CPA财务成本管理

1、第一章 财务管理基本原理本章考情分析本章的考试题型均为客观题，一般难度不大。年度题型2014年2015年2016年试卷试卷试卷和试卷和单选题1题1.5分2题3分1题1.5分多项选择题1题2分2题4分1题2分2题4分合 计2题3.5分4题7分2题3.5分2题4分本章教材主要变化1.将财务管理的核心概念与财务管理的基本理论合并为一节。2.删除财务管理的基本原则。3.将原有教材第10章的资本市场效率的相关内容挪至本章本章主要内容第一节 财务管理的内容和职能一、企业的组织形式组织形式个人独资企业合伙企业公司制企业投资人 一个自然人 两个或两个以上的自然人，法人或其他组织 多样化承担的责任 无限债务责任

2、 合伙人对企业债务须承担无限、连带责任 有限债务责任企业寿命 受制于业主的寿命(所有者死亡即终止) 合伙人卖出所持有的份额或死亡 无限存续权益转让 较难 较难 股权便于转让筹集资金的难易程度 难以从外部获得大量资金用于经营 较难从外部获得大量资金用于经营 更容易在资本市场上筹集到资金 纳税 个人所得税 个人所得税 个人和企业所得税代理问题 存在所有者与经营者之间的代理问题 组建成本 低 居中 高 【提示】特殊普通合伙企业特殊的普通合伙企业。它是指以专门知识和技能为客户提供有偿服务的专业机构，这些专业机构可以设立为特殊的普通合伙企业。譬如，律师事务所、会计师事务所、设计师事务所等。一个合伙人或数

3、个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或者无限连带责任，其他合伙人则仅以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。公司制企业的优缺点优点：无限存续、股权便于转让、有限债务责任、更容易在资本市场上筹集到资金 缺点：双重课税、组建成本高、存在所有者和经营者的代理问题二、财务管理的主要内容（长期投资与筹资、短期投资与筹资）（一）长期投资(4章-8章）特征：1.投资的主体是公司 【是直接投资，个人或专业投资机构的投资不属于】 2.投资的对象是长期经营性资产 【不包括流动资产以及金融资产投资】 3.长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源 包括企业自己使用资产的投资

4、和对子公司及非子公司的长期股权的投资（二）长期筹资（9-11章）特征：1.筹资的主体是公司 2.筹资的对象是长期资本 3.筹资的目的是满足公司的长期资本需要。 长期债务资本和权益资本的特定组合，称为资本结构。是最重要的筹资决策。（三）营运资本管理（12章）营运资本管理分为营运资本投资（短期投资）和营运资本筹资(短期筹资)两部分。三、财务管理的基本职能财务分析、财务预测、财务决策和财务计划。分析和预测是基础条件，决策和计划是延续。第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求一、财务管理基本目标概述（一）利润最大化目标理由缺点利润代表企业新创财富.利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。1.没有考

5、虑利润的取得时间；2.没有考虑获取利润和所承担风险的关系。3.没有考虑所获利润和投入资本额的关系；【提示】如果投入资本相同、利润取得时间相同、相关风险相同，利润最大化是可以接受的观念。（二）每股收益最大化目标理由缺点把利润和股东投入的资本联系起来1.没有考虑每股盈余的时间 2.没有考虑风险。【提示】如果风险相同、每股收益时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。 股东与公司之间的交易会影响股价，但不影响股东财富。（三）股东财富最大化目标（本书观点）衡量股东财富的增加股东权益的市场增加值股东权益的市场价值-股东投资资本股东权益的市场价值股东投资资本+股东权益的市场增加值【提示】权益的市场增

6、加值是企业为股东创造的价值。其他表述形式股价最大化假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义企业价值最大化假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。二、利益相关者的要求（一）主要关系人（股东、债权人、经营者）的利益要求与协调利益集团目标与股东冲突的表现协调办法经营者增加报酬增加闲暇避免风险道德风险(不作为）逆向选择监督（获取更多信息）、激励（分享财富）最佳的方法:监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小的方法债权人收回本金和利息投资于高风险项目违约发行新债限制性条款、终止合作（二）其他利益相关者的利益要求与协调类型协调合同利益相关者客户、

7、供应商和员工一般说来，企业只要遵守合同就可以满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束（员工），以缓和双方的矛盾。非合同利益相关者消费者、居民等对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者。公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。第三节 财务管理的核心概念和基本理论一、财务管理的核心概念 财务管理的核心概念是净现值。 净现值的定义，涉及到（1）现金、现金流量；（2

