外汇交易、外汇风险及其管理new

1、外汇交易、外汇风险及其管理外汇交易、外汇风险及其管理第五章第五章第一节第一节 外汇交易市场外汇交易市场一、概念一、概念 外汇交易市场：经营外汇买卖的交外汇交易市场：经营外汇买卖的交易场所和交易网络。易场所和交易网络。 外汇市场上的外汇买卖形式有二：外汇市场上的外汇买卖形式有二：本币与外币间的交易；本币与外币间的交易； 不同外汇间的交易。不同外汇间的交易。外汇市场的两种形态：外汇市场的两种形态：有形市场：有固定的交易场所，有形市场：有固定的交易场所，在规定时间内集中进行外汇交易的在规定时间内集中进行外汇交易的市场。欧洲大陆的外汇市场通常被市场。欧洲大陆的外汇市场通常被认为是有形市场。认为是有形市

2、场。无形市场：既没有固定或具体的无形市场：既没有固定或具体的场所，也不存在开盘和收盘时间，场所，也不存在开盘和收盘时间，交易双方不需见面，所有买卖都通交易双方不需见面，所有买卖都通过过 、电报、计算机或交易机等通、电报、计算机或交易机等通信网络来进行。纽约、东京等外汇信网络来进行。纽约、东京等外汇市场被认为是无形市场。目前无形市场被认为是无形市场。目前无形市场是主要形式。市场是主要形式。2外汇交易、外汇风险及其管理new外汇交易信息处理工具主要有：外汇交易信息处理工具主要有： 路透社金融信息终端路透社金融信息终端 德励财经金融信息终端德励财经金融信息终端 电传机、电传机、 机、机、 记录仪记录

3、仪转帐结算的计算机网络主要有：转帐结算的计算机网络主要有： 环球银行金融电讯协会（总部设在布鲁塞尔）环球银行金融电讯协会（总部设在布鲁塞尔） 美国银行同业清算中心（美国银行同业清算中心（CHIPSCHIPS）付款系统）付款系统3外汇交易、外汇风险及其管理new 路透社的信息终端是一种交易机，它通过专线或路透社的信息终端是一种交易机，它通过专线或卫星通讯电脑联网来进行对话和交易。需要进行交易卫星通讯电脑联网来进行对话和交易。需要进行交易或对话时，只需要用键盘输入对方银行的代号，对方或对话时，只需要用键盘输入对方银行的代号，对方收到信号即可接通线路进行交易。双方的交易和对话收到信号即可接通线路进行

4、交易。双方的交易和对话内容都由键盘输入，所有的内容会即时出现在显示屏内容都由键盘输入，所有的内容会即时出现在显示屏上，并可打印出供清算和查询。银行与经纪公司之间上，并可打印出供清算和查询。银行与经纪公司之间的交易多使用的交易多使用 。交易用的电脑一般都接入录音系统，。交易用的电脑一般都接入录音系统，将交易时的对话内容准确完整地记录下来，供以后核将交易时的对话内容准确完整地记录下来，供以后核对。对。背景资料：背景资料：4外汇交易、外汇风险及其管理new外汇市场的外汇市场的交易者交易者外汇银行外汇银行个人、企业等个人、企业等 中央银行中央银行外汇经纪人外汇经纪人 交易主体交易主体最终供求者最终供求

5、者 中介人中介人市场调控者市场调控者二、外汇交易市场的参与者二、外汇交易市场的参与者5外汇交易、外汇风险及其管理new外汇市场结构外汇市场结构 外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）中国外汇交易中心（批发市场）三、外汇市场的结构三、外汇市场的结构 6外汇交易、外汇风险及其管理new四、世界主要外汇市场四、世界主要外汇市场 世界主要世界主要 外汇市场外汇市场伦敦外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场纽约

6、外汇市场东京外汇市场东京外汇市场欧洲大陆外汇市场欧洲大陆外汇市场新加坡外汇市场新加坡外汇市场中国香港外汇市场中国香港外汇市场7外汇交易、外汇风险及其管理new空间上的统一性空间上的统一性时间上的连续性时间上的连续性汇率上的趋同性汇率上的趋同性当今国际外汇市场当今国际外汇市场 的特点的特点8外汇交易、外汇风险及其管理new地区地区城市城市开市时间开市时间(GMT)(GMT)收市时间收市时间(GMT)(GMT)亚洲亚洲悉尼悉尼23:0023:007:007:00东京东京00:0000:008:008:00香港香港01:0001:009:009:00新加坡新加坡01:0001:009:009:00巴

7、林巴林6:006:0014:0014:00欧洲欧洲法兰克福法兰克福8:008:0016:0016:00苏黎士苏黎士8:008:0016:0016:00巴黎巴黎8:008:0016:0016:00伦敦伦敦9:009:0017:0017:00北美洲北美洲纽约纽约12:0012:0020:0020:00洛杉矶洛杉矶13:0013:0021:0021:00世界主要外汇市场的营业时间世界主要外汇市场的营业时间9外汇交易、外汇风险及其管理new外汇交易方式外汇交易方式即期外汇交易即期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易传统交易方式传统交易方式在外汇市场交易在外汇

