上海医药上市公司盈利能力分析研究

1、 医药上市公司盈利能力分析研究摘要企业从表面上看是在进行生产、销售和经营的活动,其实质是通过一切的经营行活动维持公司的可持续并不断获利，最终使公司达到最大经济利润。企业的盈利能力对于整个企业的绩效考核以与财务成本收益的分析具有极其重要的作用，直接影响着企业的经济利润，因此被众多企业重视和关注。企业盈利能力是考核管理人员的重要指标，也是保障和提高员工工资和福利的基础措施，更是企业一切生产经营活动的利润回报和扩大再生产的资金保障。因此企业是否盈利对于企业而言十分重要。关键词医药；盈利能力；一、盈利能力分析概述（一）盈利能力意义企业是否能够盈利对于公司的成本收益分析和绩效考核具有决定性的作用。盈利能

2、力体现了企业的综合实力，包括人力物力成本与销售等方面的管理和控制，因此企业更加重视盈利能力并重点分析影响盈利的因素。首先通过分析和了解企业的盈利能力，不仅可以充分了解高管的全面经营管理资料和企业盈利利润的财务数据，而且还能与时掌握和了解在管理企业时面临的困难和出现的问题，找到有效的措施和方案进一步完善企业的生产决策。其次企业通过分析自身的盈利能力还可以更加深入地了解企业投入资本经营是否实现了保值增值的目标、是否完成了阶段性的战略计划，已实现利润最大化的目的。最后企业采取分析盈利能力的方法能够更好地了解股东的投资潜力和实力，进而更好地引导高层做出适合企业发展的经营决策。（二）盈利能力指标盈利能力

3、指企业通过生产经营活动行为最终获取经济利润的一种能力，即企业的增值能力。盈利能力通过企业在一定时间围获得的经济利润来体现，利润多盈利能力强，利润少盈利能力差。企业盈利能力的指标包括：每股收益、每股经营现金流、营业利润率、销售净利率、资产报酬率、净资产收益率、成本费用利润率。每股收益是企业净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的平均普通股股数之间的比值。每股收益是衡量企业盈利质量的主要财务指标之一，通过与历史情况、竞争对手等相比较，能够非常直观的反映出企业的经营成果、盈利能力等。该指标数值越高，说明企业的盈利能力就越强，公司的未来发展前景就越被看好。投资者等广大信息使用者往往利用该指标来分析评价

4、企业的盈利能力，从而预测企业的未来成长潜力，进而做出相关的经济决策。 每股经营现金流是经营活动产生的现金净流入除以发行的股票的数量。该指标主要反映平均每股所获得的现金流量，隐含了上市公司在维持期初现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。公司的现金流越强劲，表明主营业务收入现金回收情况良好，产品。具有竞争力，信用度较高，经营发展前景具有较大潜力。营业利润率是企业营业利润与营业收入之问的比值。该指标反映了企业通过销售收入获取营业利润的情况。营业利润率越高，说明企业通过产品销售收获取的营业利润越多，企业的盈利能力越强;反之，如果比率越低，则说明企业盈利能力越多。销售净利率是企业净利润与营业

5、收入之间的比值。现实中许多企业盲目的扩大生产和销售规模，在企业销售收入增长的同时,营业费用、财务费用、管理费用也必然会相应的增加，使得企业净利润未必会出现相应的增长，甚至是一定程度的减少。因此，销售净利率便可以很好的反映出企业销售收入增长所带来盈利能力的变化。资产报酬率是一定时期的企业息税前利润与平均总资产之间的比值。和总资产利润率一样，资产报酬率反映了企业利川各种资产获取利润的效率。其实，利息费用和应交所得税也是企业利用资产所获取报酬的一部分，只不过提供给债权人和困家，将利息费用和应交所得税考虑进来，更能全面 ,正确地评价企业利用资产获取收益情况。净资产收益率是一定时期企业净利润和平均净资产

