中小板上市公司不同生命周期自由现金流量分析毕业论文（已处理）

1、中小板上市公司不同生命周期自由现金流量分析毕业论文 (2021届)本 科 毕 业 设 计(论 文) 题 目 中小板上市公司不同生命周期自由现金流量分析 学 院商 学 院 专 业 财 务 管 理 班 级 学 号 学生姓名 指导教师诚信声明 我声明,所呈交的论文(设计)是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文(设计)中不包含其他已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺,论文(设计)中的所有内容均真实、可信。 论文(设计)作者签名: 签名日期:年月 日 授权声明 学校有权保存送交论文(设计)

2、的原件,允许论文(设计)被查阅和借阅,学校可以公布论文(设计)的全部或局部内容,可以影印、缩印或其他复制手段保存论文(设计),学校必须严格按照授权对论文(设计)进行处理不得超越授权对论文(设计)进行任意处置。 论文(设计)作者签名: 签名日期:年月 日 摘 要:中小企业板是构筑多层次资本市场的重要举措,虽然现阶段并没有满足市场的假设干预期,但在未来的制度创新中一定会显示出蓬勃的生命力。 本文首先对中小板进行研究,明确其由来、优势以及特点。其次对企业生命周期进行研究,探析划分企业生命周期的意义、方法以及研究现状和趋势。再次对自由现金流量进行了研究,分析自由现金流量的优势、计算方法和应用等问题。然

3、后选取中小板上市公司中家电行业的几家公司作为样本,按照一定的方式划分企业生命周期,计算企业自由现金流量。最后根据不同生命周期阶段企业自由现金流量特点制定企业开展战略,为企业管理提供建议。具体研究结论有:处于上升期的企业,自由现金流量为为负;处于顶峰期的企业,自由现金流量为正,应该抓住时机,不失时机地采取领先战略,开展自主创新;处于平稳期的企业,自由现金流量为正;处于低潮期的企业,自由现金流量为正,必须及时转移市场,进行技术升级换代。 关键词:中小板上市公司;自由现金流量;生命周期 Abstract:SME board is to build multi-level capital market

4、, an important measure, although this stage does not meet a number of market expectations, but the system of innovation in the future will show the vigorous vitality This paper studies for small and medium plates, clear its origin, advantages and characteristics.?Secondly, to study the life cycle of

5、 enterprises, by enterprise life cycle of the significance, methods and research status and trends.?Once again conducted a study on the free cash flow to analyze the advantages of free cash flow, calculation methods and application problems.?Then select the small board listed several companies in th

6、e appliance industry as a sample, according to a certain mode of corporate life cycle, the calculation of free cash flow business, according to the results concluded.?Finally, according to the different life cycle stages of corporate free cash flow characteristics of the development of enterprise de

7、velopment strategies, provide recommendations for enterprise management, the enterprise has a very important practical significance.?Specific conclusions are: on the rise of the enterprise, free cash flow is negative; at the peak of the business, free cash flow is positive, should seize the opportun

8、ity, seize the opportunity to take leadership strategy, carry out independent innovation; in a stable of business, free cash flow is positive; at a low ebb of the enterprise, free cash flow is positive, the importance of timely transfer market, for technical upgrading. Key Words:Small board?of liste

9、d companies ; Free cash flow ; Life cycle 目 录一、引言1二、中小板研究2三、企业生命周期研究2(一)划分企业生命周期的意义2(二)理论界对企业生命周期的研究及其划分方法的探讨3(三)企业生命周期理论研究的缺乏和今后研究趋势4四、自由现金流量研究5(一)自由现金流量作为财务指标的优势分析及作用5(二)理论界对自由现金流量的研究及其计算方法的探讨7(三)自由现金流量理论应用的困难9五、中小板公司基于生命周期的自由现金流量研究过程9(一)中小板公司样本确实定9(二)中小板公司样本企业生命周期确实定101、本文选取的划分企业生命周期的标准102、样本企业生命