8、市场交易衍生交易方式衍生交易方式在衍生市场交易在衍生市场交易 外汇交易的主要类型外汇交易的主要类型10外汇交易、外汇风险及其管理new 一、即期外汇交易一、即期外汇交易 1. 1. 概念概念 买卖双方达成外汇买卖协议后，买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个营业日内完成交割的外汇交易方在两个营业日内完成交割的外汇交易方式。又称现汇交易、现金交易。式。又称现汇交易、现金交易。 是外汇交易的最主要方式。是外汇交易的最主要方式。 第二节第二节 即期外汇交易即期外汇交易11外汇交易、外汇风险及其管理new说明：说明： 交割即款项交易的实际收付，即买交割即款项交易的实际收付，即买汇汇者支付现者支付现款、卖汇

9、者支付外汇。由于款项收付均通过银行进款、卖汇者支付外汇。由于款项收付均通过银行进行清算，故交割日即为清算日。行清算，故交割日即为清算日。 两个营业日的确定通常遵循同一时间交割的原两个营业日的确定通常遵循同一时间交割的原则。营业日是指交割双方国家中银行都营业的日子。则。营业日是指交割双方国家中银行都营业的日子。周五交易，如果周六、周日都休息，则应在周二前周五交易，如果周六、周日都休息，则应在周二前进行交割。如果有一方周二也休息，则交割日可向进行交割。如果有一方周二也休息，则交割日可向后顺延。交割日通常也是起息日。后顺延。交割日通常也是起息日。 外汇买卖的交易国与清算国可能不一致。外汇买卖的交易国

10、与清算国可能不一致。12外汇交易、外汇风险及其管理new 各地报价的中心货币是美元各地报价的中心货币是美元 英镑、欧元、澳元以美元为报价货币；英镑、欧元、澳元以美元为报价货币； 其他货币以美元为基准货币报价。其他货币以美元为基准货币报价。 双向报价（买价和卖价）双向报价（买价和卖价） 最小报价单位是报价货币最小价值单位的最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%1%（市场称基本点，即万分之一）（市场称基本点，即万分之一） 外汇市场行情可随时变化外汇市场行情可随时变化 2. 2. 即期外汇交易的报价即期外汇交易的报价13外汇交易、外汇风险及其管理new满足进出口商对不同币种的要求满足进出口商对不同

11、币种的要求 （商业性即期外汇交易）（商业性即期外汇交易）平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险。 （金融性即期外汇交易）（金融性即期外汇交易） 进行外汇投机，获取投机利润。进行外汇投机，获取投机利润。 （投机性即期外汇交易）（投机性即期外汇交易）3. 3. 即期外汇交易的作用即期外汇交易的作用14外汇交易、外汇风险及其管理new 1.1.直接套汇直接套汇( (两角套汇、双边套汇两角套汇、双边套汇) ) 例例1 1：某日同一时刻，外汇市场行情为：某日同一时刻，外汇市场行情为 纽约市场：纽约市场： 东京市场：东京市场： 问：如果投入问：如果投入100100万美元或万美元

12、或1001000 0万日元套汇，万日元套汇，利润各为多少？利润各为多少？二、套汇（地点二、套汇（地点套汇套汇）(Arbitrage)(Arbitrage)15外汇交易、外汇风险及其管理newJPY10676JPY10676万万东东 京京USDUSD1067610676万万/106.36/106.36= USD100.376= USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元；美元；投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元；

13、万日元；USD100USD100万万（1）JPY1000JPY1000万万（2）1000/106.36=9.402/106.76=16外汇交易、外汇风险及其管理new2. 2. 间接套汇（多边套汇、三角套汇）间接套汇（多边套汇、三角套汇） 如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会 （1 1）将不同市场的汇率中的基准货币的单位统一为）将不同市场的汇率中的基准货币的单位统一为1 1 （2 2）将不同市场的汇率用同一标价法表示）将不同市场的汇率用同一标价法表示 （3 3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘）将不同市场的汇率中的标价货币相乘 如果乘积等于如果乘积等

14、于1 1，说明不存在套汇机会；，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于如果乘积不等于1 1，说明存在套汇机会。，说明存在套汇机会。17外汇交易、外汇风险及其管理new 例例2 2：假设某日同一时刻，外汇市场行情如下：假设某日同一时刻，外汇市场行情如下 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场：GBP100 = CAD220.00GBP100 = CAD220.00 问问: :（1 1）是否存在套汇机会；）是否存在套汇机会； （2 2）如

