第九章证券价格与价格指数

1、王玉霞王玉霞 编著编著东北财经大学出版社东北财经大学出版社面向面向21 21世纪金融投资精编教材世纪金融投资精编教材(第三版)第九章第九章 证券价格与价格指数证券价格与价格指数 u第一节第一节 证券价格证券价格u 第二节第二节 股票价格指数股票价格指数 u 第三节第三节 世界著名股票价格指数世界著名股票价格指数u 第四节第四节 中国股票价格指数中国股票价格指数第一节第一节 证券价格证券价格 文本文本文本文本文本一、证券价格的本质一、证券价格的本质 有价证券是一种虚拟资本。所谓虚拟资本，是有价证券是一种虚拟资本。所谓虚拟资本，是指以有价证券形式存在，并能给持有人带来一定收指以有价证券形式存在，并

2、能给持有人带来一定收益的资本。因为：益的资本。因为： 首先，有价证券是独立于实际资本之外的一种首先，有价证券是独立于实际资本之外的一种资本存在形式，不是生产经营的物资，本身不能在资本存在形式，不是生产经营的物资，本身不能在生产过程中发挥作用，因而它不是真正的资本。生产过程中发挥作用，因而它不是真正的资本。 其次，有价证券本身没有任何价值，仅仅是一其次，有价证券本身没有任何价值，仅仅是一种所有权或债权的法律证书，它代表一种经济权利。种所有权或债权的法律证书，它代表一种经济权利。二、股票价格的种类二、股票价格的种类 股票的理论价格股票的理论价格（股票的理论价格（股票的理论价格=预期股息收益预期股息

3、收益 /市场利率市场利率 ） 股票的票面价格股票的票面价格 股票的发行价格股票的发行价格 股票的账面价格股票的账面价格（普通股账面价格（普通股账面价格= =（公司资产净值（公司资产净值- -优先股总面值）优先股总面值）/ /普通股总股数普通股总股数 ）股票的清算价格股票的清算价格 股票的市场价格股票的市场价格 文本文本文本文本三、股票除权及除权后价格三、股票除权及除权后价格 （一）相关概念（一）相关概念 （二）除权后股票的基准价格（二）除权后股票的基准价格 （一）相关概念（一）相关概念（二）除权后股票的基准价格（二）除权后股票的基准价格 1. 1.除息基准价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的

4、除息基准价就是登记日收盘价减去每股股票应分得的现金红利，其公式为：现金红利，其公式为：除息基准价除息基准价= =股权登记日的收盘价股权登记日的收盘价每股股票应分得的股利每股股票应分得的股利 2. 2.除权基准价就是股权登记日的收盘价格除去所含有的除权基准价就是股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价。因为有送股配股之分，以及送配股和股权，就是除权报价。因为有送股配股之分，以及送配股和股息时间的不同，除权基准价的公式也有以下几种：股息时间的不同，除权基准价的公式也有以下几种：文本文本文本文本（1 1）无偿送股条件下：）无偿送股条件下： 除权基准价除权基准价= =（2 2）有偿配股条件下

5、：）有偿配股条件下： 除权基准价除权基准价= =（3 3）送股配股同时进行时：）送股配股同时进行时： 除权基准价除权基准价= =（4 4）送股配股与股息分配同时进行时：）送股配股与股息分配同时进行时： 除权除息基准价除权除息基准价= = 每股送股率股权登记日的收盘价1 每股配股率配股率配股价股权登记日的收盘价1 每股配股率每股送股率配股率配股价股权登记日的收盘价1 每股配股率每股送股率每股应分的现金红利配股率配股价股权登记日的收盘价1 文本文本文本文本四、债券价格四、债券价格 债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利息收入而在理论上支

6、付的价格。它受息收入而在理论上支付的价格。它受未来预期现金流、未来预期现金流、期限期限和利率水平的影响。和利率水平的影响。 1. 1.债券债券未来预期现金流未来预期现金流.未来预期现金流是指债券到期未来预期现金流是指债券到期时的总价值，包括本金、利息两部分。时的总价值，包括本金、利息两部分。 2. 2.债券期限。对投资者而言，债券期限包括两种：一债券期限。对投资者而言，债券期限包括两种：一是有效期限，指债券发行日起到最终偿还日止这段时间；二是有效期限，指债券发行日起到最终偿还日止这段时间；二是剩余期限（待偿期），指购买日到最终偿还日止的时间。是剩余期限（待偿期），指购买日到最终偿还日止的时间。

