财务管理第四章资本成本和资本结构ppt课件

1、MBAMBA财务管理课程财务管理课程第四章第四章 资本本钱和资本构造资本本钱和资本构造1MBAMBA财务管理课程财务管理课程4.1 资本本钱资本本钱资本本钱，通常又称为资金本钱。从投资本本钱，通常又称为资金本钱。从投资者方面来看，它是投资者提供资金时资者方面来看，它是投资者提供资金时要求补偿的资金报酬率；从筹资者方面要求补偿的资金报酬率；从筹资者方面看，它是企业为获取资金所必需支付的看，它是企业为获取资金所必需支付的最低代价。最低代价。4.1.1 资本本钱的概念和意义资本本钱的概念和意义资本本钱是企业为筹集和运用资金而付资本本钱是企业为筹集和运用资金而付出的代价。广义讲，企业筹集和运用任出的代

2、价。广义讲，企业筹集和运用任何资金，不论短期的还是长期的，都要何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本本钱仅指筹集和付出代价。狭义的资本本钱仅指筹集和运用长期资金包括自有资金和借入长运用长期资金包括自有资金和借入长期资金的本钱。期资金的本钱。2MBAMBA财务管理课程财务管理课程4.1.2 个别资本本钱的估算个别资本本钱的估算个别资本本钱是指运用各种长期资金的本钱。个别资本本钱是指运用各种长期资金的本钱。1.长期借款本钱长期借款本钱 长期借款本钱是指借款利息和筹资费用。由于借长期借款本钱是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前本钱费用，可以起到抵税的作用，款利息计入税前本钱费

3、用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本、分期付息的长期借款资本本钱的因此，一次还本、分期付息的长期借款资本本钱的计算公式为：计算公式为： 或者或者3）FL（1T）（1IK1t1111F1T）（1RKMBAMBA财务管理课程财务管理课程2.债券本钱债券本钱发行债券的本钱主要指债券利息和筹资费用。发行债券的本钱主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处置与长期借款利息的处置一样，应以债券利息的处置与长期借款利息的处置一样，应以税后的债务本钱为计算根据。税后的债务本钱为计算根据。3.优先股本钱优先股本钱企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹企业发行优先股股票筹资，同发行长期债券筹资一样，需支付筹资费用

4、，如注册费、代销费等。资一样，需支付筹资费用，如注册费、代销费等。4)FB(1T)(1IKbbb)F(1PDKppPpMBAMBA财务管理课程财务管理课程4.普通股本钱普通股本钱普通股本钱属权益资本本钱。权益资本的资金普通股本钱属权益资本本钱。权益资本的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本本钱净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本本钱与前述两种债务资本本钱的显著不同在于计算时不与前述两种债务资本本钱的显著不同在于计算时不扣除所得税的影响。扣除所得税的影响。1评价法评价法评价法又称股利增长模型法。按

5、照此种方法，评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，普通股资本本钱的计算公式为：普通股资本本钱的计算公式为：5G)F(1PDKcccsMBAMBA财务管理课程财务管理课程2资本资产定价模型法资本资产定价模型法按照按照“资本资产定价模型法资本资产定价模型法CAPM，普，普通股本钱的计算公式那么为：通股本钱的计算公式那么为：5.留存收益本钱留存收益本钱留存收益是所得税后构成的，其一切权属于股留存收益是所得税后构成的，其一切权属于股东，本质上相当于股东对企业的追加投资。留存收东，本质上相当于股东对企业的追加投资。留存收益本钱的计算方法不止一种，按照益本钱的计算方法不止一种，按照“股票收益率加股票收益

6、率加增长率的方法，计算公式为：增长率的方法，计算公式为：6)R(RRRKFmFssGPDKccrMBAMBA财务管理课程财务管理课程n某企业有关资料如下：某企业有关资料如下：筹资方式筹资方式金额万金额万元元相关资料相关资料长期借款长期借款200年利率息率年利率息率8%，借款手续费不计，借款手续费不计(6%)长期债券长期债券400面值面值380万元，票面利率万元，票面利率10%，年付息一，年付息一次到期还本次到期还本,发行价发行价400万元，筹资费率万元，筹资费率5% (7.5%)普通股普通股800每股面值每股面值1元，发行价每股元，发行价每股10元元,合计合计80万万股，最近发放每股现金股利股

