2021年可降解行业深度研究报告

1、2021年可降解行业深度研究报告正文目录1全球政策共振加速普通塑料制品淘汰 41.1全球塑料废弃物危害日益增长 41.2全球政策共振催生可降解塑料行业拐点 82可降解塑料海内外成长空间广阔 112.1可降解塑料与普通塑料性能已然相近 122.2经过市场验证的可降解塑料是最佳替代方案 152.3短期、中长期分别替代日用低端、日用中高端/工业类 172.4可降解塑料的替代空间远超市场预期 203价值环节向可降解塑料行业中上游扩散 283.1可降解塑料产能投放密集且体量扩大 283.2上游关键原材料成为高价值环节 304投资机会 315风险提示 33图表目录图表 1：全球塑料产量增长迅速 4图表 2

2、：2019 年全球塑料产量分布 4图表 3：全球与中国塑料产量（百万吨）及环比增速（%，右轴） 5图表 4：19502015 年间所生产塑料的最终归宿 5图表 5：全球塑料垃圾处理方式占比 6图表 6：全球与欧盟塑料垃圾产生量与增长率 6图表 7：塑料生产到废弃入海路径（2014 年） 7图表 8：近年对于塑料制品禁限类的全国性法律、法规与相关政策内容 8图表 9：海外典型国家与地区对于塑料制品的限制、禁止类法规 10图表 10：可降解塑料的降解过程 11图表 11：可降解塑料不同分类方法 12图表 12：堆肥厂内的堆肥条垛及翻堆机等设施 13图表 13：主要可降解塑料的性能对比 14图表 1

3、4：可降解塑料短期内的不可能三角 14图表 15：纸吸管替代一次性塑料吸管过程中暴露出性能短板 15图表 16：木质餐具与纸袋同样存在性能短板 16图表 17：2020 年起可降解塑料及上游原料上涨明显 17图表 18：2018 年全球塑料应用领域分布 17图表 19：2018 年全球白色污染来源分布 17图表 20：塑料制品分类标志代码 18图表 21：常见聚合物的应用领域 19图表 22：海洋微塑料残余中不同聚合物出现频率 19图表 23：2016 年塑料废弃物源头产生量排名前 20 国 21图表 24：规模以上快递业务量及同比变化 22图表 25：快递业务市场塑料包装替代空间测算 23图

4、表 26：一次性餐具市场塑料包装与吸管替代空间测算 24图表 27：2019 年全球可降解塑料消费结构 26图表 28：部分欧盟进口中国塑料制品量 27图表 29：不同驱动因素下对可降解塑料替代空间的估算 28图表 30：可降解塑料与 6 种主流不可降解塑料价格对比 28图表 31：2019 年全球可降解塑料产能分布 29图表 32：相关公司盈利预测与估值表 331全球政策共振加速普通塑料制品淘汰1.1 全球塑料废弃物危害日益增长Ø全球塑料产量持续增长从 1869 年世界第一块塑料赛璐珞（硝化纤维塑料）诞生至今，塑料已发展出包含五大通用塑料在内的 140 多种商业化的塑料品种，其中常

5、用品种约有 30 多种。同时，塑料产量的增长也十分可观，尤其是伴随着二战后石油化工工业的迅猛发展，全球塑料产能从 1950 年的 170 万吨/年已增长至 2019 年的 3.68 亿吨/年，增长了 200多倍，其增速远大于同时期内的全球 GDP（不变价）的增速。图表 1：全球塑料产量增长迅速图表 2：2019 年全球塑料产量分布来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所塑料产量的增长来自于对其他材料如金属、木材、纸张等的替代，根本原因是其优异的性能及基于新工艺不断降低的成本。2011 年起全球塑料制造增速呈现稳中有降，近 5 年平均增速在 3.4%左右，而国内的塑料产量虽然

6、从趋势上也呈现增速下降的规律，但增速总体显著高于全球平均水平，近 5 年平均增速在 6.6%左右，接近全球增速的 2 倍。图表 3：全球与中国塑料产量（百万吨）及环比增速（%，右轴）40035030025020015010050中国塑料产量全球塑料产量全球产量环比增速（右轴）中国产量环比增速（右轴）2520151050-502007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-10来源：Wind，Our World In Data，国联证券研究所Ø塑料垃圾在环境中累积速度加快塑料诞生 150 多年来，理论上第

7、一批塑料制品还需要至少额外 150 年才能完全降解。在 19502015 这 65 年内，全球已经累计制造了约 83 亿吨的塑料，若堆在平地上将构成一座 5680 米高的山峰，除了仍在最初使用状态的 25 亿吨之外，其余58 亿吨已经进入废弃或循环使用：49 亿吨被填埋或遗弃，8 亿吨被焚烧，仅 1 亿吨被回收利用后仍处于使用状态（3 亿吨被回收利用后再次遗弃），从比例来看，其实绝大部分使用完后的塑料都被遗弃/填埋（84.5%）与焚烧（13.8%）了。若加上 2016-2019 的产量及对 2020-2021 的产量估算，至今总产量已超过 100 亿吨，其中遗弃与填埋的总量约 62 亿吨。图表

