长城动漫商誉悬顶

1、长城动漫商誉悬顶长城动漫商誉悬顶长城动漫商誉悬顶2017年5月底以来，A股市场掀起一股“兜底员工增 持”的风潮，但多数以应者寥寥收尾，其中又以长城动漫(000835.SZ )最为尴尬，仅有1名员工响应增持倡议。6月6日，长城动漫实际控制人赵锐勇发出倡议书，凡公司员工在6月7日至6月13日期间，通过二级市场净买 入长城动漫股票，且持有 12个月以上并在职的，若因增持 长城动漫股票产生的亏损，由其进行补偿。赵锐勇此举并不单纯。截至 6月11日，赵锐勇持有长 城动漫16%的股份，且已经将其持有的 96%股份进行质押， 而上市公司股价连续大跌引发的股权质押风险开始凸显。这份动机不单纯的倡议，没有产生理

2、想的结果。6月14日晚间，长城动漫公告，在董事长号召员工增持 并承诺兜底后，长城动漫仅1名员工响应了赵锐勇的号召，以集中竞价的形式增持了1000股，共花费1万元。作为一家连自家员工都对股价信心不足的上市公司，长城动漫的业绩成色究竟几何呢？6亿商誉悬顶2014年7月25日，圣达集团将其持有的上市公司共计3607.75万股全部转给长城集团，长城集团成为公司控股股东，实际控制人变更为赵锐勇，上市公司名称由四川圣达更 改为长城动漫。2015年，长城动漫通过重大资产重组并购了诸暨美人鱼 动漫有限公司、湖南宏梦卡通传播有限公司、杭州东方国龙 影视动画有限公司（下称“东方国龙” ）、北京新娱兄弟网络 科技有

3、限公司（下称“新娱兄弟”）、杭州宣诚科技有限公司 （下称“宣诚科技”）、上海天芮经贸有限公司（下称“天芮 经贸”）和滁州长城国际动漫旅游创意园有限公司等多家涉 及动漫、游戏、旅游创意园等业务的文化娱乐类公司，正式 进入文化娱乐行业。随着上述收购资产的并表，长城动漫账面商誉出现大幅 增长，2016年末达到5.89亿元。2016年年报披露了各家收购标的的经营情况，证券市场周刊记者注意到，多家标的实际业绩均未达到承诺值， 有的标的虽然达标， 但是真实业绩只比承诺值多几万元或者 几十万元，精准达标背后迷雾重重。宣诚科技2015年、2016年的业绩承诺值分别为 500万 元、650万元，经审计的扣除非经

4、常性损益后的 ？衾？润分别 为503万元、641万元。2016年年报显示，长城动漫收购宣诚科技形成的账面商 誉为4212万元。在宣诚科技 2016年业绩未达标的情况下， 上市公司却未计提任何减值准备。宣诚科技主要从事网页游戏研发及运营，目前运营的游戏主要有烽鼎江山2.0、倾城之怒、横扫千军、过关斩将、 神话三国志、三国物语。2016年，三国物语的活跃用户、ARPU值、充值流水都非常少，以2016年四季度为例，上述三项指标分别为409人、0.84元、6万元；横扫千军同样不堪，2016年四季度活跃用户数、ARPU值、充值流水分别为 863人、25.25元、 141万元。对于另外四款页游的运营指标，

5、上市公司2016年年报则未作任何披露。这是短期的业绩波动，还是中期甚至长期的衰退呢？证券市场周刊记者认为，如果属于后者，上市公司应该 对账面商誉计提减值准备。与宣诚科技情形类似，东方国龙2016年业绩同样未达交易对象承诺，东方国龙 2014-2017年度扣除非经常性 损益后的净利润分别不低于30万元、260万元、338万元、440万元，而2014-2016年的实际值分别为 31万元、272万 元、257万元，2014年和2015年相比承诺值分别仅高出1万元、12万元，而2016年干脆没有达标。东方国龙主要从事动漫影视制作与发行等业务，对于2016年业绩不达标，长城动漫2016年年报解释称，主要

