财务报表分框架——四川长虹(战略、会计分析案例)

1、 财务报表分析框架 案例 四川长虹公司简介n成立于1958年，当时生产军工产品n1994年在上交所上市n截至2004年公司保持16年彩电行业销售第一n2004年首度出现亏损，亏损额为36.8亿n2005年实现利润2.85亿n上市12年，划分为几个阶段：1994-1997突飞猛进阶段1998-2001由盛而衰阶段2002-2005回光返照阶段2004跌入谷底2005浴火重生主要产品（亿元）主营业务收入比例主营业务利润比例彩电99.36618.379空调19133.515IT20.2130.10.4其他1281.35.6一、战略分析n家电行业五大竞争力分析1.现有公司间竞争（1）行业增长率（2）竞

2、争者的集中与均衡（3）产品的独特性与转换成本（4）规模与学习经济（5）退出壁垒一、战略分析n家电行业五大竞争力分析2.新进入者的威胁（1）规模经济（2）原有品牌优势（3）销售渠道（4）资本需求一、战略分析n家电行业五大竞争力分析3.替代品的威胁4.买方议价能力5.卖方议价能力一、战略分析n竞争战略分析成本领先、价格致胜n整合产业链，走规模经济之路n加大融资力度，扩大市场占有率n采用选择式分销渠道，依靠大的批发商销售n低价销售毛利率200320042005主营业务收入141332011538701506112主营业务成本12082649886621261906主营业务利润205056165208

3、244206主营业务毛利率0.15 0.14 0.16 低成本还有哪些特征？以尽可能低的成本提供产品和服务以尽可能低的成本提供产品和服务规模经济规模经济高效率的生产过程高效率的生产过程低投入成本低投入成本低研发与广告投入低研发与广告投入严格的成本控制严格的成本控制 二、会计分析n识别关键会计政策与会计估计（应收款和存货成为分析关键）200320042005应收账款比重243136存货比重344732合计587868二、会计分析二、会计分析识别关键会计政策识别关键会计政策n9、坏账核算方法、坏账核算方法n（1）坏账确认标准：因债务人破产或死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍无法收回的应收）坏账确认标

4、准：因债务人破产或死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍无法收回的应收n款项；因债务人逾期未履行其清偿义务，且具有明显特征表明无法收回的应收款项。款项；因债务人逾期未履行其清偿义务，且具有明显特征表明无法收回的应收款项。n（2）坏账核算方法：坏账损失采用备抵法核算。根据历年经验、债务单位的实际财务状况和）坏账核算方法：坏账损失采用备抵法核算。根据历年经验、债务单位的实际财务状况和n现金流量的情况，以及其他相关信息进行合理的估计，对年末应收款项余额（包括应收账款和其他现金流量的情况，以及其他相关信息进行合理的估计，对年末应收款项余额（包括应收账款和其他n应收款）按账龄分析法计提坏账准备，计入当年损益。

5、坏账准备的比例如下：应收款）按账龄分析法计提坏账准备，计入当年损益。坏账准备的比例如下：n账龄账龄 计提比例计提比例%n1年以内年以内 0.00n12年年 10.00n23年年 30.00n34年年 50.00n45年年 80.00n5年以上年以上 100.00n账龄在账龄在1年以内的应收款项，根据历年的经验，一般可在次年年初收回，故不计提；应收关联年以内的应收款项，根据历年的经验，一般可在次年年初收回，故不计提；应收关联n方款项属于关联方交易往来结算款项，风险受控，亦不计提。经本公司方款项属于关联方交易往来结算款项，风险受控，亦不计提。经本公司2004年年12月月26日第日第5届董事届董事n

6、会第会第22次会议审议通过，对个别出现明显回收困难的应收款项，根据款项的具体情况采用个别认次会议审议通过，对个别出现明显回收困难的应收款项，根据款项的具体情况采用个别认定定n法计提。法计提。二、会计分析n10、存货核算方法存货包括在生产经营过程中为销售或耗用而储备的原材料、产成品、在产品、自存货包括在生产经营过程中为销售或耗用而储备的原材料、产成品、在产品、自制半成品、制半成品、委托加工材料、低值易耗品等。存货盘存采用永续盘存制。存货中原材料（彩色委托加工材料、低值易耗品等。存货盘存采用永续盘存制。存货中原材料（彩色显像管、电子元器显像管、电子元器件等）采用标准价格进行日常核算，每月末，按当月

7、实际领用额分配价格差异，件等）采用标准价格进行日常核算，每月末，按当月实际领用额分配价格差异，调整当月生产成调整当月生产成本；低值易耗品用标准价格核算，于领用时一次性摊销，每月末按当月实际领用本；低值易耗品用标准价格核算，于领用时一次性摊销，每月末按当月实际领用额分配价格差异调额分配价格差异调整为实际成本；库存产品按标准成本计价结转产品销售成本，月末摊销库存商品整为实际成本；库存产品按标准成本计价结转产品销售成本，月末摊销库存商品差价，调整当月的差价，调整当月的产品销售成本；在途材料按实际成本计价入账。产品销售成本；在途材料按实际成本计价入账。年末存货按成本与可变现净值孰低法计价。存货跌价准备

