TFTLCD产业现状分析

1、2002年TFT-LCD面板产业现状分析一、前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板价格大幅滑落，需求则因此而逐月成长，终于在2001年第四季产能吃紧，面板价格出现反弹。延续至今，需求仍不见衰退，显见趋势已然形成，消费者已无法回头再去使用笨重的CRT产品，未来TFT-LCD将在信息应用市场成为显示技术的主流，其地位在可预见的未来，仍无成熟的技术可以取代。在家用市场方面，除了传统CRT外，PDP与液晶背投影技术将与TFT-LCD相互竞争，未来何种技术能够胜出，端视其成本下降能力，目前仍言之尚早。不过随着便携式信息产品的需求逐年成长，TFT-LCD产业在未来五至十年内仍将蓬勃发展。 随着面板

2、需求快速提升，景气似乎进入下一Crystal cycle的成长期，不过相关股价早已反应，但是面板价格是否仍有调涨空间？景气何时将进入衰退期？这些疑虑已成为市场极欲探讨的焦点，本文就TFT产业未来景气作进一步分析。二、结论    1. 景气循环特性明显，本波景气脱离谷底趋势成立，未来一年将是景气上升阶段，若五代厂规划仍按各厂进度，则乐观预期此波景气成长将有延续两年的机会。    2. 250美元价位不是紧箍咒，在需求持续成长及产能吃紧下，第二季15英寸面板价格将顺利突破250美元。    3. 2002年韩

3、国五代厂产能贡献有限，对供需失衡改善助益不大；未来台商动态仍将左右供需状况。    4. 投资建议仍以友达为主要标的，友达生产线涵盖3、4代线，并领先同业投入五代线的建立，在生产上较同业具弹性；此外在成长性上，友达在现有规模下仍有扩产空间，2002年下半年出货量将近一步成长；康和预估在考虑股本成长下，2002年每股盈余将有2.31元水准。三、景气循环（Crystal cycle）特性明显 TFT产业由于投资金额庞大，产业结构复杂，相关零组件品项繁多，其进入障碍相较半导体产业不遑多让，加上产能调整不易，因此景气循环较为明显；不过与DRAM产业较为不同的是成本结构上的

4、差异、材料供应链的长度与客制化程度高。由于TFT成本结构中，材料成本即占65，折旧成本只占25，相较DRAM产业的材料成本仅约23而折旧成本约40，因此毛利率不至于出现负60的惨状，获利呈现相对的稳定。图一、TFT与DRAM成本结构比较就材料供应来看，当下游面板价格战开打时，上游材料商价格降幅不一且相当有限，故价格战不易持久，合理毛利率的损失也不应低于负20，故其产品价格具有一定的支撑（由材料成本而来）。最后，面板并非是全然标准化产品，各面板厂因设备与设计的不同，所采用的原料规格、特性有异，纵然最终规格能符合客户需求，厂商间材料互通性有其限制不像DRAM那么高。故由产业现况来看，产业位置正处于

5、由底部翻扬的位置，各厂正摩拳擦掌，准备投入五代厂建厂计划，在五代厂产能大规模开出前，景气趋势相当确定，未来观察指针在于面板价格是否再度走软。四、价格  逐季走高，预期15英寸价格将突破250美元TFT面板价格自2000年起即大幅滑落，尤其在4Q00时因台湾产能大幅开出，而需求成长仍不及产能成长来的快，进而使价格以出乎厂商预期的速度快速滑落。在价格下滑的过程中，原先被看好的显示器产品，终端售价终于在2Q01时正式跌破魔术数字美金500元，使得需求快速成长，尤其TFT显示器与CRT价差缩小至2倍时，更使消费者由CRT转向TFT，而且一旦趋势形成，消费者已经不会再回头就CRT；此产业发展就

