ETF套利交易案例080218

1、ETF套利交易案例汇编前言2策略一：瞬时套利2案例一：上市首日交易3案例二： 818 行情的瞬时套利4策略二：溢价看空套利5策略三：折价看涨套利5案例四：中原高速补涨6.8 行情6案例五：清华同方抢权概念7策略四： ETFs T+0 交易案例7前言ETF（交易所交易基金，Exchange Traded Funds）是国际上比较成熟的投资品种，被誉为“近十年来国际投资市场中最主要，同时也是最重要的金融产品创新之一！”国内市场上首只 ETF上证 50ETF 于 2005 年 2 月 23 日上市交易， 它为其它 ETF 产品的运营建立了范式。研究上证 50ETF盈利模式，也就是研究 180ETF、

2、深成指 ETF等产品的盈利模式。 ETF套利，是当前证券市场上为数不多的“低风险、高收益”投资模式。ETF的套利机制源于其独特的产品设计，以上证50ETF 为例：投资者要买入100 万份 ETF，实现途径有二，其一是像买卖股票一样以市价买入（不算交易费用，花费 MV），其二是买入“一篮子股票”（篮子股票的构成每日确定，大致与上证50 指数的构成一样） ，然后申购得到ETF（不算交易费用，花费NAV）；同样投资者要卖出100 万份 ETF，实现途径也有两种，其一是直接以市价卖出，其二是赎回成“篮子股票”，然后把成份股卖出。因此 ETF 交易实际存在两个市场，一个市场上投资者可以像股票买卖一样以市

3、价买卖ETF，在另外一个市场上投资者可以用“一篮子股票”申购到 ETF 份额，或者用一定量ETF份额赎回成篮子股票。同样一个品种，有两个交易价格，就产生了套利机会。比如， ETF 市值小于其净值，投资者就可以买入“一篮子股票”（成本是“净值”乘以100 万），然后申购，最后卖出ETF（收益是“市值”乘以100 万），赚取 ETF溢价部分的利润溢价套利；同样，ETF 市值大于其净值， 投资者就可以买入100 万份 ETF（成本是 “市值” 乘以 100 万），然后赎回得到 “一篮子股票”，最后卖出成份股（收益是“净值”乘以100 万），赚取 ETF折价部分的利润折价套利。摩旗投资于上证50ETF

4、上市首日即启动了ETF 套利业务。 追随着市场的运行，目前已经积累了丰富的 ETF套利经验和多种套利策略， 而且已经由单纯 ETF 交易机制所决定的套利原理衍生出了各种各样的套利模式，本文便以典型案例的方式来简要说明不同的ETF 套利操作策略和以及这些案例的收益情况。策略一：瞬时套利ETF瞬时套利是由ETF交易机制本身决定的最基本的套利方法。作为交易所可交易基金，ETF 与股票一样在交易时间能够在市场上按市价进行买卖交易，同时ETF由一篮子股票构成，这些股票在二级市场的交易价格决定了它们构成的ETF 在每个瞬间有一个基金净值，由 ETF 在二级市场的供求关系决定的ETF 交易价格和由其成分股决

5、定的ETF基金净值就构成了同一种 ETF 商品在两个不同的市场上有不同的价格属性，又由于申购赎回通道的存在联通了两个市场，ETF瞬时套利得以实现。交 易 所基金公司2一百万份 ETF一篮子股票供求关系卖申购追随市场变ETF 瞬时套利的密集机会一般出现在ETF上市之初和市场大幅涨跌的时候。案例一：上市首日交易1.1 折价走势 （扣除掉交易成本后的预期利润）7000买入 100 万份 ETF 花费 MV6000（如 87.2 万，包含交易费用和50004000冲击成本因素） ；3000立即赎回，并以立即成交20001000的价格卖出成份股，扣除所有0费用后得到 87.63 万元现金；1.2套利明细

6、（节选） ：对冲 ID对冲类型预期利润所得利润建仓时间平仓时间36折价3425.711401.502005-2-23 09:30:122005-2-23 09:31:2737折价3925.512605.212005-2-23 09:31:322005-2-23 09:32:3238折价4377.594148.652005-2-23 09:32:382005-2-23 09:33:2739折价5337.624547.282005-2-23 09:33:292005-2-23 09:34:20340折价6378.144713.902005-2-23 09:34:242005-2-23 09:34:

7、5641折价5176.316433.022005-2-23 09:35:012005-2-23 09:35:2742折价5077.434539.672005-2-23 09:35:312005-2-23 09:36:03。86折价927.001563.112005-2-23 14:22:082005-2-23 14:23:5987折价1017.16979.002005-2-23 14:24:042005-2-23 14:24:4188折价984.191099.862005-2-23 14:25:002005-2-23 14:25:4789折价918.29929.452005-2-23 14:2

8、9:002005-2-23 14:29:34。1.3套利小结套利笔数单笔平均利润总利润投入资金日收益率59 笔1542.05元90980.92元210 万4.3%案例二： 818 行情的瞬时套利2.1折价走势 （扣除掉交易成本后的预期利润）400035003000250020001500100050002.2套利明细（节选）对冲 ID对冲类型预期利润所得利润建仓时间平仓时间325折价2121.003216.659:40:229:41:45327折价1824.822238.569:43:019:43:27328折价1167.761565.209:43:289:43:464。414折价2060.0

