第五章资金成本与现金流量ppt课件

1、第五章第五章 资金本钱和现金流量资金本钱和现金流量 一、资本本钱的概念和意义一、资本本钱的概念和意义 一资本本钱的含义一资本本钱的含义 资本本钱是指企业为筹措和运用资本而付出的资本本钱是指企业为筹措和运用资本而付出的代价。有时也称资金本钱。代价。有时也称资金本钱。用资费用：它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。筹资费用：它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。资本成本 资本本钱有总本钱和单位本钱两种方式。 用绝对数表示的即为资本总本钱，是指筹措并占用一定数量的资金而付出的全部代价。 由于在不同条件下筹集的资金总额并不一样，为便于分析对比，资本本钱通常以相对数方式百分

2、率表示，即资金的单位本钱。 或 K = D P ( 1 - F ) DK = P - f 计算公式也可表示为： 用资费用 或 筹资数额 (1筹资费用率) 用资费用 资本本钱 筹资数额筹资费用 二资本本钱的性质1.资本本钱是资金运用者向资金一切者和中介人支付的占用费和筹资费。2.资本本钱既具有普通产品本钱的根本属性，又有不同于普通产品本钱的某些特征。3.资本本钱同资金时间价值既有联络，又有区别。 三资本本钱的意义 1.资本本钱是比较筹资方式、选择筹资方案的根据。 2.资本本钱是评价投资工程、进展投资决策的规范。 3.资本本钱可以作为衡量企业运营业绩的基准。 二、个别资本本钱一债务本钱 债务本钱主

3、要有长期借款本钱和债券本钱。 1长期借款本钱 Rl(1-T) Il(1-T) Kl= 或 Kl= L(1-Fl) 1-Fl 长期借款的筹资费用普通数额很小,可忽略不计，这时可按以下公式计算：Kl= Il(1-T)Kl= Il(1-T) 例例1：某企业长期借款：某企业长期借款300万元，利率万元，利率10，借款期限借款期限5年，每年付息一次，到期一次还年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率本，所得税率33。 Kl=10%(1-33%)= 6.7% 例2：某企业获得3年期长期借款100万，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为1%，企业所得税税率为30%，那么资金本钱为多少？

4、12%(1-30%) KI= 8.48% 1 - 1% 2债券本钱 债券本钱中的筹资费用普通较高，应予思索。债券的筹资额应按详细发行价钱计算。 计算公式为： BIb(1-T) Kb= B0(1-Fb)例例3：某企业按面值发行债券：某企业按面值发行债券300万元，万元，债券利率债券利率10%，期限，期限5年，每年付息一年，每年付息一次，到期一次还本，所得税税率次，到期一次还本，所得税税率33%，筹资费率筹资费率2。 10%(1-33%) Kb= 6.84% 1-2%例4：某企业发行长期债券400万元，筹资费用率2%，债券票面利率6%，税率30%，债券的资金本钱为多少？ 4006%(1-30%)

5、Kb= 4.29% 4001-2% 二权益本钱 权益本钱的计算方法不同于债务本钱。另外，各种权益方式的权益责任不同，计算方法也不同。 、股利增长模型 Dp Kp = P0(1-Fb)优先股本钱优先股本钱 例5：企业以平价发行优先股300万元，年股利率10%，每年支付一次，筹资费率2。 30010%Kp= = 10% / 98% = 10.2 % 300(1-2%)例6：某企业发行优先股股票200万元，筹资费用率4%，年股利率为8%，资金本钱为多少？ 2008%Kp= = 8.3 % 200(1-4%) 例7：企业平价发行普通股300万元，普通股年股利率为10%，筹资费用率为2%，以后年股息率增