8、 4：19502015 年间所生产塑料的最终归宿来源：Our World In Data，国联证券研究所从塑料垃圾处理方式的占比来看，最初的塑料垃圾完全是用后即遗弃的处置方式，1981 年开始用焚烧法处理一部分的塑料废弃物，再到 1988 年才开始回收部分塑料垃圾进行再利用。近年塑料垃圾的焚烧与回收利用比例不断提升，至 2015 年，上述两种处理方式占比分别达 25.5%与 19.5%，仍有半数以上塑料垃圾被遗弃（含填埋）。图表 5：全球塑料垃圾处理方式占比图表 6：全球与欧盟塑料垃圾产生量与增长率来源：Our World In Data，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所从塑料垃圾

9、的回收占比来看，即便是环保理念最为普及、塑料废弃物回收利用实施最久的欧盟，其 2015 年的塑料垃圾回收利用率也仅为 30.4%，同期全球回收利用率更低，约为 19.5%。同时，即便是欧盟，其塑料垃圾产生量也呈现逐年增长的态势2018 年欧盟的塑料垃圾产生量环比增长率约 3.56%，同期全球塑料垃圾产量的环比增速更高，达到 9.61%。同时虽然欧盟的塑料垃圾遗弃（含填埋）量自 2008 年起开始下降，但其实出口至其他地区的塑料垃圾未纳入统计，全球的遗弃（含填埋）量实际上仍然处于增长阶段。按陆地上的塑料自然降解周期看，目前被遗弃（含填埋）的塑料垃圾几乎都处于降解过程中，其在环境中的每年的累积增量

10、与遗弃量（含填埋）相当，并处于逐年增长趋势，塑料废弃物污染形势日趋严峻。Ø塑料废弃物的危害逐步显现塑料坚固而稳定的碳氢分子长链即是其优势也是其劣势，大部分废弃的塑料制品除了极少量在特殊条件下降解外，在自然界环境中降解速度极其缓慢。阳光、热量或细菌都难以破坏塑料的结晶结构，需要几百年才可能将其完全降解，其残留及处理的过程（如焚烧）均会给自然环境造成多种污染。塑料废弃后，留在陆地上的部分如塑料袋/塑料农膜等会破坏土壤结构，影响植物根系生长，降低作物产量。根据研究，即便是破碎后形成的微塑料也会阻碍蚯蚓等土壤生物的生长，生产塑料时加入的有毒助剂也会释放出来，进一步危害土壤生态系统，使得土壤越

11、来越板结、低产，威胁粮食安全。目前更为值得关注的是进入海洋等水体的塑料废弃物，其被认为会带来更广泛深远的影响。科学杂志在 2020 年 7月的一项研究表明，目前每年全球产生 3.8 亿吨的塑料垃圾，每年流入海洋的塑料垃圾约为 1100 万吨。而到 2040 年，全球将会有约 7.1 亿吨的塑料垃圾流入大自然，流入海洋的数量将增长近 2 倍，达到 2900 万吨，相当于全球每米海岸线都有 50 公斤塑料垃圾。图表 7：塑料生产到废弃入海路径（2014 年）来源：Our World In Data，国联证券研究所根据海外研究，每年塑料废弃物产生量中约 3%会进入海洋。2014 年一项研究 测算表明

12、在当时的地球表面水体中漂浮着约 5 万亿块总重量达 25 万吨的塑料碎片，从重量占比看大部分都是 200mm 直径以上的大块塑料，但按照数量计数则大部分为 0.334.75mm 的微小个体。根据同期全球塑料废弃量测算约 825 万吨塑料进入海洋，与前述漂浮的 25 万吨间的差距被学界称为“消失的塑料”。除了对两边数据的高估/ 低估造成的测算/计数误差外，大部分海洋塑料垃圾被认为有三个最终去向：1. 被海洋生物吞食，或在紫外线与海浪机械作用下分解为微塑料而进入食物链；2. 因微生物附着定殖沉入海底成为深海沉积物，或部分分解、降解；3. 在海滩和沿岸浅水域之间循环，最终积累在海岸线陆地上。上述的三

13、种路径中，危害性最大的无疑是第一种中的微塑料路径，其在整个食物链中的影响会逐步累积，最终传递至食物链顶层的人类。2018 年的一份研究表明，在英国市场上出售的青口（海虹），全部发现了微塑料颗粒。同时，发表在环境科学和技术杂志上的研究表明，市场上销售的食盐 90%含有微塑料。据多个研究表明，这些摄入的微塑料会对生物的消化道造成不同程度的损伤，影响某些生物的繁殖率和体内的酶活性。更重要的是，微塑料能吸附其他污染物，例如能致癌的多氯联苯、多溴联苯醚等以及内分泌干扰素 BPA 和各类农药，被生物摄入后再释放到它们体内，造成更严重的后果。有研究表明，微塑料原则上可以通过人类的胃肠系统转移到淋巴循环系统，