6、如同彩色电视取代黑白电视一样，不会再走回头路。在这样强劲的需求下，LCD显示器快速成长，产能逐渐吃紧，进而在4Q01起面板价格开始调涨，以每月10美元的速度，由190美元调高到目前的235美元，预计1Q02底前将可到达245-250美元。图三、面板价格变化 根据日本LCD设备厂AKT所作的研究，当15英寸LCD显示器价格跌落1000美元时，消费者开始接受，但仅止于少数用户，一旦价格跌破500美元时，其普及率迅速由6增加至35，市场将快速成长。去年第二季显示器价格正式跌破500美元且与17英寸CRT显示器价差接近2倍，因此出货量自第二季起即迅速提升。资料来源：电子时报价格迷思将被打破过去在供需仍

7、有10%以上缺口时，下游笔记本电脑（NB）及显示器系统厂普遍认为15英寸面板价格将不会超过250美元，认为一旦超过250美元时需求将快速萎缩，市场一般也认同这样的看法；不过，250美元不会是价格上限，预期在第一季末时15英寸价格将超过250美元，甚至在年底前可达280-300美元，在目前TFT面板的主要应用有三，一为NB（Notebook PC），二为LCD显示器，三为LCD TV，以下就应用市场及生产者对调高价格接受度作一探讨1. NB过去一直是面板去化的最大应用市场，虽然其比重随着其它应用成长而衰退，但目前仍占50以上。且面板为其必要的零组件，故价格弹性最大；虽然面板占NB成本比重相当高，

8、也是NB业者极欲削减成本的目标，但在面板缺货的情形下，NB业者只有寻求将成本自行吸收或转嫁，以确保能顺利出货，故价格调涨不致受到太大反弹。  2就显示器市场来说，目前市面上零售价格约在400450美元，其实距魔术数字500美元，尚有空间，且对PC系统厂而言，增加50美元的面板成本对其总成本增加有限，且可在其它零件成本如CPU，内存（DRAM），主机板（MB）上作一调整，而吸收这段价差；且在消费者转向TFT之后，搭配TFT-LCD显示器的桌上型PC（DT）卖相一定比搭配CRT来的好，因此对于价格(15英寸)上涨至300美元，仍在其可接受之范围，相对的确保面板来源已成国际PC大

9、厂当务之急。3. 就显示器独立销售（standalone）的部份确实对价格更加敏感，其价格弹性亦小，若以500美元为显示器系统的价格上限，300美元的面板仍在可接受的范围。就消费者而言，由400美元涨至500美元，这一百美元价差，尚可被接受，就显示器生产者而言，计算其成本约有加值70-100美元的空间，可维持一定利润，就通路商而言，或许将牺牲利润，在考虑市场占有率下，通路商仍愿意接受，其仍有约50美元的加值。只是为追求更高利润下，未来采用smart-panel/smart-integration或整合单芯片的低价方案（经济型solution）的显示器将成主流，而显示器厂则仍然赚取固定mark-

10、up利润，而通路商则以市场占有率为考虑，愿意自行吸收成本，转而追求整体利润的提升，15英寸面板价格未来仍有上涨空间。五、需求 持续增温，长线TV应用助威以TFT面板主要应用面来看，NB为其基本应用，每年NB出货量即为基本需求量，而快速成长的显示器则为近期需求的成长动力，自Apple在2002年宣布搭配TFT的新款iMac之后，CRT已被视为不合时宜的“恐龙”级产品，未来搭配CRT的DT买气将大幅滑落，进而促使PC大厂提高TFT的搭售比率。一年DT出货量在9000万台以上的规模，20%的搭售率即可达到1800万台；若为25%，则约2250万台，在独立销售或换机市场方面，保守预估在600万台以上，

11、合计2002年显示器至少有2400万台出货水准；预估2002年LCD显示器普及率将于第四季达到25，全年度达到21，出货量将达2770万台，因此就需求来看，仍然十分强劲。六、供给 韩国第五代厂产出有限，台商纸上谈兵2002年由于韩国五代厂的开出，令市场对于未来面板是否将再次供过于求仍有疑虑，不过由于韩国第五代厂商为全新制程，加上规格尺寸为世界最大，但并无实际量产经验，因此良率成为最大考虑。以过去4代厂自量产后，至少需要6个月才能达到可接受的良率水准来看，5G厂可能需要9个月以上，良率才会稳定，因此五代厂脚步最快的LG Philips的产量放大时点已经落在1Q03甚至2Q03，而三星则在2H03