6、长5。普通股本钱普通股本钱D1D1 Ks = + G Ks = + G Ps(1-Fs) Ps(1-Fs) 30010%Kc= +5% = 10% / 98%+5% = 15.2 % 300 (1-2%) 重点掌握股利增长法 KsD1 /Ps1fsg例8：某公司发行面值为1元的普通股500万股，融资总额为1500万元，融资费率为4，知第一年每股股利为0.25元，以后各年按5的比率增长，那么其本钱应为多少？ KE5000.25/1500145 13.68留存收益本钱： 留存收益本钱的计算与普通股根本一样，但不思索筹资费用。 其一：股利增长模型 D1 K r = + G Ps例9：某公司普通股目前

7、市价为60元，估计年增长率为10%，本年发放股利3元 ，那么资金本钱： 3 Kr = +10% = 15 % 60 其二：资本资产定价模型其二：资本资产定价模型 Kr=Rf+(Rm-Rf)例10：假设市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为15%，某公司的普通股值为1.5，留存收益的本钱为： K=10%+1.515%-10%=17.5% 总结：普通情况下，各融资方式的资本本总结：普通情况下，各融资方式的资本本钱由小到大依次为：国库券、银行借款、钱由小到大依次为：国库券、银行借款、抵押债券、信誉债券、优先股、普通股等。抵押债券、信誉债券、优先股、普通股等。 三、综合资本本钱三、综合资本

8、本钱 综合资本本钱是指企业全部长期资本的总本钱，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本本钱进展加权平均确定的，故亦称加权平均资本本钱。计算公式如下： n Kw = KiWi i=1 加权平均资本本钱的计算，其价值权数的选择有三种加权平均资本本钱的计算，其价值权数的选择有三种方法：方法： 1.账面价值权数法账面价值权数法权数按账面价值确定权数按账面价值确定 2.市场价值权数法市场价值权数法权数按市场价值确定权数按市场价值确定 3.目的价值权数法目的价值权数法权数按目的价值确定权数按目的价值确定 例：某企业共有资金例：某企业共有资金100万元，其中：债券万元，其中：债券40万元，优先股

9、万元，优先股10万元，普通股万元，普通股40万元，万元，留存收益留存收益10万元，各种资金本钱分别为：万元，各种资金本钱分别为：5%、10%、15%、14%，计算综合资金本，计算综合资金本钱率。钱率。例：某企业方案年初的资金构造如下：例：某企业方案年初的资金构造如下：资金来源资金来源金额（万元）金额（万元）长期债券，年利率长期债券，年利率9%600优先股，年股利率优先股，年股利率7%200普通股，普通股，40000股股 800合计合计1600 该企业普通股股票面值200元/每，今年期望股息为20元/股，估计以后每年股息添加5%，该企业所得税税率33%，另假定各种证券均无筹资费。该企业现拟增资4

10、00万元，有以下两个方案可供选择： 甲：发行长期债券400万元，年利率10%，普通股股息添加到25元/股，以后每年可添加6%，但由于增大风险，普通股市价跌到160元/股； 乙：发行长期债券200万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息添加到25元/股，以后每年可添加6%，由于企业信誉提高，普通股市价上升到250元/股，问企业应选哪种方案？第一节第一节 资本本钱资本本钱 四、边沿资本本钱四、边沿资本本钱 边沿资本本钱是企业追加筹措资本的本钱。边沿资本本钱是企业追加筹措资本的本钱。 边沿资本本钱规划步骤如下：边沿资本本钱规划步骤如下： 确定目的资本构造确定目的资本构造 确定各种资本的

11、本钱确定各种资本的本钱 计算筹资总额分界点计算筹资总额分界点 筹资总额突破点筹资总额突破点=第第I种筹资方式的本钱分界点种筹资方式的本钱分界点/目的资目的资金构造中第金构造中第I种筹资方式所占的比重种筹资方式所占的比重 4.计算边沿资本本钱计算边沿资本本钱一、现金流量 (一)现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 几点重要假设 1 时点目的假设时点目的假设 为了便于利用货币时间价值，无论现金流量详细内容所涉为了便于利用货币时间价值，无论现金流量详细内容所涉及的价值目的实践上是时点目的还是时期目的，均假设按及的价值目的实践上是时点目的还是时期目的，均假设按照年初或

