个人汽车抵押贷款证券化2017年回顾与2018展望

1、中诚信国际化个人汽车抵押特别评论2018 年 4 月个人汽车抵押2018 年展望个人汽车抵押部分之一，近年来化 2017 年回顾与目录要点1216影响评级的主要趋势化是单数和间信贷资产化的重要组成附表规模稳步增长。目前我国个人汽车抵押支持的违约风险相对较低，利率较其他化也略低。我国汽车消费金融渗透率仍有较大发展空间，随着监管机构对化等债务融资工具的扶持政策持续推进，预计未来个人汽车抵押要点：化规模将保持增长联络人作者结构融资部田 野n汽车金融公司和商业是发起个人汽车抵押ABS 的主31 单，-200力军。2017 年，个人汽车抵押ABSytian-287zhwang-288规模 1,089.7

2、8 亿元，规模占同年间市场资产化产品总规模的五分之一，个人汽车抵押ABS在资产王化市场中扮演着越来越重要的；xnwang-265xmyi-458zhllun我国汽车消费起步较晚，与发达相比渗透率仍有衣小媚差距，未来有较大发展潜力。监管机构对资产化及金融债等融资工具的扶持政策持续推进，资产化已成为汽车金融公司的重要融资之一，预计未来个人汽车抵押ABS 产品规模仍将保持增长；n我国个人汽车抵押金额和期限适中，车辆多为借款人生活其他联络人结构融资部 副总经理王 立所用，借款人还款意愿较强；同时一定的首付比例和相对平滑的还款安排增强了的安全性。因此，目前个人汽车抵押贷-523lwang03审核合规部

3、总经理款ABS的违约风险相对较低利率较其他化也略低；我国个人汽车抵押级/次级、超额抵押、-635xlliang执行副总裁nABS在结构上通常采用优先性/混同储备账户等排；近年全分配顺来，其在结构上也多有创新，如循环结构、序安排等；这些结构的设置可以在一定程度上保障优先级的偿付，缓解可能的风险；n截至 2017 年末，个人汽车抵押ABS 资产池累计违约率处于较低水平，但不同类型发起机构之间差异明显；早偿情况比投资者服务公司成员较普遍，但总的早偿率不高。总体来看表现良好。中诚信国际行业评论影响评级的主要趋势个人汽车抵押具备同质性强、分散度高、有抵押担保、整体违约风险相对较特点， 是较好的化基础资产

4、。自2008年上汽通用汽车金融发起国内首单个人汽车抵押支持以来，个人汽车抵押化已逐渐成为间市场信贷资产化的重要组成部分。2012年化重启以后， 个人汽车抵押支持（以下简称“个人汽车抵押ABS”）的单数与 规模稳步增长。截至2017年末，个人汽车抵押ABS累计发行73单，累计规模达2,290.03亿元；2017年内，个人汽车抵押ABS31单，发行规模1,089.78亿元，规模占同年间市场资产化总规模的五分之一，个人汽车抵押ABS在资产化市场中扮演着越来越重要的。个人汽车抵押支持发起机构主要包括汽车金融公司、汽车财务公司和商业等，其中汽车金融公司和商业是发起机构的主力军间市场个人汽车抵押ABS 的

5、发起机构类型主要包括汽车金融公司、汽车财务公司和商业等。截至 2017 年末，间市场的个人汽车抵押ABS中，由汽车金融公司发起的共计 58 单，规模合计 1,751.24 亿元，单数和规模占比分别为 79.45%和 76.47%，是发起机构的主力军。发起个人汽车抵押ABS的汽车金融公司包括宝马汽车金融（中国）、汽车金融（中国）、大众汽车金融（中国）等 14 家厂商系汽车金融公司。厂商系汽车金融公司拥有成汽车金融管理运营经验，随着业务规模的持续增长，汽车金融公司融资需求增长，而化已成为汽车金融公司融资的重要之一。汽车金融公司中，由中外合资汽车金融公司和外商独资汽车金融公司发起的个人汽车抵押贷款

