注会财务成本管理部分总结

1、1、金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的实际资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。2、股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量。3、长期投资的对象是经营性资产。经营性资产包括建筑物、厂房、机器设备、存货等。4、道德风险指的是经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标。 逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。【即道德风险只是表示不尽全力】5、金融资产的一个特点是名义价值不变性，通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。 实际资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。7、

2、 速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收、预付款项等。另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等，称为非速动资产。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。流动比率有下降的趋势，许多成功企业的流动比率都低于2。不同行业的速动比率差别较大，对于大量现销的企业，速动比率大大低于1很正常。8、9、净营运资本流动资产流动负债长期资本长期资产（非流动资产） 净营运资本配置比率净营运资本/流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。现金比率（货币资金交易性金融资产）/流动负债 ，反应企业长期资本的结构，由于流动负债的

3、数额经常变动，资本结构管理大多使用长期资本结构。 利息保障倍数息税前利润/利息费用 利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。 现金流量债务比（经营现金流量/债务总额）×100%现金流量比率=（经营现金流量/流动负债）×100% 一般来说，资产利润率高的企业，财务杠杆较低 权益净利率净利润/股东权益 权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。 净经营资产=净投资资本=经营资产-经营负债=净金融负债+股东权益 净金融

4、负债（净负债）=金融负债-金融资产 区分经营资产和金融资产，主要看资产是生产经营活动所需要的，还是暂时不需要的闲置资金利用方式，以及有无利息，有利息的都是金融资产。 净负债是企业用金融资产（闲置资金）偿还金融负债后的实际负债，是公司真正背负的偿债压力。 【注意】（1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。（2）经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限。 杠

5、杆贡献率=经营差异率*净财务杠杆=（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆 10、一在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：1.应收账款的减值准备问题。计提减值收入不变，应收账款项目金额降低周转次数增加，周转天数减少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。2.应收票据是否计入应收账款周转率。因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款和应收票据周转天数”。3.应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊

6、销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。 二、 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。在分解总资产周转率（周转天数）时，应统一使用“销售收入”11、【例·单选题】在其他因素不变的情况下，应收账款周转天数增加20天，存货周转天数减少10天，则总资产周转天数将（）。A.增加20天B.增加10天C.减少10天D.不能确定答疑编号265020305正确答案B答案解析由于各项资产的周转天数之和等于总资产周转天数，因

7、此，应收账款周转天数增加20天，存货周转天数减少10天，将导致总资产周转天数增加10天。 12、市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，被广泛评估股票价值，但该方法的评估结果存在很大误差市净率仅可用于整个企业的评估，不能用于企业某一部分（如一个部门，一个产品或一个品牌）的评估。无法确定企业某一部分的净资产，但此比率依赖于资产负债表数字，会计政策和会计估计将会扭曲该比率；净资产受过去留存收益政策影响市销率最大优势在于相当程度上独立于会计政策和股利支付政策，因此，在评估联营企业、分部以及新经济公司（如互联网、网上销售、生物技术公司等）股票非常有用。13、杜邦分析体系，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦

8、体系，是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系是以权益净利率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益净利率的影响，以及各相关指标间的相互作用关心。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。14、净经营资产=净投资资本=经营资产-经营负债=净金融负债+股东权益 净金融负债（净负债）=金融负债-金融资产 区分经营资产和金融资产，主要看资产是生产经营活动所需要的，还是暂时不需要的闲置资金利用方式，以及有无利息，有利息的都是金融资产。 净负债是企业用金融资产（闲置资金）偿还金融负债后的实际负债，是公司真正背负的偿债压力。区分经营

9、资产和金融资产 区分标志区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。特殊项目处理货币资金（1）货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。如同持有存货一样，持有一定数量的货币资金是生产经营正常流转所必需的。如何划分经营活动必须的金融资产和超额金融资产，是个困难问题。【提示】通常提到超额金融资产，指的是超过经营活动所需要的“货币资金”。（2）在编制管理用资产负债表时，有三种做法：将全部货币资金列为经营性资产，理由是公司应当将多余的货币资金购买有价证券。保留在货币资金项目中的数额是其生产经营所需要的，即使是有超出

