精品资料（2021-2022年收藏）年度行业分析报告——建筑行业

1、2010年年度行业分析报告建筑行业风险提示：以下观点和信息由建行上海市分行投资银行部提供，不能将此内容视为规范报告，更不构成对阅读者的任何实质性建议。如阅读者依据上述内容做出经营决策，将自行承担风险与后果。目 录一、2010年国内建筑业市场回顾2（一）国内建筑业产值增速平稳2（二）建筑结构性的市场也不会有大的变化4（三）中国建筑企业在海外市场具有竞争力4二、水利建设处于黄金发展期5（一）国内水利基础建设亟待加强5（二）“十二五”期间水利投资规模将增 200%6（三）建设资金基本落实7三、2011年建筑业发展形势判断8（一）建筑业发展走势比GDP更平稳8（二）保障性住房建设的对冲作用9（三）毛利

2、率可能受通胀影响而走低9（四）海外新兴市场前景广阔10一、2010年国内建筑业市场回顾（一）国内建筑业产值增速平稳在过去的两年，尽管宏观经济走过了一段过山车般的旅程，建筑业却是异常的平稳。建筑业新签合同额增幅在 08 年达到了 3 年的最低点，但建筑业总产值基本没有发生大的波动，同比增速 5 年来一直维持在 20%-25%的区间。2010 年全年建筑业总产值有望达到 9.2 万亿，新签合同额将超 10 万亿，继续贡献接近 1/3 的 GDP。具体数据可见图5和图6。图5：建筑业总产值和同比增速图6：建筑业新签合同额及同比（二）建筑结构性的市场也不会有大的变化事实上，建筑业结构性的市场变化要比总

3、量的变化频繁的多，基建和房建市场，保障性住房和商品房市场总是形成对冲。基建在2008年宏观经济和房地产下行的情况下快速有效的形成了补充，值得注意的是基建和房建对于政府调控而言的主动和被动关系。房地产在 11 年将会继续受压，但下行的空间是有限的，GDP 在短期内难以摆脱对房地产的依赖。在房地产调控政策频出之后，新屋销售面积已经触底，但10月份房地产开发投资数据没有出现明显的下降，更重要的是土地购置面积增速也没有出现明显的下降，说明市场信心依然充足。（三）中国建筑企业在海外市场具有竞争力中国建筑企业在海外新兴国家的建筑市场具有明显的特点。相比当企业，他们具有技术优势；而相比欧美的企业，他们具有成

4、本优势。在发达国家，具有五年经验的普通土木工程师的年薪合人民币约为 50 万左右，而我国的同样经验工程人员的成本约为发达国家的 1/5。另一方面，中国的普通装备制造业已经形成了完整的配套，包括铁路装备、水电装备、农业机械等，事实上，中国海外工程企业所具有的这种“低成本高质量”、“配套全”的核心竞争力是可复制的，市场对于企业的统一的价值判断标准是他们成为十倍公司的必要基础。海外工程合同毛利率同样安全，因为基本均为完全敞口。三、水利建设处于黄金发展期（一）国内水利基础建设亟待加强从 2004 年开始，全国洪涝灾害呈现出波段上升的态势。2009年全国农作物洪涝灾害受灾面积达到 8748.16 千公顷

5、，成灾面积 3795.79 千公顷，受灾人口 1.11 亿人，因灾死亡 538人， 直接经济损失 845.96 亿元。旱灾受灾面积 29258.8 千公顷，成灾面积 13197.1 千公顷，直接经济损失1206.6 亿元。进入 2011 年，灾情有增无减，因此中央一号文件的出台绝非偶然，水利建设亟待加强。图7：2007-2008 年全国洪涝灾害受灾面积图8：2007-2009 年全国洪涝灾害直接经济损失金（二）“十二五”期间水利投资规模将增 200%2009年，全社会共落实水利固定资产投资计划1702.7 亿元，全年水利建设完成投资1894.0 亿元。假设2010年水利投资完成额为2000亿，