6、ABS规模占比超过 90%，这类公司的股东在国外市场积累了丰富的化经验， 并将这些经验引入国内市场，如大众汽车金融（中国）发起的“”系列，其结构设计与国外类似，采用了包括按照成本折算入产本息余额、“红池”“黑池”、全分配等结构。除汽车金融公司和汽车财务公司外，商业也逐渐成为个人汽车抵押ABS市场的主要发起机构。2015年，由平安 发起的“ 2015年第一期汽车抵押资产支持”，成为首单系个人汽车抵押ABS；由招商发起的“和信2015年第二期汽车分期资产化资产支持”成为首单以分期作为入产并首次设置循环结构的个人汽车抵押ABS。截至2017年末，由商业发起的个人汽车抵押ABS 累计共11单，参与共5

7、家，其中制3家、城商行1家、农商行1家，累计规模分别为382.55亿元、49.44亿元和12.54亿元。2个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望中诚信国际行业评论中国汽车消费 起步较晚，与发达 相比渗透率仍有差距，未来有较大发展潜力。监管机构对资产 化及金融债等融资工具的扶持政策持续推进，资产 化已成为汽车金融公司的重要融资 之一，预计未来个人汽车抵押 ABS规模仍将保持增长中国汽车消费 起步相对较晚，1998年下发汽车消费 管理办法（试点办法）（ 1998429号），标志着我国汽车消费 业务的开启。但早期受限于金融市场环境以及居民消费观念等因素影响，国内汽车 活跃度较低。近年来

8、，国内宏观经济快速发展，金融环境及监管政策逐渐完善，同时汽车消费群体逐步年轻化，对于汽车接受程度不断提升，为汽车 发展提供了良好的环境。此外， 的增 市化程度的加深和居民生活水平的提高拉动了我国汽车行业的增长，三、四线城市的首次购车需求和一、二线城市的汽车换代需求将一定程度保证中国汽车行业未来35年的发展，“促消费、调结构”的 政策也将进一步加快居民收入的提高和区域 的平衡发展，汽车行业的良好发展也为汽车金融行业发展提供了 支撑。3个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 1：20122017 年间市场个人汽车抵押ABS情况资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论根

9、据 与建元资本 发布的2017 中国汽车金融报告，2016 年我国汽车金融渗透率约为 38.6%（不含二手车及 车），其中，汽车金融公司、商业 、融资租赁公司的渗透率分别为 23.20%、12.70%和 2.70%，而在 2014 年全球汽车金融平均渗透率就已达到 70%， 中国和发达 差距明显，未来仍有较大发展潜力。从市场参与者来看，早期国内汽车 业务受限于政策，仅有为数不多的国有商业 试水汽车消费 。同时受益于充足的资本及相对较低的资金成本，并作为最早期的汽车金融市场参与方，经过近 20 年的发展，目前国内商业 仍为汽车 的主要参与者之一。但商业 在 审批方面相对严格，与整车厂缺乏直接 ，

10、在汽车产业链或供应链上并不具备明显优势。汽车金融公司进入汽车 时间相对较晚，2003年10月和11月银监会先后颁布了汽车4个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 3：20132016 年汽车金融公司零售余额及零售购车数量发展情况资料来源：中诚信国际根据公开资料整理图 2：20102017 年中国汽车销量及增速情况资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论金融公司管理办法和汽车金融公司管理办法实施细则，正式开放国内汽车消费信贷及相关业务， 国内外符合条件的机构在国内开办汽车金融公司。2004年，上汽通用汽车金融作为国内首家汽车金融公司正式成立，标志着汽车金融公司正式进

11、入市场。此后，大众汽车金融（中国）、丰田汽车金融（中国）、 汽车金融（中国）等汽车金融公司陆续成立。为了促进汽车金融行业健康发展和完善监管，银监会2007年12月颁布了新版的汽车金融公司管理办法，并于2008年1月24日开始施行，为汽车金融公司的发展提供了相对宽松的政策环境，促进汽车金融行业的快速发展。截至2017年末，已有25家汽车金融公司获得中国银监会批准开业。表 1：截至 2017 年末已获批准成立的汽车金融公司上海通用汽车金融公司2004 年 8 月大众汽车金融（中国）2004 年 8 月丰田汽车金融（中国）2005 年 1 月汽车金融（中国）2005 年 6 月梅赛德斯-奔驰汽车金融