10、周期的划分10(三)中小板公司样本企业自由现金流量的计算111、本文选取的计算自由现金流量的方法112、样本企业自由现金流量的计算11(四)中小板公司基于生命周期的自由现金流量研究结果分析13六、结论及建议14参考文献17致 谢19一、引言 众所周知,主板、中小板和创业板市场都是我国多层次资本市场的重要组成局部,但由于效劳对象不同,各层次市场在发行标准与条件、制度设计、风险特征、估值水平等都有所区别。中小板主要面向即将进入成熟期但规模较主板小的高成长、高收益的中小企业。而且,中小板块的企业大多位于东南沿海等经济兴旺的地区,开展空间巨大,自主创新能力强,科技含量高,具有良好的市场开展环境。值得一

11、提的是,中小企业板是国内第一个全流通的板块。 在经济快速开展和全球化的大背景下,一个企业想要获得持续开展,那么就必须要及时准确地给企业定位确定企业所处的生命周期并相应地调整整体开展战略。划分企业生命周期的目的就在于试图为处于不同生命周期阶段的企业找到能够与其特点相适应、并能不断促其开展延续的特定组织结构形式,使得企业可以从内部管理方面找到一个相对较优的模式来保持企业的开展能力,在每个生命周期阶段内充分发挥特色优势,进而延长企业的生命周期,帮助企业实现自身的可持续开展,在剧烈的竞争中立于不败之地。 另外,在企业价值评估以及在衡量公司经营业绩和投资价值中,我们发现自由现金流量这个指标比净利润、市盈

12、率、经营活动现金净流量等指标更为优越。实证研究说明从收益角度看是运行良好的公司,从自由现金流量角度看却未必如此,即净收入和自由现金流量之间的经常出现背离的情况。自由现金流量指标具有客观性及前瞻性,同时又兼具定量信息与定性信息的特点,是控制企业风险的合理指标,既是企业价值评估的可靠依据,又是企业业绩评估的合理依据。 本文通过运用文献研究法、比拟研究法研究分析中小板上市公司不同生命周期自由现金流量有关概念和理论、以及在报表分析中的作用,探讨进行如此分析的意义和在财务管理中的应用情况。通过以上研究明确国内外对于企业生命周期自由现金流量研究的特点和局限性,了解企业生命周期今后开展的趋势,以及导致生命周

13、期自由现金流量指标在企业开展中应用困难的原因,使我们对自由现金流量更为了解。再通过案例研究法,将中小板上市公司作为研究样本,根据符合条件的企业各个时期自由现金流量的特点对企业的现状进行分析,确定企业所处的生命周期阶段,并根据现阶段的特点在投资、经营业绩评价等过程中给予重要的建议。二、中小板研究 2004年5月,经国务院批准,中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。中小企业板块是相对于主板市场而言的,指流通盘大约1亿以下的创业板块。有些企业的条件达不到主板市场的要求,所以只能在中小板市场上市。 与主板相比拟,中小板具有较为明显的优势。首先,中小板企业大多处于企业生命周期的成

14、长期,与处于成熟期的企业相比,成长期的企业具有高成长、高收益的特点。其次,中小板企业大多位于东南沿海等经济兴旺的地区,沿海区域的经济开展为中小企业的开展提供了巨大的空间。再次,中小板企业多数是一些在各自细分行业处于龙头地位的小公司,科技含量高,开展前景较好。最后,中小板已经全部完成股改,成为国内第一个全流通的板块。 另外,中小板的交易规那么更为灵活。与主板市场开盘封闭式集合竞价不同,中小企业板块股票的开盘集合竞价将以开放式集合竞价的方式进行,开放与封闭本身的区别就充分表达了公开和透明。中小企业板块上市公司应当在每年年度报告披露后举行年度报告说明会,向投资者介绍公司的开展战略、生产经营、新产品和

15、新技术开发、财务状况和经营业绩、投资工程等各方面的情况,信息披露更为及时。三、企业生命周期研究(一)划分企业生命周期的意义 划分企业生命周期的目的就在于试图为处于不同生命周期阶段的企业找到能够与其特点相适应、并能不断促其开展延续的特定组织结构形式,使得企业可以从内部管理方面找到一个相对较优的模式来保持企业的开展能力,在每个生命周期阶段内充分发挥特色优势,进而延长企业的生命周期,帮助企业实现自身的可持续开展,在剧烈的竞争中立于不败之地。根据企业不同生命周期分析企业的现状,以及明确将来可以改良的地方,对企业的长远开展有着非常深远的意义。在投资、管理、分股中,企业的管理层应该充分利用不同生命周期的特