8、按单个存货项目成本高年末存货按成本与可变现净值孰低法计价。存货跌价准备按单个存货项目成本高于其可变现于其可变现净值的差额提取，计提的存货跌价损失计入当期损益。净值的差额提取，计提的存货跌价损失计入当期损益。二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n应收账款质量分析（增长、构成和坏账计提）1.应收账款增长异常200320042005主营业务收入增长率12.3-18.3630.53应收账款增长率20.36-5.8717.72应收账款占总资产比例233036二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n应收账款构成20032004单位欠款比率单位欠

9、款比率APEX44466187.47APEX38387680.22陈氏40010.8陈氏61611.29TM33010.65TM19730.41PC189063.72PC41910.88EE18700.37教育厅18310.3892.9983.18二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n客户集中，风险大nAPEX多次巨额拖欠国内公司货款二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n坏账准备计提n1年以内年以内 0.00n12年年 10.00n23年年 30.00n34年年 50.00n45年年 80.00n5年以上年以上 100.00二、会

10、计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n坏账准备的计提率200320042005平均计提率=计提额/收账款原值）1.9454.4445.24二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n坏账准备计提率的同业比较（%）康佳海信厦华长虹1年内计提 25302003235.835.811.94200417.35.74.954.44二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n应收账款周转情况200320042005周转率3.073.225.72周转天数11911364同业其他企业周转天数约25天二、会计分析二、会计分析分析关键会

11、计政策与估计分析关键会计政策与估计n存货质量分析n同业比较（2004）长虹康佳海信厦华存货比率47394122存货余额7338188跌价准备131.80.30.2计提比率1851.52.4二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n存货构成及跌价准备200320042005存货（万元）732144734153505938 原料22568522811795618 库存商品462104469155378358跌价准备（万元） 3158513286429263 原料（%）0.00212.740.3 库存商品（%）6.7621.247.7二、会计分析二、会计分析分析关键会计政

12、策与估计分析关键会计政策与估计2003康佳厦华长虹原料跌价准备计提率1.89.40.02二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n存货周转率康佳海信厦华长虹20033.83.83.921.6320043.374.225.071.52二、会计分析二、会计分析分析关键会计政策与估计分析关键会计政策与估计n调整后收益2003年（万元）一年内应收账款414114原料225685合计639799按5%计提31990当年净利润20573 调整后净利润-11416二、会计分析二、会计分析会计策略分析会计策略分析n2004年以前采用激进会计策略n维护面子，保持会计盈余二、会计分析二

13、、会计分析信息披露质量信息披露质量n重大事项未充分披露 与APEX的重大合同与履约情况 2004年3季报未提及APEX应收账款发生坏账的可能性n报喜不报忧三、财务分析三、财务分析n财务报表的初步分析（纵向、横向）财务报表的初步分析（纵向、横向）n财务比率分析财务比率分析报告期报告期20022002200320032004200420052005货币资金货币资金100100112 112 205 205 124 124 应收票据应收票据100100214 214 57 57 117 117 应收账款应收账款100100118 118 52 52 73 73 预付账款预付账款100100244 2

14、44 212 212 187 187 其他应收款其他应收款10010067 67 75 75 350 350 存货存货10010097 97 84 84 66 66 待摊费用待摊费用10010097 97 35 35 104 104 流动资产合计流动资产合计100100115 115 78 78 81 81 长期股权投资长期股权投资10010028 28 114 114 104 104 固定资产固定资产100100117 117 114 114 106 106 工程物资工程物资1001001097 1097 7701 7701 5159 5159 在建工程在建工程100100138 138 8

15、1 81 42 42 固定资产清理固定资产清理100100173 173 475 475 2389 2389 无形资产无形资产10010098 98 96 96 96 96 长期待摊费用长期待摊费用10010051 51 154 154 492 492 资产总计资产总计100100115 115 84 84 85 85 短期借款短期借款100100167 167 165 165 80 80 应付票据应付票据100100121 121 63 63 78 78 应付账款应付账款100100104 104 79 79 95 95 预收账款预收账款100100157 157 146 146 157 1

16、57 应付职工薪酬应付职工薪酬1001009199 9199 22278 22278 29654 29654 应交税费应交税费10010065 65 73 73 52 52 应付股利应付股利100100100 100 100 100 100 100 分析分析n03年资产最高，04、05有所降低n应收票据降幅大，可能是贴现n固定资产较为平稳n现金增幅大，可能是加大现金回收力度等n存货水平有所降低n流动负债回落分析n长期资产除工程物资外，其他变化不大n长期资产对长期负债的依赖度不高20022002200320032004200420052005一、营业总收入一、营业总收入100100112 112

17、 92 92 120 120 营业收入营业收入100100112 112 92 92 120 120 二、营业总成本二、营业总成本100100112 112 120 120 118 118 营业成本营业成本100100113 113 92 92 118 118 营业税金及附加营业税金及附加10010027 27 71 71 126 126 营业费用营业费用10012098140管理费用管理费用100100129 129 1130 1130 96 96 财务费用财务费用100100429 429 132 132 685 685 投资净收益投资净收益10010089 89 -219 -219 -6