12、2005 年 9 月东风标致雪铁龙汽车金融2006 年 5 月沃尔沃汽车金融（中国）2006 年 7 月东风日产汽车金融2007 年 10 月菲亚特克莱斯勒汽车金融公司2007 年 12 月奇瑞徽银汽车金融2009 年 4 月广汽汇理汽车金融2010 年 5 月宝马汽车金融（中国）2010 年 9 月三 车金融2010 年 10 月汽车金融2012 年 1 月北京现代汽车金融2012 年 6 月长安汽车金融2012 年 8 月瑞福德汽车金融2013 年 1 月滨银汽车金融2014 年 5 月华泰汽车金融2015 年 2 月汽车金融2015 年 2 月华晨东亚汽车金融公司2015 年 4 月上海

13、东正汽车金融公司2015 年 3 月吉致汽车金融2015 年 8 月沃汽车金融2015 年 9 月裕隆汽车金融（中国）2016 年 2 月资料来源：中诚信国际根据公开资料整理相较于商业 ，目前国内已成立的汽车金融公司多数为汽车生产企业的下属公司，主要为整车厂提供与汽车消费相关的融资支持以促进车辆销售，具备较强的专业性，能够获得整车厂的政策支持，在汽车产业链上具有较强优势。此外，虽然汽车金融公司 的 利率相较商业 更高，但汽车金融公司在 审批环节相对灵活，同时，在整车厂贴息促销等政5个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望公司名称成立时间中诚信国际行业评论策支持下，其 相较商业 有更

14、大的竞争力。近年来，随着政策的逐步宽松，汽车金融公司在国内市场发展迅速，已经成为汽车 的重要参与方。除商业 及汽车金融公司两类传统金融机构外，融资租赁公司也逐渐参与到汽车消费领域之中，主要包括商业 体系下的金融租赁公司、汽车厂商体系下的租赁公司、经销商体系下的租赁公司等。从整体运行情况来看，汽车融资租赁公司经营模式与汽车金融公司相似，具备相对灵活的审批流程，但目前，汽车融资租赁公司参与市场时间较短，市场份额相较传统两类金融机构仍有明显距离。随着业务规模快速增长，汽车金融公司的融资需求相应提升，资产负债率逐渐增长， 性风险有所加大。从融资 来看，国内汽车金融公司融资方式主要包括吸收境内股东 3以

15、上期限的存款或向 、同业拆借、 金融债券及资产 化。目前，来自股东的低成本、长期资金支持相对有限，吸收境内股东存款并非汽车金融公司的主要融资方式。银行 是目前国内汽车金融公司最主要的融资 ，但随着 利率的增长，通过获取融资的成本逐渐提高。此外，汽车金融公司通过 融资，短期借款相对较多，而汽车金融公司 的个人汽车抵押 的期限多为 35 年期，随着负债规模的增长，会导致资产负债期限结构 一定程度的错配，增大了 性风险。2014 年以来，监管机构陆续发布了关于金融租赁公司、汽车金融公司和消费金融公司金融债券的有关事宜公告、关于信贷资产 化备案登记工作流程 、关于汽车金融公司、消费金融公司、金融租赁公

16、司资产 化业务资格审批和 备案登记有关工作规程 、公告2015第 7 号、关于加大对新消费领域金融支持的指导意见等政策文件，旨在拓宽汽车金融公司的融资 ，放宽并明确汽车金融公司 金融债券及资产 化的审批环节及流程。受益于上述政策的出台，金融债券及资产 化成为汽车金融公司的重要融资 。截至 2017 年末， 间市场累计 21 只汽车金融公司金融债，合计 规模 398.00 亿元；累计 58 只汽车金融公司汽车抵押 资产 化 ， 合计 规模 1,751.24 亿元。受益于资产 化在资产端及负债端期限相对匹配，通过资产 化的方式进行融资能够有效降低汽车金融公司 性风险，同时，通过结构化安排， 汽车金