6、是 动画片市场竞争激烈，经营模式的调整影响了公司收入的稳 定性，同时人工成本、各项费用的上升减少了部分利润。长城动漫收购东方国龙，形成的账面商誉为1597万元，同样2016年未计提任何减值准备。不止于此，天芮经贸 2016年业绩也未达标。交易对方 承诺，天芮经贸 2015年度、2016年度、2017年度扣除非经 常性损益后的净利润分别不低于900万元、1125万元、1407万元，而2015年、2016年的实际值分别为 975万元、257 万元。由此可以看出，天芮经贸2016年的业绩没有达到承诺值，实际业绩相比承诺值足足少了868万元。天芮经贸主营业务是玩具销售，对于业绩不达标，长城动漫公告解释

7、称， 沃尔玛停止合作，乐购被华润并购等原因减少了公司的销售 收入，因为库房搬迁、物流运费上涨、销售费用增加、员工 人数增加等原因导致费用上升。与宣诚科技和东方国龙不同的是，长城动漫对天芮经贸形成的账面商誉计提了 3434万元的减值准备。而在此次计 提之前，天芮经贸形成的账面商誉为8098万元。与以上三家企业均未达标不同的是，新娱兄弟近三年业绩均达到了承诺值，不过同样存在精准达标的情形。交易对手承诺，2014-2016年，新娱兄弟的业绩分别要 达到2000万元、5000万元、6500万元。公告显示，在此期间，新娱兄弟经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别为2004万元、5059万元、6525万元

8、，相比承诺值分别多出4万元、59万元、25万元，可谓是精准达标。2016年年报显示，新娱兄弟实现收入1.6亿元，营业利润5934万元，净利润6582万元。前后对比可以发现，新娱兄弟2016年实现的扣非净利润和净利润均明显高于营业利润，这也就意味着2016年新娱兄弟有不少的营业外收入进账，如果剔除掉这部分收入， 新娱兄弟很大概率将无法完成业绩承诺。截至2016年年末，长城动漫收购新娱兄弟形成的账面 商誉高达4.83亿元。注水的业绩2016年，长城动漫的收入和净利润分别为3.27亿元、-8063万元。如果剔除掉投资收益，上市 公司将会发生更大的亏损。财报显示，长城动漫 2016年实现投资收益1.3

9、5亿元， 这笔投资收益来自于出售资产所得。2016年11月17日，长城动漫公告称，上市公司决定出 售所持圣达焦化99.8%股权，交易价格确定为 1.3亿元。本 次交易完成后，长城动漫将完全退出焦化行业，彻底转型为 动漫文化产业。这次交易的接盘方四川德胜集团钒钛有限公司（下称“德胜集团”）多年来均为圣达焦化主要客户。长城动漫在剥离圣达焦化时，给接盘方德胜集团的支付期限相当宽松。根据公告，股权转让款由德胜集团分5期支付，第一期是在合同生效之日起 5个工作日内支付 30%即3900万元， 其余款项分为6个月内、12个月内、18个月内和24个月内， 按 20%、20%、15% 与 15% 支付。201

10、6年年报“其他应收款”显示，德胜集团应支付给长 城动漫的剩余股权转让款还有9200?f元。证券市场周刊记者注意到，德胜集团不仅是上市公司多年来的客户，同时 还是欠款大户，信用和偿债能力欠佳，剩余款项支付能力存 疑。长城动漫2016年半年报显示，德胜集团是长城动漫应 收账款第一大客户，欠款账面余额为1.35亿元，欠款年限在 1年以内和2-5年以内，已经计提坏账准备 2546万元。长城动漫2016年年报不再披露应收账款前五大客户的 明细，德胜集团的欠款是否已经收回不得而知。除此之外，圣达焦化在剥离时，尚有大笔对上市公司的 欠款未结清。2016年年报的其他应收款显示，圣达焦化是长城动漫其他应收款第二大客户，欠款余额为6069万元。长城动漫与德胜集团约定，12个月内由圣达焦化向上市 公司清偿，而圣达焦化的偿付能力明显存在困难，是否能够 如期偿还要看负有连带清偿责任的接盘方德胜集团是否履 约。除了投资收益以外， 长城动漫研发投入资本化对业绩也 有所贡献。长城动漫2016年年报第27页显示，2015年、2016年， 上市公司研发投入金额分别为1411万元、1409万元，其中研发投入资本化的金额分别为279万元、303万元，资本化研发投入占研发投入的比例分别为19.78%、21.52%。根据会计