第4章金融市场

1、金融市场概述货币市场资本市场衍生工具市场中国的货币市场与资本市场4.1.1金融市场的功能金融市场的功能 金融市场是交易各种金融产品的市场。狭义上的金融市场仅仅是指直接融资市场，而广义上的金融市场也包括间接融资市场。 金融市场的功能：最基本的功能：引导货币资金从资金盈余者流向资金赤字者，通过资金的调剂，实现资源配置；其次，金融市场还承担着分散风险的功能；第三，金融市场具有发现价格的功能，即金融资产的定价必须依靠金融市场来完成；第四，金融市场可以发挥金融资产的流动性；第五，金融市场可以降低交易成本。4.1.1金融市场的功能金融市场的功能 金融市场最基本的功能资金融通的功能：4.1.2 金融市场的构

2、成要素金融市场的构成要素 每个市场都必须拥有交易对象、交易主体、交易工具、交易价格这四个构成要素： 1交易对象 金融市场的交易对象是货币资金。 2交易主体 金融市场上的交易主体包括任何参与交易的个人、企业、政府和金融机构。其中，金融机构专门从事金融活动。4.1.2 金融市场的构成要素金融市场的构成要素 3交易工具 金融市场上的交易工具是金融工具，股票、债券、汇票、本票等。 金融工具具有如下四个特征：流动性；偿还性；风险性；收益性。 收益率有三种计算方法：名义收益率、即期收益率、平均收益率（又称实际收益率）。 4交易价格 利率是金融市场上最主要的交易价格4.1.3有效资本市场假说有效资本市场假说

3、 金融市场功能的实施，必须以金融市场具有较高的效率为前提根据资本市场的有效性，以尤金费马为代表的经济学家提出了有效资本市场假说，将资本市场划分为：强式有效市场：信息的产生、公开、处理和反馈几乎是同时的。半强式有效市场：极少数人控制着“内幕消息”，大部分人获得公开信息。弱式有效市场：除了通过掌握内幕消息可以获得超额利润之外，专业投资者可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外利润。4.2.1 货币市场的概念货币市场的概念 按照金融交易的期限，可把金融市场划分为货币市场和资本市场： 货币市场是短期融资市场，融资期限一般在一年以内，其功能在于满足交易者的流动性资金需求。货币市场包括短期存贷市场、银行

4、同业拆借市场、贴现市场、短期债券市场以及大额存单等短期金融工具市场。 资本市场是长期融资市场，融资市场在一年以上，主要满足企业中长期投资需要。资本市场包括债券市场、股票市场和中长期信贷市场。狭义的资本市场主要是指债券市场和股票市场，即证券市场。4.2.2 货币市场的特点货币市场的特点 货币市场有许多不同于资本市场的特点：融通资金的期限都比较短；交易主体以机构投资人为主，单笔交易的数量比较大，一般都在百万以上；对资金的需求主要是为了应付短期、急需、临时性的需要，而提供资金的目的也是为了获得流动性，收益性并不是投资的主要目的；货币市场具有比较严格的市场准入条件；货币市场没有确定的交易场所。u除了短

5、期资金的供需双方，长期资金的供需双方也会进入货币市场参与交易。货币市场不但是各机构进行短期资金交易的场所，也是中央银行实现其货币政策的重要场所。4.2.3 货币市场的主要类型货币市场的主要类型 1银行同业拆借市场 银行同业拆借市场是指银行及其他金融机构之间进行短期资金借贷的市场，参与者为商业银行以及其它各类金融机构。具有如下特点：第一，同业拆借市场的拆借期限很短，一般是天、天、一个星期不等，最短的甚至只有几个小时；第二，参与拆借的金融机构，基本上都在中央银行开立了存款账户，资金的划拨主要通过中央银行的票据结算系统或是电子转账系统完成；第三，利率由交易双方商定，通常高于中央银行超额准备金利率，低

6、于中央银行再贴现率；第四，同业拆借市场交易额巨大，体现了其主要交易主体是银行的特点。4.2.3 货币市场的主要类型货币市场的主要类型 2票据市场商业票据；银行承兑汇票。 3贴现市场 贴现市场是通过票据贴现来融通短期资金的场所。在贴现市场交易的金融工具，主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票及其它商业票据。贴现市场的参与者有工商企业、商业银行和中央银行。 贴现率 再贴现率4.2.3 货币市场的主要类型货币市场的主要类型 4可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单市场是指进行可转让大额定期存单（CDs）交易的市场。 CDs是由商业银行发行的一种金融产品，是存款人在银行的存款证明。与普通存单的区别：

7、可转让大额定期存单不记名；存单上金额固定，而且面额较大；存单可以转让和流通。 可转让大额定期存单市场的主要参与者是货币市场基金、商业银行、政府和其他非金融机构等机构投资者，市场收益率高于国库券，分为发行市场和二级市场。4.2.3 货币市场的主要类型货币市场的主要类型 5国库券市场 国库券又称短期政府债券，是一国政府发行的期限在一年以内的政府债券，被认为是安全性和流动性最好的信用工具。国库券市场由国库券发行市场和流通市场两部分组成。 国库券发行市场有两种不同的发行方式：固定利率的发行；公开投标。固定利率的发行又有两种不同的发行模式：按照国库券的面额由购买者购买；折扣发行。 6回购市场 回购市场是

