大秦铁路：煤炭运输线路进一步完善买入评级

1、点击逬入 http：/Chi na Research Dept.为博资汀收集整匿阅读更多研根勣问博资时C o m p a n y点击逬入 http：/Chi na Research Dept.CAPITAL2015年11月27日李晓璐Mickey_lie-目标价A股：9元公司基本资讯产业别交通运输A股价(2015/11/27)8.82上证综指(2015/11/27)3436.30股价12个月高/低14.32/8.09总发行股数（百万）14866.79A股数（百万）14866.79A市值（亿元）1311.25主要股东太原铁路局(61.70%)每股净值（元）5.91股价/账面净值1.49一个月三个

2、月一年股价涨跌（%）-4.5-6.4-5.1近期评等出刊日期前日收盘评等2015/02/0210.62买入2015/01/0611.20买入货运82.8%客运8.9%其他8.3%产品组合大秦铁路（601006.SH）Hold持有收购太兴铁路70%股权，煤炭运输线路进一步完善结论与建议：公司岀资39亿元收购太兴铁路 70%殳权，完善公司在三西地区（山西、陕西、内蒙西部）的煤运网络。鉴于经济下行压力加大的背景之下煤炭需求下降，对煤炭运输不利，尽管估值不高，A股对应2016年P/E为9.5倍，但短期的业绩弹性下降，下调评级至持有。近日，公司公告拟岀资 39亿元收购太兴铁路 70%股权。太兴铁路位于山

3、 西中西部地区，连接太原与兴县，属晋西北货物外运新通道，全长163公里，初期产能为 3800万吨，未来可达 5000万吨。目前线路基本已经 建设完成，预计明年能够投产。从货源结构来看，太兴铁路运输的货物将以运送煤炭为主。当前，资源 类大宗货物的市场供需受宏观经济波动、能源结构调整优化、环保政策 变化等因素影响很大，需求下降，对运输业务不利。不过，本次收购的 资产体量小，总体而言对公司影响不大。大秦铁路主营西煤东运，货运收入占比接近 80%o 2015年前10个月，大秦线累计完成货物运输量 3.35亿吨，同比下降10.51%。展望未来，新经济常态下，国内经济增速稳中趋缓的趋势将延续，全社 会用电

4、量增幅可能继续收窄，对煤炭的需求量减弱，受此影响，预计全 国铁路煤炭发运量同比增速继续下降的压力加大，大秦铁路作为主要煤 运通道，煤炭线运输量将受到负面影响。机构投资者占流通A股比例基金0.3%一般法人68.6%股价相对大盘走势k盍啓賂 一上证塚荷100%另一方面，国家发展改革委已经明确发文表现放开4项铁路运输价格（包括：铁路散货快运、铁路包裹运输价格， 以及社会资本投资控股新建铁路 的货物运价、客运专线旅客票价），由于铁路运价长期实施政府管制，因此收费标准（尤其是货运标准）相对公路严重偏低，未来铁路运价上调 的空间依然存在，利好大秦铁路。综上，预计公司 2015年、2016年可分别实现上市公

5、司净利润 142.3亿 元（YoY+0.31%,EPS 为 0.957 元）、139.16 亿元（YoY-2.2%,EPS 为 0.936 元）。接续下页年度截止12月31日20112012201320142015F2016F纯利(Net profit)RMB百万兀116991150312692141851422913916同比增减%12.37%-1.68%10.34%11.77%0.31%-2.20%每股盈余（EPS）RMB兀0.7900.7740.8660.9660.9570.936同比增减%13%-2%12%12%-1%-2%A股市盈率（P/E）X11.1511.3910.179.129

6、.209.41股利(DPS)RMB兀0.390.390.430.480.480.47股息率（Yield）%4.43%4.43%4.88%5.45%5.43%5.31%眩免計計瓦免呂肚対富呂対£民応雷眩壮雷肚応点击逬入 http：/Chi na Research Dept.習北普港上滴点击进入 Chi na:'.m一、)companCAPITAL点击进入 Chi na点击进入 Chi na2012 2013 2014 2015图1 :公司毛利率和净利润率变动 毛利率 一净利润率图2 :大秦线煤炭运输量单位：万吨点击进入 Chi na点击进入 Chi na月月月月月月月月月月月月

7、450040003500300025002000点击进入 Chi na点击进入 Chi na资料来源：公司公告，群益证券整理 资料来源： WIND，群益证券整理点击进入 Chi na点击进入 Chi na预期报酬(Expected Return ； ER)为准，说明如下：强力买入 Strong Buy (ER 三 30%);买入 Buy (30% > ER 三 10%) 中性 Neutral (10%> ER > -10%)卖出 Sell (-30%< ER 三-10%);强力卖出 Strong Sell (ER 三-30%)2015年11月27日V/r 0 U 習北售

8、港上滴点击进入 Chi na:'.m一、）companCAPITAL3曹北香灌上滴点击进入 Chi na3曹北香灌上滴点击进入 Chi na附一：合幷损益表百万元2012201320142015F2016F营业收入4596251343539715207750327经营成本2832132307337353332932461营业税金及附加13581530220208201销售费用0189180189189管理费用27023152373531773020财务费用862664479417403资产减值损失00518158C投资收益20652693254030973407营业利润14784161

9、94181581804017645营业外收入28164477营业外支岀1111391323131利润总额1470116071180691801617621所得税31983376388037833700少数股东损益0.3403.4704.3403.5004.500归属于母公司所有者的净利润1150312692141851422913916附二：合幷资产负债表百万元2012201320142015F2016F货币资金775487859639983110225应收账款20412081231724792603存货16581787168614781588流动资产合计1350914594164501598

10、416612长期股权投资1500016672177351778415785固定资产6428264079632776536066667在建工程17802989334426981698非流动资产合计8687889361898849192790235资产总计100388103955106334107911106847流动负债合计1633519649187401911519497非流动负债合计137057038359636683852负债合计3004126687223372278323349少数股东权益158195199190199股东权益合计7034777268839988469493106负债及股

11、东权益合计100388103955106334107911106847附三：合幷现金流量表百万元2012201320142015F2016F经营活动产生的现金流量净额1291614760173131800618726投资活动产生的现金流量净额-2643-3498-4171-3614-3148筹资活动产生的现金流量净额-7198-10314-12288-13874-12874现金及现金等价物净增加额30759488535182704i此份报告由群益证券（香港）有限公司编写，群益证券（香港）有限公司的投资和由群益证券 （香港）有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或 印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券（香港）有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券（香港）有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券（香港）有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券（香港）有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能