第七章资本性投资决策ppt课件

1、第七章 资本性投资决策周小春第七章 资本性投资决策 项目现金流量：初步考察 预计财务报表与项目现金流量 项目现金流量：深入讲解 贴现现金流量分析的一些特殊情况第一节 项目现金流量：初步考察 相关现金流量： 含义：指由于决定接受该项目，所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。 增量现金流量 含义：包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。 计算原则区分原则，一旦分辨出接受一个项目对公司现金流量的影响，只要重点关注项目所产生的增量现金流量。这样我们就可把项目看成一个“微型公司”，计算未来收益和成本以及现金流量。第一节 项目现金流量：初步考察 增量

2、现金流量计算中的陷阱 沉没成本：指已经付出的成本，或者已经发生、必须偿还的债务。属于不相关成本 机会成本：指其他投资机会可能取得的收益。 属于相关成本 例：ABC公司一直从事塑料制品的生产，5年前以100万元购买了一家濒临倒闭的棉纺厂，买进后由于与公司主业关联不大，该厂房一直被废弃。由于目前房价高，前不久，公司召开了管理层会议，商讨在该地建商品房出售。A董事提出：“厂房废弃相当于没成本，建商品房好。”B董事反驳说：“谁说开发商品房没成本，至少我们当初出的100万元就是成本。”C董事说：“1个月前，我们花5万元请一家咨询公司评估过该地块，认为该地目前市场价为300万元，因此如果目前开发房地产，那

3、么至少成本已达305万。”请评论A、B、C三人观点。第一节 项目现金流量：初步考察 增量现金流量计算中的陷阱 附带效应属于相关成本 正面附带效应 负面附带效应 净营运资本的影响考虑 期初投入、期间变化而期末回收 融资成本的影响不考虑 其他问题 现金流量计量时点 税后原则第二节 预计财务报表与项目现金流量 第一步：预计财务报表 预计利润表 销售收入 XXX 变动成本 XXX 固定成本 XXX 折旧 XXX 息税前盈余 XXX 税 XXX 净利润 XXXP182，表10-1第二节 预计财务报表与项目现金流量 第二步：计算项目现金流量 项目现金流量=项目经营现金流量-项目净营运资本变动-项目净资本性

4、支出 项目经营现金流量=息税前盈余+折旧-税 逆推法：OCF=净利润+折旧 逆推法：OCF=销售收入-本钱-税 税盾法： OCF=（销售收入-本钱）*（1-T）+折旧*T 项目净营运资本 净资本性支出P183，表10-4P193，计算第二节 预计财务报表与项目现金流量 第三步：预计总现金流量和项目价值 预计总现金流量 计算项目价值，对项目评估 方法：NPV、IRR、PP、AAR等P184，表10-5第三节 项目现金流量的深入讲解 项目净营运资本 折旧和税 案例分析第三节 项目现金流量的深入讲解 项目净营运资本 赊销的影响 现金流量=现金流入-现金流出 现金流入=销售收入-应收账款的增加量 现金

5、流出=销售成本-应付账款的增加量P185，举例P186，例10-1第三节 项目现金流量的深入讲解 折旧与税 如果不考虑所得税，折旧额变化对会计利润有影响，但对现金流量没有影响 考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余及其现值不同。 固定资产折旧模式 平均年限法 加速折旧法补充：固定资产折旧模式 固定资产折旧方法的选择 平均年限法 折旧率通常分为：个别折旧率、分类折旧率、综合折旧率，我国一般企业采用此法进行折旧。 月折旧率值月折旧额固定资产原月折旧率年折旧率使用年限预计净残值率固定资产原值使用年限残值固定资产原值预计净固定资产原值年折旧额年折旧率预计清理费预计净残值预计残值使用

6、年限残值固定资产原值预计净使用年限折旧总额年折旧额12/1001100100补充：固定资产折旧模式 加速折旧方法 缩短折旧年限 财务通则规定了各类固定资产的折旧年限，企业缩短年限计提的折旧，要进行税收调整，多计提的折旧视同利润交纳所得税。 加速折旧法 双倍余额递减法 年数总和法补充：固定资产折旧模式 双倍余额递减法22210021值年年初净值预计净残倒数第最后两年折旧额年开始转为直线折旧法该折旧方法从倒数第二使用年限初固定资产净值即：某年折旧额该年使用年限年折旧率补充：固定资产折旧模式 年数总和法该年折旧率计净残值）（固定资产原值预该年折旧率折旧总额某年折旧额固定资产）（使用年限使用年限使用年

7、限已使用年限使用年限的顺序数之和使用年限已使用年份某年折旧率1002/1100第三节 项目现金流量的深入讲解 美国MACRS折旧P187，表10-6，MACRS财产类型P187，表10-7，MACRS折旧率P187，举例第三节 项目现金流量的深入讲解 税收与折旧 期末残值的账面价值与市场价值 账面价值市场价值，差额可以抵税。 残值的期末现金流量=市场价值+（账面价值-市场价值）*T 账面价值市场价值，超额折旧必须缴税。 残值的期末现金流量=市场价值-（市场价值-账面价值）*TP188，举例第三节 项目现金流量的深入讲解 案例分析：MMCC公司 P189CF0项目现金流量总结） CF0 =初始现

8、金流量 CF1CFn-1=经营期现金流量 CFn=终结现金流量CF1 CF2 CF3CFn-1CFn项目现金流量总结） 初始现金流量=项目总投资+垫支的营运资本+（原有固定资产的变价收入+ 所得税效应） 经营期现金流量=经营现金流量-净营运资本变动 -净资本性支出终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回第四节 贴现现金流量分析的一些特殊情况 评估降低成本的建议或称为新建项目投资） 制定竞标价格P194，举例；195，例10-3P196，举例第四节 贴现现金流量分析的一些特殊情况 补充：固定资产更新项目新旧设备使用年限相同） 举例：假设某公

9、司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40000元。新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元)。 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧，投资者的必要报酬率为15%，请问公司应该售旧买新吗？第四节 贴现现金流量分析的一些特殊情况 增量现金流量增量现金流量 单位：

10、元单位：元项项 目目0年年1-4年年5年年1.初始投资初始投资2.经营现金流量经营现金流量 销售收入销售收入 经营成本节约额经营成本节约额 折旧折旧 税前利润税前利润 所得税所得税 税后利润税后利润3.终结现金流量终结现金流量4.现金流量现金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000第四节 贴现现金流量分析的一些特殊情况 初始投资增量的计算：初始投资增量的计算： 新设备买价、运费、安装费新

11、设备买价、运费、安装费 110000110000 旧设备出售收入旧设备出售收入 - -4000040000 旧设备出售税赋节余旧设备出售税赋节余(40000-50000)(40000-50000)0.5 -0.5 -50005000 初始投资增量合计初始投资增量合计 6500065000 年折旧额增量年折旧额增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000 终结现金流量增量终结现金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000 NPV=-65000+20000NPV=-65000+20000P/A,15%,4)+30000(P/F,15%,1)=7014.87P/A,15%,4)+30000(P/F,15%,1)=7014.87第四节 贴现现金流量分析的一些特殊情况 补充：固定资产更新项目新旧设备使用年限不同） 举例：某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下：必要报酬率为15%，不考虑税收影响。旧设备新设备原值预计使用年限已经使用年限最终残值变现价值年运行成本2 200 10 4 200 600 7002 400 10 0 300 2 400 400第四