保本基金密集发行

1、新发基金双周策略(2012年5月下) 新发基金双周策略(2012年5月下) 2012年05月22日基金投资策略报告关注消费主题基金，搭乘行业稳定特质长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72就偏股型基金的投资环境来看，我们倾向于认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合；同时，债券市

2、场依然处于有利的宏观环境中，债券型基金的投资可继续关注，且长期来看债券基金也是稳健型投资者较好的投资工具，目前在发的工银纯债基金可侧重关注，该基金采取封闭运作的方式，有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益，同时管理人在固定收益类产品已经累计了较多资源和经验；此外，对于本金安全要求较高，流动性要求不高的投资者，可以关注鹏华金刚保本基金。基本结论n 截止到5月18日，共有31只基金正处于发行期或者即将进入发行，这31只基金包括了7只股票型基金、2只混合型基金、8只指数型基金、5只债券型基金、3只QDII基金、5只保本型基金和1只其它类型基金。n 就目前股票型和混合型基金的投资环境来看，近期国

3、内经济数据低于市场预期引发投资者谨慎情绪升温，经济环比改善夭折，同时海外市场的政局格局动荡也使得风险资产大幅回落。但随着CPI下滑，也为政策操作提供更多空间。短期来看，我们认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合。n 就指数型基金投资，考虑到目前市场仍处于估值底部区域，认购新基金的投资者可更多立足中长期投资，同时由于指数基金的风险水平更高，建议风险承受能力较强的投资者进行关注。符合产业结构调整趋势、契合消费主题的长安沪深300非周期行业基金可适当关注，其较好的成

4、长性和稳定性能够较好地抵御经济周期波动。n 债券市场依然处于有利的宏观环境之中，同时长期来看债券基金尤其是债性较纯的品种，也是稳健型投资者较好的投资工具。目前在发的基金中，工银纯债定期开放基金可适当关注。n 债券-短期理财型基金发行受到市场关注。与银行理财产品相比，短期理财型基金具有信息透明、投资门槛低的优势，通过信息披露，基金投资者可以对产品的投资运作、风险收益水平等信息有所了解，便于投资者进行投资决策，同时，1000元的投资门槛也明显低于银行理财。此外，短期理财基金和货币市场基金、债券型基金相比，弥补了两者之间的市场空白，风险收益水平介于两者之间，进一步满足投资者的细分需求。一方面短期理财

5、基金具备一定的流动性、安全性，另一方面相对于货币基金适当拓宽投资范围，长期收益水平一定程度得到提升。n 保本基金密集发行。由于保本基金在建仓初期积累“安全垫”较为重要，因此债券市场的投资环境起到关键性作用，当前债市较好的契机给保本基金提供了较好的建仓机会。此外，保本基金将绝大多数资产投资于债券、货币市场工具等稳健资产，因此结合固定收益管理能力选择保本基金也较为重要，综合来看，目前市场上发行的鹏华金刚保本可重点关注。市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28

6、.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%王聃聃 张剑辉保本基金密集发行n 保本型基金发行数量明显增多，目前在发的基金中有5只为保本型基金，同时，高风险的股票型和股票-指数型基金继续主导发行市场，此外，短期理财产品华安季季鑫发行，从前期华安月月鑫及汇添富理财30产品募集情况来看，超过百亿元的规模可见投资者关注度之高。n 截止到5月18日，共有31只基金正处于发行期或者即将进入发行，这31只基金包括了7只股票型基金、2只混合型基金、8只指数型基金、5只债券型基金、3只QDII基金、5只保本型基金和1只其它类型基金。图表1：目前处于发售期基金类型（

