化工行业中报回顾维持高景气度受环保影响及供给格局好转的产品

1、基础化工行业研究/深度报告化工行业维持高景气度，关注受环保影响及供给格局好转的化工行业中报业绩回顾行业深度报告/基础化工报告摘要：推荐维持评级l2018中报回顾：净利润增速位列第学制品、化学板块业绩亮眼2018 年上半年化工板块实现营业收入 7,921 亿元，同比增长 19.8%；实现净利润680 亿元，同比增长 49.1%，净利润增速在各行业位居第四。ROE 呈上升趋势达行业与沪深 300 走势比较7.49%，资产负债率整体呈现下降趋势。其中化学制品和化学板块维持高景气度。化学制品板块上半年实现营业收入 4,287 亿元，同比增长 22.3%，连续两年高基础化工沪深300速增长；实现净利润

2、451 亿元，同比增长 59.1%。化学板块整体增速显著，14%2018 年 H1 实现营业收入 1,672 亿元，同比增长 31%，连续三年高速增长；实现净利润 87 亿元，同比增长 64%，表现强劲。4%l投资主线一：环保影响供给端产能，造成供需失衡，推动化工涨价-7%磷矿石板块受环保限产影响，今年国内产量预计将低于 1 亿吨，而下游的表观消预计仍将保持在 9500 万吨以上，下半年在磷肥秋季备肥旺季和出口增长带动下，国内磷矿石供需将保持紧平衡，中期将进入上涨周期。我们看好磷化工产业-17%-27%17-0917-1218-0318-0618-09链景气度持续提升，重点推荐兴发、建议关注新

3、洋丰。板块重要资料来源：Wind，民生间二苯酚今年国外产能受制于污染问题纷纷导致供给受限，同时受国内环保、分析师：安全监管的持续加强，近几年产量均呈现负增长，目前行业供应并不充裕，S0100513070009 (010)85127892taoyigong执业证号： 邮箱：研究助理：我们看好价格持续上涨，重点推荐浙江。板块是污染重灾区，受环保影响国内菊酯行业供给端收缩严重且开工率不断走低，菊酯求助推菊酯价格上行。我们认为菊酯行业景气度有望持续至 2019 年，重点推农化工。执业证号： S0100117100029：l投资主线二：自身供给格局好转，推动化工涨价经历了 2014-2016 年的去产能

4、后，PTA 行业集中度提高，行业进入新一轮的景气周期。随着下游聚酯产能的大幅扩张，对 PTA 需求不断增加，但由于 PTA 产能建设周期较慢，落后于新的聚酯扩产周期，行业出现PTA 供给缺口，我们认为PTA邮箱：研究助理：caolili行业的景气周期有望持续至 2019，重点推荐桐昆。受益于醋酸供应短缺执业证号： S0100118060011：导致的出口需求增加，以及PTA 行业景气度回升造成国内下游内需的增长，醋酸价格呈震荡上涨。2020 年以前是醋酸产能空窗期，我们持续看好醋酸行业供xuecong邮箱：给格局的，未来醋酸行业景气度有望继续维持，重点推荐恒升。相关研究l风险提示：下游需求不及

5、预期，行业扩张超预期，模型及推算过程有一定局限性。1.民生化工周报 20180903：PX-PTA 价格持续上涨，聚氨酯产业链有涨价趋势与财务指标现价9 月 4 日EPSPE代码重点公司评级2.300487）点评报告：下游2017A2018E2019E2017A2018E2019E多领域需求旺盛，产能进入快速期601233桐昆17.971.421.942.2612.69.37.9推荐3.(603639):H1 业绩大幅增长，新51.291.853.243.9727.715.812.9600486化工推荐投产项目潜能有待4.A(000553):收入增长仍旧强劲， 推动业绩增长（600596）中报

6、点评：半年11.530.440.901.0026.212.811.5600141兴发推荐资料来源：公司公告、民生5.新安报符合预期，受益有机硅草甘膦高景气1本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责600352浙江10.570.761.021.3313.910.47.9推荐600426恒升16.980.751.441.8422.611.89.2推荐2018 年 09 月 05 日专题研究/基础化工目录一、化工版块上半年业绩表现亮眼，整体运营情况良好4二、化学原料：营收同增 19.8%，净利同增 30.5%，业绩.71、板块收入增速显著，净利润上涨72、ROE 回升，资产负债率、销售毛利

