--ETF设计与运行机理

1、ETF设计与运行机理基金业务部 张力健 2014年5月上交所ETF开发概况ETF实物申赎的运作机理目 录ETF设计的发展与创新第部分上交所ETF开发概况2005.22012.52012.102013.350ETF上市，标志国内ETF市场诞生跨市场ETF上市跨境ETF上市债券ETF上市2013.1货币ETF上市2013.5行业ETF上市2013.7黄金ETF上市 上交所上交所ETF的创新发展的创新发展 、上交所ETF开发概况 上交所上交所ETF市场概况市场概况、上交所ETF市场概况 ETF开发流程开发流程指数授权交易所出具无异议函产品方案报会基金募集基金建仓ETF净值折算上市日常运营指数公司指数

2、公司交易所、结算公司交易所、结算公司证监会证监会交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司交易所、基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司基金公司、上交所ETF市场概况第部分ETF实物申赎的运作机理 ETF的运作机理的运作机理基金管理人紧密跟踪指数指数ETF价格价格ETF净值净值折溢价小投资比例高现金拖累低申赎影响小实物申购赎回机制“T+0”套利交易市场的力量、做市商 、ETF的特点 实物申赎实物申赎 上证上证50ETF=50只股票（一个篮子）只股票（一个篮子）、ETF实物申赎的运作机理 高效的实物申赎奠定了高效的实物申赎奠定了ETF高效的交易机制高效的交易机制 （“4 4个当个

3、当”，或称或称“不走回头路不走回头路”） 当日申购的基金份额，当日可以卖出，但不得赎回当日申购的基金份额，当日可以卖出，但不得赎回 当日买入的基金份额，当日可以赎回，但不得卖出当日买入的基金份额，当日可以赎回，但不得卖出 当日赎回的证券，当日可以卖出，但不得申购基金份额当日赎回的证券，当日可以卖出，但不得申购基金份额 当日买入的证券，当日可以申购基金份额，但不得卖出当日买入的证券，当日可以申购基金份额，但不得卖出 “4个当个当”的基础是的基础是“前端检查前端检查”和和“担保交收担保交收”、ETF实物申赎的运作机理11 几个基本概念几个基本概念申购赎回清单申购赎回清单替代标志替代标志基金份额参考

4、净值（基金份额参考净值（IOPVIOPV）现金差额现金差额预估现金预估现金、ETF实物申赎的运作机理12 申购赎回清单申购赎回清单日期日期代码代码最小申赎单位最小申赎单位现金替代比例上限现金替代比例上限成分股替代标志成分股替代标志、ETF实物申赎的运作机理13 申购流程申购流程时间时间流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告T日交易时间内投资者通过参与券商向交易所提交申购申请T日交易时间内交易所根据申赎清单内容确认申购的有效性。若申购成功，交易所将确认信息发回参与券商，参与券商为投资者增加基金份额，交易所冻结投资者账户中的对应股票，券商冻结资金T日

5、收市后中登上海分公司将申购份额清算数据发给基金管理人和托管人T日终中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算T日终基金管理人计算基金份额净值和T日的现金差额，并与基金托管人核对T+1日中登上海分公司进行现金替代等的交收以及现金差额的清算T+2日现金差额是由管理人根据中登上海清算结果自己和代理券商完成交收。日终基金管理人将退补款数据发给参与券商T+3日由券商和投资者进行退补款清算、ETF实物申赎的运作机理14 赎回流程赎回流程时间时间流程流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告T日交易时间内投资者通过参与券商向交易所提交赎回申请T

6、日交易时间内交易所根据投资者持有的份额情况确认赎回的有效性。若赎回成功，交易所将确认信息发回参与券商，参与券商为投资者减少基金份额、增加组合证券，交易所冻结投资者帐户中的对应份额T日收市后中登上海分公司将赎回份额清算数据发给基金管理人和托管人T日终中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算T日终基金管理人计算基金份额净值和T日的现金差额，并于基金托管人核对T+1日中登上海分公司进行现金替代的交收以及现金差额的清算T+2日中登上海分公司进行现金差额的交收，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人、ETF实物申赎的运作机理15 风险事件风险事件替代标志设置替代

7、标志设置预估现金预估现金 V.S. V.S. 现金差额现金差额 风险风险 V.S. 效率效率中登公司不再为现金差额交收提供担保中登公司不再为现金差额交收提供担保后续的产品设计更注重风控，如跨市场、跨境、货币后续的产品设计更注重风控，如跨市场、跨境、货币、ETF实物申赎的运作机理16 实物申赎对价实物申赎对价股票现金替代（补券成本）预估现金（现金差额）ETF份额股票篮子份额篮子多退少补多退少补、ETF实物申赎的运作机理第部分ETF设计的发展与创新 “实物实物”未登记在中登上海未登记在中登上海 允许替代标志的繁衍允许替代标志的繁衍 申赎效率与风险控制的平衡申赎效率与风险控制的平衡 实物申赎的变通实

8、物申赎的变通、ETF设计的发展与创新n 申购赎回对价：申购赎回对价：n 申购赎回结算：申购赎回结算：n 交易机制：交易机制：“T+0” 交易n 申购赎回申购赎回机制：机制：“T+0”申赎 n 质质押式回押式回购：购： 债券债券ETF、ETF设计的发展与创新n 申购赎回对申购赎回对价：价：深市现金替代n 申购赎回结算：申购赎回结算：分两种情况n 申申购赎回购赎回机制：机制： T日申购当日可卖；T日申购未卖出的份额，T+2日方可卖出和赎回n 深深市股票补券原则：市股票补券原则：时间优先、实时申报n 净净申购额度申购额度管理管理 跨市场跨市场ETF、ETF设计的发展与创新n 申购赎回对价申购赎回对价

9、：全现金替代n 申购赎回结算：申购赎回结算：逐笔全额结算n 申申购赎回购赎回机制：机制：T日申购，T+2日可卖出、赎回n 跨跨境股票补券境股票补券原则原则 跨境跨境ETF、ETF设计的发展与创新n 申购赎回对价：申购赎回对价：全现金替代n 申购赎回结算：申购赎回结算：逐笔全额结算n 申购赎回机制申购赎回机制：n 交易机制交易机制：“T+0” 交易n 交易交易价格：价格：变动/恒定n 权益权益分配分配 货币货币ETF、ETF设计的发展与创新 黄金黄金ETFn 现金申赎对价：现金申赎对价：全现金替代n 现金申赎现金申赎结算：结算：逐笔全额结算n 现金申赎机制：现金申赎机制： T日现金申购，T+1日可卖、可赎回n 交易机制：交易机制：“T+0” 交易、ETF设计的发展与创新 黄金黄金ETF（实物申赎）（实物申赎）n 实物申赎对价：实物申赎对价：金交所实物金n 实物申赎机制：实物申赎机制：T日黄金申购，T日可卖、可赎回。T日买入份额，T+1日可黄金赎回n 实物申赎流程实物申赎流程n 账户准备：账户准备：需同时使用证券账户和黄金账户，且确保两个账户属于同一投资者。办理黄金现货合约申购、赎回前，投资者必须于基金管理人处进行备案、ETF设计的发展与创新 申赎做法对照申赎做法对照与单市场差与单市场差异异深市现金替深市现金替代代全现金替代全现金替代/全额逐笔交收全额逐笔交收实物申