18、8 -68 四、营业利润四、营业利润100100143 143 -2752 -2752 243 243 营业外收入营业外收入1001001347 1347 246 246 1354 1354 营业外支出营业外支出10010031 31 325 325 142 142 五、利润总额五、利润总额100100146 146 -1777 -1777 144 144 所得税所得税100100194 194 46 46 17 17 六、净利润六、净利润100100138 138 -2093 -2093 162 162 少数股东损益少数股东损益100100-371 -371 1490 1490 -2142

19、-2142 归属于母公司股东的净利润归属于母公司股东的净利润100100137 137 -2089 -2089 162 162 分析分析n03、05营业收入增幅大，收入不太稳定n营业费用、管理费用增幅超过收入增幅，吞噬毛利n财务费用增幅较快，主要是增加短期借款所致n04年出现巨额亏损，05扭亏，值得关注财务状况横向比较财务状况横向比较%长虹康佳海信厦华资产100451815负债100781829权益10023176资产分布与来源（资产分布与来源（2003）%长虹康佳海信厦华货币资金 5141823应收账款 254716存货33333324流动资产 82847174固定资产 16142518流动

20、负债 38663872长期负债 0.30.70.22.9负债合计 38663875权益62346225分析分析n货币资金低于竞争对手n应收款高于竞争对手n存货差别不大，产品趋于饱和n长期负债低n总负债水平低规模与业绩比较规模与业绩比较%长虹康佳海信厦华主营业务收入100914121营业利润10072327净利润100492020销售规模领先，业绩领先不足销售规模领先，业绩领先不足利润表比较（利润表比较（2003）%长虹康佳海信厦华主营业务收入 100100100100主营业务成本 85.4985.2984.7487.23主营业务利润 14.4614.6914.9612.74营业费用9.8111

21、.2711.689.11管理费用3.262.332.622.01财务费用0.50.19-0.111.51营业利润1.291.021.020.42利润总额1.890.991.011.43净利润1.460.790.721.39分析分析n长虹赚钱的来源是什么？比率分析比率分析财务状况与风险（财务状况与风险（2003）长虹康佳海信厦华流动比率2.171.281.851.03速动比率1.220.770.970.66现金比率0.260.210.480.32资产负债率 0.380.660.380.75有形净值债务率0.642.120.663.22利息保障倍数4.786.31-7.821.95分析分析n短期偿

22、债风险较低n应收款比重大，流动性并不强n负债程度低，n有形净值债务率较低n长期偿债能力较强管理效率（管理效率（2003）长虹康佳海信厦华资产周转率 0.661.331.470.94应收账款周转率3.0741.8523.127.41应收账款周转天数1198.715.849.3存货周转率 1.73.83.793.63存货周转天数2159696100固定资产周转率4.69.426.395.28分析分析n资产管理效率低获利能力获利能力趋势分析趋势分析净资产收净资产收益率益率销售净利销售净利率率资产周转资产周转率率权益乘数权益乘数20031.561.460.661.622004-38.42-31.90.

23、731.6520052.911.890.951.62分析分析n影响净资产收益率低的主要原因是什么？n销售净利率n行业微利，竞争战略缺乏可持续性获利能力获利能力同业比较分析同业比较分析2003净资产收净资产收益率益率销售净利销售净利率率资产周转资产周转率率权益乘数权益乘数长虹1.561.460.661.62康佳3.310.791.333.16海信1.760.721.471.66厦华5.261.390.944.03分析分析n净资产收益率行业最低净资产收益率行业最低n销售净利率不是最低的销售净利率不是最低的n资产周转率低资产周转率低n权益乘数低权益乘数低权益回报率（权益回报率（ROE）权益回报率=净

24、利润/所有者权益=n投入资本：权益+计息负债n报酬：息税前利润n公式中各部分代表了哪些因素对ROE的影响？税前利润净利润所有者权益投入资本息税前利润税前利润投入资本销售收入销售收入息税前利润权益回报率及其驱动因素权益回报率及其驱动因素销售利销售利润率润率投入资投入资本周转本周转率率投入资投入资本报酬本报酬率率财务杠财务杠杆杆税前权税前权益报酬益报酬率率税收效税收效应应权益报权益报酬率酬率20032.380.751.791.132.020.771.552004-31.640.84-26.581.46-38.801-38.8020052.731.163.170.963.040.962.91分析分析n投入资本报酬率(ROIC)波动巨大n假设WACC为6%n投入资本报酬率低于WACCnEVA=(ROIC-WACC)*IC(投入资本)nEVA一直为负，始终在减损公司价值现金流量分析现金流量分析n趋势分析n比率分析n结构分析 趋势分析报告期报告期20022002200320032004200420052005经营活动产生的经营活动产生的现金流现金流10010025 25 -25 -25 -48 -48 投资活动产生的投资活动产生的现金流现金流100100-28 -28 21 21 -103 -103 筹资活动产生的筹资活动产生的现金流