7、前者用于计算债券的发行价格；后者用于计算债券的交易价前者用于计算债券的发行价格；后者用于计算债券的交易价格。格。 3. 3.利率水平。利率水平是指债券市场上为大多数买卖利率水平。利率水平是指债券市场上为大多数买卖双方能接受的债券收益水平。双方能接受的债券收益水平。 第二节第二节 股票价格指数股票价格指数 文本文本文本文本 一、股价平均数一、股价平均数 股价平均数股价平均数又称股价平均，它反映股又称股价平均，它反映股票市场上多种股票价格的一般或平均水平。票市场上多种股票价格的一般或平均水平。股价平均数均以具体金额表示，通过不同股价平均数均以具体金额表示，通过不同时期股价平均数的比较，可以显示股票

8、价时期股价平均数的比较，可以显示股票价格在不同时期的涨跌状态。此外，股价平格在不同时期的涨跌状态。此外，股价平均数也是编制股票价格指数的依据。均数也是编制股票价格指数的依据。 其基本计算方法是：其基本计算方法是：文本文本文本文本股价平均数股价平均数= = nPnPPPPniin1321.采样股票数采样股票总价格1.1.调整除数，即把原来的除数调整为新除数。在前面的例调整除数，即把原来的除数调整为新除数。在前面的例子中除数是子中除数是4 4，经调整后的新除数应是：，经调整后的新除数应是：新的除数新的除数= =拆股后的总价格拆股后的总价格/ /拆股前的平均数拆股前的平均数 2.2.调整股价，即将拆

9、股后的股价还原成拆股前的股价。其调整股价，即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。其方法是：设方法是：设D D股股价拆股前是，拆股后新增股份为股股价拆股前是，拆股后新增股份为R R，股价股价为，则：为，则： 调整股价平均数调整股价平均数= = 204) 21 (10251510)1 (/4321nPRPPP文本文本文本文本二、股票价格指数二、股票价格指数 （一）股票价格指数的概念及基本公式（一）股票价格指数的概念及基本公式 （二）股票价格指数的编制方法（二）股票价格指数的编制方法 （三）股价指数的计算（三）股价指数的计算 （一）股票价格指数的概念及基本公式（一）股票价格指数的概念及基本公式文本文本

10、文本文本 股票价格指数股票价格指数是表明股票市场价格水平变动的相是表明股票市场价格水平变动的相对数，它以某个时期的价格水平与另一个时期的价对数，它以某个时期的价格水平与另一个时期的价格水平对比为前提。作为对比基础的价格时期叫做格水平对比为前提。作为对比基础的价格时期叫做基期，与之进行对比的价格时期叫做报告期。通常基期，与之进行对比的价格时期叫做报告期。通常是报告期的股价与选定的基础价格相比，并将二者是报告期的股价与选定的基础价格相比，并将二者的比值再乘以基期的指数值的比值再乘以基期的指数值,即为该报告期的股价指即为该报告期的股价指数。其基本计算方法是：数。其基本计算方法是： 股票价格指数股票价

11、格指数= 100基期股价平均水平报告期股价平均水平（二）股票价格指数的编制方法（二）股票价格指数的编制方法文本文本文本文本 选取有代表性的公司股票作为计算对象选取有代表性的公司股票作为计算对象 确定股价指数的基期和基期指数值确定股价指数的基期和基期指数值 确定股价指数确定股价指数 采用一定的计算方法将选取的公司股票的市场价格加以采用一定的计算方法将选取的公司股票的市场价格加以 平均化平均化 （三）股价指数的计算（三）股价指数的计算文本文本文本文本1相对法相对法 相对法又称平均法，就是先计算各个采样股票相对法又称平均法，就是先计算各个采样股票的相对股价指数，再加总求算术平均数。其计算的相对股价指

12、数，再加总求算术平均数。其计算公式为：公式为： 股票价格指数股票价格指数= =2综合法综合法 综合法即分别将基期和报告期的股价加总后，综合法即分别将基期和报告期的股价加总后，再用报告期股价总额与基期股价总额相比较。其再用报告期股价总额与基期股价总额相比较。其计算公式为：计算公式为： 报告期股价指数报告期股价指数= = 1001101niiiPPn1001011niiniiPP文本文本文本文本3.加权综合法加权综合法 为了使股价指数计算精确，则需要对各个样本股票的相对重要性为了使股价指数计算精确，则需要对各个样本股票的相对重要性予以加权，这个权数可以是成交股数，也可以是股票发行量；按时予以加权，