8、）现值、折现率；（3）资本成本等子概念。2、 财务管理的基本理论1. 现金流量理论：最为基础性的理论。2. 价值评估理论：关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论。折现率和资本资产定价模型。3. 风险评估理论：项目投资中的敏感性分析、资本结构中财务风险与经营风险的衡量。4. 投资组合理论：投资组合中，收益是组合平均收益，而风险不是，组合可以降低非系统性风险。5. 资本结构理论：MM理论、权衡理论等。第四节 金融工具与金融市场（）一、金融工具的类型（2014年多选题）1.含义：金融工具是使一个公司形成金融资产，同时使另一个公司形成金融负债或权益工具的合约。2.证券类金融工具的种类种类特点固定收

9、益证券指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。【提示】收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。 【举例】债券、优先股权益证券收益多少不确定，要看公司经营业绩和公司净资产价值；权益证券风险高于固定收益证券。 【举例】普通股衍生证券衍生品的价值依赖于其他证券；衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具；企业不应依靠衍生证券投机获利。 【举例】期权、期货、利率互换合约浮动利率债券虽然利率是浮动的，但规定有明确的计算方法，所以也属于固定收益证券。可转换债券是一种期权，属于衍生证券。二、金融市场的类型（2013年多选题,2015年单选题）分类

10、标准分类特点按交易证券的特征不同货币市场短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年；货币市场工具包括短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场；它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场；资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和长期贷款。分类标准分类特点按照证券的不同属性债务市场债务市场交易的对象是债务工具。股权市场股权市场交易的对象是股票。按照所交易证券是初次发行还是已经发行一级市场也称发行市场或初级市场:是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。二级市场也称流通市场或次级市场:是在证券发行后，各种证券在不

11、同投资者之间买卖流通所形成的市场。按照交易程序场内交易市场指各种证券的交易所。有固定的场所、交易时间和的交易规则。场外交易市场没有固定场所，而由很多拥有证券的交易商分别进行。5、 金融市场的功能基本功能：资金融通和风险分配 附加功能：价格发现、调解经济、节约信息政府的货币政策工具：公开市场操作、调整贴现率、改变存款准备金率六、资本市场*（2014年多选题、2016年多选题）（一）资本市场效率的意义 1.有效资本市场的涵义 所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不能获得超额收益。资本市场有效的外部标志：信息能充分披露和均匀分布，每个投资者能同时得到

12、等质量信息。价格能迅速变化。2、资本市场有效的基础条件（任一条件存在）条件说明理性的投资人假设所有投资人都是理性的，会以理性的方式调整自己对股价的估计。独立的理性偏差不理性但有独立的理性偏差，非理性行为就可以互相抵消市场上存在专业投资者套利非理性偏差不能互相抵消时，专业投资者会重新配置资产，进行套利交易专业投资者的套利活动，能够控制投机，使市场保持有效。3、有效资本市场对财务管理的意义有效资本市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值管理者不能通过改变会计方法提升股票价值，更不能企图愚弄市场。不仅有违职业道德，在技术上也是行不通的。2.

13、管理者不能通过金融投机获利实业公司在资本市场上的角色主要是筹资者，而不是投资者。3.关注自己公司的股价是有益的资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。4、资本市场有效性与公司理财有密切关系，表现在：通过资本市场建立代理关系。股票市场可以检验公司财务目标的实现程度。（三）市场的判断标志和验证方法1、弱式有效市场（股价只反映历史信息）的判断标志和验证方法判断弱式有效的标志 有关证券的历史信息（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，证券市场达到弱式有效。如果历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。 【提示】弱式市场下技术分析无用验证方法（股价是否随

14、机变动，不受历史价格的影响）（1）“随机游走模型”； 以当日和前一日建立股票收益率序列，如果两者相关系数为接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。（2）“过滤检验模型”。 任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。 如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。2.半强式有效市场（能反映公开信息）的判断标志和验证方法判断标志 对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得

15、超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。 【提示】在半强式有效市场下技术分析与基本分析均无用。验证方法（1）事件研究法 如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。（2）投资基金表现研究法 如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。绝大部分的金融市场都属于半强势有效。3.强式有效市场（居然能反映内幕消息）的判断标志和验证方法判断标志 无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。【提示】对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额利润，所以内幕消息无用。验证方法 对强式有效资本市场的