16、点对企业进行管理,控制企业风险,正确评价企业的价值,意义重大。(二)理论界对企业生命周期的研究及其划分方法的探讨 世界上任何事物的开展都存在着生命周期,企业也不例外。企业生命周期如同一双无形的巨手,始终左右着企业开展的轨迹。一个企业要想立于不败之地必须掌握企业生命周期的变动规律,并及时调整企业的开展战略,面向市场推动该企业的稳定、健康开展。 企业是一个有生命力的有机体,成长和开展是企业所追求的永恒主题,任何一个企业从其诞生的那一刻起,就有追求成长和开展的内在冲动。企业在成长过程中会经历具有不同特点和危机的假设干开展阶段,这要求企业要在各个方面实施不断的变革与之相适应,其中尤以企业组织结构形式为

17、重。企业组织结构与企业特定成长阶段的适应性强弱,关系到整个企业的应变能力和管理效率,直接影响着企业经营效果的好坏和目标的实现,只有适应企业特定成长阶段的组织结构才能促进企业健康持续地成长与开展。 企业生命周期理论起源于经济学对生产函数“黑匣子现象的观察,而后的研究从多个学科切入,迄今形成四大分支。分别为企业生命周期仿生进化论、企业生命周期阶段论、企业生命周期归因论和企业生命周期对策论。其中以企业生命周期阶段论影响最为广阔,本文的研究就是建立在这个理论的根底上进行的。 英国经济学家马歇尔认为,一个产业就像一片森林,大大小小的企业犹如森林中参差不齐的树木,都有生存和开展的时机,也有凋零枯萎的命运。

18、在对企业生命周期的研究中,他将企业的运行过程与生物的生命规律联系在一起,即企业存在出生、成长、成熟、衰退的过程,每个阶段紧凑而有序地进行,从而构成了企业的生命变化过程。虽然马歇尔没有对企业生命周期进行具体的划分,但是他的生命周期过程论对之后企业生命周期的开展具有积极的影响作用。 1983年,邱吉尔 Churchill N.C. 和刘易斯(Lewis V.I.从企业规模和管理因素两个维度出发描述了企业各个成长阶段的特征,根据管理风格、组织结构、运营系统和战略提出了一个更为细化的五阶段成长模型,将企业的成长阶段分为:创业阶段、生存阶段、开展阶段、起飞阶段和成熟阶段。在每个成长阶段,企业都会面临健康

19、成长和经营失败两种选择,而很少有企业能够长期维持现状,有不少企业会在生存阶段、开展阶段和起飞阶段之间发生战略性转变。 伊查克?爱迪思Ichak ?Adizes1989年出版?企业生命周期?一书,并在企业管理咨询的实践领域有极大开拓。爱迪思把企业成长与生物有机体类比,认为企业成长的每个阶段都可以通过灵活性和可控性两个指标来表达。他根据这两个指标把整个生长过程分为成长阶段、再生与成熟阶段和老化阶段,并根据风险偏好、期望值、资金、主导部门、目标导向等因素把这两个阶段细分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚期与死亡期等九个阶段。爱迪斯的这一模型被称为古典模型,其理论框架在之后

20、的诸多文献中被沿用。 在国内,最早研究企业生命周期理论的学者是陈佳贵教授,他1988年就曾发表了?关于企业生命周期的探讨?一文,1995年发表的题为?关于企业生命周期与企业蜕变的探讨?的文章,进一步系统地研究企业生命周期理论。他按企业的规模扩张将企业成长方式概括为欠发育型、正常发育型、超常发育型三种类型。并以正常发育型企业为研究对象,根据企业规模将企业生命周期划分为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期(或衰亡期)六个阶段。企业进入衰退期后,存在两种前途:一是衰退;二是蜕变。 赵炼钢2002在其发表的?企业生命周期及战略应用?中,在案例分析的根底上发现企业生命周期变化规律是以12