6、一号文件中提出的“多渠道筹集资金，力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍”意味着“十二五”期间年均水利投资将达到4000亿。实际上，“十一五”的前三年水利投资额较低，整个“十一五”期间水利投资均值是 1300 亿（假设 2010 年为 2000 亿），如果“十二五”按年均 4000 亿算，意味着“十二五”水利投资总规模将较“十一五”增长 197%。水利建设将有一个跨越式的发展。图9：未来五年水利建设投资展望（亿）（三）建设资金基本落实与“建材下乡”的缺乏可操作性不同，我们认为加大水利投资本身不存在操作性问题，难点在于筹措资金，此次的一号文件特别落实了资金来源。从 2009 年

7、1703 亿水利投资的资金的来源看，中央资金和地方资金大约各占 40%，是绝对主力。按照一号文件“土地出让金的 10%用于水利投资”的要求，2010 年全国土地出让金高达 2.7 万亿，对应的 10%为 2700 亿，而 09 年地方资金仅 700 多亿，地方的增量资金是有保障的。图10：2009 年水利投资来源四、2011年建筑业发展形势判断（一）建筑业发展走势比GDP更平稳回顾过去3年建筑业的表现，一个事实是：建筑业比 GDP更平稳。在08年底金融危机时期，GDP加速下行，政府迅速出台了4 万亿投资计划，导致建筑业的下行幅度小于GDP的下行幅度。基建和房建往往成为政府逆向调控的工具，特别是

8、基础设施建设，其受财政政策驱动，反应较房地产市场更迅速。另一个方面，由于我国建筑业产值占 GDP的比重过大，接近 1/3，如果建筑业的波动加大，则 GDP 的增长就不太可能是平稳的。如果政府追求稳定增长 ，则建筑业也将稳定。图11：GDP 和建筑业总产值同比2011 年，政府对宏观经济的主基调仍然是稳定增长，年初的宏观政策虽然将会趋紧，但仍不会大力压制内需，宏观经济将继续增长态势，季度同比数据可能也没有前两年那么大的波动。因此，预期 2011年中国国内建筑市场保持平稳，考虑到通胀因素，建筑业总产值增速不应低于过去三年的均值21%。（二）保障性住房建设的对冲作用保障性住房的建设将成为11年商品房

9、投资下滑的补充，10 年保障性住房580万套，投资额约合5000亿左右，占整个房地产投资的比例为11%，按照乐观估计，如果 11 年保障性住房建设计划达到1000万套，保障房投资同比增速将为72%，保障房投资对整个房地产投资的对冲贡献将为8%左右。考虑到保障房投资的对冲作用，11 年的房地产增速基本上可维持在与10年大致相当的水平。（三）毛利率可能受通胀影响而走低毛利率将会是明年需要担心的主要问题。总体而言，与 PPI 相关的材料价格敞口不大，风险主要是集中在 CPI 相关的人工价格敞口。目前的建筑合同造价可调部分集中于材料，人工价格一般不可调。在2011年，建筑企业的第一个任务是要消化201

10、0年末的这次人工价格的上涨，这听起来并不太难，主要是对2010年已签的合同影响较大。但是问题在后面，2011年劳务市场完全有可能再经历一次比较大人工价格上涨，而造价信息在劳务价格方面又相对滞后和保守。人工价格上涨对建筑企业毛利率的影响比材料价格上涨大，并且其影响和程度可循的先例不多。（四）海外新兴市场前景广阔美国已经将利率降到零，让财政赤字达到 GDP 的 10%，但失业率仍停留在接近 10%的高位，量化宽松政策使得流动性从发达国家涌向发展中国家，大家又争相把货币贬值。虽然部分新兴经济体已经开始用加息应付通胀，但是资金的成本仍然显得便宜，11 年全球市场的基调仍然是宽裕的流动性。相比主要发达经济体而言，新兴市场已经迎来了复苏，与我们类似，新兴经济体GDP增速多数已经回到了金融危机前的水平，但是通胀同样将会是一个问题，相比通胀而言，实际