6、之间的比值。净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，是所有营利指标中综合性最强的。由于企业的最终目标是要实现所有者权益或者股东价值的最大化，净资产收益率便可以很好的反映出企业股东投入资本的积累、发展情况，能够表明资本的自我增值能力。该指标越高，表明企业的盈利能力越强，投资者能够获取较高的报酬，投资者便乐于向该公司投资。成本费用利润率是企业利润与成本费用总额之间的比值。该指标反映了企业每消耗一单位的成木费用所获取的利润，可以很好的反映企业对营业成本和期间费用的控制情况。该指标越大，说明消耗同样的营业成本和期间费用能够获取更多的利润，或者说取得一样的利润耗费更少的营业成木和期间费用，表明企业的盈

7、利能力越强，反之则说明盈利能力越弱。（三）医药上市公司盈利能力指标医药上市公司的盈利情况与多方面有关，就其盈利能力而言，可以从偿债能力、营运能力和盈利能力三方面来看。反映偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、资产负债率和产权比率；营运能力则是通过应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率和每股现金流量增长率来体现；而盈利能力指标则是通过营业利润率、营业净利率、营业毛利率、成本费用利润率、总资产报酬率和加权净资产收益率来体现。偿债能力和营运能力直接可以反映出企业的盈利能力的高低，如果企业的偿债能力和营运能力越强，那么企业的盈利能力也会越强；在另一方面，如果企业的盈

8、利能力越强，那么企业的偿债能力和营运能力自然不会低。因此我们判断一家医药企业的盈利能力高低时，仅仅只看它的盈利能力指标还不够，还需要综合其它指标进行判断。只有这样的判断才会更加的科学合理。二、医药上市公司发展现状医药集团股份总部坐落，子公司分布于全国各地，因具有规模巨大医药产业成功上市，代码601607。公司主要经营医药的研发和制造、管理分销商和零售产业销售渠道，在生产医药成品和销售渠道等方面具有绝对优势，其实力远远超过其他医药公司，成为行业的领导先锋和学习楷模。由于公司经营业绩表现突出，成为了上证 180 指数和沪深300指数等采集股票数据的中意对象。在，医药集团股份堪称医药界的龙头生产企业

9、，具有明显的优势，不仅充分利用了本土的医药资源，而且华东医药市场已被占领，具有领导和控制的能力。回顾近几年，医药集团公司采取收购医药公司并重组的战略决策，以收购医药为历史转折点，进而向珠江三角甚至华南市场进军，同时将医药分销渠道和分销点分别设在北上广等一线城市以与二三线城市，此举措让医药集团的势力分布在全国各地，对于公司后续的腾飞奠定了坚实的基础。09年国家食品药品监督管理局策划了“2009中国医药板块上市公司排行榜”的评选活动，医药集团公司凭借实力荣登榜首。2013年在评选中国企业500强的活动中，医药集团公司位居全国医药产业综合实力排名第二。目前医药集团股份的医药销售网络和分销点遍布全国各

10、地的省份，采取收购药品科研院机构和制药公司，与时沟通管理药品分销商，进一步完善企业的生产和销售的产业链，通过全国布局实现全产业链由自己主导和控制的医药巨头企业。目前华润医药集团在中国医药产业排名第三，凭借多年的打拼和经验的积累在北方医药市场处于不败之地。目前医药行业突飞猛进地发展竞争也越来越激烈，华润医药集团迅速地对药品零售领域扩展，同时加速并购做医药销售的中小企业，进一步完善和扩大公司规模。华润医药集团虽然不是上市公司，但是其子公司却拥有知名上市医药公司。三、医药公司盈利状况分析（一）纵向分析表1：医药公司2011年2013年的盈利指标情况指标年份 每股收益每股经营现金流营业利润率销售净利率