21、年为周期的长期循环。他同样以时间为划分企业阶段的标准,将企业生命周期变化规律归结为三种:普通型、起落型和晦暗型。普通型的周期运行规律是上升期3年、顶峰期3年、平稳期3年、低潮期3年。起落型的周期运行规律是上升期3年、顶峰期3年、低潮期3年、平稳期3年。晦暗型的周期运行规律是下落期3年、低潮期3年、顶峰期3年、平稳期3年。 此外,孙建强、许秀梅和高洁(2002)在其发表的?企业生命周期的划分及其阶段分析?一文中,选取了六个对企业开展影响较大的因素作为划分标准,分别是收入增长率,市场占有增长率,科技成果转化增长率,本钱降低率,规模扩张率和现金收益比增长率。他们将企业生命周期划分为创业期、成长期、成

22、熟期和衰退期四个阶段,并根据自己的研究,以一定的标准判定企业处于何种生命周期。(三)企业生命周期理论研究的缺乏和今后研究趋势 通过对国内外学者对于企业生命周期研究的了解,我们可以发现各个企业生命周期理论按照不同的标准将企业划分成了不同数量的生命周期阶段。虽然各种理论的标准和结果不同,但是它们之间还是存在一些共同点的,如各个理论的生命周期曲线大致都有相似的形状等。 现有的企业生命周期理论大多是对企业成长过程轨迹的一个现象描述,并没有很好的解释企业存在生命周期更为深层的机理。而只有少数学者的理论研究了这方面的内容,从导致企业生命周期阶段开展的根本内在原因入手研究企业生命周期,比方爱迪思。另外,学者

23、们对于企业生命周期的研究大都是建立在仿生学的根底上的,即将企业看成一个生命体来运作和开展。但是,学者们的理论并没有提及企业和生命体的本质差异,没有考虑到导致生命体和企业开展的因素是有差异的,而是笼统地就将两者看成是可以进行分析的对象,比拟草率。而且,在现阶段的企业生命周期理论中,大致都描述了企业生命周期中存在衰退期,但是几乎没有理论对企业怎么样走出衰退期提出具体的策略,也没有理论具体指出企业应如何防止进入衰退期。 在今后的企业生命周期理论研究中,学者们大致会朝着实证研究方向去开展,因为理论已经成熟,在理论方面的研究将会趋于一致,接下来的就是怎么样将理论用实际的数据去验证的问题了。并且,在实证数

24、据的采集方面,今后研究的范围将会更加广泛,因此,企业生命周期理论真正为企业的开展做出奉献的前景还是比拟乐观的,这也正是学者们研究企业生命周期的根本目的所在。四、自由现金流量研究(一)自由现金流量作为财务指标的优势分析及作用 自由现金流量在美国和欧洲得到了非常广泛的应用,大量的投资银行、财务咨询、信用评级等机构十分关注自由现金流量,而且美国上市公司年报中常常披露自由现金流量袁立,侯泽平.自由现金流量作为财务业绩评价指标的优越性探讨.商场现代化,2021(2):P367-368.。自由现金流量作为财务指标有以下几方面的优势: 自由现金流量这一指标是基于收付实现制的产物,其不受会计准那么和盈余操纵的

25、影响,是一个相对客观的评价指标。从自由现金流量的计算过程可以看出,实体自由现金流量是由经营现金净流量扣除必要的资本性支出后得出的;股权自由现金流量是由实体自由现金流量扣除税后利息支出和债务的净减少而得出。这些数据都是企业发生的实实在在的现金流入和现金流出,因此相对客观。 2、自由现金流量指标综合考虑了企业的经营、投资和筹资。企业自由现金流量是企业为了维持持续经营而进行必须的固定资产与营运资产投资后可用于向所有者分派的现金。股权自由现金流量是实体自由现金流量扣除税后利息支出和债务净减少之后归属与企业股东的现金剩余。企业自由现金流量考虑了资本支出,股权自由现金流量考虑了利息的支付和债务的净增加。因

26、此,自由现金流量指标综合考虑了企业的经营、投资和筹资。 3、自由现金流量能够更加准确的反映企业的真实价值,能够更合理地评价企业的经营业绩,是基于企业未来价值的评价。经营现金流量确实也具有评价企业经营业绩的功能,但是经营现金流量只考虑了过去的现金能力,而自由现金流量中包含着应该扣除持续经营条件下必要的现金安排局部,不仅考核企业过去的获现能力,还同时把未来的创现能力纳入考核之中。 4、通过控制自由现金流量可以降低代理本钱。自由现金流量假说认为,当成长性不佳的公司面临大量超额现金的时候,会产生由现金资源引发的股东和管理层之间的代理本钱问题,负债是监督管理者、提高组织效率的有效机制。负债的管理会影响股