17、融公司能够获得相对较低的融资成本， 汽车抵押 资产 化受到汽车金融公司的青睐。6个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望中诚信国际行业评论个人汽车抵押 金额和期限适中，车辆多为借款人生活所用，借款人还款意愿较强，同时一定的首付比例和相对平滑的还款安排增强了 的安全性。因此，目前个人汽车抵押 ABS的违约风险相对较低， 利率较其他 化 也略低个人汽车抵押 ABS 的基础资产同质性较高，基础资产信用状况主要体现在发起机构同类型业务历史信用表现、入 产的 金额与资产价值比（以下简称“LTV”）、入产利率情况、 集中度、地域集中度、车辆价值等。目前已 的个人汽车抵押 ABS的基础资产主要具

18、有以下特征：资产池分散度极高，整体质量较好。20142017 年，已 的个人汽车抵押 ABS 入产平均 笔数达到 48,139 笔，平均单笔 未偿本金余额为 6.34 万元。其中，速利银丰系列 和德宝天元系列 的平均单笔 未偿本金余额相对较高，分别为 26.77 万元和 15.11 万元，这主要是由于入池的奔驰品牌和宝马品牌的车辆价格较其他 的入池汽车品牌更高。由于个人汽车抵押 ABS 资产池分散度极高，单笔 的违约对 的不利影响很小；此外汽车抵押 的借款人遍布 各地，职业类型也较为多元，这种高分散度有效地保证了资产池的整体质量。入 产利率类型多为浮动利率。由于汽车金融公司和汽车 财务公司 的

19、汽车 大多有厂商贴息，因此这些 的资产池中包含一定规模的低利率或零息 ，导致资产权平均 利率处于较低水平，不易形成超额利差；而且随着补贴促销 力度的加大，近年来汽车金融公司和汽车 财务公司发起的个人汽车抵押 ABS 的入池利率呈逐年下降趋势。由商业 作为发起机构的个人汽车抵押 ABS 资产 权平均利率普遍高于由汽车金融公司作为发起机构的 。基础资产剩余期限相对较短。个人汽车抵押 多为 35 年期 ，已 资产 权7个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 4：20132017 年汽车金融公司金融债和资产化情况资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论平均剩余期限多为 1

20、.52.5 年。入 产多采用等额本息的还款方式，现金流较为平滑，降低了大额尾款带来的风险。同时，等额本息的还款方式每月还款额固定、还款 均衡，适宜大多数家庭的开支计划，违约风险相对较小。基础资产有一定回收价值。入 产 平均 LTV 基本处于 50%75%的范围，不同 间的 平均 LTV 差异较小。抵押车辆以新车为主，在基础资产违约后有部分处置价值，能够在一定程度上减小借款人违约之后的资产池损失。借款人还款 较小，还款意愿较强。与住房抵押 相比，汽车抵押 单笔金额较小， 期限较短，且车辆多为借款人生活所用，还款意愿也较强；与消费 相比，汽车抵押有抵押担保，一定的首付比例和相对平滑的还款安排增加了

21、 的安全性。整体来看，汽车抵押 的违约风险相对较低。表 2： 间市场已 的个人汽车抵押 ABS 基础资产特征统计笔数4,339109,6649,547131,60324,30386,051平均利率1.8215.92%6.16%14.29%3.11%11.88%平均账龄（年）0.431.610.221.280.811.71资料来源：中诚信国际根据公开资料整理由于基础资产质量较好、分散度较高且剩余期限相对较短，个人汽车抵押ABS优先级（AAAsf 级）的利率普遍较低。2016 年下半年以来，个人汽车抵押ABS利率整体呈增长态势，但较同期其他类型仍处于较低水平。2017 年，个人汽车抵押ABSAAA