16、检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。本章总结本章的学习方法主要是读懂教材，注意客观题容易出题的地方。要求考生要理解本章的基本内容，以便为后面各章打基础。本章重点应注意的问题1.综合表达财务目标三种观点的主张、理由和存在的问题；2.相关关系人的冲突与协调；3.财务管理的核心概念及财务管理的基本理论；4. 金融工具的种类及特点；5.金融市场的种类及含义；6.有效市场的分类及特征。第二章 财务报表分析和财务预测本章考情分析本章是一个比较重要的章节，最近3年的平均分数为7分。年度题型2014年2015年2016年试卷试卷试卷和试卷试卷和试卷单选题1题1.5分1题1.5分2题3分多项选择

17、题2题4分1题2分1题2分计算分析题0.33题5分1题8分1题8分1题8分合计3.33题10.5分2题10分2题9.5分4题13分本章教材主要变化本章内容与2016年教材相比主要是将原来第二章和第三章合并为一章，同时将原有第二章中的管理用财务报表分析的有关内容精简，删除了编制的细节问题，同时删除原第三章财务计划内容以及基于管理用报表的可持续增长率计算的有关问题。第一节 财务报表分析的目的与方法一、财务报表分析的目的现代财务报表分析一般包括：战略分析、会计分析、财务分析和前景分析4个维度。二、财务报表分析的方法（一）比较分析法1.比较分析法的分析框架 与本企业历史比(趋势分析) 与与同类企业比(

18、横向) 计划预算比(预算差异分析) 2.比较的内容（1）比较会计要素的总量 （2）比较结构百分比 （3）比较财务比率（二）因素分析法（2016年、2013年、2011年计算题、2009年综合题）依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。1.连环替代法的应用设Fa×b×c基数（过去、计划、标准）: F0 a0×b0×c0实际数：F1 a1×b1×c1实际与基数的差异：F1 - F0计算步骤:分析步骤：（1）确定分析对象（财务指标），比较其实际数额和标准数额，并计算两者的差额；（2）确定该财务指标的驱

19、动因素，即根据该财务指标的形成过程(此部分题目中会给出），建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序；(此部分题目中一定会给出）（4）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。2.简化的差额分析法(不适用于加法类，只适用于乘法类，熟记连环替代法可不记此内容）a因素的影响：（a1-a0）×b0×c0 b因素的影响：a1×（b1-b0）×c0 c因素的影响：a1×b1×（c1-c0）三、财务报表分析的局限性(一般了解)1.财务报表本身局限性：没有披露全部信息、存在会计估计误差、会计政策的自由选择2.

20、财务报表可靠性的问题：各种异常、失范、资本利得金额大（出售长期资产、债务重组）。3.比较基础问题第二节 财务比率分析（）（1）指标计算规律母子率：指标名称中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如资产负债率；分子比率：指标名称中前面提到的是分子。比如现金流量比率。（2） 指标计算应注意问题针对时点数指标，有三种选择：年初年末的平均数、各月的平均数、使用期末数（简化做法），考试时根据题目要求来计算，如果没有给出要求，原则上应按平均数计算。（3） 特殊指标现金流量比率和现金流量债务比，分母中的债务总额采用期末数，因为实际需要偿还的是期末金额，而不是平均金额。一、短期偿债能力比率（2014年计算题，

21、2013、2010、2009年单选题）健康成长的公司：经营活动的现金流量 +（销售好，回笼好，利润好） 投资活动的现金流量 -（增加固定资产投资） 筹资活动的现金流量 ±（一）指标计算需注意的问题2.一般情况下：流动比率>速动比率>现金比率3.现金流量比率计算需注意的问题现金流量比率经营活动现金流量净额÷流动负债【提示1】该比率中的现金流量采用经营活动产生的现金流量净额。【提示2】该比率中的流动负债采用期末数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。（二）指标的分析1.营运资本指标计算营运资本流动资产-流动负债长期资本-长期资产分析结论营运资本的数额越大，财

22、务状况越稳定。营运资本分析的缺点:营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较。实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率（即流动、速动和现金比率）评价。2. 流动比率 一般认为2比较合适，但现在许多成功企业的流动比率都低于2。3.速动比率（1）分析标准的问题:不同行业的速动比率有很大差别。 采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。 相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。（2）影响可信性重要因素：应收账款的变现能力。4.现金比率现金比率货币资金/流动负债5.现金流量比率更具说服力。一方面它克服了可