15、果投入如果投入100100万英镑或万英镑或100100万美元万美元 套汇，利润各为多少？套汇，利润各为多少？18外汇交易、外汇风险及其管理new 将单位货币变为将单位货币变为1 1： 多伦多市场：多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法：将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场：伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 纽约市场：纽约市场： USD1 = CAD1.5800USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：多伦多市场： CAD1 = GBP0.455CAD1 = GBP0.45

16、5 将各市场标价货币相乘：将各市场标价货币相乘： 1.4200 1.42001.5800 1.5800 0 0.455 = 1.0208.455 = 1.020811 说明存在套汇机会说明存在套汇机会（1）判断是否存在套汇机会判断是否存在套汇机会19外汇交易、外汇风险及其管理new（2 2）投入）投入100100万英镑套汇万英镑套汇GBP100GBP100万万USD142USD142万万伦伦 敦敦USD142USD142万万CAD224.36CAD224.36万万纽纽 约约 CAD224.36CAD224.36万万GBP102.08GBP102.08万万多多 伦伦 多多投入投入100万英镑套汇

17、，获利万英镑套汇，获利2.08万英镑（不考虑交易成本）万英镑（不考虑交易成本）20外汇交易、外汇风险及其管理new（3 3）投入）投入100100万美元套汇万美元套汇USD100USD100万万CAD158CAD158万万纽纽 约约CAD158CAD158万万GBP71.89GBP71.89万万多伦多多伦多 GBP71.89GBP71.89万万USD102.08USD102.08万万伦伦 敦敦投入投入100万美元套汇，获利万美元套汇，获利2.08万美元（不考虑交易成本）万美元（不考虑交易成本）21外汇交易、外汇风险及其管理new说明：说明：套汇交易存在成本（如获取信息的费用、通信套汇交易存在成

18、本（如获取信息的费用、通信费用和佣金等），如果汇差小于或等于套汇成费用和佣金等），如果汇差小于或等于套汇成本时，不会发生套汇活动。本时，不会发生套汇活动。只有营业时间重叠的外汇市场之间才能开展套只有营业时间重叠的外汇市场之间才能开展套汇活动。汇活动。各外汇市场间的信息传递越迅速和通畅，汇差各外汇市场间的信息传递越迅速和通畅，汇差越小且转瞬即逝，因而套汇机会也越少。越小且转瞬即逝，因而套汇机会也越少。22外汇交易、外汇风险及其管理new 一、远期外汇交易一、远期外汇交易 1. 1. 概念概念 外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，当时并不实际进行支付，而是

19、到了规定的交割日，才按合约规定际进行支付，而是到了规定的交割日，才按合约规定的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式的币种、数量、汇率办理货币交割的外汇交易方式。（远期合约包括五个部分：买进或卖出、交易币种、远期合约包括五个部分：买进或卖出、交易币种、远期汇率和到期日）远期汇率和到期日）。 特点：在成交时就把远期汇率、成交额和合约期限特点：在成交时就把远期汇率、成交额和合约期限固定下来。固定下来。 第三节第三节 远期外汇交易远期外汇交易23外汇交易、外汇风险及其管理new 远期外汇交易交割日的确定远期外汇交易交割日的确定远期外汇到期时的交割日（远期外汇到期时的交割日（value date）

20、，在大部），在大部分国家是按月而不是按天计算的。标准的远期交分国家是按月而不是按天计算的。标准的远期交割日应以即期交割日为基准来考虑。割日应以即期交割日为基准来考虑。1、“日对日日对日”。远期外汇的交割日与成交时的即。远期外汇的交割日与成交时的即期交割日（即成交后的第二个营业日）相对。在期交割日（即成交后的第二个营业日）相对。在日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相日历的日数上，远期交割日日数与即期交割日相同。例如：如果远期交易的成交日是同。例如：如果远期交易的成交日是2月月8日，日，2月月10日为即期交割日，则标准的远期交割日为日为即期交割日，则标准的远期交割日为3月月10日、日、4月月

21、10日、日、5月月10日、日、8月月10日、日、11月月10日等等（这些必须是相关国家的共同营业日）。日等等（这些必须是相关国家的共同营业日）。24外汇交易、外汇风险及其管理new2 2、“月对月月对月”。月底日对月底日。如果即期交割。月底日对月底日。如果即期交割日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相日是月份的最后营业日，则标准的远期交割日是相关币种的国家每个月的共同最后营业日。例如：关币种的国家每个月的共同最后营业日。例如：1 1月月3030日是即期交割日，一个月的远期交割日是日是即期交割日，一个月的远期交割日是2 2月月份的最后一个共同营业日，因为份的最后一个共同营业日，因为2 2月