22、sf 级利率最高为 5.45%，最低为 4.08%，均低于同期其他类型资产化最高利率 6.00%和最低利率 4.20%。8个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望平均剩余期限（年）1.482.761.652.621.241.78初始LTV41.6267.17%42.47%72.35%60.64%65.10%单笔平均本金余额（万元）3.4422.024.7216.313.145.63已概况基础资产特征汽车金融公司商业财务公司中诚信国际行业评论个人汽车抵押 ABS 在 结构上通常采用优先级/次级、超额抵押、 性储备账户/混同储备账户等 排；同时，近年来个人汽车抵押 ABS 在 结构上也

23、多有创新，如循环结构、 全分配顺序安排等。这些 结构的设置可以在一定程度上保障优先级 的偿付，缓解可能 的 性风险、混同风险等在 结构方面，目前已 的个人汽车抵押 ABS 主要采用两种分层结构：一种是优先A级、优先B级、次级结构，在这种分层结构设置下，优先A级 获得了优先B级和次级 的信用支持，优先B级 获得了次级 的信用支持，且优先A级 的信用等级高于优先B级 ；另一种是优先A-1级、优先A-2级、次级结构，其中优先A-1级、优先A-2 级 具有同样的信用等级，优先A-1级、优先A-2级 共同获得次级 的信用支持。次级比例越高，优先级 所获得的信用支持越多。截至2017年末，已 的个人汽车抵

24、押贷款ABS 次级比例最高为16.67%，绝大部分 次级比例处于5%15%之间。除了采用优先级/次级的结构设计以外，个人汽车抵押 ABS 还多采用超额抵押。超额抵押是指资产池规模大于 规模，该设置主要出现在由汽车金融公司发起的个人汽车抵押 ABS 中，这是由于汽车金融公司的贴息资产较多，资产 权平均 利率水平较低， 一定利率倒挂，通过设置超额抵押可以在一定程度上缓解这类风险并对优先级起到增信作用。表 3：设置超额抵押的个人汽车抵押ABS概况第八期汽车抵押支持0.50%1.87%5.14%9个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望速利银丰中国 2017 年第二期个人汽车抵押贷11.5

25、6%3.88%4.90%款支持资产池优先 A 档名称超额抵押比例利率利率图 5：AAAsf 级个人汽车抵押资产支持利率统计资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论第七期汽车抵押支持0.54%1.85%4.95%第六期汽车抵押支持0.50%1.89%5.05%福元 2017 年第一期个人汽车抵押资产支3.87%3.99%4.57%持第五期汽车抵押支持0.50%2.79%3.50%速利银丰中国 2016 年第二期汽车支持证11.47%5.00%3.27%券第四期汽车抵押支持0.50%3.63%3.16%福元 2016 年第一期个人汽车抵押资产支0.75%7.30%3.20%持第三期汽

26、车抵押支持0.50%4.34%3.30%第二期汽车抵押化0.50%4.32%3.80%2014 年第一期汽车抵押化0.50%8.81%4.80%资料来源：中诚信国际根据公开资料整理性储备账户、混同储备账户等储备账户的设置也是个人汽车抵押 ABS 中常采用的增信措施之一，这些储备账户是在 账户下设立的子账户。 性储备是指在 成立时或触发信用 时，发起机构自身或指令受托机构将一定金额划转至 性储备账户，用于支付各项税费和优先级利息。混同风险多出现在资产服务机构信用等级下降时，其自身财产可能与 混同，通过设置混同储备账户和设置不同频率的回收款转付机制，可以在一定程度上缓解混同风险。此外，个人汽车抵押

27、 ABS 中还会设置 清偿 、违约 等信用触发 ，信用触发 通过改变现金流支付顺序以 先级 本息的优先兑付。当基础资产的累计10个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望福元 2014 年第一期个人汽车抵押化4.21%4.55%5.50%福元 2015 年第一期个人汽车抵押化1.60%7.30%4.90%福元 2015 年第二期个人汽车抵押化0.25%8.12%3.50%速利银丰中国 2016 年第一期汽车支持证11.61%5.69%3.03%券神融 2016 年第一期个人汽车抵押资产支1.15%6.92%3.25%持福元 2016 年第二期个人汽车抵押资产支1.13%6.20%2.