7、，最近发放每股现金股利1.2元，普通股元，普通股股利年增长率为股利年增长率为5%，筹资费率为，筹资费率为4% (18.125%)优先股优先股400每股面值每股面值1元，发行价每股元，发行价每股8元元,合计合计50万万股，每年固定股利率股，每年固定股利率12%，筹资费率为，筹资费率为4% (15.625%)留存收益留存收益200(17.6%)合计合计2000企业所得税税率为企业所得税税率为25%计算该企业加权平均资金本钱。计算该企业加权平均资金本钱。 (14.235%)MBAMBA财务管理课程财务管理课程4.1.3 综合资本本钱综合资本本钱 综合资本本钱普通是以各种资金占全部资金的比综合资本本钱

8、普通是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资本本钱进展加权平均确定的，重为权数，对个别资本本钱进展加权平均确定的，故而又称加权平均资本本钱，其计算公式为：故而又称加权平均资本本钱，其计算公式为：4.1.4 边沿资本本钱边沿资本本钱 边沿资本本钱是指资金每添加一个单位而添加的边沿资本本钱是指资金每添加一个单位而添加的本钱。边沿资本本钱也是按加权平均计算的，是追本钱。边沿资本本钱也是按加权平均计算的，是追加筹资时所运用的加权平均本钱。加筹资时所运用的加权平均本钱。8jn1jjwWKKMBAMBA财务管理课程财务管理课程1.计算筹资突破点计算筹资突破点筹资突破点的计算公式为：筹资突破点的计算公式

9、为：2.计算边沿资本本钱计算边沿资本本钱任何工程的边沿本钱是该工程添加一个产出量任何工程的边沿本钱是该工程添加一个产出量相应添加的本钱。相应添加的本钱。9所占的比重该种资金在资本结构中集到的某种资金额可用某一特定成本率筹筹资突破点MBAMBA财务管理课程财务管理课程4.2 杠杆效应杠杆效应 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用包括消费运营方面的固定费用和费用包括消费运营方面的固定费用和财务方面的固定费用的存在，当业务财务方面的固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会产生较大量发生较小的变化时，利润会产生较大的变化。的变化。4.2.1 本钱按习性的分类

10、与盈亏平衡点本钱按习性的分类与盈亏平衡点的计算的计算 所谓本钱习性，是指本钱与业务量之间所谓本钱习性，是指本钱与业务量之间的依存关系。按照本钱习性把本钱划分的依存关系。按照本钱习性把本钱划分为固定本钱、变动本钱和混合本钱三类。为固定本钱、变动本钱和混合本钱三类。10MBAMBA财务管理课程财务管理课程1.固定本钱固定本钱固定本钱，是指其本钱总额在一定时期和一定固定本钱，是指其本钱总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的本钱。的本钱。2.变动本钱变动本钱变动本钱是指其本钱总额随着业务量增减变动变动本钱是指其本钱总额随着业务量增

11、减变动成正比例增减变动的本钱。成正比例增减变动的本钱。3.混合本钱混合本钱有些本钱虽然也是随业务量的变动而变动，但有些本钱虽然也是随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，不能简单地归入变动本钱或固定不成同比例变动，不能简单地归入变动本钱或固定本钱，这类本钱称为混合本钱。本钱，这类本钱称为混合本钱。11MBAMBA财务管理课程财务管理课程4 .盈亏平衡点的计算盈亏平衡点的计算边沿奉献指销售收入减去变动本钱以后差额。边沿奉献指销售收入减去变动本钱以后差额。计算公式为：计算公式为：M=SVC=PVQ息税前利润可用以下公式计算：息税前利润可用以下公式计算：EBIT=SVCF=PVQF盈亏平衡点，是息税

12、前利润等于零时所要求的盈亏平衡点，是息税前利润等于零时所要求的销售量或销售额。在盈亏平衡点销售量销售量或销售额。在盈亏平衡点销售量QBE上，上，EBIT为零，那么：为零，那么：盈亏平衡点上的销售额那么为：盈亏平衡点上的销售额那么为： 。12VPFQBEBEPQMBAMBA财务管理课程财务管理课程4.2.2 运营风险与运营杠杆运营风险与运营杠杆 1.运营风险和运营杠杆的概念运营风险和运营杠杆的概念运营风险指企业因运营情况及环境变化而导致利润运营风险指企业因运营情况及环境变化而导致利润变动的风险，它影响企业按时支付本息才干。变动的风险，它影响企业按时支付本息才干。 2.运营杠杆系数运营杠杆系数计算