22、份没有月份没有3030日，日，远期交割日可能在远期交割日可能在2 2月月2525日至日至2929日之间的某一天，日之间的某一天，即即2 2月份最后一个营业日。月份最后一个营业日。3 3、“节假日顺延节假日顺延”。即期外汇交易成交后，遇到。即期外汇交易成交后，遇到周末或节假日时，交割日需要顺延，远期外汇交易周末或节假日时，交割日需要顺延，远期外汇交易也同样顺延。也同样顺延。25外汇交易、外汇风险及其管理new4 4、“不跨月不跨月”。远期外汇交割日遇上节假日顺。远期外汇交割日遇上节假日顺延时，不能跨过交割日所在月份。假如两个月的延时，不能跨过交割日所在月份。假如两个月的远期外汇交易的成交日是远期

23、外汇交易的成交日是5 5月月2828日，即期交割日日，即期交割日为为5 5月月3030日，日，2 2个月期对应的个月期对应的7 7月月3030日、日、3131日均不日均不是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过是营业日，则交割日不能顺延，否则就跨过7 7月月份了。因此，按此规则，这笔远期外汇的交割日份了。因此，按此规则，这笔远期外汇的交割日应退回到应退回到7 7月月2929日，如果日，如果7 7月月2929日仍为节假日，则日仍为节假日，则再退回到再退回到7 7月月2828日，以此类推。日，以此类推。 事先具体规定交割日的远期交易是最常见的远期事先具体规定交割日的远期交易是最常见的远期外汇交易类型

24、，又称外汇交易类型，又称“标准交割日的远期交易标准交割日的远期交易”或或“固固定交割日的远期交易定交割日的远期交易”。26外汇交易、外汇风险及其管理new 在直接标价法下：在直接标价法下：远期汇率远期汇率 = = 即期汇率即期汇率 + 升水升水 贴水贴水 在间接标价法下：在间接标价法下：远期汇率远期汇率 = = 即期汇率即期汇率 升水升水 + + 贴水贴水 简单计算远期汇率的方法简单计算远期汇率的方法无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是无论是什么标价法，也无论是买价还是卖价，只要是小数在前大数在后即相加，否则即相减。小数在前大数在后即相加，否则即相减。2.2.远期汇率报价方法远期汇率

25、报价方法 直接报价法直接报价法 报点数法报点数法27外汇交易、外汇风险及其管理new规避国际经济交易中的汇率风险规避国际经济交易中的汇率风险 进出口商利用远期外汇交易避险；进出口商利用远期外汇交易避险； 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易避险。国际投资者和筹资者利用远期外汇交易避险。外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险进行外汇投机，获取投机利润进行外汇投机，获取投机利润（次要作用）（次要作用）3.3.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用28外汇交易、外汇风险及其管理new 1997 1997年初，美元兑日元的汇率水平在年初，美元兑日元的汇率水平在

26、120120左右。某美国公司左右。某美国公司计划在当年计划在当年1010月从日本进口价值为月从日本进口价值为8 8亿日元的原材料。由于公司亿日元的原材料。由于公司的销售收入为美元，需要通过在外汇市场上卖出美元，买入日的销售收入为美元，需要通过在外汇市场上卖出美元，买入日元。该公司对当时的汇率水平比较满意，同时预测美元汇率将元。该公司对当时的汇率水平比较满意，同时预测美元汇率将有大幅下跌，但公司在年初无法马上筹集到相当于有大幅下跌，但公司在年初无法马上筹集到相当于8 8亿日元的美亿日元的美元资金。怎么办？元资金。怎么办？ 可以运用远期外汇买卖，卖出交割日在可以运用远期外汇买卖，卖出交割日在101

27、0月的远期美元、买月的远期美元、买入日元。成交后汇率水平即可固定下来，由于正式资金交割要入日元。成交后汇率水平即可固定下来，由于正式资金交割要到到1010月，公司就有了足够的筹集资金的时间。月，公司就有了足够的筹集资金的时间。 当然，该公司也可等到当年当然，该公司也可等到当年1010月实际进口需要付款时才进行月实际进口需要付款时才进行即期交易，但要承担汇率风险。如果日元汇率大幅走高，成本即期交易，但要承担汇率风险。如果日元汇率大幅走高，成本将大大提高。不过，市场行情的演变也有可能与预期相反，此将大大提高。不过，市场行情的演变也有可能与预期相反，此时不做远期外汇买卖更为有利，这往往被视为降低不确

28、定性的时不做远期外汇买卖更为有利，这往往被视为降低不确定性的一种成本。一种成本。 从例子看远期外汇买卖如何避险从例子看远期外汇买卖如何避险29外汇交易、外汇风险及其管理new 4.4.一种特殊形式：远期择期外汇交易一种特殊形式：远期择期外汇交易 远期择期外汇交易是客户可以选择在成交远期择期外汇交易是客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割（即时间由客户定）而不是在到期日进行交割（即时间由客户定） 在远期择期外汇交易中，常常采用对外汇在远期择期外汇交易中，常常采用对外汇银行有利的汇率银行有利的汇率（即汇率由银行定即汇