28、85%持上和 2016 年第一期个人汽车抵押资产支0.50%4.52%3.15%持上和 2017 年第一期个人汽车抵押资产支1.84%3.57%4.25%持速利银丰中国 2017 年第一期个人汽车抵押贷10.95%4.24%4.70%款支持福元 2017 年第二期个人汽车抵押资产支5.80%2.42%4.65%持中诚信国际行业评论违约率到达一定水 触发 清偿 ， 将不再分配次级 的期间受益，以先级 本息的偿付；当情况进一步 或相关的重要参与方资信状况 时，会触发违约，不再区分本金账与 账， 将改变正常景况下的现金流分配顺序，优先偿付级别较高的 本息。上述增信措施及信用触发 的设置可以在一定程度

29、上给优先级 提供信用支持。结构创新2016 年上汽通用汽车金融发起的 16 融腾 2 和大众汽车金融发起的 165 均采用了循环购买机制，开启了我国个人汽车抵押ABS设置循环机制的尝试。循环作为缓解基础资产与的期限不匹配、解决基础资产现金流入较随机等问题的有效被广泛应用于零售类ABS中。采用循环结构的中，一般会分为循环期与摊还期。在循环期间只付息不还本，剩余的回收款用于向原始权益人符合标准的资产重新入池。在进入摊还期时，不再进行循环，回收款全部用于偿付各级本息。但是，由于汽车抵押一般具有比较明确的还本付息安排，加之入池基础资产的剩余期限比较符合投资者的期限偏好，故资产静态为主，循环的设置在个人

30、汽车抵押ABS中目前不具有普遍性。截至 2017 年末，共有 4 单个人汽车抵押ABS采用了循环的 结构。除循环结构外，个人汽车抵押ABS中还引入了一些其他创新。例如“”系列，借鉴海外经验，设置有“红池”“黑池”转换机制、折现机制和非完全分配顺序。由于汽车抵押主要是按月等额本息或等额本金的还款方式，如果初始起算日距离设 立日时间较长，则会产生较多资金沉淀。为了减少资金沉淀，“”系列 在结构中引入“红池”和“黑池”的概念，同时还采用折现机制将资产未来现金流调整为折后本息余额。具体来说，“红池”是在测算、申报监管和推介时使用的资产池，“黑池”是产品时使用的资产池。“黑产的选取采用“红池”同样的标准

31、，使得两版资产池在分散度、期限等重要特征参数上保持一致。因为两版资产池总体特征的相似度极高，故根据两版资产池测算得出的分层结果通常保持一致。与此同时，在测算时会根据“红池”的底层基础资产在各期的现金流入情况通过预计利率和各项费用折现确定规模，在实际时，根据实际利率反推出“黑池”的资产规模，“红池”和“黑池”中未偿本金余额不同，但折后本息余额相同。这种通过折现机制确定 规模的设置可以缓解由于测算假设利率与实际 利率有较大差异带来的市场风险。“ ”系列 还引入了非完全分配顺序的设置。按照优先级/次级的完全分配顺序（即完全偿付完优先 A 级本金之后再偿付优先 B 级本金，最后偿付次级本金）， 利率较

32、高的优先 B 级 存续期更长，需支付的利息较多。“ ”系列 采取的非完全分配顺序是每期回收款在支付完各项税费和利息之后，不全部用于支付优先 A 级 的本金，而是按一定比例支付优先A 级、优先B 级和次级 的本金，该比例由超额担保目标比例确定。同时以11个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望中诚信国际行业评论资产池的累计损失率为衡量标准设置了一级、 增信条件。如果资产池质量下降、累计违约率升高，将调整现金流支付顺序至完全分配顺序。非完全分配顺序的设置在保障优先级证券偿付的同时，也加快了优先B 级和次级 的偿付，在一定程度上还减少了需要支付的利息总额。个人汽车抵押 ABS 表现良好，

