2016年CPA讲义财管第四章价值评估基础07

1、第四章价值评估基础（七）（二）资本资产泄价模型（CAPM）和证券市场线（SML）资本资产左价模型的 基本表达式根据风险与收益的一般关系： 必要收益率二无风险收益率+风险附加率 资本资产定价模型的表达形式：Ri=R*+ P X （R=-Rr）证券市场线证券市场线就是关系式：R：二R；+BX （Rz-R/）所代表的直线。 横轴（自变量）：B系数： 纵轴（因变量）：R：必要收益率： 斜率：（汕-&）市场风险溢价率（市场风险补偿率）； 截距：&无风险利率。育锁佬徉硏例睥R煦【提示1】市场风险溢价率（2RJ反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度髙. 则证券市场线的斜率（Rz-RJ的值

2、就大。【例题26 单选题】证券市场线可以用来描述帀场均衡条件下单项资产或资产组合的期 望收益与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）0（2013 年）A. 向上平行移动B. 向下平行移动C. 斜率上升D. 斜率下降【答案】D【解析】证券市场线的斜率表示经济系统中风险厌恶感的程度，一般说，投资者对风险的厌 恶感越强，证券市场线的斜率越大。总结证券市场线资本市场线描述的内容描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组 合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收 益与风险之间的关系。描述的是由风险资产和无 风险资产构成的投资组合 的的期望收益与风险之间 的关系。测度风险的 工具

3、单项资产或资产组合对于整个市场组合方差 的贡献程度即B系数。整个资产组合的标准差。适用单项资产或资产组合（无论是否有效分散风 险）有效组合斜率与投资 人对待风险 态度的关系市场整体对风险的厌恶感越强，证券市场线的 斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越 大，对风险资产的要求收益率越髙。不影响直线的斜率。【提示】投资者个人对风 险的态度仅仅影响借入或 贷岀的资金虽:，不影响最 佳风险资产组合。【例题27 单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是（）。（2011年）A有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证 券市场线描述B. 用证券市场线描述投资组合（无论是否有

4、效地分散风险）的期望收益与风险之间的关 系的前提条件是市场处于均衡状态C. 当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的 加权平均值D. 当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协 方差【答案】C【例题28 计算题】假设资本资产左价模型成立，表中的数字是相互关联的。求岀表中“？ ”位置的数字（请将结果填写在答题卷第9页给泄的表格中，并列出讣算过程）。（2003年）证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔值无风险资产?市场组合?0. 1?A股票0. 22?0. 651.3B股票0. 160. 15?0.9C股票0.3190.29【答案】证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关 系数贝塔值无风险资产0.025000市场组合0.1750. 101.001.0A股票0. 220. 200.651.3B股票0.160.150.600.9C股票0.310.950. 201.9本章总结1货币时间价值的系数之间的关系；2. 资金时间价值计算的灵活运用（内插法确左利率、期限；有效年利率、报