7、率与净利率均有不同程度下滑8三、化学制品：营收同增 22.3%，净利同增 59.1%，业绩亮眼111、板块营收快涨，净利润显著上涨112、ROE 小幅提升，毛利率与净利率各有涨跌14学：营收同增 31%，净利同增 64%，增速大幅提升171、板块营收与净利润显著上涨172、ROE 小幅提升，毛利率与净利率各有涨跌18五、：营收同增 15.7%，净利同增 12.7%，业绩小幅增长211、板块营收小幅上涨，净利润小幅上涨212、ROE 小幅下滑，毛利率与净利率均呈下滑趋势22六、橡胶：营收下滑 0.1%，净利同增 118%，业绩增长.241、板块营收小幅下跌，净利润显著上涨242、ROE 大幅提升

8、，毛利率与净利率各有涨跌25七、投资主线一：受环保影响供给，推动化工涨价28（一）、磷矿石受环保制约产能收缩，价格持续上涨281、磷矿已经成为我国重要的战略性.282、供给端：国内环保政策收紧，磷矿产量持续缩减283、需求端：国内下游需求稳定，海外市场带来增量304、推荐标的：兴发国内拥有“矿电化一体”产业链的综合性磷化工企业32受环保影响供给不足，价格持续上涨32（二）、1、长期来看，供给缺口推动价格上涨322、自身供给格局好转支撑行业景气持续333、纺织服装外需回暖，数量拉动出口增长带动需求344、推荐标的：浙江（三）环保影响菊酯及我国最大的分散企业，受益于行业景气持续35产能，看好价格继

9、续上涨361、拟除虫菊酯需求稳步提升，农用及卫生市场增速不断加快362、环保督查高压限制开工率，菊酯原药及一货难求383、推荐标的：化工产业链优势显著，充分受益菊酯价格上涨40价格上涨41八、投资主线二：自身供给格局好转推动（一）PTA 供给趋紧，进入去库存阶段，三季度价格有望走高411、聚酯行业大规模投产，2019 年 PTA 供给缺口412、PX 大幅投产，PTA 议价能力提升413、推荐标的：桐昆（二）、供需结构持续公司持续受益 PTA-涤纶长丝景气行情43，醋酸行业进入景气周期441、醋酸进入产能投放空窗期44本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责2专题研究/基础化工2、受

10、益于 PTA 行业景气度回升，醋酸需求提升463、推荐标的：景气持续，推动公司步入成长期48恒升插图目录49表格目录51本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责3专题研究/基础化工一、化工版块上半年业绩表现亮眼，整体运营情况良好化工版块 2018 年上半年整体经营情况向好，化工版块（分类标准依据申万分类 SW 化工除石油化工外）上半年实现营业收入 7,921 亿元，同比增长 19.8%；实现净利润 680 亿元，同比增长 49.1%。上司公司整体 ROE 呈上升趋势达到 7.49%，资产负债率整体呈现下降趋势。图 1：化工行业上市公司营收/亿元图 2：化工行业上市公司净利润/亿元9,

11、0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000050%8007006005004003002001000100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%40%30%20%10%0%净利润/亿元同比/%营业收入/亿元同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生图 3：化工行业上市公司平均 ROE/%图 4：化工行业上市公司平均资产负债率/%60.0%10.0%58.0%8.0%56.0%6.0%54.0%4.0%52.0%2.0%50.0%48.0%0.0%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从版块来看，化学原料、化学制

12、品、化学和营收均呈正增长，而橡胶呈现负增长。其中化学上半年实现营收 1671 亿元，同比增长 31%，为板块中同比增速最快的板块；橡胶实现利润 872 亿元，同比增长-0.1%，为三个板块营收同比增速在 16%22%之间。板块中同比增速最慢的板块。其它本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责4专题研究/基础化工图 5：化工板块上市公司营收/亿元图 6：化工板块上市公司营收增速/%100.0%10,0008,0006,0004,0002,000-50.0%0.0%-50.0%化学原料化学制品橡胶化学化学原料化学制品化学橡胶资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生净利润方面，五个

13、子版块净利润均呈现大幅上涨，同比增速在 30%-65%之间。其中化学板块实现净利润 87 亿元，实现最快增速达 64%；化学原料板块实现 98.63 亿元，同比增长 30%，为最慢增速板块。经营情况方面，大部分板块 ROE 上升，资产负债率下降.图 7：化工板块上市公司净利润/%图 8：化工板块上市公司净利润增速/%1000%800%600%400%200%0%-200%800600400200 0化学原料化学制品橡胶化学化学原料化学制品化学橡胶资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生图 9：化工板块上市公司 ROE/%图 10：化工板块上市公司 ROE 增速/%80%60%40%20