11、资产报酬率净资产收益率成本费用利润率20110.840.665.234.466.3711.825.7320120.760.434.113.616.058.624.7120130.820.363.933.365.798.874.32数据来源：华泰证券网上证券交易分析系统1、2011年表1显示，医药公司2011年的每股收益为0.84元，每股经营现金流为0.66元，营业利润率为5.23%，销售净利率为4.46%，资产报酬率为6.37%，净资产收益率为11.82%，成本费用利润率为5.73%。2、2012年医药公司，2012年的各项指标与2011年相比，每股收益下降0.08元，营业利润率0.23%，营

12、业利润率下降1.22%，销售净利率下降0.85%，资产报酬率下降0.32%，净资产收益率下降3.2%，成本费用利润率下降1.02%；3、2013年医药公司，2013年的各项指标与2011年相比，每股收益下降0.02元，营业利润率0.3%，营业利润率下降1.3%，销售净利率下降1.1%，资产报酬率下降0.58%，净资产收益率下降2.95%，成本费用利润率下降1.41%；从以上数据可以看出2012年与2013年医药公司的各项指标都叫2011年出现了明显的下滑，这些指标显示医药公司的盈利情况不但没有得到改善，反而还在不断地下降（二）横向分析表2：医药公司2014年与行业其它公司相关指标对比情况代码简

13、称销售毛利率（%）排名销售净利率（%）排名资产收益率（%）排名每股收益（元）排名600694大商股份21.27253.812521.6274.181000963华东医药21.98223.991930.3431.742600859王府井 20.74303.48299.65291.383002727一心堂40.4326.71818.9391.314000501鄂武商 20.82293.842420.4581.35600729百货 16.86431.634311.13231.216603939益丰药房39.7736.31026.2241.177600682新百32.0375.111625.2551.

14、128603883老百姓3755.131522.9161.019601607医药12.34502.8369.67280.9610行业平均值21.93/3.86/10.37/0.52/10家公司的平均值26.32/4.28/19.62/1.54/数据来源：华泰证券网上证券交易分析系统 为了便于研究，本文选取10家与医药相关联的上市公司与医药进行对比研究。从表2中我们可以看出，医药在销售净利率、资产收益率和每股收益在选取的10家类似企业中排名靠后，每股收益更是排名倒数第一。对于企业来说，销售净利率和资产收益率越高，说明企业获得的回报越高，盈利越好；对于投资者而言，每股收益越高，对投资者越有利，也能

15、更说明企业的盈利情况越好。但是在所选取的10家企业中，医药公司的排名均落后于其他公司，这说明医药公司在自身的盈利上还落后于其他公司。从整个行业的平均水平来看，医药公司除了每股收益高于整个行业的平均值，销售毛利率、销售净利率以与资产收益率等都低于整个行业的平均值。从所选取的10家公司来看，医药的盈利指标都比10家公司的平均值低。表2中的几项盈利指标都显示医药公司的盈利情况较差，低于行业平均水平。四、医药公司盈利能力下降原因分析（一）营运能力下降一家企业的营运能力高低直接关系其盈利能力的高低，一般而言，企业的营运能力高，企业的盈利能力也就高，营运能力低，盈利能力也就低。体现企业营运能力的的指标主要

16、有总资产周转率、存货周转率以与应收账款周转率等。但是，对于企业而言，总资产周转率可以说是对其营运能力考查最为重要的一个指标，它能体现出企业在整个经营时期全部资产从投入到最后的产出的周转速度，体现出企业对于自有资产的管理水平和使用效率，甚至直接检验出企业在增加销售收入和资金节约方面所取得的效果。表3：医药近4年的营运能力指标情况财务指标2014201320122011应收账款周转率5.265.635.876.24存货周转率6.736.496.536.93总资产周转率1.411.381.461.53数据来源：根据华泰证券网上证券交易分析系统整理所得从表3中我们可以看出，从2011年到2014年，医

