建立沪深股市平准基金初探(一)

1、建立沪深股市平准基金初探 一 一、平准基金及其特点 “平准一词语出 “均输平准 ，是中国古代政府为 调节市场物价，取得财政收入而采取的货物运销政策。汉武帝元鼎二 年公元前 115 年，桑弘羊试办均输，在大司农下设置均输官和平准 官，“开委府商品仓库于京师，以笼货物，贱即买，贵那么卖，是以 县官不失实，商贾无所贸利，故曰平准 。由于该方法确实可行，后代 常仿效， 如王莽行 “五均六莞 ；唐刘冕管理东南财赋， 用税款购货供给 关中；宋王安石行均输法和市易法； 等。在西方著名的 ?国富论? 中， 也有 平准论之说。平准基金StabilizationFund,又称干预基金 In terve ntio

2、nFu nd，是政府通过特定的机构证监会、财政部、交易所 等以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，熨平非 理性的证券的剧烈波动， 以到达稳定证券市场的目的。 根据上述定义， 平准基金有以下特点：平准基金是一种政策性基金，其根本职责是实 现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌。为此，其组建、操作、评价、管 理的全过程都受政策的影响或直接接受政府的指令，为证券监管部门 效劳，成为有效的证券市场直接监管手段之一。平准基金是非盈利性 基金，这使她区别于其他证券投资基金，因为其他证券投资基金组建 的目的是为投资者获取最大限度的基金增值。平准基金应有足够大的 盘子。如果基金的数量不充分大，对证券市场的

3、稳定作用就很小，不 能起到“定海神针 的作用。平准基金的来源有法定的渠道或其根本组成 是强制性的，如国家财政拨款、向参与证券市场的相关单位征收等， 也不排除自愿购置的投资者配售。平准基金的操作和管理有特别的规 定和程序，以保证 “三公 的原那么，不至于损害绝大多数投资者的利益。 1998 年我国推出证券投资基金试点，试图实现双重目标：一是通过投 资组合追求基金自身的增值为投资者带来最大收益，二是承当市场稳 定的功能。目前新投资基金的规模已达 550 亿元，但运行过程中其稳 定市场的功能并没有表现出来。实际上，为投资基金设定的两个目标 本身是相互矛盾的。 因为这些投资基金主要来源于民间的基金收益

4、人， 他们追求的目标理所当然是回报的最大化， 反映在基金的管理人身上， 其首要任务就是实现自身赢利的最大化， 本身并没有稳定大盘的义务。 由于我国股票市场的规模有限，市场竞争不充分，使得基金经理利用 其资金优势操纵股价成为可能，加之现行基金价值的评价标准主要为 基金净值， 定期公布的基金报告迫使基金经理追求帐面净值的最大化。 因此，无论投资基金的规模到达多大的水平，都无法担当 “平准基金 的重任，要稳定证券市场，必须重新设计专门的基金。二、建立沪深 股市平准基金的初步设计根据我国证券市场开展的实际情况，笔者认 为，应建立分别依托于上海和深圳两个市场的两只平准基金，各自为 稳定沪深市场效劳， 并

5、统一归中国证监会领导。 本文设计的方案如下： 1.建立基金的原那么：取之于股市，用之于股市，为稳定和开展股市效劳。 2.基金的类型：开放式-非收益型基金。 3.基金的存续期：无限期永久基 金。 4.基金的来源： (1)由目前对股票交易征收的印花税中划出一定的 比例作为基金的根本和稳定的来源。我国现行征收的证券印花税税率偏高，即使按1998年5月调整后的税率千分之四看， 仍比其他国家高，印花税成为我国财政收入的一个重要来源。 1999 年深市股票成交额 14354亿元，全年印花税收入近 115 亿元；沪市股票成交额 16966亿元， 全年印花税收入近 136亿元；2000年势头更好，至2000年2月 18日， 沪深股市成交额已达 7343 亿元，印花税收入达 58 亿元，创两市同期 印花税收入新高。如果国家把印花税收入的10%划入平准基金，那么每年就至少有 25 亿元，构成了平准基金的根底。从印花税收入中划出一 局部作为基金，对投资者而言