财务管理第五章资金成本

1、第五章、资金成本第五章、资金成本 l本章要点本章要点：1、资金成本的性质、构成与计算l 2、加权资金成本与边际资金成本l本章难点本章难点：1、资金成本的计算l 2、边际资金成本及运用 第一节、资金成本性质与构成第一节、资金成本性质与构成 l一、一、资金成本的概念与性质资金成本的概念与性质l1、概念：资金成本是资金使用者因借入资金使l 用权而付给所有者及中介人的代价l2、性质：是投资收益的再分配，属于利润范畴；l 属于预测成本l二、资金成本构成：筹资费用与使用费用l1、筹资费用为筹资过程中发生的费用（手续费、l 发行费）l2、使用费用为支付给资金所有者的报酬：一是l 无风险报酬；二是风险报酬 第

2、一节、资金成本性质与构成第一节、资金成本性质与构成l三、三、资金成本的计算资金成本的计算 l一般用相对数表示：%100筹资费筹资总额企业实际使用费企业筹资净额企业实际使用费资金成本率)1 ()1 ()1 (fdfBdBfBDFBDKl设资金成本率为K，资金使用费为D，税后使用费率为d，筹资总额为B，筹资费为F，筹资用率为f，则可用下式表示： 第二节、各主要资金成本计算第二节、各主要资金成本计算 l一、一、负债资金成本率负债资金成本率l1、特点：可享受所得税优惠，企业实际利息l 小于名义利息l实际负担的使用费=名义利息（1所得税率）l 即： D=I（1T）l2、债券资金成本率l（1）期限较短时：

3、按债券理论价格测算其贴l 现率，即得到资金成本率。 一、一、负债资金成本率负债资金成本率B为面值，B为发行价，i为票面利息率，K债为债券的实际成本率方程可用插值法求解（2）期限较长时， 可视为永续年金，计算公式： )1 ()1 ()1 (fBTiBK筹资费用率发行总额每年支付的债券使用费债 办法：办法： )1()1()1()1(1fBKBKTiBPVnntt债债一、一、负债资金成本率负债资金成本率l例：某公司平价发行票面利率为12%，期限25年的公司债券1000万元，发行费用为3%，税率为33%，则债券资金成本率为：%29. 8%100%)31 (1000%)331 (%121000债K 按债

4、券较短时的计算：PV=B*（1-f）=1000*(1-3%)=970注意:如存在溢价或折价时，要以溢价或折价后的净额计算债券的现值。为了计算方便暂时不考虑所得税的影响，则可得下列等式：一、一、负债资金成本率负债资金成本率970)1(1000)1(%12100025251债债KKtt1000%)121(1000%)121(12025251ttPV先假设K债=12%，则有：先假设K债=13%，则有：6.926%)131(1000%)131(12025251ttPV一、一、负债资金成本率负债资金成本率%41.12%)12%13(6 .92610009701000%12债K最后考虑所得税的影响计算如下

5、：K债=12.41 % *(1-33%)=8.32%一、一、负债资金成本率负债资金成本率l3、长期借款资金成本率l特点是手续费很少，可以忽略不计。同时，借款不存在溢价或折价问题，相对较为简便。l计算公式是： %100)1 (1)1 (%100)1 ()1 (TifTifBTIK借f 0 时I 为利息额，T 为税率，B 借款金额，i 为利息率，f 为借款费用率。二、权益资金成本计算二、权益资金成本计算 l2 2、普通股资金成本率、普通股资金成本率l特点特点：股利取决于公司收益，成本率较难确定l（1）预计未来股利不变：则视同优先股，计l 算公式与优先股资金成本率相同。)1 (fBDK优l1、优先股

6、资金成本率、优先股资金成本率l具有股票与债券双重性质，股利固定。l公式：二、权益资金成本计算二、权益资金成本计算l（2）预计未来股利在现有水平上按一固定增长率（g）增长，且g小于普通股成本率：则有： gfPDKgKttKtgDfP)1(1,111)1(1)1(1)1(普普普简化可得再减去上式将上式乘以例题例题l某公司普通股发行价为25.5元/股，每股发行费为0.5元，增长后的第一年每股股利为1.5元，预计今后将以每年4%的速度增长，则资金成本率为： %10%45 . 050.255 . 1普K二、权益资金成本计算二、权益资金成本计算 3、留存收益资金成本率 留存收益包括盈余公积金和未分配利润，

7、与普通股无异，但无发行费用 公式：gfPDgPDK)1 (11留NddK3601信三、商业信用资金成本率 公式： 第三节第三节加权资金成本与边际资金成本加权资金成本与边际资金成本 例：某公司资产1000万元，其中债券300万元，资金成本为6%，优先股东100万元，资金成本为12%，普通股400万元，资金成本为15.5%，留存收益200万元，资金成本为15%，则加权资金成本为： niiiWKK1_l一、加权资金成本l1、概念：加权资金成本是以各种资金所占比例为权数计算的综合资金成本。l2、计算：第三节第三节加权资金成本与边际资金成本加权资金成本与边际资金成本二、边际资金成本二、边际资金成本 l1、边际资金成本：企业每新增一元资金所增加l 的资金成本。通常用边际资金成本率表示l2、作用：追加投资决策的依据l 项目投资评价的标准l3、计算：要考虑结构比例，繁而无用，略%2 .121000200%151000400%5 .151000100%121000300%6Kl解答：第三节第三节加权资金成本与边际资金成本加权资金成本与边际资金成本l三、边际资金成本的运用三、边际资金成本的运用l1、方法：（未画图，请发挥想象力）l将投资项目的预期投资收益率从高到低排列，得自上而下的曲线；l边际资金成本率为自下而上的曲线，两线必有交点。设交点为E，则：E