10、经营需要的部分也应按实际状况列报（超储的存货在历史报表中仍然在“存货”项目中报告）。根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部人员无法分清楚，内部人员也不一定能分清楚。在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法。短期应收票据（1）以市场利率计息的投资，属于金融资产；（2）无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段。短期权益性投资它不是生产经营活动所需要的，而是暂时自用多余现金的一种手段，因此是金融资产债务投资包括短期和长期

11、的债务投资长期权益投资经营性资产应收项目大部分应收项目时经营活动形成的，属于经营资产。应收利息：金融资产应收股利：一种是经营性权益投资形成的应收股利，属于经营性项目；另一种是短期权益投资形成的应收股利，属于金融资产递延所得税资产经营资产其他资产通常需要查阅报表附注或其他披露信息，如果查不到，列为经营资产区分经营负债和金融负债短期应付票据区分是否是市场利率计息优先股金融负债应付项目应付利息属于金融负债；应付股利中优先股股利属于金融负债，应付普通股股利属于经营项目递延所得税负债经营负债长期应付款融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款属于经营负债其他负债常需要查阅报表附注或其

12、他披露信息，如果查不到，列为经营负债15、外部融资额=资金总需求-可以动用的金融资产-预计增加的留存收益外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+增长率）/增长率*计划销售净利率*计划收益留存率【当这个式子等于0时，计算得出的增长率就是内含增长率】可持续增长率=本期留存收益/期初股东权益根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率*资产周转率*期初股东权益期末总资产乘数*收益留存率根据期末股东权益计算可持续增长率在增发新股或回购股票的情况下，应该根据期末股东权益计算可持续增长率。16、保持目前经营效率意味着资产周转率不变、销售净利率不变；保持财务政策意味着不

13、增发新股和回购股票、资产负债率不变、股利支付率不变。17、实际增长率与可持续增长率的关系： 前提：不发行新股或回购股票可持续增长率与实际增长率的关系四个财务比率都不变本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率一个或多个上升资产负债率或资产周转次数上升本年实际增长率本年可持续增长率>上年可持续增长率销售净利率或收益留存率上升本年实际增长率=本年可持续增长率上年可持续增长率一个或多个下降资产负债率或资产周转次数下降本年实际增长率本年可持续增长率<上年可持续增长率销售净利率或收益留存率下降本年实际增长率=本年可持续增长率上年可持续增长率如果4个比率已经达到极限，并且新增投资报酬率已经

14、与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。18、被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。【提示】普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。这一点在后面的递延年金和预付年金的计算中要应用到。被称为年金现值系数，记（P/A，i，n）【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。 称为“偿债基金系数”，记作（A/s,i，n）。【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。称为资本回收系数，记作（A/P,i，n）。【提示】资本回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。复利终值系数，记（F/P，i，n）；复利现值系数，记（P/F，i，n）【总结】系数间的关系复利现值系数与复利

15、终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数预付年金终值系数，等于普通年金终值系数期数加1，系数减1.同时：预付年金终值普通年金终值×（1i）。I即折现率预付年金现值系数，等于普通年金现值系数加1，期数减1.同时：预付年金现值普通年金现值×（1i）。I即折现率计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。SA×（S/A，i，n）【注意】递延年金终值与递延期无关。递延年金现值的计算PA（P/A，i，n）×（P/S，i，m） 注：（P/S，i，m）指的是复利年金现值系数。【S即F】= A（P/A，i，n+m）-（P/A，i，

16、m）永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金的现值，可以通过普通年金的计算公式导出。在普通年金的现值公式中，令n趋于无穷大，即可得出永续年金现值：PA/I 19、20、 标准差/期望值=变化系数21、【相关性对机会集和有效集的影响】相关系数=1；机会集为一条直线；不具有风险分散化效应相关系数1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。【结论】（1）无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率；投资组合的标准差都不会高于所