12、，对2002年供不应求的状况影响有限。至于台湾五代厂计划虽然喊的震天嘎响，但是仅止于纸上作业阶段。其中进度较快者应属友达与广辉，因其厂房均已完成，节省建厂时间，依据各厂宣称的建厂时点来看，2003年第二季以后方有第一片面板产出，量放大时点已延至2003年底了。虽然五代厂是业者必经之路，但为何台湾业者仍踌躇不前，频频观望呢？主要是避免当初一窝蜂投入所造成的惨况再度发生，另一方面则是零组件业者能否配合，尤其是玻璃基板与彩色滤光片；若上游供货商未同步投入五代厂计划，即使TFT厂建厂完成也将面临无料可用的窘境。最后，五代厂为全新制程，台湾厂商仍在观察韩厂试量产后的良率状况，以决定所要的规格。因此短期内

13、台湾五代厂仍将止于规划，量产时点仍在两年以后。图五、台湾、韩国第五代线建厂及量产时间表资料来源各公司以LG第一阶段装机产能25k计算，在考虑良率之后，初期（1H01）月产量只有10万片左右，对强劲的需求而言只有杯水车薪之效。2002年供过于求再次发生的机会非常小。至于五代厂加入后，供需变化情形可以图六看出。根据各厂近期对外发布的建厂时点来看，预估一直到2004年仍处于供不应求的状况。原先认为在2002年第三季时将出现9的供需缺口，但在友达、华映扩产后加上韩国五代厂部分产出贡献，供需缺口缩小到接近平衡状况，但这仅就产能计算，在生产实务上则会出现供不应求的现象，而第四季因属信息业旺季，供需缺口将近

14、一步扩大至19。2003年则考虑韩国厂良率已经稳定及台湾部分五代厂产能开出，供需逐渐平衡，但实务上产能仍是相当吃紧，在不考虑韩国进一步扩产的假设下，季节性因素将使供需缺口在第四季扩大为23。至于2004年，虽然预计台湾五代厂良率已提升，但在需求持续成长加上季节性因素，供需缺口均较2003年同期放大，而于第四季达到29；充分显示业者扩产动作转趋保守之后，产能增加的速度落后需求成长。图六、15英寸面板供需预测    基本假设：稳定良率80、产能利用率90。另假设各五代厂Phase I装机产能25k。    七、成本 材料仍有降价空间，折旧

15、成本将决定竞争力2002年在原材料持续国产化之下，材料成本仍有10-15%的调降空间，估计以现在零组件价格推算，15英寸材料成本约在140美元上下，各厂由于供货商大同小异，差别不大，顶多有5-10美元的差异，因此在各厂产能满载下，全看单位固定成本高低来决定竞争力，因此生产线的规模与投资金额大小，将左右台湾面板厂的获利状况，以各厂最适切割尺寸作一比较，在良率及产能利用率相同下，各厂每片折旧成本如下表。由于各厂建厂成本略有不同，即便是相同基板尺寸，其成本亦有所差异，尤其产能规模更是影响折旧摊提的关键因素。以友达为例，该公司四代厂（L6）最佳切割尺寸为15英寸面板，在现有产能规模下，每片摊提折旧成本

16、约34美元（含2座TFT厂房、1座LCM厂房及一栋研发大楼，实际摊提成本应更低），但在投入50亿资金扩充产能至60k后，每片折旧成本仅26美元，成本立即大幅降低。友达15英寸产品目前成本虽较友厂略高，但在扩厂后反而最具竞争力；反观彩晶，目前虽颇具竞争力，但因拥有两条相同规格的三代线，在生产上较缺乏弹性，加上受空间限制，不易再扩充产能，未来摊提成本再降空间有限。因此就长远来看，第三代生产线将逐渐失去竞争力。表一、各厂每片面板摊提折旧成本       单位美元公司世代基板尺寸（mm）月产能14.1英寸15英寸17英寸友达3610x7203

