进口企业DF NDF套利理财方案

1、进口企业进口企业DF+NDFDF+NDF套利理财方案套利理财方案 市场背景市场背景 境内市场和境外NDF市场对人民币贬值幅度的预期大部分情况下存在较大差异，因而同时在境内外市场同时操作一对反向远期交易可套取价差收益。 一年期NDF走势图 一年期DF走势图 几个基本概念几个基本概念 DF（Deliverable Forward）：）：即远期结售汇，指客户与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。NDF（ Non-deliverable Forward）是指无本金交割远期外汇交易，它是一种远期外汇交易的模式，用

2、于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。 其做法是交易双方在签订买卖契约时不需交付资金凭证合约，到期时亦不需交割本金，只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率间的差额进行清算并收付。 NDF交易的几个交易要素： 成交日（Deal Date） 名义本金： 汇率决定日（Fixing Date ） 交割日（Settlement Date） 到期时即期汇率（Fixing Rate ） 例如：2009年2月2日，某境外客户与香港分行签订一年期NDF合约，交易方向为客户卖出美元买入人民币，名义本金100万美元，成交汇率7.04，汇率决定日为2010年2月2日，交割日为2010年2月4日。 该笔交易到

3、期交收因可能有以下三种情况： 到期即期汇率高于7.04，假设为7.06，则客户须向香港分行支付： USD100万*（7.067.04）/7.06USD2833 到期即期汇率低于7.04，假设为7，则香港分行须向客户支付： USD100万*（7.047）/7USD5714 到期即期汇率等于7.04，双方互不支付 DF+NDFDF+NDF方案设计思想方案设计思想 客户利用目前境内外市场对美元兑人民币客户利用目前境内外市场对美元兑人民币的贬值幅度有不同看法，在境内操作远期的贬值幅度有不同看法，在境内操作远期购汇买入美元，同时通过其境外关联公司购汇买入美元，同时通过其境外关联公司在境外操作相同期限、相

4、同金额的卖美元在境外操作相同期限、相同金额的卖美元方向的方向的NDF交易以套取价差收益。交易以套取价差收益。 方案效果证明方案效果证明 假设客户买美元方向DF价格为R1，本金为A，相同期限的NDF价格为R2，到期即期汇率为R3。到期客户两笔交易的交割结果为： A* R1-A*(R2-R3) =A*R3-(R2-R1) 由此可见，操作此方案后，达到的效果是： 将客户远期购汇价格锁定为届时即期价格减去NDF和DF的价差，也就是说只要NDF价格高于DF价格，此方案成立。 案例： 2009年2月2日，客户ABC公司在境内叙做一年期远期购汇USD100万元，DF价格为6.89，同时其境外关联公司与香港分

5、行签订一年期NDF合约，交易方向为客户卖出美元买入人民币，名义本金100万美元，成交汇率7.02，汇率决定日为2010年2月2日，交割日为2010年2月4日。 该笔交易到期交收同样可能有三种情况： 到期即期汇率高于7.02，假设为7.05，则交收结果为 境外公司须向香港分行支付：USD100万*（7.057.02） 境内公司向深圳分行支付：USD100万*6.89 境内外合计交收： USD100万*（7.057.02）+ USD100万*6.89 USD100万*7.05-（7.02-6.89） USD100万*6.92 到期即期汇率等于7.02，则交收结果为 香港分行与境外公司互不支付 境内

6、公司向深圳分行支付：USD100万*6.89 境内外合计交收： USD100万*（7.027.02）+ USD100万*6.89 USD100万*7.02-（7.02-6.89） USD100万*6.89 到期即期汇率低于7.02，假设为6.90，则交收结果为 香港分行向境外公司支付：USD100万*（7.026.90） 境内公司向深圳分行支付：USD100万*6.89 境内外合计交收： USD100万*（7.026.90）+ USD100万*6.89 USD100万*6.90-（7.02-6.89） USD100万*6.77由以上案例可得出结论： 方案可将客户远期购汇汇率锁定为届时即期价格减

7、去NDF和DF的价差。 方案并不能事先确定未来购汇的成本，只能确定套利收益的大小，因此，本方案实际上是对即期购汇的优化。 方案适用对象方案适用对象适用于未来有确定的购付汇需求的以下两类客户 公司对市场走势没有明确判断，目前的购汇安排为付汇当日按即期汇率购汇。 公司对市场走势有明确看法和判断，并会根据自己的判断做相应的安排。当这类公司认为人民币贬值幅度小于NDF预期时，可采用此方案。 方案的优势方案的优势 方案套利效果直接，在目前的风险理念下，易于为客户接受； 可为支行带来可观的中间业务收益； 可将客户未来的购汇业务锁定在我行； 可成为维护客户关系，争取其他派生业务的有利武器。 客户须具备的条件

8、客户须具备的条件 境外设有关联公司，并可在香港分行开户 公司能自行解决境外交收资金的支付问题 购汇业务具备真实业务背景 境内外均须缴纳交易保证金，境内外均为5% 单笔交易金额原则上不低于100万美元 方案叙做前的准备工作方案叙做前的准备工作 境外公司在香港分行开户 境内公司签订远期结售汇总协议，境外公司与香港分行签订Facility Letter 完成保证金减免审批手续 外汇会计做好操作DF业务的相关准备工作，并熟悉操作流程 DF DF交易保证金减免的相关规定交易保证金减免的相关规定 对衍生交易的信用风险实行“额度控制、分类管理”的原则 衍生交易信用额度指免收保证金额度而非交易敞口额度 客户内

9、部信用评级必须达到四级或四级以上 分行原则上暂不批准以占用未用授信额度的方式减收或者免收衍生交易保证金 特殊情况下须占用原有授信额度的，只能占用风险系数为100%的其他单项额度 DF DF交易保证金减免的相关规定交易保证金减免的相关规定 衍生交易信用额度按照一般风险授信业务的申报/审批流程和授权进行审批 对因市场变化，导致需要增加保证金的，须增交的保证金，只能缴纳货币资金，不得再继续占用衍生交易信用额度。 上述规定具体见分行下发的转发总行关于印发招商银行金融衍生交易管理办法的通知 （招银深发2008405号 ） 关于保证金的追加关于保证金的追加浮动亏损保证金的50时，须追加保证金浮动亏损保证金的80时，我行有权强制平盘 例如： 2008年10月6日在我行叙做6个月远期售汇USD100万元,成交汇率为7.0210，交割日为2009年4月6日，客户缴纳了交易保证金CNY350000。2009年2月13日交割日为2009年4月6日的USD/CNY远期报价为6.8087/6.8727，则此时该笔交易的浮动亏损为： USD100万*（6.8087-7.0210）=CNY21200