14、通过胎盘被未出生的婴儿吸收，并且可以通过肺部被人体吸收，最终造成免疫系统的反应，影响身体细胞健康。微塑料对生态圈的全面影响尚在研究阶段，但上述阶段性的成果表明其危害或远大于人们现阶段的认知。1.2 全球政策共振催生可降解塑料行业拐点Ø国内禁限塑政策密集出台引起一次性塑料吸管、餐具等行业暴风骤雨的禁用政策其实早有征兆，我国早在 1999 年就出台了国家经贸委发布(99)第 6 号令，规定 2000 年底前全面禁止生产和使用一次性发泡塑料餐饮具。2007 年颁布了国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知，以限制和减少塑料袋的使用。后续，国内又出台了在四个领域禁止、限制使用一次性塑

15、料袋、塑料餐具、塑料包装等的关于进一步加强塑料污染治理的意见。最终，在 2020 年 7 月，发改委等九部委重磅联合印发关于扎实推进塑料污染治理工作的通知，明确提出自 2021 年 1 月 1 日起，将禁用不可降解塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等，同时在具体领域也相继推出了农用薄膜管理办法、关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知等细分行业的对应办法。综合上述各法律法规，2021 年以下塑料产品在全国范围内已经被禁止生产、销售。按照相关政策要求，违规生产、销售国家禁限的塑料制品，情节严重的甚至会被吊销营业执照，并处以 110 万元罚款：1、0.025 毫米的超薄塑料袋；2、0.01 毫米

16、的聚乙烯农用地膜；3、不可降解一次性吸管（牛奶、饮料等食品外包装自带的吸管除外）；4、一次性发泡塑料餐具；5、一次性塑料棉签；6、含塑料微珠的日化品。图表 8：近年对于塑料制品禁限类的全国性法律、法规与相关政策内容关于协同推进快递业绿色包装工作的指导意见，提高可降解绿色包装材料的应2017 年 11 月用比例。2017 年 4 月“十三五”材料领域科技创新专项规划，全生物降解材料入围。2017 年 11 月农用薄膜行业规范条件（2017 年本），鼓励研发生产使用生物降解地膜。快递封装用品系列国家标准推荐快递包装袋采用生物降解塑料，并增加了对生2018 年 2 月物降解性能的要求。2018 年

17、12 月无废城市建设试点工作方案2019 年 4 月产业结构调整指导目录，鼓励生物降解塑料及其系列产品开发、生产与应用。2019 年 6 月中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案），鼓励研究、生产易回收利用、易处理或可降解的薄膜产品。禁止生产、销售不易降解的薄膜覆盖物和商品包装物。国家发展改革委、生态环境部公布关于进一步加强塑料污染治理的意见，禁止、2020 年 1 月限制使用对环境负担较大的塑料，还加快推广塑料的可替代产品2020 年 6 月国家邮政总局印发邮件快递绿色包装规范2020 年 7 月九部门联合印发关于扎实推进塑料污染治理工作的通知2020 年 7 月农业部、工信部、生态

18、环境部、市场监管总局联合发布农用薄膜管理办法2020 年 8 月商务部发布关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知2020 年 9 月新修订的固体废物污染环境防治法（简称“新固废法”）正式施行2021 年 7 月国家发改委印发“十四五”循环经济发展规划2021 年 9 月国家发改委、生态环境部联合印发“十四五”塑料污染治理行动方案来源：法律法规与政策性文件，国联证券研究所除了全国性的法律、法规与相关政策内容，各地政府根据地方经济特点与结构差异出台了各类地方性的法律法规，比如吉林于 2015 年在全省行政区域内禁止生产销售和提供一次性不可降解塑料薄膜袋制品和餐具，成为全国首个全面“禁塑”省份

19、；再比如海南针对旅游大省的特点，从保护本地海域与旅游资源的角度，出台了海南省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品实施方案，全省全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具，其限制的范围要比全国标准更为严格。Ø海外政策出台更早且进度更超前随着塑料废弃物在环境中的日益积累，以及对塑料废弃物危害的逐步认知，以欧盟为代表的西方发达国家/地区更早意识到对于塑料废弃物等需要进行有效的管理，因此相关政策法规出台更早：在 1975 年，欧盟就出台对于废弃物进行规划的法案，其后于 1994 年推出了包装法案，规定了对包括塑料在内的各物质的再循环率以降低资源消耗。最近 10 多年来，

20、欧盟为代表的各个国家和地区进一步出台了更多的政策与法规，通过局部禁用、限用等措施限制不可降解塑料的使用，引导公众减少对塑料制品的依赖。这些法规大多为在消费端禁止一次性塑料制品使用的法规，而其中影响较为深远的是欧盟于 2020 年出台的将于 2021 年对一次性塑料包装征税每吨 800 欧元的法规以及 2021 年直接禁用/限用数十种一次性塑料制品的法规，两法规分别针对中上游和下游，足以撼动行业供需两端的格局。此外，虽然欧盟委员会于 2021 年 5 月 31 日颁布的关于一次性塑料制品（SUP）的指南未能及时更新此前对可降解塑料的归类定义，但考虑到该领域极快的更新发展速度，欧盟委员会计划在 2

21、022 年制定一个明确的、适用于生物基塑料（BBP）、生物降解塑料和可堆肥塑料（BDCP）的政策框架。图表 9：海外典型国家与地区对于塑料制品的限制、禁止类法规时间国家政策内容2008 年欧盟要求成员国提高本国包装垃圾再利用率至 55%以上2014 年法国宣布禁止使用严重污染环境的一次性塑料袋制品2015 年欧盟限塑令目标发布：2019 年底欧盟国家民众人均消耗不超过 90 个塑料袋/年，至 2025 年减至 40 个/年2016 年德国对一次性塑料袋进行征税2018 年英国2042 年前，消除所有可避免的塑料垃圾2018 年西班牙全国性禁止免费提供污染型可降解塑料袋2019 年韩国关于节约资