23、偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题，另一方面实际用以支付债务的通常是现金，而不是其他可偿债资产。（三）影响短期偿债能力的其他因素1.增强短期偿债能力的表外因素（1）可动用的银行贷款指标：不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露；（2）可以很快变现的非流动资产：企业可能有一些非经营性长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中；（3）偿债能力的声誉：声誉好，易于筹集资金。2.降低短期偿债能力的表外因素（1）与担保有关的或有负债：如果它的金额较大并且很可能发生（2）经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务（3）建造合同、长期资产购买合同中的分期付款。二、长期偿

24、债能力比率1.总债务存量比率-资本结构衡量指标 资产负债率、产权比率、权益乘数和长期资本负债率都是总债务存量比率。2.产权比率和权益乘数 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，和资产负债率的性质一样。 资产负债率、权益乘数（资产/权益）、产权比率（负债/权益）三个指标同方向变动。3.总债务流量比率-付息能力指标4. 现金流量与债务比率：经营活动现金流量净额与债务总额的比率。【提示】该比率中的债务总额采用期末数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。5. 其他影响长期偿债能力的因素（表外因素）（1）长期租赁（租赁量大、期间长、经常性） （2）债务担保 （3）未决诉讼 （4）或有

25、负债三、营运能力比率（一）计算特点（二）指标计算与分析时应注意的问题1.应收账款周转率（1）营业收入的赊销比例问题 计算时应使用赊销额而非营业收入。外部分析人员无法取得数据，只好使用营业收入计算。（2）应收账款年末余额的可靠性问题； 可以使用年初年末的平均数、多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。（3）应收账款的坏账准备问题； 如果坏账准备的金额较大，应进行调整，或使用未计提坏账准备的应收账款计算（附注获取）。（4）应将应收票据（商业票据的存在）纳入应收账款周转率的计算；（5）应收账款周转天数不是越短越好。（不利于扩大销售）（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。

26、2.存货周转率3.非流动资产周转率：反应非流动资产的管理效率，主要用于投资预算和项目管理分析，用以确定投资与竞争战略是否一致，收购与剥离政策是否合理。4.资产周转率的驱动因素总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“ 资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。关系公式总资产周转天数各项资产周转天数总资产与营业收入比各项资产与营业收入比四、盈利能力比率指标及计算驱动因素分析营业净利率净利润÷营业收入×100%营业利润率的变动，是由利润表的各个项目变动引起的。资产净利率净利润÷总资产×100%

27、杜邦分析体系权益净利率净利润÷股东权益×100%杜邦分析体系五、市价比率（2012年单选题）（一）指标计算市盈率每股收益普通股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数市盈率每股市价/每股收益市净率每股净资产（每股账面价值）普通股股东权益÷流通在外普通股数市净率（市账率）每股市价/每股净资产市销率每股营业收入营业收入÷流通在外普通股加权平均股数市销率每股市价÷每股营业收入 注意：普通股东净利润和每股账面价值中需减去优先股的权益六、杜邦分析体系（2016计算题、2009年单选题）（一）杜邦体系的分解权益净利率营业净利率×总资产周转次

28、数×权益乘数 盈利能力比率×营运能力比率×长期偿债能力比率营业净利率反映利润表、权益乘数反映资产负债表，总资产周转次数连接两表。（二）杜邦分析体系的基本框架反映内容利用的指标可采用的模式解释经营战略总资产净利率（营业净利率、总资产周转次数）1.“高盈利、低周转”2.“低盈利、高周转”【提示】反向搭配 采用何种模式，是企业根据外部环境和自身资源做出的战略选择。 因此，仅从营业净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产周转次数系起来考察企业经营战略。真正重要的，是两者共同作用而得到的总资产净利率。财务政策权益乘数（财务杠杆）1.低经营风险、高财务杠杆2.高经营风险、

29、低财务杠杆【提示】反向搭配 在总资产净利率不变的情况下，提高财务杠杆可以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。 总资产净利率与财务杠杆负相关，共同决定了企业的权益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策相匹配。（四）传统杜邦分析体系的局限性1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者享有，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。3.没有区分金融负债与经营负债。（五）管理用财务报表（以往考试分数比较多，今年教材简化了相关内容）.基本框架总体思路区分经营活动和金融活动资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债利润表区分经