27、权自由现金流量,所以控制自由现金流量可以降低低成长性企业的代理本钱,增加企业价值。 综上所述,自由现金流量不受会计方法的影响,受到操纵的可能性较小,可以在很大程度上防止净利润和经营活动现金净流量指标在衡量上市公司业绩上的缺乏,进而能够有效刻画上市公司基于价值创造能力的长期开展潜力。 正因为自由现金流量与其他指标相比具有许多的优点,所以它可以起到更为客观和全面的评价衡量作用。 1、对股东和投资人而言,自由现金流量的数额等于股东或投资人实际上可能获得的最大红利。是投资收益的客观衡量依据.反映了企业的真实价值,消除了可能存在的水分。每股自由现金流量或据此计算的自由现金流量乘数是企业的价值评估的可靠依

28、据,这对遏制我国资本市场上用操纵利润来操纵股票价格的违规行为有积极的作用。自由现金流量可以作为股东考核经理经营业绩的指标,自由现金流量不受会计方法的影响,也不受经理的调控,比拟客观地反映了企业的经营状况。 2、对经营者而言,自由现金流量可以作为经营者判断财务健康状况的依据,当自由现金流量急剧下降之时,可能也就是财务危机即将来临之日。其次,自由现金流量可以作为经营者投资的判断依据,因为它是不影响正常经营情况下本企业可提供的投资额。自由现金流量还可以作为经营者判断销售及收现能力的依据。如销售增加而自由现金流量并未变化,说明销售的收现能力下降,存在大量赊销,增大了经营风险。 3、对债权人而言,可以通

29、过自由现金流量考察企业的偿债能力。如果企业有稳定充足的自由现金流量。说明企业的还本付息能力较强、生产经营状况良好,此时提供贷款比拟平安;如果企业的自由现金流量很低,甚至为零或负值.说明企业的资金运转不顺畅,企业就只有拆东墙补西墙,借新债还旧债,此时提供贷款就有较大的风险性。(二)理论界对自由现金流量的研究及其计算方法的探讨 自由现金流量,就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量,这局部现金流量是在不影响公司持续开展的前提下可供分配给企业资本供给者的最大现金额。简单地说,自由现金流量FCF是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出Capital Expenditures,CE的差额

30、。即:FCFCFO-CE。自由现金流是一种财务方法,用来衡量企业实际持有的能够回报股东的现金。指在不危及公司生存与开展的前提下可供分配给股东和债权人的最大现金额。 自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富,那么公司可以归还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时,丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。 对于自由现金流量的计算方法,学者们更是各抒己见。汤姆?科普兰(Tom Copeland)和蒂姆?科勒(Tim Kohler)(1990)比拟详尽地阐述了自由现金流量的计算方法:“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出,再减去营运资本的追加和物业

31、厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额,可以提供给公司资本的所有供给者,包括债权人和股东。自由现金流量税后净营业利润+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加。 美国加利福尼亚大学洛杉矶分校教授布瑞德福特?康纳尔Bradford Cornell(1993)在?公司价值评估?一书中使用了“净现金流量这一名称,并将其定义为由公司新创造的现金流入量减去公司所有的支出,包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等,所形成的净现金流量,这种净现金流量是可以分配给投资者的。即:自由现金流量营业利润+股利收入+利息收入x1-所得税率+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加。 阿斯瓦斯?达姆

32、达兰(Aswath Damodaran)(1996)参照了汤姆?科普兰和蒂姆?科勒的观点提出股权自由现金流量是指在扣除经营费用、归还债务本息和为保持既定增长率所需的资本支出、营运资本支出之后的现金流量。自由现金流量息税前利润x(1-所得税率)+折旧-资本支出-营运资本增加。 标准普尔 Standard &Poorps 评估机构对自由现金流量定义是税前利润减去资本支出。在美国,尽管其计算方法存在着差异,上市公司年报中常常公布自由现金流量。如通用动力公司GeneralMotors Corp1 年报中,自由现金流量被称为除了可流通的证券投资以外,来自经营活动和投资活动的现金流量。由于排除资本