13、这个权数可以是成交股数，也可以是股票发行量；按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。拉氏指数计算公式为：拉氏指数计算公式为： 报告期股价指数报告期股价指数= 100100101niiiniiiQPQP100110111niiiniiiQPQP文本文本文本文本4几何加权法几何加权法 几何加权法也称费雪理想公式（几何加权法也称费雪理想公式（Fishers Index Formula），），是对上述两种指数的几何平均。而此公是对上述两种指数的几何平均。而此公式最大的缺点是样本股票增资除权（用除权数去除增式最大的缺点是样本股票增资除权（用除权

14、数去除增资时的拆股认购权）时，修正起来很困难，也很麻烦，资时的拆股认购权）时，修正起来很困难，也很麻烦，因而在实际中很少被采用。其计算公式为：因而在实际中很少被采用。其计算公式为： 几何加权股价指数几何加权股价指数= 100110111100101niiiniiiniiiniiiQPQPQPQP第三节第三节 世界著名股票价格指数世界著名股票价格指数 文本文本文本文本一、道一、道琼斯股票平均价格指数琼斯股票平均价格指数 道道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数，或简称道，或简称道琼斯琼斯指数，是世界上影响最大的股票价格指数。它指数，是世界上影响最大的股票价格指数。它是在是在18841884年

15、年7 7月月3 3日由道日由道琼斯公司创始人查理斯琼斯公司创始人查理斯道开始编制的，其最初的股票价格平均数是根道开始编制的，其最初的股票价格平均数是根据据1111种具有代表性的铁路公司的股票，采用算种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法编制而成的。以后样本股数逐渐增加，术平均法编制而成的。以后样本股数逐渐增加，而且扩大到其他行业。其所选用的代表性公司股而且扩大到其他行业。其所选用的代表性公司股票涉及工业、运输业、公用事业等所有重要行业。票涉及工业、运输业、公用事业等所有重要行业。文本文本文本文本道道琼斯股票价格平均指数共分四组，即：琼斯股票价格平均指数共分四组，即： 文本文本文本文本二、

16、标准普尔公司股票价格指数二、标准普尔公司股票价格指数 标准普尔公司股票价格指数标准普尔公司股票价格指数是由美国最大的证券研究是由美国最大的证券研究机构机构标准普尔公司在标准普尔公司在1923年开始编制发布的股价指年开始编制发布的股价指数。最初采样的股票有数。最初采样的股票有233种，到种，到1957年扩大为年扩大为500种，种，它们包括它们包括85个工商行业的个工商行业的400种股票，商业银行、储蓄与种股票，商业银行、储蓄与贷款协会、保险公司和金融公司的贷款协会、保险公司和金融公司的40种股票，航空公司、种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的铁路公司和公路货运公司的20种股票，以及公用事业

17、的种股票，以及公用事业的40种股票，将上述种股票，将上述500种普通股票加权平均编制成综合价种普通股票加权平均编制成综合价格指数。格指数。 股票价格指数股票价格指数= 100)(100111niiiniiiQPQP三年的平均数文本文本文本文本三、纽约证券交易所普通股票价格指数三、纽约证券交易所普通股票价格指数 1966年年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格指数。该指数的计算方法是把在纽约证通股票价格指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、

18、运输、公用事业和工列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票四种指数。工业股票价格指数由业股票四种指数。工业股票价格指数由1903种工种工业股票组成。金融业股票指数由投资公司、储蓄业股票组成。金融业股票指数由投资公司、储蓄贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公贷款协会、分期付款融资公司、商业银行、保险公司和不动产等公司的司和不动产等公司的223种股票组成。运输业股票种股票组成。运输业股票指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的指数包括铁路、航空、轮船、汽车等公司的65种股种股票。公用事业股票指数包括电报电话公司、煤气票。公用事业股票指数包括电报电话公司、煤气公司、电力公司和邮电公司

