济关系上的雇佣.

18、因此局部治理层拿的是年薪,但和经营整个上市公司形成的花红 相比较,往往不具备吸引力.因此这种治理结构形成的股权结构就是 所有者缺位问题,进而形成了内部人限制等方面的问题. 所谓的内部 人限制问题是国有公司运营中出现的一个隐性问题, 也就是在中国特 色的市场经济中,由于治理者拿的是年薪,不能获益于企业成长带来 的红利,因此公司的治理者和局部股东合谋, 最终在事实上限制了企 业,并进行利益的定向输送,换句话说也就是形成了法律意义上的“国 有资产流失,这种现状对于目前我国的国有企业上市公司而言,已 经成为一种触目惊心的现状,亟待解决.3.2.2公司治理结构对公司运营的债权融资影响另外就是目前的公司治

19、理结构对企业股权融资的影响,根据古典经济学的有序融资理论,对于上市公司而言,融资次序应该是内源融 资,然后是债券融资,最后才会是股权融资.这种融资次序是相对于 古典经济学意义上的传统企业,也就是私人限制企业.但这种融资次 序对于企业而言确实最正常的融资次序,当企业遇到资金瓶颈的时 候,首先考虑的侍从企业内部解决资金, 然后才是银行融资或者发行 债券,最后迫不得已的情况下,才会发行股票稀释股权也就是损失对 企业的限制权.这种融资次序是一种合理的融资次序,能够将的通.但目前我国国有企业,尤其是上市企业而言,通过财务报表分析 我们不难看出,目前公司的债券融资比例和股权融资比例大约是 1:20.也就是

20、说企业的绝大多数融资同时通过发行股票的方式取得, 很少通过债券融资的方式解决.造成这种现象的原因其实也很容易理 解,由于治理层绑架了国有股,通过肆意牺牲国有利益,圈占二级市 场股民的血汗钱,同时损失的股权和白身又没有任何关系,因此何乐而不为.3.2.3公司治理结构对预防财务风险的影响上面分析了国有股权过于集中导致所有者缺位的问题, 最终形成 治理层的内部限制人,并且在遇到资金瓶颈的过程中热衷于使用股权 融资而不是债券融资,这里面有一个因素是我们不能忽略的, 就是大 多数国有企业在股改的过程中都引进过战略投资者, 这局部投资者或 者是交叉持股,这种情况如果同样是国有股权,对经济的影响倒也不 是很

21、大,但如果是引进的境外投资者,当国有股在不断稀释的过程中, 境外投资者所占的股权在逐渐增大的过程中, 就会形成公司经营的财 务风险.但目前的公司治理结构在国有股权在绝对控股的时稀释股权不 会马上看到这种情况,但如果当境外投资者或者大股东掌握了足够的 筹码之后,根据我国的企业治理制度,就会造成潜在的风险.4标准国有公司治理治理优化治理结构的对策与策略对于我国目前这种特殊的资本市场结构以及国有股“一股独大 的不兴旺市场特征,相对于之前我国不开放资本市场, 没有相应的投 资通道而言,已经是很大的进步.目前我国的资本市场的开展正在逐步完善中, 为了我国资本市场 逐渐开展和完善.本文尝试从操作层面提出一些建议：4.1逐步完善我国国有公司的股权结构目前我国资本市场而言,国有公司尤其是上市公司的股权结构中 的国有股独大的问题,以及由此产生的治理层由国资委委派拿年薪不 分享公司开展成果,由此产生的一些列违法乱纪及治理不标准的问 题.因此所有产生的一切都是由于上市公司股权结构不合理导致的 结果,因此完善上市公司的股权结构,在可控的范围内稀释国有股, 之所以是在可控的范围之内,是由于这些改革和完善是和国家的体制 以及企业的公有制性质相结合.建立符合我国国情的现代企业结构, 逐步完善我国的上市企业治理就成为目前亟待解决的问题. 但目前对 于市场经济开