33、支出及证券投资以外来自投资活动的其他现金流量较小,因此,这一定义非常接近于经营活动现金净流量减去资本支出的数值。又如,RJRNabisco投资控股公司在其年报中是这样定义的:自由现金流量等于经营活动现金净流量减去资本支出及支付的优先股股利;另一种较为简便的方法是自由现金流量就是经营活动现金净流量与资本支出之差。 国内的川傅依、张平2001在其发表的?基于自由现金流量的农业上市公司业绩评价?一文中,指出自由现金流量是企业真正的现金流量,等于企业的息前税后营业利润加上非现金支出,再减去营业流动资金、厂房与设备及其他资产方面投资的差额。即:自由现金流量息税前利润×1-税率)+折旧-资本支出

34、±净流动资金变动。 何荣天、林国春(2001认为自由现金流量为企业生产经营活动产生的现金扣除维持其现有生产能力的全部资本性支出的差额,而且,自由现金流量是企业用于扩大投资、支付利息和回报投资者的源泉。即:自由现金流量经营活动产生的现金流量净额-股利-购置长期资产支出+出售长期资产得到的现金。 宋健和刘艳2005在?基于自由现金流的证券投资组合分析?一文中,根据我国上市公司的具体情况,认为自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出,再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出,并对税后净营业利润、非现金支出、营运资本以及资本支出等几个重要概念作了详细地解

35、释。即:自由现金流量税后净营业利润+折旧及摊销等非现金支出-追加的营运资本-其他资本支出。(三)自由现金流量理论应用的困难 基于对国内外自由现金流量文献的研究与认识,自由现金流量理论的应用总的来说存在三方面的困难:一、定量难;二、代理本钱的分解难;三、控制难。 因为首先自由现金流量的提出时,詹森对其的定义就是比拟模糊的。这就导致了之后学者们出于研究的需要和便利,各自对自由现金流量从各种不同的角度进行定义的局面。根据自由现金流量的计算方法,学者们发现很难对计算自由现金流量时的收益进行定义,而且学者们往往只是通过企业公布的报表进行研究,而企业管理者是不愿意让人知道自己的企业是存在自由现金流量的,这

36、也导致了定量难问题的出现。 按詹森的定义,自由现金流量留在企业是不会为企业创造价值的,应该将其分配给股东。而管理者是不愿意把剩余现金分配出去的,因为分配会减少其控制企业的资源。从双方自身利益的角度出发,当公司存在大量自由现金流量时,经理和股东的利益冲突就越剧烈,代理问题就越严重。由于代理问题严重而导致的企业投资效率下降,业绩下滑等结果更是难以具体定义其原因。 根据詹森的定义,企业自由现金流量最好的状态是为零,但是想要到达这个零,又将是怎么样困难的一件事。它必须同时满足企业财务信息是完全公开的、企业自由现金流量能准确测量、企业所在的资本市场是完善的三个条件,而现实告诉我们这个三个条件是不可能成立

37、的,这就导致了自由现金流量控制难问题的产生。五、中小板公司基于生命周期的自由现金流量研究过程(一)中小板公司样本确实定 本文鉴于任何不同行业的经营和盈利特点不一样,相同的财务指标数据在不同的行业所处的生命周期阶段也有所差异,因此不同行业企业之间没有可比性,其研究的结果也不具有说服力,故将样本选取为中小板上市公司中家电行业的10家公司来研究其生命周期和自由现金流量。 之所以选择家电行业,因为家电行业是市场化程度最高,也是市场竞争最为剧烈的行业之一。经过十几年的迅速开展,中国家电工业从小到大、由弱至强,已经形成一个生产、营销、科研紧密结合的行业体系,成为我国国民经济中重要的支柱产业。 因此,本文选

38、取的样本分别是002005德豪润达、002032苏泊尔、002035华帝股份、002242九阳股份、08>02260伊立浦、002403爱仕达、002413常发股份、002429兆驰股份、002508老板电器、002543万和电气。(二)中小板公司样本企业生命周期确实定 1、本文选取的划分企业生命周期的标准 本文将企业生命周期的划分方法选定为学者赵炼钢赵炼钢.企业生命周期及战略应用.企业研究,2002(6):P23-25.的划分方法,即以时间为划分企业阶段的标准,认为企业开展存在12年为一个周期的成长规律。并选择他所研究的普通型的企业为样本的开展情况,将企业生命周期运行规律定义为上升期3