22、源及促进资源回收利用法律修正案，全面禁止一次性塑料袋使用2019 年智利超市及商场禁止向购物者提供塑料袋，对每个违法提供的塑料袋，最高罚款 370 美元2019 年美国纽约市的餐饮店将不能再使用一次性的泡沫塑料餐盒2019 年哥斯达黎加“废物综合处理”法律修正案，禁止使用聚乙烯泡沫塑料，禁止使用塑料吸管，零售场所不能向消费者提供塑料袋2019 年新西兰商场、超市、服装等零售行业，全面禁止使用一次性塑料购物袋，对违规情节严重最高罚款 10 万纽币2020 年法国禁止使用一次性餐具2020 年希腊禁止使用一次性塑料制品2020 年加拿大禁用塑料吸管，2021 年 1 月 1 日起禁用塑料袋2020

23、 年欧盟欧盟 2021 年将实施塑料税，将对一次性塑料包装征税。税率将为每公斤 0.8 欧元， 即800 欧元每吨2021 年欧盟禁用或限用棉签棒、吸管等数十种一次性塑料制品来源：各国法规文件，国联证券研究所Ø企业倾向于超前/超范围布局大型企业，尤其是全球化运营的连锁企业在面临政策变化时为避免自身经营受到负面影响，往往倾向于超前布局以应对预期中将要落地的变化，并且某些企业从预留安全边际或提升企业声誉与品牌价值的角度出发，会超范围地执行政策法规所要求落实的行动。国际酒业巨头保乐力加在2018 年即宣布在全球所有业务中将不再使用由不可降解材料制成的塑料吸管及调酒棒。麦当劳在 2018 年

24、 6 月即表示要推出纸吸管，称该决定是为了更广泛进行环保而努力的一部分。星巴克在 2019 年 7 月即宣布，2020年的时候全球范围内将会停止使用塑料吸管，改成纸质的吸管，国内超过 3600 家门店也将会在同时期达到这一目标。百事可乐在 2019 年表示将摆脱一次性包装，使得到 2025 年公司所有包装都将可回收、可堆肥或可降解。2020 年 8 月，奈雪的茶、喜茶、蜜雪冰城等茶饮品牌相继宣布，全国各店将全面或逐步用纸质或可降解吸管取代塑料吸管。如果说茶饮品牌纷纷使用环保型的吸管代替一次性塑料吸管是政策驱动下避免 被吊销营业执照或罚款而不得已为之，那么替换并不在本次禁塑令覆盖范围内的一次 性

25、塑料制品则更多体现了品牌的营销与ESG（环境、社会、公司治理）方面的考量： 提前实施规定一方面是提早推进并确保实施进度，以避免到期被处罚或被吊销营业执 照，另一方面企业在对消费者宣传自身的环保理念时也能借此展示企业的社会责任感，提高在当地的声誉与企业品牌价值。从海外到国内，再到地方，近年来针对不可降解塑料制品的限制政策密集出台，管理标准日趋严格，逐步收紧了一次性塑料制品的流通环节。从海内外政策端传递到企业实施端，共振之下催生了可降解塑料行业的拐点，企业的超前布局与扩大化的执行则进一步推动了拐点的提前到来。2可降解塑料海内外成长空间广阔政策端对普通塑料制品的限制越发收紧，随之而来的是相关替代材料

26、的需求迅速井喷。早期，对于普通塑料制品尤其是一次性塑料制品的替代品有木材、纸等天然材料，以及可降解塑料这两大类，经过市场上商家与消费者使用/反馈的多轮循环验证，最终可降解塑料得到了市场认可，被认为是对普通塑料制品的最佳替代方案。图表 10：可降解塑料的降解过程来源：Nova Institute，国联证券研究所2.1 可降解塑料与普通塑料性能已然相近Ø可降解塑料发展至第三代的生物降解塑料可降解塑料是指一类其制品的各项性能可满足使用要求，在保存期内性能不变，而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料。这一概念最早起源于欧洲，西方发达国家以循环经济的思路，使用可降解一次性用具，

27、如瑞典在 20 世纪80 年代末就试制马铃薯和玉米制的一次性快餐盒。最为理想的可降解塑料应当在使用过程中与不可降解塑料性能相当，而在使用之后在遗弃、填埋等各种自然条件下都能自然分解为碎块并一步步降解成大分子、小分子、二氧化碳和水。最早发展可降解塑料的欧洲开发了淀粉改性塑料路线，被称为第一代降解塑料。这类淀粉基可降解塑料是在传统PE（聚乙烯）等单体聚合过程中加入淀粉等添加剂进行改性，使塑料在环境中可裂解成微小的塑料碎片。但是在后来的研究中发现，成为碎片后的塑料无法完全降解，会形成微塑料等继续毒害环境。因此淀粉改性塑料也被称为“生物破坏性塑料”（不完全降解型）。第二代降解塑料为光热降解塑料，因对温