29、率由银行定）：无论远期）：无论远期汇率升水还是贴水，银行均以最低汇率买入择期外汇率升水还是贴水，银行均以最低汇率买入择期外汇，以最高汇率卖出择期外汇。汇，以最高汇率卖出择期外汇。30外汇交易、外汇风险及其管理new 例例3 3：某日市场汇率如下：某日市场汇率如下：GBP/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/JPYUSD/HKDUSD/HKD起算日起算日即期汇率即期汇率1.5180/90124.75/857.8000/7.80304月月6日日1个月个月39/3660/5727/335月月6日日2个月个月80/77115/11058/656月月6日日3个月个月125/119165/16177

30、/857月月6日日问问:1:1、客户用英镑向银行购买期限为、客户用英镑向银行购买期限为5 5月月6 6日日6 6月月6 6日的择日的择期远期美元，银行应采用哪个汇率？期远期美元，银行应采用哪个汇率？2 2、客户用美元向银行购买期限为、客户用美元向银行购买期限为5 5月月6 6日日7 7月月6 6日的择期远日的择期远期日元，银行应采用哪个汇率？期日元，银行应采用哪个汇率？ 应选用择期最后一天的英镑买入价：应选用择期最后一天的英镑买入价：1GBP=1.5100 USD应选用择期最后一天的美元买入价：应选用择期最后一天的美元买入价：1USD=123.10 JPY31外汇交易、外汇风险及其管理new3

31、、客户向银行出售期限为、客户向银行出售期限为5月月6日日7月月6日的择期远期日日的择期远期日元、买入远期美元，银行应采用哪个汇率？元、买入远期美元，银行应采用哪个汇率？ 4 4、客户向银行出售期限为、客户向银行出售期限为6 6月月6 6日日7 7月月6 6日的择期远期港元，日的择期远期港元，银行应采用哪个汇率？银行应采用哪个汇率？ 5 5、客户向银行购买期限为、客户向银行购买期限为4 4月月6 6日日7 7月月6 6日的择期远期日的择期远期港元港元，银行应采用哪个汇率？银行应采用哪个汇率？ 应选用择期第一天的美元卖出价：应选用择期第一天的美元卖出价：1USD=124.28 JPY应选用择期最后

32、一天的美元卖出价：应选用择期最后一天的美元卖出价：1USD=7. 8115 HKD应选用择期第一天的美元买入价：应选用择期第一天的美元买入价：1USD=7.8000 HKD32外汇交易、外汇风险及其管理new 二、掉期外汇交易二、掉期外汇交易 含义：含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限掉期外汇交易是在买进或卖出某一期限的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的同等金的某种货币的同时，卖出或买进另一期限的同等金额的该种货币的外汇交易方式。额的该种货币的外汇交易方式。 作用：作用： 避免短期国际资本流动中的汇率风险避免短期国际资本流动中的汇率风险 改变外币品种和期限改变外币品种和期限，满足国际经济

33、交易需要满足国际经济交易需要33外汇交易、外汇风险及其管理new 例例4 4： 某一某一持有持有100万英镑的银行万英镑的银行3个月内需要美元，可在个月内需要美元，可在同业市场上按即期汇率同业市场上按即期汇率1英镑英镑=1.7000美元卖出英镑现钞美元卖出英镑现钞100万，买入即期美元万，买入即期美元170万；同时，按万；同时，按3个月远期汇率个月远期汇率1英镑英镑=1.7050美元，美元，卖出卖出3个月的远期美元个月的远期美元170.5万，万，买入买入3个月的远期英镑个月的远期英镑100万。万。 在掉期交易中，一种货币在被买入的同时即被卖出，在掉期交易中，一种货币在被买入的同时即被卖出，并且

34、买入货币与所卖出货币的数额基本相同。它不改变并且买入货币与所卖出货币的数额基本相同。它不改变交易者的外汇持有额，但改变了所持有的货币的期限，交易者的外汇持有额，但改变了所持有的货币的期限，从而可以规避汇率风险（美元贬值）。从而可以规避汇率风险（美元贬值）。 掉期外汇交易的汇率差价即为掉期率，它一般与远掉期外汇交易的汇率差价即为掉期率，它一般与远期汇率的升贴水率一致。期汇率的升贴水率一致。34外汇交易、外汇风险及其管理new 按交易方式分按交易方式分 类类 型型纯掉期交易纯掉期交易制造掉期交易制造掉期交易按交易期限分按交易期限分即期对远期即期对远期即期对次日即期对次日远期对远期远期对远期（主要交

35、易形式）（主要交易形式）（最常见）（最常见）（主要用于银行间（主要用于银行间同业隔夜拆借）同业隔夜拆借）35外汇交易、外汇风险及其管理new 非抛补套利（纯粹套利）非抛补套利（纯粹套利） 例例5 5：如果美国：如果美国6 6个月期的美元存款利率为个月期的美元存款利率为6%6%，英国英国6 6个月期的英镑存款利率为个月期的英镑存款利率为4%4%，英镑与美元的，英镑与美元的即期汇率为：即期汇率为：GBP1=USD1.62GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将这时某英国投资者将5050万英镑兑换成美元存入美国进行套利。万英镑兑换成美元存入美国进行套利。 问：假设问：假设6 6个月后即期汇率个月