7、截至2012年5月18日）来源：国金证券研究所 天相数据库n 以下就新发基金产品特点、投资策略进行具体分析。关注消费主题基金，搭乘行业稳定特质和发展潜力n 正在发行的9只积极投资偏股型基金中7只为股票型基金、2只为混合型基金。其中，4月20日以来进入发行期的基金共有5只，分别为华商主题精选、中邮战略新兴产业、新华优选消费、广发消费品精选和安信策略精选灵活基金。n 就目前股票型和混合型基金的投资环境来看，近期国内经济数据低于市场预期引发投资者谨慎情绪升温，在内外需求不旺、生产显著放缓背景下，经济环比改善夭折，寻底再度推延，同时海外市场的政局格局动荡也使得风险资产大幅回落。但随着CPI下滑，也为政

8、策操作提供更多空间，比如近期降准、财政补贴等系列政策实施。短期来看，我们认为A股市场仍将维持震荡格局。在新基金的选择上，可以继续关注混合型基金的风险/收益配比优势，比如我们上期提到的平安大华策略先锋，另外，当前在发的消费主题基金也可侧重关注。n 就消费品行业来看，国家“十二五”已“把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点”列入规划，是我国未来经济增长的重要发展方向，随着居民收入增长加快、扩大消费政策等继续出台，消费行业有着较大的发展潜力，消费主题将成为一条长期持续的投资线索。此外，从当前市场环境来看，消费行业稳定增长的特质也是较好的防御品种。目前正在发行的基金中，新华优选消费、广发消费品精选即以消

9、费品行业为主要投资方向，其中广发消费品的基金经理冯永欢，历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合，具有较强的参考性，投资者可重点关注。n 广发消费品行业在投资范围上对消费品行业股票进行了较为明确的界定，该基金所指的消费品行业主要由农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易和餐饮旅游等八个申万一级行业组成。除了上述消费品行业的投资价值，基金经理的投资管理能力、操作风格与新基金的契合也是我们推荐的主要原因。基金经理冯永欢自2008年初开始管理广发优选基金，从广发优选的投资组合来看，基金经理侧重对于宏观经济波动影响较小的消费品行业个股的投资，且从投资

10、效果来看，广发优选在2008年2月基金经理接管以来，在同业220只基金中排名第59，显示出一定的投资管理能力。图表2：在发股票型和混合型基金基础资料市场代码基金名称认购期基金经理市场代码基金名称认购期基金经理229002泰达逆向4.95.18焦云210009金鹰核心资源4.185.18冯文光450011国富精选4.165.18徐荔蓉700003平安大华策略先锋4.235.25颜正华630011华商主题5.25.29梁永强590008中邮新兴5.106.8厉建超519150新华消费5.116.8崔建波270041广发消费5.146.8冯永欢750001安信策略5.216.15陈振宇注：1、除了安

11、信策略和平安大华策略先锋为混合型基金，其余全部为股票型基金。2、蓝色底色为4月20日以来公告发行基金。来源：国金证券研究所 收集整理关注非周期行业指数基金的成长性和稳定性n 目前共有8只指数型基金处于发行期，其中两只基金为指数分级基金，其中4月20日以后公告发行的六只基金分别为华泰柏瑞沪深300ETF联接、景顺长城上证180等权重ETF联接、景顺长城上证180等权重ETF、汇丰晋信恒生A股、长安沪深300非周期行业和招商中证大宗商品分级。 景顺长城上证180等权重ETF及其联接基金的跟踪标的指数为上证180等权重指数，该指数与上证180指数的成份股相同，但上证180等权重指数采用了等权重加权，

12、在侧重蓝筹的同时增强了对成长性的关注，降低大市值行业（如金融、地产、能源等）的配置，同时相对超配中等市值成长性行业（如消费、医疗、信息技术等），行业权重分布更均衡。 汇丰晋信恒生A股基金以恒生A股行业龙头指数作为跟踪标的，该指数在选择成分股时综合考虑了市值、收入和净盈利这三大因素，从沪深两市中挑选55只隶属于11个恒生行业的龙头股作为成分股，从而反映中国内地上市龙头股的整体表现。 长安沪深300非周期行业被动跟踪沪深300非周期行业指数。沪深300非周期行业指数是沪深300指数成份股中除金融保险、采掘业、交通运输仓储、金属非金属、房地产5个周期行业后的全部股票，具有较好的成长性和稳定性。n 就