28、度、光照强度等降解条件要求十分严苛，发展也十分缓慢。随后，可降解塑料在美洲得到进一步发展，依托当地丰富的生物质资源，诞生出以 PLA 为代表的第三代降解塑料，即生物降解塑料，虽然降解条件仍存在部分限制，但其可在细菌真菌、藻类等自然界中普遍存在的微生物的作用下，断裂高分子中的长链，最终完全分解至 CO2 和水，实现完全生物降解，并且其原材料来源于玉米等的发酵，属于生物基来源材料。后来，PBS、PBAT、PHA 等其他生物可降解塑料也相继获得发展，从理论上能实现真正的绿色环保、无环境毒害。图表 11：可降解塑料不同分类方法来源：化学工业，国联证券研究所在传统的分类法“按原料来源分类”以及“按降解方

29、式分类”之外，我们添加了 “按处理方式”的分类方法：第一代淀粉改性塑料以及第二代的光热降解塑料均不可堆肥，否则会产生微塑料等长期残留物，导致堆肥产物被污染；主流的 PLA 等材料更适合通过单独的工业堆肥过程处理其制成的可降解塑料袋一般称为“可堆肥塑料袋”，但在德国等堆肥设施的实践中并不提倡将其与厨余垃圾等一起堆肥，因为它们需要的工业堆肥周期比厨余垃圾长，处理过程不同步；最理想的可生物降解塑料无需堆肥，即便遗弃在自然环境中也能短时间内完全降解。未来更新一代的可生物降解塑料商业化品种或将从无需堆肥的PHA 等中诞生。图表 12：堆肥厂内的堆肥条垛及翻堆机等设施来源：南京大学，国联证券研究所

30、6;可降解塑料性能提升至接近普通塑料早期的淀粉基塑料机械性能较差，并且透明度低，在不断改进其配方并且摒弃其中的不可降解组分，改为与生物降解聚酯(如 PLA/PBAT/PBS/PHA/PPC 等)共混后，发展至今的淀粉基塑料性能已经得到较大提升。同样的，PLA、PBS/PBSA、PBAT等后来发展出的可生物降解塑料起点比淀粉基塑料更高，其性能也经历了改进提升的过程，目前主要的可降解塑料性能描述如下表所示。图表 13：主要可降解塑料的性能对比项目淀粉基塑料PLAPHAPBS/PBSAPBAT耐热性能较低较高高高高成膜性能较好差较好较好良好硬度较低高低较低低力学强度适中较高高高高耐水解性能适中低高高

31、高透明性低高低低低价格低较低高较高较高来源：和晓楠降解塑料的发展现状分析，国联证券研究所从这几种产品性能的角度分析，淀粉基塑料依然是综合性能最低的；从制作塑料硬质产品的需求出发，PLA 具备较高的硬度和高透明性，是理想的透明容器、管材制造原料，但耐水解性能不佳；从制造软质产品的角度，PBAT 兼具 PBA 和 PBT 的特性，性能接近传统石油基塑料，具备较好的延展性和断裂伸长率，成膜性能突出， PBS/PBSA 与其性能接近。PHA 具备良好的降解能力，不要求工业堆肥等苛刻条件，但其价格过于高昂。短期来看，可降解塑料最被人们关注的三个特性呈现“不可能三角”，在价格、性能与规模化上短期难以达成完

32、美一致。综合来看 PBAT、PLA 的性能与普通的日用消费级塑料已经比较接近。图表 14：可降解塑料短期内的不可能三角来源：国联证券研究所2.2 经过市场验证的可降解塑料是最佳替代方案Ø纸吸管等一次性塑料制品的替代品使用感较差由于国家禁用不可降解塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等的政策即将于次年落地，从 2020 年开始，多家品牌连锁饮品与饮食店集中下架了一次性塑料吸管、塑料餐勺、塑料餐叉在内的一次性塑料餐具，转而更换为纸吸管、木质餐叉餐勺。在 2021 年元旦之后，下架现象迅速扩散至所有的连锁餐饮行业。然而经过一段时间的使用与反馈，消费者普遍反映纸吸管在内的替换用品使用体验与此前相

33、比差距过大。根据多家媒体对部分品牌使用的纸吸管进行仪器测评的结果来看，参与测试的纸吸管均在受力承载（对应耐牙咬性能）方面表现令人失望，与普通塑料或可降解塑料吸管比差距明显；在饮料中耐浸泡性能测试环节，所有纸吸管均发生变形、发胀，体验更差的是，在实际使用尤其是在热饮中使用时，纸吸管除了软化弯折外，部分甚至发生了解体，完全丧失了吸管的作用。图表 15：纸吸管替代一次性塑料吸管过程中暴露出性能短板来源：国联证券研究所除了吸管物理功能的降低，纸吸管在口感与合格率方面也存在诸多问题。收集到的消费者反馈表明大部分纸质吸管口感有纸皮味，部分品牌存在明显酸涩味。更为值得注意的是消费者报道对 10 款纸吸管检测