30、营损益和金融损益现金流量表区分经营活动现金流量和金融活动现金流量2.管理用资产负债表区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。 金融性资产和负债，指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。基本等式：净经营资产经营资产-经营负债净经营资产净金融负债+股东权益净金融负债金融负债-金融资产(一般默认金融负债大于金融资产）3.管理用利润表（1）区分经营损益和金融损益金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，经营损益是指除金融损益以外的当期损益。（2）管理用利润表的基本公式净利润经营损益

31、-金融损益税后经营净利润-税后利息费用3.税后经营净利润确定的两种方法4、管理用现金流量表区分经营现金流量和金融现金流量经营现金流量（实体现金流量）经营现金流量，即实体现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”。企业的价值决定于未来预期的实体现金流量。【理解】经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；融资现金流量（实体现金流量的去向）（1）债务现金流量是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售。（2）股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。【

32、链接】教材第8章概念：实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。5.现金流量的确定（1）剩余流量法（从实体现金流量的来源分析） （2）融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）实体现金流量股权现金流量+债务现金流量债务现金流量税后利息-新借债务本金（或+偿还债务本金）税后利息-净债务增加股权现金流量实体现金流量-债务现金流量（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：出售金融资产； 借入新的债务； 发行新的股份。（2）如果实体现金流量是正数，有5种使用途径：向债权人支付利息

33、（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产。二、管理用财务分析体系（二）权益净利率的驱动因素分解权益净利率净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 净经营资产净利率+杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆）注意：净经营资产净利率中的净利不是净利润，而是税后经营净利润 FA+（A-B）×C利用连环替代法测定：基数:F0A0+（A0-B0）×C0 （1） A1+（A1-B0）×C0 （2） A1+（A1-B1）×C0 （3） A1

34、+（A1-B1）×C1 （4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响（3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响第3节 财务预测的步骤和方法一、财务预测的含义和基本步骤狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。基本步骤（4）：预测销售估计经营资产和负债、估计费用和留存收益估计所需融资。二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理根据资产负债表和利润表有关项目与营业收入之间的依存关系预测资金需要量。2.假设前提假设相关资产负债与营业收入之保持稳定

35、的百分比。 可以使用通用财务报表数字估计，也可以使用经过调整的管理用报表数据预测，通常假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系，即净经营资产周转率不变。3.融资顺序动用现存的金融资产； 增加留存收益； 增加金融负债； 增加股本。4.总额法预计需要外部融资额融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加5.增加额法预计需要外部融资额增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-留存收益增加增加的营业收入×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-可动用的金融资产-留存收益增加留存收益增加=预计销售额×计划营业净利率×（1-股利支付率）6.缺点简单粗略

36、、假定稳定的百分比可能与事实不符、计划营业净利率涵盖借款利息的增加不尽合理（二）回归分析法（线性函数分析） （三）计算机预测（1）使用“电子表软件”；（2）使用交互式财务规划模型；（3）使用综合数据库财务计划系统。第四节 增长率与资本需求的测算（）一、内含增长率的测算（ 2014年多选题、2008年多选题、2013年计算题）（一）外部融资销售增长比公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。增加额法 预计需要外部融资额增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额×预计税后经营净利率×(1-

37、预计股利支付率)通常假设可动用金融资产为0，两边同除以增加的营业收入。外部融资销售增长比经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （预计销售额÷增加的营业收入）×预计税后经营净利率×（1-预计股利支付率）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-×预计税后经营净利率×（1-预计股利支付率）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- ×预计税后经营净利率×（1-预计股利支付率）（二）内含增长率1.含义：没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资销售增长比为0，求销售

38、增长率即可。0经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率×预计税后经营净利率×（1-预计股利支付率）方法二：教材公式法（该部分教材公式错误，不应该是税后经营净利润，应该就是净利润）内含增长率公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。方法三：扩展公式法内含增长率二、可持续增长率的测算（ 2015年计算题、2013年计算题） 、2012年多选题、2011年多选题）（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比（资产负债率或权益乘数和利润留存率

39、）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件 假设对应指标或等式公司营业净利率将维持当前水平，可涵盖增加债务的利息营业净利率不变公司资产周转率将维持当前水平资产周转率不变公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去权益乘数不变或资产负债率不变目前的利润留存率是目标留存率，并打算继续维持下去利润留存率不变不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）增加的所有者权益增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变： 销售增长率总资产增长率因为资本结构不变： 总资产增长率所有者权益增长率因为不增发新股： 所有者权益增长率留存收益本期增加/