14、%0%40%30%20%10%0%-10%化学原料化学制品橡胶化纤化学原料化学制品橡胶化纤资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责5专题研究/基础化工从整体来看，化工板块净利润增速排名靠前，位列行业第四，增幅显著。图 11：一级行业 H1 净利润增速/%150%100%50%0%-50%资料来源：Wind，民生钢铁材料商业贸易化工有色金属休闲服务房地产工食品饮料机械设备非银金融家用电器总计生物公用事业采掘计算机装饰轻工纺织服装电气设备汽车综合传媒电子通信交通农林牧渔本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责6专题研究/基础化工二

15、、化学原料：营收同增 19.8%，净利同增 30.5%，业绩1、板块收入增速显著，净利润上涨化学原料板块整体增速显著，2018 年 H1 实现营业收入 1086 亿元，同比增长 19.8%，连续实现三年高速增长；实现净利润 98.63 亿元，同比增长 30.5%。虽然板块业绩实现大幅增长， 但增速有所下滑。图 12：化学原料上市公司营收/亿元图 13：化学原料上市公司净利润/%12001000800600400200050%40%30%20%10%0%-10%120100806040200300%200%100%0%-100%净利润/亿元同比/%营业收入/亿元同比/%资料来源：Wind，民生资

16、料来源：Wind，民生从子版情况快来看，氯碱板块为营收增速最快的板块，2018 年H1 实现营业收入741 亿元，同比增长 27.9%。而纯碱板块为营收增速最慢板块，上半年实现 222.6 亿元营业收入，同比增长 0.7%。无机盐与其它化学原料营收增速分别为 18.7%与 12.5%。净利润方面，纯碱、氯碱、无机盐和其它化学原料上半年净利润增速分别为 42.6%、30.5%、52.7%和-23.6%，虽然增速较大，但增速与 2017 年 H1 已经大幅下滑。图 14：化学原料子版块上市公司营收/亿元图 15：化学原料子板块上市公司营收增速/%1,2001,0008006004002000100

17、%80%60%40%20%0%-20%纯碱氯碱无机盐其它化学原料纯碱氯碱无机盐其它化学原料资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责7专题研究/基础化工图 16：化学原料子板块上市公司净利润/%图 17：化学原料子板块上市公司净利润增速/%5000%4000%3000%2000%1000%0%-1000%120100806040200-20 纯碱氯碱无机盐其它化学原料纯碱氯碱无机盐其它化学原料资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生下表为化学原料板块营收增速与净利润增速排名前十个股，从重合度上来看，国瓷材料、天原和振华是营收与净利

18、润双高个股。表 1：化学原料板块营收与净利润增速前十个股股票代码公司名称2018H1 营收增速股票代码公司名称2018H1 净利润增速600714.SH矿业94%002386.SZ天原649%002092.SZ中泰化学63%000510.SZ金路203%603928.SH45%300285.SZ国瓷材料138%002386.SZ天原44%600277.SH亿利洁能99%603067.SH振华31%600367.SH红星发展69%资料来源：Wind，民生2、ROE 回升，资产负债率、销售毛利率与净利率均有不同程度下滑从化学原料板块来看，整体 ROE 呈现增长趋势，上半年 ROE 为 5.58%，

19、然而增长速度明显放缓。板块整体资产负债率在显著下降，降幅达到 10%左右。本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责8603077.SH和邦生物44%603067.SH振华77%300285.SZ国瓷材料45%000683.SZ远兴能源105%300655.SZ晶瑞50%000422.SZ*ST 宜化182%600091.SHST 明科87%000818.SZ航锦科技317%600301.SHST 南化199%000707.SZ*ST 双环762%专题研究/基础化工图 18：化学原料版块 ROE/%图 19：化学原料板块资产负债率/%40%1200%1000%800%600%400%2

20、00%0%-200%70%60%50%40%30%20%10%0%60%40%30%20%20%0%10%-20%0%-40%资产负债率/%同比/%ROE/%同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从子版块来看，除无机盐板块以外其它板块销售毛利率均有所下滑；氯碱与无机盐板块销售净利率有所上升，其余板块销售净利率均下滑，能力有所下降。图 20：化学原料子版块销售毛利率/%图 21：化学原料子板块销售净利率/%50%40%30%20%10%80%60%40%20%0%纯碱氯碱无机盐其它化学原料纯碱氯碱无机盐其它化学原料资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从 ROE 来看