39、年、顶峰期3年、平稳期3年、低潮期3年。 2、样本企业生命周期的划分 根据本文选择的上述划分企业生命周期的方法,将企业生命周期运行规律定义为上升期3年、顶峰期3年、平稳期3年、低潮期3年,对家电行业10家中小板上市公司生命周期的划分结果见表1。表1 企业生命周期划分表证券代码股票名称成立时间成立年限所处生命周期002005德豪润达2001-10-319年平稳期002032苏泊尔1998-07-1712年低潮期002035华帝股份2001-11-309年平稳期002242九阳股份2002-07-088年平稳期002260伊立浦1993-06-2817年顶峰期002403爱仕达2007-12-27

40、3年上升期002413常发股份2002-12-118年平稳期002429兆驰股份2005-04-045年顶峰期002508老板电器2000-11-0710年低潮期002543万和电气2003-12-297年平稳期(三)中小板公司样本企业自由现金流量的计算 1、本文选取的计算自由现金流量的方法 本文在分析和考虑了理论界对于自由现金流量计算方法的特点后,根据重要性和本钱效益原那么,结合了在实际分析时的实用性,本文在计算中小板上市公司自由现金流量计算时采用汤姆?科普兰和蒂姆?科勒的方法,即自由现金流量税后净营业利润+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加。 根据这种方法,如果计算自由现金流量的结果是正的

41、,就可以把它提供给公司的所有资本供给者,或者将这些现金流量留在企业中为以后产生更多的自由现金流量。 具体计算过程用到的公式如下: 自由现金流量税后净营业利润+折旧及摊销-资本支出-营运资本增加 其中折旧及摊销计提的资产减值准备+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+固定资产报废损失; 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金; 营运资本增加存货增加-经营性应收工程减少-经营性应付工程增加。 2、样本企业自由现金流量的计算 根据前述选取的计算企业自由现金流量的公式和方法,本文对家电行业中小板上市公司2021年年报的数据进行了筛选和计算,具体计算过程见表2和表3,计算结果见

42、表4。表2 自由现金流量计算表(一)单位:万元德豪润达苏泊尔华帝股份九阳股份伊立浦税后净利润7122.42 35527.58 5417.48 71409.61 -3841.00 资产减值准备-947.45 297.83 1303.79 2375.32 594.40 固定资产折旧10211.96 5568.13 1796.48 2672.88 2540.00 无形资产摊销240.31 486.52 361.33 766.17 676.93 长期待摊费用摊销33.42 0.00 879.25 0.00 387.30 固定资产报废损失0.00 73.04 0.00 0.00 0.00 资本支出193

43、17.97 15004.58 2651.29 29662.49 1675.95 存货的增加-756.58 21093.69 -4076.22 -759.75 -2235.41 经营性应收工程的减少2515.93 -31973.67 3901.22 13179.88 2340.87 经营性应付工程的增加-13380.60 44221.15 -1927.91 -9458.60 -110.33 表3 自由现金流量计算表(二)单位:万元爱仕达常发股份兆驰股份老板电器万和电气税后净利润8838.37 6456.31 24958.58 8182.95 13275.35 资产减值准备217.89 470.5

44、8 299.25 19.48 238.74 固定资产折旧3288.09 1741.51 701.02 814.01 2465.22 无形资产摊销219.77 118.41 104.61 106.28 207.91 长期待摊费用摊销117.95 153.82 77.00 0.00 658.56 固定资产报废损失0.00 10.37 34.65 0.00 0.00 资本支出7962.73 7450.73 2299.90 1545.38 10648.08 存货的增加7534.75 3170.77 13556.65 588.45 1513.78 经营性应收工程的减少-7510.71 -6201.45

45、-11825.04 -4110.89 -2263.90 经营性应付工程的增加2312.47 22623.40 18595.13 8119.21 16537.11 表4 自由现金流量计算表单位:万元税后净利润折旧及摊销资本支出营运资本增加自由现金流量德豪润达7122.42 9538.24 19317.97 10108.10 -12765.41 苏泊尔35527.58 6425.51 15004.58 8846.21 18102.31 华帝股份5417.48 4340.86 2651.29 -6049.53 13156.57 九阳股份71409.61 5814.38 29662.49 -4481.

