财务成本管理

1、1财务管理概述财务管理目标利润最大化：缺风险、时间、投入量每股收益：缺风险、时间股东财富最大化：权益的市场增加值财务管理原则（理财原则）竞争环境原则-自利行为：委托代理理论、机会成本一双方交易:零和礴弈-信号传递-引导:行业标准.免费跟庄创造价值原则-有价值创意-比枚优势：优势互补人尽其才-期权-净增效益:差额分析、沉淀成木财务交易原则-风险报酬-投资分散-资本市场有效-货币时间价值金融市场功能基木功能-资金融通-风险分配附带功能-价格发现功能：引导资源配置-调解经济功能：政府调控-节约信息2财务报表分析短期偿债能力比率现金比率-（货币资金+交易性金融资产）/流动负债现金流量比率-经营活动现金

2、净流量/流动负债长期偿债能力比率长期资木负债率-长期负债/长期资木（非流动负债+权益）现金流量债务比-经营活动现金净流量/总负债利息保障倍数一 EBIT/I现金流量利息保障倍数-经营活动现金净流量/I管理用报表金融资产-其他货币资金、应收利息、Trading FA. AFS、HTM-货币资金看情况-有利息的应收票据-短期权益投资及股利金融负债-羁级借款、一年内到期长期负债、长期借款、应付-有息的应付票拯-优先股及股利-融资租赁引起的长期应付款杜邦分析权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率-二净经营资产净利率+经营差异率X净财务杠杆-二净经营资产净利率+ （净经营资产净利率税后 利息率）X净财

3、务杠杆3长期计划于财务预测销售百分比法外部增加现金二经营资产-经营负债-可动用金融资产-留存收益留存收益二预期销售X销售净利率X （1- 股利支付率）外部融资销售增长比外部融资 销售-经营资产销售白分比经营负债销售白分比销售净利率（I 股利支付率）内含增长率外部融资为0时的增长率-预计销售增长率大于内含增长率，需外部融资-预计销售增长率小于内含增长率，外部融资小 于0 （资金剩余）可持续增长率五条件不发行新股不改变经营效率-销售净利率不变-资产周转率不变不改变财务政策-目标资产结构-股利支付率不变可持续增长率公式股东权益增长率二股东权益/期初权益销售净利率*总资产周转率 +利润留存率*期初权益

4、期 末资产乘数权益净利率X利润留存率 1-权利净利率X利润留存率可持续增长率运用目标结构、资产周转率、不发股票时，改 变销售净利率或股利支付率，可直接用公 式倒推4财务股价的基础概念时间价值系数互为倒数-终值与现值-普通年金终值系数与偿债基金系数-普通年金现值系数与资本回收系数利息关系计息期利率二报价利率/复利次数有效年利率=（1 +报价利率）1单项资产风险和报酬变化系数：fK投资组合风险和报酬投资组合标准差y/a2 +4- 2ab * rab a=Al*crlz b=A2*cr2相关系数r Cov=r*jj * ok相关系数与机会集 R二1,直线，不具有分散风险 R小于1,弯曲，可以分散风险

5、 R足够小，曲线向左凸出，产生比最低风险 证券标准差还小的组合，出现无效集资本市场线总期望报酬率二QX风险组合报酬率+ (1-Q) X无风险利率总标准差二QX风险组合标准差B系数.Cov (Kj,Km)投资组合b系数：权重加权6资本成本普通股成本-CAPM Rf：政府债券到期收益率-如存金恶性通胀或预测周期长，用实际利率贝塔驱动因素：经营杠杆、财务杠杆、收益周期性 Rm-较长跨度，包含繁荣和衰退时期-算术平均数-几何平均数普通股成本-股利增长模型K Po*(i-F) + $g的预测-过去股息支付儿何平均-可持续增长率-预测股利支付几何平均未来50年普通股成本债券收益加风险溢价 Ks二Kdt+R