17、药不管是在应收账款周转、存货周转还是总资产周转方面，其比率呈下降状态，这说明了医药在应收账款的回收上不与时使得资金被占用较多；存货方面的囤积增加，产品存在滞销的情况；总资产的周转方面主要是对资产的管理和使用上出现了问题，导致其没有得到很好的利用。（二）资本结构出现问题对于企业而言，如果背负了太高的资产负债，那么企业就会面临比较高的财务风险，此时企业的财务压力就会很大，因为企业将面临大额的债务偿还任务，这样就会导致企业会受到资金断链的影响，从而阻碍了企业的整体盈利。如果企业的资产负债率较低，那么说明企业就没有发挥其负债抵税的作用，同时企业可能面临因筹措不到足够的资金而导致相关项目不能与时的推进，

18、这同样会影响到企业整体盈利能力的发挥。表4：医药资产负债情况财务指标2014201320122011净利润(万元)259113221358205287204224净利润增长率(%)178140加权净资产收益率(%)109912资产负债比率(%)52494645数据来源：根据华泰证券网上证券交易分析系统整理所得从表4中我们可以看出医药的资产负债率从2011年到2014年一直处于上升的态势，这说明医药公司的债务在不断的增加，而且这种增加的幅度也在呈不断增大的趋势，公司存在一定的财务风险，公司定期偿还债务的压力在不断增加，这也直接给公司的盈利造成了不好的影响。而从医药公司的利润情况来看，利润绝对值是

19、在不断增长，但是利润增长率却是在下降，这对于企业而言不是一件好事。（三）研发能力不足医药业是一个知识密集型的产业，就这个行业而言，自主的研发能力是企业生存和发展的法宝，这就要求医药企业要不断地提升自己在新产品上的研发力度。只有不断地进行新产品的研发，才能不断地提升自己的竞争力和综合实力，最终形成自己的核心竞争力，才能有效地降低成本和促进产品的优化升级。反映企业研发能力的指标有很多，本文将无形资产比率作为企业研发能力高低的指标，无形资产比率就是无形资产与总资产的占比，通过这样的比率来反映医药公司在研发方面的投入情况，并就此做出分析。表5：无形资产比率描述性统计年份201120122013医药行业

20、均值5.26.14.95.44.85.4行业最大值26.924.022.3行业最小值0.050.80.6标准差5.24.84.2数据来源：根据华泰证券网上证券交易分析系统整理所得 从表5中可以看出，医药近几年的无形资产比率在不断地下降，而且每年的无形资产比率都低于整个行业的平均值，这反映出医药本来在研发方面的投入就不是很大，近几年来，还在不断地减少新产品方面的研发，其研发创新能力明显不足。产品得不到更新，销售收入受到影响在所难免。（四）成长能力下降成长能力是企业在未来规模的扩大和实力提升方面的能力。一般反应企业成长能力的指标有营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率等等。这些指标都能很好地

21、反应出企业未来的成长能力大小。表6：医药成长能力指标表财务指标(%)2014201320122011营业收入增长率18152542总资产增长率1410758营业利润增长率89-332净利润增长率178140净资产增长率757131数据来源：华泰证券网上证券交易分析系统通过表6的统计分析,我们可以看到，反映医药成长能力的几项指标都呈现出下降趋势，而且下滑得非常厉害，从2011年到2014年几项指标的趋势呈下降态势，从2012年到2014年几项指标有所回升，但是回升的幅度并不大。这说明了医药的产品销售出现了滞销的状况，销售规模和销售收入都大幅度的下降。五、建议（一）立足公司实际，有针对性的做出改进

22、医药公司在很多指标数据上都显示出其低于行业的平均值，而行业较好的企业这些方面的指标数据一般都是高于各行业平均值。因此，医药公司应该结合自身的实际情况进行一些有针对性的改进，从而提升自身的综合盈利实力。对于医药而言，个人觉得应该首先要实现自身的商品经营能力的不断提升。对于医药企业而言，商品的经营能力是影响企业整体盈利能力的重要因素。为此，医药就必须不断地专注市场的真实需求，找准自己的优劣势，促进自己产品的不断升级，不断提升自己在行业中的竞争力。同时，医药还必须时刻注重自己的经营管理水平的提升，促进经营管理效率的不断提升，既要做好产品的销售，实现收入的增长，又要做好成本的控制，减少浪费，减少因盲目