21、，除了其它化学原料板块 ROE 略有下滑外，纯碱、氯碱和无机盐板块 ROE均有不同程度的提升。其中无机盐板块 ROE 提升最为明显，同比增长约 66%，纯碱与氯碱板块 ROE 均为小幅增长。在资产负债率这方面，除了其它化学原料板块略有上升之外，其余板块均呈现下滑，其中无机盐板块下滑速度最为明显，同比降低 29%本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责9专题研究/基础化工图 22：化学原料子版块 ROE/%图 23：化学原料子板块资产负债率/%20%80%15%60%40%10%20%5%0%0%纯碱氯碱无机盐其它化学原料纯碱氯碱无机盐其它化学原料资料来源：Wind，民生资料来源：Wi

22、nd，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责10专题研究/基础化工三、化学制品：营收同增 22.3%，净利同增 59.1%，业绩亮眼1、板块营收快涨，净利润显著上涨化学制品板块整体营收增速显著，2018 年 H1 实现营业收入 4,287 亿元，同比增长 22.3%，连续实现两年高速增长；实现净利润 451 亿元，同比增长 59.1%。图 24：化学制品上市公司营收/亿元图 25：化学制品上市公司净利润/%5,0004,0003,0002,00050.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%5004003002001000100.0%80.0%60.0%

23、40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%1,0000营业收入/亿元同比/%净利润/亿元同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从子版块来看，、钾肥和氮肥为营收增速最快的前三个板块。而磷肥、复合肥和油墨油漆涂料板块营收增速最慢板块。净利润增速方面，排名前三的板块分别是、氮肥和民爆用品，排名最后三位的分别钾肥、聚氨酯和磷肥板块。收与净利润增速双高增长。、氮肥和民爆用品板块呈现营图 26：化学制品子板块营收增速排名/%图 27：化学制品子版块净利润增速排名/%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%300%250%200%150%100

24、%50%0%-50%-100%-150%-200%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生钾肥氮肥 聚氨酯民爆用品其它化学制品日用化学品玻纤磷化工及磷酸盐纺织化学用品油墨油漆涂料复合肥磷肥氮肥民爆用品其它化学制品磷化工及磷酸盐油墨油漆涂料日用化学品纺织化学用品玻纤复合肥磷肥 聚氨酯钾肥本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责11专题研究/基础化工化学制品行业整体处于产业链中游，经历了 13-16 年约四年的较低增长后，迎来了两年爆发。、化肥板块经历了几年世界农，从去年开始有复苏趋势，今年迎来了强劲增长。纺织用化学品受到 4 月份环保督查停工的影响，整体板块营收增速略有下滑。化

25、学制品板块由于去年涨价凶猛，今年增速相对放缓，营业收入增速相较去年同期有所下滑，13 个子版块中仅有 4 个子版块今年增速高于去年增速，其余板块增速都有所放缓。图 28：化学制品子版块上市公司营收/亿元5,0004,0003,0002,0001,00002010H12011H1磷肥2012H12013H1钾肥2014H12015H12016H1复合肥纺织化学用品2017H12018H1氮肥油墨油漆涂料聚氨酯日用化学品玻纤民爆用品其它化学制品磷化工及磷酸盐资料来源：Wind，民生图 29：化学制品子版块上市公司营收增速/%250%200%150%100%50%0%2011H12012H12013

26、H12014H12015H12016H12017H12018H1-50%氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责12专题研究/基础化工净利润方面，氮肥、钾肥、复合肥和油墨油漆涂料板块实现了净利润增速由负转正；、纺织化学用品依旧维持强劲增长，其余板块增速均有所放缓，钾肥板块净利润增速仍旧持续下滑。图 30：化学制品子板块上市公司净利润/亿元50040030020010002010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H

27、12018H1(100)氮肥磷肥日用化学品玻纤钾肥民爆用品其它化学制品复合肥纺织化学用品油墨油漆涂料聚氨酯磷化工及磷酸盐资料来源：Wind，民生图 31：化学制品子版块上市公司净利润增速/%300%100%2010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H1-100%-300%氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责13专题研究/基础化工下表为化学制品板块营收增速与净利润增速排名前 20 的个股，从重合度上