34、发现其中有 5 款高锰酸钾消耗量超标，属于不达标产品，表明可溶出有机物质的含量超标。测试工程师认为：“可能是纸张的结构比较软和松散，胶水和植物纤维迁移到了测试液中。”其他替代品如木质餐具也面临类似的问题消费者集中质疑木质餐勺的前端部分弧度过于扁平，根本无法有效使用，并且部分产品有较重的木材味道影响口感。用于替代一次性塑料袋的纸袋则存在安全隐患遇到水特别是高温的水，纸袋的物理性能将迅速降低，无法有效承载物体。某著名连锁餐饮品牌的纸质食品包装袋曾经发生过热饮从底部掉出造成烫伤的新闻事件。图表 16：木质餐具与纸袋同样存在性能短板来源：国联证券研究所Ø性能更为优异的可降解塑料得到市场认可商

35、家在寻找新的吸管材料来替代不可降解塑料时，早期主要权衡因素是成本。通过当时价格比较可知，塑料吸管单价只要 0.065 元/根左右，纸吸管的价格在 0.090.14 元左右，PLA（聚乳酸）吸管达到 0.180.25 元/根。使用 PLA 吸管，单根成本比塑料吸管约高 0.15 元。根据奈雪的茶招股书所示，其 20182020Q3 的单店平均订单量约 608 单/日，按照每单 1 杯饮品的保守数据测算，再考虑 10%的损耗率，则用 PLA 吸管替换原有塑料吸管带来的单店月成本提升约为 3000 元，纸吸管则只提升约 1000 元，全国 34 万家茶饮店的替换成本差价约合 81.6 亿元/年。随着

36、纸吸管的投入使用，消费者开始不断反馈糟糕的使用体验和对门店运营方的负面评价，部分消费者甚至因此降低了消费频次，同时，初期纸吸管及 PLA 吸管供应短缺带来的溢价在两者产能的快速提升后逐步平抑，且两者价差也随之降低，后期 PLA 吸管与纸吸管单根价差已缩小至数分钱，最终商家考虑到对销售量的影响和成本差距的缩小，用 PLA 吸管替代纸吸管与一次性塑料吸管不再有此前那么大的成本阻力。同样的，在其余被政策禁止的一次性塑料餐具、餐盒、包装袋的替代材料上，可降解塑料因为其性能十分接近原先的普通塑料，所以对消费者体验的影响是最小的。无论是针对弧度过小的木质餐勺还是存在安全隐患的纸质食品包装袋，选用新一代的可

37、降解塑料来替代都是解决上述问题的最佳方案。随着市场在试错后确定了可降解塑料是对原来的一次性塑料制品的最佳替代方案，对可降解塑料制品的需求迅速井喷位于江苏、浙江的几家塑料制品公司，春节期间至今，产线基本都处于满负荷生产状态，工人实行三班倒的工作制度。甚至在春节假期期间，厂内也会排满发货的卡车。下游需求的井喷对于上游的影响之一是可降解塑料及其上游关键原材料均呈现暴涨，比较典型的是聚乳酸、PBAT 及其上游原材料BDO 的价格。图表 17：2020 年起可降解塑料及上游原料上涨明显来源：Wind，国联证券研究所2.3 短期、中长期分别替代日用低端、日用中高端/工业类目前塑料材料按用途可分为日用塑料、

38、工业塑料与医用塑料，其对性能、生物相容性等指标的要求逐级提升。在日常生活中接触最多的是日用塑料，部分消费品尤其可选消费品如家电电子产品等则更多使用工业塑料，医用塑料相对小众。Ø 短期替代最为迫切的是日用低端类的包装材料目前全球每年生产近 4 亿吨的初级塑料，用来制造 1 亿吨以上的塑料袋、超过5800 万吨的塑料瓶。从上述主要指标中可以看出，塑料袋和塑料瓶为主的包装类用途是塑料的最大用途，2018 年的数据显示包装用途占总量的40%，其次为建筑（20%）、汽车制造（9%）。从 IHS 所统计的 2018 年全球白色污染来源看，由于包装材料的一次性应用特征，全球塑料垃圾中近 60%是塑

39、料包装，电子设备、汽车、家庭非包装塑料等耐用消费品产生合计 17%的塑料垃圾，建筑与农业则分别贡献了 5%的占比。图表 18：2018 年全球塑料应用领域分布图表 19：2018 年全球白色污染来源分布来源：IHS Markit，国联证券研究所来源：IHS Markit，国联证券研究所塑料包装废弃物处理的第一目标是将塑料作为资源再利用而进行回收再生。美国塑料工业协会（SPI）制定了塑料制品分类的标志代码：在三个箭头组成的代表循环的三角形中间，加上数字 1 到 7 和英文缩写来指代该制品所使用的树脂种类。这样一来，塑料品种的识别就变得十分便捷，回收成本大幅削减。现今世界上的多数国家均采用这套 S

40、PI 标识方案。中国在 1996 年制定了与之几乎相同的标识标准。从中可以看到我们生活中接触最广泛的 7 类塑料材料是：PET、PE（HDPE，LDPE）、PVC、 PP、PS、其他（以 PC 为主）。这 7 类塑料的用途主要就是塑料瓶、包装袋、食品容器等一次性用途。图表 20：塑料制品分类标志代码来源：SPI 分类标准，国联证券研究所Scientific American 对海洋垃圾中的微塑料残余的分类统计表明海洋微塑料中出现频率最高的是聚乙烯（PE），在样本中有近 80%的出现概率，其次是聚丙烯（PP），出现概率超过 60%，再次是聚苯乙烯（PS）、聚酰胺（PA）以及聚酯（PET/PES）