13、指数型基金投资，考虑到目前市场仍处于估值底部区域，认购新基金的投资者可更多立足中长期投资，同时由于指数基金的风险水平更高，建议风险承受能力较强的投资者进行关注。就短期来看，符合产业结构调整趋势、契合消费主题的长安沪深300非周期行业基金可适当关注，其较好的成长性和稳定性能够较好地抵御经济周期波动。图表3：当前在发指数型基金基础资料市场代码基金名称认购期基金公司市场代码基金名称认购期基金公司519034海富通中证内地低碳经济主题4.235.22海富通510420景顺长城上证180等权重ETF5.26.6景顺长城460300华泰柏瑞沪深300ETF联接4.235.25华泰柏瑞540012汇丰晋信恒

14、生A股5.86.8汇丰晋信263001景顺长城上证180等权重ETF联接5.26.6景顺长城740101长安沪深300非周期行业5.146.13长安162107金鹰中证500指数分级4.235.29金鹰161715招商中证大宗商品分级5.216.21招商注：1、招商中证大宗商品和金鹰中证500为指数分级基金。2、蓝色底色为4月20日以来公告发行基金。来源：国金证券研究所 收集整理n 在发的指数基金中共有两只指数分级基金，其中招商中证大宗商品基金是首只以大宗商品指数为跟踪标的的指数分级基金，高杠杆指数分级基金作为把握阶段投资的较好工具，也可在未来基金成立建仓完毕后，阶段参与。图表4：当前在发指数

15、分级基金基础资料名称存续期/开放日份额配比初始杠杆基准收益配对转换提前到期或份额折算金鹰中证500不限期，每个会计年度份额折算1：12一年期银行定期存款利率（税后）+3.5%有金鹰中证500B份额净值小于0.2500（不含）元；金鹰中证500份额净值大于2.0000（不含）元。招商中证大宗商品不限期，每个会计年度份额折算1：12一年期银行定期存款利率（税后）+3.5%有招商中证商品份额的基金份额净值达到2.000 元；招商中证商品B 份额的基金份额净值达到0.25元。来源：国金证券研究所 收集整理短期理财基金进一步满足投资者细分需求n 就债券型基金来看，目前正在发行的基金包括上投摩根分红添利、

16、建信转债增强、华宝兴业中证短债50、华安季季鑫和工银纯债，其中工银纯债为定期开放产品，封闭期三年，但投资者可参与上市交易，而华安季季鑫为短期理财产品，从前期已经成立的华安月月鑫及汇添富理财30的募集情况来看，均200亿元左右的规模可以看出投资者对该类产品较高关注度。n 短期理财型基金与银行理财产品相比具有信息透明、投资门槛低的优势。通过信息披露，基金投资者可以对产品的投资运作、风险收益水平等信息有所了解，便于投资者进行投资决策，同时，1000元的投资门槛也明显低于银行理财。此外，短期理财基金和货币市场基金、债券型基金相比，弥补了两者之间的市场空白，风险收益水平介于两者之间，进一步满足投资者的细

17、分需求。一方面短期理财基金具备一定的流动性、安全性，另一方面相对于货币基金适当拓宽投资范围，长期收益水平一定程度得到提升。图表5：当前在发债券型基金基础资料代码基金名称认购期基金经理代码基金名称认购期基金经理370021上投摩根分红添利A5.146.15赵峰530020建信转债增强A4.275.25彭云峰240021华宝兴业中证短融505.76.8陈昕040030华安季季鑫短期理财A5.145.21杨柳164810工银纯债定期开放5.216.15杜海涛注：华宝兴业中证短融50和工银纯债定期开放为债券-完全债券型；上投摩根分红添利为债券-新股申购型；华安季季鑫为债券-短期理财型。来源：国金证券研