33、资产池累计违约率处于较低水平，不同类型机构有所差异； 个人汽车抵押 ABS 早偿情况比较普遍，早偿率不高，不同类型机构有所差异违约率已 的个人汽车抵押 ABS 的累计违约率1整体处于较低水平。与其他信贷资产（如对公 、经营性 ）相比，个人汽车消费 主要用途为借款人 车辆供生活使用， 在我国受 周期影响相对较小；此外，汽车抵押 金额较小，期限较短，借款人还款压力相对较小，还款意愿较强。从历史情况来看，20142017 年在 间市场共 71 单个人汽车抵押 ABS ，总体表现良好；而且，不同年份 的累计违约率呈逐年下降趋势。从发起机构类型来看，汽车金融公司和 制 发起的个人汽车抵押 ABS 累计违

34、约率近年来均保持在较低水平，城商行和农商行发起的个人汽车抵押 ABS 累计违约率相对较高。这主要是因为， 制 资金充足，而汽车金融公司在整车厂贴息支持下， 可以提供较低息的 ，因此在较好的风险 下， 制 和汽车金融公司可以吸引到信用质量更好的客户。1 本文对累计违约率的统计为截至或 2017 年末（孰早）。2 图 6 与图 7 中的累计违约率=累计违约金额/初始起算日资产池余额，其余图表中对累计违约率的统计参考各期受托报告。12个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 6：截至 2017 年末各年度的个人汽车抵押ABS累计违约率表现2资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际

35、行业评论分年度来看，2014 年 间市场共 8 单个人汽车抵押 ABS 。累计违约率总体处于0.35%1.53%之间。其中，共7 单由汽车金融公司发起，累计违约率总体处于0.35%1.53% 之间；1 单由 发起，累计违约率为 0.64%。2015 年间市场共12 单个人汽车抵押ABS。累计违约率总体处于0.27%0.75% 之间。其中，共 8 单由汽车金融公司发起，累计违约率总体处于 0.27%0.35%之间；共 4 单由发起，累计违约率总体处于 0.33%0.74%之间。13个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 8：2014 年度的个人汽车抵押ABS累计违约率表现资料来源

36、：中诚信国际根据公开资料整理图 7：截至 2017 年末不同类型机构发起的个人汽车抵押ABS累计违约率表现资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论2016 年间市场共20 单个人汽车抵押ABS。累计违约率总体处于0.04%3.11% 之间。其中，共 18 单由汽车金融公司发起，累计违约率总体处于 0.04%0.77%之间；共 2 单由发起，累计违约率总体处于 1.74%3.11%之间。2017 年间市场共31 单个人汽车抵押ABS。累计违约率总体处于0.00%1.00% 之间。其中，共 27 单由汽车金融公司发起，累计违约率总体处于 0.00%0.48%之间；共 4 单由发起，累

37、计违约率总体处于 0.02%1.00%之间。14个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 10：2016 年度的个人汽车抵押ABS累计违约率表现资料来源：中诚信国际根据公开资料整理图 9：2015 年度的个人汽车抵押ABS累计违约率表现资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论早偿率个人汽车抵押ABS基础资产的早偿情况比较普遍，整体来看，早偿率在一定范围内波动，波动程度相对稳定。其中，由于整车厂贴息等低利率促销活动越来越普遍，汽车金融公司发起的 ABS的早偿率整体呈下降趋势。制、城商行和农商行发起的 ABS 的早偿率在一定范围内波动，城商行和农商行发起的 ABS整体规

38、模较小，受单只产品影响较大，波动较明显。在初期各类机构早偿率有所差异，随着 2015 年下半年我国基础利率趋于平稳，各类发起机构早偿情况呈逐步收敛趋势，整体处于较低水平。3 对早偿率的统计从各期第二期开始，并已年化处理。15个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望图 12：20142017 年已的个人汽车抵押ABS早偿率表现3资料来源：中诚信国际根据公开资料整理图 11：2017 年度的个人汽车抵押ABS累计违约率表现资料来源：中诚信国际根据公开资料整理中诚信国际行业评论附表：表 4：间市场已的个人汽车抵押ABS基础资产情况一览单笔规模平均平均平均名称笔数平均本金初始 LTV (亿