17、有单个资产中的最高标准差，但却会低于单个资产的最低标准差。注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。（2）最小方差组合点至最高预期报酬率组合点之间的曲线，为有效边界。【例】假设A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。B证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。要求：（1）计算该组合的预期报酬率；（2）计算该组合的标准差答疑编号265040402【答案】该组合的预期报酬率为：rp=10%×0.50+18%×0.50=14%22、资本市场线的纵轴代表期望收益率，横轴代表标准差。总期望收益率Q

18、5;风险组合的期望收益率（1Q）×无风险利率总标准差Q×风险组合的标准差其中：Q代表投资总额中投资于风险组合的比例1-Q代表投资于无风险资产的比例如果贷出资金，Q1；如果借入资金，Q123、由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险”。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。系统风险的度量系数定义

19、：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性单个证券的系数=该证券与市场组合收益之间的协方差/市场组合的方差 =该证券与市场组合的相关系数*该证券的标准差/市场组合的标准差原因：协方差= =相关系数*标准差*标准差根据资本资产定价模型，某资产的风险收益率=贝塔系数×市场风险收益率，即：系数等于1说明它的系统风险与整个市场的平均风险相同系数大于1（如为2）说明它的系统风险是市场组合系统风险的2倍系数小于1（如为0.5）说明它的系统风险只是市场组合系统风险的一半投资组合的系数投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项

20、资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。24、证券市场线资本资产定价模型资本资产定价模型如下：证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。【提示】（1）无风险证券的=0，故Rf为证券市场线在纵轴的截距（2）证券市场线的斜率为Km-Rf（也称风险价格或市场风险溢价），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会

21、随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。25、值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险）26、债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。因此，面值构成持有人未来的现金流入。债券价值未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等当债券价值高于购

22、买价格时，可以进行债券投资。当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。27、【例53】有一面值为1 000元，5年期，票面利率为8%，每半年付息一次的债券。假设折现率为6%，则债券价值为：答疑编号265050103正确答案PV = 40×（p/A，3%，10）+1 000×（P/F，3%，10）= 40×8.5302+1000×0.7441= 341.21+744.10= 1 085.31（元）该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元，每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。 【规律总结】（1）溢价购入 付息频率的加快（付息期缩短）价值不

23、断增大（2）折价购入 付息频率的加快价值不断降低（3）面值购入 付息频率加快价值不受影响【速记方法】付息频率加快，产生“马太效应”。溢价、平价、折价中溢价最高，付息频率加快，高者更高，折价与之相反。28、纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作"零息债券"。纯贴现债券的价值：【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。29、利息连续支付债券（或付息期无限小的债券）【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。溢价发行的

24、债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升；平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。【解释】溢价发行（票面利率必要报酬率）未来多付利息越接近到期日利息的作用越低，还本的作用越高至到期日只有面值最终回归面值。2.平息债券【基本规律】债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动。其中，折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。【总结】（1）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为条

25、直线。如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动（2）如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。【例·单选题】假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多答疑编号265050201正确答案D答案解析由于利率和债券价格之间

26、是反向变动关系，因此利率上涨时，债券价格应该下跌，A、C错误。随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小，所以不正确，正确。 30、【例·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。（2004年）A.该债券的实际周期利率为3%B.该债券的年实际必要报酬率是6.09%C.该债券的名义利率是6%D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要报酬率相等答疑编号265050202正确答案ABCD答案解析由于半年付息一次，所以名义利率=6%；实际周期利率=6%/2=3%实际利率=（1+3%）21

27、=6.09%；对于平价发行，分期付息债券，名义利率与名义必要报酬率相等。 31、到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。【提示】（1）只有持有至到期日，才能计算到期收益率； （2）“到期收益率”仅仅是针对债券投资而言的，对于股票投资，由于没有到期日，因此不存在到期收益率。计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数。当债券的到期收益率必要报酬率时，应购买债券；反之，应出售债券。不同发行方式下债券到期收益率与票面利率的关系 发行方式发行条件推论平价发行