18、究所 收集整理n 债券市场依然处于有利的宏观环境之中。4 月宏观数据显著低于市场预期，工业增加值同比和环比均大幅降低，投资、出口等延续下滑，信贷无论规模还是结构都弱于市场预期，经济基本面疲软背景下政策松动加速的空间逐步打开，同时至少在未来2-3 个月的时间里，通胀对政策节奏的压制不会太明显。我们认为债券基金的投资可继续关注，同时长期来看债券基金尤其是债性较纯的品种，也是稳健型投资者较好的投资工具。目前在发的基金中，工银纯债定期开放基金可适当关注，基金采取三年封闭期的运作方式，投资者不可进行申赎，只能在二级市场进行交易，封闭运作的方式有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益。n 工银纯债基金

19、不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产，也不参与一级市场新股申购和新股增发，可转债仅投资二级市场可分离交易可转债的纯债部分，是一只债性较纯、风险收益特征明确的产品。基金管理人工银瑞信基金作为银行系公司，在固定收益类产品累计了较多资源和经验，基金经理杜海涛目前管理着工银强债和工银添颐两只基金，其中就其管理时间最长的工银强债的业绩来看，2007.5.122012.5.18期间净值增长46.31%，在17只基金中排名第二，管理的另外一只基金工银添颐，自2011年8月10日成立以来净值增长14.9%，在102只可比基金中排名第一。结合固定收益管理能力选择保本基金n 保本基金密集发行，目前市场上共有

20、五只保本基金发售中，分别为诺安汇鑫保本、中海保本、鹏华金刚保本、大成景恒保本和交银荣安保本。由于绝大多数的保本基金日常申购并不保本，只有在认购期参与或者一个运作周期结束后重新进入下一个保本周期前参与才能享受保本条款，目前市场上多只保本基金的发行，也给想参与保本基金投资的投资者提供了机会。n 目前发行的五只保本基金全部为三年保本周期，在投资范围上风险资产不高于40%、安全资产不低于60%，其中诺安汇鑫保本和大成景恒保本明确风险资产的投资范围包含股指期货。从投资策略来看，除了大成景恒保本采用VPPI策略（可变组合保险策略），其余四只基金均采用CPPI策略（固定比例投资组合保险机制）或优化的CPPI

21、策略。CPPI保本策略的核心是将基金资产分配在保本资产和风险资产上，按一定的比例动态调整，通过风险乘数的作用，达到保证本金安全或者参与市场上行的收益。VPPI策略在CPPI策略基础上发展而来，其最大的特点在于风险乘数的动态调整，更为灵活积极，当然对管理人投资管理能力也提出更高的要求。n 无论采取何种投资策略，保本基金在建仓初期积累“安全垫”较为重要，因此债券市场的投资环境起到关键性作用。从当前宏观环境来看，宏观经济数据依旧低迷、政策环境逐渐宽松，都有利于债市，因此给保本基金提供了较好的建仓机会。此外，保本基金将绝大多数资产投资于债券、货币市场工具等稳健资产，因此结合固定收益管理能力选择保本基金

22、也较为重要，综合来看，目前市场上发行的鹏华金刚保本可重点关注。n 鹏华金刚保本的基金经理为戴钢和王宗合，从历史管理经验来看分工，戴钢先生负责稳健类资产的投资，而王宗合先生负责风险资产的投资。同时，基金经理在各自的领域都有良好的管理业绩，其中戴刚先生管理鹏华丰泽基金以来（2011.12.8以来）基金净值增长6.4%，在全部完全债券型基金中排名第一；鹏华消费自10年底成立以来的管理业绩也在同业中排名中等水平。图表6：目前在发保本基金基本情况市场代码基金名称认购期基金经理保本周期保本期满后资产比例限制投资策略担保机构320020诺安汇鑫保本4.185.23张乐赛三年下一保本期，如不满足保本存续条件，