28、来看，A、B、道氏技术、飞凯材料、清水源和是营收与净利润双高个股。表 2：化学制品板块营收与净利润增速前二十个股股票代码公司名称2018H1 营收增速股票代码公司名称2018H1 净利润增速000553.SZA789%300107.SZ建新1331%200553.SZB789%000553.SZA1297%300409.SZ道氏技术287%002453.SZ华软科技1057%300398.SZ飞凯材料198%300192.SZ923%300107.SZ建新174%300398.SZ飞凯材料524%300437.SZ清水源149%300437.SZ清水源293%300684.SZ300192.S

29、Z中石科技137%114%300132.SZ300409.SZ青松道氏技术256%250%300537.SZ广信材料95%002549.SZ凯美特气230%002632.SZ道明光学80%600426.SH恒升208%603227.SH雪峰科技74%600458.SH新材183%002809.SZ72%600389.SH175%002360.SZ300261.SZ同德化工雅本化学68%66%002274.SZ002709.SZ化工天赐材料159%153%资料来源：Wind，民生2、ROE 小幅提升，毛利率与净利率各有涨跌从化学制品板块来看， ROE 呈现小幅增长趋势，上半年 ROE 为 6.7

30、7%，同比增长 4.3%； 板块整体资产负债率略有提升，达 29.06%，增幅 1.2%。图 32：化学制品版块 ROE/%图 33：化学制品板块资产负债率/%15%200%150%100%50%0%-50%-100%60%40%20%0%-20%-40%10%40%5%20%0%0%资产负债率/%同比/%ROE/%同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责14300727.SZ润禾材料77%300637.SZ材184%002226.SZ江南化工82%000830.SZ化工211%300073.SZ当升科技95%600596.SH

31、新安239%300174.SZ元力140%300243.SZ瑞丰高材266%603601.SH再升科技155%002637.SZ赞宇科技321%000950.SZ重药控股764%200553.SZB1297%专题研究/基础化工从子版块来看，氮肥、磷肥、日用化学品、纺织化学用品毛利率略有上升，其它板块均有不同程度的降幅，降幅最大的是玻纤板块，跌幅达 22%。净利率仅氮肥、钾肥、和日用化学品板块有所上升，其它均有所下滑。图 34：化学制品子版块销售毛利率/%807060504030201002010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H1

32、氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生图 35：化学制品子版块销售净利率/%60.050.040.030.020.010.00.0(10.0)(20.0)2010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H1氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责15专题研究/基础化工从 ROE 来看，仅钾肥板块 ROE 为负数，其余均为正

33、值。氮肥、磷肥、复合肥、油墨油漆、聚氨酯和玻纤板块呈上升趋势，其余板块 ROE 略有下滑。ROE 最高的板块是油墨涂料油漆涂料板块，达 13.79%，同比增长 180%。在资产负债率这方面，除了钾肥、民爆用品、纺织化学用品、磷化工及磷酸盐、聚氨酯和玻纤略有上升，其余板块资产负债率均呈下降趋势。图 36：化学制品子版块 ROE/%504030201002010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H1(10)(20)氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生

34、图 37：化学制品子版块资产负债率/%100.080.060.040.020.00.02010H12011H12012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H1氮肥磷肥油墨油漆涂料 磷化工及磷酸盐钾肥日用化学品聚氨酯复合肥 民爆用品玻纤纺织化学用品其它化学制品资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责16专题研究/基础化工：营收同增 31%，净利同增 64%，增速大幅学提升1、板块营收与净利润显著上涨化学板块整体增速显著，2018 年 H1 实现营业收入 1,672 亿元，同比增长 31%，连续实现三年高速增长；实现净利润 87

35、 亿元，同比增长 64%。图 38：化学上市公司营收/亿元图 39：化学上市公司净利润/%2,00080%60%40%20%0%-20%1008060402001000%800%600%400%200%0%-200%1,5001,0005000净利润/亿元同比/%营业收入/亿元同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从子版块来看，涤纶板块为营收增速最快的板块，增幅达 34%；粘胶短纤板块为增速最慢板块，增速为 4%。净利润增速方面，排名前一的板块是涤纶，排名最后一位的板块是粘胶短纤，涤纶呈现营收与净利润增速双高增长。化学板块除粘胶短纤外，整体属于石油下游，受油价回暖影响，子版块