13、公式为：计算公式为： 3.运营杠杆系数与盈亏平衡分析运营杠杆系数与盈亏平衡分析13QQEBITEBITDOLMBAMBA财务管理课程财务管理课程4.2.3 财务风险与财务杠杆财务风险与财务杠杆 1.财务风险和财务杠杆的概念财务风险和财务杠杆的概念财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，它是财务杠杆作用的结果。的风险，它是财务杠杆作用的结果。 2.财务杠杆系数财务杠杆系数财务杠杆系数的计算公式为：财务杠杆系数的计算公式为：14EBITEBITEPSEPSDFLMBAMBA财务管理课程财务管理课程4.2.4 复合杠杆作用与复合杠杆系数复合杠杆

14、作用与复合杠杆系数 运营杠杆经过扩展销售运营杠杆经过扩展销售Q影响息税前利润影响息税前利润EBIT，而财务杠杆经过扩展息税前利润，而财务杠杆经过扩展息税前利润EBIT影响每股收益影响每股收益EPS。假设两种杠杆。假设两种杠杆共同起作用，那么销售量共同起作用，那么销售量Q或销售额或销售额PQ稍有变动就会使每股收益稍有变动就会使每股收益EPS产生产生更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为更大的变动。通常把这两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆作用，又称综合杠杆作用或总杠杆作用复合杠杆作用，又称综合杠杆作用或总杠杆作用。 它们的作用过程如以下图所示。它们的作用过程如以下图所示。15MBAMBA财务管理

15、课程财务管理课程16MBAMBA财务管理课程财务管理课程n例:公司本年销售产品100，000件，单价50元/件，本钱总额400万元，其中固定本钱总额100万元，公司负债500万元，平均债务利率10%，另每年支付优先股股利7.5万元，所得税率25%，每股收益0.5元/股，估计下年度销售增长率为10%。n要求1计算边沿奉献总额、边沿奉献率；EBITn2计算单位变动本钱、保本销售额(量)；n3计算DOL、DFL、DCL；n4估计下一年度的息税前利润及每股收益。n(5)下一年度要实现每股收益1元/股的目的,需实现销售产品多少件?MBAMBA财务管理课程财务管理课程n例: H公司本年的资本构造为：银行借

16、款300万元；长期债券600万元；普通股面值1元600万元；保管盈余500万元；公司所得税率25%；公司编制下年度财务方案，有关信息如下：n公司银行借款利率本6%；公司债券面值1元，票面利率8%，期限10年，分期付息，面值发行，发行费率4%；公司普通股面值1元，每股市价6.5元，本年每股发放现金股利0.6元，估计每股收益增长率维持10%，并坚持40%的股利支付率，发行费率4%；系数1.2；当前国债的收益率5.5%，市场普通股平均收益率13.5%。n要求计算:n1银行借款的资本本钱n2债券的资本本钱n3用股票股利估价模型计算普通股资本本钱n(4)用股票股利估价模型计算保管盈余资本本钱n(5) 资

17、本资产订价模型计算普通股资本本钱n(6)以股票股利估价模型及资本资产订价模型二者平均数为股票的资本本钱n(7)计算公司完成下年度财务方案资本构造下的加权平均资金本钱 MBAMBA财务管理课程财务管理课程4.3 资本构造资本构造 资本构造，又称资金构造，是指企业各资本构造，又称资金构造，是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关种长期资金筹集来源的构成和比例关系。系。4.3.1 筹资的每股收益分析筹资的每股收益分析每股收益每股收益EPS的计算为：的计算为：19NT）I）(1（EBITNT）I）(1FVC（SEPSMBAMBA财务管理课程财务管理课程4.3.2 最正确资本构造最正确资本构造1.影响

18、资本构造的要素分析影响资本构造的要素分析1企业销售的增长情况企业销售的增长情况2企业一切者和管理人员的态度企业一切者和管理人员的态度3贷款人和信誉评级机构的影响贷款人和信誉评级机构的影响4企业的财务情况企业的财务情况5资产构造资产构造6所得税税率的高低所得税税率的高低7利率程度的变动趋势利率程度的变动趋势20MBAMBA财务管理课程财务管理课程2.最正确资本构造的定量分析最正确资本构造的定量分析企业的市场总价值企业的市场总价值V应该等于其股票的总价值应该等于其股票的总价值S加上债券的价值加上债券的价值B，即：，即：V=SB 设债券的市场价值等于它的面值。股票的市场设债券的市场价值等于它的面值。股票的市场价值可经过下式计算：