9、48535.5114:16:4714:17:20415折价3775.552294.6514:17:2214:17:56416折价2037.172087.4014:18:1914:18:56417折价1354.291179.6414:27:4214:28:14。2.3套利小结套利笔数单笔平均利润总利润投入资金日收益率90 笔1669.09 元150218.05 元165 万9.1%策略二：溢价看空套利溢价看空套利是利用ETF 交易机制，间接放空价格会下跌的股票实现目前国内市场无法实现的卖空获利。判断现金替代 = 变相放空股执行策略：溢价看空套利票复风险来源：复牌后股价牌收益 = 股数*价差- 成

10、本后价可做数量 = 本金 /溢价金额格将适合送股、增发等事件下跌由于增发、 股改等事件而导致某只股票在复牌后产生送股、送权证等确定性的行为，或可对该股票在复牌后的价格下跌走势及幅度作出较为明确的判断时，可在该股票停牌时通过ETF 交易机制对该股进行溢价看空的操作。策略三：折价看涨套利折价看涨套利是指利用ETF交易机制， 实现以现价买入停牌或其他原因无法交易的股票，“套”5股票抢权、补涨等确定性上涨的“利”！判现金替代 = 买入停牌股票断股执行策略：折价看涨套利票复风险来源：复牌后股价牌收益 = 股数*价差- 成本后价可做数量 = 本金 /股票市值格将适用于补涨概念股或抢权概念股上涨由于补涨或受

11、利好刺激等事件而导致对某只股票在复牌后价格上涨走势及幅度能够作出较为明确的判断时，可在该股票停牌时通过ETF 交易机制对该股进行折价看涨的操作。案例四：中原高速补涨6.8 行情4.1背景信息2005 年 6 月 8 日，大盘全线飘红，最终以超过8%的涨幅收盘，在当天，50ETF 成份股中的中原高速停牌，前一交易日中原高速报收7.15 元，由于中原高速当日因股东大会正常停牌，并无重大利空，可以预计复牌后中原高速将以一定涨幅补涨6.8 行情，那么能否以该股前收盘价买入从而获取补涨利润呢？4.2交易策略：6当日做一笔折价套利，相当于以7.15 元买入 2400 股中原高速；次日该股以 7.85 元跳

12、空高开，上涨 9.8 （开盘卖出即获利）；本策略适用于补涨概念股的操作。案例五：清华同方抢权概念5.1背景信息（ 1） 5 月 9 日，清华同方与三一重工、紫江企业、金牛能源成为第一批股权分置改革试点企业；（ 2）5 月 12 日，清华同方公布股改方案。清华同方当时采用公积金10 送 10 股的对价方案 ( 相当于流通股股东每10 股获得 3.56 股的对价 ) ，虽然该方案最终未获通过，但市场受此利好刺激，该股开盘时直接封于涨停板。（ 3）分析对价方案，该股至少还有10% 15%的上涨空间。5.2交易策略5月12 日做折价套利，假设套利利润为零，则相当于以当日以涨停价买入清华同方，次日卖出冲

13、高获利；5月 13日，该股继续封于涨停，直接卖出可获利10% 利）；本策略适用于抢权概念股的操作。策略四： ETFs T+0 交易案例4.1 背景信息：ETF T+0 交易每天都有机会，无论上升通道的大波段，还是下降通道的小幅反弹。下面以2008 年 2月 18 日的 50ETF一段行情为例，介绍 T+0 交易。受多重利好消息影响， 2 月 18 日，大盘高开，上证50 指数小幅调整后，形成上升趋势。74.2 ETF T+0交易操作如图红色圆圈所示位置，上升趋势已经形成，并且 50ETF产生溢价， 观察 50ETF 盘口量比较大 （ 1-3档盘口量达到100 万份），按照申购赎回配方表，买进篮

14、子股票，迅速申购成100 万份 ETF，观察大盘趋势、上证50 指数和 50ETF 走势。当 50ETF 走至绿色圆圈位置，趋势走弱，将50ETF 在二级市场上抛出，获利了结。一次T+0 套利净收益接近1%。4.3 ETF T+0交易总结ETFT+0 交易需要一定的交易经验，对拐点的把握和真假拐点的甄别，直接影响收益的大小。同时就“ T+0”而言，有很多巧妙的交易技巧，比如分批建仓、限价开仓、平仓等，这些策略可以在流动性不太好的情况下购买到足够份额的的ETF,同时可以严格控制成本。如在上图中所示位置抛出，收益增加0.2%。为了扩大收益，在交易中往往还需要提前挂单，以更满意的价格成交。ETF T+0 交易需要一定的经验，但又不像股票、权证交易那样难于把握，ETF 是一个指数基金，指数的变化比权证和个股有更强的惯性。ETF T+0 交易在当天完成，甚至在几分钟内完成，政策风险对其影响更小。针对 ETF“T 0”交易