6、Pc Kdt：税收债务成本 RPc-经验估计3-5%-历史数据分析税前债务成本 IRR可比公司法-同行业，类似商业模式风险调整法-政府债券市场回报率+企业信用风险补偿率-取若干信用评级类似企业发行的债券-计算到期收益率与无风险利率的差额-取平均值，作为信用风险补偿率财务比率法7企业价值评估企业价值评估对象金业整体的经济价值-经济价值未來现金流量的现值公平的币场价值-整体价值：运行中体现、各要素结合企业整体经济价值类别实体价值、股权价值持续经营价值、清算价值少数股权价值（V当前）、控股权价值（V 新）-控股权溢价二V新2当前无限期寿命预测期：57年稳定期-稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义

7、 增长率2-6%-稳定的投资资本回报率，与资本成本接近投资基本二净经营资产注意：两段折现率不一致企业实体现金流企业实体现金流二税后经营利润+折旧经营运营资本增加（净经营性 长期资产增加+折旧）二税后经营利润-净经营资产增加净经营长期资产总投资一净经空性长期资产增加+折旧经营现金毛流量-税后经营利润+折旧经营现金净流量-税肩经营利润+折旧经营运营资本增加现金流去向法股权现金流-股利股权资木发行+股份回购债务现金流-税后利息净负债增加净投资扣除法企业实体现金流-税后经营利润净经营资产增加 股权现金流-税后净利润权益增加债券现金流-税后利息净负债增加相对估值市盈率模型本期市盈率二丿役禾Ll支彳寸率X

8、 (i+g)股权成本-呂内在市盈率股利支付率 一股权成本-呂可比企业三个比率应类似,其中g是核心修正平均法：先平均，后修正，算出一个股价股价平均法：先修正，后平均，算出三个股价, 算术平均适合连续盈利、b接近1的企业相对估值市净率模型本期市净率权益7争利率oxH殳利支彳寸率X ( 1+g)股权成木-&内在市净率二权益净利率x J殳木寸支彳寸率股权成本-9适合拥有大量资产，净资产为正的企业相对估值收入乘数模型本期市销率二销售净利率0X股利支付率X (1+g)股权成木-&内在市销率二销售净利率IX股利支付率股权成本-9销售成本率较低的服务性行业，或者销售 成本率趋同的传统行业8资本预算投资项目评价

9、方法NPV现值指 数内含报酬率绝对指标相对相对衡虽效益效率效率受折现率影 响受不受不反映项H 本身报酬率不是大于0大于1内含报酬率大于 项目必耍报酬率回收期-非折现（静态） M+ （第M年尚未收回金 额/第M+1年现金流量）-折现（动态） M+ （第M年尚未收回金 额/第M+1年现金流虽现 值）会计报酬率固定资产思路建设期-购置资产-旧资应丞现及税营业现金流量-税后收入-税后付现成本+税丿石-收入付现成本所得税-税后利润+折旧终结点-回收垫支-回收固定资产净残值及税固定资产更新决策不考虑收入无法计算NPV和IRR只考虑成木，米用平均年成木法互斥问题排序寿命相同-投资额相同，NPV和IRR结论一

10、致-投资额不同，冲突，以NPV为准寿命不同-共同年限法（重置价值链法），NPV-等额年金法总量有限资本分配现值指数二投资额/净现值从大到小排序如果不爆，选，爆了不要通货膨胀率 1+r名义二（1+r实际）X （1+通胀率）名义现金流二实际现金流X （1+通胀率） N指向对基期项目风险项目特有风险及公司风险均会被分散项旦市场风险不能被分散，是唯一影响股东预 期收益的因素项目风险处置一般方法-调整现金流法（Preferred）肯定当量系数at时间价値和风险价值分别调整-风险调整折现率利用CAPM单；折现率同时完成风险和时间凋整，夸大远期现金流 风险项目系统风险股权流量风险人于实体现金流量增加债务不一定会降低WACC使用WACC作为项目折现率的条件-项目风险与企业当前资产风险水平相同-采用相同资本结构为新项目筹资项目特有风险敏感性分析：控制变量法情景分析-基准情景、最坏情况、最好情况-计算三