41、。这前五大材料各自对应塑料袋/饮料瓶/管材、瓶盖/薄膜/容器、一次性餐具/泡沫制品、绳子/渔具/纺织品、纺织品/饮料瓶这些用途。这 5 类材料中排前 3 的 PE、PP 和 PS的用途与一次性包装材料高度相关，是短期可降解塑料替代最为迫切的目标。图表 21：常见聚合物的应用领域图表 22：海洋微塑料残余中不同聚合物出现频率来源：Scientific American，国联证券研究所来源：Scientific American，国联证券研究所Ø中长期需替代日用中高端塑料及工业塑料除了排在海洋微塑料中前 3 的PE、PP 和 PS 这些与一次性包装材料高度相关的品种，我们注意到以功能性为

42、主要特点的聚酰胺（尼龙，PA）、聚酯（PET/PES）、聚甲醛（POM）、聚甲基丙烯酸酯（PMA）也占有相当的比例。这部分材料注重强度、耐磨性等在内的功能性，可降解塑料对其的替代存在难度。其中，用于纺织服装的聚酯纤维（PET/PES）有 PLA 等材料可替代，但尼龙类的替代目前还没有足够强度与合理价位的可降解塑料能胜任。由于我国是全球制造大国，有大量的塑料制品用于出口，行业对于海外进出口政策相当敏感。目前，欧盟方面已经对部分进口纺织品可降解材料占比提出了要求，一些大型跨国公司比如耐克等也单独提出了至 2023 年进口的原材料纱线、化纤要达到特定的可降解材料比率等要求。部分国家出于高昂的垃圾处理

43、成本的考虑，提出让供应商负责那些无法被可降解塑料替代的塑料制品的售后回收环节，这一类需求以及未来的政策落地将给行业带来巨变。我国需要提前预判欧盟等国家塑料行业新政策法规的落地时间与影响，及时根据他国环保及贸易等方面的标准进行产能的提前布局与供给匹配。目前，部分国内厂商已经意识到这一趋势将带来的行业影响：特步不久前推出了聚乳酸含量为 60%的 T 恤，同时计划于 2022 年 Q2 上市聚乳酸成分达 67%的针织卫衣，于 Q3 上市 100%纯聚乳酸风衣，并提出 2023 年前，力争实现聚乳酸产品单季市场投放量超过百万件。考虑到我国包含纺织服装在内的庞大制造业体系及对应的出口量，这一需求端倒逼行

44、业升级的因素，影响范围或远大于目前市场所考虑的国内一次性包装材料领域。2.4 可降解塑料的替代空间远超市场预期政策背后的驱动力往往是经济因素：使用不可降解塑料制品的全生命周期成本正随着人们的认知深化而而不断提升，这一过程给予了可降解塑料源源不断的需求动力。对于政策推动带来的国内可降解塑料替代空间以及海外市场环保需求倒逼国内制造业带来的海外塑料替代空间分别进行测算，至 2025 年两者合计的可降解塑料替代空间或超过 1400 万吨（测算过程见正文）。Ø环境成本是可降解塑料长期发展的核心驱动力从中短期来看，国内的直接政策驱动决定了可降解塑料在未来数年内的需求扩张空间下限。综合前述的国内塑

45、料制品限制、禁止法规及政策目标，不可降解塑料制品的限制与禁止主要集中在四个重点领域不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆酒店一次性用品、快递塑料包装，此外农用薄膜这一专业细分领域也不容忽视。上述 5 个领域的政策直接驱动国内可降解塑料制品对不可降解塑料制品的替代进程，构成最基础的政策驱动型需求。从长期来看，全球不可降解塑料使用带来的环境成本提升打开了可降解塑料在 未来数年乃至数十年的需求扩张空间上限。随着中国及周边国家“禁废令”的落地，原先全球发达国家出口塑料垃圾的低成本处置手段已行不通，加上塑料废弃物的危害 性被逐步认知，其带来的健康与环境风险进一步提高了使用过程中的隐性成本。使用 不可降解塑

46、料带来的便利性并不会随时间而变化，但使用其所带来的成本则在逐步提 升，随着时间的推移环境成本终将驱动可降解塑料替代不可降解塑料过程的自发进行。由于中国是全球塑料材料产量排第一的国家，同时也是欧美等全球主要消费市场的工 业产品供应国，全球可降解塑料替代进程将给国内企业带来远超市场预期的成长空 间。根据 2010 年的一项研究，塑料垃圾量，排在前 5 的国家分别是中国、美国、德 国、巴西、日本，然而，根据Science Advances在 2020 年的一项最新研究表明， 由于美国是全球第一大废塑料出口国，持续将塑料垃圾出口至发展中国家，影响了塑料垃圾的统计结果。美国 2016 年出口至中国的塑料