8、对回购协议进行交易的市场。 逆回购 正回购 资本市场包括中长期借贷市场和中长期证券市场。狭义的资本市场主要指中长期证券市场。4.3.1初级市场初级市场 1证券发行方式： 公募 私募 2证券发行过程：直接发行；间接发行（代销、包销）4.3.1 初级市场初级市场 3证券发行价格的确定 (1)股票发行价格的确定： 市盈率法 净资产倍率法 竞价确定法 (2)债券发行价格的确定： 债券发行价格= 平价发行 折价发行 溢价发行ntnt111市场收益率）（债券面值市场收益率）（债券年利息4.3.2 二级市场二级市场 证券二级市场是买卖已发行证券的市场，也被称为交易市场或次级市场。证券交易市场由两种基本形式组

9、成：证券交易所和场外交易市场。 1证券交易所 组织形式有公司制和会员制两种，其特征是：第一，证券交易所有固定的交易场所和交易时间；第二，只有具备会员资格的证券经营机构才能进入证券交易所交易，一般投资者不能进入交易；第三，证券交易所交易的证券是上市证券；第四，通过公开竞价的方式决定交易价格；第五，证券交易所集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率。4.3.2 二级市场二级市场 2场外交易市场 场外交易市场是在证券交易所以外的证券交易市场的总称，有如下特点：第一，场外交易市场是一个分散的无形市场，没有固定的、集中的交易场所；第二，场外交易市场的组织方式采取做市商制；第三，场外交易市场上交易

10、的证券种类非常多，通常以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主；第四，场外交易市场通过议价方式进行证券交易；五，场外交易市场的管理比证券交易所宽松。4.4.1 期货市场期货市场 1什么是期货 远期合约是最简单的一种金融衍生工具，合约双方约定在未来某一日期按照约定的价格买卖约定数量的某种资产。 期货则是标准化的远期，期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交易一定数量和质量商品的标准化合约。 期货交易采取保证金制度。4.4.1 期货市场期货市场 2期货的种类 根据标的资产的不同，我们可以把期货分成商品期货和金融期货。 商品期货是以实物商品为标的资产的期货合约，例如交易大

11、豆、玉米等的期货就属于商品期货。 金融期货是以各种金融商品为交易对象的期货： 外汇期货，又称货币期货 利率期货 股票价格指数期货4.4.1 期货市场期货市场 3期货合约的价值 期货价值取决于标的资产价值的变化。如果在即期市场上标的资产即期价格高于期货价格，合约多头方将中获益；反之，合约的空头方将从中获益：4.4.1 期货市场期货市场 4期货的功能 （1）套期保值功能 套期保值是指在现货市场与期货市场同时作相反的交易，从而达到为其现货保值的目的。套期保值的操作原理是标的资产的期货价格和现货价格受相同经济因素的制约和影响，具有相同的变动趋势。 （2）价格发现功能 价格发现功能指在一个公开、公平、高

12、效、竞争的期货市场中，通过集中竞价形成期货价格的功能。由于期货价格与现货价格走向一致，并逐渐趋合，因此今天的期货价格可能就是未来的现货价格。4.4.2 期权市场期权市场 1什么是期权 期权又称选择权，是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可根据需要放弃行使这一权利。它实际上是一种权利的单方面有偿让渡。 2期权的种类 （1）看涨期权和看跌期权； （2）欧式期权和美式期权； （3）股票期权、股票指数期权、利率期权、货币期 权、期货期权4.4.2 期权市场期权市场 3期权费的确定 影响期权费的因素：距离期权到期日的时间越长，期权费就越高；期权标的

13、资产价值的波动幅度越大，期权费越高；看涨期权的期权费随着约定价格的上升而下降；看跌期权的期权费随着约定价格的上升而上升。 4期权的功能 与期货类似，期权同样具有套期保值和发现价格的作用，但期权能够更加有效的控制风险。4.5.1 中国货币市场的特征中国货币市场的特征 目前我国货币市场包括四个子市场： 1同业拆借市场 2短期债券市场 3债券回购市场 4票据贴现市场4.5.2 中国资本市场的特征中国资本市场的特征 沪深两交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地，交易技术手段处于世界先进水平，股票、基金、债券全部采用无纸化发行和交易。 1长期债券市场 交易品种有国债、政策性金融债和企业债等，其中国债所占比重最大。交易所市场主要发行和交易企业债券及部分国债，银行间市场主要交易国债。 2股票市场 我国股票市场所实现的直接融资功能正在发挥越来越大的作用。但股票市场用10多年实现发达国家百年时间才实现的规模和水平，不可避免有许多不完善的地方。4.5.3 中国货币市场与资本市场的关系中国货币市场与资本市场的关系 货币市场与资本市场之间存在一种相互影响、相辅相成的互动关系。从社会资金总量看，两个市场的资金客观上存在此消彼长的关系。货币市场与资本市场的均衡关系就表现为利率与股票价格的均衡关系。 中国货币市场与资本市场的割裂主要表现在两个方面： 现行金融分业的法律架构将两个市场截然分开