23、扩规模而带来的损失。（二）提高营运能力，加快资产周转速度对于每个企业而言，提高自身的运营能力就是要达到以最小的资产占用换取更大的产出的目的。对于医药而言，同样如此，不断提高运营能力可以有效地引导医药公司的生产经营行为，帮助其找到经营和生产之间的矛盾，进而使得企业不断地加强对资产的管理，提升其周转速度，提高企业的经济效益。为此，医药必须定期对自己的资产结构进行深入的分析，确保企业的资产结构与实际的经营活动相适应，此外，医药还需要从现有的资产中进行深入的挖掘其运营能力，对企业中闲置的资产进行与时的处理，降低闲置资产对企业资金的占有率。与此同时，医药还必须加强对资产的使用效率，自有这样才能带来更加丰

24、厚的回报，才能提升职工最企业的信息。（三）优化资本结构，合理确定负债规模对于医药而言，自身的资产负债率已经较大，而且还有继续增大的嫌疑，这对企业而言，就增加了不少的财务风险。这种情况下，医药可以考虑债转股的方式来降低企业的债务，使得企业自身的资本结构达到自己可控的围之。对于资产报酬率高于银行的贷款利率时，企业可以考虑举债，但是就医药而言，资产报酬率不高，盈利能力不强，就没有必要让企业再背负过重的负债，反而应该适当地降低企业的资产负债，以此来获得企业盈利能力的不断提升。（四）建立健全相关机制，提高自主创新能力无形资产比率是企业创新的一种指标反映形式，但是医药近年来的无形资产比率不但没有提升，反而

25、还在下降，而且还低于行业的平均水平。这说明医药在自身的创新上并没有引起足够的重视。如果长期下去，医药将会面临生存的危机，甚至会不断地丧失其在行业的地位，最终淘汰出局。因此，医药应该建立健全相关的机制，不断地提升自主的创新能力，以此来不断提升自己的综合实力，通过新产品的研究来扩大自己的市场占有率。（五）借助多种渠道，充分发挥规模化优势医药行业是一个综合性比较强的行业，不管是新产品的研发，还是后续的批量生产，都会耗费企业不少的财力、物力和人力。这种情况下，企业就没有必要让自己独自承担这样的巨大支出，企业完全可以通过强强联合的方式进行合作研发生产。这样不仅仅可以利用其它企业的资源，还能很好地发展自己

26、，充分发挥各自的优势，达到共赢的目的。因此，医药应该大胆地走出去，主动扩大自己的合作围，借助多方面的渠道来壮大自己。总结盈利是一个企业生存发展中最根本的要求，企业如果没有盈利就无法在市场中生存和发展下去。也只有企业实现了盈利才能谈上生存和发展。因此盈利能力是企业必须具备的一种能力，否则将会被市场淘汰。企业的盈利能力包含了很多方面，企业的发展也就需要对各个方面引起足够的重视，只有这样才能使得企业健康发展。本文通过医药公司的相关报表对其盈利能力进行了探究，从中发现，医药公司在自身的发展过程中还存在许多制约企业盈利的因素针对这些因素，作者提出了一些自己的建议和想法，希望能对医药公司的发展有所帮助。参

27、考文献1Richard Roll, Eduardo Schwartz, Avanidhar Subrahmanyam. Option strading activityand firm valuation. Journal of Financial Economics. 2009,94,345-360.2Juan Carlos Gozzia,Ross Levinea, Sergio L. Schmuklerb. Internationalization and theevolution of corporate valuation. Journal of Financial Economics

28、. 2008,88,607-632.3Martin Lally. Valuation of companies and projects under differential personal taxation.Pacific-Basin Finance Journal. 2000,8,115-133.4Thomas Plenborg. Firm valuation: comparing the residual income and discountedcash flow approaches. Scand. J. Mgmt. 2002,18,303-318.5先治.财务分析.,东北财经大学,2008,80-2