39、元）利率账龄剩余期限余额（万元）17 瑞泽 240.0092,1164.349.48%0.772.0367.08%17 德宝天元 340.0032,34112.375.80%1.351.5665.76%17835.0063,3465.531.87%0.671.8241.62%17 汇通 140.0083,6664.787.71%0.881.8157.41%17230.0041,1757.298.38%0.872.0163.53%17 海田 115.2948,6933.143.11%0.811.5163.47%17 和信 1101.48116,1838.739.34%0.532.4665.26%

40、17 瑞泽 129.7986,6393.4415.65%1.001.9065.92%17 唯盈 334.9950,1466.987.39%0.672.3352.78%17 速利银丰 259.2735,61516.643.88%0.802.1559.81%17 睿程 235.0084,8534.127.71%0.931.7959.38%17739.9973,9895.401.82%0.681.8156.08%17112.5423,3645.3710.43%0.502.1759.95%17 欣荣 220.0059,9944.9815.92%1.041.7466.00%17 融发 130.0065,

41、9056.725.72%0.751.8261.81%17 福元 239.9960,3646.282.42%0.541.9458.64%17 德宝天元 240.0030,61513.075.96%1.311.6365.50%17 唯盈 229.9947,3136.347.32%0.642.3153.85%1725.8610,8205.7412.99%0.222.6272.49%17645.0083,7965.372.27%0.771.7856.92%17130.0048,1966.228.24%0.911.9862.91%17 睿程 134.9967,4965.186.03%0.831.7558

42、.56%17 融腾 229.1087,7144.5611.20%0.852.1265.82%17 唯盈 140.0066,3516.037.28%0.732.2266.81%17 速利银丰 155.0538,17316.194.24%0.882.0661.05%17 福元 128.8445,9126.533.99%0.522.0959.82%17 德宝天元 140.0026,15215.305.89%1.121.8154.59%17 上和 139.1386,0514.633.57%0.861.7860.64%17 融腾 140.0072,8755.496.85%0.822.1463.07%17

43、 欣荣 19.9925,5903.9114.58%0.861.9565.65%17117.3333,1245.2312.99%0.242.5572.35%16539.8071,2485.612.79%0.791.7757.50%16 德宝天元 240.0023,08517.335.85%0.882.0164.85%16 上和 129.8574,4634.034.52%1.071.5161.03%16 速利银丰 242.1728,04016.995.00%0.892.0262.96%16216.9735,2164.8213.69%0.292.4765.45%16130.0045,4256.608

44、.44%1.101.9364.75%16 唯盈 240.0067,3505.947.43%0.732.1865.74%16个人汽车抵押化 2017 年回顾与 2018 年展望中诚信国际行业评论16 福元 229.6640,6687.386.20%0.432.2961.89%16 睿程 230.0061,4954.888.61%0.971.7360.88%16429.8552,3885.733.63%0.831.7557.59%16 融腾 240.00109,6643.6514.00%0.542.1865.57%16 德宝天元 140.0022,14818.065.79%0.801.9164.0

45、3%16 唯盈 130.0052,8625.687.16%0.792.0665.75%16 神融 110.0020,7654.876.92%0.572.0259.22%1619.2819,6664.7214.29%0.232.5062.21%16 福元 129.7842,1357.127.30%0.502.7662.24%16 速利银丰 124.9914,77419.145.69%0.872.0565.65%16 融腾 130.0083,6443.5912.97%0.962.0265.81%16 睿程 115.0033,0214.5411.98%1.181.7263.15%16329.8553,1065.684.34%0.861.7457.26%15510.309,54710.7910.55%1.281.6563.21%15 福元 229.9244,9686.678.12%0.652.1162.88%15 和信 252.7463,4128.325.63%0.741.9751.41%15 唯盈 115.0027,0