36、后即期汇率 （1 1）不变；）不变； （2 2）变为）变为GBP1=USD1.64GBP1=USD1.64； （3 3）变为变为GBP1=USD1.625GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？其套利结果各如何（略去成本）？三、套利（套息）三、套利（套息）(Interest Arbitrage)(Interest Arbitrage)36外汇交易、外汇风险及其管理new在英国存款本利和：在英国存款本利和：50+5050+504%4%1/2=511/2=51（万英镑）（万英镑）在美国存款本利和：在美国存款本利和：1.621.625050万万 = 81( = 81(万美元）万美

37、元） 8181万万+81+81万万6%6%1/2=83.43(1/2=83.43(万美元万美元）（1 1）83.4383.431.62=51.51.62=51.5（万英镑）获利（万英镑）获利50005000英镑；英镑；（2 2）83.4383.431.64=50.872 1.64=50.872 万英镑）亏损万英镑）亏损12801280英镑；英镑；（3 3）83.4383.431.625=51.341.625=51.34（万英镑）获利（万英镑）获利34003400英镑；英镑；37外汇交易、外汇风险及其管理new 例例6 6：如果例：如果例5 5中其它条件不变，但投资者决定中其它条件不变，但投资者

38、决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出5050万万英镑现汇的同时，在远期市场上买进英镑现汇的同时，在远期市场上买进6 6个月期的英个月期的英镑、卖出美元本息和。假设镑、卖出美元本息和。假设6 6个月期英镑与美元汇个月期英镑与美元汇率为：率为：GBP1=USD1.626GBP1=USD1.626，则则6 6个月后，该投资者将个月后，该投资者将83.4383.43万美元存款调回英国时，可以得到：万美元存款调回英国时，可以得到： 83.43 83.431.626 = 51.311.626 = 51.31（万英镑）（万英镑） 可以无风险地获利可以无风险地获

39、利31003100英镑。英镑。抛补套利需要权衡两国利差和远期汇率抛补套利需要权衡两国利差和远期汇率与即期汇率差价间的关系，通常只有汇与即期汇率差价间的关系，通常只有汇差小于利差时抛补套利才有利可图。差小于利差时抛补套利才有利可图。 抛补套利抛补套利38外汇交易、外汇风险及其管理new第四节第四节 外汇期货交易外汇期货交易一、期货交易的类型一、期货交易的类型期货交易期货交易商品期货交易商品期货交易金融期货交易金融期货交易利率期货交易利率期货交易货币期货交易货币期货交易股价指数期货交易股价指数期货交易农产品期货交易农产品期货交易金属期货交易金属期货交易石油期货交易石油期货交易39外汇交易、外汇风险

40、及其管理new二、外汇期货市场的结构二、外汇期货市场的结构1 1、期货交易所、期货交易所 外汇期货市场为有形市场，一般在期货交易所内进行；外汇期货市场为有形市场，一般在期货交易所内进行；交易所实行会员制。交易所实行会员制。2 2、经纪商、经纪商 代表不具有会员资格的客户进行期货交易代表不具有会员资格的客户进行期货交易3 3、清算所、清算所 交易所下设的负责期货合约清算的营利性机构，可独立交易所下设的负责期货合约清算的营利性机构，可独立或作为交易所的附属公司；也实行会员制。或作为交易所的附属公司；也实行会员制。4 4、客户、客户 企业、银行和个人等交纳了保证金而参与外汇期货的交企业、银行和个人等

41、交纳了保证金而参与外汇期货的交易者。易者。目前全球外汇期货目前全球外汇期货业务主要在芝加哥业务主要在芝加哥国际货币市场和伦国际货币市场和伦敦国际金融期货交敦国际金融期货交易所进行易所进行40外汇交易、外汇风险及其管理new二、外汇期货交易的基本规则二、外汇期货交易的基本规则1 1、保证金制度、保证金制度 期货交易实际上是保证金交易。客户进行交易时须存入期货交易实际上是保证金交易。客户进行交易时须存入一定的履约保证金（开立保证金帐户），经纪商再按规定比一定的履约保证金（开立保证金帐户），经纪商再按规定比例将客户的部分保证金转存于清算所。保证金分初始保证金例将客户的部分保证金转存于清算所。保证金分

