关于上市公司股权激励问题的思考

1、关于上市公司股权激励问题的思考【摘要】 随着现代企业制度的兴起和发展，管理技术日益复杂化，股权激励作为一种有效解决委托代理问题的长期激励机制也越来越受到重视，其在上市公司中所起的作用也日益增强。然而，由于目前我国资本市场不健全、法律制度不完善等原因，我国上市公司股权激励机制仍存在诸多问题。本文从股权激励的概述和作用出发，分析了我国上市公司股权激励现存的主要问题，并提出了相应的完善对策。【关键词】 上市公司 股权激励 对策随着我国资本市场股份制改革的进一步深化，委托代理问题和管理层激励约束问题也逐渐显现出来，股权激励在上市公司中所起的作用也日益突出。在企业所有权和经营权分离以及信息不对称的条件下

2、，股权激励作为一种长期激励机制能够使委托人和代理人之间的利益趋同，避免个人利益最大化和企业利益最大化目标的冲突，有利于提高企业绩效，确保企业长期、稳定的发展。因此，本文对上市公司股权激励问题进行相关探讨，对推动股权激励机制在我国上市公司中的应用具有重要的现实意义。一、股权激励的分类和作用股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉其尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。股权激励的模式主要包括股票期权、股票期股、限制性股票、股票增值权、业绩股票、管理层收购、虚拟股票和延期支付等八种。股权激励具有收益性、

3、风险性和最后偿还性等特点。股权激励作为一种薪酬政策，其意义一般体现在以下几点：一是对高管层具有明显的激励作用。股权激励能将代理人和所有者的利益联系在一起，形成利益共享、风险共担的关系，公司高管层通过股权激励能以代理人和所有者的双重身份，既获得劳动报酬又享有股权收益，大大提高对上市公司高管层的激励效果。二是有利于增强对公司高管层的约束作用。从委托代理的角度出发，代理人所带来的收益大都归属所有者，激励是为了减少代理人的惰性问题，避免公司高管层为追求自身效用最大化而损害股东的利益，形成对上市公司高管层的约束机制。三是有助于吸引和留住高级管理人才。在激烈的高级人才市场竞争中，上市公司为吸引和留住人才所

4、付出的薪酬应超过该高级管理人才的“机会成本”，而在其中发挥重要作用的并不是现金薪酬而是股权激励。总之，股权激励有助于克服“内部人才控制”的失控问题，降低代理成本，减少代理人的短期行为，提升管理效率，提升企业竞争力，解决传统激励机制的弊端等。二、我国上市公司股权激励现存的主要问题1、资本市场尚未完全成熟股权激励机制的实现一方面要求有一个合理的股权激励方案，另一方面要求有一个完善的资本市场。股权激励的实现需要经历一系列的过程，而其中有效的资本市场是重要的条件之一。但是就目前来看，由于我国资本市场缺乏有效的信息制造者，缺少对上市公司真实价值评判信号的发掘，信息反应度低，且资本市场交易大多以投机性交易

5、为主，股票价格经常大幅波动，不能对公司的盈利能力和经理人的努力水平给予客观的市场评价，使得上市公司推行股权激励机制的效果大打折扣，降低了激励的作用。另一方面，由于当前我国股票市场的有效性偏低，上市公司业绩的提升和股票价格的上扬是弱相关，股票价格的浮动往往不能完全代表公司业绩的起伏，即就算公司经营者对业绩有提高作用，股票价格也无法真正反应出来，也就约束了股权激励的效果。2、公司治理结构不合理目前部分上市公司内部人控制现象比较严重，缺乏合理的公司治理结构，其问题主要体现在：一是部分上市公司董事会并非真正独立于股东和经理层，存在董事会与经理人的身份重叠问题，上市公司的真正控制者是经营管理者而非公司股

6、东，股东大会的职责没有得到有效的发挥，股权激励机制也不能很好地发挥作用。二是部分上市公司缺乏独立的薪酬与考核委员会，或是相关的考核体系不完善，由于身份重叠问题，股权激励计划的制定者也可能是激励的享受者，二者并没有进行实质的分离，可能使得股权激励计划不仅不能达到预期的激励作用，相反可能形成消极的影响。三是股权激励门槛低，高管大都可以享受到这种激励机制，使得股权激励最终受内部人控制，导致内部人为获取更大利益，道德风险增加，股权激励成为内部人谋取私利的工具。3、缺乏完善的企业绩效评价体系目前我国大多数上市公司的业绩评价体系还存在评价对象目标模糊、指标单一、标准单一等缺陷。当前上市公司通常采用经营业绩

7、作为考核指标，而在股权激励方案中，大多以净利润增长率和加权评价净资产收益率为主要指标，虽能直观反映公司业绩，但缺乏足够的计算依据，过于片面，不能从一个全局的观念反映公司经营管理者对企业的真正贡献。同时，上述考核标准并不能剔除企业自身发展、行业发展、经济大环境以及相关经济政策的改变等因素的影响，无法真正反映出公司经营管理者的努力程度。另外，纯以业绩导向的绩效评价体系，可能导致经营者的短期行为和虚假财务结果等诸多负面影响，在一定程度上削弱了股权激励机制对经营者的激励效果。4、缺乏完善的经理人市场完善的经理人市场有利于促进职业经理人的合理流动，解决经理人的选拨和聘任问题，能够有效促进股权激励机制的实