36、营收与利最大的板块，受油价影响及自身供给润从 2016 年至今均呈现高速长。涤纶为化学中格局的好转，营收与净利润高速增长，带动板块业绩走高。图 40：化学上市公司营收/亿元图 41：化学上市公司营收增速/%2,000110%1,50060%1,00050010%0-40%涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶涤纶维纶 粘胶短纤 氨纶其它化学资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责17专题研究/基础化工图 42：化学上市公司净利润/亿元图 43：化学上市公司净利润增速/%100800%80600%60400%40200%200%0-200%(20)

37、涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶涤纶维纶粘胶短纤氨纶其它化学资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生下表为化学板块营收增速与净利润增速排名前 10 的个股，从重合度上来看，恒力股份、三联虹普、新凤鸣、光威复材、吉林化纤和桐昆是营收与净利润双高个股，板块重合度相对较高。表 3：化纤板块营收与净利润增速前十个股股票代码公司名称2018H1 营收增速股票代码公司名称2018H1 净利润增速600346.SH恒力143%600810.SH神马581%601113.SH101%601113.SH420%002015.SZ霞客环保46%601233.SH桐昆118%000703.SZ恒逸40%0007

38、82.SZ美达108%603225.SH新凤鸣34%002254.SZ泰和新材52%600063.SH皖维高新30%300384.SZ三联虹普49%601233.SH桐昆28%000420.SZ吉林化纤39%资料来源：Wind，民生2、ROE 小幅提升，毛利率与净利率各有涨跌从化学板块来看， ROE 呈现小幅增长下跌，上半年 ROE 为 8.7%，同比下降 17.6%； 板块整体资产负债率持续下滑，为 33.81%，跌幅 8.1%。本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责18000420.SZ吉林化纤29%300699.SZ光威复材40%300699.SZ光威复材33%603225.

39、SH新凤鸣51%300384.SZ三联虹普70%600346.SH恒力241%专题研究/基础化工图 44：化学版块 ROE/%图 45：化学板块资产负债率/%20%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%70%60%50%40%30%20%10%0%20%10%15%0%10%-10%5%-20%-30%0%-5%资产负债率/%同比/%ROE/%同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从子版块来看，涤纶与氨纶毛利率略有上升，其它板块均有不同程度的降幅，降幅最大的是粘胶短纤，跌幅达 21%；涤纶与氨纶净利率也有所上升，其它均有所下滑，其中粘胶短纤下滑了 82%

40、，维纶下滑 8%，其它化学下滑 2%。图 46：化学子版块销售毛利率/%图 47：化学子版块销售净利率/%8060604040202000(20)涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从 ROE 来看，维纶和氨纶板块 ROE 略有增长，涤纶、粘胶短纤和其它板块 ROE 略有下滑。ROE 最高的板块是涤纶板块，ROE 为 11.7%，最低的板块是维纶，ROE 为 1.87%。在资产负债率方面，仅其它板块略有下滑，其余板块均上升。本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责19专题研究/基础化工图 48：化学子版块 ROE/%

41、图 49：化学子版块资产负债率/%801560405200(5)(15)涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶涤纶粘胶短纤其它化学维纶氨纶资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责20专题研究/基础化工：营收同增 15.7%，净利同增 12.7%，业绩小幅五、增长1、板块营收小幅上涨，净利润小幅上涨板块整体小幅增长，2018 年 H1 实现营业收入 407 亿元，同比增长 15.7%，连续实现两年高速增长；实现净利润 33.7 亿元，同比增长 12.7%。图 50：上市公司营收/亿元图 51：上市公司净利润/%50035%30%25%20%15%1

42、0%5%0%40100%80%60%40%20%0%-20%-40%40030300202001010000净利润/亿元同比/%营业收入/亿元同比/%资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生从子版块来看，革营收增速最快，达 33%，改性增速为 14%，其它改性增板块增速为 10%，其它改性速为 16%。净利润增速最快的增速为 9%。革板块达 108%，改性图 52：上市公司营收/亿元图 53：上市公司营收增速/%50060%50%40%30%20%10%0%4003002001000革改性其它改性革改性其它改性资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生本公司具备投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责21专题研究/基础化工图 54：上市公司净利润/亿元图 55：上市公司净利润增速/%40140%3090%2040%10-10%0-60%革改性其它改性革改性其它改性资料来源：Wind，民生资料来源：Wind，民生板块营收增速与净利润增速排名前 20 的个股，从重合度上来看，国恩下表为