42、初始保证金和维持保证金。和维持保证金。2 2、每日清算制、每日清算制 清算所负责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每笔清算所负责清算交易双方每日的盈亏，凡未平仓的每笔交易均需按当日收盘价逐日清算。盈利时客户可将超过初始交易均需按当日收盘价逐日清算。盈利时客户可将超过初始保证金的部分提走，亏损时从保证金帐户中扣除；若保证金保证金的部分提走，亏损时从保证金帐户中扣除；若保证金低于初始水平，经纪商则通知客户补足。低于初始水平，经纪商则通知客户补足。3 3、限价交易、限价交易 每份期货合同都规定了最小价格波动和最高限价。每份期货合同都规定了最小价格波动和最高限价。41外汇交易、外汇风险及其管理new期

43、货交易的功能期货交易的功能三、外汇期货交易的功能三、外汇期货交易的功能套期保值，规避风险套期保值，规避风险发现供需，导向汇率发现供需，导向汇率以小博大，投机获利以小博大，投机获利原理：期货市场价原理：期货市场价格与现货市场价格格与现货市场价格存在平行变动性和存在平行变动性和价格趋同性。价格趋同性。42外汇交易、外汇风险及其管理new1. 1.空头套期保值空头套期保值( (卖出套期保值卖出套期保值)(Short Hedging)(Short Hedging) 在期货市场上先卖出后买进外汇期货合约。在期货市场上先卖出后买进外汇期货合约。 用于将来有外汇收入或拥有外汇债权的情形，目的是防止用于将来有

44、外汇收入或拥有外汇债权的情形，目的是防止外汇贬值。外汇贬值。 例例7 7：美国某跨国公司设在英国的分支机构急需：美国某跨国公司设在英国的分支机构急需625625万万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是部分闲置资金，于是3 3月月1212日向分支机构汇去了日向分支机构汇去了625625万，万，当日的现汇汇率为当日的现汇汇率为1 1USUS1.5790/1.5790/1.58061.5806。为了避免将。为了避免将来收回贷款时（设来收回贷款时（设3 3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌

45、）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。头套期保值业务。五、外汇期货交易的套期保值五、外汇期货交易的套期保值(Hedging)(Hedging)43外汇交易、外汇风险及其管理new现汇市场现汇市场期货市场期货市场 3 3月月1212日：按当日汇率日：按当日汇率1 11.58061.5806买进买进625625万，价万，价值值987.875987.875万万USUS。 3 3月月1212日：卖出日：卖出100100份于份于6 6月月份到期的期货合约，每份份到期的期货合约，每份6250062500，汇率为，汇率为1 11

46、.5800,1.5800,价值价值987.5987.5万万USUS 6 6月月1212日：按当日汇率日：按当日汇率1 11.57461.5746卖出卖出625625万，价万，价值值984.125984.125万万USUS。 6 6月月1212日：按汇率日：按汇率1 11.5731.5739 9买进买进100100份份6 6月份到期的月份到期的期货合约，价值期货合约，价值983.3125983.3125万万USUS。盈亏：盈亏：984.125984.125987.875987.875 3.753.75（万）（万）USUS盈亏：盈亏：987.5987.5983.983.68756875 3.812

47、53.8125（万）（万）USUS 净盈亏：净盈亏：3.81253.81253.753.750.0.06250625（万）（万）USUS如果预期错误，英镑实际升值，则美国公司在现货市场赢利而在如果预期错误，英镑实际升值，则美国公司在现货市场赢利而在期货市场将亏损，期货交易可能抵消其在现货市场的赢利。期货市场将亏损，期货交易可能抵消其在现货市场的赢利。44外汇交易、外汇风险及其管理new2 2、多头套期保值、多头套期保值( (买入套期保值买入套期保值)(Long Hedging)(Long Hedging) 在期货市场上先买进后卖出外汇期货合约。在期货市场上先买进后卖出外汇期货合约。用于用于将来

48、有外汇支出或拥有外汇债务的情形，目的是防止将来有外汇支出或拥有外汇债务的情形，目的是防止外汇升值。外汇升值。 例例8 8：一名美国商人从德国进口汽车，约定一名美国商人从德国进口汽车，约定3 3个月后支个月后支付付250250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。进行了买入套期保值。45外汇交易、外汇风险及其管理new现货市场现货市场期货市场期货市场 3 3月月1 1日：汇率日：汇率1 1DM1.5917,DM1.5917,如购买如购买250250万万DMDM 需支付需支付1570647.741570647.74 3 3月

49、月1 1日：买入日：买入2020份份6 6月份到月份到期的期的DMDM期货合约（期货合约（125000125000DM/DM/份），汇率份），汇率1 1DM1.5896DM,DM1.5896DM,支付支付1572722.701572722.70 6 6月月1 1日：汇率日：汇率1 1DM1.5023,DM1.5023,购买购买DMDM实际支实际支付付1664115.021664115.02 6 6月月1 1日：卖出日：卖出2020份份6 6月份到月份到期的期的DMDM期货合约，汇率期货合约，汇率1 1DM1.4987,DM1.4987,收入收入1668112.361668112.36亏损：亏损