47、垃圾占其总塑料垃圾出口量的 80%以上，中国在为美国等西方国家处理这些进口垃圾的同时，废料产生率（即回收塑料中不可回收物的污染率）达 20%25，有些高达 40%，并留在了中国。因此，数 据矫正后相对应的塑料垃圾源头产生量排名显示：2016 年全球塑料垃圾产生量国家与地区排名第 1 的是美国，约 4202 万吨，第 25 名分别为欧盟 28 国、印度、中国与巴西；统计的产生量前 20 名国家中，人均产生量第 1 也是美国，约 130.09 千克/年，第 25 名分别为英国、韩国、德国、泰国。综合产生总量与人均量排名，全球塑料垃圾产生的主要来源（即塑料消费主体）是西方发达国家与地区。图表 23：

48、2016 年塑料废弃物源头产生量排名前 20 国吨）万吨）分比（）年）1美国42.02320.813.10323.10130.0912欧盟28国29.89243.711.70511.2054.56103印度26.33277.19.501324.5019.88184中国21.60220.49.801378.7015.67195巴西10.6879.113.50206.2051.78116印度尼西亚9.1365.214.00261.6034.90167俄罗斯8.4759.614.20144.3058.6688德国6.6851.413.0082.3081.1649英国6.4732.020.2065.6

49、098.66210墨西哥5.9054.210.90123.3047.861311日本4.8844.411.00127.0038.441512泰国4.8027.317.6069.0069.54513韩国4.5118.624.3051.2088.09314意大利3.3729.011.6060.6055.51915埃及3.0423.413.0094.4032.161716法国2.9332.69.0066.9043.811417巴基斯坦2.7330.49.00203.6013.422018阿根廷2.6618.214.6043.6060.95719阿尔及利亚2.0912.416.9040.6051.59

50、1220马来西亚2.0613.715.0030.7067.096来源：科学进展，国联证券研究所为改变处理洋垃圾给国内带来严重环境污染与健康危害的现状，2017 年 7 月 18日，国务院办公厅印发禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案。该方案提出，2017 年年底前，禁止进口生活来源废塑料，2019 年（2018 年 12 月 31 日起）禁止进口工业来源废塑料。随后，其他发展中国家如印度、泰国和马来西亚也相继跟进了“禁废令”，西方发达国家转移塑料垃圾变得越来越困难。美籍日裔教授岛津洋一警告称，为避免塑料垃圾对人体健康产生的负面影响，其妥善处理需要的技术价格高昂，这将使塑料处理的成

51、本过高。此前西方发达国家的塑料处理的成本仅仅是将其运往别处，然而随着越来越多的国家禁止进口塑料垃圾，发达国家可能别无选择，只能在国内加以解决，但是从目前包括美国费城、孟菲斯在内的一些城市来看，垃圾回收再利用能力不足，回收垃圾的一半甚至全部都被送去焚烧或者填埋，对环境造成持续的毒害。对于国内而言，其实“禁塑令”与“禁废令”的出台背后有着共通的逻辑与驱动力。此前塑料制品的使用只涉及制造流通等成本，被废弃后造成污染的环境治理成本以及危害民众健康造成的医疗保健成本并未纳入考虑。居民生活中的塑料垃圾处理费用包含在总的垃圾处理费中，以固定金额/（户·月）或固定金额/吨的形式收取；非居民生活垃圾处

52、理费探索实行计量收费和差别化收费（按是否混装分别定价），上述收费方式均不区分塑料垃圾与其他垃圾。使用塑料的环境成本在被认知与定价后或将抬高塑料制品的价格/处理费用，或进一步通过政策提高准入难度。尝试对塑料垃圾造成的额外医疗支出进行敏感性分析：2019 年，居民医保基金收入 8575 亿元（比上年增长 9.3%）、支出 8191 亿元（比上年增长 15.1%），按照其对健康的影响从 1%、4%到 10%，则对应医保支出增量为 81.91、327.64、819.1 亿元。对于国外而言，除了加大对垃圾处理设施的投入与补贴，还有一个选择是对塑料制品供应商提出可降解塑料材质替代的要求，或者提出让供应商负

53、责塑料制品售后的回收，目前欧盟部分客户已经对国内供应商提出了类似需求。上述国内外的两条路径均以环境成本为核心驱动力，推动塑料制品价格上涨或使其获得难度加大，由于国内外人工费的提升使得包括拾荒在内的塑料回收利用率提升困难，因此最为直接的驱动结果是使得可降解塑料占有率持续提升。Ø中短期政策驱动带来的国内替代空间根据发改委等九部委联合印发的关于扎实推进塑料污染治理工作的通知，以及后继推出的农用薄膜管理办法、关于进一步加强商务领域塑料污染治理工作的通知，我们认为不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆酒店一次性用品、快递塑料包装以及农膜领域是中短期内政策直接驱动带来的替代空间。根据我们的测算，至 2025 年禁塑令完成实施后，这 5 大领域合计将给可降解塑料带来近 400 万吨替代空间，折合近 800 亿元市场规模（详细测算如下）。图表 24：规模以上快递业务量及同比变化来源：Wind，国联证券研究所根据 2020 年数据，我国规模以上快递业务总量累计达到 833.60 亿件，同比增长 31.23%，20102020 年快递业务量 10 年内增长约 35 倍，复合增速为 42.95%。 2017 年起，快递量增速变得较为平稳，2