17、7k28*4343*3610x72037k28*4343*3600x72050k26*3939*4680x88035k3434*51华映3550x67037k3535*704680x88060k2525*38彩晶3550x65050k3131*623550x65050k3131*62                资料来源各公司    假设条件良率85、产能利用率100    *表示最佳

18、切割尺寸八、汇率    有助毛利率改善2002年汇率因素对厂商毛利改善也有助益，由于原材料多以日元或美金计价，在日元大幅贬值之下，厂商进料也获得节省，除汇兑收益外，毛利率也有所提升，以友达为例，其材料成本中有50%仍以日元报价，因此在日元贬值近10%后，约有3%将反应至毛利率(汇兑则因避险而不显著)，另外面板报价多以美元计算，在美元升值后，也约有3%贡献，因此由汇率变动，毛利率应有5%改善空间。九、台湾上市公司    友达目前共计五座厂，但由于L1过于老旧，故转为RD线，另外L2及L3在扩产至37k后，空间已饱和，未来无法再扩充产能，

19、目前以14.1英寸及中小尺寸面板为主，而L5及L6则正进行扩产，预计在第二季末完成，未来出货将有进一步提升的空间。    至于五代厂计划（L7），预期在2002年激活，由于L6兴建时已同时完成L7厂房建设，故L7建厂速度将超过台湾同业，友达强调，其5G制程技术将基于4G而来，避免部份未成熟或未经量产验证的制程，以期在短时间内达到稳定的良率，因此其内部评估，量产时点不致于落后三星太多。由于友达生产线涵盖3G/3.5G/4G，生产较见弹性，可以较低的成本提供客户完整产品线（参考表一）。   2002年在出货量成长及价格反弹下，预估出货量将近940万

20、片，营收达837亿，以较保守面板价格预估，每股盈余达3.18元，以期末股本计算每股盈余可达2.31元。在比较同业竞争优势下，康和认为友达在长期竞争力较同业为佳。表二、友达预估损益表20012002/Q12002/Q22002/Q32002/Q4(E)营业收入(百万元) 17,36217,73623,25325,360年增率(%) 446397170 营业毛利(百万元) 1,5692,2375,4836,948营业毛利率(%) 9%13%24%27%营业利益(百万元) 5271,1734,320 5,680 营业利益率(%) 3.04%6.61%18.58% 22.

21、40%业外收入(百万元) 4444业外支出(百万元) 450450450450税前盈余(百万元) 817273,8745,234税后盈余(百万元) 817273,6814,972股本(百万元)29,70629,70629,70629,70629,706每股盈余(元) 0.030.241.241.67期末股本（加计ECB与ADR29,706 每股盈余(元)  面板价格假设（美元）14.1英寸 185190200210 15英寸 235245250260 17英寸 355360365370  出货假设（千片） 14.1英寸 914.9914.9914.9914.93,66015

22、英寸 818.55852.98985.70872.103,52917英寸 378.7344.3643.7826.22,193合计 2112.12112.12544.32613.29,382汇率假设 美元台币 35353535 日圆美元 130130130130     若以较乐观的价格来预估，2002年友达每股盈余可上看3.79元（见表三）。表三、乐观价格趋势下每季EPS预估2002/1Q2002/2Q2002/3Q2002/4Q200214.1英寸18519020022015英寸23525526528017英寸355365370380Paid-in Capital29,70629,70629,70629,70629,706EPS0.030.351.412.013.79Year-End capital41,03541,03541,03641,03741,039EPS0.020.251.021.452.74    2002年TFT-LCD面板产业现状分析摘要：全文共5166，9页前言 自2000年第三季起，TFT-LCD面板价格大幅滑落，需求则因此而逐月成长，终于在2001年第四季产能吃紧，面板价格出现反弹。延续至今，需求仍不见衰退，显见趋势已然形成，消费者已无法回头再去使用笨重的CRT产品，未来TFT-LCD