19、等的公司、电力公司和邮电公司等的189种股票组成。种股票组成。文本文本文本文本四、美国纳斯达克指数四、美国纳斯达克指数 纳斯达克指数（纳斯达克指数（NASDAQ Indax）是反映纳斯达克）是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格指数。证券市场行情变化的股票价格指数。纳斯达克是美国证券交易商协会于纳斯达克是美国证券交易商协会于1968年着手创建年着手创建的自动报价系统的简称。它的特点是收集和发布场的自动报价系统的简称。它的特点是收集和发布场外交易市场非上市股票的证券商报价。外交易市场非上市股票的证券商报价。纳斯达克指数的编制方法是所有在纳斯达克交易的纳斯达克指数的编制方法是所有在纳斯达克交易的

20、股票的资产加权指数，以股票的资产加权指数，以1971年年2月月8日第一个交易日第一个交易日为基准日，最初的基本指数值设为日为基准日，最初的基本指数值设为100。文本文本文本文本五、英国金融时报指数五、英国金融时报指数 该指数由英国金融界著名报纸金融时报编制该指数由英国金融界著名报纸金融时报编制并公布的，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采并公布的，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。该股票指数包括三个股票指数：用算术平均法计算。该股票指数包括三个股票指数：3030种股票指数，种股票指数，100100种股票指数，种股票指数，500500种股票种股票指数。通常采用的金融时报指数是指第

21、一种股票指指数。通常采用的金融时报指数是指第一种股票指数，它采用数，它采用3030家有代表性的工业和商业大公司股票家有代表性的工业和商业大公司股票编制而成，以灵敏反应英国股市动向著称。该指数编制而成，以灵敏反应英国股市动向著称。该指数以以1935年年7月月1日作为基期，将基期指数值定为日作为基期，将基期指数值定为100。文本文本文本文本六、日经股价指数六、日经股价指数 日经股价指数日经股价指数又称日经道又称日经道琼斯平均股价指数，是日本经济新琼斯平均股价指数，是日本经济新闻社股票平均价格指数的简称。它是由日本经济新闻社编制发闻社股票平均价格指数的简称。它是由日本经济新闻社编制发布的，在日本股票

22、市场上最具有代表性的股价指数。该指数开布的，在日本股票市场上最具有代表性的股价指数。该指数开始发布于始发布于19501950年年9 9月，计算方法采用的是美国道月，计算方法采用的是美国道琼斯指数所用琼斯指数所用的修正法，当时称为的修正法，当时称为“东证修正平均股价东证修正平均股价”，基期为，基期为19501950年年9 9月月7 7日，选用在东京证券交易第一市场上市的日，选用在东京证券交易第一市场上市的225225种股票作样本，种股票作样本，算出修正平均股价，这些采样股票原则上是固定不变的。算出修正平均股价，这些采样股票原则上是固定不变的。19751975年年5 5月月1 1日，日本经济新闻社

23、根据与道日，日本经济新闻社根据与道琼斯公司的合同，买进道琼斯公司的合同，买进道氏商标，公布日经道氏商标，公布日经道琼斯平均股价。琼斯平均股价。1010年后合同到期，经日本年后合同到期，经日本经济新闻社与道经济新闻社与道琼斯公司协商，从琼斯公司协商，从19851985年年5 5月月1 1日起，日经日起，日经道道琼斯平均股价指数改为琼斯平均股价指数改为“日经股价日经股价”或或“日经平均股价日经平均股价”，该指数每天刊登在日本经济新闻上。由于该指数是从该指数每天刊登在日本经济新闻上。由于该指数是从19501950年开始编制并一直延续下来，具有可比性和连续性，成为分析年开始编制并一直延续下来，具有可比

24、性和连续性，成为分析考察日本股票市场股价变动及其趋势最常用、最可靠的指标。考察日本股票市场股价变动及其趋势最常用、最可靠的指标。文本文本文本文本六、恒生指数六、恒生指数 恒生指数恒生指数是香港股票市场上历史最悠久的一种股是香港股票市场上历史最悠久的一种股票价格指数。它由香港恒生银行编制并于票价格指数。它由香港恒生银行编制并于1969年年11月月24日开始发布。恒生指数从上市公司中选出日开始发布。恒生指数从上市公司中选出33个个代表性股作为计算对象，以代表性股作为计算对象，以1964年年7月月31日为基期，日为基期，基期指数基期指数100，计算方法为修正加权综合法，即按其，计算方法为修正加权综合法，即按其每天的收市价算出当天这些上市公司的总市值，再每天的收市价算出当天这些上市公司的总市值，再与基期的资本总市