28、必要报酬率=票面利率到期收益率=票面利率溢价发行必要报酬率<票面利率到期收益率<票面利率折价发行必要报酬率>票面利率到期收益率>票面利率32、股票的价值是指股票预期提供的所有未来收益的现值。 （一）零增长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：（二）固定增长股票的价值企业的股利不应当是不变的，而是应当不断成长的。各个公司的成长率不同，但就整个平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。计算公式为： RS的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。（三）非固定增长股票的价值在现实生活中，有的公

29、司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。【例·计算分析题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。答疑编号265050304正确答案前三年的股利收入现值2.4×（P/S,15%,1）+2.88×（P/S,15%,2）+3.456×（P/S,15%,3）=6.539（元）第四年及以后各年的股利收入现值=D4/（Rs-g）×（P/S，15%，3）3.456

30、×（1+12%）/（15%-12%）×（P/S，15%，3）=84.90（元）股票价值=6.539+84.9=91.439（元）注意：“D4/（Rs-g）”分子是第四年的股利，因此该式计算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的价值，计算其现值需要再乘以3期的复利现值系数（P/S，15%，3）。【提示】建议将固定成长股票和非固定成长股票价值评估作为重点，这对理解和把握企业价值评估的相关内容有非常大的帮助。 33、股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未

31、知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。（一）零成长股票收益率（二）固定成长股票收益率（三）非固定增长股票收益率采用内涵报酬率计算方法确定。【例·计算分析题】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值（精确到0.01元）；答疑编号265050305正确答案根据“采用固定股利支付率政策”可知股利

32、支付率不变，本题中净收益增长率=每股股利增长率。第1年的每股股利=2×（1+14%）=2.28（元）第2年的每股股利=2.28×（1+14%）=2.60（元）第3年的每股股利=2.60×（1+8%）=2.81（元）股票价值=2.28×（P/S，10%，1）+2.60×（P/S，10%，2）+2.81/10%×（P/S，10%，2）=27.44（元） （2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。答疑编号265050306正确答案股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：2

33、4.89=2.28×（P/S，i，1）+2.60×（P/S，i，2）+（2.81/i）×（P/S，i，2）当i=11%时：2.28×（P/S，11%，1）+2.60×（P/S，11%，2）+（2.81/11%）×（P/S，11%，2）=24.89所以预期收益率为11%。 【大纲要求】理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。34、 35、资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率。

34、这两方面既有联系，也有区别。为了加以区分，我们称前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。项目资本成本的确定原则1.如果公司新的投资项目的风险，与企业现有资本平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；2.如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；3.如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在以下两种情况下，才使

35、用实际利率计算资本成本：（1）存在恶性的通货膨胀（通货膨胀率已经达到两位数），最好使用实际现金流量和实际利率：（2）预测周期特别长，例如核电站投资等，通货膨胀的累积影响巨大。36、【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为（）。A. 14.48% B. 16% C. 18% D. 12%答疑编号265060301正确答案A答案解析产权比率负债/所有者权益2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/（23）0.4，所

36、有者权益占全部资产的比重为10.40.6，债务税后资本成本14%×（130%）9.8%，权益资本成本8%1.2×（16%8%）17.6%，加权平均资本成本0.4×9.8%0.6×17.6%14.48%。 【例·单选题】某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为（）。A. 10.40% B. 12.06%C. 13.32% D. 12.28%答疑编号265060302正确答案C答案解析股利年增长率留存收益比率×

37、期初权益预期净利率50%×8%4%，普通股资本成本1×（14%）/12×（17%）4%13.32%。 37、投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率，其中，投资资本=净经营资产=经营资产-经营负债=（总资产-金融资产）-(总负债-金融负债)=股东权益+净负债净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债 经营营运资本=经营现金+经营流动资产-经营流动负债经营资产=经营现金+经营流动资产+经营长期资产经营负债=经营流动负债+经营长期负债38、企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值，是指企业作为一个整体的公平市场价值。公平市场价值就是未来现金流量的现值。少数股权价值是在现有管理和战略条件下，企业能够给股票投资人带来的现金流量现值；控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流