12、年末的时点目的处置。其中，建立投资均假设在照年初或年末的时点目的处置。其中，建立投资均假设在建立期的年初或年末发生，垫支的流动资金那么在年末发建立期的年初或年末发生，垫支的流动资金那么在年末发生；运营期内各年的收入、本钱、折旧、摊销、利润、税生；运营期内各年的收入、本钱、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；工程的回收额均在终结点发生。现金金等均在年末发生；工程的回收额均在终结点发生。现金流入为正数、流出为负数，且普通以年为单位进展计算。流入为正数、流出为负数，且普通以年为单位进展计算。 几点重要假设 2自有资金假设 即使存在借入资金也将其作为自有资金对待。 3财务可行性分析 假设工程曾经具备

13、国民经济可行性和技术可行性，确定现金流量就是为了进展工程的财务可行性研讨。 现金流入 ： 由于该项投资而添加的现金收入额或现金 支出节约额 现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的添加额 净现金流量：现金流入量现金流出量(二)现金流量的构成 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 0 1 2 3 4 5 1初始现金流量 固定资产投资 垫支的营运资金 原有固定资产的变价收入2营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现本钱) 交纳的税金 ：以货币资金支付：以货币资金支付：例如：折旧：例如：折旧净现金流量 Net Cash Flow 缩写为 NCF的计算年所得税年付现成

14、本每年营业收入每年净现金流量年非付现成本所得税年总成本年营业收入所得税年非付现成本）（年总成本年营业收入年折旧及摊销额净利润3终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停顿运用的土地的变价收入 例如：某企业购置一条消费线，通常会引起以下现金流出、流入： 流出：购置消费线的价款；消费线的维护、修缮费用；垫支的流动资金。 流入：营业现金流入、残值变价收入、收回的流动资金。 例题例题1： 某公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲、某公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，运元，运用寿命为用寿命为5

15、年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备年后设备无残值。无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，每年的付元，每年的付现本钱为现本钱为3000元。乙方案需投资元。乙方案需投资24000元，采用直元，采用直线法计提折旧，运用寿命为线法计提折旧，运用寿命为5年，年，5年后有残值收年后有残值收入入4000元。元。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为10000元，付现元，付现本钱第一年为本钱第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年元，以后随着设备折旧，逐年将添加修缮费将添加修缮费200元，另须垫支营运资金元，另须垫支营运资金3000元。元。假定所得税率假定所得税率

16、40%。计算各方案净现金流量。计算各方案净现金流量。 甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=20000/5=4000元元 乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=24000-4000/5 =4000元元计算过程计算过程2.甲方案营业现金流量甲方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现营业净现金流量金流量800030004000100040060046008000300040001000400600460080003000400010004006004600800030004000100040060046008000300040

17、00100040060046003.乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量t12345销售收入销售收入付现成本付现成本折旧折旧税前净利税前净利所得税所得税税后净利税后净利营业净现金营业净现金流量流量100004000400020008001200520010000420040001800720108050801000044004000160064096049601000046004000140056084048401000048004000120048072047204.甲方案的净现金流量甲方案的净现金流量t012345甲方案：甲方案：固定资产投固定资产投资营业现金资营业现金流量流量-20 00

18、04 6004600460046004 600净现金流量净现金流量合计合计-20 0004 60046004600460046005.乙方案净现金流量乙方案净现金流量t012345固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收-24 000 -3 0005 2005 0804 9604 8404 7204 0003 000现金净流量现金净流量合合 计计-27 0005 2005 0804 9604 84011 720二、估算现金流量时应留意的问题：1、区分相关本钱和不相关本钱2、不要忽视时机本钱3、要思索投资方案对公司其他部门的影响竞争关系或互补关系4、对净营运资金的影响5、要思索所得税的