23、转型为“诺安策略精选股票型基金”风险资产（含股指期货）不高于40%，安全资产不低于60%CPPI中国投资担保有限公司393001中海保本5.76.1刘俊三年下一保本期，如不满足保本存续条件，转型为中海优势精选灵活配置混合型基金，风险资产不高于40%，安全资产不低于60%CPPI中国投资担保有限公司206013鹏华金刚保本5.36.8戴钢,王宗合三年下一保本期，如不满足保本存续条件，转型为鹏华宏观灵活配置混合型基金 权益类资产不高于40%，其它资产不低于60%优化的CPPI重庆市三峡担保集团有限公司090019大成景恒保本5.106.13朱文辉三年下一保本期，如不满足保本存续条件，转型为大成景恒

24、稳健增长股票型基金风险资产（含股指期货）不高于40%，安全资产不低于60%VPPI中国投资担保有限公司519710交银荣安保本5.146.15项廷锋三年下一保本期，如不满足保本存续条件，转型为交银施罗德策略回报灵活配置混合型基金风险资产不高于40%，稳健资产不低于60%CPPI中国投资担保有限公司来源：国金证券研究所 国联安双佳信用A约定收益具备一定吸引力n 除上文所述，目前正在发行的基金中还有三只QDII基金和一只其它类型的分级基金。n 4月20日以后公告发行的两只QDII基金均为指数基金，其中易方达标普消费品主要投资于标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股；博时标普500主要投资标普50

25、0净总收益指数的成份股、备选成份股。QDII基金更加多元化的发展为投资者提供参与海外市场投资、分散单一市场风险的工具，起到改善组合风险收益配比的效果。图表7：当前在发QDII基金基础资料代码基金名称认购期基金经理主要投资区域或主题519709交银全球自然资源4.95.17郑伟辉权益类资产中不低于80%配置于自然资源相关行业股票。118002易方达标普消费品5.25.31费鹏指数增强型基金，主要投资于标普全球高端消费品指数成份股及备选成份股。050025博时标普5005.156.12王政投资于标的指数（标普500净总收益指数）成份股、备选成份股的投资比例不低于基金资产净值的85%。来源：国金证券

26、研究所 收集整理n 一只其它类型的基金为国联安双佳信用分级，为一只债券-新股申购型的基金，在产品设计上，A类份额不上市交易，每六个月打开并进行份额折算，为投资者提供较为稳定的收益，按当前3.5%的一年期定存利率计算，A类份额的基准收益为4.9%，与同类型基金相比具有一定的吸引力；B类基金上市交易，其初始杠杆约为3.3倍。运作三年后转为一只普通的LOF基金。图表8：国联安双佳信用基金基础资料名称存续期/开放日份额配比B类初始杠杆基准收益配对转换认购期基金经理国联安双佳信用三年后转LOF，A级每六个月开放且不上市、B级上市交易不超过7:33.3倍1.4*1年期定期存款利率无A份额5.216.8；B

27、份额5.75.18黄志钢来源：国金证券研究所 收集整理就目前发行的全部基金来看，投资者可重点关注以下产品。就偏股型基金的投资环境来看，我们倾向于认为A股市场仍将维持震荡格局，消费行业稳定增长的特质是较好的防御品种，广发消费品基金可侧重关注，基金经理冯永欢历史操作风格以及擅长对消费品行业个股把握的特点，与新基金较为契合；同时，债券市场依然处于有利的宏观环境中，债券型基金的投资可继续关注，且长期来看债券基金也是稳健型投资者较好的投资工具，目前在发的工银纯债基金可侧重关注，该基金采取封闭运作的方式，有助于长期运用杠杆进行放大操作以提高基金收益，同时管理人在固定收益类产品已经累计了较多资源和经验；此外，对于本金安全要求较高，流动性要求不高的投资者，可以关注鹏华金刚保本基金。图表9：本期推荐基金产品代码名称认购期基金经理类型推荐理由270041广发消费5.146.8冯永欢股票型基金经理较强的投资管理能力以及历史操作风格与产品设计相契合，同时结合当前市场环境，考虑消费品行业的稳定特质。164810工银纯债定期开放5.216.15杜海涛债券完全债券型封闭运作有助于长期运用杠杆进行放大操