46、03 52042.52 伊立浦-3841.00 4198.64 1675.95 -4465.95 3147.65 爱仕达8838.37 3843.70 7962.73 12732.99 -8013.64 常发股份6456.31 2494.69 7450.73 -13251.19 14751.47 兆驰股份24958.58 1216.53 2299.90 6786.56 17088.66 老板电器8182.95 939.77 1545.38 -3419.86 10997.20 万和电气13275.35 3570.43 10648.08 -12759.44 18957.14 (四)中小板公司基于生

47、命周期的自由现金流量研究结果分析根据前面对样本企业生命周期的划分和自由现金流量的计算,我们将其内容统计到下一张表中进行综合分析,见表5。表5 企业生命周期和自由现金流量分析表股票名称所处生命周期自由现金流量兆驰股份顶峰期 由上表可以看到,根据本文所选择的划分企业生命周期的方法,在选取的10家家电行业中小板上市公司中,有1家处于上升期,2家处于顶峰期,5家处于平稳期,2家处于低潮期。另外,根据10家上市公司2021年年报的数据资料,计算出各家公司的自由现金流量,我们可以直观的发现一条规律:处于上升期的企业自由现金流量为负;处于顶峰期、平稳期和衰退期的企业自由现金流量为正,但是导致后三种生命周期阶

48、段的企业自由现金流量为正的原因是不同的。在10家样本公司中,只有德豪润达一家不符合这个规律,其余9家都符合上述规律,这也已经可以说明这个规律确实存在正确性为90%,具有较强的说服力。六、结论及建议 进一步研究我们发现,对单个企业的具体情况进行分析,也能找出一些造成企业生命周期与自由现金流量之间存在关系的原因。 处于上升期的企业,自由现金流量为为负。如爱仕达,它是在2007年末成立的,刚成立不久,研发的新产品刚在市场上运行,销售量还不是很多,产品还没有深入消费者的心中。又或者说在家电这个行业中,消费者还是比拟偏好知名度高的、企业产品质量有保证的商品。这对于一些刚进入市场的企业无疑是个挑战,新企业

49、需要在初期投入较大的精力在新产品的试生产、市场的调研以及新产品的销售上面,基于风险的考虑,企业此阶段的营运资本投入较多,因此造成现金极为短缺,自由现金流量为负值。 处于上升期的企业,组织系统还不是很完善,资金比拟短缺,即使在面临较好的投资时机时,企业都可能因为现实原因不得不放弃时机,从而增长了竞争对手的优势。虽然企业可能面临投资损失,但此阶段企业的创新意识和创新精神都比拟强。然而现实的情况是企业没有在市场上树立起美好的形象,知名度较低,技术的创新风险较高,企业很难从企业外部寻求创新合作者进行创新合作。那么,在这个阶段,企业必须从自身出发,采取追随战略进行自我产品的创新。通过学习技术领先者的经验

50、和长处,降低了研发投入,降低了本钱,也降低了风险,使得企业有能力面对市场的挑战。 处于顶峰期的企业,自由现金流量为正。如伊立浦,已经在市场上运行了17个年头,对市场的需求已经形成了较为明确的概念,消费者对伊立浦的产品也有了一定的熟悉,这对于一个企业来说无疑是一件值得开心的事情。但是我们同样可以从数据中看到,伊立浦的2021年的息前税后净利润为负,公司的存货相对上年度来说也在减少,经营性应收和应付工程都在减少,公司的资金存在闲暇,这使得公司的营运资本增加为负,并且值较大,从而自由现金流量为正。分析结果同样说明公司的经营到了一定的饱和期,企业经营活动规模已到达最好状态,想要在充满竞争的市场上占据一席之地,公司必须想方法拓展自己的能力,开发新产品,最高程度地迎合市场的需求,否那么企业将步入衰退期,面临更严峻的考验。 处于顶峰期的企业,应该抓住时机,不失时机地采取领先战略,开展自主创新,并在产品的生产上也应创新,以降低生产本钱。对于那些对企业不起关键作用的支持技术,应采取从外部购置引进的方式,降低创新本钱。同时,应充分发挥合作伙伴的优势,进行合作创新,使企业在稳步开展中更上一层楼。 处于平稳期的企业,自由现金流量为正。如九阳股份,经过了8年的