8、施。然而目前我国上市公司在选择经理人时用的不是市场机制，更多的是行政机制，上市公司的绝大多数经理人都是由行政部门任命，而非通过市场来甄选，这样的经理人在企业中享有一定的行政级别待遇，缺少市场上的优胜劣汰竞争，潜在竞争者对现任经理人的威胁很小，致使相当比例的经理人可能经营才能并不高，而有才能的经理人却得不到重用。这种聘任机制下，上市公司一些高管可能滋生“高枕无忧”的思想，容易使经理人产生寻租行为和短期行为，忽视企业经济效益，与所有者利益背道而驰。这种不成熟的经理人市场机制会弱化激励效果，致使股权激励机制无法发挥应有效用。三、完善我国上市公司股权激励的对策1、培育成熟理性的资本市场资本市场的有效性

9、直接影响到公司管理者业绩的评价，培育成熟理性的资本市场对我国上市公司的股权激励机制的实施具有重要的意义。股价在一定程度上能反映上市公司的基本情况，是股权激励机制发挥对公司高管有效激励作用的前提，而其中证券市场是实现上市公司股权激励机制的最终途径，因此，为有效发挥股权激励机制的作用，应进一步完善上市公司的信息披露机制，完善市场信息公开制度、审计制度和评级制度，加强资本市场的有效性建设，确保资本市场的有序性，保证市场股价对上市公司真实业绩水平的反映。同时，政府应在宏观层面上加强对证券市场的监管，建立相关法律法规，完善交易规则和监督体制，规范股票的发行和交易市场的运作效率，大力发展证券市场，这样才能

10、促进股权激励制度的有效实施。2、完善公司治理结构，增强对经营管理层的监控完善的公司治理结构、根治经营管理者内控问题是保障上市公司股权激励机制有效发挥的基础。首先，调整董事会成员结构，积极引入外部董事，保证股东大会、董事会、管理层、监事会各司其职，相互制衡，完善针对公司管理层的监督机制，避免内部人控制和道德风险；其次，设立薪酬委员会和考核委员会，明晰薪酬委员会职责，确保其拥有制定和监督薪酬的权力和独立性，建立适当的问责机制，加强对重要人士任免进行审查和讨论，加强对公司高管经营业绩的监督和考核，制定合理的股权激励方案；再次，加强监事会的监督作用，改善监事会成员结构，建立独立监事制度，明确监事会职责

11、，确保对股权激励机制实施情况的监督，杜绝公司高管人员的寻租行为，同时增强外部董事独立性，健全外部董事诚信体系和考核机制，充分发挥董事会的监督约束职能。3、完善股权激励的业绩考核标准当前上市公司大多依据管理层的权力和责任，建立科学合理的股权激励和绩效薪酬体系，从而使管理层的薪酬水平和公司的经营业绩相挂钩。针对当前股权激励的业绩考核标准问题，上市公司在股权激励方案制定过程中应结合自身的发展目标，采取多样化的业绩指标考评方式，如加入公司品牌与声望、与投资者的交流程度等关系公司的战略发展和治理结构的非财务性指标；同时，可以实行以市场为导向、行业兴衰周期为调整基准的弹性考核办法，替代逐年递增的刚性考核方

12、式，除考虑公司自身发展外，也进行横向对比，如企业形象和声誉排名等，降低经济周期因素、行业因素、政策因素等对企业业绩评估的影响。另外，为避免股价的负面影响，上市公司也可以采取基于经营业绩的虚拟股权激励方案，激励管理层提升业绩，而非一味关注公司股价。4、建立和完善外部经理人市场公司管理层任命和考核的“官员化”模式是我国上市公司，尤其是国有上市公司必须要面对和解决的一个问题，而其中较为有效的措施是建立和完善经理人市场选择机制，一个有效的经理人市场能够为上市公司提供、鉴别、选拨经理人的良好机制，降低经理人的道德风险。以市场为导向，决定上市公司经理人的聘任问题，在公开、公正原则下的聘任将有效地保证公司选择合适的、优秀的经理人，有利于促进上市公司业绩的提高和持续发展。首先，要建立经理人市场选择机制，这种机制下经理人的价值通常由市场确定，有利于实现经理人的优胜劣汰，确保经理人的素质，避免经理人的投机行为；其次，建立市场评价机制，确保对公司的价值和经理人的业绩作出合理的评价，这是保证上市公司股权激励机制顺利实施的有效手段；最后，加入控制和约束机制，加强对经理人行为的控制，包括相关的法律法规、公司规定等，防止经理人的投机性行为，避免公司不必要的损失。总之，随着现代企业制度的兴起和发展，管理技术的日益复杂化，股权激励作为一种有效解决委托代理问题的长期激励机制越来越受到重视，其在上市