50、：1664115.021664115.021570647.741570647.7493467.2893467.28盈利：盈利：1668112.361668112.361572722.101572722.1095389.6695389.66净盈亏净盈亏: : 95389.6695389.66- -93467.2893467.28=1922.38=1922.38如果预期错误，马克实际贬值，则美国商人在现货市场赢利而如果预期错误，马克实际贬值，则美国商人在现货市场赢利而在期货市场将亏损，期货交易可能抵消其在现货市场的赢利。在期货市场将亏损，期货交易可能抵消其在现货市场的赢利。46外汇交易、外汇风险及

51、其管理new 期货套期保值只能分散风险，却不能从期货套期保值只能分散风险，却不能从中获得额外的好处。中获得额外的好处。 外汇期货保值交易建立在预期基础上，外汇期货保值交易建立在预期基础上，存在净风险暴露部分。存在净风险暴露部分。 进行期货交易存在一定成本（如佣金费、进行期货交易存在一定成本（如佣金费、保证金利息等），实际业务操作中要对保值保证金利息等），实际业务操作中要对保值的成本和避险的收益进行评估和比较。的成本和避险的收益进行评估和比较。说明：说明：47外汇交易、外汇风险及其管理new五、远期外汇交易与外汇期货交易的区别五、远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇

52、交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）双方关系双方关系买卖双方无直接合同关系买卖双方无直接合同关系买卖双方具有合同责任关系买卖双方具有合同责任关系报价报价买方报买价，卖方报卖价买方报买价，卖方报卖价银行双向报价银行双向报价交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易，币种较少场内交易，币种较少多数是场外交易，币种较多多数是场外交易，币种较多交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金

53、交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求保证金要求买卖双方须按规定交保证金买卖双方须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金48外汇交易、外汇风险及其管理new一、外汇期权交易一、外汇期权交易 (Foreign Currency Option Transaction) (Foreign Currency Option Transaction) 又称外汇选择权交易，是买方与卖方签又称外汇选择权交易，是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期权价格）给卖订协议，买方付一定的

54、保险费（期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让其到期自动作废。其到期自动作废。第五节第五节 外汇期权交易外汇期权交易49外汇交易、外汇风险及其管理new二、外汇期权类型二、外汇期权类型 外汇期权外汇期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权 按期权性质按期权性质 按行使期权时间按行使期权时间美式期权美式期权欧式期权欧式期权 按购买期权当日是否有利按购买期权当日是否有利有利期权

55、有利期权无利期权无利期权平价期权平价期权 按交易场所按交易场所场内期权场内期权场外期权场外期权50外汇交易、外汇风险及其管理new 三、看涨期权三、看涨期权( (多头期权多头期权)(Call Option)(Call Option) 1.1.买入外汇看涨期权买入外汇看涨期权 例例9 9：假设某人：假设某人3 3月月5 5日买进日买进1 1份份6 6月底到期的英月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6，保保险费为每险费为每1 1英镑英镑4 4美分，一份期权合约的金额为美分，一份期权合约的金额为2.52.5万英镑，那么该人花万

56、英镑，那么该人花10001000美元（美元（0.040.042500025000）便）便买进了一种权力，即在买进了一种权力，即在6 6月底以前，无论英镑是涨月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6GBP1=USD1.6价格从卖方价格从卖方手中买进手中买进2500025000英镑。英镑。 这有可能出现以下四种情况：这有可能出现以下四种情况：51外汇交易、外汇风险及其管理new （1 1）即期汇率）即期汇率协议价格协议价格 放弃期权，损失全部保险费。放弃期权，损失全部保险费。 （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+ +保险

57、费）保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。行使期权，追回部分或全部保险费。 （3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+ +保险费）保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4 4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此

58、时转让期权，可以追回部分保险费。权，可以追回部分保险费。 52外汇交易、外汇风险及其管理new汇率汇率损益损益（+） ()0（协议价格）（协议价格） A B（协议价格（协议价格+保险费）保险费）图图1 买入外汇看涨期权损益情况买入外汇看涨期权损益情况53外汇交易、外汇风险及其管理new 买入外汇看涨期权的三点结论买入外汇看涨期权的三点结论 （1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。亏

59、平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。54外汇交易、外汇风险及其管理new2.2.卖出外汇看涨期权卖出外汇看涨期权 例例9 9中英镑看涨期权的卖方收进中英镑看涨期权的卖方收进10001000美元，美元，无论在无论在6 6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求，按应买方的要求，按GBP1=USD1.6G

60、BP1=USD1.6的价格出售的价格出售2500025000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。为力。 55外汇交易、外汇风险及其管理new （1）即期汇率即期汇率协议价格时协议价格时 获取全部保险费收入获取全部保险费收入 （2 2）协议价格即期汇率）协议价格即期汇率（协议价格（协议价格+ +保险费）时保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚 （3 3）即期汇率（协议价格）即期汇率（协议价格+ +保险费）时保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大 卖出外汇看涨期权会出现以下