40、期初股东权益1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率营业净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率本期增加留存收益/期初股东权益 3.结论（1）若满足5个假设：预计销售增长率基期可持续增长率预计本年可持续增长率预计资产增长率预计负债增长率预计所有者权益增长率预计净利润增长率预计股利增长率（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（3）如果某一年的公式中的4个财务

41、比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率【提示】确定高增长时注意的问题 若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票） 预计销售增长率预计可持续增长率（营业净利率×总资产周转率×权益乘数×本期利润留存率）/（1-营业净利率×总资产周转率×权益乘数×本期利润留存率）三、外部资本需求的测算（2014年多选题）（一）算出外部融资销售增长比外部融

42、资额外部融资额占销售增长百分比×销售增长额注意的问题：公式中的增长率指营业收入增长率。销售增长率（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1即使0增长，有通货膨胀存在，也必须补充资金，弥补通货膨胀造成的货币贬值损失。（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)2.外部融资需求的影响因素：（根据公式判断）（1）经营资产占营业收入的比（同向）（2）经营负债占营业收入的比（

43、反向）（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）（4）营业净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在营业净利率大于0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）本章总结1.财务比率的计算与分析；2.杜邦分析体系的应用。3.销售百分比法预测外部融资额；4.内含增长率的测算与结论；5.可持续增长率的测算与应用；6.外部资本需求的影响因素。第三章 价值评估基础本章考情分析本章从题型来看主要是客观题，但是时间价值计算与风险报酬的衡量是后面相关章节的计算基础。年度题型2014年2015年2016年试卷试卷试卷试卷试卷试卷单选题2题3分1题1.5分1题1.5分1题1.5分多项选择题1

44、题2分2题4分2题4分计算分析题0.5题4分0.5题4分合计2题3分2题3.5分1题1.5分1题1.5分2.5题8分2.5题8分本章教材主要变化本章内容与2016年的教材相比增加了一节新的内容即第一节利率。第一节 利率【新增】一、基准利率及其特征（一）利率的含义及影响因素含义利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。影响因素首先，利率分别受到产业的平均利润水平、货币的供给与需求状况、经济发展的状况等因素的影响；其次，又受到物价水平、利率管制、国际经济状况和货币政策因素的影响。（二）基准利率含义基准利率是中央银行公布的商业银行存款、贷款、贴现等业务的指导性利率。作用基准利率是金融市场

45、上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。特征（1）市场化。基准利率必须是由市场供求关系决定，而且不仅反映实际市场供求状况，还要反映市场对未来的预期。（2）基础性。基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位，它与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。（3）传递性。基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效的传递到其他金融市场和金融产品价格上。二、利率的期限结构1.含义利率期限结构是指某一时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率。收益率曲线的变

46、化体现了收益与期限的关系，即债券的短期利率表现与长期利率表现的差异性。2.利率期限结构的相关理论理论基本观点关键假定预期理论长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好。【提示】不同期限的完全替代品的债券，预期回报率必须相等。可解释：1.时间推移下，不同期限的债券利率同向运动。2.短期利率较低，收益率曲线向上倾斜。较高则翻转。分割市场理论该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。不同到期期限的债券根本无法相互替代。【提示】证券市场并不是一个统一的无差别的

47、市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。 长期债券供需曲线交点高于短期债券供需曲线交点时，债券收益率曲线向上倾斜。反之向下。流动性溢价理论流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。长期债券的利率长期债券到期之前预期短期利率的平均值+随债券供求状况变动而变动的流动性溢价关键性的假设：不同到期期限的债券是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率。该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。【提示】不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品。期限优先理论期限优先理论采取了较为间接的方法来修正预期理论。投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好

48、，即更愿意投资于这种期限的债券。三、市场利率的影响因素市场利率r纯粹利率+风险溢价r*+IP+DRP+LRP+MRP其中：r*-纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率。IP-通货膨胀溢价；是指证券存续期间预期的平均通货膨胀率。DRP-违约风险溢价；是指债券发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险补偿。LRP-流动性风险溢价；是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。MRP-期限风险溢价；是指债券因面临持续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”【提示】没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率。纯粹利率与通货膨胀溢价之和，称为“名义无风险利率”，并简称“无风险利率”。第2节 货币的时间价值一、货币时间价值的概念货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。2、 货币时间价值的基本计算（终值，现值）单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算